武汉大学教授财务管理PPT课件

.,1,财务管理经济与管理学院黄本笑,.,2,课程思路,.,3,第一编财务管理基础,第一章财务管理概述第二章财务估价模型第三章财务比率分析和财务计划,.,4,第一章财务管理概述,第一节财务管理的概念第二节财务管理目标第三节金融市场,.,5,一、财务与财务管理二、财务管理的职能三、财务管理的发展,第一节财务管理的概念,.,6,1.财务的定义财务泛指财务活动和财务关系。2.企业财务是指企业再生产过程中的资金运动，它体现着企业和各方面的经济关系。,财务活动,涉及企业资金的活动,财务关系,企业和各方面的经济关系,第一节财务管理的概念,一、财务与财务管理,.,7,3.财务活动财务活动是指企业再生产过程中的资金运动，即筹集、运用和分配资金的活动。投资筹资,财务活动,分配资金,一、财务与财务管理,.,8,4.财务关系财务关系是指企业在组织资金运动过程中与有关各方所发生的经济利益关系。,企业,所有者,债权、债务人,内部单位及个人,税务行政部门,被投资单位,一、财务与财务管理,.,9,5.财务管理的定义财务管理是指基于企业再生产过程中客观存在的财务活动和财务关系而产生的，它是利用价值形式对企业再生产过程进行的管理，是组织财务活动、处理财务关系的一项综合性管理工作。6.财务管理的特点,（1）价值管理；（2）既是组织企业一切经营活动的前提，又是反映企业全部经营活动的成果；（3）具有综合性,一、财务与财务管理,.,10,7.财务管理的内容财务管理的内容反映企业资金运动的全过程。包括：,（1）资金筹集和运用的管理（2）资金耗费的管理（3）资金收回的管理（4）资金分配的管理我的观点,一、财务与财务管理,.,11,1.财务管理的职能企业财务管理人员的基本职能就是以提高企业价值为目标进行投资管理、筹资管理和收益分配管理。2.财务管理机构(1)一元化机构财务与会计合在一起（2）分立机构财务与会计分设市场经济条件下，传统的一元化财会组织已不能负担企业筹资、投资等财务工作，为保证财务管理作用的发挥，财务与会计必须分灶吃饭，分别设置财务部门和会计部门。具体组织机构设置如下图所示：,二、财务管理的职能,.,12,财务部门、会计部门分设条件下的企业组织机构图,董事长,总经理,生产副经理,财务副经理,其他副经理,二、财务管理的职能,.,13,财务管理作为一门独立的学科，最初出现于19世纪末，发展于20世纪。财务管理发展至今，大体上经历了以下三个阶段：,1.财务管理产生的初级阶段2.财务管理发展的中期阶段3.财务管理发展的近期阶段,三、财务管理的发展,.,14,1.财务管理产生的初级阶段（19世纪末至20世纪20年代）此间财务管理的重点是研究企业的合并及重组、新企业的设立、企业证券发行等有关法律事务。适时而有效地为企业筹集资金、合理安排资本结构就成为财务管理的最初职能。,企业如何筹集资金？,三、财务管理的发展,.,15,2.财务管理发展的中期阶段（20世纪30年代至20世纪50年代）此间处理企业破产、恢复和发展企业经济实力成为财务管理的主要任务，其研究的重心不再是企业的扩展，而是企业的生存。另外，鉴于当时经济条件的恶化，西方各国政府要求企业充分披露有关的财务信息，以满足企业外部人员进行财务分析的需要，从而使证券管理这一财务管理的主要职能得到进一步的发展。,三、财务管理的发展,.,16,3.财务管理发展的近期阶段（20世纪50年代以后）50年代企业财务面临的主要问题是如何进行资本支出预算以及如何合理配置企业资源的问题，从而将研究的重点由资金筹措转向资金运用。60年代财务管理重点研究最佳资本结构的组合、投资组合理论及其对企业财务决策的影响。70年代财务管理重点研究如何运用各种模式评估投资和筹资的风险。80年代以后财务管理重点研究财务的新领域，如通货膨胀、国际财务、电算化财务等。,三、财务管理的发展,.,17,第二节财务管理目标,一、企业组织形式二、财务管理目标三、现代企业中的代理制度,.,18,第二节财务管理目标,现代企业主要采取的组织形式有：,1.业主制业主独自创办的组织，即个体企业，无法人资格2.合伙制由二个或二个以上合伙人共同创办的企业，也无法人资格3.公司制由股东集资创建的经济实体，具有独立法人资格,一、企业组织形式,.,19,1.业主制是指某一业主独自创办的组织，即个体企业。这种企业不具有独立的法人资格。主要特点如下：,（1）容易组成；（2）资金来源主要依靠储蓄、贷款等，但不能以企业名义进行社会集资；（3）承担无限责任；（4）企业收入为业主收入，业主以此向政府缴纳个人所得税；（5）企业寿命与业主个人寿命联系在一起。,一、企业组织形式,.,20,2.合伙制是指由两个或两个以上合伙人共同创办的企业。通常这种企业也不具有法人资格。其主要特点与独资企业基本相同。合伙企业所获收入应在合伙人之间进行分配并以此缴纳个人所得税。,一、企业组织形式,.,21,3.公司制公司是企业形态中一种高层次的组织形式，它由股东集资创建，具有独立的法人资格。其主要特点是：,（1）开办手续复杂；（2）筹资渠道多样化；（3）承担有限责任；（4）股东对公司的净收入拥有所有权；（5）公司经营中所有权与经营权相分离；（6）公司缴纳公司所得税，股东缴纳个人所得。,一、企业组织形式,.,22,公司属于股份制企业的组织形式，根据我国法律规定，我国股份制企业主要有两种形式，如下图所示：,有限责任公司,全部注册资本由股东所认缴的出资额构成，但不发行股票。,一、企业组织形式,.,23,二、财务管理目标,财务管理的目标是一切财务活动的出发点和归宿。一般而言，最具有代表性的财务管理目标有以下几种观点：,1.利润最大化2.每股收益（或权益资本收益率）最大化3.公司价值（或股东财富）最大化,第二节财务管理目标,.,24,1.利润最大化（1）追逐利润最大化的原因,符合人类生产经营活动的目的，即最大限度地创造剩余产品；资本的使用权最终属于获利最多的企业；只有获利，才能使整个社会财富实现最大化。,二、财务管理目标,.,25,（2）以利润最大化为财务管理目标的缺陷,没有考虑货币的时间价值；没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系；没有考虑风险因素；可能会导致公司的短期行为。,二、财务管理目标,.,26,2.每股收益（或权益资本收益率）最大化此观点反映了投入资本与所获得的利润之间的关系。但其缺陷仍十分明显：,(1)没有考虑每股收益发生的时间性；(2)没有考虑每股收益的风险；,二、财务管理目标,.,27,3.公司价值（或股东财富）最大化（1）公司价值的确定,公司价值是指公司全部资产的市场价值，即股票与负债市场价值之和。它是以一定期间属于投资者的现金流量，按照资本成本或投资机会成本贴现后的现值表示的。,二、财务管理目标,.,28,（2）以公司价值最大化作为财务管理目标的优点,考虑了货币的时间价值；考虑了投资的风险价值；有利于克服公司的短期行为；有利于社会资源的合理配置,二、财务管理目标,.,29,（3）以公司价值最大化作为财务管理目标的缺陷,只适于上市公司，对非上市公司则很难适用；股票价格受多种因素影响，并非都是公司所能控制的，不易对公司的实际经营业绩作出客观衡量。,二、财务管理目标,.,30,本课程以公司价值最大化作为公司财务管理的目标,注意,二、财务管理目标,.,31,三、现代企业中的代理制度,1.代理关系（1）代理关系的实质美国学者詹森和威廉麦克林认为：现代企业的代理关系可以定义为一种契约或合同关系。在这种关系下，一个或多个人（委托人）雇佣其他人（代理人），授予其一定的决策权，使其代替雇主的利益从事某种活动。,.,32,（2）代理关系的表现形式公司制下，代理关系主要表现为以下两种形式：,资源的提供者与资源的使用者之间代理关系。这种代理关系以资源的筹集和运用为核心；公司内部高层经理与中层经理、中层经理与基层经理、基层经理与雇员之间的代理关系。这种代理关系以财产经营管理责任为核心。,三、现代企业中的代理制度,.,33,代理关系用图表示如下,资金的提供者,三、现代企业中的代理制度,.,34,2.代理问题（1）代理问题的内涵代理问题是指在执行契约之前或在执行契约过程中，代理人有意选择违背契约的行为。代理问题主要表现在以下两个方面：一是股东与管理者（经理）之间的代理问题；二是股东与债权人之间的代理问题。,三、现代企业中的代理制度,.,35,（2）代理问题产生的原因之所以产生代理问题主要原因是：,契约各方存在着利益的不均衡性。代理关系的本质体现为各方经济利益关系。由于关系人各方利益目标不一致，就不可避免引起代理各方利益的相互冲突。委托人与代理人之间存在着信息的不对称性。通常现代公司中，代理人（管理当局）拥有私有信息，它比处于公司外部的委托人（股东和债权人）更了解公司的状况，这样执行契约中，代理人常常违背委托人的意愿。,三、现代企业中的代理制度,.,36,3.股东与管理者（经理）之间的代理问题（1）二者利益目标不一致的具体表现,股东的目标,管理者的目标,实现资本的保值与增值，最大限度地提高资本报酬，增加公司价值。它表现为货币性收益目标,最大限度地获得高工资与高奖金；尽量改善办公条件，争取社会地位和个人声誉。它表现为货币性收益与非货币性收益目标。,三、现代企业中的代理制度,.,37,（2）防止管理者背离股东目标的具体措施通常可以采用以下两种方法：,三、现代企业中的代理制度,.,38,（3）建立激励机制的具体方式实证研究表明，实际中如果将管理者的奖金与其管理绩效联系在一起，这样有助于促使管理者与股东的利益目标保持一致。具体方式如下：,三、现代企业中的代理制度,.,39,方式一：股票选择权方式这种方式允许管理者以固定的价格购买一定数量的公司股票。这样可以促使管理者主动采取能够提高股价的行动。方式二：绩效股方式这种方式根据管理者的经营绩效的大小奖励其一定数量的公司股票。这样管理者为了多得绩效股就会不断采取措施，以便提高公司的经营业绩。,三、现代企业中的代理制度,.,40,4.股东与债权人之间的代理问题（1）二者利益目标不一致的具体表现,三、现代企业中的代理制度,.,41,（2）股东伤害债权人利益的具体表现,第一：股东不经债权人同意，投资于比债权人预期风险高的新项目。第二：股东不经债权人同意而迫使管理当局发行新债，致使债权人旧债价值下降。,三、现代企业中的代理制度,.,42,（3）债权人应采取的对策债权人为了降低贷款风险，除了寻求立法保护外，还可以采取以下措施：,第一，在借款合同中加入限制性条款；第二，一旦发现公司有剥夺其财产意图时，就拒绝进一步合作，不再提供新的贷款或提前收回贷款。,三、现代企业中的代理制度,.,43,第三节金融市场,一、金融市场的类型及作用二、金融市场的构成要素三、金融资产的价值决定,.,44,1.金融市场的概念金融市场是指资金供应者和资金需求者双方通过金融工具进行交易的场所。显然，金融市场交易的对象是资金，交易通过一定的金融工具来实现，另外所从事的交易活动有一定的市场。,第三节金融市场,一、金融市场的类型及作用,.,45,2.金融市场的类型金融市场可按不同的标志进行分类，常见的分类有以下七种：,请接着看,一、金融市场的类型及作用,.,46,（1）按金融工具的种类进行划分可以分为股票市场、公司债券市场、政府债券市场、大额可转让存单市场、银行承兑市场、银行同业拆借市场、外汇市场、期货市场、期权市场等。,注意：有一种金融工具，就有一种金融市场。,一、金融市场的类型及作用,.,47,西方常常以此为标志进行综合分类，具体分类如下：,有价证券市场：包括股票市场、债券市场和货币市该市场无论从市场能还是从交易规模来看，都构成了整个金融市场的核心。外汇市场：该市场具有买卖外国通货和保值投机双重功能。但对于筹资、投资这两大金融活动而言，它只是一个辅助性的市场。保值市场：包括期货市场和期权市场。这两个市场主要是用来防止由于市场价格和市场利率剧烈波动而给筹资与投资活动造成巨大损失所形成的保护性机制。从这点来看，它的市场辅助性更强。,一、金融市场的类型及作用,.,48,（2）按金融市场的组织形式划分,一、金融市场的类型及作用,.,49,（3）按金融工具的期限划分,长期金融市场（或称资本市场）如股票市场和债券市场等,短期金融市场（或称货币市场）如银行同业拆借市场、票据贴现市场、银行短期信贷市场、短期证券市场等,一、金融市场的类型及作用,.,50,（4）按金融市场活动的目的划分,一、金融市场的类型及作用,.,51,（5）按金融市场交割的时间划分,即期市场（即现货市场）,远期市场（即期货市场）,一、金融市场的类型及作用,.,52,（6）按金融交易的过程划分,初级市场（又称发行市场）（或称一级市场）指从事新证券和票据等金融工具买卖的转让市场,二级市场（又称流通市场）（或称次级市场）指从事已上市的旧证券或票据等金融工具买卖的转让市场,一、金融市场的类型及作用,.,53,（7）按金融市场所处的地理位置和范围划分,地方金融市场,区域性金融市场,全国性金融市场,国际金融市场,一、金融市场的类型及作用,.,54,金融市场由以下三项要素构成：,1.金融市场的参加者金融交易的主体2.金融市场工具金融交易的对象3.金融市场的组织方式金融交易的形式,二、金融市场的构成要素,第三节金融市场,.,55,1.金融市场的参加者金融交易的主体金融市场的参加者大致可以分为以下五类：,参加者,二、金融市场的构成要素,.,56,这里需要说明的是：,金融机构（1）它是金融市场上的专业参加者其专业活动是为潜在的和实际的金融交易双方创造交易条件。即提供中介服务。（2）它是金融市场的特殊参加者在金融市场中，金融机构既是资金的供给者，又是资金的需求者。,中央银行参加金融市场的目的不是为了进行资金的筹集与投放，而是以实现国家的货币政策，调节经济、稳定货币为目的。,二、金融市场的构成要素,.,57,2.金融市场工具金融交易的对象（1）金融市场工具的内涵在金融市场上，金融交易的对象是资金，具体表现为金融资产或称做金融市场工具，简称金融工具。金融市场工具一般分为两类：,金融市场参加者为筹资、投资而创造的工具，如各种股票、债券、票据、可转让存单、借款合同、抵押契约等。,金融市场参加者为保值、投机等目的而创造的工具，如期货合同、期权合同、互换交易等。,二、金融市场的构成要素,.,58,（2）金融工具的基本属性,二、金融市场的构成要素,.,59,3.金融市场的组织方式金融交易的形式金融市场的组织方式有两种：,拍卖方式即以拍卖方式组织的金融市场。这种方式所确定的买卖成交价格是通过公开竞价形式形成的。,柜台方式又称“店头交易”即通过交易网络组织的金融市场，其中证券交易所是最重要的交易中介。这种方式所确定的买卖成交价格不是通过竞价方式实现的，而是由证券交易所根据市场行情和供求关系自行确定的。,二、金融市场的构成要素,.,60,三、金融资产的价值决定,1.金融资产价值的构成（1）金融资产价值的实质金融资产价值实质是对未来现金流入量的索取权，其价值取决于它所带来的现金流入量。,第三节金融市场,.,61,（2）金融资产价值的特性由于金融资产价值体现为未来的现金流入量，它尚未实现，因此金融资产价值具有时间性和不确定性两个特征。,时间性特征市场经济条件下，资金的所有者让渡资金的使用权要求资金的需求者按时间的长短给予补偿。金融资产的期限越长，要求的补偿就越大。,不确定性特征市场经济条件下，金融资产的出售人由于生产经营的不确定性而承担投资风险，这样金融资产的购买人要求风险补偿，金融资产的风险约大，它要求的补偿就越大。,三、金融资产的价值决定,.,62,（3）金融资产价值的确定考虑到金融资产的时间性特征和不确定性特征，金融资产价值应按以下公式确定：,金融资产价值=资金时间价值+风险价值,三、金融资产的价值决定,.,63,2.金融市场利率的构成要素（1）金融市场利率的实质金融市场利率是资金使用权的价格，即借贷资金的价格。它实质是金融资产价值的表现形式。（2）金融市场利率的影响因素资金供求是影响利率高低最重要的因素，除此之外，经济周期、通货膨胀、国家货币政策和财政政策、国际关系、国家利率管制等对利率的变动均有不同程度的影响。而这些因素有些也是通过影响资金供求而影响利率的。,三、金融资产的价值决定,.,64,（3）金融市场利率的确定由金融资产价值所决定，市场利率的计算公式为：,利率=纯利率+风险溢酬,三、金融资产的价值决定,违约风险溢酬,+,变现力溢酬,+,到期风险溢酬,通货膨胀溢酬,+,.,65,纯利率（又称真实利率）是指通货膨胀为零时，无风险证券的平均利率。通常把无通货膨胀情况下的国库券利率视为纯利率。,三、金融资产的价值决定,.,66,通货膨胀溢酬为弥补通货膨胀造成的购买力损失，资金供应者通常要求在纯利率的基础上再加上通货膨胀补偿率，即通货膨胀溢酬。,注意：,（1）这里所说的通货膨胀溢酬是指预期未来通货膨胀率而非过去已发生的实际通货膨胀率；（2）某种债券利率中所包含的通货膨胀率是指债券在整个存续期间的平均预期值。,三、金融资产的价值决定,.,67,违约风险溢酬违约风险是指借款人无法按时支付利息或偿还本金而给投资人带来的风险。违约风险的大小与借款人信用等级的高低成反比。为了弥补违约风险，投资人所要求