论产权制度下财务管理目标的定位

1/5论产权制度下财务管理目标的定位摘要建立企业价值最大化、股东财富最大化和相关者利益最大化三者关系的分析，得出财务管理目标在现代产权制度下具有一致性的结论。关键词现代产权制度；一致性；企业价值最大化；股东财富最大化；相关者利益最大化0引言产权是一个古老的概念，也是一个发展的概念。现代企业产权制度就是人类社会经济长期发展的结果。从私有财产的出现到市场经济的确立这几千年的企业的所有权应该与契约参与各方所承担的风险相一致。上文说到，现代企业是一个由多边契约关系组成的集合体，涉及到各个利益相关者，除了股东，还包括债权人、企业经营者、客户、供应商、员工甚至政府等等，在公司中，由于这几种类型与公司的利益关系不同，所以对公司的产权和收益等也采取了不同的措施股东作为公司的所有者，比较愿意冒风险，因而应规定其必须对所冒风险承担资产责任，其收益分配排在最后；而其他利益相关者风险较小，并且，他们与企业签订契约时，要么其收益已经包含了部分将要承担的风险，要么国家已通过制度上的设计对其利益进行保护。2/5现代产权制度下财务管理的目标具有一致性1企业价值最大化与股东财富最大化的一致性假定企业是继续经营、未来各期的纳税付息前的利润，税率为，风险报酬率为，举债为，平均利率为R。则企业价值最大化和股东财富最大化均可以得出以下两种数学模型由此可以得到在企业债务、所得税率和风险报酬率确定的情况下，企业总价值最大化的模式，是由各期利润拆成现值加总而导出的，企业的各期净利润最大时，企业价值、股东价值最大。LOCALHOST但在一些特定的客观情况下，比如企业未到位等，这时，价值最大化与股东财富最大化目标是否仍然一致呢“现实中并非如此，考虑企业在经营和财务上都存在一定的风险，并从风险对所有者与其他企业的利益关系方带来的不同利益作为研究的切入点，运用期权定价理论对所有者财富进行估值，并以一项财务决策对所有者财富与企业价值的不同进行比较。”运用BLACKSCHOLES模型非常严谨的计算得出“所有者财富最大化和企业价值最大化并不总一致，而是在某些情况下存在一定的矛盾。因此，我们可以说，当债权人和股东没有利益冲突的时候，两者便是等价的。利润最大化就是假定企业财务管理以实现利润最大为目标。企业追求利润最大化，就必须讲求经济核算，加强管理，改进技术，有利于企业资源的合理配置，有利3/5于企业整体经济效益的提高。但是以利润最大化为财务管理目标存在着没有考虑时间价值、没有考虑风险问题、没有反映创造的利润和投入资本之间的关系等问题。这些可能导致企业短期财务决策倾向，影响企业长远发展。双方总会寻求一个均衡点，即双方均可接受的条件。在这一点上，双方各自的边际成立都等于其边际收益，债权人和股东之间由于风险带来的利益冲突便于工作趋于平淡。现代产权制度有助于财务管理目标的统一，这也是其优越性的体现。现代产权制度使相关者利益与股东利益趋于一致举例来说，在一个委托代理框架内，经理人目标是使报酬减去所做的努力成本剩余的部分最大化，股东目标是预期的财富最大化。现代产权制度中的利润分享安排是基于两者的目标和不确定性程度设置的，当直接衡量努力不可能时，奖励高水平努力结果的激励结构能够诱使代理人追求所有者设定的目标。同时，现代产权制度下，股东基于对员工及管理层价值的重视，产生了员工持股计划及管理层持股的可操作性安排。此时，管理人员和员工也具有了股东的身份，促使他们更加为股东最大化而努力。另一方面，企业的所有权是一个养大依存变量。也就是说，当企业处于不同的经营状况时所有权属于不同的主体。张维迎曾做过一个简明扼要的分析设X为企业总收入，W为应4/5付工作的工资，R为债权人的合同收入，为股东所满意的利润。若WRXWR,则企业的所有权属于股东；若WXRRC，则企业的所有权属于债权人；若XW，则企业的所有权属于职工；若XWR时，企业的所有权就属于经理人。综上所述，现代产权结构一方面通过有效的保障所有者以及债权人的权益，从而使公司得以聚合和使用大规模的社会资本，保证经理有充分的经营权和从经营效益中享有收益，工人得到与其工作努力程度相适应的工资，政府得到与其提供公共产品相适应的税收，另一方面，同时可加以严格的责任。这种所有者、经营者等当事人之间恰当的权、益、责的划分，使他们各司其职，各得其所，并且充分调动各方进行“生产性努力”，从而创造更多的社会财富。参考文献1程民选产权与市场M四川西南财经大学出版社,19962傅元略企业资本结构优化理论研究M东北财经大学出版社,19993郭道扬产权改革与会计产权观J财经论丛,XX,4荆新所有者财富最大化与所有者权益最大化的比较分析J财会月刊,20005/55刘成立价值增值动因财务、会计、审计共同的逻辑起点J财会月刊,XX,6刘诗白刘诗白文集