保荐人考试考试资料IPO培训系列解读宏观调控关注经济走势

解读宏观调控， 关注经济走势 清华大学特聘教授 国务院国有资产监督管理委员会 张鸿翔13801160289 Zhx1211 一宏观调控的基本概念 ?古典自由经济学派只承认市场的作用 ?1917年出现的社会主义曾经让人看好 政府控制之下的计划经济 ?30年代的凯恩斯主义倡导市场经济条 件下的政府宏观调控 ?我国在解放后相当长时期实行计划经 济，70年代计划经济弊病在全球显露 ?1992建立社会主义市场经济，同时也 要求我们学会并开始永不间断的宏观调 控 从驾驶汽车说起 ?希望：快速、平稳、节油、安全 经济也要快速、平稳、健康的发展 ?方向盘优选路径 适合本国实际的发展途径 ?过快危险要刹车，过慢落后要加油 过热需紧缩，过慢需扩张 ?时机力度都要讲究 宏观调控的基本概念 ?市场经济条件下，政府采用经济、法律、 行政等手段，使宏观经济保持或趋向快 速、平稳、健康发展的永不休止的过程. 宏观调控的特点 ?反周期(或熨斗)作用 冷却过热、加温过冷。 ?中医治病的原理 诊断(各种指数的望闻问切)、 处方（扩张与紧缩）、 调理（时机与力度）、 保养（未雨绸缪）。 ?尊重客观规律，审时度势，因势利导 繁荣期 衰退期 萧条期 复苏期 调控的方法及工具 货币政策、财政政策还包括行政、价格、外贸等政策 经济运行低迷时： 扩张的财政政策 扩张的货币政策 扩张的行政手段 经济运行过热时： 紧缩的财政政策 紧缩的货币政策 紧缩的行政手段 财政政策 体现政府对国民经济的财力与分配的管理 ?国债 与投资规模、期限、用处 ?收支预算量入为出亦或寅吃卯粮 ?税制税率 强制无偿。 产业导向、社会 公平、拉佛曲线 .农业税、关税、流转 税、所得税 2005年全国税收收入首破3万亿大关 12665.8 15165.5 16996.6 20466.1 25718.0 30866.0 10315.0 0.0 5000.0 10000.0 15000.0 20000.0 25000.0 30000.0 35000.0 1999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年 全国税收收入(万亿元) 货币政策 市场性强，不负责分配管理，不直接干预经济 ?货币发行总量、 增速多则膨少则缩 ?利率资本的价格影响投资与消费 汇率。影响国际收支平衡。以提高汇率为例出口变难、 进口变易、增加人民购买力、减小吸引外资力度 ?信贷规模。准备金、再贴现率、公开市场业务 ?银行业管制 存贷利率变化表（一年期） 96.5.1 9.18 % 10.98% 1.8 96.8.23 7.47 10.08 2.61 97.10.23 5.67 8.64 2.97 98.3.25 5.22 7.92 2.7 98.7.1 4.77 6.93 2.16 98.12.7 3.78 6.39 2.61 99.6.10 2.25 5.85 3.6 99.11.1 征20%利息税 02.2.21 1.98 5.31 3.33 04.10.28 2.25 5.58 3.33 06.4.28 2.255.85 3.60 蒙代尔不可能三角 资本自由流动 独立货币政策固定汇率 （一）、汇率形 成机制的种类 固定汇率 浮动汇率 有管理的浮动汇率 决定汇率变化的理论依据 ?购买力平价理论 ?国际收支理论 ?资本市场理论 ?政治等其他因素 ?国务院 （二）、影响汇率的因素 （先明白什么是升降） 1顺差（出口进口）升，汇率升 2经济增长- 需求增加-进口上升-汇率下降 3通货膨胀CPI升-出口下降-汇率下降 4财政赤字增-亦即支出大-CPI升-汇率降 5利率升，利差正-资本流入-汇率升 6市场公开业务：抛外汇收本币-汇率升（条件是有 充沛的储备） 7政治的，心理的 （三）、汇率（上升）会引起什 么变化 1汇率升-购买力升-进口增 2汇率升-售价升-出口减-失业增 3汇率升-顺差减-GDP和储备减 4汇率升-资本流出易流入难-经济增长慢 当然，汇率升表明GDP总值、排名、人均值都 会发生名义上的变化，在中国威胁论盛行而事 实上中国并不富裕的今天，弊大于利。 宏观调控的目标 ?1、经济总量快速稳定发展（GDP） ?2、保持物价稳定（通货膨胀指数，其中 之一CPI） ?3、促进充分就业（劳动失业率） ?4、国际收支平衡 ?5、促进分配公平 ?6、资源优化配置 二联系经济运行实际 看宏观调控 经济总量国内生产总值 （1）总量 （2）人均占有量 （3）增长速度 注意！ ?2005年12月20日国家统计局对2004年的 统计数据作了重大调整。GDP由136515 调整到159878，调整幅度17。1%。 为此，自1993年以来的统计数据都要调 整，由于调整数据尚未最后确定，本讲 稿数据仍为调整前数据，关键数据讲到 时做具体解释。 GDP总值变化情况总值变化情况 ?1978年3624亿元人民币 ?1990年18548 ?1997年74463 ?1998年79396 ?2000年89404 约合10770亿美圆（178808） ?2001年95933 11590 ?2002年102398 12372 ?2003年116694 14110 ?2004年136515 16507 2002年世界GDP排名 1、美国104456亿美圆31。2% 2、日本39992 3、德国19903 4、英国15572 5、法国14229 6、中国12372 3.7% 7、意大利11880 8、加拿大7278 2003世界GDP排名 1、美国108572亿美圆 2、日本42907 3、德国23862 4、英国17750 5、法国17316 6、意大利14554 7、中国13720 8、加拿大8505 2004年世界GDP排名 1 美国11.67万亿 2 日本4.62 3 德国2.71 4 英国2.14 5 法国2.0 6 意大利1.67 7中国1.65 (调后1.98，六位) 2005年世界GDP排名 美国12.445亿美圆 日本4.505 德国2.781 中国2.229 英国2.192 法国2.110 意大利1.723 西班牙1.123 加拿大1.115 巴西0.794 人均GDP增长情况（当年价） 1978年379元 1989年1512元 19901634 19954854 20007084 （2010翻番19207） 20017543 20027965 20039077(1090) 200410500(1269) 2004年世界人均 GDP排名 1、卢森堡43940美圆 2、挪威43350 3、瑞士39880 4、美国37610 5、日本34510 6、爱尔兰33750 7、冰岛30810 8、瑞典28840 109、中国1100（1269）(调后,107位) 注：世行排名。海湾五国不在其中 GDP增长速度名列前茅 建国50多年年均增长8。3% 改革开放以来年均增长9。4% （调整后9。6%） （二）、通货膨胀 ?通货膨胀的含义（CPI为衡量通胀的重要指标） ?CPI与GDP的组合是判断经济形势的重要表征 1、 双高，且通胀更高通货膨胀 2、 通胀高，GDP速度低滞胀 3、 双低，通货紧缩 4、 GDP速度高，通胀低健康 CPI居民消费品价格指数 ?CPI与商品零售价格RPI、农资价格PIAMP、农产品收 购价格PPIFP、工业品出厂价格PPIIP、原材料燃料购 进价格PPIRMFP、固定资产投资价格PIIFA同为衡量物 价水平的指数。但它是最核心的价格指数。 ?通过对8类消费品物价的跟踪来计算 食品、服装、文化娱乐、交通、居住等 通货膨胀 通货紧缩 滞胀 健康 红线：CPI指数 黑线：GDP增速 % % % % -5 0 5 10 15 20 25 -5 0 5 10 15 20 25 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 通胀通胀指指 GDPGDP增增 % -5 0 5 10 15 20 25 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 -5 0 5 10 15 20 25 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 通通胀胀 GDPGDP增增 2004一季度 ?GDP 27106 9。7% ?投资8799 43% ?消费12831 10。7% ?CPI 2。8% 03年起的调控主要是抑制投资 ?03.8房地产封顶才放贷 ?03.9 提高准备金6%-7% ?04提高钢水铝房贷款资本金率30%-40% ?04.4再次提高准备金75-7.5%,并差别化 ?04初实行最严格土地管制清理开发区 ?04.4清理在建和拟建投资项目 ?04.9提高利率,放开贷款利率上限 ?05 大幅减少国债 2004。4国务院清理投资项目 ?共70600项，172744亿元 ?取消、停、暂停4150项，8441亿元 违反产业政策行业规划553项 违反土地政策1347项 违反环保政策1417项 违反城市规划555项 违反信贷政策446项 违反项目建设程序2146项 违反其他法规398项 没有什么不可以违反。共6862，省均221 0 1 2 3 4 5 6 一季 五月 七月 九月 十一月 一月 三月 五月 七月 九月 十一月 一月 0 1 2 3 4 5 6 一季 五月 七月 九月 十一月 一月 三月 五月 七月 九月 十一月 一月 通胀指数通胀指数 20042004- -20062006年年CPICPI运行态势运行态势 2006年 ?稳定政策 ?调整结构 ?注重质量 ?着力农村 ?促进和谐 2006年一季度经济指标 ?GDP 43313 亿10.2% ?投资13908 27.7% ?消费18440 12.8% ?进出口3713亿美元25.8% ?出口1973 26.6% ?进口1740 24.8% ?顺差233.1 ?CPI 1.2% ?外汇储备8751 当前经济运行的主要问题 ?投资增长过快（15，30。3%） ?信贷规模过大（15用完全年85%） 估计出台的手段 ?加息（主要是贷款利息） ?提高准备金率 ?降低再贴现率 ?公开市场操作（出售） ?行政手段 现行CPI统计测算方法亟待改进 ?226个城市、10万户家庭、百货公司为主的商 场的抽样结果 ?食品占33。6%、居住占15。1%、衣着占14。 3%经年不变的权重 ?不包括房价的居住价格 难以与人们对价格的感受相符，作为宏观调控的 依据差强人意。 CPI的分类 ?食品33。6% ?衣着 ?家庭设备及用品 ?医疗保健用品 ?交通和通讯工具 ?娱乐教育文化用品14。3% ?居住15。1% ?服务 食品分类过细、权重过大，容 易造成CPI低估 ?粮食-粗粮、细粮 ?薯类及淀粉 ?豆类及豆制品 ?油脂 ?肉禽及制品 ?蛋 ?水产品 ?菜-鲜菜、干菜、菜制品 ?调味品 ?糖-食糖、糖果 ?烟草 ?酒和饮料 ?瓜果-鲜果、干果 ?糕点 ?奶及奶制品 ?饮食业-主食、炒菜、地方小吃 ?其他食品 居住不包括房价 ?居住 住房 建筑材料 房租 水电燃料 服务已成为人们感受价格的主 要方面，但权重过小 ?服务项目 电讯费 邮费 交通费 洗理美容费 文娱费 学杂保育费 修理及其他服务费 医疗保健服务费 （三）、失业率 ?失业率增加1%，则GDP下降2.5% 奥肯法则 ?失业率与通货膨胀负相关 菲利普斯曲线 ?我国劳动就业现状 97年 98 99 00 01 02 03 04 05 3.1 3.1 3.1 3.6 3.7 3.9 4.1 4.2 4.2 菲利普斯曲线 失业率 通 货 膨 胀 率 （四）、国际收支平衡 ?经常项目下的平衡 ?资本项目下的平衡 ?储备项目下的平衡 *外汇储备(1.7亿与8189亿美圆) *特别提款权储备 *黄金储备 外汇储备年表 ?1978 1.7亿 ?1993 212亿 ?2000 1656 ?2002 2899 ?2003 4033 ?2004 6099 ?2005年8189 三从GDP的构成看宏观调控 支出法国内生产总值.三驾马车 GDP= 消费 + 投资 +净出口（出口-进口） 总需求=消费需求+投资需求+进出口需求 100% 70% 25% 5% 05年 37.8% 两匹马夹一头瘦驴.消费不畅是相当一个时期经济生 活中的重大问题. 投资02/36.1; 03/40.9; 04/44.1; 05/48.6 （一）消费 ?消费应成为现阶段经济主导但长期不达标,未能 担起主导的重任.虽然有因为投资增长过快，显 得消费低的缘故，但消费确实存在问题较多， 须认真对待。 ?97年开始的消费不畅是现阶段中国经济的顽 疾，其表现形式： *价格下降 *市场商品调查结果 *居民储蓄居高不下 （一）消费 ?消费不畅的原因 *消费层次有待提升 *改革预期不明朗，社保体系未建立 *农村消费市场动力不足 望子成龙的家长面对乱收费的 学校 ?不上学将来受穷，上学马上受穷（农村） ?重点之苦 ?应试之难 ?素质当然重要 ?2005年李金华又说：18所高校1年乱收 8.68亿。以每校2万学生计，每人 每年被 乱收2400元。 看病贵、看病难，看病不能没 有钱 ?青霉素变“杀星” ?望闻问切变“科学” ?大药方 ?因病致贫，因病返贫 ?还是李金华说十家医院年收回扣3亿 ?患者，你是个不得不有所准备的弱者。 ?只要社会保障体系没有 确立，就不要指望让人们 放心大胆地去消费。 城市城市农村农村 2/3 (35573 2/3 (35573 亿亿14.7% ) 1/3(1837714.7% ) 1/3(18377亿亿10.7%)10.7%) 3 3亿亿1010亿亿 343343元元 (2.75) 1(2.75) 13434元元 84708470元元 （人均可支配收入）（人均可支配收入）26222622元（人均纯收入）元（人均纯收入） 9422 9422 元元7.7% 29367.7% 2936元元6.8% 6.8% 10493 9.6% (3.22) 10493 9.6% (3.22) 3255 6.2%3255 6.2% 内涵差异、福利社保差异、劳动成本差异内涵差异、福利社保差异、劳动成本差异 中央关于建设社会主义新农村 的决定是继十一届三中全会之 后的又一重大决策！ ?我们对三农的欠帐太多太多！ ?生产发展、生活富裕、村风文明、村容 整洁、村务民主 ?刺激投资和消费的英明决策，是胡锦涛 温家宝“新政”，是中国经济可以保持继 续快速增长的源动力。 （一）消费 98年03年稳妥的货币政策（扩张） 是拉动内需 （主要是消费）的动力 *增加货币投放 *改进准备金制度下调准备金比例 *银行商业化 *降低存贷款利率 *提高工资 *塑造消费热点 *调整与消费有关的政策 （一）消费 ?着力塑造六大消费热点 住房（98-03 的建房住房政策与现在截然不同） 汽车 旅游 电信 医疗保健 （美容） 教育培训 （一）消费 ?稳定增长8.6%左右（04年13.3%） 只要农村消费上不去，中国的经 济就永远不要指望呈现消费主导 型的健康结构态势。 （二）投资 ?近年投资成为宏观调控的主阀门。 如:98年12号文件对形势作出历史性判断， 大举投资向紧缩宣战。 如:04年连续出拳控制投资，防止通货膨胀。 控制投资是宏观调控的杀手锏 ?扩张的财政政策中的大举投资（罗斯福 新政）是摆脱通缩局面（两难困境）的 良丹妙药。 ?紧缩的财政政策中的抑制投资过热，是 防止制止通货膨胀的有效办法。 ?在消费欠佳时，投资避免GDP滑落。 （二）投资 ?98 仿罗斯福新政主要作法 修铁路 建公路 环保设施与公共设施 城乡电网 粮食仓储设备 ?投资啊, 你是萧何?! （三）出口-进口 ?“出口-进口”因“出口+进口”的重要而重要。 ?（出口+进口）/GDP=外贸依存度 2002年商品进出口额排名 1、美国18960.2亿美圆-0.8% 2、德国11055.6 4% 3、日本7523.7 -0.3% 4、法国6559.4 2.1% 5、中国6208 （11547与200）21.8% 6、英国6157.4 1.6% 7、意大利4930.9 3.8% 8、加拿大4801.2 -2.1% 2003年世界进出口排名 美国19800亿美圆占13% 德国13700 9% 日本8550 5.6% 中国8512 (11547) 5.58% 2004年世界进出口排名 美国23454亿美圆 德国16323 中国11548(05年14221) 日本10200 2005年世界货物贸易排名 美国26370亿美圆 德国17448 中国14221 日本11119 法国9550 英国8791 荷兰7592 意大利7465 （三）出口-进口 ?97年后逐年下降，04、05直线上升 1997年436亿美圆 1998年430亿 1999年291亿 2000年241亿 2001年225.5亿 2002年304 34.5% 2003年255.3 -16% 2004年320 2005年1019 （三）出口-进口 影响进出口的因素 及调控要点 1、外贸政策的调整（汇率、关税、退 税、管制） 2、打击走私和骗税的力度 3、应对贸易保护主义（技术壁垒、反 倾销） 2003年经济运行指标 GDP (2003）116694亿9.1% 消费45842 9.1 % 投资55118 26.7% 进出口8512亿美圆37.1% 出口4384 34.6% 进口4128 39.9% 顺差255.3 -16% CPI 1.2% 2004年经济指标 GDP 136515亿9.5% 投资70073 25.8% 消费53950 13.3% 进出口11547亿美圆35.7% 出口5934 35.4% 进口5614 36.0% CPI 3.9% 外汇6099亿美圆 城镇登记失业率4.2% 储蓄119000亿 2005年经济指标 ?GDP 182321 亿9.9% ?投资88604 25.7% ?消费67177 13.2% ?进出口14221美23.2% ?出口7620 28.4% ?进口6601 17.6% ?CPI 1.8% ?城登失业率4.2% ?居民储蓄141000亿 06一季度经济运行主要问题 ?投资增长过快 ?货币供应过多 ?信贷规模过大 ?外贸结构失衡 经济界呼吁:提高准备金比率、加息. 难处：紧缩性政策会使CPI更低 多使用中性政策 少出台行政命令和政策， 不要动不动就“调控”！ 要坚定不移地以科 学发展观统领经济 社会发展全局。 十六届五中全会公报 四资源优化配置、科学发展观 (饮鸩止渴杀鸡取卵) ?GDP只计算增量的增加，不计算存量的 减少。（某人创收） ?GDP不问产品质量（豆腐渣工程） ?GDP不问单位消耗 ?GDP不管环境污染 ?GDP不顾市场秩序（保护假货） ?GDP当政绩考核指标害国害民 2003年中国GDP只占世界4% 而消