第四章筹资决策.ppt

第四章,筹资决策,第三章筹资决策,学习目标第一节企业筹资概述第二节权益资金筹集第三节负债资金筹集本章习题参考答案,学习目标,掌握企业资金需要量的预测方法；掌握融资租赁租金的计算；理解各种筹资方式的优缺点；了解权益资金、负债资金筹集的各种方式。,返回,第一节企业筹资概述,一、企业筹资的概念二、企业筹资的来源三、企业筹资的方式四、筹资的基本原则五、企业资金需要量预测,一、企业筹资的概念,企业筹资是指企业由于生产经营、对外投资和调整资本结构等活动对资金的需要，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。资金是企业生存和发展的必要条件。筹集资金既是保证企业正常生产经营的前提，又是谋求企业发展的基础。企业的经营管理者必须把握企业何时需要资金、需要多少资金、以何种合理的方式取得资金。,二、企业筹资的分类,按使用期限的长短分,按企业资金的来源分,由投资人提供的权益资金由债权人提供的负债资金,短期资金长期资金,三、企业筹资的方式,筹资方式,吸收直接投资发行股票发行债券融资租赁银行借款商业信用,筹资渠道,1.国家财政资金,2.银行信贷资金,3.非银行金融机构资金,4.其它企业资金,5.居民个人资金,6.企业自留资金,7.外商资金,筹资渠道与筹资方式的对应关系,四、企业筹资的基本原则,五、筹资额的预测方法,返回,（一）定性预测法1.集合意见法（调查研究法）2.德尔菲法（专家意见法）（二）定量预测法1.销售百分比法根据销售额与资产负债表、利润表的有关项目间的比例关系，预测各项目段前资金需要量的方法。2.线性回归法,销售百分比法区分资产负债表中的敏感项目和非敏感项目敏感项目：随着销售额变动而同比率变动的项目流动资产都是敏感项目固定资产要依据生产能力而定其他长期资产均是非敏感项目流动负债中处短期借款外都是敏感项目长期负债和股东权益均是非敏感项目,销售百分比法,销售百分比法下企业需要追加资金量的基本计算公式是：F=K(AL)RF企业在预测年度需从企业外部追加筹措资金的数额；K预测年度销售收入对于基期年度增长的百分比；A随销售收入变动而成正比例变动的资产项目基期金额；L随销售收入变动而成正比例变动的负债项目基期金额；R预测年度增加的可以使用的留存收益。,销售百分比法,例宏远公司在基期2009年度的销售收入的实际数为500，000元，获得税后净利20，000元，并发放了股利10，000元。该公司2009年期末的简略资产负债表如下：,宏远公司资产负债表2009年12月31日,若宏远公司在计划期间（2010年）销售收入总额将增为800，000元，并仍按基期股利发放率支付股利；假设生成能力已饱和,要求预测2010年需要追加资金的数量。,1根据2009年期末资产负债表各项目的性质，分析研究它们与当年销售收入总额的依存关系，并编制该年度的用销售百分比形式反映的资产负债表如下：,宏远公司资产负债表2009年12月31日,上表中，即表示该公司每增加1元的销售额，需要增加资金0.54元。,以上各有关数据代入上述公式：,第二节权益资金筹集,一、吸收直接投资二、发行股票三、留存收益,一、吸收直接投资,（一）吸收直接投资的渠道1吸收国家投资2吸收法人投资3吸收个人投资4吸收外商投资,一、吸收直接投资,（二）吸收直接投资的出资方式1现金投资2实物投资3工业产权4.土地使用权,（三）吸收直接投资的程序,1确定吸收直接投资所需的资金数量2寻求投资单位，商定投资数额和出资方式3签署投资协议4执行投资协议,（四）吸收直接投资的优缺点,1优点：（1）有利于增强企业信誉。（2）有利于尽快形成生产能力。（3）利于降低财务风险。,2缺点：（1）资金成本较高。（2）企业控制权分散。,二、发行股票,（一）普通股筹资（二）优先股筹资,（一）普通股筹资,1普通股的特点（1）普通股股东对公司有经营管理权。（2）普通股股东对公司有盈利分享权。（3）普通股股东有优先认股权。（4）普通股股东有剩余财产要求权。（5）普通股股东有股票转让权。,（一）普通股筹资,2普通股的发行价格（1）以未来股利计算。（2）以市盈率计算。每股价格每股税后利润合适的市盈率（3）以资产净值计算。每股价格,（一）普通股筹资,3普通股筹资的优缺点,能增加股份公司的信誉。能减少股份公司的风险。没有固定的利息负担。没有到期日不用偿还。筹资限制少.,优点,缺点,资金成本较高。新股东的增加，导致分散和削弱原股东对公司控股权。,（二）优先股筹资,优先股是股份公司发行的具有一定优先权的股票。1,优先分配股利权优先分配剩余财产权,优先股的特点,优先股的种类,1累积优先股和非累积优先股,（1）累积优先股。累积优先股是指在任何营业年度内未支付的股利可累积起来，由以后营业年度的盈利一起支付的优先股股票。,（2）非累积优先股。非累积优先股是仅按当年利润分取股利，而不予以累积补付的优先股股票。,2可转换优先股与不可转换优先股,（1）可转换优先股。可转换优先股是股东可在一定时期内按一定比例把优先股转换成普通股的股票。,（2）不可转换优先股。不可转换优先股是指不能转换成普通股的股票。不可转换优先股只能获得固定股利报酬，而不能获得转换收益。,3参与优先股和不参与优先股,（1）参与优先股。是指不仅能取得固定股利，还有权与普通股一同参加利润分配的股票。,（2）不参与优先股。是指不能参加剩余利润分配，只能取得固定股利的优先股。其特点是优先股股东对股份公司的税后利润，只有权分得固定股利，对取得固定股利后的剩余利润，无权参加分配。,4可赎回优先股与不可赎回优先股,（1）可赎回优先股。又称可收回优先股，是指股份公司可以按一定价格收回的优先股票。,（2）不可赎回优先股。是指不能收回的优先股股票。累积优先股、可转换优先股、参加优先股均对股东有利，而可赎回优先股则对股份公司有利。,2优先股筹资的优缺点,优点,没有固定的到期日，不用偿还本金。股利支付率虽然固定，但无约定性。优先股属于自有资金,增强公司信誉。,缺点,资金成本高。优先股较普通股限制条款多。财务负担重.,三、留存收益,留存收益也是权益资金的一种，是指企业的盈余公积、未分配利润等。与其他权益资金相比，取得更为主动简便，它不需作筹资活动，又无筹资费用，因此这种筹资方式既节约了成本，又增强了企业的信誉,不会削弱公司现有股东的控制权。留存收益的实质是投资者对企业的再投资。但这种筹资方式受制于企业盈利的多寡及企业的分配政策。,返回,第三节负债资金的筹集,一、银行借款二、发行债券三、认股权证四、可转换债券五、融资租赁六、商业信用,一、银行借款,（一）银行借款的种类（二）银行借款的程序（三）银行借款的信用条件（四）银行借款的优缺点,一、银行借款（一）银行借款的种类,1按借款期限长短分,短期借款长期借款,2按借款担保条件分,信用借款担保借款票据贴现,3按借款用途分,基本建设借款专项借款流动资金借款,4按提供贷款的机构分,政策性银行贷款商业性银行贷款,一、银行借款（二）银行借款的程序,1企业提出借款申请2银行进行审查3签订借款合同4企业取得借款5企业归还借款,一、银行借款（三）银行借款的信用条件,1补偿性余额补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保留一定数额的存款余额，约为借款额的10%20%，其目的是降低银行贷款风险，但对借款企业来说，加重了利息负担。,例:某企业按年利率8%向银行借款100万元，银行要求保留20%的补偿性余额。那么，企业实际可以动用的借款只有80万元，该项借款的实际利率为：,一、银行借款（三）银行借款的信用条件,2信贷额度信贷额度是借款企业与银行在协议中规定的借款最高限额。（1）在信贷额度内，企业可以随时按需要支用借款。（2）但如协议是非正式的，则银行并无必须按最高借款限额保证贷款的法律义务。,一、银行借款（三）银行借款的信用条件,3周转信贷协议周转信贷协议是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协议。企业享用周转信贷协议，要对贷款限额中的未使用部分付给银行一笔承诺费。,例：某企业与银行商定的周转信贷额为2000万元，承诺费率为0.5%，借款企业年度内使用了1400万元，余额为600万元。那么，借款企业应向银行支付承诺费3万元（600万元0.5%）。,一、银行借款（三）银行借款的信用条件,4抵押借款银行向财务风险大、信誉低的企业贷款时，往往需要抵押品担保。抵押品可以是应收账款、存货、股票、债券等。,一、银行借款（三）银行借款的信用条件,5偿还条件贷款的偿还有到期一次偿还和在贷款期内定期偿还等偿还方式。后一种偿还方式的利率要高于名义利率。,一、银行借款（四）银行借款的优缺点,1优点（1）筹资速度快。（2）筹资成本低。（3）借款灵活性大。（4）财务杠杆效应。,2缺点（1）筹资数额往往不可能很多。（2）银行会提出对企业不利的限制条款。（3）财务风险大。,二、发行债券,（一）债券的种类（二）债券的发行（三）债券筹资的优缺点,二、发行债券（一）债券的种类,1按发行主体分为,政府债券金融债券企业债券,2按有无抵押担保分为,信用债券抵押债券担保债券,3按偿还期限分为,短期债券长期债券,4按是否记名分为,记名债券无记名债券,二、发行债券（一）债券的种类,5按计息标准分为,固定利率债券浮动利率债券,6按是否标明利息率分为,有息债券贴现债券,7按是否可转换成普通股分类,可转换债券不可转换债券,二、发行债券（二）债券的发行,委托发行自行发行,面值期限利率偿还方式发行价格,1发行方式,2发行债券的要素,二、发行债券（二）债券的发行,3.发行价格(1)每年末支付利息，到期支付面值的债券发行价格计算公式:债券发行价格债券面值按市场利率和债券期限计算的现值系数债券应付年利息按市场利率和债券期限计算的年金现值系数,二、发行债券（二）债券的发行,3.发行价格(2)到期一次还本付息的债券发行价格计算公式:债券发行价格=按票面利率和期限计算债券到期的本利和按市场利率和债券期限计算的现值系数,二、发行债券（三）债券筹资的优缺点,1优点（1）资金成本低债券利息作为财务费用在税前列支，而股票的股利需由税后利润发放，利用债券筹资的资金成本较低。（2）保证控制权债券持有人无权干涉企业的经营管理，因而不会减弱原有股东对企业的控制权。（3）财务杠杆作用债券利率在发行时就确定，如遇通货膨胀，则实际减轻了企业负担；如企业盈利情况好，由财务杠杆作用导致企业获取更大的得益。,二、发行债券（三）债券筹资的优缺点,2缺点（1）筹资风险高。（2）限制条件多。（3）筹资数量有限。,五、融资租赁,（一）租赁的种类（二）融资租赁的形式（三）融资租赁的程序（四）融资租赁租金的计算（五）融资租赁的优缺点,五、融资租赁（一）租赁的种类,1经营性租赁经营性租赁，又称服务性租赁。它是由承租人向出租人交付租金，由出租人向承租人提供资产使用及相关的服务，并在租赁期满时由承租人把资产归还给出租人的租赁。2融资性租赁融资性租赁，又称财务租赁、资本租赁。它是承租人为融通资金而向出租人租用由出租人出资按承租人要求购买的租赁物的租赁。它是以融物为形式，融资为实质的经济行为，是出租人为承租人提供信贷的信用业务。,五、融资租赁（一）租赁的种类,3.经营性租赁特点（1）资产所有权属于出租人，承租人仅为获取资产使用权，不是为了融资。（2）经营租赁是一个可解约的租赁，承租企业在租期内可按规定提出解除租赁合同。（3）租赁期短，一般只是租赁物使用寿命期的小部分。（4）出租企业向承租企业提供资产维修、保养及人员培训等服务。（5）租赁期满或合同中止时，租赁资产一般归还给出租企业。,4.融资性租赁特点,（1）资产所有权形式上属于出租方，但承租方能实质性地控制该项资产，并有权在承租期内取得该项资产的所有权。承租方应把融资租入资产作自有资产对待，如果在资产账户上作记录、要计提折旧。（2）融资租赁是一种不可解约的租赁，租赁合同比较稳定，在租赁期内，承租人必须连续交纳租金，非经双方同意，中途不得退租。这样既能保证承租人长期使用该项资产，又能保证出租人收回投资并有所得益。（3）租赁期长，租赁期一般是租赁资产使用寿命期的绝大部分。（4）出租方一般不提供维修、保养方面的服务。（5）租赁期满，承租人可选择留购、续租或退还，通常由承租人留购。,(二)融资租赁的形式,2、直接租赁。是指承租人直接向出租人租入所需要的资产，并付出租金。,1、售后租回。根据协议，企业将某资产卖给出租人，再将其租回使用。资产的售价大致为市价。,3、杠杆租赁。杠杆租赁要涉及承租人、出租人和资金出借者三方当事人。,(三)融资租赁的程序,1作出租赁决策2选择租赁公司3办理租赁委托4签订购货协议5签订租赁合同6办理验货及投保7交付租金8租赁期满的设备处理,租金在期初支付,租赁资产的成本和成本的利息按照预付年金现值计算,租赁手续费按租期平均摊销,R每次支付租金C租赁设备购置成本F租赁期间手续费n租期,R=,(四)融资租赁租金的计算,例：海德公司于1995年1月1日从租赁公司租入一套设备,价值50万元,租期为5年,年利率按9%计算,租赁手续费率为设备价值的2%。租金每年初支付一次。该套设备租赁每次支付租金可计算如下：,(万元),(五)融资租赁的优缺点,1.融资租赁的优点（1）融资速度快融资与融物的结合，减少了承租企业直接购买设备的中间环节和费用，有助于迅速形成生产能力。（2）限制条件少(与股票、债权、长期借款相比)（3）设备淘汰风险小（4）财务风险小（租金在租赁期分摊）（5）税收负担轻,(五)融资租赁的优缺点,2.融资租赁的缺点（1）资金成本高。融资租赁的租金比举债利息高，因此总的财务负担重。（2）不一定能享有设备残值。,六、商业信用,商业信用是指商品交易中的延期付款、预收货款或延期交货而形成的借贷关系，是企业之间的直接信用行为。企业之间商业信用的形式很多，主要有应付账款、应付票据、预收账款。,返回,丧失现金折扣的资金成本率=,式中:CD现金折扣的百分比;N失去现金折扣延期付款天数，等于信用期折扣期。,（一）现金折扣成本的计算,例：某