世界各交易所交易时段

36 交 易 所 2011年7月 2010年11月，香港交易所宣布決定分階段延長旗下證券及衍生產品 市場的交易時間1.5小時，包括提前開市及縮短午休，至2012年3月 完成。第一階段已於2011年3月實施，涉及將午休縮短半小時，及 將早市推前半小時開始。多年來不少海外交易所均先後延長交易時 間，當中部分已經或正考慮取消午休。因此，全球市場的交易循環 期亦變得愈來愈長。 本文將會以各主要交易所的證券及衍生產品市場交易時間，與香港交 易所作一對照。這些海外主要交易所選自以下三大時區： 亞太區 澳洲證券交易所（ASX，包括悉尼期貨交易所 （SFE）、中國金融期貨交易所（中金所）、韓國交易所 （KRX） 、大阪證券交易所 （OSE） 、上海證券交易所（上證所） 、 深圳證券交易所（深交所）、新加坡交易所（新交所）、東京 證券交易所（東交所）； 歐洲 意大利交易所（BI，倫敦證券交易所集團成員）、西班牙 交易所（BME）、法蘭克福證券交易所（FWB，德意志交易所 集團成員）、歐洲期交所（Eurex，德意志交易所集團成員）、 紐約泛歐交易所集團旗下的歐洲交易所（Euronext）、倫敦證券 交易所（LSE）、納斯達克OMX北歐的斯德哥爾摩交易所（斯德哥 爾摩）、紐約泛歐交易所集團旗下的倫敦國際金融期貨交易所 （NYSE Liffe）； 美洲 巴西證券期貨交易所（巴西交易所）、芝加哥期權 交易所（CBOE）、CME集團（CME）、納斯達克OMX旗下於 美國的交易所（納斯達克）、紐約證券交易所（紐交所）、加拿大 的TMX集團（TMX）。 交易時間分別以個別交易所的當地時間（圖1）及香港時間（圖2） 展示1。以當地時間為單位的時間表顯示各市場按其正常辦公時間的 開市時段，而以香港時間為單位的時間表則顯示橫跨不同時區的整個 24小時交易循環期。是次研究分析集中在股本證券及各交易所交投較 暢旺的股本相關衍生工具（股市指數或個別股票的期貨及期權）的交 易方面，主要的觀察在於交易時間的長短、股票與衍生工具的交易時 間的對比、延長交易時段以及全球交易循環期。 歐美主要交易所的日間 交易時段均無間斷，亞太 區則仍有部分交易所 （包 括 香 港 ） 保 留 午 休 。 另 外，亞太區交易所的指數 衍生產品多設有延長交易 時段。 世界各主要交易所的交易時段概覽 研究及企業發展部撰稿 1 交易時間的資料於2011年4月初取自有關交易所網站，並按歐美夏令時間轉換為香港時間。 37 交 易 所 2011年7月 世界各主要交易所的交易時段概覽 圖1 各交易所主要產品的交易時間*（當地時間） 顏色棒主要代表股票（）、指數期貨（）、指數期權（）及股票期權（）。 IOB = 國際板（International Order Book） SETS = LSE的主要電子交易系統 * 不包括開市/開市前的時間；包括黃昏時段/晚市交易/人手操作的逾時交易/海外交易/收市競價/收市後時段/交叉盤時段/開市前時段/延續交易 時段 * 註： ASX SPI 200期貨及期權：美國夏令時間 股票期權：在人手操作的逾時交易及海外交易時段（），買賣盤不會自動對盤。兩個時段之間有一分鐘的閉市時間 (17:00 17:01)。 KRX KOSPI 200期貨：在收市後交易時段內買賣盤會傳遞至CME執行（18:00 05:00）。 KOSPI 200期權：在16:00 04:00（歐洲夏令時間）於Eurex買賣KOSPI 200期權的期貨合約是為收市後的交易。 紐交所 股本證券：包括為在紐交所買賣一籃子至少15隻紐交所上市證券而設的交叉盤時段（16:00 18:30）（），及在NYSE Arca 的延續交易時段（16:00 20:00）（）。 股票/指數期權：在NYSE Amex及NYSE Arca進行交易。 OSE 競價交易時段 東交所 競價交易時段 指數期貨：TOPIX指數期貨的收市後交易在15:00 05:00（英國夏令時間）於NYSE Liffe進行（）。 38 交 易 所 2011年7月 世界各主要交易所的交易時段概覽 圖2 各交易所主要產品的交易時間*（香港時間） 顏色棒主要代表股票（）、指數期貨（）、指數期權（）及股票期權（）。 IOB = 國際板（International Order Book） SETS = LSE的主要電子交易系統 * 不包括開市/開市前的時間；包括黃昏時段/晚市交易/人手操作的逾時交易/海外交易/收市競價/收市後時段/交叉盤時段/開市前時段/延續交易 時段 * 註： 歐美市場的交易時間均按其夏令時間轉換為香港時間，唯獨巴西交易所是按非夏令時間（與歐美夏令時間的月份相若）轉換。 ASX ASX市場按澳洲非夏令時間（與歐美夏令時間的月份相若）轉換為香港時間。 SPI 200期貨及期權：美國夏令時間。 股票期權：在人手操作的逾時交易及海外交易時段（），買賣盤不會自動對盤。兩個時段之間有一分鐘的閉市時間 (15:00 15:01)。 KRX KOSPI 200期貨：在收市後交易時段內買賣盤會傳遞至CME執行（17:00 04:00）。 KOSPI 200期權：在15:00 03:00（歐洲夏令時間）於Eurex買賣KOSPI 200期權的期貨合約是為收市後的交易。 紐交所 股本證券：包括為在紐交所買賣一籃子至少15隻紐交所上市證券而設的交叉盤時段（04:00 06:30）（），及在NYSE Arca 的延續交易時段（04:00 08:00）（）。 股票/指數期權：在NYSE Amex及NYSE Arca進行交易。 OSE 競價交易時段 東交所 競價交易時段 指數期貨：TOPIX指數期貨的收市後交易在14:00 04:00（英國夏令時間）於NYSE Liffe進行（）。 39 交 易 所 2011年7月 世界各主要交易所的交易時段概覽 交易時間長短 股票交易方面，亞太時區以KRX的交易時間最長，達9小時50分鐘；歐洲時區以BI和FWB場內交易最長， 達11小時；美洲時區則以紐交所（透過子公司的交易場所）最長，有10小時30分鐘。歐洲交易所的交易 時間普遍較亞太區及美洲交易所的交易時間長，在8.5小時或以上。內地交易所的交易時間最短，只有 4小時。 衍生產品交易方面，同一交易所的不同產品可能有不同的交易時間。指數衍生產品通常較股票期權有較長 的交易時間，在ASX買賣的股票期權是一例外 連同人手操作的逾時交易和海外交易時段，整個交易日 的交易時間長達20小時59分鐘。在各時區中，交易時間最長的指數衍生產品如下：亞太區 在ASX買 賣的SPI 200指數期貨及期權（20小時30分鐘）；歐洲 在 NYSE Liffe 買賣的富時100指數期貨（20 小時）；美洲 在CME買賣的標準普爾500指數（標普500）期貨及期權（23小時）。 亞太區和歐洲大部分交易所旗下證券及衍生產品市場的正常交易時段均在上午9時開始，而在美國及加拿 大的交易所則於上午9時30分開市。在巴西交易所，股票及股票期權於上午10時開市。ASX股票市場雖於 當地時間上午10時開市，但其實與亞太時區內的南韓及日本股市同步開市，較香港交易所早1.5小時， 較新交所早1小時。部分衍生產品市場較區內其他市場早開市 美國CBOE早一小時於上午8時30分開 市；歐洲NYSE Liffe旗下股票期權市場早一小時於上午8時開市。開市時間亦取決於有關的衍生產品。例 如，在NYSE Liffe買賣的富時100指數期貨於凌晨1時開始買賣，以服務亞洲投資者；在新交所買賣的日 經225指數產品和在Eurex買賣的EURO STOXX 50指數期貨均較在同一交易所買賣的其他產品早開市。 歐美交易所不設午休，但部分亞太區交易所仍有此慣例 香港、內地和日本的證券及衍生產品市場（於 2011年2月已取消午休的大阪衍生產品市場除外）以及新加坡的證券市場。2011年3月以前，香港市場的 午休長達兩小時，為各交易所中最長，其他交易所的午休都較香港短半小時。隨著香港交易所於2011年 3月實行交易時間改革建議，午休已縮短至1.5小時，其後於2012年3月將進一步縮短至1小時。 股票市場相對衍生產品市場 股票市場的上市證券若有相應的衍生產品市場，指數衍生產品通常會較股票市場稍早開市 香港交易 所、內地交易所、ASX、新交所、德意志交易所集團旗下交易所和巴西交易所均如是。在正常交易時間 內，多個市場（香港交易所、內地交易所、ASX、KRX、OSE、東交所、BI、巴西交易所和TMX集團） 旗下的指數衍生產品均較相應的股票市場略遲收市。 部分市場的股票及衍生產品在正常交易時間內同步開市及/或收市：在KRX、OSE、東交所、BI、BME、 斯德哥爾摩、納斯達克、紐交所及TMX，股票及指數衍生產品均同步開市；在BME，股票及指數衍生 產品則同步收市。 與指數衍生產品比較，股票期權更貼近正股的交易時間。在香港交易所和巴西交易所掛牌的股票及股票期 權均有相同的交易時間。在ASX、KRX、東交所、 FWB/Eurex、LSE/NYSE Liffe、納斯達克和TMX，雖 然其股票及股票期權的交易時間並不相同，但差異只有數分鐘之微。究其原因，可能是因為股票期權市場 內產品系列廣泛，需要營運資源不少，又或是關乎涉及正股買賣的股票期權交易策略。 40 交 易 所 2011年7月 延長交易時段 部分交易所的交易時間延至正常時段之外，可以是正常時段的延續，也可以是在常規時段之後增設額 外交易時段。股票交易有延長交易時間的並不常見，惟數家交易所的股票市場確有延長交易時間 KRX、BI、FWB場內交易、巴西交易所及NYSE Arca（紐交所的電子交易平台），但僅是傍晚數小時， 最遲不超過晚上8時30分（於BI買賣只屬交投活躍的股份）。股票期權的延長交易亦不常見。巴西交易 所則延長股票期權的交易時間，以配合股票交易時間。ASX屬例外情況，其股票期權的交易時間合共15 小時，包括延長的正常交易時段、人手逾時交易及海外交易時段。 許多交易所都有就指數衍生產品延長交易時間，包括是次研究涵蓋的所有亞太區交易所（香港交易所和 內地交易所除外）、歐洲的Eurex及NYSE Liffe以及美洲的CME。有部分例子，延長交易時段甚至較正 常交易時段還要長 ASX（SPI 200指數期貨及期權）、KRX（KOSPI 200指數期貨及期權）2、OSE （日經225指數產品）及新交所（日經225指數產品及MSCI台灣指數（MSCI TW）期貨）的延長交易時 段均較相關的正常交易時段長，當中ASX、KRX和新交所的延長交易時段甚至橫跨午夜，CME的標普500 期貨及期權更幾乎全日交易（23小時）。 環球交易循環期 歐洲時區市場的下午交易時段與美洲時區市場的開市時間重疊一至兩小時。亞太區市場要與歐洲市場的開 市時間重疊，就要延長交易時間，要與美洲（主要是美國）的時間重疊，還要延長更多的時間。如此延時 交易又或與其他市場的交易時間重疊，其中一個理由是要盡可能為環球投資者提供一個完整的24小時交易 循環期。另一原因則可能是要與其他時區的市場直接競爭，爭取全球投資者買賣其產品。 就股票交易而言，只有BI及FWB場內交易的延長交易時段與美國市場的交易時間大幅重疊（兩家交易所 均有上市公司在美國發行美國預託證券（ADR）。KRX及新交所的股票延長交易時段則與歐洲市場的 交易重疊約兩小時。 至於指數衍生產品交易，ASX、OSE和東交所的延長交易時段與歐洲交易時間有若干程度的重 疊。ASX、KRX、東交所和新交所以不同方法延長交易時間，不但跨越歐洲時區，更與美國的交易時間 重疊。ASX提供相當長的交易時間，讓本地及環球投資者在ASX自身的平台上買賣其產品。KRX則通過 傳遞買賣盤的策略，安排其KOSPI 200指數期貨在CME Globex掛牌買賣，又透過與Eurex設立持倉轉 移連線提供KOSPI 200指數期權買賣服務。東交所亦與NYSE Liffe設有類似的連線，讓其TOPIX指數期 貨於NYSE Liffe買賣。新交所的外國指數期貨（日經225指數及MSCI TW期貨）則提供很長的夜間交易 時段，與美國CME買賣的相類產品競爭或配合互補3。 總結 香港是亞太區內少數在正常交易時段內保留午休的主要交易所之一。環顧現時全球各大交易所，除內地 交易所外，就以香港證券及衍生產品市場的交易時間最短。許多交易所都為環球投資者提供更長的交易 時間。世界各地的指數衍生產品都普遍延長了交易時間，尤其是亞太區的交易所，以吸引不同時區的客 戶。儘管不常見，部分交易所亦有為股票及個別股票的衍生產品加設延長交易時段。香港交易所早前決 定延長交易時間，將令香港交易所與國際常規更趨一致。在市場全球化及競爭加劇的環境下，香港交易 所日後或有需要就其交易時間再作變更。 2 延長交易時間的方法是將KOSPI 200指數期貨的交易傳遞至CME Globex電子交易平台，以及在Eurex提供KOSPI 200指數期權的期貨買賣。 3 有關這些市場個別產品的收市後交易情況請參閱同期另一篇文章。 世界各主要交易所的交易時段概覽 41 交 易 所 2011年7月 世界各主要交易所的交易時段概覽 附錄 各交易所主要產品的交易時間（當地時間及香港時間） 交易時間 主要產品 當地時間 香港時間 香港交易所 證券 09:30 12:00 09:30 12:00 股票期貨及期權 13:30 16:00 13:30 16:00 指數期貨及期權 09:15 12:00 09:15 12:00 13:30 16:15 13:30 16:15 上證所及深交所 證券 09:30 11:30 09:30 11:30 13:00 15:00 13:00 15:00 中金所 滬深 300 指數期貨 09:15 11:30 09:15 11:30 13:00 15:15 13:00 15:15 ASX 股票 10:00 16:12 08:00 14:12 SPI 200 指數期貨及 09:50 16:30 07:50 14:30 期權 *17:10 07:00 *15:10 05:00 指數期權 06:00 17:00 04:00 15:00 *17:30 18:50 *15:30 16:50 股票期權 10:00 16:20 08:00 14:20 * 不設買賣盤自動對盤 *16:20 17:00 *14:20 15:00 *17:01 07:00 *15:01 05:00 KRX 證券 *07:30 08:30 *06:30 07:30 09:00 15:00 08:00 14:00 *15:10 18:00 *14:10 17:00 KOSPI 200 指數期貨 09:00 15:15 08:00 14:15 # 買賣盤傳遞至 CME #18:00 05:00 #17:00 04:00 KOSPI 200 指數期權 09:00 15:15 08:00 14:15 # 在EUREX買賣的KOSPI 200 #16:00 04:00 #15:00 03:00 指數期權的期貨 股票期權 09:00 15:15 08:00 14:15 交易時間 主要產品 當地時間 香港時間 OSE 股票 09:00 11:00 08:00 10:00 12:30 15:10 11:30 14:10 日經 225 指數期貨及 09:00 15:15 08:00 14:15 期權 *16:30 23:30 *15:30 22:30 股票期權 09:00 15:15 08:00 14:15 新交所 證券 09:00 12:30 09:00 12:30 14:00 17:00 14:00 17:00 日經 225 指數期貨 07:45 14:25 07:45 14:25 *15:15 02:00 *15:15 02:00 MSCI 台灣指數期貨 08:45 13:45 08:45 13:45 *14:35 02:00 *14:35 02:00 日經 225 指數期貨 07:45 14:30 07:45 14:30 *15:15 02:00 *15:15 02:00 東交所 股票 09:00 11:00 08:00 10:00 12:30 15:00 11:30 14:00 指數期貨 09:00 11:00 08:00 10:00 12:30 15:10 11:30 14:10 # TOPIX 期貨在 NYSE *16:30 19:00 *15:30 18:00 Liffe 買賣 #14:00 15:00 #13:00 04:00 指數期權 09:00 11:00 08:00 10:00 12:30 15:10 11:30 14:10 *16:30 19:00 *15:30 18:00 股票期權 09:00 11:00 08:00 10:00 12:30 15:10 11:30 14:10 亞太區 交易時間指美國夏令時間。 * 正常時段以外的時段 ASX （夜間交易/人手操作的逾時交易/海外交易）、KRX（開市前時段/收市後時段）、OSE（傍晚時段）、新交所（T+1 時段）、東交所（傍晚時段） 註： 交易時間不包括開市前的時間，而止於收市競價交易時段。新交所的交易時間不包括開市前及收市前的時間及不可取消盤的時段。 資料來源：各交易所網站登載的交易時間（瀏覽日期：2011年4月6日） 42 交 易 所 2011年7月 世界各主要交易所的交易時段概覽 附錄 各交易所主要產品的交易時間（當地時間及香港時間）（續） * 正常時段以外的時段 BI（為交投活躍的股票而設的收市後交易時段）、巴西交易所（收市後時段）、CME（電子交易的第二個時段）、 紐交所（延長交易時段） * 巴西交易所於夏令時間期間的交易時段與非夏令時間相比，會較遲開始及結束。表內的交易時間為非夏令時間。 註：交易時段不包括開市前的時間，而止於收市競價交易時段。 資料來源：各交易所網站登載的交易時間（瀏覽日期：2011年4月6日） 交易時間 主要產品 當地時間 香港時間 BI 股票 09:00 17:30 15:00 23:30 *18:00 20:30 *00:00 02:30 衍生產品 09:00 17:40 15:00 23:40 BME 股票 09:00 17:35 15:00 23:35 股票及指數期貨及期權 09:00 17:35 15:00 23:35 FWB Xetra 股票 09:00 17:30 15:00 23:30 FWB 場內交易 股票 09:00 20:00 15:00 02:00 Eurex EURO STOXX 50 指數 07:50 22:00 13:50 04:00 期貨 EURO STOXX 50 指數 08:50 17:30 14:50 23:30 期權 德國股票期權 08:51 17:31 14:51 23:31 Euronext 股票 09:00 17:30 15:00 23:30 LSE SETS 電子交易系統（交投 08:00 16:35 15:00 23:35 活躍的股票