创业板、金融创新与创新中国.ppt

创业板、金融创新与创新中国来自创新第一线的调研报告,陈鸿桥深圳证券交易所2012年3月,内部交流请勿外传,第一部分：中国新兴产业六大环境第二部分：中国新兴产业六大新趋势第三部分：资本的力量改变第四部分：创业板新兴产业的摇篮第五部分：打造富具特色的交易所第六部分：构筑以资本市场为纽带的金融创新体系第七部分：科学管理与科学发展,主要内容,第一部分：中国新兴产业六大环境,（一）转变中的世界Vs转型中的中国,“中印的崛起有可能与文艺复兴和工业革命并列成为过去一千年三大重要经济事件”哈佛大学校长萨默斯“世界不完全是平的，它实际上已经开始向新兴国家倾斜了。”世界是平的作者安东尼范阿格塔米尔,“年轻的科学家，到中国去吧”华盛顿邮报2010年10月2012年元旦，诺基亚亚太总部从新加坡迁址北京,中国经济转型的基础性条件在发生重大变化优势的变化过去十年：低成本劳动力优势未来转型中：企业家优势+科技人才优势,中国经济转型的基础性条件在发生重大变化四个阶段的转变从简单加工零部件核心部件整件；从中低端到中高端；从代工组装仿制转变为以自主研发、创新为主导的创新模式从世界制造业中心开始向服务业、文化创意、网络经济等各个领域的快速升级延展。,中国居世界前列的产业,1中南大学中国文化产业品牌研究中心：2011：中国文化品牌报告。2中国电影家协会：2011中国电影产业研究报告。,切入点至为关键：早期的布局深刻地影响着后期的竞争地位；新兴产业处于起步阶段，发达国家垄断地位未形成，技术路线有多种选择。深圳华大基因研究院理事长、中国科学院院士杨焕明：在生命科学领域中国与欧美差不多站在同一起跑线上原来我们都是在外国人的实验室里工作，现在在他们的国家以中国机构的名义与他们合作确认中小企业、新进入者的重要地位创新的主力军、生力军深圳光启研究院：从超材料科学原理、概念的突破专利技术的发明创新产品的研发和制造超材料新市场的建立，倚重创造性劳动与商业化经营，探索一条从科学起步直至产业的全链条,中国转型的挑战,中国转型的挑战,中国经济长期高速增长解决了旧体制和旧发展方式存在的问题，但同时也积累了新的矛盾和问题经济总量从未像今天这么庞大，但焦虑、担忧也从未像今天这么突出中国转型陷阱,韩国：仅用17年就达到人均1000美元的生活水平（1977年）；10年后达到人均3000美元（1987年），实现全面小康的建设任务；至1995年用8年提升到人均10000美元水平，基本达到中等发达国家水平。阿根廷：1913年前后，美国和阿根廷同时达到了4000美元的人均GDP；100年后的今天，阿根廷人均GDP增长到6000美元，而美国增长到48000美元；强大的资本市场无疑是推动美国经济长期持续增长的动力之一。加纳：1970年加纳人均国内生产总值250美元，韩国260美元;1992年，韩国达到6790美元，加纳450美元，为天壤有别的两个世界。,专题：韩国、阿根廷、加纳的不同道路,工业经济时代的技术升级，知识经济时代的产业战略对材料、能源、通讯、生物、信息技术以及核心技术、主导产业提出了新要求,资料来源：中国现代化报告2005经济现代化研究，北大出版社2005,人类在经济发展不同阶段的特征,（二）后工业经济时代与知识经济时代并行,全球科技革命仍在持续快速进行,人均收入1000美元,人均收入10000美元,人均收入3000美元,2025年,2013年,2003年,住房、汽车、金融服务，个性觉醒，需求碎片化，分众化,食品、耐用消费品（家电）,艺术、旅游、精神文化、娱乐、高端奢侈品,（三）消费升级成为创新型经济的重要驱动力,13亿人2=26亿中关村高新技术企业2万家，每年新创办3000多家;2009年新增收入过亿元企业235家,2010年160家，目前总收入过亿企业1413家（10亿以上244家），符合创业板上市财务指标的1000余家。2011年全国新登记注册企业共200万家，仅深圳平均每天200家。,（四）全球创业最活跃的地区,“中国创造”的两大元素：需求与积累,“中国制造”三十年的积累，从市场份额领先向技术创新领先演变。创业板5%左右的公司某项技术、产品居世界一流水平。中小企业、民营企业成为研发主力，产业的自然演变与“倒逼”,（五）技术创新正迈向“起飞”阶段,中国领先美国的七大技术领域（美国商务部长朱棣文）：超高压输电、高速铁路、煤炭燃烧技术、核能源、新能源交通工具、可再生能源、超级计算机,全球专利技术：从2000到2009年，美国在全球国际专利申请所占份额从40%下降到28%，而日本和中国的份额都增加了约6%。中国国际文献论文总数开始居世界第二位，占世界10%；国际专利申请量2013年将超过美国，科技人力资源总量世界第一；研究支出2008-2010年平均递增24%，全球第三。华为公司2008年首次成为全球第一大国际专利申请公司；2011年中兴通讯全球第一，华为第三。连续四年华为、中兴居全球前五位。,中小板、创业板部分全球技术领先的企业,两个“三”：拼命三郎挖地三尺（5+1，白+黑）发展与生存、生活问题强势的地方诸侯经济,（六）三个速度关系：发展速度与耗费速度、破坏速度,举例1：单位GDP能耗,中国单位GDP能耗是发达国家34倍，也大大超过多数新兴经济体国家2009年中国的GDP总量约4.9万亿美元，占全球GDP的8%。但是，中国大约消耗了世界能源的18%，钢铁44%，水泥53%。我国GDP每增长1%，对土地的占用量差不多是日本的8倍。（数据来源：/、世界银行、BP世界能源统计2009）（中国网/中国发展门户网王振红）,举例2：矿泉水售价,依云矿泉水8.7元/550毫升一瓶依云矿泉水卖得比牛奶还要昂贵，甚至成为一部分人追求生活品质的象征物。农夫山泉1.50元/550毫升,福布斯排行榜：美国首400位富豪平均年龄：64岁；自主创业率：67中国首400位富豪平均年龄：46岁；自主创业率：99,英国卡斯商业院世界少壮CEO(45岁以下)排行榜:前10名中国占8席前50名中国占37席(74%),2009胡润财富报告、2010胡润财富报告：中国千万富豪平均年龄39岁,创业板上市公司董事长年龄40-50岁占60%以上,（七）现代工商文明的缺失,某创投公司最近十年共投资项目212个，退出42个，在持项目170个，已计提坏账项目18个。某高科技担保公司担保企业存活情况成立时间越早企业消亡的概率越高,举例：中小企业寿命,9家已经上市，占39；4家经营状况较好，准备上市，占172家被收购，占9；5家经营陷入衰退，占223家已破产或陷入困境（万德莱、经天科技、浔宝网络），占22,深圳2000年首批23家创业板预选企业变迁,失败原因主要经营者的凝聚力和品德：莱宝真空VS万德莱产权不清：现代计算机VS长园新材核心技术人才激励：现代计算机VS金证科技片面强调或固守原有的技术，不能及时适应市场变化：安科产品市场狭窄：奥维丝缺乏清晰的赢利模式：,企业死法,经济学家厉以宁：十种死法病死：肌体内部产生了病变拖死：职业经理人玩过程找死：项目决策犯常识性错误压死：盲目扩张，巨额负债憋死：现金流中断猝死：依赖个人能力冤死：政策禁止挤死：缺乏竞争力老死：缺乏战略捅死：不规范，授人以柄,深圳创新投靳海涛：创业成败九种教训钱串子挡道成功在于坚持只会走眼前两步的臭棋篓子为上市而上市，既害人又害己执迷孤芳自赏，永远长不大核心创业人员应居于老板阶层实际控制人的精力不宜过于分散扩张是一把双刃剑团队治理结构过于单一,第二部分：中国新兴产业六大新趋势,百舸争流百帆竞发千差万别千变万化,创业富民，创新强国,2011年底，中国移动电话用户达到9.86亿户，年净增1.27亿全国网民数累计达到5.13亿人，位居全球第一，网民普及率达到38.3%到2011年底，互联网微博用户数量从年初的6000万猛增到2.5亿，较上年增长296%，微博使用率48.7%。2011年网购市场交易规模超7700亿元，其中团购用户6465万，同比增长达245%.“淘宝网”2011年交易额8000亿元，同比增长1倍，相当于全上海和北京市两地全年的社会消费品零售总额！,趋势之一：以电子信息化与互联网、移动增值服务为基础的网络经济（新一代信息技术）将会形成中国最大的新兴产业群，在国际产业竞争中最具优势与强项，1+3（互联网+手机、电脑、电视）将可能形成世界上最大的商业、消费与服务平台,（一）新兴产业六大新趋势,2011年中国互联网增长最快的细分领域,资料来源：iResearch：2011年中国互联网市场年度总结报告,手机将吃掉手表？手机将吃掉MP3？手机将吃掉收音机？手机将吃掉数码相机？手机将吃掉电子词典、学习机？手机甚至会啃掉半个电视、半台电脑、半份报纸？,2009年中国手机用户月均通话时间500分钟，日本、美国约200分钟。艾瑞互联网咨询集团预测：2015年手机网民将超10亿，这会是啥景象？手机还有什么不可能？,举例1：手机互联网：中国可能会较快成为世界的领跑者，成为率先领先美国的领域,我国手机网民网络应用使用率,举例2：书店现象：连锁书店网上书店电纸书店手机书店（Iphone4、Ipad),贝塔斯曼连锁店、民营最大书店的关闭与深圳音像店的萎缩（2010年电纸书全年销售额达60亿元，增长300）受Ipad、Iphone4的冲击，2011汉王科技净亏损4.3亿元,举例2：书店现象：连锁书店网上书店电纸书店手机书店（Iphone4、Ipad)(续）,美国苹果公司2012年2月初市值超4600亿美元,相当于微软+谷歌，成为全球市值最高的上市公司。,举例3：被数字化击垮的柯达,2012年初，具有132年历史的胶卷巨头柯达先后宣布申请破产保护和退出数码相机业务自己发明了数码相机技术却只用于改变胶卷熊彼特的“创造性毁灭”论述：新的消费者和产品、生产和运输方式、市场以及新工业组织形式不断创造新行业，同时淘汰旧公司。,风险要点：技术更新换代速度快，以前的领先者可能很快变为落伍者；对技术发展趋势难以准确判断；政策底线：受电信、移动等产业政策调整的影响大；网络行业的规范；收费模式；“以快吃慢”、“赢家通吃”的陷阱。,趋势之二：中国创造将进入快速发展期与关键突破期,六方面内涵：独特性、领先性、替代性、应用性、扩张性、持续性高度专业化、细分化，关键领域、关键环节的关键创新较高附加值，自主掌控、替代国际先进技术,趋势之三：“中国服务”应与“中国制造”并驾齐驱。中国也要发展成为世界上最大的服务业大国之一,中国服务业比重：42，印度：53，欧美：60以上。目前我国居民消费占GDP比重仅有35%，远低于国际50-70%的一般水平。但中国消费增长的绝对速度遥遥领先。到2015年中国将取代日本成第二大居民消费国。商业连锁开始成为现代服务业主流：连锁百货、超市、餐饮、酒店、药店、装饰、食品过去5年销售额与店铺数保持20%以上的增幅，2010年“中国连锁百强”销售同比增长21.2%，占全国商品零售总额的14。,举例1：商业连锁,要求精细化、标准化、流程化、数量化要求企业的第一千家连锁店能与第一个连锁店执行统一的标准、流程和文化，在此前提下追求适当的差异化、个性化，低成本复制要求企业能将日常运营的所有细节、差错、流程随时随地总结成文档，积累成系统化的服务指引和内部培训课程体系要求强大的后台体系、流程体系、创意体系、培训体系、电子化控制体系,四个特别管理要求：,举例1：商业连锁,爱尔眼科三级连锁模式：上海爱尔是一级医院，临床及科研能力强，作为公司与国际接轨的载体，负责引进与研发新技术，并对二级医院进行技术支持；省会城市的连锁医院为二级医院，这些医院具有一定的市场覆盖能力和较强的临床能力，并对三级医院进行技术支持；地市一级城市的连锁医院为三级医院，有一定的市场规模，但侧重于眼视光的基础检查和眼科疾病的常规诊断CEO制：各连锁医院实行CEO负责制，把管理人才和技术人才有机结合,举例2：高技术服务业,立思辰：掘金“文山会海”大市场从复印社到文件管理外包服务（整合设计+专业外包+长期服务）复制、深化服务模式与内容，在服务中嵌入软件技术（如视音频整体解决方案、文件生命周期管理软件系统）；融资租赁，化重为轻。,2011年，中国艺术品和古董交易总额达到48亿美元，位列全球第一，占全球份额从23%升至30%。最近五年我国电影票房收入复合增长率为40%，2010年首超百亿，2011年增长30，达到131亿元。,趋势之四：文化创意产业正在迅速兴起，5000年中华文化遗产与56个民族特色文化正成为发展文化产业的独特优势,孔子学院：自2004年以来，全球96个国家或地区设立，2010年，全球5000多万外国人学中文,“你可以看到美国演员在学习中文，并争相到中国拍电影。”李连杰“全世界都在学中国话，孔夫子的话，越来越国际化，全世界都在讲中国话，我们说的话，让世界都认真听话”（歌曲，中国话）,蜘蛛侠、钢铁侠、蝙蝠侠、汽车侠功夫熊猫木乃伊3龙帝之墓卧虎藏龙,举例1：好莱坞的中国元素，中国电影的好莱坞元素,风险要点：文化、创意转化成实体、财富的距离知识管理、智力管理的特殊性文化与创意、设计、科技的整合能力,趋势之五：现代农业农业生物科技现代工业化生产现代服务业品牌与渠道管理特色性、不易复制的农业资源，形成规模化、集约化、产业化生产，从而从根本上改变传统农业生产方式,高盛要“养猪”，丁磊也在“养猪”，“养猪比研发难”,举例1：雏鹰农牧,雏鹰农牧工厂化养殖模式、“公司+农户”及“公司+基地+农户”的组合；“分阶段、流程化养殖”：种猪养殖分“配种妊娠分娩保育育成”五个阶段，每个阶段在不同的畜禽舍与不同的农户进行合作,培养专业合作农户;“分散养殖”：单个养殖场保持合理距离；大型养殖场通过绿色隔离带的方式分为若干个小的养殖场；每个养殖场封闭管理“统一管理”：采购、供料、供种、防疫、流程、销售等统一。,趋势之六：新商业模式与各行各业结合，催生新兴业态,商业模式创新的本质就是盈利模式的创新，是在传统经营或现有基础上创造新的赚钱术“当今企业之间的竞争，就是商业模式的竞争”（德鲁克）,新商业模式：技术创新、需求创新和管理创新综合,互联网与各个行业的结合爱康网：互联网与传统医疗服务这两个原本相隔较远的行业相结合，会员数量已经超过100万创意产业与制造业的结合动漫产业衍生的玩具、儿童消费品生产等制造业注入附加值、高端性服务IBM由电脑制造商向系统维护、升级、咨询、设计转换,国外商业模式案例例举,国外商业模式案例例举,商业模式创新隐含在日常生活中,商业模式创新并不神秘，蕴含在社会经济生活方方面面，体现在经济商业活动第一线，甚至也包括慈善机构、公共组织的模式创新以商业模式创新把传统产业、公益组织带到新市场、新渠道，打造新品牌华山挑夫,国际公益和慈善机构的经营模式,新模式企业的风险要点,容易复制新模式有时较少“硬技术”门槛，其创新点很容易被模仿，进而丧失先发优势新模式被更新的模式替代，从而很快丧失大部分市场企业易沉迷于新概念和标新立异，并不具备实际盈利的基础,（二）新兴产业六方面特性,1）广泛性。不只是技术创新，还包括更广泛经济意义上的创新，如工艺创新、方法创新、应用创新、服务创新、管理创新、模式创新等，或各种创新元素的聚集；2）综合性。现代创新跨行业、跨载体，行业复合型，行业分类日趋复杂。3）关键性。关键领域的关键技术，带动系数大，能引领技术与产业变革，关键环节。,4）优先性。最有基础、最有条件能率先突破的领域和强项。5）应用性。经济意义大，能够经受市场的检验。6）动态性。新技术、新模式可能会被更新的模式、更具创新力的企业所替代，产业本身就是永不休止的“高新化”过程。,1、认清四大难点,（1）信息对称难（2）尽职调查难,（三）制订新兴产业政策的方法,（3）筛选培育难（4）风险控制难,2、强调四个“不宜”,（1）不宜局限于狭隘的制造业范畴不仅仅是技术创新,还有模式创新、方法创新、工艺创新、应用创新、管理创新、模式创新,（2）不宜局限于传统的行业划分标准,（3）不宜局限于传统的招商引资观念和方法,（4）不宜局限于简单的行政手段,3、注意三种现象,（1）新兴产业的低端化、概念化、重复化、同质化、快速过剩化。,（3）浮躁化、运动化、行政化“政绩科技”与“计划科技”,（2）以新的浪费、新的破坏搞新兴产业。,4、掌握三个方法,（1）尊重市场第一线产业实践的成果，尊重市场化的判断、筛选与评价机制，尊重市场主体的博弈抉择。特别是资本市场对不同类型行业、企业的评判，企业在资本市场上的综合表现。,（3）根据新兴产业的动态性、时代性与前沿性特点，制订出与过往政策有所区别的创新性措施，尤其是构建以资本市场为纽带的金融创新体系。,（2）深入调查研究，掌握第一线素材，注重将产业实践、金融创新第一线的经验进行总结、规范，使之成为政策措施和示范案例，乃至教训。,专题：实地调研企业时常问的八个问题,之一：企业有何与众不同？最大的差异化、创新性体现在哪？之二：技术与产品的应用空间有多大？使用与不使用该产品相比较，能带来什么不同效果？能否广泛应用、复制、延伸（上下游或横向）并转换成现实的盈利能力？之三：企业是否拥有行业领军人物？是否拥有引领行业发展趋势的能力？之四：能否建立起行业准入门槛？是否谁都能做或能做成这样？,之五：你的主要客户是谁（谁买）？主要竞争对手是谁？之六：企业内部科学管理基本功（精细化、标准化、流程化、数量化）是否给予了足够重视？是否体现到每个项目、每个环节、每个人？之七：公司治理能否最有效调动全体员工的积极性，并保证决策的民主、科学、守法，不易出现重大的决策失误与损害国家、中小股东利益的行为？之八：企业财务账本与纳税行为是否处于合规运作状态？,小结：资本市场吸纳新兴业态面临新的需求,中国创新型企业的“四千”特征：千军万马、千姿百态、千差万别、千变万化决定了：1、中小创新型企业信息对称与实质性判断的难度2、资本市场在支持创业创新方面应有包容性和弹性3、多元化、多层次投融资方式和渠道的紧迫性4、对金融体系的创新资源动员能力、服务能力提出了更新要求,小结：资本市场吸纳新兴业态和创新型企业面临新的需求,1、互联网各细分领域的龙头企业尚无几家在境内上市。新一代互联网企业群也开始涌现，但很多还是优先选择海外上市。2、服务业制造业还是大头。（纳斯达克上市公司中五分之一是中小金融机构，印度市场超过一半的上市公司系服务企业）3、现代农业民生产业、稳定工程、薄弱环节，工农业产值差距拉大，涉农上市公司数量仅6%左右。,4、创业板第二套标准采用标准较低的第二套标准几乎没有，保荐机构对“小而新”、“生面孔”的企业不积极，但这类企业往往能体现出创业创新的特色；5、创投动向近年来对农业、教育、医疗生物、移动互联等投入显著增大，更具市场化的“指挥棒”，应注意研究和借鉴创投投资的选评方法及其成果。,三个层面推进资本市场制度创新在现有法律、制度框架下，在操作、执行层面改进、优化保荐发行思路和流程；在监管层面改造、完善一些现有规定，如上市门槛降低问题、保荐责任加大问题；借未来公司法、证券法修改之际，从法律层面完善，为资本市场更有效地支持创业创新提供法律环境。,小结：资本市场吸纳新兴业态和创新型企业面临新的需求,过去，我们常常习惯于通过制定一系列规划、规定、制度，让企业来适应：今天我们面对日新月异的创新活动，还需要学会如何让制度适应新兴产业新需求，即“生产关系适应生产力”。发挥资本市场的“特长”，把握创新的实质与核心价值最重要。创新改变中国，重视能对生产活动、消费方式、商业模式以及社会经济生活的效率、质量、成本、安全性能等等产生重大影响的创新企业。,小结：资本市场吸纳新兴业态和创新型企业面临新的需求,五点经验不宜局限于成熟的产业与熟悉的制造业保荐发行理念；不宜把创新局限于技术创新或技术发明、专利；不宜拘泥于简单的财务数据或纠缠于经营的细枝末节不宜以机械式、经验式、固化的思维评判创新企业；不宜让企业在经营模式上为了迎合上市而刻意改变符合正常运营要求和规律的现有作法。,小结：资本市场吸纳新兴业态和创新型企业面临新的需求,第三部分：资本的力量改变,世界主要交易所市值排名深沪市值3.41万亿美元，全球第二(单位：万亿美元2011年12月）,资料来源：世界交易所联合会,（一）高速发展的中国资本市场,世界主要交易所股票交易量排名深沪交易量居全球第二（单位：万亿美元2011年112月）,资料来源：世界交易所联合会,2011年深沪交易所股票、公司债合计筹资6780亿元人民币，IPO家数、融资额连续三年居全球前茅。,2011年1-12月全球交易所新上市公司融资额排名(亿美元）,（二）经济资本化程度：产品时代资本时代新概念：股票市值市盈率经济证券化率股权并购股权激励PE、VC,我国资本市场股价市值与GDP比例,资本市场影响力、渗透力在大幅提升,资本市场的快速发展与法律环境、投资文化、风险管理、企业素质、创新能力相匹配问题。新兴转轨下深层次的结构性问题、体制性问题。,2010年我国股票融资达一万亿元，相当于新增银行贷款的14，创国内历史新高。2010年上市公司营业收入17.41万亿元，占GDP比例43%。,1、改变传统的企业定价方法与国有资产保值增值观念,过去：企业按净资产定价，按净资产参股、转让股份现在：按发展前景与风险，企业未来的盈利水平以及与同行业相比持续竞争力等来定价，参考同类上市公司市盈率水平风险投资投资企业的平均市盈率约10倍，相当于净资产的3倍,（三）资本市场带来八大改变,丰富灵活的创新工具，如股权激励、整体上市、股票并购等，企业整合生产要素的能力大幅提升增发、换股：低成本地实现“蛇吞象”平安集团并购深发展，交易额300亿，90以股权支付,2、改变传统的企业做大做强的路径,2010-2011年中小板35家公司海外并购，2011年创业板13家。各有1家公司要约收购海外交易所上市公司100%股权。,股票市值管理成为衡量经济管理者、企业家水平的重要指标，成为企业实力、财富的重要评价指标。,3、改变传统的国家、企业实力评价指标,以前：决策靠计划，靠领导人，靠“拍脑袋”现在：资本市场对上市企业品头论足，用“手”和用“脚”投票。引导国家产业方向，修补政府决策中的失灵,4、改变传统的商业模式与产业决策机制，为新兴行业导航,主动纳税、主动透明，比规范、比诚信、比公司治理、比核心优势、比市值从想方设法逃税、避税，到主动补税,5、改变促进企业规范的约束与激励机制,深圳市地税局：95家拟在创业板上市企业纳税情况,95家企业地税收入合计：2006年：8058万元2007年：19971万元2008年：35634万元2009年：40654万元2006-2009年均增长率高达71.5%，远高于深圳市地税收入的增长速度。,股份制企业、公众公司将成为现代企业的主要组织形式，而不再主要是传统的国有和民营的划分中关村从2006年不到100家到目前已有500家企业完成改制成为股份公司，1000家企业准备股改资本的细胞将会迅速渗透到社会经济生活各个角落2021年中国上市公司会达多少？,6、改变传统的企业组织形式,带动风险投资体系建设：跟投机制、投资利润分成机制、资金托管制度、风险管理机制。四位一体的创业链条：创业板创业投资创业企业创业者。,7、改变传统的招商引资观念与方法,从1999年至2009年，中国创业投资快速成长，年复合增长率达到了12.4%。2005年时，活跃的创投500家，到2011年达到3500家。2011年中外创投募集382支基金，投资总量（282亿美元）相当于2010年的两倍。,中国创投业蓬勃发展,2002-2011年创业投资机构募集情况,过去的政绩观主要是上项目、引资金、增GDP，而现在还要考量利用资本市场的程度与效果，并将此作为落实科学发展观、加快转变经济发展方式的主要指标过去的政府官员是争当“招商市长”、“外资市长”、“工业市长”，现在是要争当“资本市长”中关村园区科技金融体系山东沂源县的体会（5家上市公司）产权改革法治市场资源流入县域,8、改变传统的政绩观,（四）中国资本市场新使命,为何中小板之外要有创业板，创业版之外还要建OTC市场？资本市场动员创新资源能力，服务经济转型能力的不足抓住机遇，不要错过；用好机遇，不要用错,第四部分：创业板新兴产业的摇篮,（一）创业板的理念与特征,关注“四型六新”：微小型、初创型、轻资产型、源头创新型以及新经济（新一代信息）、新服务、新能源、新材料、新农业、新模式。,创业板目标结构调整的推手、新兴产业的摇篮、自主创新的平台,观察样本一：海外上市的中国创新型企业,海外市场几乎囊括了境内所有的互联网、太阳能、芯片设计、新媒体行业龙头，需要创业板弥补缺陷,（二）我们要建设怎样的创业板？,中国内地在美上市创新型企业(2007-2011),观察样本二：外资创投青睐什么样的企业,20042008年，146家外资创投在互联网、通信、半导体、软件、新媒体、教育培训和医药健康行业的投资项目数量相对较多。,外资创投青睐的企业特征，给创业板哪些启示？,之一：非线性的成长规律传统产业利润在一个相对可以预期的线性变化范围内新模式产业在盈利模式得到认同后，可能获得爆发式的增长之二：以“轻资产”为特征的资产结构在新模式企业中，与传统制造相关的制造设备、厂房、土地等固定资产的比例相对较低，而与企业核心竞争力相关的无形资产、现金类资产的比例则相对偏大之三：低负债率为特点的财务特征用于银行贷款的抵押品较少，使得企业可从银行取得大额贷款的难度非常大,之四：股权结构相对复杂股权结构充分体现了各类以股权激励与约束为目的的股权设计之五：盈利基础不主要依靠固定资产或净资产新模式企业的盈利基础为品牌、管理模式、渠道网络、人才等先发者往往占据行业内主导地位，挤占效用明显，“赢家通吃”，“以快吃慢”之六：耗费相对较少之七：一些企业如互联网、新媒体业绩波动较大，失败概率也较高,外资创投青睐的企业特征，给创业板哪些启示？,2006年1月试点,2009年10月26日设立,2004年5月17日设立,打造深市蓝筹股市场,中小企业“隐形冠军”的摇篮,战略性新兴产业的推手,上市资源“孵化器”与“蓄水池”,主板市场,中小板市场,创业板市场,股份报价转让系统（场外交易市场）,1990年12月1日设立,深交所多层次资本市场体系,（三）创业板的特色,规模相对较小截至2011年底，创业板企业平均股本为1.42亿股，平均市值26.46亿元；中小板企业平均股本3.01亿股，平均市值42.46亿元，显著高于创业板创新特色鲜明的企业较多新兴产业与新商业模式较为集中战略性新兴产业企业比重大：截至2011年底，创业板战略性新兴产业企业占比超过50，中小板约为20较强的科研创新力：截至2011年底，创业板火炬计划或高新技术企业家数占比达到93.24%，中小板的比例为74.15%；盈利能力强，成长性高创业板公司毛利润率平均达到了30以上，几乎是中小板（2123之间）、深市主板（16-18之间）的两倍。,创业板的典型特征,研发投入比重较高在所研究的188家公司中，2010年的研发支出金额总计36亿元，较上年增长38.1%，平均每家公司研发投入1909.9万元轻资产特征相对较为明显创业板上市公司固定资产占总资产比重为14.21%，中小板为28.67%主业突出，非经常性项目占比小民营企业占绝大多数创业板上市公司中超过90为民营企业（中小板为75%），多家公司实际控制人持股比例在50以上。VC/PE投资的企业比重更大截至2011年底，创业板有VC/PE投资的企业占比达39%，中小板约为25%。,第五部分：努力打造富具特色的交易所,中小板的制度创新募集资金专项存储年度业绩快报制度保荐机构持续督导退市制度实时信息披露控股股东监管高管减持监管专门针对中小企业的特别规定、工作指引,（一）制度体系,创业板制度设计例举,创业板制度设计特点之一：宽严适度的门槛。为适应不同类型企业的特点，创业板设置两种定量业绩指标可供选择，分别适用于盈利水平较高的创业企业和高成长性的创业企业。,取消对无形资产占比的限制，支持自主创新创业板推荐工作的指引，重点推荐符合国家战略性新兴产业发展方向的企业以及其他领域中具有自主创新能力、成长性强的企业。,创业板制度设计特点之二：突出发行人的自主创新和成长性,具有两年以上(含两年)股票交易经验的自然人投资者可以开通创业板市场交易。尚未具备两年交易经验的，除应当签署创业板市场投资风险揭示书外，还应当就自愿承担市场风险抄录“特别声明”,创业板制度设计特点之三：投资者适当性管理和风险揭示,（二）监管体系,从严监管与增强透明度监管理念从严监管基础上的监管特色特色之一：差异化监管特色之二：与上市公司服务相结合,企业群体：中小企业、民营企业的特点投资者群体：个人投资者的特点板块特征：波动性大、诚信责任大,为什么要从严监管,以2010年中小板和创业板新上市的293家民营控股公司为例公司治理转型压力大增80从改制到上市不足三年90左右的独立董事和董秘聘任时间不到3年股权制衡问题突出前三大股东的持股比例总和均超过50独立董事的履职问题“花瓶”独董、“社会活动家”独董、“退职高官”独董、“高薪”独董等统计显示，只有54的董事是采取现场方式参会的，非现场表决（通讯表决与委托表决）比重甚大家族控制型上市公司的特殊问题,公司治理基础薄弱,新入市投资者居多。个人投资者是交易主体：超过八成受访投资者（81%）证券账户资产量在50万元及以下。（深交所2011年个人投资者状况调查报告）持股时间段、交易频繁：创业板与非创业板持股期限主要集中在2周-1个月及1-2个月之间。分别仅13%和33%的投资者超过3个月。炒新的习惯：逢新必炒,投资者群体,从严监管举措之一：募集资金使用监管中小板率先实行募集资金年度专项审计、募集资金专户存储和三方监管协议等制度。对超募资金的监管：应同样存放于募集资金专户，而且应当投资于公司的主营业务，不能用于开展证券投资、委托理财、衍生品投资、创业投资等高风险投资以及为他人提供财务资助等,从严监管举措例举,从严监管举措之二：严格的公司治理要求要求控股股东、实际控制人善意使用控制权，保持应有的独立性，不干预上市公司经营，不占用上市公司资金对高管持股减持的监管中小板上市公司董事、监事和高级管理人员在任职期间，每年通过集中竞价、大宗交易、协议转让等方式转让的股份不得超过其所持本公司股份总数的25%；高管离职满半年后的1年内最多只能减持50%创业板上市公司董事、监事和高级管理人员在首次公开发行股票上市之日起六个月内申报离职的，自申报离职之日起十八个月内不得转让其直接持有的本公司股份；在首次公开发行股票上市之日起第七个月至第十二个月之间申报离职的，自申报离职之日起十二个月内不得转让其直接持有的本公司股份。,从严监管举措之三：强化保荐机构持续督导中小板要求保荐人在上市以后进行两年的持续督导，创业板公司持续督导期延长到三年，交易所可视情况继续延长持续督导期,差异化监管、服务性监管,当前的几个创新重点发行保荐理念以及服务创新互联网、文化、三农以及小而新、生面孔、新业态、“四型”类企业上市问题小额快速再融资制度与再融资审批权限的下放创业板直接退市制度推进持续督导专责制试点，探索长期保荐制度建设透明度建设：差异化信息披露,第六部分：构筑以资本市场为纽带的金融创新体系,美国中小企业融资结构,（一）新金融体系,（1）机构体系：中小型与新型金融机构资源充沛、多样（2）创新力：金融工具和产品、服务手段丰富且具活力（3）整合力：发挥各自优势，形成“组合拳”（4）资本市场等市场化要素的充分运用（5）金融创新、金融稳定与风险控制关系的处理,金融生态的内涵：,案例1：政府引导基金、产业投资基金：用市场机制创新财政投入方式，提高政府财政运用的效率和质量,2008年发改委、财政部、商务部发布关于创业投资引导基金规范设立与运作的指导意见，促进创业投资引导基金的规范设立与运作，扶持创业投资企业发展各地创业投资引导基金、产业基金呈迅猛发展势头，以参股、融资担保、跟进投资等方式促进创业投资发展，放大财政资金的作用。据预测，三年内各级政府的引导基金总量级将达到2000亿元，按照15的比例，将有10,000亿元的社会资金投向高科技企业。,美国纳斯达克市场的启示,中小金融机构上市数量多：截至2008年年底，在2838家纳斯达克综合指数成分股中，有金融类上市公司615家，占比为21.7%，仅次于信息技术类的24.8.主要为中小企业服务：如337家区域性银行中，98家在招股说明书中明确“主要服务于中、小型企业”；161家小型金融机构类似于小额贷款公司，为个人和初创企业提供快速、便捷的小额金融服务。市场细分和专业化程度高：（1）2007年上市的AtlanticSouthernFinancialGroupInc专注于年营业额在100万3000万美元的中小企业的票据贴现业务；（2）1990年上市的CathayGeneralBancorp专门服务于中国、韩国等亚洲籍中小企业业主。,案例2：积极发展中小型、新型金融服务机构,资本市场,商业银行,银行上市实现银证合作的双赢,VC、PE培育新的企业（银行潜在客户）,公司上市成为银行优质客户,新产品（银行对期权嵌入产品的应用等）,新业务（银行系基金等）,资金流：股权资本形成支持信贷资本扩张,产品和业务：直接金融与间接金融携手拓宽金融新空间,银证合作深化发展：两大层面五大机制,案例3：在机构层面整合金融资源，为中小企业提供“一站式”投融资服务链。,第七部分科学管理与科学发展夯实“地基”补100年前的科学管理课,主要视点,透析社会浮躁的根源和根治人人可用、时时管用的管理原理科学管理与科学决策、科学行政、科学发展,（一）中国社会群体性浮躁百态,现代化设施与人的现代化地上的“城市”与地下的“农村”,“我们还不会开会，使得我们总是制订不出正确的决策”孙中山,公共灾难与危机的重演,套话空话式语汇、口号体系：形式主义、八股主义的普及教育，形式主义PK官僚主义解读孙子兵法、易经道德经、三国演义的泛滥及隐含的反科学思维EMBA热与时髦的管理用语：道道盛行狼道佛道易道獒道竞道医道商道犬道“农民帝国”式的企业,中国社会群体性浮躁百态,说话不过脑；口号天上飘，行动不落地。泡在会上，言在嘴上，浮在面上扎扎实实搞形式，认认真真走过场会议多，文件长，讲话长，重复多，新语言不多。（邓小平）你开会、我开会、大家都开会；你发文、我发文、大家都发文。横批：谁来落实讲话稿念完拉到，汇报材料汇报完成废料,浮躁众生像,有谁不知胡雪岩？有谁知道穆藕初？穆藕初给泰罗的信：科学管理原理这本书对于提高人类工作效率，促进人民的福利，增进国家财富的作用，给我留下深刻的印象。这些科学原理不仅对工厂，而且对任何大型组织、政府、社团和教育机构都有借鉴的价值。,（二）什么是科学管理？,泰罗是如何表述科学管理的？,在科学的管理之下，工厂的每个工作中的每一因素迟早都要成为准确的、精密的科学研究和认识的课题，以代替旧的“我相信是这样”，“我估计是这样”，每一个动作、每一件小事都应成为仔细的科学的调查研究对象。,“建立一种用科学代替过去习惯的工作方式”：“在人们认为微不足道的环节和现有的习惯后面，找出更好的方案。管理人员的首要责任是把工作第一线长期积累的大量传统知识、技能和诀窍集中起来，概括为规律和守则”。“永远不要想当然”：数据+事实,对比之一：差不多先生胡适差不多先生传：“凡事只要差不多就好了，何必太精明呢”，“千字比十字只多一小撇，不是差不多吗？”对比之二：“三拍”现象拍脑袋拍胸脯拍屁股,重新认识“泰罗制”的应用价值,泰罗第一次将科学精神、方法与理念引入管理领域,泰罗如何训练五大三粗的荷兰移民？如何让足不出户的家庭妇女变成一流的技术工人?如何训练小孩洗澡？如何训练工匠砌砖？每项动作分解细究，长期反复测算，亲自实践每一个环节数量分析与系统评估运用标准化原理，编写成书面流程四化：精细化+标准化+流程化+数量化原来劳动生产率是这样提高的：用什么工具、摆什么姿势、以何种频率、最合理的工作量,亚洲四小龙的崛起也归功于“泰罗制”的应用和发展。日本的效率运动、质量革命、精益生产。西方管理学界回归管理源头的思潮。从生产流水线延伸应用到公共行政、现代服务、社会管理、家政管理、文化教育等各个领域。科学管理科学行政科学发展,科学管理是巍峨的现代管理科学与现代企业大厦的“地基”，是金字塔的“塔基”，是各行各业的共同“语系”。,（三）中国企业都要补上科学管理的必修课,农业文明向工业文明快速过渡、快速转型,农村要变成城市；农民要变成市