流动性风险论文关于银行间债券市场流动性风险成因相关建议论文范文参考资料

流动性风险论文关于银行间债券市场流动性风险成因相关建议论文范文参考资料 摘要：我国银行间债券市场自1997年建立以来，经过近二十年的发展，已发展成为各类金融主体共同参与、兼具资本市场和货币市场双重功能的场外交易市场，其在资源配置、流动性管理、货币政策实施等各方面发挥重要作用。近年来，银行间债市场迅猛发展，交易工具不断丰富，投资规模成倍递增，已成为各类金融机构固定收益投资的重要组成部分。在业务快速发展的同时，各类风险也随之显现，本文从银行间债券市场投资者的交易行为和风险管理现状出发，分析其面临的流动性风险及其成因，并提出相关建议。 关键词：银行间债券市场流动性风险风险管理 经过几十年来，尤其是改革开放以来的发展，我国债券市场已经形成了以银行间债券市场为主体的债券市场，其在直接融资渠道建设、利率市场化、社会资源配置等各个方面，发挥着越来越重要的作用。 随着市场的不断发展，投资者的数量的不断增多，类型不断丰富，银行间债券市场现有投资者主要包括商业银行、证券公司、保险公司、基金公司以及各类基金产品，其中各类基金产品的数量最多，投资也最为活跃，而商业银行主要以资金融出为主，为其获得固定、稳健的资产收益。 我国债券市场由银行间市场、交易所市场和商业银行柜台市场三个基本子市场组成。现有各类债券分别登记托管在*国债登记结算有限公司（以下简称“*结算公司”）、银行间市场清算所股份有限公司（以下简称“上海清算所”）和中国证券登记结算有限责任公司（以下简称“中国结算”）。截至xx年末，全国银行间债券市场总托管量达到44.78万亿元，其中，*结算公司托管债券35.05万亿元，占全市场78.25%；上海清算所托管债券7.31万亿元，占全市场16.32%；交易所托管债券2.43万亿元，占全市场5.43%。xx年，银行间债券市场现券和回购交易结算量为673.88万亿元，同比增长91.36%。其中，现券结算量为85.73万亿元，同比提高111.09%；回购交易结算量为588.14万亿元，同比增长88.79%，比上年提高了51.91%。 流动性通常可以在产品、市场和机构三个层次上进行讨论。产品流动性是指金融产品在市场公允价格上变现的能力。市场流动性是指通过该市场来出售与购买相关金融产品的便利程度。而机构的流动性是指通过将资产变现或对外融资来清偿到期债务的能力。对金融机构而言，流动性风险一般指其持有的资产流动性差和对外融资能力枯竭而造成的损失或破产的可能性。而银行间债券市场的流动性风险主要是负债流动性风险。 按照成因，银行间债券市场投资者面临的流动性风险可分为间接导致的和直接触发的两种。其中，信用风险、操作风险以及市场风险，都有可能间接导致流动性风险的发生，而投资者不当的投资行为、参差不齐的风控水平以及市场的突发事件，也都可直接触发市场投资者的流动性风险。 1.债券违约风险 债券违约，是指债券发行主体不能按照事先达成的债券协议履行其义务的行为，主要包括其相应的付息或兑付义务。近年来，随着信用债市场参与主体的日益丰富，债券市场发生信用事件的频度增加，涉及私募债、公募债及企业债，利息违约和本金违约都有发生，仅xx年，债券市场就发生近20起信用风险事件，其中有部分债券通过股东、政府兜底，或重组等方式最终实现偿付，但债券市场打破刚性兑付已成为事实。由于所持债券存在的违约风险，债券出现大幅贬值，持有者的融资能力变差，进而为其带来流动性风险。 2.交易违约风险 随着市场的不断壮大，市场投资者的数量逐年递增，类型也不断丰富，但其融资能力、风险管理水平参差不齐，信用风险发生的概率也在逐步增大。信用风险通常被定义为交易对手不能正常履行合约而造成损失的风险，又被称为违约风险。信用风险具有传递性，会导致被动违约方的后续交易无法履行，导致信用风险蔓延，并使被动违约方在违约事件影响下，并伴随交易链条的断裂，造成严重的损失，单一投资者的流动性风险，有可能触发整个市场的流动性风险，甚至导致系统性风险。 操作风险是金融市场风险中的重要部分，根据巴塞尔新资本协议的定义，操作风险可以分为由人员、系统、流程和外部事件所引发的四类风险。具体而言，是指由于客户、设计不当的控制体系、控制系统失灵以及不可控事件导致的各类风险。随着金融机构规模的日益庞大和金融工具的日趋复杂，以及金融业务对计算机、网络和其他信息技术的高度依赖，使得一些因操作不当而引发的风险事件造成投资者的意外损失，可能带来很大的甚至是极其严重的后果。 就银行间债券市场而言，随着参与机构种类的不断增多，业务经办人员的专业水平和文化素质差异较大，在交易过程中，因交易人员信息录入有误、操作不当或处理延误而造成的结算失败情况也时有发生，造成的违约事件不仅使参与机构面临严重的信用风险，还有可能造成相关机构的流动性风险。 就银行间债券市场投资者而言，主要面临的是负债流动性风险，即市场参与机构*流不能在数量或者时间上满足债务支出需要，从而迫使机构被动地进行资产负债调整，甚至进行提前清算，甚至导致其资产负债率急剧提高，乃至资不抵债引致破产，进而引发一系列连锁反应，影响金融市场稳定。因银行间债券市场具有交易频繁、交易金额较大、交易链条较长的特点，若个别机构因流动性不足，则有可能造成其后续交易链条中的所有机构都受到牵连，进而对整个市场的稳定性造成影响。 1.杠杆交易 在银行间债券市场，杠杆交易主要是指市场投资者通过各类融资交易获取资金后，再将融入的资金再进行债券投资或其他高收益投资，不断往复地通过这种负债经营的手段，市场成员以较少的自有资金，来撬动较大规模的债券资产，从而放大了投资结果，在获得额外杠杆收益的同时，也承担了额外的风险。 从杠杆交易的实现方式来看，有以下两种：一是“短借长用”，即通过回购业务或现券买卖的方式续作，持续滚动操作融入资金并投资于长期债券，一方面可以获得长期债券较高的票息收益与短期回购较低资金成本之间的利差，另一方面，在市场行情向好时，可以获得债券价格上涨带来的资本利得收益；二是“借钱养券”，即将买入的债券通过回购交易抵押融资，再重新购买新的债券，如此循环，不断放大投融资规模，获得杠杆收益。 在整个市场资金面宽松、利率下行、债市行情向好的情况，投资人可以成倍获取债券价格上涨的收益，但若市场行情变差，资金面紧缩，则容易导致投资人的回购资金链断裂，引发流动性风险，甚至引发整个市场的系统风险。 2.撮合交易 由于投资者对交易对手方以及交易额度有限制，双方不能直接进行交易，这时，则需要中间机构充当桥梁协助其完成交易，以避免内部或外部的某些交易限制或风控要求。市场投资者通过场外议价，达成交易意向，撮合者分别和双方进行交易，自身获取少量手续费。 目前，银行间债券市场此类做法不在少数，部分机构该业务可达到交易量的一半以上，这造成了部分机构债券账户中融入资金远远多于其托管资产的现象，由于其自身债券余额不足，一旦在撮合过程中的上游机构违约，则直接导致后续交易的失败，并有可能为自身的流动性带来危机。 大部分的市场投资者，其机构内部设有专门的风控部门或岗位对交易进行风险把控，日常也按照各行业的监管限制和投资市场的交易规范执行，但在其内控指标的具体规定上有较大差异，主要涉及交易对手方的选定、资金额度的限制、利差的限制、交易类型和投资债券的类型等方面，而对于流动性风险，部分机构并没有具体的应急措施和处置计划，造成了面临流动风险时十分被动。 以xx年为例，5月开始，金融市场的资金利率全线攀升。以三个月国债利率为例，5月7日，其到期利率为2.59%，6月19日升至3.39%，升幅高达30%；银行间隔夜拆借利率更是狂涨，6月20日的拆借利率高达7.66%，比5月7日的2.36%暴涨了2.24倍。同期固定利率企业债券到期收益率也从2.35%陡升到6.97%，涨了近两倍。6月上旬光大银行对兴业银行的违约门事件产生的蝴蝶效应，进一步强化了市场对资金紧缺的猜测和预期，最终导致了债券市场“钱荒”，往日市场上的资金融出方也变得捉襟见肘，而部分市场投资者更是面临着严重的流动性风险。 回购杠杆是一把双刃剑。国际清算银行认为，“回购的杠杆效应在一定程度上对于金融市场投资者的行为来说是必要的，因为它确实在一定程度上提高了资本（作为一种稀缺资源）在市场上的使用效率。然而，它也会导致一定的风险并且需要将杠杆效应控制在一定的范围之内，以便将风险维持在可以接受的程度之上。” 为防范银行间债券市场回购的风险，应将质押券市值缺口、质押比例作为市场投资者内部风险管理的重要监测指标，并使用市场公允估值对正回购质押债券进行逐日盯市。一方面，通过每天对质押债券进行估值和追加操作，确保足额质押，防止质押券市值与回购负债之间的风险敞口过大；另一方面，通过质押债券（尤其是信用类债券）折扣率，对回购杠杆倍数的上限进行控制。 市场投资者要加强对自身业务的风险控制能力，建立完善的监测和预警机制，合理利用回购杠杆率、待偿还资金缺口、交易行为管理等多种监测指标和手段，合理规划投资策略、严格把控交易行为，实现对相关风险的自我监督和自我管理。 对于资金规模小，资产负债结构不均衡，资产变现能力差，管理水平和抗风险能力相对较弱的市场投资者，其抵御流动性风险的能力较弱。 从国际经验看，发达市场除了由央行提供最终