试论我国风险投资退出机制

1/4试论我国风险投资退出机制企业并购论文摘要本文旨在通过对风险投资退出机制的介绍以及现今我国风险投资退出机制的现状与美国相比较得出问题症结提出完善资本市场、政府职能及投资机构三方面的改进意见以此健全我国的风险投资退出机制。一、风险投资退出机制概述风险投资退出机制是指风险投资机构在所投资的风险企业企业出售、股份回购、公司清算等方式相比我国由于受到各种限制和制约实际可以运用的风险投资退出方式极少。以美国为例由于其相对完善的市场使得其在证券市场萎缩的情况下由过去的IPO为主转为收购兼并为主而我国的市场环境由于限制较多、国内风险企业实力有限使得收购兼并不能成为完全的主导方式。并且这一方式也无明确的法律地位由于法人股不能流通只能采取场外协议转让的方式并且多以现金方式交易这就大大减少了风险投资公司的资本利得同时增加了转让的难度。三、对我国风险投资退出机制的建议一构建完善的多层次资本市场体系。我国风险资本退出机制应是一个多渠道、多层次的交易体系。从长期目标和近期任务两个角度考虑建立和完善这一交易体系的工作重点包括两项第一完善我国的证券2/4市场逐步建立我国的二板市场或创业板市场为风险资本的IPO退出方式创造条件。虽然我国近期设立创业板的条件尚不具备但从支持风险投资业发展的长期目标出发建立我国的创业板市场势在必行。实际上我国创立二板市场的条件正在成熟之中。一是有美国、香港等地的成功经验可供借鉴二是我国中小企业板的设立及平稳运行正在积累一些有益的经验三是目前我国正在积极推进股权分置改革。LOCALHOST这项改革的完成能为创业板市场的建立奠定坚实的基础。第二建立健全多层次资本市场体系为风险资本建立灵活多样的退出机制创造条件。在西方国家风险资本的退出机制是一个多渠道、多层次的、灵活多样的交易体系除了IPO之外借壳上市、股权转让出售、兼并、收购、企业回购、管理层收购、清算等方式也是风险资本常用的撤出渠道。但是风险资本多样化的退出机制要以一个多层次的资本市场体系为基础。我国的资本市场发展历史较短多层资本市场体系建设尚存在许多亟待解决的问题目前建立健全我国多层次资本市场体系的主要工作包括一是有选择性地建立数个区域证券交易中心。二是试行创投企业股份在股份代办转让系统进行交易。三是完善我国的产权交易中心建设为风险投资企业的股份流通提供更为便利的条件。二加大政府对风险投资的支持力度。3/4政府的大力扶持是世界各国发展风险投资业的通行做法它能够营造整个社会发展风险投资的良好氛围有利于形成一个国家完善的风险投资运行机制。目前我国政府扶持风险投资业发展的工作重心应该是努力创造良好的政策制度环境。世界许多国家或地区为了鼓励风险投资业的发展都制定了一系列的财政税收优惠政策。借鉴国外经验我国也应该在原有相关政策基础上从税收、信贷、担保、政府补贴等方面加大对风险投资的政策支持力度。在风险资本的运作过程中牵涉到较为复杂的社会经济关系有必要建立健全与风险投资相关的法律法规体系为风险投资的正常运作提供法律保障。鉴于我国风险投资法规建设严重滞后的现状我国近期发展风险投资业工作的重点应放在建立风险投资业法律政策支撑体系上。一是尽快制定颁布风险投资法风险投资基金法等风险投资业的核心法规二是结合风险投资发展的需要修订完善公司法合伙企业法专利法中小企业促进法等相关法规三是结合创业投资企业管理暂行办法制定与之配套的实施细则和具体管理办法。三健全和完善以投资银行为主体的中介服务体系。投资银行在风险投资家寻求资本退出过程中发挥着独特的作用。一是风险企业寻求以IPO方式实现资本退出时投资银行提供上市策划、包装、财务顾问、招股方案制定、4/4股票承销等服务二是风险企业寻求以并购方式实现资本退出时投资银行的作用主要体现在为并购活动提供方案策划、财务顾问、融资渠道等服务。从我国投资银行业的现状看以证券公司为主体的投资银行业普遍存在规模小、人才缺乏、管理落后、经营困难等问题其业务核心集中在传统的证券承销、经纪业务现代投资银行业务涉及甚少难以满足风险资本退出业务的服务需求。因此推进投资银行业的发展也是完善我国风险投资退出机制的必要组成部分。目前发展我国投资银行业的核心工作包括两个方面从国家来讲政府要采取切实有效的扶持政策如政府注资、业内重组、银行贷款、发行债券