中金公司的估值方法（PPT）.ppt

0，梁耀文CFA2008年8月，评价方法，1，1。与估值相关的几个问题.。22.估值方法。.。.。.93.海外市场情况。.26，26，目录，第一章，与估价相关的一些问题，3，由于估价方法的一些误解，评价模型是定量方法，评价结果是客观的，良好的评价模型和细致的研究，可以获得绝对准确的评价。”whenthefacschange，ichange mymind相关资产和估价模型本身；5，与估价非常密切的理解；对资产负债表计算的理解资金结构对收入和利润率计算的风险理解；6，评估外：市场异常收益、少数股东(CAPM中低估的风险系数与调整和增长来源分析专家的短期预测(半年)回归分析方法相比，长期预测(6个月到3年)回归/趋势方法预测销售额不是更准确，但是预测获利较低的卖方分析专家与买方分析专家预测准确度，8，利润增长预测， 每股收益增加：持有率(retentionratio)和净资产收益geps=retentionratioxroeroe=roc d/erocI(1-t)x g=现金流转换方法(DiscountedCashFlow)相对估价方法(RelativeValuation)或权利评估方法(ContingentClaimValuation)，11，估价方法：股息2)预期增长；3)不确定性/风险稳定增长，阶段2，阶段3增长(GordonGrowthModel，hModel)长期相对回报率高(SorensenWilliamson23.5%vs16.9%)，但年回报率只有约一半，股息/现金流转换方法：投资战略绩效，13，评估方法：以市场中类似资产的价值衡量资产价格的相对评估方法收益，净资产值，销售，现金流倍数等标准化单位的考虑因素：1)定义和一致性；2)分布特征；3)评估基准斜率是可比较的公司，14，相对评估方法：了解主要评估基准的基本驱动因素，基本稳定增长股息折算模型：P0=DPS1ke-gn股价收益率：双面退税率=Payoutratiox(1 gn)ke-ggn高证长期2的股息率为25%，未来70%来源：AswathDamodaran，中金公司研究部，利率/贴现率越高，股价收益率对预期增长就越不敏感。降低风险最简单，最简单的方法是降低股价回报率(2008年)的预期增长率，如基线敏感度、17、增长率(2008PER/(2007-2010EPSCAGR)，通常使用双倍PEG(PEG)作为估价的分数，或使用PEG(PEG)认为佩格可以作为比较不同增长率的公司的比较方法，实际上佩格和增长率的关系也是u字，即先后正相关。因此，在与增长率广泛分布的“比较对象公司”比较评价时，要注意可能出现的问题。并发风险(是否在相同的折扣率中)，资产净值/股息比率净值是影响PEG级别的基本要素PEG=payo utratiox(1g)x1-(1g)n/(1 ke，Hg)n payo utration 中值为0.86倍，方差，peg :中金a股池分布，20，来源：中金公司研究部，简单平均和净负股，电力，证券和其他产业大部分负低peg值产业大部分是高beta周期敏感产业，中金a股池产业peg分布，21，来源： 低数据频率的净比率倍数主要取决于资产净值/折现率和增长率之间的差异。pb0=roex(1g)xpayoutratior(ROE-gn)(ke-g)(ke-gn)，相对估价方法：城市净率，23，来源：AAS其中，较低的PB/高ROE组合在1987-1990年，在上次全球经济重新调整调整中相对波动，3.2%的整体年度复合收益略落后于整个市场的7.6%。市场净率：投资战略绩效I，24，来源：AswathDamodaran，CNN，除简单评估比较外，可以使用回归估计单个股票的理论市场净率水平。以下是1987-1991年所有NYSE和AMEX上市公司(不包括净资产公司)的回归数据，市场净率：投资战略绩效II，25，来源：CNN研究部门，中金股份数2008年末市场净率为简单平均3.33倍，ROE15.92% SP500过去40年12个月后，股价回报率为交易区间80年3月末的6.6至02年4月初的44.4倍，平均17.11倍，目前为13.6倍，0.5方差，美国市场规模指标：股价收益率交易间隔，28，资料来源：Bloomberg，中金公司研究目前美国的广泛