(精品)新世纪国际金融资本流动的趋向--影响及我国的对策---副本

精品新世纪国际金融资本流动的趋向、影响及我国的对策彭金荣 摘要：国际金融资本流动在新世纪将呈现巨额化、高速化、虚拟化和向新兴资本市场无序集中的趋向，必将对世界经济的发展产生双重影响。面对金融国际化加速发展的形势，我国为在国际经济竞争中立于不败之地，应趋利弊害，注重积极稳妥推进开放、加强监管、深化改革、加强基本建设、参与国际事务等方面防范和化解风险，抓住机遇发展自己。关键词： 金融资本流动 双重影响 防范风险 对外开放 加强监管 key words: flowing of financial capital double effect to prevent the risk opening strengthen supervision国际金融资本是指在国际金融市场（包括外汇、有价证券、衍生金融商品、黄金以及以信贷方式融通资金的市场，本文主要以活跃于前三大市场的资本为研究对象）上投入和流动的资本。世纪之交，随着经济全球化步伐的进一步加快，金融自由化、资本国际化的趋势进一步增强，尤其是计算机、通讯、网络技术的迅速发展和广泛应用，使得一个规模空前、真正的全球金融市场得以形成和迅速发展。与此相联系，作为这一市场中最活跃且构成主体的金融资本的流动也出现新的特点，就此作出深入研究，有利于我们在跨入新世纪之时把握形势，找准对策。（一）进入新世纪后，金融资本在各国间的流动将显现出新的走势。1、在世界金融市场拓展的条件下，资本规模呈巨额化趋向。世纪之交，由于各国逐步放松对外汇市场和资本市场的管制，国际金融资本流动的规模迅速扩大，已经远远超出了国际贸易的规模。以外汇市场的急剧膨胀为例，如今全球每日外汇交易量达到1.2万多亿至1.5万多亿美元，是国际贸易量的100倍。新世纪中，国际金融市场将进一步呈现国际化特征。在各国进一步取消或放松金融管制的基础上，国内金融市场向世界开放，居民和非居民均可享受国家的金融服务业市场准入和经营许可的待遇。国际上，不受或较少受管制约束的境外金融市场（又称离岸金融市场）大量出现，国际银行业务的范围进一步扩大。随着金融国际化的迅速发展和资本自由化的进一步推进，尤其是在发展中国家取消对资本交易支付的限制之后（目前发达国家已经全部取消限制），国际资本大规模流动的势头将异常强劲。2、在现代电子化网络化通讯技术扩大应用的条件下，资本流动呈高速化趋向。新世纪中，高科技和金融业的密切结合是知识经济的首要形式。随着现代科学技术的飞跃发展，在金融资本市场上，当代通讯技术和电子网络技术将得到进一步应用。它不仅使各个金融市场通过电报、电话、电传、网络等方式进行的电子交易不断发展，形成由电子计算机和电话线连接、24小时不间断交易的一体化金融资本市场，而且使巨额资金的交叉流动完全超越时空限制，大大简化了国家间资金的划拨和结算程序，使全球范围内的资金调拨和融通得以在极短的时间内完成。在这种条件下，调动巨额资金只需打个电话或操作几下键盘，天文数字的交易瞬间即可成交，资金也可以每秒钟30万公里的光速移动。巨额资本的高速流动将成为各国经济发展必须面对的现实。 3、在金融衍生产品交易扩张的条件下，虚拟投机资本呈迅速增大趋向。知识的进步、现代科学技术的发展，推动了金融创新，使得金融衍生产品的种类和交易得到迅速发展。金融衍生产品作为近年来迅速发展起来的投资工具，是从利率、货币、股票、债券等传统金融产品衍生而来的金融工具的总称，有利于投资者转移风险。从其本质来说，衍生金融商品是一种通过预测利率、汇率、股价等的趋势以支付少量保证金而签订的合约，签约方有义务或可以有选择地在未来某个时期内买进或卖出特定的金融产品。由于市场利率、汇率、股票价格等是一个变量，尤其汇率和股票价格等对客观经济环境的反映具有极强的灵敏性，因而预测失误产生的风险又是很大的。交易得手可以使投机者瞬间暴富，风险发生又会使资本遭受损失甚至全部化为乌有。这一特征还会被短期投机者所利用，引起巨额资本频繁地流进与流出。正是这种新的投资工具通过多项资本虚拟化使循环资本得到扩张。尤其在科学技术飞速发展的条件下，大规模国际游资的相当部分会凭借现代通讯手段，利用各种投资工具，特别是金融衍生工具进行多重组合投资，铺天盖地而来，呼风唤雨而去，破坏力极大。发生在19971998年的东南亚金融危机已初步预示了未来的前景。4、在资本管制放松的条件下，国际游资呈向新兴资本市场无序集中趋向。 国际游资又称国际投机资本，是指那些没有固定投资领域，以追逐高额短期利润为目的而在各市场间移动的资本。它们根据预测，利用汇率变动、利率变动、证券价格变动等情况，尤其善于对那些暴露出政策缺口和经济建设中出现问题的发展中国家和地区的新兴资本市场频繁进攻。由于新兴资本市场建立及存在时间短、法律及管理不健全、投资人心理不成熟、投机性强等特征，也由于在新世纪中发展中国家和地区国内金融市场开放步伐会加快、巨额资本出入自由度将加大、抗拒风险经验和能力仍不足等原因，新兴资本市场有着比已经完全成熟的市场经济国家大得多的投机取胜机会，因而成为国际游资竞相猎取的对象。 （二）国际金融资本的加速和巨额流动对新世纪中世界经济发展具有双重影响。其积极影响在于： 1、将推动世界经济一体化的进一步发展。世界经济一体化的进一步发展仍将通过金融一体化推动。首先，金融交易的无国界化和金融产品全球交易的自由化，再加上金融机构全球扩张所形成的国际网络，不仅使巨额资金在万里之外能够瞬间调动，而且促使世界主要金融市场国际资本价格以及统一国际规则的形成。其次，国际金融资本市场规模的扩大，巨额资本的国际游动，会使国际贸易的融资更为便利，尤其体现在是短期贸易的融资和避险之上。这将在更大程度上推动国际贸易的发展，并进而推动世界经济一体化的进程。2、将促使全球性融资和国际资本的有效配置更为便捷。与从商业金融机构得到贷款这种传统的间接融资方式相比，直接融资工具的运用，会使大规模融资的成本大大降低，全球金融交易规模进一步扩大。而且大量新型的证券化融资在突破传统国际信贷中品种、期限、方式和交易条件等等限制的基础上，使融资、交易更为迅速。此外，在金融市场全球化、规模扩大化的条件下，一批发展中国家的新兴金融市场崛起，使得发展中国家的资金融通更为便利。发达国家的巨额过剩资本在寻找资本缺乏、投资收益率高的场所，而发展中国家的新兴证券市场为筹集到更多资金正以较高的回报率予以吸引。由此，资金的供给和需求汇合在一起，两类不同的国家形成资金上的相互依赖和相互补充，实现国际资本的有效配置并进而推动经济的发展。3、将促进金融监管的不断加强和法规的不断完善。随着金融创新品种的出现，证券化趋势的增强和资本市场全球化的发展，一国金融机构面临着更为激烈、范围更大的竞争，由此经营风险不断加大。近年来，金融机构破产案的不断发生就是证明。尤其是自90年代以来不断爆发的金融危机(1992年发生在欧洲的金融危机、1994年墨西哥金融危机、1997-1998年的亚洲金融危机及1999年1月的巴西雷亚尔货币危机)，使各国及国际社会认识到，单纯的放松监管已经被事实证明是导致金融动荡的重要原因。因此，对金融机构进行规范、完善的监管得到了世界上众多国家的响应，形成了全球范围内对国际金融资本市场要求监控和管制的热潮，并进而推动各国及全球资本市场法规的制定。4、将带来金融衍生产品市场的快速发展。由于国际金融资本巨额流动造成汇率、利率的频繁波动，从而使得衍生金融产品市场的发展有了必要性。这种新的交易品种在70年代初一问世，就出现了旺盛的发展势头，在世界上得到了广泛的认同。它不仅成为金融资本多元化投资，以规避金融原生品价格风险的工具，而且因提供未来价格信息，对于引导国际投资、生产、贸易和金融活动的运行，促进世界资源的优化配置，产生了重要作用。在新世纪，随着金融资本流动的规模增大和各国的进一步开放以及发展中国家的市场经济发育成熟，金融衍生产品交易将在一些国家乃至全世界得到扩张。新的金融工具的发展，国际金融资产的膨胀，将加速国际金融市场的发展。 国际金融资本巨额和加速流动的消极影响在于：1、增加国际金融市场的动荡和监管难度。国际间巨额资本的流动，尤其是短期投机套利资金的频繁出入，使国际金融市场的动荡成为常态，使得各国生活在一个不确定的世界之中。更为严重的是，它还产生了巨大的波及效应和放大效应，由一国引发之后，冲击波可以迅速扩散到若干国家。这种效应使各国的国内经济政策和国际干预的效力大大减弱。如以19971998年发生的由泰国作为导火索，迅速漫延至整个亚洲乃至影响全球的金融危机为例，其不仅波及、放大效应明显，而且恶果已经超出了国际金融组织的权力和控制力之所及。国际金融组织曾几次进行干预，但收效甚微。2、引起汇价的大起大落和汇率制度的不正常变动。国际金融市场上的巨额资金以外币形式由一国频繁地流进或流出，必然使得该国外汇市场供求迅速变化，引起汇价大起大落。在现行浮动汇率制且是多种浮动形式的条件下，那些实行钉住浮动或管理浮动汇率制度的国家为维系原有汇率制度就要对外汇市场进行干预，投入或吸纳外汇以求得市场的平衡。当一国因外汇流出数额大、时间快而没有能力进行干预时，原有的汇率制度只得改变，转为实行自由浮动汇率制。这种变化又成为国际金融市场上投机资本获取丰厚利润的渠道，与此同时，也给被攫取利润的对象国带来了巨大的资本损失和国际收支的失衡。3、误导国际资本的配置并引起资本流入的不平衡。巨额资本尤其是投机资本在国际金融市场上寻找目标，常常以泡沫成分大、投机气氛浓的市场为对象，而这些国家和地区的市场并不一定是资金缺乏的市场，而且常常不急需外来资金。大量投机资金流向该类市场进行活动造成了各种经济信号的严重失真，从而难以引导资金在国际金融市场上和不同国家间合理地配置和流动。由此造成的一个结果是，那些急需资金，较为落后，资本市场欠发展的国家更难以获得资金。（三） 我国作为一个发展中的大国，在新世纪有着更为繁重的改革、发展任务，并将跨入对外开放的新阶段。面对客观存在的国际金融资本流动的未来趋向及其对各国经济和世界经济的双重影响，我们应以积极的姿态抓住机遇，迎接挑战，仅就金融领域来说，需主要采取以下做法。1、积极稳妥地推进金融市场的对外开放，有计划有步骤地放开对资本项目自由兑换的控制。面对国际金融资本巨额流动的状况，我国应顺势而为，加大引进资金的力度和步伐，充分利用国际金融资本填补经济建设中的资金缺口，扩展对外贸易，促进技术进步和产业结构的调整升级。但是加快开放，不等于一下子完全放开金融资本市场。因为金融领域对外开放的程度和力度取决于诸多因素，包括经济发展速度、金融体制改革的进程、国内金融机构的竞争力、金融法规的完善程度、中央银行的监管水平以及世界经济和国际金融市场的变化等。故此，我国金融资本市场的开放应当采取积极稳妥、循序渐进的方式，注意有步骤有计划地推进。近年一些国家和地区发生金融危机的一个重要原因就是国内金融改革的进程把握不准，处置不当。我们应吸取其中的教训，对资本项目放开采取先易后难、宽入严出的原则。具体措施可以包括：先放开对资本流入的控制，后放开对资本流出的控制；先放开对长期资本的控制，后放开对短期资本的控制；先放开对直接投资的管制，再放开对间接投资的管制；先放开对银行贷款的控制，再放开证券投资的控制；先放宽对金融机构的限制，再放宽对居民的管制；先放开对外汇指定银行的限制，再放开对非银行金融机构的限制等。2、加强对金融机构、金融市场的严格管理和对外商投资企业的监管。首先，加强对金融机构的严格管理。为健全银行业务和提高银行的应变能力，应根据国际有关银行业监管的规定，加强对资本充足率、资产流动性、风险管理与控制能力的监管，如以资本充足率为例，应按照国际标准进一步充实银行的资本金，以改变我国国有商业银行资本充足率偏低的现状。在亚洲金融危机中，香港、新加坡之所以较好地承受了冲击，其主要原因是银行经营稳健，两地银行的资本充足率都在15以上。然而我国的这两项指标虽已接近国际通行的8的标准(这一标准在实践中已被证明偏低)，但距离达到实际需要的较高标准还有很大距离。对于银行资金的放贷，应吸收周边国家的教训，限制向回报率较差、容易造成呆坏账的行业和企业提供贷款，限制向非生产性活动提供贷款，停止贷给不能偿还现有债务的企业。其次，加强对金融市场的监管。中国的股票交易市场自1990年上海证券交易所运营以来，已有了10年的历史，因属新兴证券市场，必然具有不成熟市场的很多特征，如投机性强，规范不严格，违规事件多等。如果处理不好，就会有悖于政府的初衷，给经济发展造成极大的负面影响。因而，必须加大力度强化对市场的监管，防止股市泡沫的过度出现。同时，为打击外汇市场上的套汇、骗汇行为，应加强对外汇指定银行的监管，对有疑点的报关单采用快捷方式向海关及有关部门检查，防止利用假单证骗汇。至于金融衍生产品，随着中国经济市场化的推进和金融市场的健全，其交易的扩大也具有必然趋势，要注意在具备对这一市场监管能力时，再逐步放开。最后，加强对外商投资企业和其他涉外机构的监管。这一点在中国加入世界贸易组织，大量外企和机构进入后尤其重要。如对外资银行，要建立有效的风险监管体系，在中央银行法、商业银行法的基础上，制订外国银行法，全面规范外资银行在我国国内的经营活动。对其他外商投资企业要实行外商投资企业外汇登记制度；对其外汇债务情况、外方应得利润、利润再投资等进行监督；建立外商投资企业利润汇出的备案制度等。3、加快金融体制改革，加强金融产业基本建设 。同发达国家和部分发展中国家相比，我国的金融体制严重滞后，金融机构脆弱，防范和消除金融风险的能力有限。可是，“入世”在即，金融资本市场的扩大开放已在眼前，甚至可以说其完全放开只是时间问题。为从根本上消除金融危机的各种隐患，必须尽快深化金融体制的改革，加大金融体制创新的力度，紧跟现代国际金融发展的步伐，建立与社会主义市场经济发展相适应的现代金融机构体系、金融市场体系和金融调控监管体系，构建现代金融制度。这不仅关系到新世纪我国金融能否安全、高效、稳健运行，而且决定着我国经济能否快速、健康、稳定发展。与此同时，还要充分发挥高新技术在维护国家金融安全中的作用，加快金融计算机化管理和监控的步伐。适应现代金融发展的需要，加快改革我国现代金融教育体制，高速度培养现代金融人才特别是高级人才。逐步组建几个实力雄厚、具有国际竞争力的跨国经营机构。4、参与国际金融事务，为建立国际金融新秩序做出贡献。在当前的国际金融体系中，美国等西方国家凭借其强大的金融实力占据有利地位，妄图操纵国际金融体制改革的进程和方向。但不容忽视的是，我国是当今世界最大的发展中国家，经济自1952年以来以年均7.7的速度增长， 1999年经济总量排在美、日、德