从投入产出表看行业比较——行业比较专题报告之一

.从投入产出表看行业比较证券研究报告深度报告2016年4月21日行业比较专题系列一投资概要： 从投入产出表看行业概况。投入产出表又称部门联系平衡表，是反映一定时期各部门间相互联系和平衡比例关系的一种平衡表。如果要理解一个行业的特点和行业与行业之间的联系，那么投入产出表无疑给了我们最清晰明了的展示。 行业投入特征：总投入=中间投入+最初投入（增加值）。中间投入率越高，其对其上游产业的带动能力越强。另一方面，中间投入率高的产业为“低附加值、高带动能力”的产业。反之，为“高附加值、低带动能力”的产业。2012年，全行业总投入是160.2万亿，其中，中间投入为106.5万亿，初始投入（即GDP）为53.7万亿，两者占总投入的比重分别为66.5%和33.5%，而1997年GDP占总投入的比重为37.9%。整体上呈现趋势下降特征。说明单位产值的GDP需要更多的中间投入，也说明产业间的联系更加紧密，GDP的增加对产业的带动能力增强。 此外，从初始投入（即GDP收入法）结构看， 2012年，全行业劳动者报酬、生产税净额、固定资产折旧和营业盈余分别占比49.21%、13.71%、13.35%和23.73%。我们将劳动者报酬占GDP超70%的、生产税占比大于25%、营业盈余占比高于33%、折旧占比高于20%的产业分别称为劳动密集型、高税收、高利润和资本密集行业。 行业产出特征：中间使用+最终使用=总产出。从中间使用和最终使用占总产出的比例的高低，我们将行业分为中间需求型和最终需求型。最终需求根据消费、投资、出口比重再进一步分为消费型、投资型和出口型，消费型又可分为居民消费和政府消费类型。此外， 根据进口数据还看出行业的进口依赖度。 一张表看懂全行业特征：综合行业投入和产出属性，我们可以获得各个行业的投入属性和产出属性。 从完全消耗系数表看行业间的联系：完全消耗系数揭示了部门之间的直接和间接的联系，因此，从完全消耗系数表，可以看清产业间的相互关联度及其大小。最近52周走势：、相关研究报告：报告作者：分析师：张晓春执业证书编号：S0590513090003联系人：张晓春 张河生 虞梦艳 张忠电话：mail：独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。国联证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。目录1、投入产出表概况32、行业投入特征42.1增加值率呈下降，产业带动能力增强42.2 从初始投入结构看行业投入属性63、行业产出（需求）特征104、行业特征汇总：一张表看懂全行业特征165、从完全消耗系数看行业间的联系201、投入产出表概况投入产出表也是GDP收入法和支出法的来源。从横向看：GDP=总产出-中间使用=最终使用-进口=投资+消费+净出口；纵向看GDP=总投入-中间投入=固定资产折旧+劳动者报酬+生产税净额+营业盈余如果要理解一个行业的特点和行业与行业之间的联系，那么投入产出表无疑给了我们最清晰明了的展示。投入产出表又称部门联系平衡表，是反映一定时期各部门间相互联系和平衡比例关系的一种平衡表。投入产出表在二十世纪三十年代产生于美国，它是由美国经济学家、哈佛大学教授瓦西里列昂惕夫（W.Leontief）在前人关于经济活动相互依存性的研究基础上首先提出并研究和编制的。投入产出表，横向表示产出，反映各部门的产品分配和使用去向，从纵向看，反映的是各产业部门在生产中的投入和来源，反映生产过程的价值形成。投入产出表的基本平衡关系为：横向：中间使用（xi）+最终使用(Mi)+其他(误差项)-进口=总产出(Yi）纵向：中间投入（xj）+增加值（最初投入Nj）=总投入（Xj）每个部门的总投入（Xj）=每个部门的总产出（Yi）。图表1：投入产出表基本格式 产出 （使用价值的分配）投入（价值的形成）C+V+M进口其他总产出第一产业第二产业第三产业中间使用合计最终消费资本形成总额出口最终使用合计居民消费政府消费合计固资形成存货增加合计农村居民城镇居民小计中间投入第一产业第象限xij第象限MiYi第二产业第三产业中间投入合计增加值固定资产折旧第象限Nj劳动者报酬生产税净额营业盈余增加值合计总投入Xj数据来源： 国联证券研究所投入产出标的分析可分为趋势分析、总量分析和结构分析，其中，结构分析又可分别从横向和纵向进行分析。从横向分析可看出行业需求属性：进出口依赖程度和投资、消费属性；从纵向投入的角度可看出行业的劳动密集性、税负高低、利润高低、投资依赖以及原料依赖等特征。2、行业投入特征2.1增加值率下降，但产业带动能力增强我国投入产出表于1997年首次发布，且每隔两到三年更新一次，最新仅更新至2012年。从纵向看，我们将中间投入比总投入称为中间投入率，中间投入率反映了该产业的总产值中外购的实物产品和服务产品（即中间产品之和）所占的比重。也就是该产业对其上游产业总体的、直接的带动能力的反映。由于总投入=中间投入+最初投入（增加值）。因此，在总投入一定的条件下，某一产业的中间投入和增加值成此消彼长的关系：中间投入率越高，其增加值率就越低，但对其上游产业的带动能力越强；中间投入率越低，增加值率就越高，但对其上游产业的带动能力越低。从另一个角度来看，增加值也就是该产业的附加值。因此中间投入率高的产业为“低附加值、高带动能力”的产业。反之，中间投入率低，增加值率高的产业为“高附加值、低带动能力”的产业。2012年，全行业总投入是160.2万亿，其中，中间投入为106.5万亿，初始投入（即增加值GDP）为53.7万亿，两者占总投入的比重分别为66.5%和33.5%，而1997年GDP占总投入的比重为37.9%。整体上呈现趋势下降特征。这说明，单位产值的GDP需要更多的中间投入，也说明产业间的联系更加紧密，GDP的增加对产业的带动能力增强，但另一方面附加值有所下降。图表2：增加值占总投入的比重呈下降趋势数据来源：Wind 国联证券研究所分产业看，制造业“中间投入/总投入”最高，2012年接近80%，GDP占总投入比重仅20%左右，也就是说1份的初始投入（即1份GDP）可以带动4份的中间投入。其次，建筑业的带动效应也较强，中间投入占总投入比重达73.45%，相对而言，采矿业、服务业、农林牧渔业的产业带动较弱，其中，2012年，农林牧渔的总间投入占总投入比重仅为41.45%。图表3：中间投入/总投入显示制造业和建筑业对上游带动效应最强，农林牧渔最弱数据来源：Wind 国联证券研究所从制造业内部看，金属产品、机械设备、化学工业、炼焦、燃气和石油加工等重工业对产业带动强于食品饮料等轻工业。图表4：中间投入/总投入，重工业的带动强于轻工业数据来源：Wind 国联证券研究所2.2 从初始投入结构看行业投入属性从初始投入（即GDP收入法）的构成，我们可考察某一产业的属性（劳动密集型、高税收行业、高利润行业、高折旧（即资金密集）行业）。从全行业看，2012年，劳动者报酬、生产税净额、固定资产折旧和营业盈余分别占比49.21%、13.71%、13.35%和23.73%。从趋势看，劳动者报酬占比呈上升趋势，这与这几年服务业占比上升相吻合，另一方面也显示人工成本的上升趋势。而营业盈余占比的下降也显示这几年宏观下行之时，企业盈利面临的挑战。图表5：全行业初始投入结构（即GDP收入法分配结构）图表6：GDP收入法分配结构：劳动者报酬上升数据来源：Wind 国联证券研究所数据来源：Wind 国联证券研究所虽然全行业GDP收入法中，劳动者报酬大约占半。但各行业间差异较大。图表7：中间使用占总产出较高主要行业（中间需求型行业）数据来源：Wind 国联证券研究所全行业劳动者报酬占GDP比重约50%，我们将劳动者报酬占GDP比重超过70%的行业称为劳动密集型行业，劳动密集型行业主要是第一产业和第三产业，如农产品、林产品、农林牧渔服务、社会工作、教育、卫生等，其对就业具有较强的带动效应。图表8：主要劳动密集型行业（劳动者报酬占GDP比重大于70%）数据来源：Wind 国联证券研究所全行业生产税净额占GDP比重为13.71%，我们将生产税净额占GDP比重超过25%的行业称为高税负行业，高税负行业主要包括：烟草制造、精炼石油和核燃料加工品、批发零售、石油天然气开采产品、非金属矿采选产品、酒精和酒、植物油加工品。主要涵盖上游资源类品种以及烟酒等特殊类产品。图表9：主要高税负行业（生产税净额占GDP比重大于25%）数据来源：Wind 国联证券研究所全行业企业盈余占GDP比重为23.73%，我们将营业盈余占GDP比重超过40%的行业称为高利润行业，高利润行业主要包括：废弃资源和废旧材料回收加工、货币金融和其它金融服务、管道运输、肥料、有色金属压延加工、水产品加工、电信等。图表10：主要高利润行业（营业盈余占GDP比重大于40%）数据来源：Wind 国联证券研究所全行业折旧占GDP比重为13.35%，我们将折旧占GDP比重超过40%的行业称为高折旧行业，也即资本密集型行业。资本密集型行业主要包括：房地产、航空运输、铁路运输、管道运输等。图表11：主要资本密集型行业（固定资产折旧占GDP比重大于20%）数据来源：Wind 国联证券研究所3、行业产出（需求）特征从中间使用和最终使用占总产出的比例的高低，我们将行业分为中间需求型和最终需求型。因全行业最终使用占总产出比例大约为40%，因此不妨以此为标准将最终使用占总产出比重大于40%的行业称为最终需求型行业，小于40%的行业称为中间需求型行业。中间使用行业主要包括上游原材料和中游制造类行业，如采矿业、金属和非金属制品行业、化工行业等。图表12：中间使用占总产出较高主要行业（中间需求型行业）数据来源：Wind 国联证券研究所最终使用型行业是服务业和建筑业，如房地产、建筑、批发零售、住宿餐饮、公共管理等行业。图表13：中间使用占总产出较低主要行业（最终需求型行业）数据来源：Wind 国联证券研究所而最终使用分为投资、消费和出口，我们对需求型行业做进一步分类，将在最终使用中，这三者里，投资占比最高的为投资需求型，消费占比高的为消费需求型，出口占比最高为出口导向型。图表14：行业最终使用结构（以虚线为界线，左中右分别为消费主导型、投资需求型和出口导向型）数据来源：Wind 国联证券研究所在最终需求型行业中，出口导向行业主要有电器机械和器材、纺织制成品、计算机、水上运输、通信设备、文教、工美、体育和娱乐用品、文化办公机械、广播电视设备、皮革、毛皮羽绒制品、家具、纺织服装和视听设备。可见，我国出口导向主要在轻工业领域。图表15：主要出口导向行业数据来源：Wind 国联证券研究所投资需求主要行业主要包括建筑业、机械行业、汽车等交运设备行业。图表16：投资需求主导行业数据来源：Wind 国联证券研究所主要消费需求主导行业包括公共服务业、食品、农副产品、房地产等行业图表17：消费需求主导行业数据来源：Wind 国联证券研究所在消费主导行业中，又可进一步分为政府主导消费行业和居民主导消费行业。政府消费主导包括如社会保障、公共管理和社会组织、公共设施管理、社会工作、文化艺术、教育、广播电视电影和影视、卫生、体育。其余吃穿住用型行业主要为居民主导。居民消费又可分为农村居民消费和城镇居民消费，燃气、水的供应和生产、新闻出版、保险等领域农村消费比例较低，而畜牧、酒精、方便食品、调味品等农村消费和城市消费差距较小。图表18：消费需求主导行业分为政府消费主动和居民消费主导数据来源：Wind 国联证券研究所因“中间使用+最终使用-进口=总产出”，我们用“进口/（总产出+进口）”衡量进口依赖度。全行业这一数值约为7%。我们将大于15%的行业称为进口依赖行业，主要包括石油天然气、黑色金属、电子元件、废弃资源和材料回收等。图表19：主要进口依赖行业 数据来源：Wind 国联证券研究所4、行业特征汇总：一张表看懂全行业特征图表20：行业增加值占比（注：图中面积占比衡量GDP占比，同种颜色表示同一个二级行业）数据来源：Wind 国联证券研究所图表21：一张表看清行业特征需求属性投入属性GDP（亿）中间需求or最终需求型最终需求类型消费类型是否进口依赖型第一产业农林牧渔业农产品中间需求型劳动密集型30216 林产品中间需求型进口依赖型劳动密集型2281 畜牧产品最终需求型消费型居民消费型劳动密集型13128 渔产品最终需求型消费型居民消费型劳动密集型5267 农、林、牧、渔服务中间需求型劳动密集型1466 第二产业采矿业煤炭采选产品中间需求型11095 石油和天然气开采产品中间需求型进口依赖型高税负型、高利润型7492 黑色金属矿采选产品中间需求型进口依赖型3213 有色金属矿采选产品中间需求型进口依赖型高利润型1651 非金属矿采选产品中间需求型高税负型2224 开采辅助服务和其他采矿产品中间需求型劳动密集型578 制造业谷物磨制品中间需求型高利润型、资本密集型1535 饲料加工品中间需求型高利润型1572 植物油加工品中间需求型高税负型、高利润型1379 糖及糖制品中间需求型高利润型354 屠宰及肉类加工品最终需求型消费型居民消费型高利润型1720 水产加工品最终需求型消费型居民消费型高利润型693 蔬菜、水果、坚果和其他农副食品加工品最终需求型消费型居民消费型1373 方便食品最终需求型消费型居民消费型高利润型527 乳制品最终需求型消费型居民消费型606 调味品、发酵制品最终需求型消费型居民消费型519 其他食品最终需求型消费型居民消费型1848 酒精和酒最终需求型消费型居民消费型高税负型1945 饮料和精制茶加工品最终需求型消费型居民消费型高利润型1843 烟草制品中间需求型高税负型4785 棉、化纤纺织及印染精加工品中间需求型4651 毛纺织及染整精加工品中间需求型高利润型412 麻、丝绢纺织及加工品中间需求型393 针织或钩针编织及其制品中间需求型529 纺织制成品最终需求型出口型946 纺织服装服饰最终需求型出口型3472 皮革、毛皮、羽毛及其制品最终需求型出口型1473 鞋最终需求型消费型居民消费型1403 木材加工品和木、竹、藤、棕、草制品中间需求型2674 家具最终需求型出口型1582 造纸和纸制品中间需求型2700 印刷品和记录媒介复制品中间需求型1754 文教、工美、体育和娱乐用品最终需求型出口型2530 精炼石油和核燃料加工品中间需求型高税负型5773 炼焦产品中间需求型资本密集型1669 基础化学原料中间需求型高利润型3770 肥料中间需求型高利润型1270 农药中间需求型高利润型、资本密集型413 涂料、油墨、颜料及类似产品中间需求型高利润型837 合成材料中间需求型高利润型2789 专用化学产品和炸药、火工、焰火产品中间需求型高利润型2861 日用化学产品最终需求型消费型居民消费型高利润型787 医药制品中间需求型高利润型4095 化学纤维制品中间需求型991 橡胶制品中间需求型1501 塑料制品中间需求型3888 水泥、石灰和石膏中间需求型资本密集型2621 石膏、水泥制品及类似制品中间需求型1937 砖瓦、石材等建筑材料中间需求型2696 玻璃和玻璃制品中间需求型1574 陶瓷制品中间需求型562 耐火材料制品中间需求型1256 石墨及其他非金属矿物制品中间需求型高利润型1128 钢、铁及其铸件中间需求型高利润型3112 钢压延产品中间需求型资本密集型8763 铁合金产品中间需求型高利润型579 有色金属及其合金和铸件中间需求型高利润型4304 有色金属压延加工品中间需求型高利润型3089 金属制品中间需求型6389 锅炉及原动设备最终需求型投资型1064 金属加工机械最终需求型投资型1180 物料搬运设备最终需求型投资型1181 泵、阀门、压缩机及类似机械中间需求型1330 文化、办公用机械最终需求型出口型337 其他通用设备中间需求型3841 采矿、冶金、建筑专用设备最终需求型投资型2637 化工、木材、非金属加工专用设备最终需求型投资型1052 农、林、牧、渔专用机械最终需求型投资型618 其他专用设备最终需求型投资型进口依赖型2411 汽车整车最终需求型投资型5285 汽车零部件及配件中间需求型4428 铁路运输和城市轨道交通设备最终需求型投资型679 船舶及相关装置最终需求型投资型1523 其他交通运输设备最终需求型投资型943 电机最终需求型投资型996 输配电及控制设备最终需求型投资型高利润型2205 电线、电缆、光缆及电工器材中间需求型高利润型2270 电池中间需求型高利润型645 家用器具最终需求型消费型居民消费型高利润型1563 其他电气机械和器材最终需求型出口型643 计算机最终需求型出口型2843 通信设备最终需求型出口型1985 广播电视设备和雷达及配套设备最终需求型出口型进口依赖型467 视听设备最终需求型出口型783 电子元器件中间需求型进口依赖型4473 其他电子设备中间需求型482 仪器仪表中间需求型进口依赖型高利润型1235 其他制造产品中间需求型521 废弃资源和废旧材料回收加工品中间需求型进口依赖型高利润型3266 金属制品、机械和设备修理服务中间需求型196 电力、热力、燃气和水的供应电力、热力生产和供应中间需求型资本密集型12554 燃气生产和供应最终需求型消费型居民消费型高利润型、资本密集型677 水的生产和供应最终需求型消费型居民消费型资本密集型781 建筑业房屋建筑最终需求型投资型22776 土木工程建筑最终需求型投资型7610 建筑安装最终需求型投资型2541 建筑装饰和其他建筑服务中间需求型3878 第三产业批发和零售业批发和零售最终需求型消费型居民消费型高税负型49831 交通运输、仓储和邮政业铁路运输中间需求型劳动密集型、资本密集型2528 道路运输中间需求型高利润型13044 水上运输最终需求型出口型高利润型、资本密集型1727 航空运输中间需求型进口依赖型资本密集型1218 管道运输中间需求型高利润型、资本密集型395 装卸搬运和运输代理中间需求型高利润型2117 仓储中间需求型高利润型、资本密集型890 邮政中间需求型劳动密集型1015 住宿和餐饮业住宿中间需求型资本密集型2062 餐饮最终需求型消费型居民消费型劳动密集型7475 信息传输、软件和信息技术服务业电信和其他信息传输服务中间需求型高利润型、资本密集型8197 软件和信息技术服务最终需求型投资型3602 金融业货币金融和其他金融服务中间需求型高利润型30298 资本市场服务中间需求型2497 保险最终需求型消费型居民消费型2392 房地产业房地产最终需求型消费型居民消费型资本密集型31248 租赁和商务服务业租赁中间需求型资本密集型720 商务服务中间需求型资本密集型10496 科学研究和技术服务业研究和试验发展中间需求型高利润型1977 专业技术服务中间需求型5829 科技推广和应用服务中间需求型1371 水利、环境和公共设施管理业水利管理中间需求型资本密集型453 生态保护和环境治理中间需求型312 公共设施管理最终需求型消费型政府消费型1791 居民服务、修理和其他服务业居民服务最终需求型消费型居民消费型劳动密集型4723 其他服务中间需求型3434 教育教育最终需求型消费型政府消费型劳动密集型16172 卫生和社会工作卫生最终需求型消费型政府消费型劳动密集型8686 社会工作最终需求型消费型政府消费型劳动密集型288 文化、体育和娱乐业新闻和出版最终需求型消费型居民消费型639 广播、电视、电影和影视录音制作最终需求型消费型政府消费型925 文化艺术最终需求型消费型政府消费型劳动密集型675 体育最终需求型消费型居民消费型资本密集型240 娱乐最终需求型消费型居民消费型资本密集型1050 公共管理、社会保障和社会组织社会保障最终需求型消费型政府消费型劳动密集型331 公共管理和社会组织最终需求型消费型政府消费型劳动密集型19771 数据来源：国家统计局 国联证券研究所5、从完全消耗系数看行业间的联系完全消耗系数揭示了部门之间的直接和间接的联系，它更全面更深刻地反映部门之间相互依存的数量关系。因此，从完全消耗系数表，我们可以看出产业上下游的主要关联行业。各主要产业的投入端和产出端产业关联情况见下列图表。其中，完全消耗系数越大表明产业间的关联度越强。图表22：完全消耗系数（投入端 ）：农林牧渔业图表23：完全消耗系数（产出端）：农林牧渔业数据来源：Wind 国联证券研究所数据来源：Wind 国联证券研究所图表24：完全消耗系数（投入端 ）：采矿业 图表25：完全消耗系数（产出端）：采矿业数据来源：Wind 国联证券研究所数据来源：Wind 国联证券研究所图表26：完全消耗系数（投入端 ）：食品、饮料制造及烟草制品业图表27：完全消耗系数（产出端）：食品、饮料制造及烟草制品业数据来源：Wind 国联证券研究所数据来源：Wind 国联证券研究所图表28：完全消耗系数（投入端 ）：纺织服装业 图表29：完全消耗系数（产出端）：纺织服装业数据来源：Wind 国联证券研究所数据来源：Wind 国联证券研究所图表30：完全消耗系数（投入端 ）：炼焦、燃气及石油加工业图表31：完全消耗系数（产出端）：炼焦、燃气及石油加工业数据来源：Wind 国联证券研究所数据来源：Wind 国联证券研究所图表32：完全消耗系数（投入端 ）：化学工业图表33：完全消耗系数（产出端）：化学工业数据来源：Wind 国联证券研究所数据来源：Wind 国联证券研究所图表34：完全消耗系数（投入端 ）：非金属矿物制品业 图表35：完全消耗系数（产出端）：非金属矿物制品业 数据来源：Wind 国联证券研究所数据来源：Wind 国联证券研究所图表36：完全消耗系数（投入端 ）：金属制品业图表37：完全消耗系数（产出端）：金属制品业数据来源：Wind 国联证券研究所数据来源：Wind 国联证券研究所图表38：完全消耗系数（投入端 ）：机械设备制造业 图表39：完全消耗系数（产出端）：机械设备制造业数据来源：Wind 国联证券研究所数据来源：Wind 国联证券研究所图表40：完全消耗系数（投入端 ）：其他制造业 图表41：完全消耗系数（产出端）：其他制造业 数据来源：Wind 国联证券研究所数据来源：Wind 国联证券研究所图表42：完全消耗系数（投入端 ）：电力、热力及水的生产和供应业 图表43：完全消耗系数（产出端）：电力、热力及水的生产和供应业数据来源：Wind 国联证券研究所数据来源：Wind 国联证券研究所图表44：完全消耗系数（投入端 ）：建筑业图表45：完全消耗系数（产出端）：建筑业 数据来源：Wind 国联证券研究所数据来源：Wind 国联证券研究所图表46：完全消耗系数（投入端 ）：信息传输、计算机服务和软件业 图表47：完全消耗系数（产出端）：信息传输、计算机服务和软件业数据来源：Wind 国联证券研究所数据来源：Wind 国联证券研究所图表48：完全消耗系数（投入端 ）：批发零售贸易、住宿和餐饮业 图表49：完全消耗系数（产出端）：批发零售贸易、住宿和餐饮业数据来源：W