公司中级理财学第1章习题与答案

公司中级资产管理学第一章的练习题1 .乙方为满足追加投资的需要，必须采购一定额度的长期资金来源。 公司通过对资金市场状况和公司关系条件的分析，以多种融资方式获得了融资规模与资金成本关系的资料表1不同筹资方式下的筹资规模与资金成本关系表资金筹措方式资金成本分摊点(万元)个别资金的筹资范围(万元)资金成本(% )长期借款5001000五百以内50010001000以上678长期债券100020001000以内100020002000以上567普通股200040002000年内200040004000以上121314公司通过分析，确定了追加筹资的资金结构为长期贷款20%，长期债券20%，普通股60%。 要求：(一)计算筹资的断点；(二)计算公司融资量不足1000万元、融资量10005000元、融资量超过5000万元的边际加权平均资金成本；(三)绘制边际资金成本图。解答：(一)计算筹资的断点；资金筹措方式资金成本(% )资金成本边界点资金筹措结构筹资的突破口资金筹措范围长期借款6785001000100020%20%-是25005000-是0-25002500-50005000长期债券56710002000200020%20%-是500010000-是0-50005000-1000010000普通股12131420004000400060%60%-是33336667-是0-33333333-66676667(二)计算公司融资量不足1000万元、融资量10005000元、融资量超过5000万元的边际加权平均资金成本资金筹措范围资金筹措方式资金结构个别资金成本加权平均资金成本02500长期借款长期债券普通股20%20%60%6%5%12%1.2%1.0%7.2%加权平均资金成本9.4%25003333长期借款长期债券普通股20%20%60%7%5%12%1.4%1.0%7.2%加权平均资金成本9.6%33335000长期借款长期债券普通股20%20%60%7%5%13%1.4%1.0%7.8%加权平均资金成本10.2%5000长期借款长期债券普通股20%20%60%8%6%13%1.6%1.2%7.8%加权平均资金成本10.6%(三)编制边际资金成本图；(略)2、东方公司根据资金市场状况和公司关系条件的分析，预测公司在不同融资方式下融资规模与资金成本的关系如下表所示表2不同筹资方式下的筹资规模与资金成本关系表资金筹措方式资金成本分摊点(万元)个别资金的筹资范围(万元)资金成本(% )长期借款300600三百以内300600600以上678长期债券5001000五百以内50010001000以上567普通股100020001000以内100020002000以上121314公司通过分析认为，如果追加资金的资金结构是长期贷款20%，长期债券30%，普通股50%，公司的资金结构是最合适的。公司还分析了投资规模和投资回报率有以下关系投资规模与投资回报率的关系表投资规模500以下5001000100015001500200020002500投资回报率16%14%12%10%8%根据上述资料，确定东方公司的最佳追加投资量。解答：(一)计算总平均资金成本；资金筹措范围资金筹措方式资金结构个别资金成本加权平均资金成本01500长期借款长期债券普通股20%30%50%6%5%12%1.2%1.5%6.0%加权平均资金成本8.7%15001667长期借款长期债券普通股20%30%50%7%5%12%1.4%1.5%6.0%加权平均资金成本8.9%16672000长期借款长期债券普通股20%30%50%7%6%12%1.4%1.8%6.0%加权平均资金成本9.2%20003000长期借款长期债券普通股20%30%50%7%6%13%1.4%1.8%6.5%加权平均资金成本9.7%30003333长期借款长期债券普通股20%30%50%8%6%13%1.6%1.8%6.5%加权平均资金成本9.9%(二)确定最佳追加投资量；这是因为在投资收益与融资成本相等的情况下可以获得最大收益。 投资金额在15002000万元区间，投资回报率为10%，超过筹资成本9.2%的投资金额超过2000万元，投资回报下降8%，低于筹资成本9.7%。 已故公司的最佳投资规模是15002000万元。 相应的最佳追加资金筹措量也要控制在15002000万元之间。3 .南方股份有限公司目前资金结构及有关资料如下表：表3南方公司资金来源结构表单位：万元资金来源账面价值票面利率/%市场价值长期债券20007%2000优先股(面值100元/股)30010%400普通股(向国外发行的200万股)12002400合计35004800南方公司所得税率为30%，本年度预期股息为0.6元/股，预计今后将以每年6%的速度增长。目前南方公司有利投资项目，需要筹措1000万元资金，项目生产后，公司利息税前收益总额达到800万元。 分析表明，这些筹资方案包括：情况1 :发行面额为1000万元的5年期长期债券，债券利率为10%，发行费用为债券总额的3%。 根据预测，公司负债比重上升，风险相应增加，普通股每股红利增加到0.7元/股，红利以每年6%的速度增加时，普通股市价仍然下跌到10元/股。 其他资金来源的市场价值不变。情况2 :发行面额为500万元的5年期长期债券，债券利率为9%，发行费用为债券总额的3%。 同时以10元/股的价格发行普通股50万股，筹资500万元，筹资费为筹资额的4%。 如果普通股的每股股息保持原来的0.6元/股，股息以年增长率6%的速度增加，普通股的市场价格预计会下跌到11元/股。 其他资金来源的市场价值不变。情况3 :发行面额为200万元的5年长期债券，债券利率为9%，发行费用为债券总额的3%。 面额100元/股，优先股2万股，金额200万元，分红率11%，发行费用4%，新优先股发行后，优先股的市场价格预计为150元/股。 普通股以10元/股的价格发行60万股，筹措600万元，发行费用为发行额的4%，普通股每股的股息保持0.6元/股，股息以年增长率6%的速度增加时，普通股的市场价格保持12元/股。 其他资金来源的市场价值不变。建议4 :面额为100元/股，发行优先股的3万股，金额为300万元，股息为11%，发行费用为发行额的4%，发行的新优先股的市值预计为160元/股。 以10元/股的价格发行普通股70万股，筹措700万元，发行费用为发行额的4%，普通股的每股红利保持0.6元/股，红利以年增长率6%的速度增加时，普通股的市场价格增加到13元/股。 其他资金来源的市场价值不变。情况5 :以10元/股的价格发行普通股100万股，筹措1000万元，发行费用为发行额的4%，普通股的每股红利保持0.6元/股，红利以年增长6%的速度增加时，普通股的市场价格增加到14元/股。 其他资金来源的市场价值不变。以上各方案中，资金不足部分以每年8%的利息从银行取得长期借款来弥补。要求：根据上述资料，根据资金成本标准、企业价值标准、净资产收益率标准选择最佳筹资方案。解： (一)根据资金成本标准选择最佳筹资方案；方案1 :根据给定资料，您可以创建以下资金成本表单位：万元资金来源账面价值市场价值比重资金成本加权平均资金成本长期借款30300.55%5.6%=8(1-30%)0.03%长期债券2000200036.83%4.9%=7(1-30%)1.80%长期债券(新)1000100018.42%(10% 3%/5)(1-30% )1.37%优先股3004007.37%7.5%(=30010%/400 )0.55%普通股(市值10元/股，国外发行200万股)1200200036.83%13.0%(=0.7/10 6% )4.79%合计45305430100.00%8.54%*简化的近似计算方案2 :根据所给资料，资金成本表可编写如下：单位：万元资金来源账面价值市场价值比重资金成本加权平均资金成本长期借款35350.62%5.6%=8(1-30%)0.03%长期债券2000200035.18%4.9%=7(1-30%)1.72%长期债券(新)5005008.80%6.72%(9% 3%/5)(1-30% )0.59%优先股3004007.04%7.5%(=30010%/400 )0.53%普通股(市值11元/股，国外发行250万股)1700275048.37%11.46%(=0.6/11 6% )5.54%合计45355685100.00%8.42%*简化的近似计算方案3 :根据所给资料，资金成本表可编写如下：单位：万元资金来源账面价值市场价值比重资金成本加权平均资金成本长期借款38350.58%5.6%=8(1-30%)0.03%长期债券2000200033.03%4.9%=7(1-30%)1.62%长期债券(新)2002003.30%(9% 3%/5)(1-30% )0.22%优先股3004006.61%7.5%(=30010%/400 )0.50%优先股(新)2003004.95%7.5%(=20011%/300 )0.36%普通股(市值12元/股，外发行260万股)1800312051.53%11.0%(=0.6/12 6% )5.67%合计45385685100.00%8.40%*简化的近似计算方案4 :根据所给资料，资金成本表可编写如下：单位：万元资金来源账面价值市场价值比重资金成本加权平均资金成本长期借款40400.62%5.6%=8(1-30%)0.03%长期债券2000200031.10%4.9%=7(1-30% )1.52%优先股3004006.22%7.5%(=30010%/400 )0.47%优先股(新)3004807.47%6.875%(=30011%/480 )0.51%普通股(市值13元/股，境外发行270万股)1900351054.59%10.62%(=0.6/13 6% )5.80%合计45406430100.00%8