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1/3煤炭行业周期波动趋缓看好规模优势企业煤炭股价经历了急速下跌又于近期反弹走强，使得投资者对煤炭股走势的心态是心存疑虑。我们认为价格的季节波动是市场煤价运行的一大属性。煤炭上市公司煤炭综合售价在XX年1季度高位回调4060元/吨是供需各方均可接受的，即煤炭价格较高位回落1015。国家加强对煤炭工业规划管理，促使行业向良性循环方向发展，行业改善空间巨大，行业周期波动会趋于平缓。煤炭股的投资机会要大于行业周期波动影响公司业绩增长的风险。投资要点根据行业历史发展周期判断，周期跨度大致为8年，本轮煤炭增长周期从1999年低谷开始已经历时近6年，预计煤炭市场下行调整期将持续12年。2/3煤炭上市公司106元的平均吨煤利润水平，有偏高之嫌。我们判断，上市公司煤炭综合售价从高位回调4060元/吨是供需各方均可接受的，即煤炭价格较高位回落1015。我国煤炭上市公司与发达国家相比差距主要体现在生产企业都附带有大量的企业办社会资产；企业缺少长期稳定的购销合同以及在综合化经营水平上的落后。以上两方面因素决定，我国煤炭上市公司估值与发达国家有差距。行业改善空间巨大。国务院颁布首个煤炭工业纲领性文件，将促使行业向良性循环方向发展，行业经济周期波动将会趋向平缓。从长远分析，煤炭上市公司值得投资者关注和投资，尤其是在估值逐步与国际接轨、股权分置改革进一步提升流通股价值的现阶段，立足公司基本面，投资价值机会要大于行业周期波动影响公司业绩增长的风险。LOCALHOST通过REP估值比较分析，当前神火股份、上海能源、兖州煤业股价水平仍然较低，可积极关注。但理论估值结果与实际会存在一定差距，当各公司股价与估值水平相当时，我们特别看
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