收益分配管理培训(PPT 48页).ppt

项目七收益分配管理,学习目标,【技能目标】能运用股利理论能根据企业自身发展目标确定合理的股利政策【知识目标】了解收益分配管理的有关政策规定熟悉我国企业收益分配的一般程序掌握几种常用的股利分配政策,学习内容,任务1收益分配管理规范任务2股利政策选择任务3股利分配方案制定,任务情境:,任务1收益分配管理规范,紫沅股份有限公司2003年初未分配利润账户的贷方余额为37万元，2003年发生亏损100万元，2004-2008年间的每年税前利润为10万元，2009年税前利润为15万元，2010年税利润为40万元。所得税税率为25%，盈余公积金（含公益金）计提比例为15%。问：（1）公司2009年是否应交纳所得税？是否应计提盈余公积金（含公益金）？（2）公司2008年可供给投资者分配的利润是多少？,一、收益分配管理的意义,收益分配集中体现了企业所有者、经营者与职工之间的利益关系2.收益分配是企业再生产的条件以及优化资本结构的重要措施3.收益分配是国家建设资金的重要来源之一,知识链接:,二、收益分配的原则1、依法分配原则;（着眼于处理各方面利益关系）。遵循国家的财经法规，按程序、按比例进行利润分配。2、资本保全原则;企业的收益分配必须以资本保全为前提，以企业的资本金进行分配，属于一种清算行为，而不是收益的分配。,3、兼顾各方面利益原则;（着眼于处理各方面利益关系）。兼顾投资者、经营者、生产者(职工)利益保全投资者资本，保障劳动者权益，保证经营者积极性。4、投资与收益对等原则。（着眼于处理投资者利益关系）。根据投资主体的投资份额进行收益的分配。,三、收益分配程序：,1.弥补以前年度亏损,2.提取法定盈余公积,3.提取法定公益金,4.提取任意盈余公,5.向投资者分配利润或股利,解析：（1）2009年初未分配利润3710010513（万元）（需用以后年度税后利润弥补的亏损）公司2009年应交纳所得税1525%3.75（万元）本年税后利润15-3.7511.25（万元）企业可供分配的利润11.25131.75（万元）因此，不能计提盈余公积金（含公益金）（2）2008年税后利润40（125%）30（万元）可供分配的利润301.7528.25（万元）计提盈余公积金（含公益金）28.2515%4.24（万元）公司2008年可供给投资者分配的利润28.254.2424.01（万元）,任务实施:,任务2股利政策选择,紫缘股份有限公司公司成立于2012年1月1日，2012年度实现的净利润为1000万元，分配现金股利550万元，提取盈余公积450万元（所提盈余公积均已指定用途）。2013年实现的净利润为900万元（不考虑计提法定盈余公积的因素）。2005年计划增加投资，所需资金为700万元。假定公司目标资本结构为自有资金占60%，借入资金占40%。要求：（1）在保持目标资本结构的前提下，计算2014年投资方案所需的自有资金额和需要从外部借入的资金额。（2）在保持目标资本结构的前提下，如果公司执行剩余股利政策。计算2013年度应分配的现金股利。(3）在不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利政策，计算2013年度应分配的现金股利、可用于2014年投资的留存收益和需要额外筹集的资金额。（4）不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利支付率政策，计算该公司的股利支付率和2013年度应分配的现金股利。（5）假定公司2014年面临着从外部筹资的困难，只能从内部筹资，不考虑目标资本结构，计算在此情况下2013年度应分配的现金股利。,任务情境:,一、股利政策股利政策是指在法律允许的范围内，企业是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利的方针及对策。股利政策的最终目标是使公司价值最大化。,知识链接:,(一)股利分配理论企业的股利分配方案既取决于企业的股利政策，又取决于决策者对股利分配的理解与认识，即股利分配理论。股利分配理论是指人们对股利分配的客观规律的科学认识与总结，其核心问题是股利政策与公司价值的关系问题。主要有以下两种较流行的观点：,1.股利无关论股利无关论认为，在一定的假设条件限制下，股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响，投资者不关心公司股利的分配。公司市场价值的高低，是由公司所选择的投资决策的获利能力和风险组合所决定，而与公司的利润分配政策无关。,2.股利相关理论与股利无关理论相反，股利相关理论认为，企业的股利政策会影响股票价格和公司价值。主要观点有以下几种：(1)“手中鸟”理论。(2)信号传递理论。(3)所得税差异理论。(4)代理理论。,二、影响利润分配政策的因素法律因素（1）资本保全约束（2）股利出自盈利（3）偿债能力约束（4）资本积累约束（5）超额累积利润,股东因素股东从自身需要出发，对公司的股利分配往往产生一定的影响。（1）稳定的收入和避税（2）控制权的稀释（3）逃避风险的考虑,公司的因素就公司的经营需要来讲，也存在一些影响股利分配的因素（1）盈余的稳定性（2）资产的流动性（3）举债能力（4）未来投资机会（5）资本成本（6）债务需要,其他因素（1）债务合同约束（2）通货膨胀,三、股利政策1.剩余股利政策采用剩余股利政策时，公司要遵循如下四个步骤：(1)设定目标资本结构，在此资本结构下，公司的加权平均资本将达到最低水平；(2)确定公司的最佳资本预算，并根据公司的目标资本结构预计资金需求中所需增加的权益资本数额；(3)最大限度地使用留存收益来满足资金需求中所需增加的权益资本数额；(4)留存收益在满足公司权益资本增加需求后，若还有剩余再用来发放股利。,剩余股利政策的优点是：留存收益优先保证再投资的需要，有助于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化。剩余股利政策的缺陷是：若完全遵照执行剩余股利政策，股利发放额就会每年随着投资机会和盈利水平的波动而波动。在盈利水平不变的前提下，股利发放额与投资机会的多寡呈反方向变动；而在投资机会维持不变的情况下，股利发放额将与公司盈利呈同方向波动。剩余股利政策不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象，一般适用于公司初创阶段。,2.固定或稳定增长的股利政策固定或稳定增长的股利政策是指公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平或是在此基础上维持某一固定比率逐年稳定增长。公司只有在确信未来应予不会发生逆转时才会宣布实施固定或稳定增长的股利政策。在这一政策下，应首先确定股利分配额，而且该分配额一般不随资金需求的波动而波动。,固定或稳定增长股利政策的优点：(1)由于股利政策本身的信息含量，稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公司的良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。(2)稳定的股利额有助于投资者安排股利收入和支出，有利于吸引那些打算进行长期投资并对股利有很高依赖性的股东。(3)稳定的股利政策可能会不符合剩余股利理论，但考虑到股票市场会受多种因素影响(包括股东的心理状态和其他要求)，为了将股利维持在稳定的水平上，即使推迟某些投资方案或暂时偏离目标资本结构，也可能比降低股利或鼓股利增长率更为有利。,固定或稳定增长股利政策的缺点有，股利的支付与企业的盈利相脱节，即不论公司盈利多少，均要支付固定的或按固定比率增长的股利，这可能会导致企业资金紧缺，财务状况恶化。此外，在企业无利可分的情况下，若依然实施固定或稳定增长的股利政策，也是违反公司法的行为。,3.固定股利支付率政策固定股利支付率政策是指公司将每年净利润的某一固定百分比作为股利分派给股东。这一百分比通常称为股利支付率，股利支付率一经确定，一般不得随意变更。在这一股利政策下，只要公司的税后利润一经计算确定，所派发的股利也就相应确定了。固定股利支付率越高，公司留存的净利润越少。,固定股利支付率的优点：(1)采用固定股利支付率政策，股利与公司盈余紧密地配合，体现了“多盈多分、少盈少分、无盈不分”的股利分配原则。(2)由于公司的获利能力在年度间是经常变动的，因此，每年的股利也应当随着公司收益的变动而变动。采用固定股利支付率政策，公司每年按固定的比例从税后利润中支付现金股利，从企业的支付能力的角度看，这是一种稳定的股利政策。,固定股利支付率的缺点：(1)大多数公司每年的收益很难保持稳定不变，导致年度间的股利额波动较大，由于股利的信号传递作用，波动的股利很容易给投资者带来经营状况不稳定、投资风险较大的不良印象，称为公司的不利因素。(2)容易使公司面临较大的财务压力。这是因为公司实现的盈利多，并不能代表公司有足够的现金流用来支付较多的股利额。(3)合适的固定股利支付率的确定难度比较大。,4.低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策，是指公司事先设定一个较低的正常股利额，每年除了按正常股利额向股东发放股利外，还在公司盈余较多、资金较为充裕的年份向股东发放额外股利。但是，额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高了股利支付率。可以用以下公式表示：YabX其中：Y为每股股利；X为每股收益；a为低正常股利；b为股利支付比率。,低正常股利加额外股利政策的优点：(1)赋予公司较大的灵活性，使公司在股利发放上留有余地，并具有较大的财务弹性。公司可根据每年的具体情况，选择不同的股利发放水平，以稳定和提高股价，进而实现公司价值的最大化。(2)使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。,低正常股利加额外股利政策的缺点：(1)由于年份之间公司盈利的波动使得额外股利不断变化，造成分派的股利不同，容易给投资者收益不稳定的感觉。(2)当公司在较长时间持续发放额外股利后，可能会被股东误认为“正常股利”，一旦取消，传递出的信号可能会使股东认为这是公司财务状况恶化的表现，进而导致股价下跌。,解析：（1）2014年投资方案所需的自有资金额70060420（万元）2014年投资方案所需从外部借入的资金额70040280（万元）或者：2014年投资方案所需从外部借入的资金额700420280（万元）,任务实施：,（2）在保持目标资本结构的前提下，执行剩余股利政策：2013年度应分配的现金股利净利润2014年投资方案所需的自有资金额900420480（万元）,任务实施：,（3）在不考虑目标资本结构的前提下，执行固定股利政策：2013年度应分配的现金股利上年分配的现金股利550（万元）可用于2014年投资的留存收益900550350（万元）2014年投资需要额外筹集的资金额700350350（万元）,任务实施：,（4）在不考虑目标资本结构的前提下，执行固定股利支付率政策：该公司的股利支付率550/1000100552013年度应分配的现金股利55900495（万元）（5）因为公司只能从内部筹资，所以05年的投资需要从04年的净利润中留存700万元，所以2013年度应分配的现金股利900700200（万元）,任务实施：,任务3股利分配方案制定,紫缘股份有限公司（上市公司）在2013年年末资产负债表上的股东权益账户情况如表7-3-1所示。表7-3-1单位：万元,任务情境:,（1）假设股票市价为20元，该公司宣布发放10%的股票股利，即现有股东每持有10股即可获赠1股普通股。发放股票股利后，股东权益有何变化？每股净资产是多少？（2）假设该公司按照1:2的比例进行股票分割。股票分割后，股东权益有何变化？每股净资产是多少？,一、股利支付形式与程序（一）股利支付形式1、现金股利形式（以现金支付的股利）第一，公司要有足够的未指明用途的留存收益；第二，公司要有足够的现金。2、股票股利形式（增发股票支付股利）3、财产股利(用非现金资产支付的股利，如实物股利、证券股利)4、负债股利(以公司负债支付的股利，通常以公司的应付票据支付股利),知识链接:,（二）股利支付程序,董事会宣布发放股利的日期,二、股票分割和股票回购（一）股票分割1、含义股票分割是指将面额较高的股票换成面额较低的股票的行为。股票分割时，发行在外的股数增加，每股面额降低，每股收益下降;但公司价值不变，股东权益总额、股东权益各项目金额及其相互间的比例也不会改变。,2、股票分割的作用(1)降低股票价格。股票分割会使每股市价降低，买卖该股票所需资金量减少，从而可以促进股票的流通和交易。(2)向市场和投资者传递“公司发展前景良好”的信号，有助于提高投资者对公司股票的信心。,（二）股票回购1.股票回购的含义及方式股票回购是股份公司出资购回本公司发行在外的股票，将其作为库藏股或进行注销的行为。股票回购常被看作是对股东的一种特殊回报方式。股票回购的方式主要包括公开市场回购、要约回购和协议回购三种。,2.股票回购的动机在证券市场上，股票回购的动机主要有以下几点：1）现金股利的替代对公司来讲，派发现金股利会对公司产生未来的派现压力，而股票回购属于非正常股利政策，不会对公司产生未来的派现压力。对股东来讲，需要现金的股东可以选择出售股票，不需要现金的股东可以选择继续持有股票。因此，当公司有富余资金，但又不希望通过派现方式进行分配的时候，股票回购可以作为现金股利的一种替代。,2）提高每股收益由于财务上的每股收益指标是以流通在外的股份数作为计算基础，有些公司为了自身形象、上市需求和投资人渴望高回报等原因，采取股票回购的方式来减少实际支付股利的股份数，从而提高每股收益指标。3）改变公司的资本结构股票回购可以改变公司的资本结构，提高财务杠杆水平。,4）传递公司的信息以稳定或提高公司的股价由于信息不对称和预期差异，证券市场上的公司股票价格可能被低估，而过低的股价将会对公司产生负面影响。因此，如果公司认为公司的股价被低估时，可以进行股票回购，以向市场和投资者传递公司真实的投资价值，稳定或提高公司的股价。5）巩固既定控制权或转移公司控制权许多股份公司的大股东为了保证其所代表股份公司的控制权不被改变，往往采取直接或间接的方式回购股票，从而巩固既有的控制权。,6）防止敌意收购股票回购有助于公司管