化工行业分析报告

.2011年我国化工行业分析报告总体来看，2011年化工行业上半年运行良好，下半年出现明显回落，全年运行较为起伏。2011年新年伊始，在油价大涨之际，伴随着3月份的日本9级地震，给世界带来了恐慌也给国内化工市场带来了机遇。以丙烯酸、环氧丙烷、甲乙酮、MDI、PX、钛白粉为代表的化工品开始进入上行阶段，整个化工行业景气度高涨；进入下半年以来，各化工子行业收入、利润、工业增加值、价格指数皆不断下行。2011年化工行业整体上呈现前高后低的态势。一、经济增速放缓，化工下游需求低迷化工行业下游众多,主要包括地产、纺织、汽车、家电等。2011年，国内经济增速放缓，固定资产投资增速下降，信贷紧缩；国外整体经济情况也不理想，欧债危机困扰世界经济增长。我国经济面临转型问题。传统制造业增速下滑明显，化工行业的主要下游，房地产投资增幅下降，汽车销量持续低迷，空调等家电9月份以来产量增速大幅下滑，纺织服装、鞋类等与出口相关产品受外需萎靡的影响也较为明显。下游整体需求低迷，抑制了传统化工产品的需求。图表1：2011年11月国内PMI值降到50以下图表2：2011年国内信贷明显紧缩二、需求下滑导致库存积压从化工行业PMI指数环比分析来看，2011年最典型特征就是需求下滑，库存积压。11月份，我国化学原料及化学制品制造业PMI为50.9，环比下降2.4；出口订单、现有订货、新订单分别为43.9、42.2、49.1，分别环比下降5.9、4.7、6.4，表明需求持续下滑；产成品库存增加4.5到54.5，库存积压加剧，企业由主动补库存变为库存的被动增加。9、10月份化工产品价格基本呈现旺季不旺的现象，但订单还基本存在；11月，上市公司的订单开始下滑，需求低迷，企业库存开始被动增加。截至2011年10月底，化学原料行业库存金额达到1997亿元，同比增长32.18%，超越08年顶部，达到历史最高水平。从当前的库存水平结合实际需求来看，行业去库存势所难免。化工品所处产业链的位置将决定其去库存的程度与方式，处于产业链的前端且产业链较长的子行业，去库存时间将会较长。据此，我们判断化工行业中投资品去库存时间将会较长，而像化肥等靠近消费端的产品去库存就相对较快。三、化工行业增速放缓，盈利逐步下滑2011111月，全国主要化学品总量达3.80亿吨，同比增长12.8%，增幅与110月基本持平。2011年1-10月，化学原料制品行业主营业务收入48933亿元，同比增长36.01%，主营成本增长幅度和收入增长幅度基本相同。1-10月，行业实现利润总额3105亿元，同比增长44.41%。2011年1-10月份，收入和成本的增幅始平稳在36%左右，利润同比增速呈现缓慢下滑的走势。化工行业利润增速总体呈逐步下滑趋势，但细分行业有所不同。基础化学原料利润率不断下滑，同比增速逐步下降；而日用化学品则因原料成本下降而利润率略有提升；化肥受益于出口增长、产品价格提升，利润率从5月到9月不断提升，10月份开始下降。四、产品价格下跌后逐步企稳，开工率较低2011年第二季度以来，化工产品价格开始了下跌；四季度开始，在供电恢复，厂家开工率提升，部分化工品进口量增大的供给放大背景下，加之国内下游需求不振以及需求预期下滑，众多化工产品旺季不旺，产品价格下跌幅度更深，使得2011年国内化工市场进入少见的颓市之中。近期受原油价格反弹、库存消耗等因素影响，部分产品价格已经企稳。我们预计未来化工产品价格大幅下跌的概率很低，需求是决定价格反弹的最关键因素。从开工率来看，2011年下半年，基础化学品开工率下滑,整体开工率水平较低。图表3：2011年7月-2011年11月化工行业各细分行业开工率情况产品2011.072011.082011.092011.102011.11甲醇65%65%69%74%64%硫酸95%86%87%95%92%硝酸铵75%90%90%95%80%电石80%72%71%70%62%草甘膦32%38%37%41%42%纯碱89%85%88%87%89%烧碱95%88%89%85%84%TDI65%37%45%52%87%MDI96%93%93%81%67%BDO60%63%69%76%79%DMF85%67%73%73%71%丁酮70%71%77%61%71%己二酸95%88%75%80%91%聚醚40%72%79%81%72%环氧丙烷63%83%93%89%76%苯胺47%46%65%48%49%合成氨70%65%70%70%68%尿素70%65%67%68%71%一铵80%80%80%80%57%二铵73%73%73%73%65%氯化钾85%90%90%90%85%硫酸钾50%50%60%60%40%复合肥60%85%80%70%45%氯化铵75%71%80%80%80%磷矿石80%70%85%85%60%黄磷70%45%40%35%60%磷酸60%60%66%40%50%三聚磷酸钠50%55%50%40%45%六偏磷酸钠55%50%50%40%65%聚乙烯76%86%80%70%85%聚氯乙烯60%58%63%60%59%五、固定资产投资增速提升，形成新的产能压力从供给面来看，2011年基础化工行业固定资产投资增速依然保持在较高水