外汇储备管理

第六章外汇储备管理外汇储备管理是中国外汇管理部门的一项重要职责。本章主要介绍外汇储备的基本概念和管理机构，以及我国外汇储备的投资管理、风险管理和运用。第一节外汇储备管理概述首先，什么是外汇储备外汇储备有许多定义，通常由国际货币基金组织(以下简称基金组织)定义。根据国际货币基金组织的定义，外汇储备是由货币当局控制并随时可用的外国资产。它们采取货币、银行存款、证券、股票等形式。它们主要用于直接弥补国际收支失衡或通过干预外汇市场间接调节国际收支失衡。这一定义可以从以下几个角度来理解：首先，从构成要素的角度来看，外汇储备是国际储备的一部分。外汇储备与货币当局持有的黄金、国际货币基金组织的储备头寸、特别提款权和其他储备资产一起构成国际储备。它们是外国资产，可以由货币当局在任何时候使用和控制。当局利用这些资产为国际收支失衡提供直接融资，通过干预外汇市场(影响汇率)间接控制国际收支失衡的程度，以及用于其他目的。其次，从持有人的角度来看，外汇储备由货币当局持有，而由非政府机构和其他官方机构持有的外汇不属于外汇储备。根据国际货币基金组织的分类，“储备资产”是指货币当局为满足国际收支融资需求、干预外汇市场等目的而持有的资产。在中国的结汇和售汇制度下，商业银行由企业和居民结汇形成的外汇资产，以及企业和居民结汇形成的外汇和外币存款，如果存入银行，而不是在银行间市场出售，由中央银行购买，这些外币虽然代表了一国国际流动性的改善，但不属于外汇储备。商业银行拥有的外汇不属于外汇储备。同样，当政府发行当地货币债券从中央银行购买外汇时，它属于中央银行出售外汇。一旦出售，它将不再属于外汇储备。第三，根据流动性要求，外汇储备是货币当局可以随时使用的资产。根据定义，外汇储备资产的概念是基于货币当局的资产负债表，而货币当局的“有效控制”和“可获得性”是国际货币基金组织界定外汇储备概念的基础。因此，一方面，外汇储备是货币当局资产负债表中的资产，相当于其相应的负债；另一方面，外汇储备的主要资产形式是可兑换外币、外币存款和证券，它们应该具有一定的流动性或其他可用性。外汇储备的功能是什么外汇储备的初始功能主要是调节国际收支和保持汇率稳定。随着经济金融全球化的深入，全球外汇储备规模不断扩大，外汇储备功能不断扩大和丰富。根据对其功能的不同理解，持有外汇储备的目的逐渐由被动变为主动，由保守变为渐进。(1)调节国际收支，确保国际收支。外汇储备可随时用于支付进口和外债，弥补国际收支逆差，并确保正常的对外经济活动和国际信贷不受影响。(二)干预外汇市场，维护汇率稳定。外汇储备反映了货币当局干预外汇市场的能力。通过买卖其他货币(5)提升本币的国际地位，促进国际金融合作。作为一个国家可以控制的外部资产，外汇储备的充足性是投资者信心的一个指标，也是改善该国货币在国际货币体系中地位的一个重要条件。在金融全球化的背景下，国际金融危机的破坏力和范围空前扩大。加强各国金融当局之间的合作、监督资本流动和拯救危机国家的必要性已经增加，外汇储备已经成为强有力的金融支持。要实现上述功能，一个国家必须首先持有一定数量的外汇储备。这一规模应在综合考虑国民经济各种因素的基础上确定，如国民经济发展的规模和速度、经济开放程度、对外贸易的发展、利用外资和国际融资的能力以及国家的宏观调控能力。发达国家综合实力雄厚，本币可自由兑换，汇率大多自由浮动，外汇储备普遍较少。发展中国家经济相对落后，本国货币未被国际社会广泛接受，汇率大多在不同程度上得到管理，金融体系脆弱，外汇储备规模庞大。作为一个发展中大国，中国正处于经济快速增长和市场经济体制建立和完善的时期。经济结构调整和金融体制改革正进入关键阶段。在危机的影响下，外贸和外资经历了大起大落。外债，尤其是短期外债，规模很大。人民币尚未实现完全可兑换。金融体系仍然存在一定的脆弱性。在这种情况下，中国的外汇储备需要发挥更全面的作用，以提高国际流动性，维护国家的经济和金融安全，增强国家的综合实力。随着外汇储备的不断增长，国家积极拓展外汇储备功能，运用各级外汇储备，维护金融稳定，支持国家经济发展战略，积极参与国际合作。2003年，外汇储备通过汇金公司向股份制改革试点银行注入资金，推动国有商业银行股份制改革，维护整体金融稳定。向国有商业银行注资是扩大外汇储备功能的重要举措。目前，建行、中行、工行相继成功上市，中国农业银行股份有限公司成立，国有商业银行股份制改革取得实质性进展，外汇资金注入取得可观收益。2007年，全国金融工作会议提出按照“依法合规、有偿使用、提高效率、有效监管”的原则，积极探索和拓展外汇储备使用的渠道和方式。三。外汇储备管理的目标外汇储备管理的目标主要由其职能决定。2005年，国际货币基金组织在20个国家和地区进行的一项案例研究表明，各国持有外汇储备有多重目标，其中最常见的是利用外汇储备作为调整汇率政策、货币政策和减少外部波动的工具。如下所示：首先，具备一定的市场干预能力是各国外汇储备管理的重要目标。即使对于实行浮动汇率制度、不需要频繁干预外汇市场的国家来说，情况也是如此。其次，各国都强调外汇储备管理的目标是安全和流动性，并在安全和流动性的前提下实现收益最大化。换句话说，流动性和资本保全是外汇储备管理的主要目标。一些国家还将保持外汇储备资产的长期购买力纳入其长期目标。第三，外汇储备管理的另一个目标外汇储备是一国对外经济交往中货币支付和结算的结果。在国际收支中，外汇储备的增加主要来自经常账户盈余(即货物和服务进出口的盈余)、资本和金融账户盈余(即资本流入和流出的盈余)。在一些存在国际收支逆差的国家，外汇储备也是通过直接从政府发行的外币债券中借款而形成的。自1994年外汇体制改革以来，中国国际收支连续多年保持双顺差，这是外汇储备持续快速增长的根本原因。中国的外汇储备是由中国人民银行通过在外汇市场买入基本货币而形成的。用于购汇的本币资金直接来自货币发行，即中央银行负债的增加，因此外汇储备直接反映在中央银行资产负债表的资产侧，与相应的中央银行负债相对应。中国人民银行主要通过公开市场操作和短期票据来对冲超出正常需求的货币供应。这一机制有两层含义：(1)央行的外汇储备负债必然受到国内金融环境和经济发展等因素的制约。在其他条件不变的情况下，中央银行承担实现政策目标和调整的必要费用。(2)外汇储备资金必须在境外投资使用，在境内划转时不能无偿调拨，必须严格防止二次结汇。五、外汇储备管理机构各国的外汇储备持有人各不相同，谁持有外汇储备基本上取决于不同机构在货币供应体系和汇率政策中的作用。一般来说，汇率政策的制定者是外汇储备的合法持有者。从历史上看，财政部比中央银行成立得早。除了纳税、发行国债和其他金融关税，它还履行中央银行的职责，如稳定货币价值和开放市场。因此，财政部在一些国家形成了持有外汇储备的传统，如英国。后来，随着越来越多的国家成立独立的中央银行，统一制定和实施货币和汇率政策，中央银行持有和管理外汇储备逐渐成为一种国际趋势，如欧元区国家。在所有国家的实践中，几乎所有国家的外汇储备都由中央银行管理。中国的外汇储备由中国人民银行持有和管理。中国人民银行是中国的中央银行。在国务院领导下，制定和实施货币政策，防范和化解金融风险，维护金融稳定。作为国家外汇管理局，国家外汇管理局在中国人民银行的领导下负责外汇储备的具体管理。1994年，中国进行了外汇体制改革。建立外汇储备管理制度和外汇储备管理的基本框架是外汇体制改革的重要组成部分。今年，国家外汇管理局外汇司更名为外汇储备司，负责统一管理国家外汇储备。1998年6月，外汇储备部更名为储备管理部。随着改革的深入，储备管理不断完善，各项基础建设取得重大进展，包括全面系统地跟踪分析不同市场和国家的经济状况，及时快速做出反应。实时监控和及时报告资产风险状况，严格管理交易对手和跟踪报告；我们将加强清算、会计和技术支持系统，开始建立多层次、紧密协调的中后台业务框架。坚实的基础建设提供了保证2001年，经国务院批准，外汇储备管理进一步明确了决策授权制度，确保了外汇储备管理与货币政策执行和国民经济宏观管理的协调一致，也确保了外汇储备管理的高效运行。引入投资基准管理模式，围绕投资基准进行投资决策，不断规范外汇储备操作。自此，外汇储备经营管理各方面不断完善，形成了科学高效的投资决策体系，建立了以风险管理委员会为核心的风险管理框架，实现了前、中、后台的顺畅运行，形成了合理有效的绩效评价体系。在外汇储备资产快速增长的环境下，经营管理风险得到了很好的控制，外汇储备资产的价值得到了保持和提高。第二节外汇储备投资管理一、授权和决策制度根据中国人民银行法，中国人民银行负责持有、管理和管理国家外汇储备。在国务院领导下，中国人民银行授权国家外汇管理局承担外汇储备管理职责，实施外汇储备专业化管理。国务院、中国人民银行和外汇局决策权限明确、决策有效，符合大规模资产管理的需要，确保外汇储备管理、货币政策执行和国民经济宏观管理的协调一致。二。投资原则和理念外汇储备管理始终坚持“安全、流动、增值”的原则，审慎、规范、积极开展投资业务。安全是第一原则。任何投资都会面临一定的风险。为了确保投资的安全性和控制投资风险，我们应该从整体资产的角度来把握投资风险，并对其进行长期计量。多元化是实现资产整体安全的有效途径。不同货币和不同资产类别之间的动态互补关系可以用来控制资产的整体风险，避免资产整体价值的大幅波动。在确定货币结构时，我们要坚持长远的战略眼光，考虑中国的国际收支结构和对外支付需求、国际货币金融体系的发展趋势、主要国家的经济金融市场潜力等因素。在确定资产结构时，综合考虑各种资产的长期风险回报特征、资产相关性、市场容量、投资集中度和流动性等多种因素，优化资产配置，及时进行调整。除了安全要求之外，外汇储备资产还需要保持足够的流动性，不仅要满足一般对外支付需求，如进口支持企业走出去所需的国内材料和技术，还要在资本快速外流和货币压力加大的情况下，有效发挥作用，确保国民经济和金融的稳定和安全。波动性大、市场容量小、流动性差的资产不适合大规模投资外汇储备。在确保资产整体安全性和流动性的前提下，外汇储备管理应努力提高投资回报率，特别是保持储备资产的长期稳定盈利能力，以更好地实现外汇储备保值增值的目标。三。多元化货币和资产配置根据上述原则和理念，外汇储备管理应从长远和战略角度出发，综合考虑各种因素，实行多元化的货币和资产配置。目前，中国的外汇储备资产包括美元、欧元和日元等多种货币，投资于主要发达经济体和新兴经济体的政府、机构和公司等多种金融产品。在多样化的投资组合中具体而言，外汇储备的货币结构应首先适应对外支付的贸易结构，还应考虑金融市场能力等制约因素。鉴于美元仍是国际支付、结算和投资的主要货币，其作为主要国际储备货币的地位在短期内不会发生根本变化，美国金融市场容量大，经济实力强。以美元为主体、适度多元化、相对稳定的多元化货币结构能更好地满足对外支付和资产配置的需要，也能利用不同货币的优势和劣势分散风险。持有多种货币和使用单一货币进行会计核算，汇率波动不可避免地会带来账面上的货币折算差额，需要对其进行客观评估。从对外支付的角度来看，只要外汇储备的货币结构与对外支付结构相匹配，一般就不需要进行货币兑换，也不会有汇率波动带来的实际损益。外汇储备的资产结构也面临多重约束，尤其是资产规模庞大，不可避免地意味着外汇储备管理无法实现“船小回头”，需要依靠长期战略性资产配置来实现“安全、流动性和增值”。因此，外汇储备管理始终保持审慎的投资态度和投资模式，坚持主要货币和优质资产的多元化。在过去几年市场繁荣、次级贷款盛行、隐藏和低估风险、市场盲目乐观的环境下，外汇储备管理一直是审慎的。它没有涉足“次级贷款”等“有毒”产品，也没有投资高风险衍生品。投资过程并不依赖于短期投机作为确保外汇储备资产整体安全的主要方式。四.投资基准管理模式2001年以来，为适应外汇储备快速增长和进一步规范化、专业化的需要，建立了以投资基准为核心的外汇储备管理模式。投资基准决定了货币、资产、期限和产品分布的结构和比例，是投资管理过程中衡量资产或投资组合构成和收益的重要参考指标。按照既定的投资基准进行经营，可以有效地做出投资决策和管理投资风险，也有利于客观评价经营业绩。在按投资基准操作的同时，允许操作者适度偏离基准，可以充分发挥操作者的主观能动性，积极捕捉市场机会，在既定风险下创造超基准利润。这种模式不