公司并购专题.ppt

公司并购的主题，李青原博士(后)，助教于2009年6月，本演讲的主要内容是：一、并购的定义和类型二、公司并购为何重要，公司并购的动机是什么四、公司并购的业绩经验研究方法五、并购盈亏之谜六、需要解决的问题七、结论：一、并购的定义和类型一、并购是公司资产或股票的控制权但是，在法律程序中，收购所包含的类别，包含吸收合并等复杂内容的收购类型也有所不同。 例如申请收购、协议收购、MBO、LBO，因此研究着眼于狭义收购、国外多数研究申请收购、国内研究股票收购、相关收购。 在研究的时候，需要指出正在考虑收购什么样的东西。 参考：(美)帕特里克a .高根(PatrickA.Gaughan )，合并，收购和公司重组Mergers，acquisitions，andcorporaterestructurings朱宝宪吴亚君机械工业出版社2004 (美) 约瑟夫克拉林格的合并与收购交易管理=mergeerssanjaibhajigandindongdavida.hishleiferrobertb.Noah，2004. dotenderofferscreatevalue？ NewMethodsandEvidence，Finance0412011，EconWPA .补充英语文献可以参考80年代中期以前的收购业绩研究：科普兰和威斯顿，2003，财务理论和公司政策东北财经大学出版社第19，20章Agrawal，a . andJ.F.Jaffe，2000 thepostmergeerperformancepuzzlesing.Cooper anda.Gregory (eds.) jai series : advancedsingersandcacquisitions，jaii 1pp.7-41.Gregor Andrade mark Mitchell，andErikStafford(2001 )，newevidenceandperspectivenmergers，JournalofEconomicPerspectives，vol.15 103-120 5.4国内文献介绍收购业绩研究的中国学者认为，由于中国处于转型经济环境和特殊的金融体制，中国的收购市场和国外的市场环境有很大差异，相关法律规定也有很大差异。 因此，不能简单地应用国外理论来说明中国的购买和业绩。 因此，这些学者的研究与国外研究的显着区别之一是从收购动机开始，重视解释收购公司的长期业绩问题。 他们(主要代表冯根福，2001； 李善民，2002张新，2003； 张宗新认为，不同的并购动机是造成不同业绩的本质原因。 上市公司的并购动机复杂，这种复杂性决定了定价错误的程度和收购对象企业的选择、并购类型、支付方式等并购特征。 国内文献介绍之一：张新2003经济研究年第6期并购重组是否创造价值？本文采用事件研究法和会计研究法，全面分析了1993年至2002年中国上市公司1216起合并重组事件是否创造了价值。 实证研究表明，并购重组为目标公司创造价值，目标公司溢价高达29.05%，对超过20%国际平均水平的并购公司股东产生负面影响，并购公司溢价为-16.76%； 目标公司和收购公司的综合影响，即社会网络效应不明显。 解释：协同效应代理的傲慢假设体制因素转移和重新分配价值，质疑：1.数据集疑似，本文认为1200多家目标公司是上市公司，根据国泰安的数据库，似乎没有。 (见数据)2.对结论的怀疑、合并重组创造了显着价值？ 购买和-60，30 呈直线上升趋势。 在我的小样本研究中，累计超额收益率发生变动，李善民和陈卓、2002、上市公司合并与收购的财富效应、经济研究、11期采用事件研究法对9900年中国证券市场深入的上海两市在349起收购事件中进行了实证研究，结果表明收购给公司股东带来了显着的财富增长国内文献介绍之二：冯根福，吴林江，2001:我国上市公司并购绩效的实证研究，经济研究第1期。采用基于财务指标的综合评价方法测量合并前后绩效变动，分析验证19941998年我国上市公司的合并绩效。 分析结果表明，上市公司并购业绩在整体上升后有下降过程的不同并购类型在并购后不同时期业绩不一致，并且并购前上市公司第一位股东的股票持有率与并购业绩在短期内呈正相关关系。 补充：国内其他参考文献，李增泉，馀谦，王晓坤，2005:掏空、支持与并购重组来自我国上市公司的经验证据，经济研究第1期。 李心丹，朱洪亮，张兵，罗浩，2003:基于DEA的上市公司并购效率研究，经济研究第10期。 李善民，朱滔，陈玉羲，曾昭灿，2004:收购公司与目标公司配对组合绩效的实证分析，经济研究第6期。 李善民，曾昭灶，王彩萍，朱滔，陈玉羲，2004:上市公司并购绩效及其影响因素研究，世界经济第9期李善民，陈玉羲，2002:上市公司兼并与收购的财富效应，经济研究第11期。 六、需要解决的问题，收购公司是否获得异常收益？ 异常收益的原因是什么？ 为什么异常收益对时期数据很敏感，也就是说不同时期的收购业绩不同。 管理者的行为是否违背最大投资价值假说？ 除了管理者和投资者，收购对其他利益主体的影响会影响其他利益主体收购的价值吗？ 例如，投资银行是否为自己的利益推动收购？ 企业文化是否影响与采购整合的中国并购市场，需要进一步检验各种类型、支付方式、规模、股票结构对并购业绩的影响。 能做的事还有很多。 重要的是收集、处理数据，设定合理的测度指标(非经济因素的影响)，有效控制其他解释变量。 试探一种新的实证方法。 有成果。 反垄断法公布如何区分并购效率理论和市场势力理论？ 七、结论，本文不涉及并购的具体操作过程。 这可能是许多同学感兴趣的问题。 例如，通过杠杆收购的小博大精彩，收购谈判过程的起伏，市场上的利润追求，收购利润计算和法律约束，它们可以多见相关书籍。 例如，周春生、融资、收购和公司控制北大2005股股票的要点是了解收购动机，掌握传统研究方法，熟悉现有业绩测量及相应说明的优缺点，收购问题还有很多需要开拓的地方，我想自己研究一下。 要深入