风险与收益率培训资料 (PPT 78页).ppt

5.1风险和收入衡量5.2投资组合风险和收入5.3有效投资组合分析5.4资本资产定价模型，第5章风险和收益率，1，风险和收入定义，5.1风险和收入衡量，公司决定经营中的所有财务活动都有共同点，可能无法实现预期的结果和结果一般而言，预期结果被称为预期收益，影响结果无法实现的可能性的是风险。收入(Return )是指投资机会的未来收入流量超过支出流量的部分。 可用会计流指的是风险或预期收益可能有变化或者预期收益的不确定性，诸如收益额、收益率等可用现金流指的是债券到期收益率、净现值等。 1 .风险为“可衡量的不确定性”；2 .风险为“投资可能出现损失”；2 .个别资产风险和收益的衡量，假设某公司目前可投资100万美元资金，投资期为一年，目前有四个替代投资项目：国库券期为一年，收益率为8%； 公司债券票面销售，优惠券率9%，10年期投资项目1成本100万美元，投资期1年投资项目2成本100万美元，投资期1年。 投资回报率概率分布，1 .期望值期望回报率的尺度，ki-第I类可能回报率P(ki)-第I类可能回报率发生的概率n-可能的情况的数量，12222000000000000，Ki-第I类可能回报率K-期望回报率P(ki)-ki 1 .国库券，2 .公司债券，3 .项目1，4 .项目2，标准偏差提供了资产风险的量化方法。 对于这个指标，可以合理地预测，如果给出下面两种解释的第一种解释：某资产(或投资)的期望收益率和标准偏差，则实际收益率在“期望值加标准偏差”区间为2/3 (约68.26% )。 第二个说明：根据标准偏差，可以比较预期收益相同的两个不同投资的风险。 一般来说，与期待值的偏离度越大，期待收益率的代表越小，即标准偏差越大，风险也越大，反之亦然。 3 .变异系数风险的相对标准，变异系数(CoefficientofVariation-CV )指的是标准偏差与预期收益率之比，也可以转译为方差系数、标准偏差系数、标准方差率。 对期望收益率的标准偏差、期望收益率、各投资方案的变动系数进行了计算，结果总结了1 .国库券、2 .公司债券、3 .项目1、4 .项目2、4种投资方案的风险和收益，5.2投资组合的风险和收益、投资组合(Portfolio )为2种以上资产的组合产生资产多样化效应，降低投资风险。 另一方面，投资组合收益的测定，投资组合的预期收益率是投资组合内个别资产或证券的预期收益率的加权平均。 -投资组合的期待收益率、第I类证券的期待收益率、第I类证券所占的比例、投资组合内的证券数量，例如Supertech公司和Slowpoke公司，现在正在构筑投资组合。 其中，Supertech公司为60%，即w1=0.6； Slowpoke占40%，w2=0.4。 另外，第一步骤3360计算组合中每项资产的期望收益率，计算投资组合的收益，第二步骤3360计算投资组合的期望收益率，和Supertech的期望收益率，Slowpoke的期望收益率，(1)协方差和相关系数(2) 由两项资产构成的投资组合的分散(3)由多项资产构成的投资组合的分散，2，投资组合风险的测量，(1)协方差和相关系数，在证券投资中，该两个指标被用于测量两种金融资产的未来可能收益率的相互关系。1、协方差是两个变量(证券收益率)方差的乘积的期望值。 通常表示为Cov(R1、R2)或12。 计算证券1经济状态I下的收益率的期望值的方差、证券2的经济状态I下的收益率的期望值的方差、经济状态I发生的概率、经济状态可能发生的状况的个数、投资组合的各资产收益率的方差，第二步骤3360计算组合中的各资产的期望收益率、加权平均-0. 0040 、协方差反映了两个资产收益的相互关系。 当两类资产的收益呈正相关，即同步波动时，协方差为正，当两类资产的收益呈负相关，即异步波动时，协方差为负数；3 .当两类资产的收益没有关系时，协方差为零。 2、相关系数等于两个资产收益率的协方差除以两个资产收益率的标准偏差的乘积。 通常表示为Corr(R1、R2)或12。 计算-两种资产收益率的协方差、-资产1的标准偏差、-资产2的标准偏差、-投资组合的各资产收益率的相关系数，第一步骤：计算各资产的期望收益率的标准偏差，第二步骤：计算各资产的期望收益率的相关系数。说明：由于标准偏差始终为正，因此相关系数的符号依赖于协方差的符号。 相关系数为正时，两种资产的收益率呈正相关，2 .相关系数为负时，两种资产的收益率呈负相关，3 .相关系数为零时，两种资产的收益率不相关。 最重要的是相关系数在-1和1之间。其绝对值越接近1，表示其相关度越大。 (2)两个资产组合的分散，1 .组合的分散和标准偏差，-组合的分散，-组合的标准偏差，-组合在第I个经济状况下的收益率，-组合的预期收益率，-第I个经济状况发生的概率，-经济状况的可能数量，-组合投资组合(6:4)、2 .计算投资组合方差的简化公式，表示投资组合方差依赖于投资组合中各种证券方差和各证券之间的方差。 各证券的分散度测定两个证券收益的变动程度，协方差测定两个证券收益之间的相互关系。 例如：投资组合的标准偏差，3 .投资组合的多样性效应，I .首先计算两家公司的标准偏差的加权平均，并比较两个结果：投资组合的标准偏差小于投资组合的各证券标准偏差的加权平均。 投资组合的预期收入是投资组合中每项资产的预期收入的加权平均值。 这就是投资组合多样性的效果。 ii .其次，考察组合多元化效应是在什么情况下存在的，前面的结论表明，如果成立的话，由于存在组合多元化效应，在由两种资产组成的投资组合中，如果他们的收益的相关系数不足1，组合多元化效应就会起作用。 (3)多资产投资组合的分散，1 .多资产投资组合的分散矩阵演示，投资组合的分散计算公式可以用以下矩阵形式表示：1.多资产投资组合的分散矩阵演示，假定当前我们有n资产，因此n 而且，由n个资产构成的投资组合的方差等于n阶矩阵的各数值之和。 2 .把多资产组合分散的公式归纳起来，我们可以把公式代入两个资产组合中，3 .研究组合的多样性效应、组合分散风险的效应，建立了以下三个假设： (1)所有证券都有相同的分散(2)所有协方差相同，作为Cov，(3)所有证券组合中的比重相同，作为1/N。由此，我们得到了投资组合的分散性，证券组合的资产数量增加的话，表明单一证券的风险就会消失，证券组合的资产数量增加的话，证券组合的风险有变得平均的倾向。 因此，我们可以将所有风险分为两部分，通过公司特有风险(diversityfiablerisk ) (unsystematic risk )、市场风险(undeliversiblerisk ) (systematic risk )、投资的组合来解决、投资组合中的证券数、Cov、非系统风险可分散风险公司特有的风险、系统风险不可分散风险市场风险、1、2、3、4、5、结论随着投资组合中资产数的增加， 当总风险正在下降的风险水平接近市场风险时，投资组合的风险不再因投资组合资产数量的增加而增加，此时增加资产数量对降低风险没有效果，反而只增加投资成本。 根据5.3有效投资组合分析，马克维茨投资组合理论，有效投资组合主要包括两个性质的证券或证券投资组合。 一个是同等风险条件下收益最高的证券组合，另一个是同等收益条件下风险最小的证券组合。 这两个证券组合的集合称为有效集合或有效边界。 1、由两种资产组成的有效投资组合，2、由多种资产组成的有效投资组合，3、无风险资产和风险资产组合，1、由两种资产组成的有效投资组合，1 .以一定的相关系数组成的有效投资组合，Supertech， 15.44，25.86，supertech : slowdpoke=6336404，5.5，12.7，17.5，1，MV，2，3，说明：两家公司以6:4的比率计算了构成投资组合的期望收益和方差，实际上，这是我们能够策划的尽可能多的投资组合由这多个投资的组合形成的集合表示为图中的曲线，我们称之为投资机会集合或可执行集合。 分析，投资者通过合理构建这两种股票的组合，可以得到可行的集中点，2 .如果投资者愿意冒险，他可以选择集团3，或者将所有资金投资到Supertech，3 .如果投资者不愿冒险， 他可以选择组合2，也可以选择组合MV，即最小方差的组合4 .投资者不希望有组合1。 结论：从Slowpoke到Supertech的全段曲线被称为可执行的集合，因为投资者只考虑了从最小方差到Supertech的分段，所以从MV到Supertech的曲线被称为“有效集合”和“有效边界”。2 .当相关系数改变时的一组有效投资组合、组合的期望收益(% )、组合的标准偏差(% )、=-1、=-0.1639、=0、=0.5、=1、Slowpoke、Supertech、上图显示了在12=-0.1639时的一组可能投资组合相关系数越小，曲线的弯曲越大。 二、由多种资产构成的有效投资组合集合、投资组合的期望收益(% )、投资组合的标准偏差(% )、MV、x，1，2，3，说明：上图的阴影部分是投资组合中资产种类多的情况下投资组合的机会集合很明显，组合实际上是无限的。 1 .所有可能发生的组合都包括在有限的地区2 .本地区上从MV到x的边界是由多项资产组成的有效组合(有效边界)。 三、无风险资产与无风险资产的组合，无风险资产的标准偏差为0(=0)，即未来收益率无不确定性，实际报酬率始终等于期望报酬率。由于计算1=0，因此p=(1-W1)2对应于总投资的组合始终形成直线，并扩展到从无风险资产选定的风险投资的组合(通常以国库券为代表)。 (2)选择最佳的风险投资组合，由无风险资产Rf和风险投资组合集中点构成的总投资组合中，哪些组合能够在相同风险下以最高收入或相同收入提供最低风险？，Rf，n，m，最佳的风险投资组合是使每个总投资组合的对应点的连接接近有效边界，即图中的Rf和m的连接。 2 .无风险贷款和有效投资边界，m和无风险资产组合模型中，W1是无风险资产的投资比例，W1 W2=1。 对于W10，投资者可以投资自己的资金投资风险性组合m，也可以投资其中一部分没有风险的资产，无风险的借入、无风险的借出、Rm、m、e、f、x、0、CML、Rf可以表示投资者将资金全部投资到没有风险的资产中m表示投资者将资金全部投资到风险组合中(W1=0)，Rf-M表示投资者在无风险资产中投资，即借出(W10 )。 M-X表示投资者以无风险的利率向m借款投资，即投资于借款(如W11、=1、1，则股票收益率的变化被称为比市场组合收益率的变化更大的攻击性股票(3)如果1， 股票收益率的变化被称为守备性股票，小于市场组合收益率的变化3 .公式，结论：任意证券组合的系数是各证券的系数的加权平均值，系数是很好地测定投资组合风险的贡献，因此成为该股票风险的适当测定指标。 三、证券市场线：资本资产价格模型、概念证券市场线(SecurityMarketLine-SML )是描述单一证券(或证券组合)预期收益率与系统风险的线性关系的直线。 2 .式，该式为资本资产定价模型，表明某证券的预期收益与该证券的系数呈线性关联。 假设，期待收益率，系数，Rf，Rm，m，SML，1，=0，则Ri=Rf。 因为零证券标明了无风险证券，所以其期待收益必须等于无风险收益率。 (2)若假定2)=1，则Ri=Rm。 显示为1的证券的期待收益等于市场的平均收益率。 0、证券市场线SML的斜率为(Rm-Rf )，反映了证券市场整体的风险厌恶度。 (1)证券市场线的移动，3 .根据资本资产定价模型，所要求的收益率不仅受测量的系统风险的影响，还受无风险收益率Rf和市场风险补偿率(Rf-Rm )的影响。 如果、期待收益率、Rf、SML、0