浅析公司治理机制对现金持有的价值效应

1/3浅析公司治理机制对现金持有的价值效应企业持有或者获取现金都是有成本的，而这些成本最终由股东承担，这就会影响了股东对企业所持有现金的价值判断。在这种情况下，由于代理问题的存在，企业持有的现金的价值就会受到公司治理机制的影响。本文综合阐述西方学者对公司治理机制衬现金持有价值效应研究的企业所持现金的价值进行实证检验DITTMAR和MAHRTSMITHXX除了检验持有现金的成本，还从公司治理角度对现金储备的低价值原因进行解释。以往的研究都发现企业有一个最优现金持有量并且可以用权衡理论来解释这个现金水平，但是DITTMAR发现实际的现金持有水平超过了权衡理论决定出的最优现金持有量，一个解释就是经理层出于自我保护的意识而堆积现金，表明了代理问题的存在。不过，现金水平、代理理论和公司治理这三者间关系的证据却是不具有说服力的，所以，DITTMAR的文献就是要给出一个结论性的证据。通过比较治理差与治理好的公司在持有现金的价值和使用情况，DITTMAR发现公司治理对企业价值有显著影响公司治理差的公司的1美元现金价值只有到美元，而治理好的公司的现金市场价值大约是治理差的两倍。此外，他们还发现治理差的公司会很快把现金浪费在明显降低公司经营绩效的项目上。这种大额现金持有对未来经营绩效负影响在公司2/3治理好的公司会被遏制。他们发现公司治理对公司如何使用现金和投资者对现金定价有明确的影响，但同时发现公司治理对现金持有水平的影响并不是非常明确和持续一致的。二、简要评述纵观学术界对企业现金持有量的研究可以发现，针对现金持有量的决定因素的研究可以让我们利用模型预测出具有特定则务特征的企业会持有多少现金，但是笔者看来，这样的研究仅属于发现型研究，不足以揭示研究现金持有量的意义。LOCALHOST所以，将目光聚焦到现金持有的价值上，分析现金持有量刊企业价值的影响，是进一步研究企业现金持有量的方向。西方学者的理论研究表明，公司治理机制因素对现金持有的价值效应是通过影响管理层与股东、大股东与中小股东之间的委托代理关系，从而影响公司管理层的现金持有动机和行为，以至于对企业价值发生作用的。实证研究的结果表明，公司治理机制对现金持有水平的影响并不是非常明确和持续一致的。同时，公司治理机制对企业现金持有的价值有显著影响，并_巨公司治理机制对现金的价值效应主要表现在影响现金的使用上，而公司治理机制对现金的积累不起决定作用。在我国，有关公司治理机制对企业现金持有价值效应3/3的研究，不论是规范性研究，还是实证研究都还未引起充分关注，相关文献稀缺。由于我国的经济与制度环境与西方国家有很大差别，国外的实证结论直接移植到国内缺乏说服力。随着我国资本市场的不断推进与完善，借鉴国外理论与研究方法，结合我国特定的经济与制度环境，研究公司治理机制又企业现金摘有价值效应相关问题，具有一定的理论价值与重要的现实意义。因此，针对我国上市公司的实际情况进行该领域研究的空间广阔，研究的问题主要包括1、我国上市公司代理问题影响现金价值的情况是否显著，及其影响现金价值的公司治理机制因素是否与西方的理论假说相符2、在我国上市公司不同的公司治理机制下