钢材套期保值--螺纹(买入-贸易商)

钢材期货套期保值钢材期货套期保值 格林期货研发部格林期货研发部 1 目目 录录 一 为什么要进行套期保值交易 .1 二 套期保值简介 .3 三 买入套保案例 .3 四 套期保值注意事项 .7 4.1、套期保值的必要性.7 4.2、套期保值的原则.8 4.3、买入套期保值的利弊.8 4.4、套期保值的误区.9 4.5、套期保值的注意事项.10 附件 1：上海期货交易所螺纹钢期货标准合约 .11 附件 2：上海期货交易所螺纹钢期货标准合约附件 .12 附件 3：上海期货交易所线材期货标准合约 .13 附件 4：上海期货交易所线材期货标准合约附件 .14 1 一一 为什么要进行套期保值交易为什么要进行套期保值交易 随着世界经济的一体化，钢材市场价格波动与全球的联动性日趋紧密，近几年来随着我国 钢材贸易量和消费量的大幅增加、铁矿石大幅上涨等诸多因素，对钢材价格影响较大。 对比最近 5 年重点城市螺纹钢的价格，可以看出市场价格波动越来越剧烈，但价格上涨和 下跌的频率越来越短。2005-2007 年，螺纹钢市场价格基本在 2800-4000 元/吨之间震荡，从 2007 开始，经过一年半的时间，螺纹钢市场价格从 3000 元/吨涨到 5500 元/左右，但是受金 融危机影响，不到半年的时间，价格就重新回到了 2007 年年初的水平，随后价格开始了震荡， 震荡的幅度增大，周期缩短，价格底部则出现了抬高。 随着我国钢材产量的急剧增加，国内铁矿石逐渐无法满足钢铁企业的需求。国内铁矿石产 量虽然也在逐年增加，但是由于品味较低，开采成本较高，所以国内钢铁企业对于进口铁矿石 的依赖逐渐增强，最近几年进口铁矿石的数量迅猛增长，2004 年，中国进口铁矿石 2.08 亿吨， 2009 年，进口数量达到 6.28 亿吨，增长 202%。中钢协表示 2009 年我国对进口铁矿石的依存 度达到了 62%。 2 数数据据来来源源: :W Wi in nd d资资讯讯 05-12-3106-12-3107-12-3108-12-3109-12-3105-12-31 青岛港:印度:粉矿(63.5%) 500 600 700 800 900 1000 1100 1200 1300 1400 1500 1600 进口量的增加，没有使得我们在进口价格上有任何优势，反而年年涨价，涨幅也呈上升趋 势。铁矿石价格的不断上涨，造成钢铁企业的成本不断增加，钢铁企业只能不断将价格风险转 移给下游用户。 美分美分/ /干公吨度干公吨度20092009 年年20082008 年年20072007 年年20062006 年年20052005 年年20042004 年年20032003 年年 CVRD-NewTubarao 块矿 71.00%9.50%19%71.50%18.60%8.80% CVRD-Carajas 粉矿 -28.20%71.00%9.50%19%71.50%18.60%8.90% CVRD-SSF 南部粉矿 -28.20%65.00%9.50%19%71.50%18.60%8.90% CVRD-BF 球团 -48.30%86.67%5.28%-3%92.60%19%9.80% BHP-newman 粉矿 -32.95%79.88%9.50%19%71.50%18.60%8.90% BHP-newman 块矿 -44.46%96.50%9.50%19%71.50%18.60%8.90% RIO-Yandi 粉 -32.95%79.88%9.50%19%71.50%18.60%8.90% RIO-Hamersley 粉矿 -32.95%79.88%9.50%19%71.50%18.60%8.90% RIO-Hamersley 块矿 -44.46%96.50%9.50%19%71.50%18.60%8.90% RIO-RobeRiver 粉矿 -32.95%79.88%9.50%19%71.50%18.60%8.90% RIO-RobeRiver 块矿 -44.46%96.50%9.50%19%71.50%18.60%8.90% 剧烈波动的钢材价格给钢铁生产企业和钢材下游企业都带来了巨大的风险。2007 年持续 上涨的铁矿石以及焦炭价格使钢铁企业生产成本大幅上升，钢材市场被普遍看好的预期下，从 2007 年下半年，各钢铁生产企业进口了大量的铁矿石，港口铁矿石库存量持续增加，到 2008 下半年，钢材价格大幅下跌，铁矿石的价格持续走低，企业前期所采购的铁矿石也因此而造成 了贬值，而钢铁企业未能及时销售出去的在高成本下生产的钢材库存也同样遭遇了贬值的命运， 钢铁企业面临了严峻的原料采购和产品销售的风险。 3 钢材价格上涨，将给下游用户的生产经营活动带来很大的风险，采购成本增加，采购和销 售的难度都会加大，将会对自身的利润水平产生一定的影响。因此无论是钢铁生产、加工、销 售及消费企业都需要一个较为完善对冲风险的机制，来为企业化解价格波动的巨大风险。钢材 期货的套期保值功能正好满足了这个需求。 二二 套期保值简介套期保值简介 套期保值（Hedging，又称“对冲” ）是一种以规避现货价格风险为目的的期货交易行为， 通过在期货市场和现货市场进行反向操作来实现。即在期货市场买进或卖出与现货数量相等但 交易方向相反的期货合约，以希望在未来某一时间通过卖出或买进这些期货合约而补偿因现货 市场的价格不利变动所带来的实际损失。按现代期货界的观点就是为了冲减未来现货市场价格 不利变化的风险而买卖期货合约的行为。 期货价格与现货价格存在高度的正向相关性，加上随着期货合约距离交割时期的临近，期 货价格和现货价格具有走势的收敛性，交易者可以用一个市场的盈利来弥补另外一个市场的亏 损，从而实现锁定目标利润、回避市场价格波动风险的目的，这就是期货市场所特有的套期保 值功能。 买入套期保值是指套期保值者先在期货市场买入，以便将来在现货市场买进现货时，不致 因价格上涨而给自己造成经济损失。这种方式是需要现货商品而又担心价格上涨的客户常用的 保值方法。 操作：先在期货市场买入与其将在现货市场上买入的现货商品数量相等、交割日期相同或 相近的该商品期货合约，然后在该套期保值者在现货市场上实际买入该种现货商品时，在期货 市场上卖出原先买入的该商品的期货合约，从而为其在现货市场上买进现货商品的交易进行保 值。 三三 买入套保案例买入套保案例 案例：案例： 4 2009 年 8 月 6 日螺纹钢现货价格为 4320 元，期货价格为 4500 元。某经销商认为 8 月过 后螺纹钢价格将上涨。经销商本想购买 5000 吨，但由于资金周转不畅无法提前大量购买，便 利用期货的保证金制度（只用交 10%的保证金即可控制 100%的货物)在期货市场上进行买入保 值，买入 500 手期货合约。到了 9.25 日，可能出现以下几种情况： 情况一：价格上涨，且期货价格涨幅大于现货。现货价格上涨 160 元，期货价格上涨 200 元。 经销商套期保值效果： 现货市场期货市场 8 月 6 日钢材价格 4320 元 / 吨买入 500 手期货合约，价格为 4500 元 / 吨 9 月 25 日买入 5000 吨钢材，价格为 4480 元 / 吨卖出 500 手期货合约平仓，价格为 4700 元 / 吨 盈亏变化(4320 - 4480)5000 =-80 万元(4700 - 4500) 50010 = 100 万元 套保结果 盈利 20 万元 9 月 25 日，经销商资金到位，以每吨 4480 元购买钢材 5000 吨。比 8 月 6 日现货购价多 支付 80 万元。但由于其在期货市场上进行了买入保值，盈利 100 万元，这样不仅抵消了多支 付的 80 万(也可以理解为将价格锁定在 8.6 日 4320 元的水平)，而且额外盈利 20 万元。 另外，对于不存在资金问题的经销商，买入保值就是所说的锁定了价格，在 9.25 日可以 大致以 8.6 日的价格购买钢材，免去的提前购买后等待价格上涨的这段时间中的仓储费等相关 费用。同时节约了资金成本，提高了资金使用效率。 情况二：期货价格上涨幅度小于现货价格。(现货涨价 160 元，期货 100 元) 现货市场期货市场 8 月 6 日钢材价格 4320 元 / 吨买入 500 手期货合约，价格为 4500 元 / 吨 9 月 25 日买入 5000 吨钢材，价格为 4480 元 / 吨 卖出 500 手期货合约平仓，价格为 4600 元 / 吨 盈亏变化(4320 - 4480) 5000 =-80 万元(4600 - 4500) 50010 = 50 万元 套保结果 亏损 30 万元 5 同上，9 月 25 日现货商资金到位后，在现货市场上购买 5000 吨钢材，同时在期货市场上 卖出合约平仓。在现货市场亏损 80 万元，但在期货市场盈利 50 万元，抵消了大部分现货亏损。 同样适当规避了价格风险。 对于不存在资金问题的现货商来说，需要对比提前购买后的仓储费等相关费用来权衡。但 是由于人们的预期往往高于实际(即炒作原因)，所以大部分情况下期货价格的波动幅度会大于 现货价格。 情况三：期货价格与现货价格同幅度上涨（同时涨 100 元/吨） 现货市场期货市场 8 月 6 日钢材价格 4320 元 / 吨买入 500 手期货合约，价格为 4500 元 / 吨 9 月 25 日买入 5000 吨钢材，价格为 4420 元 / 吨 卖出 500 手期货合约平仓，价格为 4600 元 / 吨 盈亏变化(4320 - 4420) 5000 =- 50 0000 元(4600 - 4500) 50010 = 50 万元 套保结果 盈亏相抵 此种情况下期货市场的盈利刚好抵消现货市场的亏损，即盈亏相抵。但对于所有现货商 来说，都可以减少甚至免去提前囤积现货所带来的仓储等相关费用。 情况四：期货和现货价格下跌(同时下跌 100 元) 现货市场期货市场 8 月 6 日钢材价格 4320 元 / 吨买入 500 手期货合约，价格为 4500 元 / 吨 9 月 25 日买入 5000 吨钢材，价格为 4220 元 / 吨 卖出 500 手期货合约平仓，价格为 4400 元 / 吨 盈亏变化(4320 - 4220) 5000 = 50 万元(4400 - 4500) 50010 = -50 万元 套保结果 盈亏相抵 需要指出的是如果价格不是上涨而是下跌，此种情况下期货市场的亏损会冲减掉现货市场 的盈利，虽然期货账户亏损，但是企业可以以较低的价格购进现货钢材，企业实际购进价格仍 为 4320 元/吨左右。由于企业已经签订销售合同，销售价格已经确定，通过套期保值，再把需 6 要购进的钢材价格确定，等于提前锁定了利润，从而实现稳健经营的企业目标。 情况五：价格下跌，且期货价格涨幅大于现货。现货价格下跌 160 元，期货价格下跌 200 元。 经销商套期保值效果： 现货市场期货市场 8 月 6 日钢材价格 4320 元 / 吨买入 500 手期货合约，价格为 4500 元 / 吨 9 月 25 日买入 5000 吨钢材，价格为 4160 元/吨卖出 500 手期货合约平仓，价格为 4300 元 / 吨 盈亏变化(43204160)5000=80 万元(4300 - 4500) 50010 =-100 万元 套保结果 亏损 20 万元 从盈利情况来看，现货价格的下跌令经销商盈利 80 万元，但是由于其在期货市场上提前 做了买入保值，在期货市场亏损 100 万元，综合来看，在螺纹钢价格下跌的局面下，虽然期货 市场发生了亏损，但是现货市场的盈利弥补了期货市场的大部分损失，经销商基本完成了既定 的利润目标。 情况六：价格下跌，且期货价格涨幅小于现货。现货价格下跌 160 元，期货价格下跌 100 元。 经销商套期保值效果： 现货市场期货市场 8 月 6 日钢材价格 4320 元 / 吨买入 500 手期货合约，价格为 4500 元 / 吨 9 月 25 日买入 5000 吨钢材，价格为 4160 元/吨卖出 500 手期货合约平仓，价格为 4400 元 / 吨 盈亏变化(43204160)5000=80 万元(4400 - 4500) 50010 =-50 万元 套保结果 盈利 30 万元 从盈利情况来看，现货价格的下跌令经销商盈利了 80 万元，但是由于其在期货市场上提 前做了买入保值，在期货市场上亏损 50 万元，综合来看，在螺纹钢价格下跌的局面下，虽然 期货市场范生了亏损，但是现货市场上盈利完全弥补了期货市场的损失，经销商圆满完成了既 定的利润目标。 7 四四 套期保值注意事项套期保值注意事项 4.1、套期保值的必要性、套期保值的必要性 参与期货市场是贸易企业经营管理的重要手段，目前已经成为国内贸易企业参与市场竞争 的必要手段。企业参与期货市场，有助于企业更好的了解未来市场价格走势的变化情况，保证 企业贸易利润，利于企业长期稳定发展。从这个角度讲，套保的必要性包括： 1、供求关系变化，价格上涨，商家采购成本提高； 2、现货市场价格上涨，现货合同供货方有毁约的可能； 3、现货市场价格下跌，以高价购入的商品以低价卖出，可能会损失； 4、现货市场价格下跌，库存价值下降，影响企业整体利益。 另外，现货市场还存在资金占用、仓储费、保险费、损耗等问题。正确利用期货市场的套 期保值交易，可以减少或回避价格变动带来的风险。而期货市场只需用同等现货价值的 10%左 右的资金即可进行交易，可以减少财务费用。因此，在这些方面套期保值至少有以下几个好处： 1、可以对不利于商品销售的价格波动提供保护，有助于保护利润并获得稳定收入； 2、可给本企业在商品的采购和定价策略中提供灵活性；可以预先锁定买入的成本和价格, 稳健安排销售活动； 3、正常贸易周转必须保持一定库存，套期保值可使资金摆脱绑在存货上的境地，从而提 高企业的资金使用效率； 4、可以节省一些储存费用、仓储费、保险费和损耗； 5、从保值计划所得的利益中可增加厂商的借款能力和信誉； 当然，进行套期保值也需要付出一定成本，这些成本包括：1、一旦采取了套期保值策略， 在规避对已不利的价格风险的同时，也放弃了价格可能出现对已有利的获利机会；2、必须支 付一定的交易成本。这些成本是企业参与套保之前必须理解和承认可以接受的。 8 4.2、套期保值的原则、套期保值的原则 1 1、交易方向相反原则、交易方向相反原则 交易方向相反原则是指在做套期保值交易时，套期保值者必须同时或先后在现货市场上和 期货市场上采取相反的买卖行动，即进行反向操作，在两个市场上处于相反的买卖位置。 2 2、商品种类相同原则、商品种类相同原则 商品种类相同原则是指在做套期保值交易时，所选择的期货商品必须和套期保值者将在现 货市场中买进或卖出的现货商品在种类上相同。只有商品种类相同，期货价格和现货价格之间 才有可能形成密切的关系，才能在价格走势上保持大致相同的趋势，从而在两个市场上同时采 取反向买卖行动才能取得效果。 3 3、商品数量相等原则、商品数量相等原则 商品数量相等原则是指在做套期保值交易时，所选用的期货合约上所载的商品的数量必须 与交易者将要在现货市场上买进或卖出的商品数量相等。 4 4、月份相同或相近原则、月份相同或相近原则 月份相同或相近原则是指在做套期保值交易时，所选用的期货合约的交割月份最好与交易 者将来在现货市场上实际买进或卖出现货商品的时间相同或相近。 4.3、买入套期保值的利弊、买入套期保值的利弊 套期保值可以实现企业转移价格波动的风险，实现企业的既定销售目标，虽然同时丧失价 格向有利方向波动而获得更大利润的机会，但是却可以使企业无论在牛市还是熊市都能保持一 个稳定的利润，从而使得企业得到稳定发展。 其利弊如下： 1、买入保值能够回避价格上涨带来的风险。 2、提高了资金的利用效率。 3、对于需要库存的商品来说，节省了一些仓储费用、保险费用和损耗费。 4、能够促使合同早日签订。贸易商做了买入保值就不必担心钢厂由于价格上涨而出现的 供货不足或者违约现象，令企业可以完成销售目标，实现预期利润。 9 5、丧失当价格出现有利波动时而获得更大利润的机会。 4.4、套期保值的误区、套期保值的误区 目前市场对套期保值功能还存在一些认识上的误区，可能会影响到现货单位的套期保值业 务，并影响到期货市场功能的充分发挥。 误区一：认为在期货市场买卖现货就是套期保值误区一：认为在期货市场买卖现货就是套期保值 套期保值是在两个市场上同时进行数量相同、方向相反的交易，所以，看重的是两个市场 今后的价格变化趋势而不是价格本身。 误区二：认为可以在套期保值的基础上进行投机误区二：认为可以在套期保值的基础上进行投机 套期保值就是要以规避风险为目的，企业不应该只看到市场的巨大投机利润，而做大量非 套期保值头寸。投机交易的本质是通过承担风险来获取收益，这使企业在承担经营风险的同时 还要承担投机风险，从而给企业的正常经营带来巨大的风险隐患。 误区三：将套保收益简单化为期货市场上的收益误区三：将套保收益简单化为期货市场上的收益 套保并不是一个简单的“盈利”和“亏损”的概念，其目的在于规避价格风险，锁定成本 利润。 误区四：担心套期保值的成本加大企业负担误区四：担心套期保值的成本加大企业负担 企业在进入期货市场进行套期保值时，会有一些固定的费用发生，主要是交易手续费和交 割费，但这与企业的套保量及收益相比是很少的费用。企业使用套期保值，不但规避了价格风 险，还有利于提高企业资金的使用效率。 误区五：认为套期保值可以对冲全部风险误区五：认为套期保值可以对冲全部风险 期货合约是标准化的，使得企业进行套期保值时，很难保证在期货市场和现货市场上买卖 的商品数量相等；此外，现货市场和期货市场的价格走势基本相同，但是变化幅度不同，造成 两个市场的盈亏不会完全相抵，从而出现净盈利或净亏损的情况。以上两个因素会造成套期保 值交易一般并不能对冲全部风险。 10 4.5、套期保值的注意事项、套期保值的注意事项 为了更好实现套期保值目的，企业在进行套期保值交易时，还必须注意以下程序和策略。 1、坚持“均等相对”的原则。 “均等” ，就是进行期货交易的商品必须和现货市场上将要交易 的商品在种类上相同或相关数量上相一致。 “相对” ，就是在两个市场上采取相反的买卖行为， 如在现货市场上买，在期货市场则要卖，或相反。 2、 比较净冒险额与保值费用，最终确定是否要进行套期保值； 3、 根据价格短期走势预测，计算出基差（即现货价格和期货价格之间的差额）预期变动额， 并据此做出进入和离开期货市场的时机规划，并予以执行。 4、套保以平仓为主，交割为辅。 是否进行交割与套期保值没有必然的联系。在大多数情况下，保值者在现货业务完成后， 就会在期货市场选择对冲平仓的方式来结束套期保值活动。万一分析有误而被套，如果进行交 割比不交割更有利更能达到套期保值的目的，选择交割是正常的。 5、套保的期货部分未必每次都是盈利的 6、灵活运用套期保值 套期保值，并不是建仓后只有到交割月前才能平仓或到交割月交割，而是可以根据市场情 况多次进出，但要保持方向一致，否则，会失去很多机会。一旦发现原来的分析错误，或局势 发生了与原先不一致的变化，就要及早平仓，等待新的机会。 提示：此方案仅是对套期保值的简单说明，如果企业真实参与套期保值还考虑交易提示：此方案仅是对套期保值的简单说明，如果企业真实参与套期保值还考虑交易 成本、资金成本，甚至交割成本，以及结合现货的套保比例，具体情况可届时向格成本、资金成本，甚至交割成本，以及结合现货的套保比例，具体情况可届时向格 林期货进行咨询，我公司将根据贵企业的情况设计针对性更强的套期保值方案。林期货进行咨询，我公司将根据贵企业的情况设计针对性更强的套期保值方案。 11 附件附件 1：上海期货交易所螺纹钢期货标准合约上海期货交易所螺纹钢期货标准合约 交易品种螺纹钢 交易单位10 吨/手 报价单位元（人民币）/吨 最小变动价位1 元/吨 每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价5% 合约交割月份112 月 交易时间上午 9:0011:30 下午 1:303:00 最后交易日合约交割月份的 15 日（遇法定假日顺延） 交割日期最后交易日后连续五个工作日 交割品级 标准品：符合国标 GB1499.2-2007钢筋混凝土用钢 第 2 部分： 热轧带肋钢筋HRB400 或 HRBF400 牌号的 16mm、18mm、20mm、22mm、25mm 螺纹钢。 替代品：符合国标 GB1499.2-2007钢筋混凝土用钢 第 2 部分： 热轧带肋钢筋HRB335 或 HRBF335 牌号的 16mm、18mm、20mm、22mm、25mm 螺纹钢。 交割地点交易所指定交割仓库 最低交易保证金合约价值的 10% 交易手续费成交金额的万分之三 最小交割单位300 吨 交割方式实物交割 交易代码RB 上市交易所上海期货交易所 12 附件附件 2：上海期货交易所螺纹钢期货标准合约附件：上海期货交易所螺纹钢期货标准合约附件 一、交割单位 螺纹钢期货标准合约的交易单位为每手 10 吨，交割单位为每一仓单 300 吨，交割应当以 每一仓单的整数倍交割。 二、质量规定 （1）用于实物交割的螺纹钢，质量应当符合 GB1499.2-2007钢筋混凝土用钢 第 2 部分：热 轧带肋钢筋牌号为 HRB400、HRBF400、HRB335、HRBF335 的有关规定。 （2）交割螺纹钢的尺寸、外形、重量及允许偏差、包装、标志和质量证明书等应当符合国标 GB1499.2-2007钢筋混凝土用钢 第 2 部分：热轧带肋钢筋的规定。 （3）用于实物交割的螺纹钢其长度为 9 米或 12 米定尺。 （4）每一标准仓单的螺纹钢，应当是同一生产企业生产、同一牌号、同一注册商标、同一公 称直径、同一长度的商品组成，并且组成每一仓单的螺纹钢的生产日期应当不超过连续两日， 且以最早日期作为该仓单的生产日期。 （5）每一标准仓单的螺纹钢，应当是交易所批准的注册品牌，应附有相应的质量证明书。 （6）螺纹钢交割以实际称重方式计量。每一仓单的实物溢短不超过3%，磅差不超过0.3% 。 （7）仓单应由本所指定交割仓库按规定验收合格后出具。 三、交易所认可的生产企业和注册品牌 用于实物交割的螺纹钢，应当是交易所注册的品牌。具体的注册品牌和升贴水标准，由交 易所另行规定并公告。 四、指定