项目投资决策讲义课件(ppt 49页).ppt

第四章项目投资决策,一、投资项目决策的过程二、收益分析三、风险指标四、风险因素五、回避陷阱,一、投资项目决策的过程,想做可做能做得做,想做,始之于梦举例,可做,一般情况下是好项目收益指标风险指标风险因素,能做,自己能够掌控和驾御能够获得和别人同样的效果没有这样的项目，谁做都是好项目,投资项目分析的基本步骤,市场调查市场预测确定产品种类与规模财务预测基础数据与基本财务报表效益分析风险分析项目选择,什么样的项目需要项目评估,数额大至关重要自己不熟悉的领域,二、项目收益分析,静态指标动态指标,静态指标,1、投资利润率=年利润总额或年平均利润总额/项目总投资100%年利润总额=年产品销售收入年产品销售税金及附加一年总成本费用年销售税金=年产品税+年增值税+年营业税+年资源税+年城市维护建设税+年教育费附加总投资=固定资产投资+建设期利息+流动资金,静态指标,2、投资利税率=年利税总额或年平均利税总额/项目总投资100%年利税总额=年销售收入一年总成本费用3、自有资金利润率=年利润总额或年平均利润总额/自有资金100%,静态指标,举例例1：一项目建设期为2年，第一年年初投入1500万元，全部是自有资金；第二年年初投入1000万元，全部是银行贷款。固定资产贷款利率为10%。正常年份生产某产品10000吨，总成本费用1500万元。销售税金为产品销售收入的10%。产品销售价格为2500元/吨，并且当年生产当年销售，没有库存。流动资金为500万元，在投产期初由银行贷款解决。问，该项目的静态盈利指标是多少?,静态指标,总投资=固定资产投资+建设期利息+流动资金=1500+1000(1+10%)+500=3100(万元)正常年份利润=年产品销售收入年总成本费用年销售税金=25001500250010%=750(万元)正常年份的利税=年产品销售收入年总成本费用=2500-1500=1000(万元),静态指标,投资利润率=正常年份利润总额/总投资100%=750/3100100%=24.19%投资利税率=正常年份利税总额/总投资100%=1000/3100100%=32.26%自有资金利润率=正常年份利润总额/自有资金100%=750/1500100%=50%,动态指标,净现值净现值率内部收益率调整的内部收益率,净现值,例：一项目建设期为二年，第一年投资1400万元，第二年投资2100万元。投资有50%为贷款，利率为10%。投资均在年初付款。每年销售收入10000万元，销售税金共计为销售收入的9%。年经营成本为8000万元。该项目可使用15年，15年后有残值500万元。项目流动资金占用1000万元，由银行贷款解决，利率为8%。项目最低收益率为12%，问财务净现值是多少?,净现值,1、画出现金流量图1000010000+500+10000123171400210010008000+9008000+900,净现值,经济含义折现率的寻找通过公司的历史数据得出用行业平均水平替代用行业的先进水平替代加权平均资本成本,净现值率,内部收益率,内部收益率用计算机计算很方便。,调整的内部收益率,内部收益率的假设如果再投资收益率不等于内部收益率本身如果知道再投资收益率,三、项目风险分析指标,回收期分析偿还期分析盈亏平衡分析敏感性分析,借款偿还期,项目第一年第二年第三年第n年年初本金本年利息本年付息还本来源折旧摊销利润其他还本来源还本额年末本金银行特别关注的内容？,盈亏平衡分析,会计盈亏平衡分析：与什么比较经济盈亏平衡点：EVA的应用,敏感性分析,敏感性因素一个因素变，其他因素变化吗？规范的敏感性分析理想与现实,四、风险因素,行业风险技术风险品牌风险竞争对手风险客户风险项目风险,行业风险,利润下降。要改变竞争与合作的比例研发开支增大产能过剩产品大量普及政府管制放松供应商实力提升经济周期巨大波动其他,技术风险,技术更新换代。两头赌的策略专利过期流程过时,品牌风险,品牌变质。重新分配品牌投资品牌崩溃,竞争对手的风险,全球性竞争对手的出现逐步增加的竞争者独一无二的竞争者。不同的业务模式,客户风险,偏好改变。搜集与分析客户信息客户实力增大过度依赖少数客户,项目风险,研发失败。合理安排项目的顺序IT项目失败。预备多个备选方案业务拓展失败。跳板理论。软件版本1.0、2.0、3.0等。丰田公司TOYOTAPRIUS混合动力车，97年一代，02年二代。不断进步。并购失败,五、项目分析要回避陷阱,信息来源与评价程序基准方案的确定关于项目分析的角度实体的角度与权益的角度关于物价的处理与通货膨胀陷阱关于投资者的选择权关于期末价值关于项目评价的标准折现率的选择关于敏感性分析关于再投资关于技术更新,信息来源与评价程序,这是最为重要的与风险分析相关，特别是与敏感性分析（公司价值驱动因素分析）相关）与营销策略相关：小故事,实体的角度与权益的角度,假设A公司的一个投资项目的资本结构是40%为负债，60%为权益。负债的税后成本为5%，而权益的成本为20%。那么该项目的的加权平均资本成本为14%。该公司正考虑一项成本为1亿且保证1400万元永续税后年现金流量的平均风险投资，如果付诸行动，A公司计划筹集4000万元的新借款和6000万元的权益资本用于该项投资。A公司应该进行该项投资吗？从权益的角度看待这个项目。因为4000万元的投资将通过负债的方式获取，权益投资6000万元。类似地，因为纳税后每年必须付给债权人200万元的利息，股本的剩余现金流量只有1200万元。因而从股本前景的角度，投资的内部收益率为20%。,实体的角度与权益的角度,哪种前景更好？权益前景的问题是，无论是权益的IRR还是适宜的风险调整折现率都随着财务杠杆作用的大小而变化。A公司权益的IRR在债务筹资为4000万元时是20%，而在债务为9000万元时，它升至95%，而在全部筹资都由负债来解决时，权益资本收益率变得无穷大。在实际工作中，人们常常对负债增加收益如此着迷，以至于忘记了也应该提高权益投资的收益率。但问题又在于，即使我们记得杠杆的作用，即使收益增加也使风险增大，但要精确估计权益成本应该随杠杆变化而变化的程度,关于项目的基准方案,举例：应该怎样？,关于的标准折现率的选择,建行的做法招商银行的做法应该怎样？,关于折现率,上市公司非上市公司，但上市公司可做参照非上市公司，无上市公司做参照,关于物价的处理与通货膨胀陷阱,举例：国际工程咨询公司的例子巴菲特的做法逻辑上的一致！,选择权与投资决策,几个案例选择权的重要性招商局地产某外资公司兴业银行改制建设银行改制,选择权与投资决策,追加投资为什么要分步投资？包括创业投资与一般产业投资为什么要有技术壁垒？为什么要大潜在市场总规模？,选择权与投资决策,减少投资创业投资的投资协议租赁与购买经营租赁与融资租赁撤出的机会？为什么购买上市前的股权？,选择权与投资决策,放弃与撤出的选择权麦当劳的例子3G牌照的例子IBM出售PC部门NewsCorp与网易。2003年4000万美元优先股。网易上市后转化为普通股沉没成本的大小,选择权与投资决策,如何撤出？上市优点是收益高最低条件概念分阶段NewsCorp的例子（4.25%以上，与丁磊的关系）出售部分股权整体出售,选择权与投资决策,等待一个决策的例子,选择权与投资决策,两头赌的技术开发微软。OS/2，Windows两面下注Intel投资Risc和Cisc两种芯片Motorola没有在模拟与数字技术上双管齐下，结果被NOKIA