第二章　信用与利率.ppt

1,第二章信用与利率,第一节信用概述第二节信用形式第三节利息与利息率第四节利率的种类第五节利率的决定与变动第六节利率的作用第七节利息与利率理论第八节利率管制与利率市场化,2,本章学习目标,：1理解信用的概念及其内涵；2能够正确区分各种信用形式，并掌握不同信用形式的特点；3理解利息的内涵，正确认识利息的本质；4掌握利息的计算方法；5理解决定与影响利率的因素；6理解利率的作用。,3,第一节信用概述,一、信用的含义道德范畴中的信用：诚信；信誉。经济范畴中的信用：借贷，即是一种以偿还和支付利息为条件的借贷活动。,4,第一节信用概述,二、信用的构成要素（1）信用是一种信任的契约。（2）信用是一种双边的契约。（3）信用是一种债权债务的契约。（4）信用是一种具有时间间隔的契约。（5）信用是一种书面的契约。,5,第一节信用概述,三、信用的产生和发展信用产生的前提条件：剩余产品和私有制。实物借贷与货币借贷。1、高利贷信用：利率高、非生产性2、现代借贷资本信用：利率低、生产性,6,第一节信用概述,四、信用的功能1、促进社会资金的合理利用；2、优化社会资源配置；3、推动经济增长。如何理解现代经济是信用经济？现代信用的消极作用？,7,第二节信用的形式,1、商业信用：工商企业之间以商品赊销和预付货款形式等提供的信用。优点：灵活、直接为商品流通服务、促销。局限性：规模小、授信能力有限；方向性限制；信用期限较短。存在方式：商业票据,4,8,第二节信用的形式,2、银行信用：银行及其他金融机构以货币形式提供的信用。银行信用占现代信用形式的主导地位。（1）具有规模大、成本低、风险小的优势。（2）克服商业信用的局限性：不受方向性限制、授信规模大、期限灵活。（3）为其它信用提供服务。（4）能够创造信用。,9,第二节信用的形式,3、国家信用：国家（政府）为债权人或者债务人的信用形式，主要是国家作为债务人筹措资金的一种信用形式。国家信用的主要形式是发行国债，包括国库券与公债券两种形式。国库券是指1年以内（含1年）还本付息的短期政府债券，主要是为了调节财政短期内的收支不平衡，应付国库的短期支出需要。公债券是1年以上还本付息的长期政府债券，主要是用于弥补财政赤字与其他的非生产性开支，建设公债则用于国家的生产性投资项目。,10,第二节信用的形式,4、消费信用：工商企业、银行或其他金融机构向消费者个人提供的信用。主要形式：商品赊销、分期付款销售、消费信贷。（1）商品的赊销往往是小规模的短期信用，通常指日常零星欠账购买，信用卡消费等。（2）分期付款则是较常见的消费信用形式。主要用于住房、耐用消费品的购买。（3）消费信贷是指银行对购买住房、耐用消费品的个人提供的贷款。思考：发展消费信用的条件和现实意义？,11,第二节信用的形式,5、民间信用6、国际信用,12,第三节利息与利息率,一、利息利息是投资人让渡资本使用权而索要的补偿。补偿由两部分组成：（1）对机会成本的补偿；（2）对风险的补偿。利息实质上是利润的一部分，是利润的特殊转化形式。借贷资本的公式:,13,第三节利息与利息率,这个公式可以分成三个阶段：（1）GG，资本使用权的让渡；（2）中间是资本生产和流通过程，即真正的增殖过程；（3）GG，货币本金和增殖额（利息）的回流。,14,第三节利息与利息率,利息已经被看做是收益的一般形态。任何有收益的事物，都可以通过收益与利率的对比而倒算出它相当于多大的资本金额。这称之为“资本化”。收益资本化在经济生活中被广泛地应用:例1:地价=土地年收益/年利率例2:人力资本价格=年薪/年利率例3:股票价格=股票收益/市场利率,15,第三节利息与利息率,二、利息率利息率简称利率，即一定时期内利息额与借贷资本额的比率，用年利率、月利率、日利率表示。年利率是以年为单位计算利息，按本金的百分之几表示；月利率是以月为单位计算利息，按本金的千分之几表示；日利率是以日为单位计算利息，按本金的万分之几表示。月利率=日利率30；年利率=月利率12。,16,第三节利息与利息率,中国的“厘”：年率1厘，1%；月率1厘，1；日拆1厘，0.1。,17,第三节利息与利息率,三、利息的计算（1）单利计算：指在计算利息额时，不论借贷期限长短，仅按本金计算利息，所生利息不再加入本金重复计算利息。利息IPnr本利和SP（1nr）例：存入的3年定期存款1000元，年息10%。求3年到期时的本利和。S1000（110%3）1300（元）,18,第三节利息与利息率,（2）复利公式：指计算利息时，不仅计算本金的利息，而且还按借贷期限把本金所获得的利息加入本金再计算利息，逐期滚算。VnP（1r）n式中（1r）n也称为复利系数例：存入的3年定期存款1000元，年息10%。求如按复利计算，3年到期时的本利和。V31000（110%）31331（元）,19,第三节利息与利息率,例：存入银行1000元，年利率为12%，计算按年、半年、季、月的复利终值。1按年复利的终值F11000（1+12%）1120（元）2按半年复利的终值F210001+（12%/2）21123.6（元）3按季复利的终值F310001+（12%/4）41125.51（元）4按月复利的终值F410001+（12%/12）121126.83（元）一年中计息次数越多，其终值就越大。,20,第三节利息与利息率,货币的时间价值：在不考虑通货膨胀和风险性等因素下,作为资本使用的货币在使用过程中随着时间的推移而具有增值的能力。单利法和复利法下货币时间价值不同，复利反映利息的本质特征。,21,第三节利息与利息率,富兰克林死于1790年。他在自己的遗嘱中写道，他将分别向波士顿和费城捐赠1000元，捐款将于他死后200年赠出。1990年时，付给费城的捐款已经变成200万，而给波士顿的已达到450万。请问两者的年投资回报率各为多少？对于费城的年回报率，有以下算式:1000=2000000(1+r)200(1+r)200=2000r=3.87%同理我们可以得到波士顿的年投资回报率为4.3%,22,投资翻倍的“72法则”,在利率给定的情况下，一笔投资需要多长时间才能翻倍?“以1%的复利来计息，经过72年以后，你的本金就会变成原来的1倍”。这个公式的好用的地方在于它能以一推十，例如：利用年报酬率为5的投资工具，经过约14.4年（72/5）本金就变成一倍；利用年报酬率为12的投资工具，则仅需六年左右（72/12），就会让一块钱变成两块钱。,23,使时间翻倍的时间长度,利率(%)72律准确值41817.67514.414.2161211.9710.2910.24899.01107.27.271266.121844.19,24,第三节利息与利息率,（3）现值和终值现值：投资期期初的价值。终值：投资期期末的价值。现值和终值之间可以换算，但换算是通过复利进行的。投资方案中的现值和终值的计算：财务管理学中的重点。,25,第三节利息与利息率,贴现：把未来金额折算成现值的过程。贴现中所使用的利率称为贴现率或折现率。,是现值系数。显而易见，现值系数是复利系数的倒数。,26,第三节利息与利息率,例：某企业六年后需要有16万元购买一台新机床，若银行的年利率为10，现在需一次存入银行多少款项？用上式进行计算：,即该企业现在银行存入90315.83元，六年后就可达到16万元的本利和。,27,第三节利息与利息率,例如：假设你现在21岁，每年收益率10%，要想在65岁时成为百万富翁，今天你要一次性拿出多少钱来投资？1000000=P(1+10%)44P=1000000(1+10%)44=15091忽略了税负和其他因素，但是现在你需要的是筹集15091元。,28,第三节利息与利息率,方案第一年年初第二年年初第三年年初第四年年初方案A500万200万200万方案B100万300万600万,选择B方案？,29,第四节利率的种类,一、名义利率与实际利率名义利率是以名义货币表示的利率，即借贷契约或有价证券上载明的利率。实际利率是名义利率扣除通货膨胀因素以后的真实利率。,30,第四节利率的种类,当名义利率通货膨胀率，实际利率为正；当名义利率=通货膨胀率，实际利率为零；当名义利率收入效应时，储蓄利率弹性0；当替代效应收入效应时，储蓄利率弹性利率时，借入投资；*当资本的边际收益率=利率时，自有投资，自有资金不足时借入投资；*当资本的边际收益率H，利率下调；MH，利率上调；M=H，利率不变；M是货币当局调节货币流通的工具，是利率的外生变量，与利率无关。,63,第七节利息与利率理论,可贷资金利率理论基于可贷资金的供求和资金的流量分析来寻求利率变动的原因。由于可贷资金总量很大程度上受中央银行控制，因此政府的货币政策也作为利率决定因素而得到考虑。,64,第七节利息与利率理论,理论特点：1、既反对古典学派忽略了货币因素，也不同意凯恩斯完全否定实际因素；2、可贷资金供求决定均衡利率，但这时并不一定能保证商品市场与货币市场同时均衡，利率无法保持稳定，理论仍不完善。,65,第七节利息与利率理论,（4）希克斯汉森模型（ISLM模型）凯恩斯主义经济学理论的完全综合利率是由商品市场和货币市场同时达到均衡时决定的。,66,0,IS曲线的推导,rA,rB,IA,IB,SA,I=S,SB,YA,YB,r,I,S,Y,A,B,67,LM曲线的推导,0,rA,rB,LA,LB,LA,M=L1+L2,LB,YA,YB,r,Y,L2,L1,B,A,68,LM,r,Y(收入）,IS,E,0,A,B,re,r1,r2,Y2,Y1,Ye,69,第七节利息与利率理论,IS曲线上，利率在商品市场均衡条件下引起收入反向变动；LM曲线上，收入在货币市场均衡条件下引起利率同向变动。,70,第七节利息与利率理论,只有在IS曲线与LM曲线相交时，其交E上的收入和利率才是均衡的收入水平和利率水平，因为这时商品市场与货币市场都是均衡的。任何偏离该E点的情况都会导致经济的自发调节，从理论上讲，将产生向E点逼近的压力，促使利率和收入在相互决定的过程中达到均衡。,71,第七节利息与利率理论,理论特点：1、与前三种理论比较，考虑到收入的因素；2、克服了古典学派利率决定理论只考虑商品市场均衡的缺陷，又克服了凯恩斯学派利率理论只考虑货币市场的缺陷，同时还克服了可贷资金利率理论在兼顾两个市场时忽视两个市场各自均衡的缺陷，因而该模型被认为是解释名义利率决定过程的最成功的理论。,72,第七节利息与利率理论,利率期限结构理论利率的期限结构是指不同期限的利率之间的关系，这可用债券的回报率曲线来表示。目前解释不同期限债券利率之间关系的期限结构理论主要有：1预期理论。2流动性升水和偏好理论。3市场分割理论。,73,第七节利息与利率理论,预期理论（ExpectationTheory）最早由费雪在1896年9月提出的最古老的、最著名的、最容易应用的、定量化的期限结构理论，在资本市场上被广泛用作利率相关证券的定价依据。其基本观点是，利率曲线的形状是由人们对未来利率的预期所决定的，因此，对未来利率的预期是决定现有利率结构的主要因素；长期利率是预期未来短期利率的函数，长期利率等于当期短期利率与预期的未来短期利率之和的平均数。,74,第七节利息与利率理论,流动性偏好理论源自于凯恩斯（1936）和希克斯（JRHicks，1946）的工作，卡尔博特森（JMCulbertson，1957）和范霍恩（1965）也对预期理论进行了修正。该理论认为，由于以下两个原因，短期债券的流动性比长期债券要高：第一，短期债券到期并获得清偿的期限较短；第二，市场变化导致的价格波动比长期债券要小得多，因而更易于定价。故持有长期债券存在风险，而且债券期限越长，风险就会越大。由于存在这种不确定性，以及考虑到投资者具有短期倾向且为风险厌恶（riska-verrx），即投资者对高流动性投资比对低流动性投资更为偏好。,75,第七节利息与利率理论,市场分割理论（marketsegmentationtheory）首先由JM卡伯森在1957年提出，后经由莫迪利亚尼（Modigliani）和萨其（Suteh，1966）归纳整理发展。该理论将不同期限的债券市场视为完全独立和分割的市场。由于市场是分割的，资金不能在长短期市场上自由移动，这样，各种期限债券的利率就由该种债券的供求决定，而不受其他期限债券预期回报率的影响，亦即收益率曲线的不同形状为不同期限债券的供求差异所决定。一般说来，投资者偏好期限较短、利率风险较小的债券。,76,第八节利率管制与利率市场化,利率管制和利率自由化是利率管理体制的两种典型的表现形式。利率管制：政府将利率控制在市场利率以下(低利率）。利率自由化是金融由化的主要内容.金融自由化，主要三个方面：（1）价格自由化；（2）金融产品自由化；（3）市场准入自由化。价格自由化：主要指利率自由化.,77,第八节利率管制与利率市场化,一、其它国家的利率管制与利率市场化（自由化）1.利率管制在各国经济发展初期，战时及战后的一段时间里，由于利率严格管制在较低的水平，企业筹资成本较低，投资增加。同时，由于金融机构利息负担减轻，使其利润不断增加，规模也不断扩大。利率管制确实起到了保护和发展经济、稳定金融的作用。,78,第八节利率管制与利率市场化,利率管制的弊端:导致信贷配给制扭曲资源配置，降低资本产出比率降低金融部门对经济发展的推动作用降低商业银行的经营效率黑市盛行.,79,第八节利率管制与利率市场化,2.利率自由化70年代末80年代初，全球范围开始利率自由化的潮流。,80,第八节利率管制与利率市场化,美国：1933年银行法(Glass-SteagallAct)、“金融脱媒”、金融创新、废除Q条例、1999金融服务现代化法案英国：一次到位、金融改革、次级银行危机、监管问题、德国：全能银行、平稳日本：渐进模式、“自由利率存款”、放松管制、泡沫经济、未完成。,81,第八节利率管制与利率市场化,发达国家的利率自由化的特点：（1）利率自由化是金融自由化的一部分；（2）利率自由化大都有金融机构自发开始；（3）利率自由化是一个渐进的过程；（4）利率自由化的最终目标是利率市场化。,82,第八节利率管制与利率市场化,拉美国家：时间早1970s、速度快、金融自由化内容广泛亚洲国家：韩国：渐进方式泰国：利率、汇率同时自由化,83,第八节利率管制与利率市场化,放松利率管制的时间、步骤和顺序各有不同。渐进方式：大多数国家，如美国、德国、日本、巴西、菲律宾、韩国、泰国等。一步到位方式（从金融压抑状态快速进入完全自由化状态）：英国、法国、瑞典、阿根廷、智利、玻利维亚、乌拉圭、匈牙利等。,84,第八节利率管制与利率市场化,一步到位方式，发达国家（如英国）效果比较好；发展中国家实施利率自由化采取渐进方式的效果好一些。采用渐进放开的国家，步骤基本一致：即先放贷款，后放存款；在存款方面，先放长期，后放短期，先放大额，后放小额。,85,第八节利率管制与利率市场化,利率自由化的结果既有差异，又有相同之处相同：市场机制作用明显增强，大多数发展中国家的实际利率由负转正，并促使了间接货币政策工具的使用。,86,第八节利率管制与利率市场化,发达国家虽然出现一些局部性问题，但对整个经济的影响不大发展中国家的实施效果则不太理想，出现了许多问题：实际利率过高，通货膨胀严重，银行及金融体系危机，道德风险及逆向选择问题泛滥等、甚至影响到整个国家经济的稳定。,87,第八节利率管制与利率市场化,许多发展中国家在金融危机压力下，不得不重新恢复了对利率的管制，利率放松-再管制-再放松反复。,88,第八节利率管制与利率市场化,3、结论：利率自由化的结果与多种因素有关:经济发展程度、宏观经济状况、市场机制健全程度等。利率自由化的效果:发达国家好于发展中国家；亚洲国家好于拉美国家。利率自由化的方式因国而异:金融体系较健全：一步到位，反之，金融压抑、扭曲严重：渐进方式。,89,第八节利率管制与利率市场化,二、我国的利率市场化问题1、我国利率管制的特征：管制严格，利率制定、调整权力在国务院，利率多轨制。2、我国利率市场化的必要性3、我国利率市场化的条件分析,90,第八节利率管制与利率市场化,3.我国利率市场化进程步骤和目标步骤：银行间同业拆借市场利率先行放开。放开债券市场利率。存、贷款利率市场化。（存、贷款利率市场化的思路是“先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额”。）,91,第八节利率管制与利率市场化,中国利率改革的长远目标是建立以市场资金供求为基础,以中央银行基准利率为调控核心,以货币市场利率为中介，由市场资金供求决定各种利率水平的市场利率体系的市场利率管理体系。,92,我国利率市场化改革大事记,1986年，允许金融机构贷款利率可在法定利率基础上适当上浮。1987年，批准温州市为全国金融体制改革和利率市场化试点城市。1993年，颁布国务院关于金融体制改革的决定，为利率市场化环境建设作了部署。1996年，全国统一银行间拆借市场建立，实现银行间同业拆借利率市场化；国债发行正式以价格招标进行，国债利率市场化开始。1997年，银行间债券市场正式启动，放开债券回购和现券交易利率。