财务报表分析方法.ppt

罗党论,财务报表分析方法,财务报表的作用,工欲善其事，必先利其器,哈佛大学K.G.Palepu、P.M.Healy和V.L.Bernard：运用财务报表进行企业分析与评估（中文版），中信出版社，2004年。融战略分析和财务报表分析于一体的“哈佛分析框架”，“由点及面”，对个案研究的结论进行总结和推广，系统地介绍财务报表分析的逻辑框架。,财务分析逻辑框架概述,一、企业经营活动与财务报告的关系企业经营活动受经营环境和经营战略的影响经营环境：企业所处的行业、劳动力市场、资本市场、产品市场和政策法规等；经营战略决定了企业如何在经营环境中获得竞争优势。企业活动包罗万象会计信息系统提供了一个有效的信息披露工具，以便对企业经营活动进行筛选、计量并集合成财务报告数据。因此，分析财务报表时应意识到企业的财务报告不仅受企业经营活动的影响，还受会计系统的影响。,财务分析逻辑框架概述,会计系统还会受会计环境和企业会计策略的影响。会计环境包括资本市场结构、会计惯例和法规、税收和会计的关系、独立审计和争议解决的法律体系等；会计策略包括会计政策的选择、会计估计的选择、报告格式的选择和报表附注披露详尽程度的选择等。这些因素都会影响财务报告数据的质量，会计体系的制度特征决定了这种影响的程度。,财务分析逻辑框架概述,财务分析逻辑框架概述,二、财务报表分析框架财务报告的质量受经营环境、企业战略、会计环境和会计策略选择等众多因素的影响。这些影响可能妨碍会计信息系统在消除资本市场信息不对称方面的作用。为了防止“柠檬市场”崩溃的现象在资本市场中出现，就需要专业的财务报表分析人员对财务报告进行分析。,财务报表分析的逻辑框架,财务分析人员的分析主要包括四个方面：战略分析会计分析财务分析前景分析,财务分析逻辑框架概述,战略分析,战略分析,一、行业分析(一)行业特征分析行业的特征是指特定行业在某一时期的基本属性，它综合反应了该行业的基本状况和发展趋势。评价行业的特征是对财务报表进行有效分析的一个基本前提。评价行业的特征，主要是评价行业的竞争特征、需求特征、技术特征、增长特征、盈利特征等五个方面，它们将行业因素分类组合而成。,战略分析,影响行业特征的一般因素如表,战略分析,(二)行业生命周期分析,战略分析,战略分析,(三)行业获利能力分析根据波特教授著名的“五大力量理论”，一个行业的盈利能力由下列五大力量所决定：(1)现有企业间的竞争；(2)新进入企业的威胁；(3)替代产品的威胁；(4)产品买方的议价能力；(5)供应商的议价能力,战略分析,战略分析,1现有企业间的竞争,战略分析,2新进入企业的威胁(1)规模经济(2)先行优势(3)分销渠道和关系网的进入。(4)法律障碍。一些法律障碍，如专利权和版权等，也可能阻碍新进入者，如医疗业、广播和电信业。,战略分析,3.替代产品的威胁。某一行业的企业有时常会与另一行业的企业处于相互竞争的状态中，其原因是这些企业的产品具有相互替代的性质。替代产品的价格如果比较低，它投入市场就会使本行业产品的价格上限只能处在较低的水平，这就限制了本行业的收益。本行业与生产替代产品的其他行业进行的竞争，常常需要本行业所有企业采取共同措施和集体行动。,战略分析,4买方的议价能力。买方的议价能力主要受两个因素影响：价格敏感性和交易地位。(1)价格敏感性：价格敏感性决定了买方愿意进行讨价还价的程度。当产品缺乏独特性且转换成本较低，或者产品在买方成本总额中占较大比重时，买方可能更愿意花费必要的资源来寻找成本较低的产品。此外，该产品对提高买方产品质量的重要性也会影响买方的价格敏感性。,战略分析,(2)交易地位：交易地位决定了买方能否成功使价格降低，取决于各方不与对方进行交易所需付出的成本。一般而言，买方的交易地位受供应商数量、单一买方的购买数量、买方可选择的产品数量、买方的产品转换成本以及买方向后整合威胁等因素的影响。例如，在汽车行业中，汽车制造商与零部件制造商相比处于有利的交易地位，因为汽车制造商购买量大，可选择的产品多，而且转换成本低。,战略分析,5供应商的议价能力。对供应商议价能力的分析与买方议价能力分析相同。当供应商数量很少且客户可选择的替代品很少时，供应商具有强势地位。比如，在航空业中，飞行导航器供应商具有很强的议价能力。当供应商能够实施确实有效的向前整合威胁时，供应商也会处于强势地位。,战略分析,(四)企业核心竞争力分析从外部特征分析，企业的核心竞争力主要表现在五个方面：(1)价值性。(2)差异性。(3)延展性(4)不可交易性(5)阶段性,战略分析,战略分析,二、竞争战略分析(一)波特分析法,战略分析,一般而言，在分析竞争战略时，财务报表分析者应当关注以下厂问题：(1)与企业所选竞争战略相关的成功要素和风险有哪些?(2)企业目前拥有处理这些成功要素和风险的资源和能力吗?(3)企业作出承诺以缩小其现有能力与实现竞争优势的必要条件之间的差距了吗？(4)企业是否采取了与其竞争战略相一致的方式组织其行动(如研发、设计、生产、销售等)?(5)企业的竞争优势可持续吗?是否存在着使企业优势战略难以被模仿的障碍?(6)在可预计期限内是否存在影响企业竞争优势的潜在变化?(如新技术新产品的引入、国外竞争者的进入、行业规范的变化、客户需求的变化等等),战略分析,（二）其他竞争战略分析法1.SWOT分析法SWOT分析就是把企业内外环境所形成的机会(Opportunities)、威胁(Threats)、优势(Strengths)和劣势(Weaknesses)四个方面的情况结合起来分析，以寻找最适合企业实际情况的竞争战略。,战略分析,战略分析,2.价值链分析法如果把企业笼统地看作一个整体，就很难清晰地分析出各个企业的竞争优势，而深入研究企业内部的设计、生产、销售、交货等环节以及辅助活动等许多相互衔接的过程，则可能有效地发现企业的竞争优势来源。波特教授提出价值链（valuechain）的概念企业与外部环境构成的产业价值链企业内部的价值链,战略分析,3.PEST分析法PEST分析法主要是针对外部环境(特别是宏观环境)的分析方法。一般而言，宏观外部环境因素可以概括为以下四类：政治因素(Political)经济因素(Economic)社会因素(Social)技术因素(Technological),会计分析,财务报表数据是经过严密的会计程序加工后生产的信息。如果说原始的交易数据是财务报表的原材料，那么现行财务报告制度框架就是财务报表的生产线。一、财务报告制度框架(一)权责发生制的优点和局限现行财务报表体系(除现金流量表外)的一个重要基本特征在于它们都是以权责发生制而非现金制为基础来编制的。优点：提供更相关的信息。缺点：导致财务报告日趋复杂的核心问题。,会计分析,(二)管理层对会计政策的选择权权责发生制基础下编制财务报表的过程中不可避免地需要大量的职业判断。管理层作为公司的具体经营者，拥有特别的信息优势，往往拥有一定的会计政策选择权。管理层的会计政策选择往往会受到薪酬计划、债务契约和政治成本的影响，因此管理层有可能通过不恰当地实施会计政策选择权达到一定的契约目标，从而使财务报表信息包含太多的“噪音”。,会计分析,(三)会计准则原则导向还是规则基础一般而言，会计准则的制定方式主要有两种：规则基础（以美国为典型代表）；原则基础（以国际会计准则为典型代表）规则基础的会计准则其优点在于：(1)存在详细的执行指南和解释，具有很强的可操作性；(2)会计准则试图涵盖所有的可能性，会计人员一般只需按照会计准则的相应规定进行处理，能够限制会计人员的会计选择权；(3)发生法律诉讼时，具体详细的会计准则规定可以为会计人员和审计人员提供抗辩的理由；(4)有利于监管部门对违反会计准则的行为进行处罚。,会计分析,但是，规则基础会计准则也存在明显的缺点，具体体现在：(1)存在太多的界限检验，使得管理层可以轻易通过交易设计加以规避；(2)存在众多的规则例外，导致具有类似经济实质的交易或事项按照迥异的方法进行会计处理；(3)过于复杂的操作指南不可避免地造成准则制定的滞后性，并加大了会计准则运用的复杂性和不确定性。,会计分析,原则基础的会计准则虽然较不容易被公司管理层精心策划的“交易设计”所规避，但需要会计人员和注册会计师具有较高的职业判断能力，而不同的会计人员和注册会计师即使出于善意也可能做出截然不同的职业判断，结果导致“无休止的”的争论。缺乏具体的监管标准，管理层和会计人员产生机会主义心理，利用原则的模糊性进行财务操纵。,会计分析,(四)财务报表的独立审计独立审计通过评价公司编制的财务报表是否符合会计准则的要求，进一步限制公司歪曲财务报表的可能性，提高了财务报表的信息质量和可信程度。尽管独立计的有效性受到颇多质疑，但审计报告仍是一种重要的财务报表派生信息，有效的财务报表分析要求在进行分析之前应查阅审计报告，以对财务报表的可信程度形成初步印象，而且审计报告往往指出了财务报表中的“高危区域”，这有助于财务报表分析人员确定相应的分析重点。,会计分析,(五)财务报告的法律责任裁定管理层、审计师和报表使用者之间会计争端的法律环境也会对财务报表信息的质量产生重大影响。巨额法律诉讼成本的存在有助于抑制管理层的财务舞弊动机，也有助于敦促审计师恪尽职守，这些都将提高财务报表信息的可靠性。但是，法律责任的威胁也可能影响信息披露质量。预测性信息的披露财务报表并非“万能库”，管理层也有许多难以在报表中披露的“难言之隐”。因此，应当注重对其他信息源的发掘。,会计分析,二、会计信息质量影响因素分析美国哥伦比亚大学佩因曼教授认为，分析人员应当谨慎考虑有关会计信息质量的五个问题：1公认会计原则的质量。分析人员应当关注公认会计原则是否存在可能影响报表分析质量的缺陷?公允价值、人力资源、自创商誉2审计质量。把握审计质量是审计师的职责范围，分析人员通常必须借助注册会计师的审计意见，但也要对审计失效或注册会计师可能利用准则中的灰色区域忽视企业管理层的某些操纵行为保持警惕。,会计分析,3.公认会计原则的执行质量。分析人员应当关注公司是否滥用公认会计原则操纵财务报表?4交易确认时间的质量。分析人员应当关注公司是否通过对业务交易发生时间的操纵来影响财务报表的编制?操纵收入确认的时间操纵费用确认的时间5披露质量。分析人员应当关注公司所披露的会计信息是否足够用来分析该公司的经营状况。这些披露反映在财务报表、报表附注、管理层的讨论和分析当中。财务报表分析的质量在很大程度上取决于良好的披露质量。,会计分析,三、会计分析步骤(一)辨认关键会计政策公司所处的行业特征和自身的竞争战略选择决定公司的成功要素和所面临的主要风险。因此，财务报表中反映这些关键成功要素和风险的项目就应当成为财务报表分析的重中之重。进行财务报表分析时，应当首先对公司用于衡量成功要素及风险的会计政策及估计进行确认和评估。产品差异化战略的企业：研发和售后服务相关的会计政策；成本领先战略的企业：存货管理是关键，与存货相关的会计政策如存货跌价准备、存货计价；金融等金融机构：利息及信贷风险管理是关键，利息收入确认、贷款分类方法、贷款准备金计提、抵债资产处置等会计政策。,会计分析,(二)评估会计政策弹性不同公司有着不同的关键会计政策，不同的会计政策其弹性大小可能存在显著的差异。某些公司的关键会计政策可能会受到会计准则的严格限制，从而更具“刚性”。对这些企业，要重点关注统一的会计处理方法是否符合公司的实际情况。而另一些公司的关键会计政策可能受管理层会计选择权的影响较大，存在较大的“弹性”。对这些企业，要加倍关注。,会计分析,(三)评价会计策略1公司选择的关键会计政策与行业惯例是否一致?2公司管理层是否存在利用会计弹性进行盈余管理的强烈动机?3公司是否变更会计政策和估计?理由是否充分?影响如何?4公司过去所采用的会计政策和估计是否合手实际情况?5公司是否为了特定会计目的而进行交易设计或从事缺乏商业理由的交易?,会计分析,(四)评价信息披露质量1公司是否披露了充分的资料以便让使用者评估公司的经营战略及其经济结果?2附注是否充分解释公司的主要会计政策?3公司是否对当前业绩变动情况予以充分说明?4若现行财务报告体系的固有限制阻碍了某些重要成功因素在报表内的披露，公司是否提供了充分的信息以帮助外部人士了解这些要素?5对于多元化经营的公司，其业务分部报告和地区分部报告是否充分?6公司是否对好坏消息“一视同仁”，均予以充分披露，还是“报喜不报忧”?,会计分析,(五)识别危险信号1未加解释的会计政策和会计估计变动，经营恶化时出现此类变动尤其应当注意；2.未加解释的旨在提升利润的异常交易，如在期末发生了大额非经营性交易，或者在期末与新客户发生的大量购销业务；3应收账款的非正常增长，如其增幅远大于销售收入的增幅；4在销售规模大幅增加的同时，期末存货锐减；5净利润与经营活动产生的现金流量持续背离，尤其是企业连续盈利，但经营活动产生的现金流量连续多年人不敷出；,会计分析,6销售收入与经营活动产生的现金流量相互背离；7报告利润与应税所得额之间的差距日益扩大，且缺乏正当的理由；8过分热衷于融资机制，如与关联方合作从事研究开发活动，带有追索权的应收账款转让；9出人意料的大额资产冲销，尤其是当年计提的资产减值准备远超过前几年年利润之和，可能表明以前年度存在着严重的虚盈实亏现象；10第四季度和第一季度对销售收入和成本费用进行大额调整；,会计分析,11被出具“不干净意见”的审计报告，或频繁更换注册会计师；12频繁的关联交易、资产重组和剥离、股权转让、资产评估；13盈利质量与资产质量相互背离，如在报告大幅增长利润的同时，不良资产大量增加；14将会计估计变更混淆为会计政策变更；15将会计舞弊解释为会计差错；,会计分析,16不合乎商业逻辑的资产置换；17已发货未开票的销售和已开票未发货的销售；18前期“销售”在本期大量退货；19企业合并日前后被合并企业的毛利率差异悬殊20与客户频繁发生套换交易,会计分析,(六)消除会计信息失真1、现金流量分析法。现金流量表提供了基于应计制会计反映的公司业绩与基于现金制会计反映的业绩之间的调和。2虚拟资产剔除法。虽然挂在账上，但不能为公司带来未来经济利益的资产。如废旧固定资产、超期时间过长的应收账款、计提不合理的待摊费用、递延资产。3审计报告分析法。4关联交易分析法。5异常利润剔除法。来自于债务重组、股权转让、出售长期资产、非货币性交易、财政补贴等异常事项的利润。,财务报表的分析方法,中金岭南,公司简介所属证监会行业有色金属冶炼及压延加工业所属Wind行业材料-材料-金属、非金属与采矿-金属非金属公司是一家以铅锌生产为主业的跨地区、多行业综合经营的上市公司，公司主要铅锌产品生产基地在韶关。公司拥有年产铅锌精矿13万吨（金属含量）、铅锌金属冶炼25万吨、铝合金型材1万吨、门窗幕墙30万平方米等多种金属、金属加工制品和金属化合物的综合生产及加工能力。主要产品有：铅精矿、锌精矿、铅锌混合精矿、硫精矿、电铅、等30多种，产品质量均达到国际先进水平，其中电铅、精镉曾获国家金质奖，精锌曾获国家银质奖，“南华牌”电铅、精锌被广东省确认“广东省名牌产品”并已在英国伦敦金属交易所（LME）注册。,简史本公司前身系中国有色金属工业总公司深圳联合公司,1992年5月更名为中国有色金属工业深圳公司。1993年12月进行定向募集股份制改组,并更名为深圳中金实业股份有限公司。1996年7月本公司以派生分立方式重组,1997年1月本公司2000万股普通股(A股)股票在深圳证券交易所挂牌交易。1999年1月本公司经批准通过实施增资配股方案后,本公司的原第一大股东国家有色金属工业局以广东岭南铅锌集团有限公司的部分国有权益,足额认购国家有色金属工业局及中国有色金属工业广州公司和深圳深港工贸进出口公司的应配股份,并由本公司以欠付款方式一次性收购广东岭南铅锌集团有限公司参与配股后的剩余权益。重组后本公司更为现名.,2007年中金岭南跟同行业的盈利能力对比,2006年中金岭南跟同行业的盈利能力对比,2005年中金岭南跟同行业的盈利能力对比,2004年中金岭南跟同行业的盈利能力对比,中金岭南公司管理资产负债表,2007年2006年投入资本(资产净值)现金1,484,533,470.911,177,693,571.31营运资本需求(WCR)1,796,272,094.591,762,312,298.80固定资产净值3,463,892,789.632,748,901,234.17投入资本总额6,744,698,355.135,688,907,104.28占用资本短期借款2,112,291,960.741,714,956,382.94长期融资4,632,406,394.393,973,950,721.34长期负债868,940,696.821,220,455,773.09所有者权益3,763,465,697.572,753,494,948.25占用资本总额6,744,698,355.135,688,907,104.28,单位:人民币元,编制单位：中金岭南单位：人民币元,利润表,中金岭南营业周期中的净投资和融资-流动性分析,（单位：人民币百万元）2006年12月312007年12月31日营运资本需求WCR融资NLF=长期负债+权益-固定资产净值NSF=短期负债-现金NLF/WCR(易变现率)NSF/WCR营运资本需求及其来源,1796.27,1762.31,NLF=4632.41-3463.89=1168.52,NLF=3973.95-2748.90=1225.05,NSF=2112.29-1484.53=627.76,NSF=1714.96-1177.69=537.27,65.1%,69.5%,34.9%,30.5%,69.5%,30.5%,100%,100%,65.1%,34.9%,中金岭南营业周期管理分析-效率分析,比率营运资本需求1796.271762.31销售额8257.126532.77销售成本存货应收帐款日销售额,2007年,2006年,单位:人民币百万元,=27.0%,=21.8%,5893.342467.20,=2.39次,4109.792448.73,=1.68次,168.978257.12/365,255.356532.77/365,=7.47天,=14.27天,中金岭南权益回报结构-盈利能力分析,（单位：人民币百万元）年份ROE=营业获利能力财务杠杆乘数税收效应ROE=营业利润率资本周转率财务成本比率财务结构比率税收效应比率EATEBIT销售额EBT投入资本EAT所有者权益销售额投入资本EBIT所有者权益EBT投入资本回报率财务杠杆乘数1214.71469.28257.11416.36744.71214.73763.58257.16744.71469.23763.51416.3200732.3%=17.8%1.220.961.790.8621.7%1.721126.21679.96532.81352.25688.91126.22753.56532.85688.91679.92753.51352.2200640.9%=25.7%1.150.802.070.8329.6%1.66,盈利能力(ROE),资产周转率(次)1.12/0.87,权益回报率55.14/20.91,考虑税负因素(%)83.29/85.75,经营利润率(%)22.54/10.60,考虑利息负担(%)91.76/73.70,销售净利率(%)17.23/6.70,归属母公司股东的净利润占比(%)98.40/97.73,传统的杜邦分析法,权益乘数2.90/3.66,不做调整的权益回报率分析,税财务杠杆乘数,净资产收益率(ROE)(%)税后利润ROE=所有者权益,税收效应比率税后利润（EAT）税前收益（EBT）,税收效应比率销售额投入资本,营业利润率息税前收益（EBIT）销售额,财务成本比率税前收益（EBT）息税前收（EBIT）,税收效应比率投入资本所有者权益,投入资本回报率息税前收益（EBIT）ROIC=投入资本,销售额,营业成本,营运资本需求,现金,固定资产,投入资本,所有者权益,借债成本,税率,税收效应,权益回报率的驱动因素,做调整的权益回报率分析,案例分析1：中国移动（香港）2000-01年度的财务报表对比和结构分析,（1）收入和盈利的历史对比分析分析,销售（业务）收入、成本和利润指标及其历史对比分析,（2）,业务收入的历史对比分析和结构分析,（3）,成本（营运支出）的历史对比分析和结构分析,（4）,市场份额、经营和盈利综合分析,（5）（a）移动用户增长和市场占有,用户结构和通话时间的对比分析,（b）,营运效益平均每月每户收入与营运利润率的关系分析,（c）,财务比率分析法,1、财务比率分析法（FinancialRatioAnalysis&Comparison）建立一系列财务指标，全面描述企业的盈利能力（Profitability）、资产流动性（Liquidity）、资产使用效率（AssetTurnover）和负债能力（BorrowingCapacity）、价值创造（ValueAdded）、盈利和市场表现（Earnings&MarketPerformance）和现金能力（CashFlowGeneration），并将这些财务指标与企业历史上的财务指标、与行业的平均数和行业的先进企业的相关指标进行对比，最后综合判断企业的经营业绩、存在问题和财务健康状况。财务比率分析应注意：（1）结合实际情况，如行业特点、季节性趋势和通货膨胀，等等。（2）结合财务报表后的“附注”或“注释”部分，以防止企业的“盈利操纵”。,反映企业短期偿债能力的比率,短期偿债能力比率反映的是企业偿还一年内到期的债务的能力，其强弱主要取决于企业流动资产与流动负债的对比关系，具体的衡量指标主要包括如下指标：营运资金=流动资产-流动负债指标解释：作为一个绝对指标，营运资金测量按照面值将流动性资产转换成现金清偿全部流动性负债后，剩余的货币量。净营运资金越多，意味着企业偿还短期债务的可能性越大。,流动比率=流动资产/流动负债。指标解释：该指标是对应于营运资金的一个相对指标，该比率越大，表明企业短期偿债能力较强，但流动比率太高，有可能表明企业的资金使用效果不理想。同时，流动比率受到行业特性的影响。一般而言，企业所处产业的营业周期越短，流动比例越低，比如零售业，反之越高，比如造船业、房地产业等。,速动比率=速动资产/流动负债（酸性测试比率）指标解释：在指标的计算公式中，速动资产包括现金、短期投资、应收款项等，不包括存货和待摊费用。速动比率是相对于流动比率更为保守的比例，在一定意义上更能体现企业的短期偿债能力。对其一般要求是在1以上，但有些行业不一定，比如零售行业。现金比率=现金等价物/流动负债指标解释：该比率是最为保守的测量指标。当企业已将应收帐款或存货作为抵押品，或者分析者怀疑企业存货和应收款存在流动性问题，或者企业处于财务困境，或者存货和应收帐款周转速度很慢时，或者企业新成立且对其经营成功的可能性没有把握时，现金比率尤为重要。然而现金比率太高，则可能表明企业的现金没有发挥最大效益。,反映企业长期偿债能力的比率,企业长期偿债能力的强弱主要取决于企业资金结构的合理性、稳定性及长期盈利能力的高低。主要衡量指标包括：资产负债率（负债比率）=负债总额/资产总额指标解释：该比率反映债权人提供的资金占全部资产净额的比重，表明债权人的信贷资金所得的保障程度。通常负债比率越高，债务风险越大，债务保障程度越小。负债与股东权益比率或产权比率=负债（长期负债）/股东权益指标解释：该反映由债权人提供的资本与股东提供的资本的相对关系，反映企业基本财务结构是否稳定。产权比率高，意味着高风险、高报酬的财务结构；产权比率低，则意味着低风险、低报酬的财务结构。该指标同时也可表明债权人投入的资本受到股东权益保障的程度，或者说是企业清算时对债权人利益的保障程度。产权比率高，表明企业的偿债能力弱，反之则表明企业的偿债能力比较强。,利息保障倍数=（税前利润总额+利息费用）/利息费用（包括资本化的利息费用）指标解释：该指标反映企业经营收益为所需支付的债务利息的多少倍。只要已获利息倍数够大，企业就有充足的能力偿付利息，否则相反。该指标和下面的两个指标，都是动态的角度去反映企业的长期偿债能力。固定支出保障倍数=（税前利润总额+固定支出）/固定支出（包括债务与租赁的固定利息、本金及租金支出）指标解释：被视为利息保障倍数的扩张形式，显示企业偿付固定支出的能力。现金流量与负债比率=经营活动产生现金流量净额/负债总额,135,案例讨论,2004年末，彩电巨头四川长虹突然爆出“因海外欠款回收困难而预计亏损严重”的消息,罪魁祸首正是其美国进口商APEX公司。据悉,截至2004年12月25日,四川长虹应收APEX账款余额46750万美元,根据对APEX公司当时资产的估算,长虹对APEX公司应收账款可能收回的资金在1.5亿美元以上,预计最大计提金额有3.1亿美元左右。要求：请自行查找相关资料，整理四川长虹应收账款的情况；分析长虹的赊销政策是否合理？按会计分期分析四川长虹究竟在会计上应如何处理其应收账款？应收账款的处理对资产和权益有什么影响？,长虹40亿元货款难收回新老交替巨亏谁买单,2004年12月28日,从未亏损过的彩电巨头长虹昨日突然爆出因海外欠款回收困难而预计亏损严重的消息。随着关键人物APEX公司董事长、美籍华人季龙粉被拘，去年3月份就开始流传的四川长虹在美被骗去40亿元人民币一事逐渐水落石出。记者昨日从四川省公安厅经侦总队证实，季龙粉今年10月下旬在深圳被四川警方刑事拘留，现该案正在调查之中。据长虹内部人士透露，季龙粉被刑拘的直接理由是涉嫌票据诈骗，真正原因却是季龙粉旗下的APEX公司涉嫌诈骗长虹出口美国的货款40亿元人民币。,四川长虹2003年年报、2004年半年报上早就赫然显示，APEX公司拖欠长虹应收账款40亿元。一家美籍华人公司怎么会与长虹有如此深的渊源，40亿元的货款为何一拖再拖？据熟悉长虹的人士分析，这可能是因为当年长虹开拓海外市场的冒进及长虹方面的一再纵容所致。,2001年起，为实现长虹的海外战略、提高销售额，重掌大权的倪润峰迫不及待地想打开美国市场，在数度赴美考察之后，长虹与当时在美国市场有一定影响力的APEX公司接上了头，这家公司的掌舵人正是季龙粉，此人因拖欠国内数家电器公司的货款早已声名狼藉。但从2001年7月开始，一车车的长虹彩电便源源不断地发向美国，由APEX公司在美国直接提货。APEX公司一度成了长虹最大的合作伙伴，季龙粉也成了长虹的红人,该内部人士透露，2002年，长虹的出口额达7.6亿美元，其中APEX就占了近7亿美元；2003年长虹出口额达8亿美元左右，APEX占6亿美元。而从2000年长虹开始出口到现在，其总的出口额也就24亿多美元。长虹内部为此专门成立了APEX项目组，分别由两位经理负责彩电和DVD业务。同时，长虹在美国设立了一个联络点，但这个联络点不负责APEX项目的监管，只负责接待。于是，奇怪的事发生了，一车车的彩电运出去却没能为长虹换回大把的美元，季龙粉总是以质量或货未收到为借口，拒付或拖欠货款。该内部人士称，双方其实签订了规范的出口合同，接货后90天内APEX就应该付款，否则长虹方面就有权拒绝发货。,不知为什么，长虹一方面也提出对账的要求，一方面却继续发货，APEX方面总是故意搪塞或少量付款，对账都对了一年还没有结果，欠款却在继续增加。到了后来，长虹海外营销部发现这其中的风险太大，曾下令不准发货，但神通广大的季龙粉总能说服长虹继续发货。2003年底，长虹曾专门派出高管去与APEX交涉，但季龙粉撇下这些到美国的高管，杀回长虹会晤高层，结果2004年初长虹又发了3000多万美元的货给季龙粉。这种情况让直接经办APEX项目的人员也感到其中的风险太大，2003年底，两位分别负责彩电和DVD的APEX项目经理，在劳动合同期满时同时离开了长虹。该内部人士透露，现在挂在APEX公司名下的欠款高达4.7亿美元，折合人民币近40亿元。这个巨额的负担已让长虹不堪重负，长虹下决心在2005年以前甩掉这个包袱，对APEX的这笔高额欠款计提坏账准备。从来没有亏损过的长虹面临首次亏损。,关于此次计提坏账准备的数额，在4.7亿美元欠款中，有1.5亿美元以上有收回的充分保证，因此，计提坏账准备的数额估计在32亿美元左右。对于计提坏账准备，注册会计师樊朝中做了解释，在企业会计处理中，当应收账款预计无法收回时，就进行计提坏账准备，计提坏账准备将直接进入当期管理费用，减少当期利润。记者了解到，该年1到9月，四川长虹实现利润1.7亿元，每股收益0.04元。而32亿美元折合26亿多元人民币，这样，一旦计提坏账准备，意味着总股本21.6亿的四川长虹，2004年将亏损20亿元以上，每股亏损预计达1元，同时，四川长虹目前每股高达6.10元的净资产，也将降到5元左右,周转的力量,台湾宏碁电脑董事长施振荣在少年时代，曾经帮母亲卖鸭蛋和文具。鸭蛋3元1斤，每斤赚3角，只有10%的利润，而且容易变质，没有及时卖出就会坏掉，造成经济上的损失；文具的利润高，做10元的生意至少可以赚4元，利润超过40%，而且文具摆着不会坏。看起来卖文具比卖鸭蛋赚钱。但事实上，施振荣后来讲述经验说，卖鸭蛋远比卖文具赚得多。鸭蛋虽然利润薄，但最多两天就周转一次；文具虽然利润高，但有时半年甚至一年都卖不掉，不但积压成本，利润更被利息腐蚀一空。鸭蛋利薄多销，所以利润远远大于周转慢的文具。这一经验后来被施振荣运用到宏碁，建立了“薄利多销模式”，即通过更低的产品售价吸引大量客户，加快资金周转，减少库存，降低经营成本，最终提升盈利。,施振荣少年时代的商业经验反映了资金周转对一个企业的重要性，对于苏宁、国美、亚马逊以及戴尔等这些企业来说，这种重要性被放大到了极致。尽管他们处于完全不同的行业，但却具有几乎完全相同的商业操作模式：应收账款和存货的周转速度非常快，而应付账款的周转速度（计算公式为：（主营业务成本+期末存货成本-期初存货成本）/平均应付账款余额）却相对较慢。应收帐款收款天数，加上存货周转天数，减去应付账款付款天数，构成了一个企业的流动资金从投入到变现的占用时间。在上述模式中，这种投入甚至为负值，企业可以在短则30天，长则90天的账期内，合法地支配供应商提供的资金。尽管这些企业销售的产品或商品的利润率都非常低，但通过在应收和应付账款的周转上打时间差，他们依然能够创造良好的财务效应，比如充沛的现金流、快速的成长性等。,反映企业盈利能力的比率,企业盈利能力构成了投资者最为关注的一个方面，在计算盈利能力比率指标时，应该主要考虑企业从正常经营活动获取利润的能力，而不应包括非经常性项目。主要衡量指标包括：净资产收益率=净利润/净资产总额指标解释：该公式告诉我们，股东每投入一元钱，经过企业经营之后，每年能为股东带来多少钱的收益。这个指标越高说明企业的获利能力越强。该指标不仅对于股东意义重大，而且由于中国证监会在公司上市及再融资过程中把该指标作为一个重要的业绩评价指标，而具有特殊的监管意义。,销售净利润率=净利润/销售净额指标解释：该指标反映每一元销售收入带来多少的净利润，表示销售收入的收益水平。从销售净利率的指标关系看，净利润与销售净利率成正比关系，而销售收入额与销售净利率成反比关系。企业在增加销售收入额的同时，必须相应地获得更多的销售利润，才能使销售净利率保持不变或有所提高。通过分析销售净利率的升降变动，可以促使企业在扩大销售的同时，注意改进经营管理，提高盈利水平。销售净利率可分解为销售毛利率、销售税金率、销售成本率、期间费用率等。,销售毛利率=主营业务利润/主营业务收入指标解释：销售毛利率，表示每一元销售收入扣除销售产品或商品成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。毛利率是企业销售利润率的最初基础，没有足够大的毛利率便不可能能盈利，或不可能获得持续的盈利。毛利率的高低通常和企业所处的行业有关，比如，四川长虹电器股份有限公司2007年的毛利率仅仅为15.59%，但处于水电行业的长江电力股份有限公司同期的毛利率则达到了69.67%。这种毛利率的高低既反映了行业的竞争程度，也与企业的成本结构有关。事实上，较高的毛利润率水平并不意味企业净利润率水平也一定较高。与同行业的其他企业相比，如果一家企业的毛利润率较高，但如果期间费用率过高，投资收益出现巨额亏损，也可能使得净利润率很低。每股收益=净利润/股本数指标解释：每股收益反映的是单位股份创造利润的能力。这个指标可用做横向对比各公司之间收益水平高低的一把尺子，但必须注意每股收益会因各种原因导致公司的股本扩大（送股、转增股本，配股）而摊薄。,反映企业发展能力的比率,在资本市场上，投资者看重的往往是一个企业未来的发展前景，而不仅仅是目前的盈利能力。传统上，分析企业发展能力主要依赖于增长率指标，比如主营业务收入增长率、净利润增长率、每股收益增长率等（为了消除季节变动的影响，通常采用同比增长率，即以本期水平与去年同期水平相比），这些指标可以反映企业的历史增长状况，但当用这些增长率预测未来时也存在明显的局限性，比如过于重视过去的趋势，并假设过去的趋势会在以后延续。对于某些周期性企业来说，这种增长率可能完全传递的是一种假象。而且随着市场竞争的日趋激烈以及技术更新的加快，我们的分析必须更注重一些能决定企业未来长远发展趋势的指标。比如：企业的技术开发费比例，该指标主要用来判断那些高科技企业的发展潜力。广告支出比例，该指标对于分析日用消费类企业的发展具有重要的指示意义。,可持续增长率=留存收益率净资产收益率指标解释：在公式中，留存收益率=提取的未分配利润/净利润，上述指标表明公司在保持股利政策不变、不增加任何外部融资情况下的能够增长的空间。快速成长是很多中国企业孜孜以求的结果，投资者也更青睐于成长性更强的公司股票。然而从企业价值的评价来说，正如巴非特所言“成长只是价值评估公司中的因素之一，经常是正面因素，但是有时是负面因素”，成长率甚至可以说与价值评估毫不相关，除非它“能够在一定程度上提供一家企业未来现金流入流出的一些线索”。高速的成长通常都会带来资金链的紧张，有时甚至会伴随内部管理的失控，这些是成长所带来的企业风险。如果一个企业能够通过借款或者资本市场不断获得资金支持，上述问题可能会被掩盖或在成长中化解。但市场一旦有不利的变动，比如经济衰退、银根紧缩，或者股权融资困难，快速的发展也可能成为这些企业的致命一击。,以中国最为成功的成长股之一苏宁电器为例，在其上市后的四年(截止2007年)中，其利润计划几乎每年都保持100%的增长，但这种增长所带来的资金压力也是显而易见的，在2006年5月至2007年4月几乎不到一年的时间内,公司两次进行定向增发，显示了对资金的极度需求。在2007年，公司表面上创造了将近35个亿的经营活动净现金流量，远远超过上年的1.5亿,似乎公司有能力通过来自身经营活动来满足对资金的需求,但仔细分析会发现,公司上述现金流量的增长完全来自于对供应商付款期的延长。对应付账款周期的计算清楚地显示了这一点。事实上，对于公司2007年最末一季的数据计算显示，公司的应付账款周期已经超过100天，相对于前一年出现了大幅度的延长。这大大限制了公司进一步通过占用供应商资金以获取流动性的能力，如果欲继续保持高速成长，在未来的一两年内，公司将面临着不得不继续进行权益融资的需要。在这一过程中，公司会不会刻意掩盖成长中的一些问题呢？资本市场已经有人就此提出疑问（参见阅读材料：第一高价股苏宁神话还能撑多久？），,反映市场价值的比率,市盈率（P/E）=每股市场价格/每股收益（EPS）指标解释：市盈率反映了在每股盈利不变的情况下，当派息率为100%及所得股息没有进行再投资的条件下，经过多少年我们的投资可以通过股息全部收回。一般情况下,一只股票市盈率越低,市价相对于股票的盈利能力越低，表明投资回收期越短，投资风险就越小，股票的投资价值就越大；反之则结论相反,那么是不是市盈率越低越好呢？从国外成熟市场看，上市公司市盈率分布大致有这样的特点：稳健型、发展缓慢型企业的市盈率低；增长性强的企业市盈率高；周期起伏型企业的市盈率介于两者之间。再有就是大型公司的市盈率低，小型公司的市盈率高等。市盈率如此分布，包含相对的对公司未来业绩变动的预期。因为，高增长型及周期起伏企业未来的业绩均有望大幅提高，所以这类公司的市盈率便相对要高一些，同时较高的市盈率也并不完全表明风险较高。而一些已步入成熟期的公司，在公司保持稳健的同时，未来也难以出现明显的增长，所以市盈率不高，也较稳定，若这类公司的市盈率较高的话，则意味着风险过高。因此我们购买股票不能只看市盈率的高低，除了关注市盈率较低的风险较小的股票外，还应从高市盈率中挖掘潜力股，以期获得高的回报率。,杜邦财务分析体系,杜邦财务分析评价体系是由美国杜邦公司最早创造的一种财务分析方法，以净资产收益率为核心，进而将权益净利率进行分解销售净利率、资产周转率和权益成数，分解之后，可以衡量净资产收益率这一项核心指标发生升降变化的具体原因。具体分解公式为：净资产收益率销售净利率资产周转率权益乘数。通过杜邦财务分析体系，一方面可从企业销售规模、成本水平、资产营运、资本结构方面分析净资产收益率增减变动原因；另一方面可协调企业资本经营、资产经营和商品经营关系，促使净资产收益率达到最大化，实现财务管理的根本目标。,杜邦分析方法在应用时应注意以下事项：杜