企业投资决策管理分析(ppt 31页).ppt

企业投资决策第一节企业投资管理理论概论一.企业投资的意义(一)企业投资是实现财务管理目标的基本前提(二)企业投资是发展生产的必要手段(三)企业投资是降低风险的重要方法,二.企业投资的分类(一)直接投资与间接投资(二)长期投资与短期投资(三)对内投资与对外投资(四)初始投资与后续投资三.企业投资管理的基本原则(一)认真进行市场调查,及时捕捉投资机会(二)建立科学的投资决策程序,认真进行投资项目的可行性分析,(三)及时足额地筹集资金,保证投资项目的资金供应(四)认真分析风险和收益关系,适当控制企业投资风险第二节投资决策指标一.现金流量现金流量是指投资决策有关的现金流入、流出的数量。（一）现金流量的构成,1.初始现金流量。（1）固定资产投资（2）流动资产投资（3）其他投资费用（4）原有固定资产变价收入2.营业现金流量。每年净现金流量（NCF）=每年营业收入-付现成本-所得税=净利+折旧,3.终结现金流量。（1）固定资产残值收入或变价收入（2）原有垫支在流动资产上的资金收回（3）停止使用土地变价收入（二）现金流量的计算,例5-1大华公司购入设备,有两方案选择,甲投资10000元,使用寿命5年,采用直线法计提折旧,5年后无残值。5年中每年销售收入6000元,每年付现成本2000元。乙投资12000元,第一年垫支营运资金3000元,采用直线法计提折旧,使用寿命5年,5年后残值收入2000元。5年中每年销售收入8000元,付现成本第一年3000元,逐年增加修理费400元,所得税率40%,计算两方案现金流量。计算两方案每年折旧额：甲方案每年折旧额=10000/5=2000元乙方案每年折旧额=（12000-2000）/5=2000元,表5-1投资项目营业现金流量计算表单位：元,表5-2投资项目现金流量计算表单位:元,（三）投资决策中使用现金流量的原因1.采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素。2.采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况。二.非贴现现金流量指标非贴现现金流量指标：是不考虑时间价值的各种指标。,(一)投资回收期(PP):是指回收初始投资所需要的时间,一般以年为单位,是一种运用很久,很广的投资决策指标。如每年营业净现金流量（NCF）相等，则：投资回收期=原始投资额/每年NCF如每年（NCF）不相等，则计算每年年末尚未回收的投资额来确定。,例5-2根据表5-2大华公司资料计算甲、乙两方案的回收期。甲每年NCF相等,则:投资回收期=原始投资额/每年NCF=10000/3200=3.125(年)乙每年NCF不相等,则见表5-3资料计算投资回收期=4+1240/7840=4.16(年),表5-3单位:元例5-3设两方案预计现金流量如表5-4,试计算回收期,比较优劣。,表5-4单位：元（二）平均报酬率（ARR）是投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率，也称平均投资报酬率。平均报酬率（ARR）=平均现金流量/原始投资额100%,例5-4以大华公司实例(见表5-1、2）计算平均报酬率。ARR甲=3200/10000=32%ARR乙=（3800+3560+3320+3080+7840）5/15000=28.8%三.贴现现金流量指标(一)净现值(NPV)=未来报酬总现值-初始投资1.公式NPV=NCF1/(1+K)1+NCF2/(1+K)2+NCFn/（1+K）n-C=NCFt/(1+K)t-C,NPV：净现值；NCFt：第t年净现金流量；K：贴现率；n：项目使用年限；C：初始投资额。NPV=CFATt/(1+K)tn：年数;CFATt：第t年现金流量;K：贴现率。2.净现值的计算步骤。,(1)计算每年的营业额净现金流量。(2)计算未来报酬的总现值。A:将每年的营业净现金流量折算成现值。B:将终结现金流量折算成现值。C:计算未来报酬的总现值。（3）计算净现值。3.净现值法的决策规则。4.净现值法的优缺点。,例5-5以大华公司为例(见表5-1.2)计算净现值,设资金成本为10%,甲方案NCF相等。NPV甲=未来报酬的总现值-初始投资额=3200PVIFA10%,5-10000=32003.791-10000=2131.2(元)乙方案NCF不相等,列表5-5,（二）内部报酬率1.内部报酬率（IRR）：是使投资项目的净现值等于零的贴现率。=NCFt/（1+r）t-C=0NCF:第t年现金净流量;r:内部报酬率;n:项目使用年限;C初始投资额。,2.内部报酬率的计算步骤。（1）如每年NCF相等：A:计算年金现值系数，B:查年金现值系数表找出年金现值系数相邻大小的两个贴现率，C:采取插值法计算该投资方案的内部报酬率。（2）如每年NCF不相等：A:预估一个贴现率,按此贴现率计算净现值。B:根据上述两个邻近再用插值法,计算出方案的实际内部报酬率。,3.内部报酬率法的决策规则。4.内部报酬率法的优缺点例5-6以大华公司为例(见表5-1.2)计算内部报酬率,甲方案每年NCF相等。年金现值系数=初始投资额/每年NCF=10000/3200=3.125查表:3.125邻近年金现值系数在18%-20%之间,用查值法贴现率年金现值系数18%3.127？%x%2%3.1250.0020.13620%2.991,x/2=0.002/0.136x=0.03甲方案的内部报酬率=18%+0.03%=18.03%乙方案每年NCF不相等,测算过见表5-6用插值法贴现率年金现值12%68？%x%2%06886414%-796x/2=68/864x=0.16乙方案的内部报酬率=12%+0.16%=12.16%,(三)利润指数1.利润指数:(PI)是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。,PI=未来报酬的总现值/初始投资额2.利润指数的计算步骤。3.利润指数法的决策规则。例5-7以大华公司资料（见表格-1.2）为例，计算利润指数。甲利润指数=12131.2/10000=1.21乙利润指数=15861/15000=1.064.利润指数法的优缺点。,四.投资决策指标的比较研究(一)非贴现现金流量指标与贴现现金流量指标比较(二)贴现现金流量指标的比较1.净现值和内部报酬率的比较。2.净现值和利润指数的比较第三节风险投资决策一：按风险调整贴现率法,(一)用资本资产定价模型来调整贴现率按风险调整贴现率的计算：Kj=RFj（Km-RF）Kj项目j按风险调整贴现率；RF无风险利息率；j项目j不可分散的系数；Rm所有项目平均的贴现率。,（二）投资项目风险等级来调整贴现率（三）用风险报酬率模型来调整贴现率无风险报酬率模型：K=RF+bV特定项目风险报酬率模型：Ki=RF+biViKj项目j按风险调整贴现率；RF无风险利息率；bi项目j风险报酬系数；Vi项目j的预期标准离差率。,二.按风险调整现金流量法风险调整现金流量法：先按风险调整现金流量，然后进行长期投资决策的方法。确定当量法：把不确定各年现金流量，按一定系数（约当系数）折算为相当确定的现金流量的数量，利用无风险贴现率来评价风险投资项目的决策分析方法。,约当系数与标准离差率对照表：,表5-11,例5-8某公司准备一项投资,各年现金流量和约当系数见表5-11无风险贴现率为10%,试判断此项目