相对估值法与绝对估值法的比较——对公司内在价值的应用

相对估价法与绝对估价法的比较在公司内部价值中的应用首先，从相对估值法和绝对估值法的具体操作过程进行比较，包括两种最常用的相对估值法股利贴现模型(DDM)和现金流量贴现模型(DCF)的计算公式、估值过程、适用对象及其各自的优缺点。最后，比较了两种方法的优缺点。关键词：相对估价法绝对估价法估价比较法中间图分类号：F830.9文件标识码：a介绍公司价值评估方法是上市公司基本面分析的必要过程。通过比较估值法计算的理论股价与市场实际股价的差异，可以引导投资者做出具体的投资行为。估值方法主要包括相对估值法和绝对估值法，相对估值法反映了决定股价的市场供求关系，绝对估值法反映了决定股价的内在价值。两种方法有不同的计算公式、适用对象和优缺点。2相对估价法2.1相对估价方法介绍相对估值法，也称为可比公司法，指的是将目标公司与可比公司进行比较，并用可比公司的价值衡量目标公司的价值。最常用的相对估值方法是市盈率法和市净率法。此外，还有净利润增长率法、市盈率法、企业价值法等。2.2市盈率法2.2.1计算市盈率的公式2.2.2采用市盈率法的具体估值流程首先，根据注册会计师修订的利润预测，计算出行行人的每股收益(e)；然后，根据二级市场的平均市盈率、同行业公司股票的市盈率、发行人的经营状况及其成长类型，得出发行市盈率。最后两者相乘得到公司的股票市场价格，调整后得到整个估值公司的价值。2.2.3市盈率法分析市盈率法适用于周期性弱的公司，如公共服务行业。它的优势在于它是一个直观的统计比率，将股票价格与当前公司的盈利能力联系起来1王涛。6相对股票估价理论及其应用.学术研究。2011，12: 208-208。；通常，市盈率相对容易获得和计算，也能反映公司的风险和成长。它的缺点是，当每股收益为负值时，市盈率就没有意义了。经济周期会导致公司收入的波动，从而导致市盈率的变化，因此市盈率不适合周期性强的企业。2.3市净率法2.3.1市净率公式2.3.2具体计价过程中的账面价值法类似于市盈率法的估值过程，这里就不进行了。2.3.3评估按书计价方法与市盈率法不同，市盈率法更适用于周期性强的企业，如银行、保险等。账面价格法的优势在于每股净资产相对稳定且直观。这种方法仍然适用于每股收益为负值或不持续经营的公司。账面价格法的缺点是难以准确计算资产，尤其是品牌价值和人力资源价值等无形价值的确定。大多数会计制度规定，资产的账面价值等于初始购买价格减去折旧。考虑到现实社会中的通货膨胀和技术进步，当采用按账面价值计价的方法时，账面价值和市场价值可能会有很大的偏差。2.4其他相对估价方法除了上述两种相对估值方法外，还有适用于较高增长率的净利润增长率法、适用于经营收入稳定行业的价格收入比法和适用于资本密集型公司的企业价值法。3绝对估价法3.1导言在具体的估值模型中，主要有股利贴现模型和现金流量贴现模型。其中，贴现现金流模型可分为股权自由现金流模型(FCFE)和企业自由现金流模型(FCFF)。3.2股息贴现模型3.2.1股息贴现模型介绍股息贴现模型通过贴现未来股息来计算股票的现值。数学公式是：其中，D是股票的内在价值，Dt是T期的股利，R是折现率。贴现现金流模型的关键是贴现率的确定。贴现率实际上是必要的收益率。在理想的资本市场中，股权的必要收益率等于其股票的预期收益率，因此可以通过资本资产定价模型(CAPM)推导出DDM中的折现率：r=股票的预期收益率=无风险利率(市场组合的预期收益率-无风险利率)2王毅。绝对股票估价方法应用研究。江苏科技信息：学术研究，2012 (5): 98-100。其中代表股票市场风险溢价的倍数。根据对股利增长率的不同假设，股利贴现模型可分为零增长模型、常数增长模型、两阶段增长模型和多重增长模型3唐佳伟。公司股票估值方法的实际应用分析。现代商业贸易业。2008，20(2):166-168。3.2.2股利贴现模型分析该模型适用于经营稳定、股利分配稳定的企业。由于我国股票市场结构和上市公司的资本需求决定了股利分配率不高且不稳定，因此很难预测股利增长率。因此，DDM模型在我国并不特别适用，必须结合其他模型4曹建新、黄进行评价。6，我国上市公司绝对估值方法模型研究.粤港澳市场与价格，2008 (1): 40-43。3.3贴现现金流模型(dcf)3.3.1贴现现金流模型介绍该模型通过贴现公司未来的自由现金流来确定公司的当前价值。数学公式是：其中，D是公司的内在价值，CFt是未来T期的自由现金流，R是折现率。上述自由现金流量是指从公司税后经营现金流量中扣除当年新增资本投资和支付的现金股利后的剩余资本。根据自由现金流的不同，现金流量折现模型可以分为股权自由现金流模型(FCFE)和公司自由现金流模型(FCFF)。3.3.2无权益现金流模型(fcfe)FCFE指的是公司在支付所有运营费用、资产投资、税收和偿债后，可以分配给股东的最大自由现金金额。计算公式为：3.3.3公司自由现金流模型(fcff)与FCFE不同，FCFF不需要扣除债权人分配的现金，即不扣除利息费用等。这是公司可以分配给股东和债权人的最大自由现金。在实际应用中，FCFF直接分析公司的价值，这完全由公司的经营状况决定，不受公司当前资本结构的影响，从而使其在不同公司之间更具可比性。然而，FCFE也受到债务的影响，更依赖于未来的变化。在实际应用中，我们可能更依赖于FCFF计算的股票价值。3.3.4贴现现金流模型分析DCF关注公司未来能够创造的价值。对于派息较少或派息不稳定的公司来说，现金股利显然比直接分配法更合适。DCF非常严格，原则上适用于任何类型的企业。然而，使用DCF估值方法需要准确判断公司未来的发展进程。企业在扩张期的未来发展是不确定的，因此用这种模型很难估计。对于处于成熟期和稳定期的公司来说，使用该模型进行估值相对容易。另外，DCF模型本身对参数的变化非常敏感，因此DCF模型的值具有很大的可变性。4从相对估价法和绝对估价法各自的优缺点进行简单的比较4.1相对估价法的优缺点相对估价法具有简单易行的优点相对估值法的缺点是，当用行业水平来代表单个公司的水平时，它可能不能完全反映被估值公司的内在价值，而且每个股票市场的价格很容易被操纵。乘数法是将大量信息集中在一个乘数中，并对信息进行压缩，乘数反映的是静态指标5潘国盈。相对估价法的应用和局限性，2000年.中石油2004 (3): 62-63。4.2绝对估价法的优缺点绝对估值法的优点是通过实际财务数据预测未来更有说服力和可信度。它是上市公司估值的基础，具有完整的理论模型。通过公司财务报表获取所需的现金流量能够直接反映公司的成长和经营能力；它可以帮助分析师找到企业价值的核心驱动因素。可以对贴现率和增长率等关键参数进行敏感性分析，以获得合理的估值区间；因为公司的内在价值是被评估的，所以它较少受到短期市场变化和非经济因素的影响。绝对估值法的缺点是需要更多的数据和复杂的模型操作，这就要求分析师对公司未来的发展有更好的分析能力。主观假设的因素对最终结果有很大影响。未来股息、现金流和贴现率的确定是最困难的，这影响了估值的准确性。不能及时应对市场变