梳理百年危机应对经济萎缩.ppt

梳理百年危机应对经济萎缩,经管分院经济系2008.11,目录,一当前的全球性经济危机二历数百年危机三解读危机原理四我国在危机中的处境五危机的治标与治本,一当前的全球性经济危机,美国东部时间2008年9月6日（周末），美国政府宣布无限期接管抵押贷款巨头房利美与房地美以阻止数以万亿的抵押债券违约，双方首席执行官被替换。9月8日（周一）纽约股市房利美(FNM)与房地美(FRE)股价暴跌，房利美跌幅为89.2%；房地美跌幅为85.5%。以房贷危机为导火索，以金融危机为第一桶被引爆炸药，以实体经济萎缩为连锁反应的经济危机开始在全球蔓延。,部分国家金融危机现状（除注明外皆为08年9月数据）,危机主要影响事项,金融机构梯次破产，房贷机构担保机构一般金融业，债券投资者、股票投资者、个人和企业存款受损，金融从业人员失业，金融部门经济水平下挫个人投资和储蓄利益损失，工资收入受损，收入预期下降，消费下降。美国人住汽车，英国人物物交换，以工作换实物，冰岛人打鱼捂紧钱袋。企业存款受损，银行惜贷，资金困难，订单减少，开工不足，大幅裁员。雅虎裁员3500人，戴姆勒裁员3500名，汇丰银行裁员1100人，丰田本土裁员两成，惠普裁员9000多名，eBay宣布全球裁员10%，瑞银集团再裁员2000人，百事可乐全球裁员关闭6工厂，合俊玩具关闭6000人工厂，中国出现广东民工返乡潮。,进出口贸易萎缩。三季度全球贸易萎缩，估计超过10%，中国加工企业破产五万家。上游市场低迷，倒压下游企业价格，直至原料、矿业、农业。石油、煤炭、钢铁、电力降价。国家开始警告煤炭限产。通货紧缩预期蔓延。各国争相降低利率，增加外汇市场波动，国际资本流动不稳。外汇纷纷贬值，扰乱金融市场和贸易市场。,美联储前主席格林斯潘9约20日面对救市方案的影响效果讨论坦言：“我不相信，一场百年一遇的金融危机不对实体经济造成重创，我认为这正在发生。”,二历数百年危机,1552-1920年，欧洲大陆每十年左右爆发一次经济危机。上世纪以来，世界上大的经济金融危机有20多次，比较著名的有1929年大危机、两次石油危机、拉美债务危机、东南亚金融危机、俄罗斯金融危机等，其原因除了二次世界大战、苏东体制转轨等特殊情况外，主要有两类：一是股市和房市泡沫经济形成及破灭，为10次，占40%；二是外部冲击，包括国际收支严重失衡、资本大量进出、汇率大幅波动和债务危机等，共15次，占60%。,一早期危机11637年郁金香狂热,曾经的欧洲金融中心、东方贸易霸主荷兰，世界头号帝国的衰落。1634年开始，郁金香成为投机者的对象，投机商大量囤积郁金香球茎以待价格上涨。在舆论鼓吹之下，人们对郁金香表现出一种病态的倾慕与热忱。1636年，郁金香与一辆马车、几匹马等值。1637年，郁金香球茎的涨幅已达5900！,一天，一外国水手将球茎（3000金币从交易所买来）就着熏腓鱼象洋葱一样吞下肚去，这个偶然事件引发了暴风雨的来临。郁金香球茎的价格也一泻千里，暴跌不止。这是现代金融史上第一次投机泡沫。,21720年南海泡沫,价格狂飚到1000英镑以上。公司业绩与人们预期严重背离。后来国会通过反金融诈骗和投机法，内幕人士与政府官员大举抛售，南海公司股价一落千丈，南海泡沫破灭。,1720年英国南海公司倒闭给伦敦金融业带来巨大阴影。南海公司与政府交易以换取经营特权，接受投资者分期付款购买新股。股票供不应求导致,31837年恐慌,恐慌的原因是多方面的：贵金属由联邦政府向州银行的转移；英国银行方面的压力；储备分散所导致的稳定美国经济机制的缺失等等。,1837年，美国银行业收缩，缺乏足够的贵金属，无力兑付发行的货币。这场恐慌带来的经济萧条一直持续到1843年。,二百年来的大危机,1907年10月，纽约一半左右的银行贷款都被高利息回报的信托投资公司作为抵押投在高风险的股市和债券上，整个金融市场陷入极度,投机状态。美国银行危机爆发。保罗：“我们银行系统的缺点和需要”，中央银行制度。,11907年银行危机,21929年大崩溃,1929年10月24日，在历经10年的大牛市后，美国金融界崩溃了，股票一夜之间从顶巅跌入深渊。股指从363最高点跌至1932年7月40.56点，直至20年后才恢复到原来高点。这次危机造成美国经济在19291933年间下降30，失业率从3升至25，达到5000万人，数以千计的人跳楼自杀，8812家银行倒闭，上千亿美元财富付诸东流，生产停滞，百业凋零，经济危机加上大萧条时间持续长达10年之久。,1929年8月9日，美联储根据宏观经济过热情况，将利息提高到6%，将证券交易商的利率由5%提高到20%，使当时投机商们顷刻间陷入了资金短缺状态，只好逃出股市。,270年代石油危机及其导发英国危机,持续三年的第一次石油危机对发达国家经济造成普遍冲击，如美国工业生产下降了14%，日本下降20%以上。危机前英国相信“地价不会下跌”神话，资金流向房市。1971-1973年英国地价上涨3倍，股价从1970年6月到1972年5月上涨72%。当政府因石油危机开始紧缩、回收贷款时，地价1974年暴跌50%，股价到1975年1月下挫了73%，连续两年经济负增长。,3拉美外债危机,拉美外债余额从1975年的784亿美元增加到1982年的3269亿美元。由于采取降低通胀的稳定政策、金融自由化、高利率及汇率高估政策，加大了贸易逆差和对外债的依赖。一方面外汇减收，资本外逃，另一方面外债利息增支。外资流入减少与对外支付增加，使拉美出现大量资本净流出，1982-1989年每年的利息与利润汇出高达300亿美元以上，累计净流出资金2031亿美元，陷入了支付危机：外债余额非但没有减少，反而从3269亿美元增加到4159亿美元。,墨西哥,1978-1981年，墨西哥股价受石油股带动，持续上涨30个月，涨幅高达785%；由于国际油价下跌、美国利率上升等影响，资本大量外逃，到1982年底外逃资金282亿美元，外债高达876亿美元，相当于GDP的53%。政府宣布暂缓支付800亿美元外债，引发了拉美债务危机。此后比索贬值60%，出现恶性通货膨胀，80年代平均高达80%；股价连跌18个月，跌了73%，居民收入连续7年下降，1981-1990年均经济增长仅1.9%。,41987年黑色星期一,8月25日，道指达到了2722.42点。随后，因为不断恶化的经济预期和中东局势，令人担心的消息开始充斥市场。10月19日，星期一，亚洲市场开盘即暴跌，而稍后开盘的的美股延续暴跌，道琼斯工商指数在一日之内跌掉了22.6%，标准普尔指数也下跌了20%1987年10月19日被称为“黑色星期一”。这个股市大崩溃，至今仍让人余悸犹存，其震撼力量是难以估计的。,1987年上半年，美国股市继续上涨，市盈率到达23倍，而指数在6个月里上涨了30%，,5日本房产泡沫,日本九十年代被称为“失去的十年”，诱因是泡沫经济破裂。1980年代日本顺差较大，在美国等的压力下于1985年签署广场协议，此后日元兑美元汇率从1985年的238升至1988年的128，升值幅度高达46%。由于担心出口下滑、经济减速，日本采取了扩张性政策，放松银根，利率从5%降到2.5%、货币供应增幅是名义GDP增速的2倍，出现了流动性过剩，资金大量涌入股票和房地产市场，推动了泡沫形成。,1985-1990年，日本土地资产总值增长了2.4倍，达15万亿美元，相当于同期GDP的5倍，比美国土地总值多4倍；日经指数从12000点上升到39000点，股票总价值增加了4.7倍，市盈率1989年达到70.9倍（但日本股票收益率仅0.4-0.7%,只有同期欧美企业的1/6左右）；19861989年，日本国民资产总额增加了2330万亿日元，其中60%以上为地价、股价上涨所带来的增值收益。1992年泡沫经济破灭，股价从1989年最高时的39000点下跌到14000点、2004年达到最低的7600点，跌幅高达80%；房价跌幅也高达70%。股票和地价造成的资产损失相当于GDP的90%，达5-6万亿美元。此后经济陷入十多年的大萧条，出现了银行坏账、设备、人员三大过剩。,6东南亚金融危机,泰国（1997）：外资大量涌入,1996年曼谷交易所外国投资者占交易额的34%;外债从1992的200亿美元增加到1997年11月的945亿美元，其中短期外债占40%以上,是外汇储备的2.5倍、占GDP的40%。1997年的前7年房地产贷款增加了5倍多，房地产贷款超过银行总贷款的50%，其中外资提供的低息贷款30%进入了房地产业。危机爆发后，股市一年内从1200点跌至460点，跌幅达63%；房价迅速下跌3050%；汇率到1998年1月贬值53%。,印尼（1997）：危机前十年印尼股市总值增加了1337倍、交易额增加了1万多倍，上市公司数目增加了9倍多。1996年其房地产贷款占总贷款的13%，办公楼和公寓的出售率不到50%；1997年底外债总额超过1500亿美元。危机发生后，其币值到10月底就贬了50%；一年后雅加达股市指数下跌了70%以上，通胀率高达80-100%，利率高达60%，GDP下跌16%。马来西亚（1997）：危机前外资占投资总额的50-60%，吉隆坡证券指数1989年上升了29%、1993年上升了98%，房贷年均增长30%。1997年银行开始限制贷款给股票和房地产，引发信心危机，资本外逃，汇率从2.47:1跌至4.68:1，下跌了47%；吉隆坡证券指数从最高2月26日的1278点跌到11月21日的512点，下跌76%。,韩国（1998）：11家主要银行坏账率高达143%，大企业市场垄断、债台高筑，危机前已有韩宝、三美两大集团宣布破产，且经常项目逆差大，外债近1200多亿美元，其中短期外债高达684亿美元，占60%。亚洲金融危机后，企业破产蔓延，到1997年底不良贷款达22兆韩元，比三季度猛增36%；外资信心动摇，国际资本外逃，每天流出10多亿美元，外汇储备从300多亿美元下降到2亿美元，韩元币值狂跌，从1997年7月1日的1:887.9跌至1:2067的最低点，跌幅达57%。一年内股价下降62%。,7俄罗斯金融危机,1997年1-7月，俄罗斯股票市场上涨了80%，石油、电力、高科技的股价一年内暴涨4-10倍；外资大量流入，10月前后有200亿美元流入，但用于生产的不到40%。1998年8月政府宣布停止支付400亿美元的短期国家债券，危机爆发，股价到11月10日下跌40%，到次年2月下跌80%，回到1997年初的水平；日均股票交易从3000-4000亿美元降为100亿美元，下降96%以上；外资迅速撒离，几天内就有50亿美元逃之夭夭，外汇和黄金储备从250亿美元降至120亿美元，下降52%；卢布急剧贬值，兑美元汇率从1998年7月的1:6迅速跌至9月底的1:21，GDP下降了5.5%。,8巴西外债危机,巴西(1999)：1998年底巴西外债高达2350亿美元，占GDP比重近30%；本币高估，雷亚尔兑美元为1:1，外汇管理体制僵化，外汇储备短缺。1999年1月7日当一个州宣布90天内无力偿还联邦政府154亿美元债务时，引起投资者恐慌，15天内外逃资金52亿美元，全年外资撤走400多亿美元；圣保罗股市和里约热内卢股市相继大幅度下跌；雷亚尔贬值50%以上。,9美国纳斯达克神话破灭,2000年3月10日，纳斯达克指数达到5048点的高峰，比1998年10月8日的1419点增长了255。2002年10月9日，该指数跌到1114点的最低点，出现了高科技泡沫破灭，下跌了78%；受此影响，道指从11700点下跌到7200点，下跌38%。7年过去了，纳指现在才2500点，仅恢复到当时的一半。,10阿根廷经济危机,上世纪20年代阿根廷曾是世界第8大经济强国。拉美债务危机前其房地产价格上涨了207%、股票上涨了671%；债务危机爆发后，两年内70多家金融机构被清算破产，外汇储备下降119亿美元，通胀达到了4位数，平均经济增长率为-2%。2001年外债占GDP比重超过40%。2002年危机爆发，海外投资者信心下降，纷纷撤资，国际收支出现逆差，外汇短缺，比索急剧贬值。短短几个星期内，阿根廷人已从银行提走80亿美元存款，占阿根廷私人存款的11%，比索贬值40%；11月份阿根廷股市再次暴跌，银行间隔夜拆借利率达到250%300%的天文数字，为此，纽约摩根银行将其国家风险指数提高到2500点的高点。,112008年危机,次贷危机2007年2月13日美国新世纪金融公司发出2006年第四季度盈利预警，汇丰控股为在美次级房贷业务增加18亿美元坏账准备，危机开始。4月2日新世纪金融宣布申请破产保护。8月2日，德国工业银行因为旗下的“莱茵兰基金”以及银行本身少量参与了美国次级抵押贷款市场业务而遭巨大损失，宣布盈利预警。8月6日美国住房抵押贷款投资公司向法院申请破产保护。8月8日，美国第五大投行贝尔斯登宣布旗下两支基金倒闭。8月9日，法国第一大银行巴黎银行宣布冻结旗下三支基金，因为投资了美国次贷债券而蒙受巨大损失。8月13日，日本第二大银行瑞穗银行的母公司瑞穗集团宣布与美国次贷相关损失为6亿日元。韩银行产生损失。8月15日花旗集团宣布，7月份次贷引起损失7亿美元。,金融危机,随着次贷危机蔓延，美国、德国、英国、日本、韩国、法国以及其他金融发达国家众多金融机构宣布亏损，金融业陷入泥潭。2008年9月初，全球银行业出现连锁破产危机，股市金融板块崩溃，金融危机跳上前台。经济危机2008年9月中开始，发达国家消费指数开始明显下滑，全球贸易下降，经济萎缩明显。,三解读危机原理,（一）经济周期原理（二）虚拟经济与实体经济关系原理（三）宏观经济总量平衡原理（四）开放经济与资本流动原理,经济周期（businesscycle），是国民收入及经济活动的周期性波动。持续时间通常为2-10年，以大多数经济部门的扩展或收缩为标志。可分为繁荣、衰退、萧条、复苏四个阶段。在繁荣阶段：国民收入与经济活动高于正常水平，生产迅速增加，投资增加，信用扩张，价格水平上升，就业增加，公众对未来乐观。在萧条阶段：国民收入与经济活动低于正常水平，生产急剧减少，投资减少，信用紧缩，价格水平下降，失业严重，公众对未来悲观。衰退与复苏是两个过渡阶段。,（一）经济周期原理,中长周期以发展阶段的增长特征为分析对象。如库兹涅兹周期（20年左右）、熊彼特周期（10年）中短的周期则以投资、库存和货币周期调整变化来分析。如基钦周期（3年）应理解：1.经济周期的中心是国民收入的波动；2.经济周期是经济中不可避免的波动；3.每个周期都是繁荣与萧条的交替。,1978-2004年通货膨胀与国内生产总值走势从中可以看出二者的变动呈现出某种一致性。,我国1988-2007年通货膨胀CPI指数与国民生产总值GDP增长率叠合折线图二者的变动呈现明显一致性,日本经济周期,台湾地区,美国,美国自2001年以来由新经济政策拉动，经济持续走高，2005年因纳斯达克危机有小幅回落，2007年以来，房地产危机引发次级贷危机，能源压力加大，处于经济萎缩阶段。全球经济大约以快速增长5年，该进入调整期。,（二）虚拟经济与实体经济原理,实体经济在经济运行过程中，实体经济是用于描述物质生产、销售以及直接为此提供劳务所形成的经济活动的概念。它包括农业、工业、交通运输业、商业、建筑业、邮电业等产业部门。虚拟经济是指相对独立于实体经济的虚拟资本的经济活动。,成思危的定义：“虚拟经济是指与虚拟资本以金融系统为主要依托的循环运动有关的经济活动，简单地说就是直接以钱生钱的活动”。当前，虚拟经济的循环就是在金融市场上，先通过交换，把钱换为借据、股票、债券等；然后在适当的时候，再通过交换把借据、股票、债券再变回钱。三个要点：一是用“虚拟资本”做定义项；二是“直接”以钱生钱的活动；三是“在金融市场上”实现。,虚拟经济,泡沫经济,辞海：虚拟资本过度增长与相关交易持续膨胀日益脱离实物资本的增长和实业部门的成长，金融证券、地产价格飞涨，投机交易极为活跃的经济现象。泡沫经济寓于金融投机，造成社会经济的虚假繁荣，最后必定泡沫破灭，导致社会震荡，甚至经济崩溃。”,股市是虚拟经济,中国股市1983年第一家股份制企业1990年12月19日上海证券交易所开业1991年7月3日深圳证券交易所正式开业中国股市与实体经济两张皮a国企改革的产物b圈钱理念，不以财产权、管理权分享为主c炒作性明显，公众长期投资者少，价格走势与实体经济脱节,房地产是实体经济也是虚拟经济,创业计划大赛讲座,房地产实体经济性物质生产部门，生产购买满足生活需要。,房地产有虚拟经济性：炒作投机，银行信贷大量介入,全球房地产近年价格飙升,前几年利率处于历史低点，刺激了贷款购房；股市下挫令投资者失去信心，使得房地产成为更具吸引力的投资对象。土地资源稀缺化过度宣传导致的紧张,荷兰郁金香是泡沫，英国南海危机是泡沫日本90年代房地产泡沫前一阶段石油泡沫，150美元70美元IT炒作泡沫（纳斯达克）中国东北君子兰泡沫中国普洱茶泡沫中国股市泡沫现在全球正在破灭的是次贷债券泡沫、股市泡沫、楼市泡沫,（三）宏观经济总量平衡原理,国家内部经济商品总供求总量平衡：商品生产=商品消费货币、商品平衡：商品=消费者货币量投资货币+消费货币+储蓄货币=货币供给总量中央政府控制货币+市场货币=货币总量注意：美元是国内货币也是国际货币，其数量受控于美国政府，作用于全球,中央政府通过财政部和中央银行进行货币交流财政部：税收、国债等从社会取走货币支出、建设等向社会注入货币中央银行：再贴现影响利率，进而影响储蓄和信贷法定存款准备金率货币创造数量，乘数效应,宏观经济政策原理,政府(财政部和央行)货币的收发,社会市场货币投资、消费、周转、流通,商业银行等传导机构存款货币创造和传导,财政收入,货币回拢,政府(财政部和央行)货币的收发,社会市场货币投资、消费、周转、流通,商业银行等传导机构存款货币创造和传导,财政支出,货币投放,宏观经济政策,宏观经济政策工具,财政预算税收政策国债发行法定银行准备金利率货币发行公开市场业务（政府证券收放）理解：当前全球和我国经济政策,开放经济原理,国际贸易原理商品总供求总量平衡：国内商品生产+进口-出口=国人消费+外国人消费外国经济影响：本国进口与出口量，影响国内商品供给量，进而影响国内消费和生产。,资本流动原理本国货币量+外资流入量-资本流出量=国内实际货币量影响：外国经济影响本国投资（机构和个人）利益外资影响本国实体经济外资影响金融证券业等泡沫经济注意：国际游资,外汇交易相关原理外汇价格影响进出口外汇走势影响资本流动利率影响资本流动注意：目前国际货币体系混乱国际收支与外汇储备,危机原因解读,经济周期熨平周期的宏观调控政策的预见性与时滞虚拟经济本身的脆弱性，原本是为实体经济服务的，现独立以后的监管与限度泡沫经济过度炒作终会破灭开放经济造成的相互依赖与蔓延贸易与资本流动总结：泡沫经济和外部冲击是危机的主因,四我国在危机中的处境,外部冲击本身泡沫经济周期,中国2008年前三季度国内生产总值同比增长了9.9%，比上年同期回落2.3个百分点。,居民消费价格涨幅继续放缓，工业品出厂价格涨幅出现回落。,外部冲击,出口首当其冲世界加工厂的现状，东南沿海5万企业倒闭，民工返乡潮外向型投资受损金融性投资，机构和个人资本性投资，企业经营状况,本身泡沫,近6年积累股市泡沫从980到6400到目前1700房地产泡沫正在显现,经济周期,现状总结,中国首先迎来的是实体经济危机泡沫风险巨大金融开放力度小，影响较小外资去向不清，目前流入压力依然巨大奥运后的房产下降和经济萎缩是世界性规律,五危机的治标与治本,治标财政预算开支救市，包括股市楼市，蕴含不公平、国有化、及掩盖矛盾的危险。冻结银行资产与政府存款保险，隐含危机与国际矛盾。货币贬值，引起货币战争，世界经济秩序瘫痪。,治本性措施,限制与监管虚拟经济、泡沫经济建立规范的国际货币体系，抵制美元泛滥与货币战争强化经济调控措施，从源头上引导，熨平经济周期,我国的当前措施,救房市难以理解，在托泡沫，但若能软着陆，可防止动荡金融政策：降息、降存款准备金、取消对商业银行的信贷规模限制、降低放贷门槛。外贸政策：增加出口退税，取消部分钢材、化工品和粮食的出口关税，降低部分化肥出口关税并调整征税方式。,财政政策：,加快建设保障性安居工程。加快农村基础设施建设。加快铁路、公路和机场等重大基础设施建设。加快医疗卫生、文化教育事业发展。加强生态环境建设。加快自主创新和结构调整。加快地震灾区灾后重建各项工作。提高城乡居民收入。全面实施增值税转型改革。,与1929比较,1929是内在性实体经济危机诱发证券危机，影响时间长，民众损害程度大。本次危机有周期性实体危机底蕴，但虚