财务管理学第8章投资决策实务ppt课件

2020/6/3，财务管理，第8章：投资决策实践，8.1.1现金流计算中的注意事项，区分相关成本和非相关成本，8.1现实中现金流的计算，机会成本，跨部门影响，竞争或互补，1。固定资产投资应考虑的税收负担，8.1.1税收负担和折旧对投资的影响，8.1实际现金流的计算，流转税，营业税，增值税，所得税，2。8.1.1税收负担对现金流量的影响，8.1税收负担和折旧对投资的影响，8.1现实中现金流量的计算，例8-1常德公司的当期损益见表8-1。该公司正在考虑一项财产保险计划，每月支付1000元保险费。假设所得税率为30%，保费的税后成本是多少？8.1.1税收负担和折旧对投资的影响，8.1实际现金流量的计算，8.1.1税收负担和折旧对投资的影响，8.1实际现金流量的计算，(3)税后现金流量，(8-5)，(8-6)，8.1.1税收负担和折旧对投资的影响，8.1实际现金流量的计算，(3)税后现金流量，(8-4)，(，8.2项目投资决策，8.2.1固定资产更新决策，1.333首先，比较两个方案的现金流，找出现金流=A-B的现金流；其次，根据每个时期的现金流量计算两个方案的净现值。最后根据净现值判断：如果净现值大于等于0，则选择方案a，否则选择方案b。基本步骤：8.2.1固定资产更新决策，8.2项目投资决策，(1)计算初始投资差额，初始投资=70000-20000=50000元，(2)计算每年经营现金流量差额，8.2.1固定资产更新决策，8.2项目投资决策，(3)计算两个方案的现金流量差额，(4)计算净现值差额，固定资产更新后，净现值增加135162.8.2.1固定资产更新决策和8.2项目投资决策，例不同使用年限的新旧设备的最小公共寿命法和平均年净现值法。对于使用寿命不同的项目，净现值、内部收益率和利润指标不能直接比较。为了使投资项目的指标具有可比性，我们应该尽量使它们在相同的生命周期内进行比较。此时，可以使用的方法是最不常用的寿命法和平均年净现值法。8.2.1固定资产更新决策，8.2项目投资决策，以及(1)新老设备经营现金流的计算：旧设备年折旧=200004=5000新设备年折旧=700008=8750，(1)净现值法的直接使用，8.2.1固定资产更新决策，8.2项目投资决策，以及(2)新老设备现金流的计算，以及(3)新老设备净现值的计算。8.2.1固定资产更新决策，8.2项目投资决策，(2)最小公倍数寿命法(项目复制法)，一种比较两个方案在最大比较期内使用寿命的最小公倍数的分析方法，假设两个方案在此比较区间内进行多次重复投资，并比较其多次投资的净现值。048NPV=27708.527708.5，使用旧设备的方案可以执行两次。4年后，相同的旧设备可以根据当前实现的价值重新购买。8年内，继续使用旧设备的净现值为：8.2.1固定资产更新决策，8.2项目投资决策，(3)年净现值法，年净现值的计算公式为：-年净现值，-净现值，-基于资本成本和项目寿命的年金现值系数。在公式中，8.2.1固定资产更新决策和8.2项目投资决策计算的是上例中两个方案的平均年净现值：与最小共同寿命法得到的结论一致。当使用新设备和旧设备的未来收益相同，但精确数字难以估计时，可以比较平均年成本，并选择平均年成本最低的项目。平均年成本为资本限额是指一个企业可以投资但不能投资于所有可接受项目的有限资本总额。这种情况存在于许多公司，尤其是那些使用内部融资作为其业务战略或其外部融资受到限制的公司。1。步骤采用利润指数法，8.2.2资本限额决策，8.2项目投资决策，2。步骤采用净现值法，8.2.2资本限额决策，8.2项目投资决策，3。资本限额投资决策、8.2.2资本限额决策、8.2项目投资决策的示例，穷举方法列出五个项目的所有投资组合(与n个相互独立的投资项目的可能组合相同)，搜索满足资本限额要求的各种组合，并计算它们的加权平均利润指数和净现值总计，以便从假设帕克公司有五个项目a、b、c、d和e可供选择。这五项相互独立。该公司的初始投资限额是40万元。详细情况见表：8.2.3投资时机决策，8.2项目投资决策，投资时机决策可以使决策者确定开始投资的最佳时间。在等待机会的过程中，公司可以获得更充分的市场信息或更高的产品价格，或者有时间继续提高产品性能。然而，这些决策优势也会带来等待造成的时间价值损失，以及竞争对手提前进入市场的危险。此外，成本也可能随着时间的延长而增加。投资时机的标准仍然是净现值的最大化。计算出的净现值不能简单地进行比较，而应在同一时间点转换成现值进行比较。8.2.3投资时机决策8.2项目投资决策所谓投资期限是指项目从投资开始到项目竣工投产所需的时间。8.2.3投资时机决策，8.2项目投资决策，投资期限决策方法例如：一家公司投资，正常投资期限为3年，每年投资200万元，3年总投资为600万元。第四年至第十三年的年净现金流量为210万元。如果投资期限缩短到2年，每年需要投资320万元，2年总投资640万元。项目寿命和竣工投产后的年净现金流保持不变。资本成本是20%，假设在寿命结束时没有剩余价值，就没有必要预付营运资本。试着分析和判断投资周期是否应该缩短。(1)用差异分析法分析，(1)计算不同投资期现金流的差异，8.2.3投资时机决策，8.2项目投资决策，(2)计算净现值的差异，(3)得出结论：缩短投资期将使净现值增加20.9万元，因此应采用缩短投资期的方案。2、分别计算两个方案的净现值进行比较，用微分分析法比较简单，但不能反映每个方案的净现值，所以也可以分别计算两个方案的净现值，然后通过比较得出结论。(1)计算原投资期的净现值，8.2.3投资时机决策，8.2项目投资决策，(2)计算缩短投资期后的净现值，(3)比较两个方案的净现值，得出结论：由于缩短投资期会使净现值比原投资期增加227，000元(243，800-411)，因此应采用缩短投资方案。，8.3风险投资决策，风险投资分析，风险调整方法，8.3风险投资决策，8.3.1风险调整贴现率方法，1。资本资产定价模型用于调整折现率，引入了与全证券风险模型近似相同的企业全资产风险模型：全资产风险=不可分散风险分散风险，可通过企业多元化消除。风险调整贴现率法：将与特定投资项目相关的风险报酬加到资本成本或公司要求的收益率上的方法8.3风险投资决策，8.3.1根据风险调整贴现率，2。根据投资项目的风险等级调整贴现率，对影响投资项目风险的因素进行评分，根据评分确定风险等级，根据风险等级调整贴现率，8.3风险投资决策，8.3.2根据风险调整现金流，1。确定等价法，结合每年的不确定现金流量，根据一定的系数(通常称为约旦系数)，将其转化为一定的现金流量，然后用无风险贴现率来评价风险投资项目的决策分析方法。正现金流量=预期现金流量当量系数，在评价中，根据每年现金流量风险的大小，可以选择不同的当量系数，当现金流量确定时，可取d=1.00，当现金流量风险很小时，可取1.00 d0.80；当风险为一般时，优选0.80 d0.40；当现金流风险非常高时，0.40 d 0更好。一般来说，d用于表示确定d的两种方法：标准离差率、不同分析师给出的等价系数的加权平均值、8.3风险投资决策、8.3.2基于风险的现金流调整方法和2。概率方法。概率法是指通过发生概率来调整各个时期的现金流量，计算投资项目的年度预期现金流量和预期净现值，进而评估风险投资的方法。对于各期现金流独立的投资项目，采用概率法时，各年度预计现金流的计算公式如下：-t年可能产生的结果数，-t年预计净现金流，-t年第一类结果出现的概率，-t年第一类结果的净现金流，投资的预计净现值可按下式计算，8.3风险投资决策。 8.3.2风险调整现金流量法，投资项目的预期净现值，贴现率为k，复利现值系数为t年，未来现金流量的期数，其中，8.3风险投资决策，8.3.3决策树法，可用于分析投资项目中各期现金流量相互关联的情况。 决策树直观地表示了多阶段项目决策中的投资决策、可能的结果和每个阶段的概率，因此决策树方法可以用来识别净现值分析中的一系列决策过程。分析步骤：从上到下评估决策树每个阶段采取的最佳行动，估计第一阶段要采取的最佳行动，决策树结构图，8.3风险投资决策，8.3.3决策树方法，8.3风险投资决策，8.3.3决策树方法，以及示例8-10杨洋服装公司正准备生产一个新的时装系列。如果在国内市场销售，目前需要投资150万元购买加工设备和支付广告费；如果我们想开拓国际市场，这笔投资将耗资400万元。如果目前在国内市场销售，两年后要进入国际市场还需要350万元。公司资本成本为10%，整个项目的经济寿命为5年。210372.4300-200150321.3178.4-240.5-30012040-580350 . 2106.4-214.8，8.3风险投资决策，8.3.4敏感性分析，这是一种测量不确定性因素变化对项目评估指标(如净现值、内部收益率等)影响程度的分析方法。)。如果一个因素在小范围内发生变化，但项目评价指标变化较大，则表明项目评价指标对该因素高度敏感。主要步骤：1 .确定分析对象2。选择不确定因素。3、将不确定因素分为好、中、差(或乐观、正常、悲观)等，进行估算。4.估计基本条件(正常条件)下的评价指标值。5.假设其他影响因素在正常情况下保持不变，改变其中一个影响因素并估算相应的评价指标值。6.以正常评价指标值为标准，分析其对各种影响因素的敏感性，进而分析项目的可行性。8.3风险投资决策8.3.4敏感性分析示例8-11一家公司正准备投资一个新项目。正常情况下，相关数据见表8-22。最初投资都是固定的8.3风险投资决策，8.3.4敏感性分析，第1步：确定分析对象的净现值，第2步：选择影响因素、年销售收入、可变成本和固定成本的初始投资金额，第3步：分别估计悲观、正常和乐观条件下的影响因素的值，第4步：计算正常条件下项目的净现值，第5步：估计每个影响因素变化时相应的净现值，第8.3风险投资决策， 8.3.4敏感性分析，a这里净现值的计算方法是：年折旧额为1500010=1500(元)，1-10年的经营现金流量为(40000-30000-4000-1500)(1-0.4)1500=4200(元)，净现值为(元)b假设公司的其他项目都有利润，这意味着本项目的损失可以用来抵销本项目的利润节税金额被视为项目现金流入的一部分。当公司年销售收入为30000元时，EBIT税前年收入=30000-30000-4000-1000=-5000元，节税额为50000.4=2000元，税后净利润为-500万=-3000元，经营现金流为-300万=-2000元第六步是分析净现值对各种因素的敏感性，并对投资项目进行评价，8.3风险投资决策，8.3.5盈亏平衡分析，这是一种通过计算项目盈亏平衡点来分析项目盈利能力和投资可行性的方法。一般来说，当达到盈亏平衡时，它用销售额或销售收入来表示。盈亏包括会计盈亏和财务盈亏。1、会计盈亏平衡点使得公司的会计利润为零销售水平，项目成本=固定成本变动成本=固定成本变动成本的销售单位。如果：8.3风险投资决策，8.3.5盈亏平衡点分析，会计盈亏平衡点会随着固定成本和单位边际贡献的变化而变化，8.3风险投资决策，8.3.5盈亏平衡点分析，2。财务盈亏平衡点在项目净现值为零时实现销售水平。考虑到项目投资的机会成本，它不仅产生了较大的最小收益率，而且产生了更为现实的最小收益率。如果初始投资为C，基于项目寿命和公司资本成本的年金现值系数为，则净现值为零时(即达到财务收支平衡时)的平均年现金流量ACF如下：假设期末没有剩余价值和提前还款资金回收等现金流入，则ACF为平均年经营现金流量。根据以前对经营现金流量的计算，财务盈亏平衡点如下：8.3风险投资决策，8.3.6投资决策中的期权，投资项目一旦被接受就不能保持不变。公司可以在项目实施过程中做出一些改变，这些改变将影响项目的现金流和寿命。这种因环境变化而对以前的决策进行相应更改的选项称为realoption或managem