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外汇投资一本通前言金融投资近50年来，世界的物质生产开始过剩而财富积累也开始过量，货币不断以资产的形式存储于世界各地，或投机、或投资、或收购、或参股、或变卖今天它是你的，明天又变成了他的；今天它以厂房设备的形式存在，明天它又以证券的形式出现。谁都无法逃出金融大鳄的大嘴，再有价值的企业，最后一样会换算成货币进行处理这就是金融资本的魔力。放眼全球，美国、日本、欧盟三大经济体为了推动经济发展，十余年来一直推行低利率政策，致使全球资本流动性泛滥；而中国经过30年来的高速发展，也积累了大量的剩余资本。剩余资本的急剧增多，导致了全球资本为了保值和增值而四处流窜、掠夺财富，上演了有目共睹的东南亚经济危机、香港金融保卫战等资本战役。大量流动性过剩的资本也创造了目前全球最为诱人的商业组织：对冲基金和私人股权基金。它们已成为金融业这颗皇冠上的明珠。有数据显示，目前全球大约有3000家私人股权基金，管理着1?5万亿美元的资产，而对冲基金则在全球共管理着1?2万亿美元的资产。抛开烦琐的、具有连环风险的企业经营模式，通过风险聚焦的钱生钱模式和钱与资源互换的模式，对冲基金和私人股权基金开创了财富新时代，登上了世界财富的巅峰。与世界资本市场相呼应，中国资本市场上也开始风起云涌。截至2007年末，我国公募基金已超过了3万亿元，私募基金和机构投资的总资金也超过了3万亿元，证券公司会员总资产超过了1?7万亿元，QFII基金、QDII基金、保险资金、社保基金等更是蜂拥而至；与此同时，中国投资公司管理的外汇已达2000亿美元，而中国银行业金融机构利用的外资余额则为754亿美元资本的聚集是如此的迅速而狂热。于是，在保值套利的需求下，资产重组、公司并购、借壳上市、证券投资、风险投资、对冲基金巨大的热钱席卷全球，资本已明确开始主宰世界经济。而美国人哈里登特更是根据人口周期和技术周期理论作出推论：我们这代人将迎来一生中最好的投资机会。这个机会，不单单来自于股票市场、利息市场（包括债券、商业票据等）、黄金市场（包括黄金、白金、银）、期货市场（包括粮、棉、油等），更重要的是来自于外汇市场。20年前，全球外汇市场还是以进出口贸易为主，而今天投机性外汇交易却已超过了外汇交易量的90%；10年前，我国的外汇储备才刚刚达到1000亿美元，而今天却已激增至1?7万亿美元，巨大的热钱还在不断寻找机会进入我国。外汇市场外汇市场作为一个国际性的资本投机市场，其历史要比股票、黄金、期货、利息市场短得多，然而它却以惊人的速度迅速发展。时至今日，全球外汇市场每天的交易额已达4万亿美元，其规模已远远超过股票、期货等其他金融商品市场，已成为当今全球最大的金融市场。世界最大的证券交易所（纽约证券交易所）每日的交易额也不过1200亿美元，比之全球的日外汇成交量，可谓小巫见大巫。如此庞大的外汇市场，是在近20年尤其是近几年才发展壮大的。从全世界每日的外汇交易额来看，1992年初为1?2万亿美元，2004年初为1?9万亿美元，2007年初则为3?2万亿美元，外汇市场的发展速度是任何一种投资市场都无法比拟的。外汇交易作为国际上较成熟的交易方式，是当之无愧的最佳投机渠道。比之股票和期货等交易市场，外汇交易具有诸多的优势，这里就不再一一列举了。20世纪90年代以来，外汇市场使用了成熟的实时计算机风险管理系统和全球指令传送体系，致使交易成本不断下降，询价系统日益稳定，参与人数迅速增加。与此同时，路透社和EBS提供的外汇电子经纪系统已蔓延至股票市场和债券市场，强化了创建一个更加迅速、低廉和安全的市场的总体趋势。随着电信、计算机和互联网技术的迅猛发展，外汇交易市场已不可同日而语。10年前，我们还只能借助经纪商的网站查看外汇行情，再通过电话进行下单；但是现在，由于互联网的出现，外汇交易信息直达每台计算机，操作平台延伸到每个家庭，普通投资者也可以借助网络直接走进国际市场。5年前，中国的资金还不能自由进出，金融信息基本上看不到；而现在，互联网和通信产业的进步，导致信息无国界，资金难设防，跨境交易不可阻挡。2年前，我国的银行外汇买卖还只能进行实盘交易，即你有多少钱就买多少的货币进行交易，而且只能是单边交易；但是现在，几大国有银行都开展了外汇保证金业务，使你可以用5000美元买卖10万美元的货币，而且是双向交易。全球货币自由流通的趋势和在亚洲建立“中元”的呼声，必然导致世界各国外汇与人民币之间的博弈，也导致中国人民不可避免地陷入即将到来的金融保卫战。提高金融防范能力和外汇交易水平，也就成了我国政府的当务之急。中国新秀当人们还在乏于工作或安稳度日的时候，先知先觉者却强烈感觉到了巨大的市场冲击。通过货币、互联网、国际贸易中西方价值观及文化开始交融，人类生存的共性需求开始高于政治和战争，货币和利益驱使着全球资源不断优化配置。13亿人口的中国，已被置于历史舞台的主角地位，被冠以责任大国的名义，开始拥抱世界。贸易、金融、传媒等的开放，将使中国承受巨大的动荡和冲击。多少体制、价值、模式开始碰撞，多少财富开始重新分配，多少过去将会增值，多少未来将会改写这就是时代的机会，这就是货币的魔力。洛克菲勒和比尔盖茨的时代已经一去不返，但是索罗斯的传奇还在继续撰写，巴菲特也开始转战于外汇市场，施瓦兹曼也开始涉足中国领地可以预见，在中国这块肥沃的金融处女地上，世界将会续写新的篇章。财富将会像蚂蚁一样汇聚于中国，而后再分散、再汇聚。在中国，银行吸收了40万亿的人民币存款和1?7万亿的美元外汇，导致千千万万企业对资金产生了巨大需求，也导致了中国资本市场的不断破旧出新。在证券市场、期货市场、民间资本介入、外国资本介入等方面，中国正不断放开限制，完善法制。如，在2004年，国务院发布了关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见，意见明确指出：大力发展资本市场成为中国的重要战略任务；在2006年，我国颁布了新的公司法和合伙企业法，其中合伙企业法中新增了“有限合伙”类型，为创建中国式私募基金提供了法律保障。与此同时，已推出的QFII和即将推出的股指期货也将极大地繁荣中国资本市场，吸引更广泛的资金参与其中；国内诸多银行陆续获准开展外汇保证金业务，也将极大地繁荣银行间的外币理财业务；而中国投资公司这个庞然大物的建立，也将为世界金融市场带来重大的影响及机遇。90年代炒股票，21世纪初炒基金，下一个年代炒外汇，这已是无法避免的资本运动趋势；逐渐开放的金融市场，也必将加速这一趋势的扩大化。就中国这样的重要经济体而言，特别是在巨大的外汇储备压力下，可以预见，外汇交易将大有可为。本书作用大道甚夷，而民好径。投资之道，需从基础开始，需不厌其烦，勤耕苦作。本书正是这样一本外汇交易入门的理想之作。通过由浅入深的知识展露和系统完善的章节构架，以及浅显易懂的语言文字，本书向读者展示了一个外汇交易者必需具备的知识要点和操作技巧，给读者带来了一套系统而完整的外汇投资方案，使广大交易者能科学合理地规划自己的投资方向和目标，避免盲目入市和随意操作。通过四个部分的递进介绍，读者可以相继了解外汇、外汇市场、外汇分析、外汇交易的实质和精髓，减少投资的差错率，提高投资进阶效率。站在一个公正的立场，无论是理论、分析还是实践、操作，本书都具体而翔实地提供了外汇入门的必备知识和常用技术，相信它可以成为诸多初级外汇交易者必备的参考工具。乔治索罗斯曾经说过：“你可以生于贫穷，但绝不能死于贫穷”祝贺所有关心外汇市场的投资者因为你们拥有了一个不同于过去的投资时代！在此，我要特别感谢我的父母以及毛芳、李强、周银昆、陈忠贵、史焕伟、李俊、杨奇志、金长军等朋友的长期支持；同时，还要感谢机工经管的谢小梅，她对本书的校正提出了宝贵的意见。如果读者有任何疑问，可登陆中华外汇学院网www?0086f?com进行查询；也欢迎读者来信指正本书的不当之处，电子邮箱地址是：0086f163?com。编者2008年6月第一章 外汇简介第一节外汇概念概括地说，外汇（Foreign Exchange或FOREX）是指一国持有的外国货币和以外国货币表示的用以进行国际结算的支付手段。国际货币基金组织对外汇的定义是：外汇是货币行政当局(中央银行、货币机构、外汇平准基金组织及财政部)以银行存款、财政部库存、长短期政府债券等形式保有的在国际收支逆差时可以使用的债权。外汇的概念具有双重含义，即有动态和静态之分。外汇的静态概念是指以外国货币表示的可用于国际间结算的支付手段。这种支付手段包括以外币表示的信用工具和有价证券，如：银行存款、商业汇票、银行汇票、银行支票、长短期政府证券等。外汇的动态概念是指把一个国家的货币兑换成另外一个国家的货币，借以清偿国际间债权、债务关系的一种专门性的经营活动。它是国际间汇兑(Foreign Exchange)的简称。从上述对外汇的解释可以看出：第一，外汇必须是以外币表示的国外资产，本国货币表示的信用工具和有价证券不是外汇。第二，外汇必须是在国外能得到补偿的债权，而空头支票和拒付的汇票则不能视为外汇。第三，外汇必须是能够兑换为其他支付手段的外币资产，不可兑换货币不能视为外汇。由于人民币不能在国际市场上自由兑换，因此它在国外只能算外币而不是外汇。第二节外汇形态我国1996年颁布了外汇管理条例，其中第三条对外汇的具体内容作了规定,外汇包括：（1）外国货币，包括纸币、铸币。（2）外币支付凭证，包括票据、银行的付款凭证、邮政储蓄凭证等。（3）外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等。（4）特别提款权、欧洲货币单位。第一章外汇简介（5）其他外币计值的资产。从外汇的形态来看，第一种是外币现钞，第二种是外币现汇。外币现钞和外币现汇是不等值的。外币现钞主要指的是由境外携入或个人持有的可自由兑换的外国货币，简单地说就是指个人所持有的外国钞票，如美元、日元、英镑等；外币现汇是指由国外汇入或由境外携入、寄入的外币票据和凭证，在我们日常生活中能够经常接触到的主要有境外汇款和旅行支票等。人民币是我国的法定货币，外币现钞在我国境内不能作为支付手段。银行在需要支付包装、运输、保险等费用时，就将现汇作为账面上的外汇，它的转移出境只需进行账面上的划拨就可以了。因此，在银行公布的外汇牌价中，现钞与现汇并不等值，现钞的买入价要低于现汇的买入价。外汇户与外钞户本息支取同种货币现钞时，均按11支取；而外钞户转为外汇户时，银行则要收取一定比例的手续费。第三节世界主要货币代码目前，全世界有200多个国家和地区，其中大约有30种货币属于交易活跃的货币。单以这30种货币来说，每一种货币对其他货币就有29种汇率，总计将形成435种不同的汇率。在目前的世界外汇市场上，大多数货币之间的基本定价关系仍以美元为主，美元的国际地位，是与美国强大的发展实力和国际汇率制度形成的历史相联系的；日本经济的飞跃和雄厚的实力，则使日元地位得以稳固和扩张；而欧元正在茁壮成长，欧洲区统一政策的强大后劲及其内在的经济实力，决定了欧元必将成为21世纪与美元、日元同等重要的货币。为了防范外汇风险，目前亚洲各国中央银行总计控制了世界外汇储备的一半以上。中国内地的外汇储备截至2008年3月底，已达到了1?68万亿美元，日本、中国台湾、中国香港则紧随其后。亚洲各国的增长趋势，正在使国际货币体系的权力平衡格局向着有利于亚洲的方向发展。表1?1是世界主要货币的符号介绍，除人民币外，其余货币均满足作为外汇的条件。表1?1世界主要货币代码货币名称货币符号人民币CNY日元JPY英镑GBP瑞士法郎CHF加拿大元CAD港币HKD芬兰马克FIM爱尔兰镑IEP卢森堡法郎LUF葡萄牙埃斯库多PTE印尼盾IDR新西兰元NZD俄罗斯卢布SUR韩国元KRW货币名称货币符号美元USD欧元EUR德国马克DEM法国法郎FRF澳大利亚元AUD奥地利先令ATS比利时法郎BEF意大利里拉ITL荷兰盾NLG西班牙比塞塔ESP马来西亚林吉特MYR菲律宾比索PHP新加坡元SGD泰铢THB第四节主要外汇货币简介美元（USD）是美国的货币单位。国际贸易与外汇交易中有80%以上使用美元作为计价货币。美元是最活跃的货币，在国际贸易和金融中占绝对重要的地位。欧元（EUR）是欧洲货币联盟的统一货币。这个联盟体拥有十几个成员国以及3亿多人口，具有比美国更高的出国供应能力，因此欧元具备与美元同等的实力。英镑（GBP）是英国的货币单位。1944年布雷顿森林会议后，美元取代了英镑的世界金融霸主地位，现在英镑变成了居于世界第三位的储备货币。日元（JPY）是日本的货币单位。在经贸关系上，日本的贸易收支顺差主要来自美国，而美国的外贸主要得自日本。日元现在仍是亚洲最重要的货币。港元（HKD）是中国香港特别行政区的货币单位。港元以美元作为其基础和依据，并使二者保持固定的汇率，以联系汇率体制著称于世界。瑞士法郎（CHF）是瑞士联邦的法定货币，简称瑞郎。瑞士是中立国，国内政治经济局势稳定，且瑞士银行是世界上保密性最好的银行，因此瑞郎经常是美元的对手货币。如表1?2所示，截至2007年4月，按双边统计，美元的市场份额由3年前的88?7%降至86?3%，但并未改变其在外汇交易市场中的主导地位；同时，其他主要货币，例如欧元、日元和英镑的份额也有所下降；与之相反，新兴市场经济体货币在外汇市场交易中的比重显著上升，包括港元在内的新兴市场经济体货币总体上占据了全部交易20%左右的份额，大大高于2004年5%的份额。第二章汇率与汇率制度第一节汇率概念在国际经济贸易中，将一种货币兑换成另一种货币，必须有一个兑换比率，才能达成交易，这个比率就是汇率（Foreign Exchange Rate）。汇率是两个国家货币的折算比率，又称汇价，是指一国货币以另一国货币表示的价格，或者说是两国货币间的比价，通常用两种货币之间的兑换比例来表示。如：USD1=CNY7?2456，就是说美元和人民币的兑换比率是17?2456，也可以说是1美元需要用7?2456人民币进行购买。第二节汇率标价在外汇市场上，一个国家与另一个国家货币的汇率是成对出现的。基本货币在前，目标货币在后，中间以“/”分隔，表示一个单位基本货币能兑换多少目标货币。汇率都用5位数字来表示，小数点前面的为“元”，小数点后最后一位为“点”。通常汇率的变动指的是最后一位数字的变动。如：GBP/USD现行买入价为1?9876，指的是1英镑现在用美元买入的价格为1?9876美元；如果买进后升了一个点就是1?9877，如果跌了一个点就是1?9875。由于货币种类的不同，所以汇率标价的方法也不一样。汇率一般有两种标价法：一、直接标价法直接标价法也称应付标价法，是以本国货币表示的外国货币的价格，即拿本国的钱去买美元，此时的美元是商品。美元这种商品的价格上升，说明美元升值，而本币贬值。目前世界上大多数货币都采用直接标价法，我国也采用直接标价法，即：基础货币/目标货币=商品货币/支付货币=美元/本国货币。二、间接标价法间接标价法也称应收标价法，是以外国货币表示的本国货币的价格，即拿美元买本国货币，此时的本币是商品。本币这种商品的价格上升，说明本币升值，而美元贬值。目前在世界上只有少数货币使用间接标价法，如英镑、欧元、澳元、新西兰元、爱尔兰磅，即：基础货币/目标货币=商品货币/支付货币=本国货币/美元。注意：对于间接标价货币，如英镑、欧元兑美元的汇率上升（K线图上呈上升的移动），意味着这些货币的价格上升（升值）和美元价格的下降（贬值），因为这里的英镑和欧元是商品；但对于直接标价货币，如法郎、日元汇率的上升（K线图上呈上升的移动），则显示1单位美元需要越来越多的法郎和日元去购买，即意味着美元的升值和法郎、日元的贬值，因为这里的美元是商品。第三节汇率种类汇率种类从不同的角度有不同的分法。第二章汇率与汇率制度一、基本汇率与交叉汇率基本汇率是指将本国货币与某一关键货币（一般为美元）的实际价值进行对比后，所制定出的汇率，如英镑兑美元，美元兑日元等。根据基本汇率套算出的汇率叫交叉汇率。交叉汇率一般通过对美元的汇率进行套算而得出，如“马克兑日元”为交叉货币交易，在实际兑换中可分为两步：首先是以马克兑换美元，然后以美元兑日元，从而完成“马克兑日元”的交易。二、买入汇率、卖出汇率、中间汇率买入汇率也称买入价或买价，是指银行买入外汇时所使用的汇率。卖出汇率也称卖出价或卖价，是指银行卖出外汇时所使用的汇率。中间汇率也叫中间价，是买入汇率和卖出汇率的平均数。中间汇率常用于对汇率的分析，报刊、电视报道汇率也常用中间汇率。三、电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率电汇汇率是指经营外汇业务的银行在买卖外汇时，以电讯方式通知国外分行或代理行将款项付给付款人时所使用的汇率。信汇汇率是银行买卖外汇时，以信函通知国外分行或代理行支付时所使用的汇率。信汇汇率比电汇汇率低。票汇汇率是银行买卖外汇汇票或其他票据时所使用的汇率。它不仅比电汇汇率低，也低于信汇汇率。四、即期汇率、远期汇率即期汇率与远期汇率是按外汇交易交割期限划分的。即期汇率又称现汇汇率，是外汇买卖成交后当日或两个营业日之内办理交割时所使用的汇率，也就是电汇汇率。远期汇率又称期汇汇率，是外汇买卖双方事先约定的、在未来某一特定日期进行交割的汇率。如果远期汇率比即期汇率高则表示升水；远期汇率比即期汇率低则表示贴水；两者相等则表示平价。在国际外汇市场上，报升、贴水时，也有两个数字，这两个数字总是前一个数字小、后一个数字大，其差额就是银行买卖远期外汇的利润。五、官方汇率、市场汇率官方汇率又称法定汇率，是指由国家货币金融管理当局以法律形式对本国货币规定并公布的汇率，因而官方的外汇交易都以官方汇率为标准。市场汇率是指在外汇市场上，买卖双方达成交易的实际汇率，它是在外汇市场上真正起作用的汇率，它随着市场供求关系的变化而自由波动，受市场机制的调节。市场汇率相对官方汇率来说，是一国的实际汇率，而官方汇率往往只起着中心汇率的作用。为了使市场汇率不至于脱离官方汇率太远，直接入市干预外汇市场是西方国家中央银行平稳汇率的主要手段之一。当一国货币持续、大幅度下跌时，该国中央银行就抛售外币、购买本币，以支持本币上升。至于确定本币是升值还是贬值，则要取决于本国的经济状况和实力，以及主要贸易伙伴的干预或默许态度。第四节汇率效应汇率是一个重要的经济杠杆，其变动会对国家经济产生诸多重要的影响。（一）汇率变动的贸易效应本币的贬值有利于一国扩大出口，限制进口，这是贬值最重要的影响，也是一国货币当局降低本币对外汇率经常考虑的方面。但只有经过一段较长的时间后，贬值国的进口需求弹性才会逐渐增加，其贸易差额状况才会得到改善。其原因有四个方面：第一，认识滞后；第二，决策滞后；第三，取代滞后；第四，生产滞后。货币贬值的正效应时间也并不是持久的，一般情况只能维持12年。（二）汇率变动的资本流动效应在其他条件不变的前提下，一国汇率下跌可使同量的外币购买到比以前更多的劳务和生产原料，能引进更多的国外资本内流。如果人们预计一国货币贬值是短暂的，那么它可能吸引长期资本流入该国，因为该国货币增值后，其投入就会升值；如果人们认为一国货币贬值是长期的，那么它对资本流动的作用刚好相反。同时，当一国货币贬值时，以该国计量的金融资产的相对价值下降，人们会用该国的货币兑换他国货币，资本大量移往国外，以防损失；另外，贬值还会造成通货膨胀预期，即人们预计该国货币会进一步下跌，从而造成投机性资本的外流。（三）汇率变动对国内物价的效应从进口角度看，一国货币汇率的下降，会导致进口商品的本币价格上升，并使国内同类商品的价格上升，引发成本推进型的通货膨胀。从出口角度看，一国货币汇率下降，会引起出口量扩大，在国内生产能力已经得到较充分利用的情况下，这会加剧国内的供需矛盾，对国内制成品以及相关产品的价格上涨产生很大压力。从货币发行量来看，货币贬值可增加一国的外汇收入，外汇储备会有一定程度的增加，而外汇储备增加的另一面是一国中央银行增加发行相同价值的本币，因而汇率贬值会扩大一国的货币发行量，也会给通货膨胀带来压力。（四）汇率变动的利率效应货币贬值会鼓励出口，增加外汇收入，本币投放增加；货币升值则会减少进口，使外汇支出减少，货币回笼增加。因此货币贬值会扩大货币供应量，引起物价水平上升，促使利率水平下降，这会带来通货膨胀的效应。但通货膨胀又会引起货币需求的增加和利率的上升，对一般国家来说，随汇率贬值而来的总是利率的上升。（五）汇率变动对外汇储备的效应如果某种储备货币升值，持有该货币的国家就会增加收益，而发行该货币的国家就会增加债务；如果某种储备货币贬值，则持有该货币的国家就会遭受损失。因此，从长期来看，储备货币汇率的变动可以改变外汇储备资产的结构。（六）汇率变动对国民收入、就业的效应货币贬值有利于出口的增加，会带来国内投资、消费和储蓄的增加；同时进口价格上涨，一些消费者把原要买进口商品的支出转向购买国内生产的商品上，这会产生出口增加同样的作用，即增加国民收入。但该国不能严重依赖进口或资源稀缺，否则进口生产资料价格上涨，会使生产成本上涨，企业利润减少，导致经济增长速度下降。（七）汇率变动对国际经济关系的影响汇率变动是双向的，本币汇率下降就意味着其他国家货币汇率上升，会导致其他国家的国际收支逆差，经济增长减缓，由此招致其他国家的抵制和报复，掀起货币贬值和贸易保护主义。一国货币对外贬值，只有在适度的范围内才可能产生正面效应。如果一国货币贬值幅度过大，反而会使投资者失去信心，从而产生负面影响，甚至引发货币危机。（八）汇率变动对各国经济的影响程度第一，进出口占GNP的比重越大，汇率对国内经济的影响越大。第二，货币可自由兑换性越强，在国际支付中的使用率越高，则汇率变动对该国的影响越大。第三，一国对外开放程度越高，参与国际金融市场的程度越深，汇率变动则对该国的影响也就越大。第四，一国家经济越发达，各种市场机制就会越完善，同时投机的渠道就会越广泛，因而汇率变动对该国经济的影响就越大。第五节汇率制度汇率制度又称汇率安排，是指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所作的一系列安排或规定。汇率制度是货币制度的核心组成部分，并受到货币制度的影响和制约，有什么样的货币制度就要求有什么样的汇率制度。世界货币体系可以用不同汇率体系作为标志划分为三大类：金本位制、固定汇率制和浮动汇率制，这些汇率体系基本上是按金融历史发展过来的。一、古典的金本位制及其向纸币制的过渡18801913年间，金本位以其最纯粹的形式占据统治地位，大多数国家的货币都与黄金挂钩，从而建立了在金本位基础上的汇率体系。由于黄金具有其他货币所不具有的优良特性：质地均匀、不易磨损、数量少而价值高等，所以黄金就成了最理想的世界货币。在金本位制度下，各国自己铸造金币，人们在国外购买商品时，只用支付与该商品价值相等的黄金货币就可以了。这时，各国货币之间就存在一个固定汇率，汇率由各国货币中的含金量来决定。随着经济的发展，人们发现用黄金作为支付手段携带不方便，于是各国政府开始逐渐过渡为使用信用货币，但仍以金币作为本位货币，结果造成了大多数国家的黄金储备减少。于是，金本位制进入了一个新的发展阶段，即金块本位制与金汇兑本位制。但是人们在使用中发现，这两种制度一样很不稳定。19291933年经济危机爆发后，金本位制与金汇兑本位制都无法维持下去了，于是便出现了不能兑换黄金的纸币本位制。在此基础上，主要发达国家又把一些在贸易、金融上有密切关系的国家及国外殖民地联在一起，组成货币集团，建立其内部的汇率体系。主要的货币集团有英镑集团、美元集团和法郎集团，这使得世界外汇活动主要集中在英镑、法郎和美元之间，使外汇交易向有利于这些大国的方向发展。但是这种制度也没持续多久，各货币集团之间的排他性以及贸易保护主义的盛行，造成了国际金融秩序的混乱，使得纸币本位制不久后也退出了国际舞台，布雷顿森林体系及固定汇率制便取而代之。二、布雷顿森林体系及固定汇率制第二次世界大战以后，由于美国远离战争区，大发战争财，其经济实力及黄金储备均为世界第一，于是美国便迫切想建立一个统一的货币汇率体系，以便于外汇的流通和结算。与此同时，20世纪30年代经济与社会的动荡，也给世界留下了深刻的印象，于是经济学家及政治学家也决心建立一个新的汇率体系，以避免经济的混乱，同时减少大萧条的影响。在这种背景下，1944年7月，美、英、苏、法等45个国家的代表在美国新罕布什尔州的布雷顿森林村，举行了“联合和联盟国家国际货币金融会议”，又称“布雷顿森林会议”。该会议最终决定：美元直接与黄金挂钩，其他货币与美元作出既定的比价。这种体系一方面促进了世界经济的发展，另一方面又导致了美国经济地位的相对下降，国际收支逆差不断增大。1971年8月，美国总统尼克松切断了美元与黄金的联系，布雷顿森林体系到此结束。从此，世界进入了浮动汇率的时代。三、当代外汇市场及浮动汇率制浮动汇率制的产生完全是自发形成的。浮动汇率体系是指一国的货币汇价不规定上下波动的幅度，外汇汇率主要由供给和需求的市场力量来决定。浮动汇率体系又可分为两类：自由浮动汇率和管理浮动汇率，其区别在于是否有政府干预其中。现在，大部分的国家都实行管理浮动体系。虽然浮动汇率体系下仍存在许多弊端，但不管怎样，外汇市场新的汇率体系已经建立起来，并且还在不断的完善之中。根据被盯住的货币不同，浮动汇率制又可分为：（一）盯住单一货币浮动盯住单一货币浮动是指将本国货币与某一外国货币挂钩。采用这种汇率浮动方式的国家，由于经济、历史、地理等原因，与美国、法国等建立了密切的贸易和金融关系，为使这些关系持续稳定地发展下去，避免双边汇率频繁波动带来不利影响，这些国家将本币盯住美元或法国法郎等单一货币。（二）盯住一篮子货币浮动盯住一篮子货币浮动是指将本国货币与一篮子货币挂钩。这种盯住方式又分为两种情况：一是直接将本币盯住特别提款权，有利之处是简便易行，可保持汇率的相对稳定；不利之处是由于美元在特别提款权中占40%的比重，盯住特别提款权在很大程度上还是主要盯住美元。二是将本币盯住本国自行设计的一篮子货币，篮子中的货币由与本国经济联系最为密切的若干国家的货币组成，各种货币所占的权数，通常按本国对外贸易总额中各主要贸易伙伴国的份额，或按本国对外贸易的货币构成来确定。盯住一篮子货币比较稳定，汇率波动的幅度相对较小。四、其他概念介绍（一）特别提款权的含义特别提款权是按照美元、德国马克、法国法郎、日元和英镑五种货币的价值和一定权数来定值的，实质似同一篮子货币。其币值较稳定，可用于政府间的结算或向其他成员国换取外汇，弥补国际收支逆差。欧洲货币单位是以欧洲经济共同体九国货币为定值基础，按比例混合组成的一种货币体系，作为共同体内部使用的记账单位；其成员国有义务干预外汇市场，维持相对的固定汇率制（每五年调整一次）。（二）中国香港联系汇率制中国香港于1983年成功实行联系汇率制度。从1983年10月17日起，中国香港发钞银行一律以1美元兑换7?8港元的比价，事先向外汇基金缴纳美元，换取等值的港元负债证明书后，才增发港元现钞。同时香港当局亦承诺港元现钞从流通中回流后，发钞银行同样可以用该比价兑回美元。实行联系汇率制度后，维护稳定的汇率成为香港货币政策的唯一目标。从诞生以来，联系汇率制良好运作了许多年，使香港避免了亚洲货币贬值危机，更为香港经济带来短期和中期的繁荣。（三）中国汇率管理制度自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，即：人民币汇率不再盯住单一美元，而是参照一篮子货币、根据市场供求关系来进行浮动。这里的一篮子货币，是指按照我国对外经济发展的实际情况，选择若干种主要货币，赋予相应的权重，组成一个货币篮子。同时，根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础，参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化，对人民币汇率进行管理和调节，维护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。篮子内的货币构成，综合考虑了在我国对外贸易、外债、外商直接投资等外经贸活动占较大比重的主要国家、地区及其货币。参考一篮子表明外币之间的汇率变化会影响人民币汇率，但参考一篮子货币不等于盯住一篮子货币，它还需要将市场供求关系作为另一重要依据，据此形成有管理的浮动汇率。该制度将有利于增加汇率弹性，抑制单边投机，维护多边汇率。第三章外汇市场第一节外汇市场概述外汇市场是指由银行等金融机构、自营经纪商、大型跨国企业参与的、通过中介机构或电讯系统联结的、以各种货币为买卖对象的交易市场。它可以是有形的，如外汇交易所；也可以是无形的，如通过电讯系统交易的银行间外汇交易。现在的外汇市场是一个无形的市场，是一个计算机的无纸化市场，实际上是一个包含了无数外汇经营机构的计算机网络系统。外汇市场的交易对象包括货币兑换、外汇存单、外币信贷、外贸融资、外汇远期、货币期权、期货合同、外币掉期合同等。据国际清算银行每三年公布一次的统计资料显示，2004年初全球外汇市场日交易额为1?88万亿美元，2007年初则为3?2万亿美元。外汇市场是真正意义上的全球化市场，把全球外汇交易中心联合成为一个统一的国际大市场，形成了纽约、芝加哥、伦敦、东京、新加坡、法兰克福、巴黎、苏黎士、米兰等金融中心。但各外汇市场的市场地位是不一样的，见表3?1：表3?12004年外汇市场交易量地域分布表国家/地区1998年2001年2004年交易量（亿美元）份额（%）交易量（亿美元）份额（%）交易量（亿美元）份额（%）英国637032?5564031?2753031?3美国351017?9254015?7461019?2日本13606?914709?119908?3新加坡13907?110106?212505?2德国9404?88805?511804?9中国香港7904?06704?110204?2（续）国家/地区1998年2001年2004年交易量（亿美元）份额（%）交易量（亿美元）份额（%）交易量（亿美元）份额（%）澳大利亚4702?45203?28103?4法国7203?74803?06402?7加拿大3701?94202?65402?2丹麦2701?42301?44101?7瑞士1500?82401?53101?3资料来源：BIS，Triennial Central Bank Survey of Foreign Exchange and Derivatives Market Activity in April 2004,Preliminary global results?由于2007年的数据不齐全，所以上面显示得不够完整。但根据国际清算银行在2007年4月的部分统计资料，仍然可以得出以下结论：英国在外汇市场交易中的份额由三年前的31?3%升至2007年4月的34?1%，继续扩大了领先的优势；美国虽然排在第二位，但已远远落后于英国，市场份额由三年前的19?2%降至2007年的16?6%；瑞士以6?1%的市场份额超越日本，成为第三大外汇交易中心；日本的市场份额为6?0%，居全球第四位；新加坡和中国香港的市场份额分别为5?8%和4?4%，居全球第五、第六位。第三章外汇市场第二节外汇市场的由来外汇交易发生的主要根源是由于国际经济贸易的发生和随之而产生的国际结算、国际投资、外汇融资和外汇保值等业务的需要。在国际经济活动中，由于各国的货币和货币制度都是互相独立的，一国货币不能在另一国流通。这样，国际经济活动中的对外债权、债务清偿和结算以及国际投资，人们就需要将外国货币兑换成本国货币，或将本国货币兑换成外国货币，外汇交易就成为必然和必要的了。在现实经济运行中，外汇交易产生的更深刻的根源，在于货币代替和资产代替两种持有货币的动机。当资产以外汇计价并作为支付手段时就会产生货币替代现象；当资产以外汇计价并作为价值储藏手段时，就会产生资产替代现象。有的人需要外汇是为了购买外国的商品，有的人是为了去海外投资建厂，有的人是为了外汇保值，有的人是为了外汇借贷和还本付息，还有的人是为了投机。总之，根据不同的动机就产生了不同目的的外汇交易。（一）为贸易结算而进行的外汇交易从事对外贸易需要进行外汇交易，这是外汇交易最初的动因和最早的类型。据统计，在现代贸易结算中，美元作为国际结算货币的比例高达40以上，其他如欧元、日元、英镑等，亦占有相当大的比例。一般而言，出口商在交易伙伴支付货款后都会将其兑换成本币或兑换成其他种类的外币，从而产生外汇交易的需要；进口商从国外进口货物，通常也要将本币（或其持有的非结算货币的外币）兑换成结算所需外汇，从而产生外汇交易。（二）为对外投资而进行的外汇交易到境外投资有各种形式，例如，投资于中国香港股票、到加拿大开办餐馆、到英国开办工厂、到美国购买房产、到波兰开办商店等，这些都需要将本国货币或他国货币（外汇）转换成投资所在国的货币（外汇），这样就形成了为进行对外投资而产生的外汇交易。国际投资的方式主要有两种：直接投资和间接投资。直接投资是指一国企业和个人直接到另一国进行投资，这可以通过创办新企业、收购国外企业股权、以利润再投资的方式进行；间接投资又称证券投资，这是通过在国际债券市场购买中长期债券或在国际股票市场上购买外国公司股票来实现的。无论是以哪一种方式进行国际投资，都必须将本国货币或持有的他国货币（外汇）转换成投资所在国（或地区）的货币。例如，20世纪80年代中期，美国由世界上最大的债权国变为最大的债务国，“日本购买美国运动”使日本成为美国最大的投资者，美国发行的国库券约70由日本人购买，日本还在美国进行大量的房地产等实业投资，收购美国企业、购买美国企业股票等。这些投资，需要将日元兑换成美元，而所获得的美元收益也需要兑换回日元，这都是通过参与国际市场的外汇交易来实现的。20世纪90年代中期以来，随着日本泡沫经济的破裂，日本经济出现了衰退，美国经济复苏，出现了“美国购买日本运动”，美国投资者的投资需要将美元兑换成日元，所获得的日元也需要兑换成美元调回国内。（三）为外汇保值而进行外汇交易自第一次世界大战结束直到1973年，在布雷顿森林体系时代，各国货币都实行固定汇率制，其间虽有几次波动，但外汇保值的需要并不明显。随着布雷顿森林体系的瓦解，固定汇率制被浮动汇率制代替，汇率的变化完全由市场供求关系决定，各国货币间的汇率时升时跌，有时一天的变化率竟可达510。在浮动汇率制下，货币的升值会给货币的持有者带来收益，而货币的贬值则给持有者带来损失。为了使外汇保值，全世界的银行（包括中央银行）、大公司甚至一般居民都在不同程度地参与外汇交易。凡是大的企业、集团、公司都设有自己的外汇管理部门，其业务之一就是进行外汇交易，以达到保值的目的。我国国家外汇储备由国家外汇管理局储备司进行管理经营，每天都要进行数以亿美元计的外汇买卖，以此调整各种货币在我国外汇储备中的比例，达到保值的目的。外汇保值交易（卖出汇率趋跌的货币，买入汇率趋升的货币）如果做得好，不仅能使外汇保值，而且还能盈利，实现外汇增值。例如，1989年初至1990年4月，美元利率较高，美元汇率亦呈上升趋势，升幅达29?6。如果投资者当时以日元来购买1000万美元，则其间可赚取汇差296万美元，而由于美元利率亦高于日元利率29，利差收入又可达29万美元，两项毛收入合计高达325万美元。（四）外汇筹资、借贷和还贷带来的外汇交易随着我国改革开放的全面展开，近年来引进外资的数量明显增加，外债规模也呈上升趋势，这带来了大量的外汇交易。由于借入的外汇与进口付汇所计价的货币不同，就存在一个货币转换问题，也就产生了外汇交易的需求。例如向银行借入日元和英镑，在日本发行日元债券，在伦敦发行英镑债券，得到的分别是日元、英镑；但如果进口付汇需用美元或欧元，则需要进行外汇交易，把借来的货币转换成付汇所需要的货币。这就是借贷以后使用资金所带来的外汇交易。当贷款到期时，企业要按期还本付息，如果债务人手中没有足额的借贷货币用于支付，需要以其他可兑换货币还贷时，就必须进行外汇交易，将其他种类的货币转换成规定的还贷货币。这里便存在汇率风险的问题，由于汇率变化很大，借贷者就有遭受损失的可能性。例如，在我国的外债结构中，日元的比重较大，日元汇率的剧烈变动无疑会给我们造成很大的负担。假如一家企业于1998年3月借入价值为1000万美元的日元贷款，当时的汇价为1美元兑130日元，规定2008年3月到期，而2008年3月，美元兑日元的汇价已跌到1美元兑100日元，那么按照此时的汇价，企业蒙受的损失已达到300万美元，还不算利息负担。如果当初做了相应的保值业务，损失就会控制在较小的范围内，否则这一损失将是企业难以承受的。因此企业在借入外资时，不仅要考虑到不同货币的利率差异，还要考虑汇价的可能变动。可见，无论是国际间的还贷还是筹资，外汇交易都是必不可少的。（五）因金融投机而需要的外汇交易投机性的外汇交易一般没有真实商品交易或资本流动作基础，仅仅希望从汇价的变动中获取利润，通过低买高卖的转换来获利交易。这种交易在外汇交易中所占地位越来越重要，投机商们在外汇市场上频繁地买进卖出，推波助澜，使外汇市场的变化更加神秘莫测。在世界各个角落里都有银行、企业及个人在进行货币投机交易。在我国，货币投机交易已开始兴起，一些金融机构已获准开展自营或代客外汇交易，成为投机者追逐的新目标。外汇交易已经被广泛用作金融投机工具，并由此产生了许多金融衍生产品，如期货交易、期权交易等。外汇投机交易的种类大致有以下几种：（1）即期交易。即期交易是用于投机的最常见形式。世界上大部分投机商所做的都是即期交易，一般是当天买进，当天卖出，不留隔夜敞口头寸。但如果投机者认为他对汇率走势的判断比较准确，也可以当天不平盘，将某一种仓位持续保留几个月，以谋求更大的收益。（2）交叉套汇。套汇用于投机最初是地点套汇，即在金融市场不发达、通信手段不完备、全球外汇市场未实现一体化之前，不同金融中心的汇率水平可能不一致，从而使投机者在某一地买进某种货币而在另一地抛出即可获利，这是两点套汇，复杂些的还有三角套汇等。但现在随着全球外汇市场的一体化，这种机会已经很少出现了。（3）运用其他货币交易手段进行投机。随着外汇市场的进一步发展和金融衍生产品的不断出现，外币投机交易的范围也越来越广泛。期权交易、期货交易都已成为投机者运用的良好工具。不论哪种交易，原则上都是“低买高卖”。投机者根据自己对汇率走势的预测，在较低价位买入，在较高价位卖出，以期获得投机利润。（4）保证金交易。投机商在进行投机交易时，资金短缺是常见的问题，而保证金交易则为投机者提供了一个以较少的资金进行较大交易的机会。保证金交易已是外汇投机的主要形式。保证金交易是指投资者在经纪人那里开立一个保证金账户，在明确双方责任义务的前提下，经过经纪人允许，交易者可以以此笔保证金作为担保，进行数倍于保证金价值的外汇交易，盈亏都计入保证金账户。现在国内银行通行的保证金比例为510，即投资者可以进行相当于保证金金额1020倍的交易，而在国外的经纪商中，有的公司则可以提供500倍的杠杆。保证金交易对投资者和经纪人双方都有较大吸引力，但风险也相当大。在国际外汇市场上，无数的交易员都在进行投机性的外汇交易。投机行为是外汇市场的润滑剂，没有投机，外汇市场将难以有效运作；但投机行为也会给市场带来动荡，使汇价的变动更为剧烈。根据国际清算银行2007年4月的调查结果显示，当年初的世界外汇市场的日交易量已达到了3?2万亿美元，其中投机交易占到了很大的比重。在金融发达的国家和地区，不仅银行、金融财务机构、大企业财团在进行投机性的外汇交易，一些小商人乃至普通老百姓也参加到外汇投机的行列中来。当然，他们都是要通过代理机构（银行或金融公司）来进行交易的。（5）因外币存款的需要而进行的外汇交易在银行，各种可兑换货币都有规定的存款利率，一般来说，存款利率高，收益也高。许多人喜欢选择利息高的货币存款，例如英镑、澳元、加元等。由于各国经济政策和货币政策的变动，各种货币的存款利率是不断变动的。如美元1985年以前是高利率，1985年以后利率又逐渐下调，现在利率亦属较低水平。由于利息收入的原因，有些人希望把手中利息低的货币换成利息高的货币，这就需要进行外汇交易。但是外币存款是有汇率风险的，因此在决定存款币种时，持有者不仅要考虑利率因素，也要考虑汇率因素。例如在1989年初，1英镑可以兑换1?8190美元，6月30日跌至1?5408美元，跌幅达15，利息上的收益无