企业价值市场法评估

1、企业价值市场法评估，主讲人：赵纲，企业价值市场法评估内容目录1，企业价值市场法评估简介2，市场法评估的比较公司法3，市场法评估的统一收购法市场法评价是利用活动交易市场中已经交易的类似案例交易信息，通过比较分析来评价企业或股权价值的评价技术。市场法的理论基础是，如果市场公开或交易活跃，相同或相似资产的价值也相同或相似。企业相同或相似的概念：经营产品或类似产品、经营业绩和规模相似、未来增长性相同或类似的企业。2020/6/7，企业价值市场法评价，3，1，企业价值市场法评价简介(续)，2，市场比较法分类：比较公司法(GuidelineCompanyMethod)是与被评价企业相同或类似的上市公司作为比较公司目前国内企业价值评估市场法选择事例不多，但逐渐走上了快速发展的轨道。市场经济的系统不断完善，股权交易市场、产权交易市场交易不断完善，为实施市场法奠定了基础。会计准则的公允价值计量和实际发展需要评价促进了市场法的发展。2020/6/7，企业价值市场法评估，5，1，企业价值市场法评估简介(续)，3，市场法评估的基本阶段：1)比较公司/合并收购案例2)财务报表数据分析，会计政策调整，调整非运营资产价值比率乘数是企业整体或权益价值除以与价值密切相关的一个参数的比率。2020/6/7，企业价值市场法评估，6，1，企业价值市场法评估简介(续)，4)按比较对象调整/修改价值比率乘数5)从按比较对象调整价值比率乘数中调整合理价值比率乘数：平均法(Average)中值或众包法；回归分析(regression)；其他合理的方法；2020/6/7，企业价值市场法评价，7，1，企业价值市场法评价简介(续)，6)在比较对象中，选择合理的价值率乘数作为目标企业的价值率乘数，估计目标企业相关参数，然后作为评价的初步结论计算出的评价结果(ValueIndication)控股溢价/少数股权折价；8)返回非营业资产的净值。2020/6/7，企业价值市场法评价，8，2，市场法评价的比较公司法，比较公司法是上市公司选择比较公司，将比较公司作为“比较对象”，估计被评价企业价值的市场法评价技术。因为比较公司是上市公司，所以可以计算市场价值，很容易计算市场价值的“比较”价值比率乘数。比较公司是上市公司，因此财务数据和其他信息数据容易使用，相关财务分析也容易。比较公司法是企业价值市场法评价中最常用的评价技术。，2020/6/7，企业价值市场法评价，9，2，市场法评价的比较公司法(续)，1，公司选择标准比较：同类行业，主要业务相同或类似财务业务绩效类似增长，2020/6/7，2020活动交易市场必须至少有3个(可行性)。理论上越多越好。但是，实际选择越多，工作量就越大，评估精度不会显着增加到最多10个(经验数据)以下。如果有很多可选对象，则可以提高选择标准的含义，以使可比较对象更接近目标企业。理想数是4-8个好。2020/6/7，企业价值市场法评价，11，1，企业价值市场法评价简介(续)，问题1:国内目标企业是否选择香港或海外上市公司作为比较公司？还是选择外国并购案例作为比较交易案例？戴尔评估目标公司在国内市场的市场价值，因此，您必须选择可能代表国内市场价值的国内上市公司或交易案例。2020/6/7，企业价值市场法评价，12，1，企业价值市场法评价简介(续)，问题2，进一步提问：公司运营的地方在国内，但是否可以选择在香港或海外上市的公司作为比较公司？我们需要评估市场价值应该是交易市场上资产所代表的价格。因此，资产市值主要是“市场”所在地，而不是“资产”所在地，即使公司经营营业场所，但交易市场在国外，也是如此。2020/6/7，企业价值市场法评估，13，2，市场法评估的比较公司法(续)，2，公司财务报表数据分析比较，调整1)目标公司与比较对象之间财务会计政策的差异可能导致的财务数据差异目标企业与比较公司和会计政策的差异：折旧/金融资产可出售到到期为止持有的投资；长期债券投资房地产长期股权投资。非营利负债：交易金融负债。3)目标企业的(非核心)性资产、负债、2020/6/7、企业价值市场法评估、15、2、市场法评估的比较公司法(续)、4)评估目标企业和比较企业财务指标分析资产实现能力比率(lique 财务杠杆比率(LeverageRatio)资产负债比率利润率(ProfitableRatio)销售总利润率资产利润率(ROA)净资产收益率(ROE)预计增长(GrowthRatio)主要营业收入增长率与去年同期相比主要营业价值比率乘数是市场评估中的企业和比较中的公司的“比较分析”的基础。价值比率乘数的本质是“单位价值”的概念。，2020/6/7，企业价值市场法评价，18，2，市场法评价比较公司法(续)，企业价值比率乘数的种类比较：2020/6/7，企业价值市场法评价，19，2，2020/6/7，企业价值市场法评价，23，2，市场法评价的比较公司法(续)，建设价值率乘数与整体投资和股权投资的口径问题“口径”不一致的构成价值率乘数，2020/6/7，企业价值市场法这个结论是我们构成成本率乘数修正系数的依据。2020/6/7，企业价值市场法评价，26，2，市场法评价的比较公司法(续)，在实际运营中，通常需要选择并计算多个、多个价值率乘数，至少应包括收入类价值率乘数和资产类价值率乘数。然后，根据评估对象企业和比较公司的特性分析，确定用作最终评估值的价值率乘数。2020/6/7，企业价值市场法评价，27，2，市场法评价比较公司法(续)，5，企业价值比率乘数的计算时间对企业价值比率乘数的计算期间所谓比较对象企业价值比率乘数是在计算一般可选择的价值比率乘数时使用的财务数据的年数。评价标准之前12个月的值之前5年平均选择价值比率乘数计算期间，主要考虑因素：公司股价的时效性因素比较；异常因素波动可能产生的影响，选择期限长，可以减少异常波动的影响。2020/6/7，企业价值市场法评价，28，2，市场法评价比较公司法(续)，6，调整/修改价值率乘数在计算各比较企业价值率乘数后需要进行调整/修改；调整/修改价值比率乘数包括：调整/修改一般元素：修改的元素会套用至所有值比率乘数。调整/修改个别元素：依个别值百分比乘数进行个别修改。2020/6/7，企业价值市场法评价，29，2，市场法评价的比较公司法(续)，1)一般要素调整/修改：需要价值比率乘数的调整/修改公司的资本化率与被评估企业的资本化率之间的差异进行比较的调整/修改，2020/6/7，企业价值市场法评价，30，2，市场法评价的比较公司法(续)，资本化率调整/修改系数的计算公式，2020/6/7，企业价值市场法评价，31，2我们可以选择WACC作为折扣率，选择合理的增长率g来计算资本化率。2020/6/7，企业价值市场法评价，32，2，市场法评价比较公司法(续)，EBITDA价值比率乘数修正系数EBITDA是整体投资、税前、现金流口径，因此贴现率构建修正系数(2020/2020/6/7，企业价值市场法评价，34，2，市场法评价的比较公司法(续)，销售收入价值比率乘数修正系数配置销售收入路径修正系数时，也需要先进行口径转换。2020/6/7，企业价值市场法评价，35，2，市场法评价的比较公司法(续)，总资产价值比率乘数修正系数配置销售收入路径修正系数时，也需要先进行口径转换。2020/6/7，企业价值市场法评估，36，2，市场法评估的比较公司法(续)，权益投资口径的价值比率乘数净资产价值比率乘数P/E价值比率乘数权益现金流价值比率乘数您可以选择CAPM作为折扣率，选择合理的增长率k计算资本化率。2020/6/7，企业价值市场法评价，37，2，市场法评价比较公司法(续)，净资产价值比率乘数修正系数净资产是权益口径，所以权益，税前现金流口径CAPM是折现率配置修正系数(2020/6/7；计算CAPM。目标企业折扣率的估计，参考收益率法的折扣率估计(请参阅税前/税后)，口径一致。2020/6/7，企业价值市场法评价，39，2，市场法评价比较公司法(续)，公司和目标企业的预计未来增长率比较g估计：预计长期增长率是公司评价基准日以后的长期增长率比较。我们假设比较公司和目标企业都继续经营评价标准日。企业未来的增长率要符合逐渐下降的趋势。也就是说，增长率应该随着时间的推移逐渐降低，理论上，如果时间无限，增长率将指向零。2020/6/7，企业价值市场法评价，40，2，市场法评价比较公司法(续)，其他特殊价值比例乘数实际上是“全投资口径”的价值比例倍数矿山可用库存量价值比例乘数；仓库存储容量价值比率乘数；专家数量价值比率乘数：2020/6/7，企业价值市场法评估，41，2，市场法评估的比较公司法(续)，2)个人因素调整/修改通常仅包含约20%的调整/修改因素(经验数据)修改单个元素必须根据每个类别、每个价值比率乘数情况分别进行调整/修改。2020/6/7，企业价值市场法评估，42，2，市场法评估比较公司法(续)，7，调整/修改后应用价值比率乘数应用价值比率乘数计算分析值比较公司价值比率乘数计算分析值确定方法比较公司价值比率乘数平均值方法(Average)/，2020/6/7，企业价值市场法评估，43，2，市场法评估的比较公司法(续)，8，要估计被评估企业的相关参数确定(Benefit)评估的企业的价值，必须估计被评估企业的相应相关参数。被评估企业的价值包括：2020/6/7；企业价值市场法评估；44