第六章 财务报表分析

.,第六章财务报表分析,.,学习目标,了解会计假设和一般会计原则，以及它们对财务报表分析的影响；了解我国上市公司信息披露的法规体系；了解上市公司财务报表的基本构成，熟悉资产负债表、损益表、现金流量表和股东权益表的结构以及它们之间的联系，理解报表附注的重要性；了解财务报表是如何反映公司的经营活动和金融活动的；学会对资产负债表、损益表、现金流量表和股东权益表进行调整，以便更好的反映和区分公司的经营和财务活动。,.,学习目标,了解财务比率的含义以及相对比率的重要性，学会同比财务报表的构建和五类基本的财务比率的计算；了解经典的杜邦财务分析体系以及如何通过调整的财务报表来分析公司的盈利能力；了解成长性分析的主要内容和方法；能够运用本章学习的方法对上市公司的财务报表进行全面分析。,.,本章内容安排,第一节：财务报表基础第二节：财务报表分析目的和方法第三节：比率分析第四节：其他分析方法,.,财务报表基础,一般会计原则和财务报表编制会计假设是指会计机构和会计人员对那些未经确认或无法正面论证的经济业务或会计事项，根据客观的正常情况或变化趋势所做出的合乎情理的判断。公认的基本会计假设有四个：,.,财务报表基础,会计原则是从会计实践中逐渐发展起来的，被公认为公正、妥善、有用的系统化的惯例，是会计人员据以辨认、计量和记录经济业务、提供财务报告的指南。我国财政部发布的企业会计准则规定的一般原则包括13个方面：客观性原则、实质重于形式原则、相关性原则、可比性原则、一贯性原则、及时性原则、明晰性原则、权责发生制、配比原则、谨慎性原则、历史成本原则、收益性支出和资本性支出划分原则以及重要性原则。,.,财务报表基础,2,3,4,5,谨慎性原则（PrudenceConcept）,历史成本原则（HistoricalCostAccountingConvention）,收益性和资本性支出划分原则(DistinctionBetweenCapitalAndRevenueExpenditure),实质重于形式原则（SubstanceOverFormConvention）,指在对上市公司不确定的经济业务进行处理时应持保守态度，其运用建立在会计人员主观判断基础之上，因而有可能成为上市公司管理当局操纵利润、玩弄数字的工具。,指在对上市公司的经济活动进行计量时，应以交易发生时的实际价格作为记录依据，然而随着公司经营环境的深刻改变，其合理性受到越来越多的争议。,在实际操作中，在两者之间很难确定一个明显的界线，上市公司往往通过将收益性支出资本化来虚增利利润。,该原则要求上市公司应按照交易或经济事项的实质进行会计核算，然而现实中公司仍可以采用各种手段扭曲报表。此时就需要我们按照该原则来调整报表以便进行分析。,1,对报表分析有重大影响的几个原则：,权责发生制（AccrualsConcept）,其含义是根据权责发生关系按实际发生的和影响的期限来确认公司的收支和收益，给财务报表分析带来的最大影响就是损益与现金流转的相分离。,1,.,财务报表基础,制约上市公司财务报表编制的法规体系,会计法,企业会计准则,上市公司会计制度,上市公司信息披露制度,FinancialStatements,.,财务报表基础,财务报表的组成,现金流量表(StatementofCashFlow)反映了公司一定会计期间内现金和现金等价物流入和流出的信息。经营活动的现金流+投资活动的现金流+筹资活动的现金流=现金的变化量,资产负债表(BalanceSheet)反映了公司在某一个时点上的静态财务状况。资产=负债+股东权益,损益表(IncomeStatement)记录上市公司某一会计期间财务成果的报表，反映了经营活动如何造成股东权益的增加或减少。净利润=收入费用,附表一般包括：资产减值准备明细表、股东权益表、应交增值税明细表、分部报表（业务分部和地区分部）等。,报表附注对报表主体的形成以及重要报表项目的明细说明。,审计报告,.,.,资产负债表,.,损益表,.,现金流流量表,.,股东权益表,.,财务报表基础,基本财务报表间的关系,.,财务报表分析,企业活动与财务报表,净金融资产（NFA）,F,D,普通股股东权益,净经营资产（NOA）,C,I,消费者,厂商,OR,OE,经营活动,金融活动,债权人或债务人,股东,公司,产品和要素市场,资本市场,.,财务报表分析,通常所见的财务报表是根据一般会计原则和报表编制原则以及证券监督委员会所颁布的信息披露规则所要求的格式编制的，但该格式并不便于我们获得分析时所需要的蓝图。因此就需要对报表进行必要的调整，将报表中的流量和存量与企业生成价值的活动一一对应，从而使报表更鲜明突出地展示其背后的故事，并为随后的财务分析和预测打下基础。,.,财务报表分析,现金流量表的调整：资产负债表的调整：损益表的调整：,.,财务报表分析,重新编制的报表中的一些重要会计关系：,1）剩余现金流的产生：,3）股利的驱动因素：,2）剩余现金流的处置：,4）资产负债表中存量的驱动因素：,.,财务报表分析,重新编制的报表中的一些重要会计关系（续）：,5）股东权益表中存量的驱动因素：,.,财务报表分析,资产负债表的调整,.,财务报表分析,损益表的调整,税盾效应（TaxShield）,.,财务报表分析,现金流量表的调整,.,财务报表分析,股东权益表的调整,.,第二节财务报表分析目的和方法,目的1、评价企业的偿债能力2、评价企业的资产管理水平3、评价企业的获利能力4、评价企业的发展趋势方法1、单年度比率分析法2、横向比较法3、纵向比较法,.,第三节比率分析,比率分析是财务报表分析的基本方法，它是将同一报表的不同项目或不同报表的相关项目进行比较，并用比率来反映它们的相互关系。借助财务比率我们可以进行不同规模公司的风险和收益比较，它为我们提供了一幅公司的剖面图，使我们了解其经济特征、竞争战略以及运营、财务和投资方面的特点。,.,比率分析,比较分析相对比率的重要性,财务报表数据,.,比率分析,同比财务报表（CommonSizeStatements）资产负债表按其占总资产的百分比表示损益表按其占销售收入的百分比表示现金流量表（直接法）按其占销售商品或劳务所收到的现金的百分比表示,.,比率分析,盈利能力,财务比率,偿债能力,经营效率,存货周转率平均存货周转天数应收账款周转率平均应收账款回收期应付账款周转率平均应付账款偿还期营运资本周转率固定资产周转率总资产周转率权益周转率,经营风险,投资收益,销售毛利率营业利润率息税前利润率税前利润率净利润率边际贡献率总资产收益率净资产收益率普通股权益收益率销售现金比率总资产现金回收率,现金周转周期流动比率速动比率现金比率经营性现金流比率防御区间资产负债率股东权益比率债务权益比率长期资产负债比率利息保障倍数固定财务费用保障倍数现金债务比率利息现金保障倍数固定财务费用现金保障倍数资本支出比率,营业利润变化率销售收入变化率净利润变化率经营杠杆比率财务杠杆比率总杠杆比率,普通股每股收益普通股每股现金流每股净资产市盈率市净率派息率股利保障倍数股利报酬率,.,一、企业偿债能力分析,一、短期偿债能力(solvency)分析,分析：通常最低为2；同行比较；此比率越高，说明企业偿还流动负债的能力越强。影响的因素：营业周期，应收账款，存货周转速度。,.,分析：通常合适值为1；同行比较；影响的因素：应收账款的变现能力。,.,反映企业直接支付能力,分析：此比率越高，说明企业有较好的支付能力，对偿付债务是有保障的。,.,二、长期偿债能力,若大于1，说明企业资不抵债,分析：债权人越低越好经营者适度负债股东资本利润率大于负债利率，增多负债；资本利润率小于负债利率减少负债。,.,倒数,分析：负债比率股东权益比率1，股东权益比率越大，偿还长期债务能力越强。,.,.,3、负债股权比率与有形净值债务率公式：产权比率负债总额/股东权益总额有形净值债务率负债总额/(股东权益无形资产)说明：此比率越低，企业财务风险越小。反映基本财务结构的稳定性（1）通货膨胀，多借债转嫁债权人（2）经济繁荣，多借债获利（3）经济萎缩，少借债反映债权人投入资本受保障的程度,.,利息保障倍数至少要大于1,分析：息税前利润一般用来“利润总额加财务费用”；利息费用包括费用化和资本化的利息。此指标是用来衡量偿还利息的能力，最低为1。,.,三、影响企业偿债能力的其他因素,或有负债担保责任租赁活动可动用的银行贷款指标,.,三、企业营运能力分析,用于测定企业存货的变现速度,.,分析：存货周转率高，说明企业存货周转得快，销售能力强，但过高也可能说明企业管理方面有问题（存货水平低、经常缺货或购买次多量少）；存货周转率低，说明企业存货管理不力，销售状况不好。,.,反映应收账款的变现速度和管理效率,赊销收入净额=销售收入净额-现销收入净额,.,分析：此比率越高，说明企业收账快，企业资产流动性强，短期偿债能力强。影响的因素：季节性经营，分期付款，现金结算，销售不稳。,.,反映企业资产的使用效率,.,四、企业获利能力分析,分析：用来衡量利用资产获取利润的能力，比率越高，说明企业资产获利能力越强。,.,重要财务比率,分析：反映企业股东获取投资报酬的高低。,.,资产报酬率平均权益乘数,股东权益报酬率=,.,.,总资产周转率销售净利率,资产报酬率=,.,.,.,五企业财务状况的趋势分析,比较财务报表从绝对数的角度，进行动态分析比较百分比财务报表从相对数的角度，进行的动态结构比率分析比较财务比率动态财务比率分析，反映企业财务状况发展趋势,.,比率分析,比率分析时需要注意的问题：孤立的看待财务比率是毫无意义的。这是我们反复在强调的，只有通过比较分析（与行业、其它公司或公司自己的历史数据）才能看到比率所蕴含的意义。不同公司间是否具有可比性？使用不同的会计处理方法，会导致两家相同的公司表现出完全不同的财务数据和比率。因此，你必须考察公司主要项目的会计处理方法，并在比较时对主要差异进行调整，这样才能得到有效的比较结果。在对不同国家的公司进行比较时尤其需要注意这一点。公司内部的同质性？许多公司都包含几个在不同行业经营的部门，此时一般很难获得能与公司整体数据进行比较的行业比率。分析结果的一致性？在对公司进行分析时，我们不能仅仅依赖某一个或某一方面的比率，而是需要系统地综合地考虑各方面的比率，从而得出一个完整一致的结果。例如，一家公司可能有短期流动性问题，但它的盈利能力非常好，这意味着随着时间的流逝它的流动性问题会逐步缓解。财务比率是建立在公司所公布的报表数据的基础上的。数据的真实性、完整性直接决定了比率的有效性。财务比率只能帮我们发现问题，但不能回答问题。,.,六企业财务状况的综合分析,财务比率综合评分法杜邦分析法,.,经典杜邦分析,杜邦财务分析体系（TheDuPontSystem）是分析公司盈利能力的一种非常实用和有效的手段。它最早是由美国杜邦公司的经理创造出来，故称之为杜邦分析体系。这种分析方法从评价企业绩效最具综合性和代表性的指标权益收益率（即净资产收益率）出发，将其分解成若干个组成比率，以便分析权益收益率的变动的内在原因和变动的趋势。原始的杜邦分析体系（OriginalDuPontSystem）,.,股东权益报酬率,资产报酬率,平均权益乘数,销售净利率,总资产周转率,净利润,销售收入,销售收入,资产总额,总收入,总成本,非流动资产,流动资产,杜邦分析系统图,.,扩展的杜邦分析体系（ExtendedDuPontSystem）,.,第四节盈利性和成长性分析,这部分进一步讨论财务指标体系的综合运用。我们将对上节学到的财务比率进行有效的组合，通过它们之间的相互联系，来解释企业运营的结果和发展的趋势。注意力集中在普通股权益收益率和权益投资的增长上，对前者的分析常被称为盈利性分析，而对后者的分析则被称为成长性分析。,.,第四节盈利性和成长性分析,新视角的盈利性分析基于调整过的财务报表,.,盈利性和成长性分析,成长性分析公司的成长，与任何一个经济体的成长一样，取决于两个因素资金在公司中留存和再投资的数量以及留存资金的收益率。,.,盈利性和成长性分析,经营活动的变化分析,.,盈利性和成长性分析,由资产负债表对普通股权益的变化分析,.,本章小结,财务报表分析是基础分析的中心。财务报表记载了公司的财务状况和经营成果，是公司经营历史的最好反映，通过财务报表的分析我们可以了解公司的方方面面。编制财务报表要遵循一定的会计原则，而这些原则又是建立在一些基本的会计假设基础之上的。两者共同制约着财务报表的编制，并影响我们对财务报表的分析。会计法、企业会计准则、上市公司会计制度和上市公司信息披露制度一起共同构成了制约我国上市公司财务报表编制的法规体系。,.,本章小结,上市公司财务报表是包含基本财务报表、附表、附注及财务情况说明书等内容在内的统一体。其中，作为主体的基本财务报表是由上市公司会计部门提供的反映上市公司某一时期（或时点）财务状况与经营成果的书面文件，包括资产负债表、损益表、现金流量表以及股东权益表。而报表附注是在基本报表主体之外列示的、对报表主体的形成以及重要报表项目的明细说明，有助于投资者更好的分析和理解公司的财务报表。通过对财务报表进行一定的调整和重新编制，我们可以更好的观察公司所进行的三种活动融资、投资和经营活动，了解“数字背后的故事”。调整的基本思路是将报表中的经营性项目和金融性项目区分开来，以便分别考察公司的经营活动（包括投资活动）和金融活动。,.,本章小结,财务比率是将同一报表的不同项目或不同报表的相关项目进行比较，并用比率来反映它们的相互关系，其意义在于为这些单个项目的数值提供有意义的联系。单个财务比率的数值意义并不大，相对比率才更为重要，投资者应该以宏观经济形势、该公司所在行业的其它公司（横向比较）以及公司以往的历史业绩（纵向比较）为参照物进行比较分析。同比财务报表是以相对比例形式标准化了的财务报表，它便于投资者进行对比分析，同时也提供了很多新的有用信息。常用的财务比率大致可以分为五大类：经营效率、盈利能力、偿债能力、经营风险、投资收益。投资者使用财务比率，关键不在于使用了多少比率，而是要选择对自己投资决策有帮助的比率，建立一个全面的分析评价指标体系。,.,本章小结,杜邦财务分析体系是重要的盈利分析工具，它通过将ROE逐层分解为若干个组成比率，来分析权益收益率的变动的内在原因和变动的趋势。而根据重新编制的财务报表，我们可以从一个新的视角来解构和分析ROE。通过计算可持续成长率和分析普通股权益变化的来源，我们可