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第十章货币政策,第一节货币政策及其目标第二节货币政策工具第三节货币政策的中介指标与传到机制第四节货币政策效应及其与财政政策的配合,学习目的与要求：理解货币政策的内涵，掌握货币政策的目标的构成及我国现行的政策目标。知晓货币政策中介指标选择的基本要求，熟知可作为中介指标的金融变量，掌握我国现行的中介指标。理解政策工具的含义，熟练掌握各种政策工具的作用机制及我国现行的政策工具。理解传导机制的主要环节，了解西方学者的相关争论，掌握货币政策有效性的影响因素。比较货币政策与财政政策的差异及其配合。教学重点与难点：货币政策目标的构成与选择；货币政策工具的应用及其比较中介目标的选择标准及其评价；货币政策的传导机制；货币政策与财政政策的比较与配合。,第一节货币政策及其目标,一、货币政策的涵义广义：货币政策包括政府、中央银行和其他相关部门所有有关货币方面的规定和所采取的影响货币供给量的一切措施。狭义：货币政策是指中央银行为实现给定的经济目标，运用各种工具调节货币供给和利率所采取的方针和措施的总和。,（一）货币政策目标的内涵稳定币值经济增长充分就业平衡国际收支,二、货币政策的目标,（二）货币政策的最终目标单目标型：一国在特定时期，突出强调货币政策的某一具体目标。多目标型：一国在特定时期，同时明确追求几个货币政策目标。,二战后西方七国的货币政策目标,在不同国家、不同时期，货币政策目标是可变的。无论是否有明文规定，稳定币值总是货币政策目标之一。我国的货币政策目标是：“保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”。不能把稳定币值与经济增长放在同等位置上，从主次看，稳定币值始终是主要的；从顺序上看，稳定币值为先，央行应该以保持币值稳定来促进经济增长。即使在短期内兼顾经济增长的要求，仍必须坚持稳定货币的基本立足点。,相机抉择：是指政策实施和经济状况反向操作，经济过热，则紧缩货币，通过缩减信贷规模和提高利率水平，从而抑制过热的需求；反之，经济萧条，通货紧缩，则用扩张性货币政策，以刺激需求；如经济运行较为平稳，则可选择中性货币政策，也即所谓的“稳健”的货币政策。,第二节货币政策工具,一、一般性货币政策工具货币政策的三大法宝：法定存款准备金政策再贴现政策公开市场业务,（一）法定存款准备金政策法定存款准备金政策是指由中央银行通过提高或降低法定存款准备金比率以达到收缩或扩张信用的目标。现代银行向中央银行缴存法定存款准备金的主要目的不再是防范流动性风险，而是作为控制银行体系总体信用创造能力和调整货币供给量的工具。,政策效果通过货币乘数调节货币供应量。保证商业银行等存款货币机构资金的流动性。限制商业银行体系创造派生存款的能力。局限性对经济的振动太大。会影响公众的心理预期。不易把握货币政策的效果。,（二）再贴现政策再贴现政策是指中央银行通过调整再贴现率来影响市场利率和投资成本，从而调节货币供给量的一种货币政策工具。再贴现政策是国外中央银行最早使用、应用最广的货币政策工具。,政策效果体现中央银行的政策意图，具有告示效应；既可以调节货币总量，又可以调节信贷结构。局限性是否进行再贴现的决定权在于商业银行；再贴现率的频繁调整会引起市场利率的经常性波动，从而影响商业银行的经营预期。,（三）公开市场业务公开市场业务是指中央银行利用在公开市场上买卖有价证券的方法，用来调节信用规模、货币供给量和利率以实现其金融控制和调节的活动。公开市场业务具有公开性、灵活性、主动性和直接性的特点。,公开市场业务的优点：主动权在中央银行，可以经常性、连续性地操作，并具有较强的弹性；操作灵活，可进行小规模微调，避免对经济产生猛烈冲击；促使货币政策与财政政策有效结合。公开市场业务的缺点：必须以发达的金融市场为基础；必须与其他货币政策工具配合作用。,二、选择性货币政策工具消费者信用控制证券市场信用控制不动产信用控制优惠利率,三、其他货币政策工具直接信用工具中央银行以行政命令或其他方式对商业银行等金融机构的信用活动进行直接控制。如：规定利率最高限额、信用配额、流动性比率和直接干预等。间接信用指导中央银行以道义劝告、窗口指导和金融检查等方法对商业银行和其他金融机构的信用变动方向和重点实施进行间接指导。,四、我国的货币政策工具（一）19841994年1.贷款计划2.存款准备金3.利率4.再贴现（二）1995年以来过度期内共存的货币政策工具有贷款规模、再贷款、利率、存款准备金、公开市场业务和再贴现数种，其中直接调控工具的影响日趋淡化，间接调控工具的作用逐渐强化。,主要表现在：贷款规模机制从逐渐缩小范围到完全取消。利率管制到逐渐放松。再贴现业务长足发展。启动了公开市场业务。,第三节货币政策的中介指标与传导机制,一、货币政策的中介指标选择标准可测性；可控性；相关性；抗干扰性；较好的适应性。,可选择的中介指标利率优点：可测性与可控性强，并能直接调节市场需求。缺点：利率作为内生变量和外生变量在实践中很难区分，中央银行难以判断自己的政策操作是否已达到预期目标。,货币供应量优点：该项指标与经济发展状况关系密切，与货币政策最终目标比较接近，央行比较容易判断政策效果。缺点：货币供应量本身包含的范围或统计口径比较复杂，难以清晰界定；同时央行对货币供应量的控制随着当代金融创新的活跃变得更为困难。,超额准备金优点：该项指标对商业银行等金融机构的资产业务规模有直接决定作用，对央行来说也极易判断。缺点：超额准备金的高低取决于商行等金融机构的意愿和财务状况，央行不易直接控制。,基础货币就是中央银行直接控制基础货币量。优点：央行极易控制、监测和操作。缺点：离货币政策最终目标较远。,我国选择的货币政策中介指标19841994年1994年以后，我国现行的货币政策中介指标有以下四个：货币供应量信用总量同业拆借利率银行备付金及其比率,二、货币政策传导机制（一）货币政策传导机制的基本环节市场经济发达的国家，货币政策传导途径一般有三个基本环节：从央行到商行等金融结构和金融市场。从商行等金融结构和金融市场到企业、居民等非金融部门的各类经济行为主体。从非金融部门的各类经济行为主体到社会各经济变量，包括总支出量、总产出量、物价、就业等。,我国目前货币政策的作用过程，同样包含了三个环节。中央银行金融机构企业、居民国民经济各变量但传导过程中金融市场作用微弱。,（二）西方学者的分歧凯恩斯学派的传导环节：政策工具货币供应量利率总收入总支出投资其中主要的传导因素是利率。,货币学派的传导环节：政策工具货币供应量总收入总支出其中支出和收入的变动是传导主要因素。,第四节货币政策效应及其与财政政策的配合,一、影响货币政策效应的主要因素货币政策时滞时滞是政策从制定到获得主要的或全部的效果所必须经历的一段时间。分内部时滞和外部时滞。货币流通速度微观主体预期的抵消作用其他因素,二、货币政策效应的衡量首先，看效应发挥的快慢；其次，看发挥效力的大小。三、货币政策与财政政策要协调配合（一）货币政策与财政政策协调配合的必要性银行与财政在资金往来和对再生产过程中的资金供应等方面所存在的不可分割的内在联系，客观地决定了财政政策与货币政策必须作为统一地整体来发挥作用。货币政策与财政政策对总需