私募股权课件 - 苏州金石投资管理公司

1,金石股份金苏连锁私募股权产品,2,Lecturer 讲师介绍,解博士 原美国BLUE RIDGE集团旗下蓝岭（中国）有限公司总经理昆山大千印象生态地产总经理聚成集团苏州市场总监现任苏州金石投资管理股份有限公司董事常务副总经理,3,目 录,什么是PE基金,PE基金的运作模式和收益表现,投资PE基金所面临的风险,如何选择PE基金,当前投资PE基金的机会分析,3,4,私募股权投资基金定义,私募股权投资基金定义：私募股权投资基金（即通常指的PE基金）是指以对未上市企业进行权益性投资为主的基金，对于所投资的企业，基金按照其出资份额分享投资收益，承担投资风险。在交易设计中考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购、管理层回购等方式，出售持股获利。 关键词：私募 未上市企业 权益性投资 退出,4,5,私募股权投资基金的类型,风险投资基金 （Venture Capital）：针对成立不久并快速发展以及创新概念进行投资。增长型投资基金 （Growth Capital）：为现有公司提供成长资本。并购基金 （Buyouts）：为进行重组及/或更换现有股权的公司提供资本。,5,6,私募股权投资基金？ 似曾相识？,私募股权投资基金=私募+未上市企业+权益性投资+退出,联想一下,开放式证券投资基金=公募+上市证券投资+反复交易,私募股权投资基金,VS,开放式基金,How about:,6,7,综合比较,7,8,PE基金 VS 开放式基金（一）,PE基金,开放式基金,我们美食家协会想联合会员买个养鱼场，以后咱们吃鱼就不愁了，你愿意参加吗？,好啊，我一直有这个想法，就是没人响应,公开披露信息,通过公开渠道（银行、券商等）购买,让我轻轻的告诉你,8,9,PE基金,开放式基金,PE基金投资金矿，挖掘黄金的原始价值,开放式基金钟爱成品，便于交易，具流动性,PE基金着眼长期企业高增长价值,开放式基金关注配置需求和机动性,PE基金 VS 开放式基金（二）,9,10,PE基金,PE基金 VS 开放式基金（三）,开放式基金,主要通过企业增长和上市退出获利,主要通过二级市场价格波动获利,10,11,目 录,什么是PE基金,PE基金的运作模式和收益表现,投资PE基金所面临的风险,如何选择PE基金,当前投资PE基金的机会分析,11,12,PE基金的组成形式,信托形式,合伙企业形式,曾经的主流，但因税收及权责难对等等问题而失势,国际通行的模式，因国内合伙企业法的实施而渐成主流,公司形式,一直比较活跃，但退出问题没有根本解决,12,13,有限合伙形式介绍,普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）有限合伙企业由普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）组成，GP对合伙企业债务承担无限连带责任，LP以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任； 企业管理权和出资权的分离有限合伙企业实现了企业管理权和出资权的分离，可以结合企业管理方和资金方的优势，因而是国外私募基金的主要组织形式（黑石、红杉）；2007年6月1日，中国合伙企业法正式施行青岛葳尔、南海创投等股权投资类有限合伙企业陆续成立，为中国私募基金和股权投资基金发展掀开了新的篇章；基金托管机制银行对PE基金进行第三方托管，一定程度上保证了资金的安全；,13,14,有限合伙企业运作图,普通合伙人（GP）,有限合伙人 （LP）,托管银行,投资项目,资金存放,投资,投资收益,回收,管理费用,下达指令,有限责任,不参与管理,业绩分成,管理,无限责任,两个分离： 所有权决策权分离 资金和管理分离,两个减少：避免双重缴税降低运营成本,有限合伙企业,14,15,PE基金,情况A,情况B,情况C,退出,PE基金 的退出方式,金矿开采成功,卖金矿,其他人看中金矿,卖金矿,金矿未开采成功,金矿由矿主买回,投资金矿,15,上市,并购,回购,16,主流的PE基金参与者,各类基金 包括政府基金、养老基金、大学基金、家族基金、企业抚恤金、艺术品基金各类金融机构 商业银行、投资银行、保险公司其他机构 大型跨国公司、国有企业、私营企业富有个人 家族继承人、私营企业主、文艺体育明星、职业经理人等,16,17,PE投资与资产配置,PE投资是资产配置不可缺少的一部分,PE投资是资产配置的重要组成部分,17,18,合理的资产配置是健康投资的重要保障PE基金是资产配置的重要内容,PE投资与资产配置,18,19,PE基金如何运作？,项目池,项目分析,初选项目,项目考察,项目立项,尽职调查及商务谈判,项目评估,法律、财务意见,投资顾问意见,其他中介意见,决策委员会决策,投资文件及交割,投资后管理,退出及分配,19,20,PE基金的投资项目从哪里来？,券商、保荐人,律师、会计师,商业银行,政府部门,同行跟投,已投项目延伸,行业协会,其他途径,项目储备池,20,21,PE基金盈利的奥秘,投资,优秀企业 快速成长,上市,退出,对赌和回购,投入时8倍市盈率,上市时5 倍市盈率,退出时20倍市盈率,投资期3-4年,21,22,不看不知道，算算就知道,投资,潍柴动力5年成长20倍,上市,退出,对赌和回购,投入时4倍P/E,上市前0.2倍 P/E,退出时16倍P/E,投资期5年， 投资回报1600%/年,高速成长,22,23,看看“他们”的身影,私募股权投资基金在全球,23,24,看看“他们”带来的收益,24,25,该不该刨根问底？,高收益的根源是什么？,25,26,先看数据,19862005年内成立的基金维持正收益经济紧缩周期呈现相对突出的收益,择时，并不是私募股权投资基金的主要策略，它们有明显穿越周期的功能,26,27,与证券指数相比，1986年2005年中的绝大多数年份，私募股权跑赢指数。平均超额收益率10.9,再做比较,跑赢证券指数是PE投资的常态,27,28,更清晰的比较,数据让我们更清晰的看到了PE基金穿越经济周期的能力和特点,28,29,用简单的图描述,PE投资受市场影响较小，受经济周期影响较小,29,30,和关注的行业有关？,农业产业（种植行业 林木行业 畜牧行业 养殖捕捞 农业服务）环保产业（水务行业 再生资源 减排降耗）医疗健康 （医药制造 保健品业 医药研发 健康管理）传媒产业（户外媒体 影视制作 出版印刷 新媒体 电视购物）新能源产业（太阳能行业 风能开发 核能开发 生物能源）消费连锁（食品行业 饮料行业 日用消费）网路产业（门户网站 社区论坛 电子杂志 搜索引擎 电子商务）IT产业（ 数字电视 信息电子 网路安全 IT服务 ）,30,31,PE基金投资的行业在国内外都有估值优势,MSCI全球产业估值,A股分行业估值,31,32,我们发现私募股权投资引领经济发展的方向,人类社会经济转型：农业、重工业、服务业、信息产业等中国经济增长方式转变：制造业服务业，资源消耗型技术进步、劳动者素质、管理创新。,32,33,和投资的企业特征有关？,私募股权投资基金所投资企业上市回报溢价高出普通企业100,33,34,成长是硬道理,PE投资的企业上市后的成长性高出普通企业50,34,35,和参与PE的群体有关,私募股权投资一直是“社会主流”的游戏参与私募股权投资基金，与“社会主流”在一起,35,36,有答案了,历史数据证明，其有穿越经济周期的特点和能力其投资理念决定了其将引领经济发展的方向寻找高成长企业，是确保其高收益的最直接原因You jump, I jump 与社会主流在一起,高收益的根源,36,37,那，真的是宝藏？,37,38,目 录,什么是PE基金,PE基金的运作模式和收益表现,投资PE基金所面临的风险,如何选择PE基金,当前投资PE基金的机会分析,38,39,是不是潘多拉魔盒？,39,40,投资PE基金的风险在哪里？,投错企业,定错条款,不合适的时间投资了不合适的行业,企业经营出现问题,企业诚信出现问题,价格高了,没有对赌或对赌不合理,40,41,最重要的风险决定因素？,基金管理团队的心态和能力,41,42,数据也显示这样的结果,证券投资基金的业绩难以持续，相比之下，PE基金管理人业绩有较强的持续性。,对于PE基金而言，择人比择时更重要,42,43,结论是,选择好的基金管理团队是控制基金风险的最重要手段,43,44,目 录,什么是PE基金,PE基金的运作模式和收益表现,投资PE基金所面临的风险,如何选择PE基金管理人,当前投资PE基金的机会分析,44,45,PE基金的魔法球甄别项目的方法,可持续成长能力,合适的价格,可上市,45,46,李逵？还是李鬼？-验验就知道,历史真实性,未来可靠性,投资，讲究非诚勿扰,46,47,好的团队应该是,知识互补，经验+专业,郎平当教练实战家,经验是金投行家,投资是科学 行业专家,投资也是艺术投资家,市场是硬道理 研究员,47,48,“投”得好还要“管”得好,取得董事会席位成为企业监事、顾问对赌协议（硬管理）,48,“管”如何实现？,“管”什么？,“管”的表现形式？,公司战略 内部治理人才引进 团队提升业务机会 技术支持后续融资 并购支持 上市安排 资源整合,协助公司制定中长期发展战略，并适时调整提升管理团队的企业治理水平，引进先进管理模式引进高管人才，补强管理团队实力为公司介绍客户，为公司关键产品研发引进技术支持引进新的战略投资人为企业寻找并购目标为企业提供上市建议，并引荐券商,49,除了团队，诺亚还要看什么,原则：一个都不能少的前提下，关注亮点四大方面相互支持佐证,49,50,金石投资对基金的评价流程,评价多方位，连接事前事中事后,50,时事通讯,尽职调查,PE基金管理人档案库,研究部,产品开发部,管理人尽职调查报告,管理人综合报告,不定期更新,更新,生成,进一步生成,公开市场信息,PE周报,51,对PE基金的尽职调查方法,与70以上投委会人员交流市场观点、公司团队概况、激励机制、风控体系。6份备查文件：信息披露报告、个案尽职调查报告、风控报告、投资建议书、所有投资项目近况、储备项目明细。5个角度熟悉投资管理流程（项目来源、筛选、投资后管理、上市服务）了解过往基金情况4个方面：募集、投资、管理、退出3个层面展开逻辑：公司、基金、个案与两位投资经理单独访谈1天公司实地调查,7654321法则,51,52,客户从金石得到什么？,PE基金报告将贯穿始终全面渗透,52,53,对于私募股权投资基金，金石的思考是,坚持少而精的原则，和行业一起成长努力做到专而深，开创了国内人民币基金募集的先河，成为国内行业的专家坚持严格的筛选流程和制度，精选有持续优良业绩记录的“稀缺”GP，宁缺毋滥客户的需求就是我们的工作，客户的疑问就是我们的探求了解能了解的全部，把简单的事情做到极致,53,54,结论是,金石将凭着负责的态度、专业的精神、通过自身的研究团队为客户选择优秀的PE基金管理团队，并为客户提供持续的基金后续服务；,这是承诺！,54,55,目 录,什么是PE基金,PE基金的运作模式和收益表现,投资PE基金所面临的风险,如何选择PE基金,当前投资PE基金的机会分析,55,56,2008年：出乎意料的一年,华尔街危机爆发，引发全球金融海啸从金融海啸到经济危机？全球经济衰退,中国已经感到寒意中国GDP从超过10%的增速迅速回落8%企业缩减倒闭?就业形势,国家对最低工资保障要求农村土地改革,医疗改革，4万亿政府投资启动全球看中国,中国看自己,09年，是“危”还是“机”？,56,57,“海啸”之下的PE 现状理性、谨慎,2008年以来，全球金融市场“海啸”引发投资人信心低迷，资本市场的融资功能衰退限制了PE基金已投项目的退出计划。同时，PE市场的投资热情也逐步回归理性。,09年，“攻”还是“守”？,57,58,“海啸”对PE投资的影响“机”大于“危”,行业龙头产生,PE同业竞争减少,存在项目议价机会,企业融资困难,投资减少,优胜劣汰,投资环境,资本泡沫破灭,投资人信心崩溃,企业倒闭,金融“海啸”,经济下行,好企业更加扎实,投资价格更合理,58,59,逆势投资可能获取超额回报,59,60,政府对PE的态度鼓励、扶持,05年11月，国家发改委、科技部等十部委联合颁布了创业投资企业管理暂行办法，指出促进创业投资企业发展，规范其投资运作，鼓励其投资中小企业特别是中小高新技术企业。06年8月，第十届全国人民代表大会常务委员会修订合伙企业法。07年6月，合伙企业法生效，给中国PE带来一缕新鲜空气08年北京、天津、上海、深圳纷纷出台相应政策鼓励创业投资发展。08年9月，深交所修改了股票上市规则，对比旧规，创投企业在上市前12个月内通过增资扩股方式投资的，锁定期由原来36个月变更为12个月。社保决定向两家股权投资基金各投资20亿元人民币