债券投资分析-报价、收益率、组合管理(ppt 97页).ppt

第四章债券，第一章，第三章债券投资分析，债券市场和债券报价2，债券收益率3，债券分析4，债券的投资组合管理，第四章债券市场和债券报价，第一章债券的定义是，投资者在未来规定期限内可以得到规定现金流流入的承诺之一是政府或公司向社会公众借贷债务。 第四章债券，4，2，债券的特征期限性是债券从发行到本息偿还的期限短期、中期、长期流动性不支付大费用的情况下，资产波动的能力安全债券获得收益和规避风险的能力，第四章债券，5，期限性，决定公司债券发行期限的因素借入目的市场资金供求状况影响个人债券选择期限的因素，本公司资金闲置期限市场资金供求状况。 影响债券流动性的因素影响发行人信用期限的长短利率的形式债券市场状况，第四章债券，7，安全，影响债券安全的因素发行人的信用：发行人能否履行本金兑换承诺； 市场利率：债券价格根据市场利率反转债券的流动性。流动性与安全性成正比。第四章债券，8，3，债券种类根据利息支付方法按期间分类。根据票面利率是否变动，第四章债券、第九章、国债(美国)、短期国债(t-BOM)、长期国债(TreasureNotes)、第四章债券、第十章、国债、流动性、流动性，第4章债券，第12章，通货膨胀保护国债，按年通货膨胀率调整投资者收益，保护投资者免受通货膨胀损失的中长期国债调整过程：按上一年通货膨胀率调整债券面值，按年调整面值以前一年为基准，第4章债券，13章债券交易机制，美国：市场制造者机制中国： 利率，资金是诸多生产要素之一，利率是使用权的价格名义利率和实际利率单利和复利现货利率期货利率期限结构和说明，第4章债券，16章债券，名义利率和实际利率，名义利率以当前货币兑换未来货币的比率缩写为通常利率价格变化时，投资获得的实际收益率实际利率r，第4章债券，17，单利债券的收益直接收益持有期限收益率如何评估到期收益率复合收益预期收益，第四章债券，19，直接收益，直接收益完全根据利率和债券的市价计算。 R=C/P(0)表示保留期收益或损失，第4章债券，20，表示特定保留期债券的收益HPR=(P(1)-P(0) I)/P(0)，第四章债券，21，债券到期收益率，到期收益率为债券投资日到债券偿还为止的平均再收益率。期间发行人不能回购债券，各期间现金流按期支付到期收益，就是使所有未来现金流的现值等于债券市场价格的贴现率。，第四章债券，22，贴现债券的收益，如市场上有债券甲和乙，票面价值分别为一年和两年到期，目前市场上销售的价格分别为943.58元和873.44元。甲：第四章债券，23，定期利息债券收益率，例如，市场上债券c是优惠券债券，面值为1000元，一年支付投资者利息50元，两年到期后给投资者1050元，目前市场上销售的价格为964.27元。c:第四章债券，24，到期收益率计算公式，p:债券的市价；MV:债券的面值或到期值；2:t年度优惠券或利息支付；2y:应收帐款的年度到期收益，第四章应收帐款，25，是，P=900，n=3，C=60，MV=1000，到期收益y=？如果投资者认为合理的到期收益率为9%，该如何做交易决定？900=60/(1y)60/(1y)2 1060/(1y)3y=10.02%，第4章债券，26，如果粗略计算到期收益率，则为：第4章债券，27回购期间收益率：从发行到第一回购期间的收益率为票面价值回购价格到期日，4张债券，28，是，债券特性及市场情况面值：1000元；利率(按半年支付):12%期间：5至第一个回购期间：3年，回购保费10%收益率到期收益率=？回购期间收益率=？第四章债券，29，实现复利率，债券以其他利率再投资利息赚取的复利率。第四章债券，30，计算公式，RCY:每6个月实现汇兑收益；TR:总收入；BC:债券成本；c:每6个月的优惠券利息；I:每6个月的优惠券再投资利率；第四章债券，第31章到期收益率与再实现收益的差异，到期收益优惠券再投资的利率作为到期收益，再收益优惠券再投资的利率不一定是到期收益，第四章债券，32，预期收益率，债券投资分析中债券有违约风险，不能持有到期，投资者必须考虑债券的预期收益率。实际上，如果计算EHPR，对于有违约风险且不能持有到期的债券，不能将直接收益率和到期收益率作为债券投资决策的评价标准。第四章债券，33，例，债券的特点和市场情况面值：1000元利率(年):11%期间：20年债券评级：b市场价格：750元收益率：14.67%到期收益率：14.99%也就是说，在正交坐标系中，债券剩余到期期限是横坐标，债券收益率是用纵坐标绘制的曲线。合理的债券收益率曲线反映了特定时间点(或一天)不同期限债券的到期收益率水平。第四章债券，36，国债收益率曲线，第四章债券，37，运营，投资者可以根据收益率曲线和其他预期变化趋势，采用该投资战略的管理方式。预计收益率曲线基本上没有变动，如果当前收益率曲线是向上倾斜的话，可以购买期限长的债券。如果预期收益率曲线陡，可以购买短期债券出售长期债券。如果收益率曲线预计持平，可以购买长期债券出售短期债券。如果预测正确，以上投资战略可以降低投资者的风险，提高收益。，第四章债券，38，国债收益率(年)，折扣收益率=(100-p)/100360/n有效年度收益率=1 (100-p)/p365该利率在合同中规定，如果签订合同，借款将在未来某个时间偿还本金和利息。第四章债券，40，贴现债券的t年即期利率，正式：贴现债券的现值；贴现债券t年到期；贴现债券t年到期价格；现有贴现债券的利率在未来t年到期。第四章债券，41，是(继续)，先例中债券c是息票债券，票面价值为1000元，现在一年投资者利息50元，到了两年到期，给投资者1050元，一年现货利率6%，目前市场销售的价格分别为964.27元，2年现货利率？第四章债券，42，息票债券的t年即期利率，正式：息票债券的现值；优惠券债券t年向投资者支付的现金；t年到期的即期利率。第四章债券，43，远期外汇：假设一年后资金贷款，两年后偿还，一年贷款期间的利率是合同上未来的利率。一年以后通用的年度即期利率，第四章债券，44，未来利率一般公式，第四章债券，45，利率期限结构，定义：债券的收益率与到期期限之间的关系称为利率的期限结构，用一系列未来利率和本期已知的即期利率构成通常收益率曲线表示，第四章债券，46，收益率曲线类型，向上倾斜等角无偏差预期理论：在平衡状态下，未来预期现货利率=未来利率上调收益曲线：投资者预计未来现货利率上升预期下调收益曲线：投资者预计未来现货利率下降水平收益曲线：投资者预计未来现货利率不会改变，第四章债券，49，流动性偏好理论， 投资者倾向于短期证券短期证券。短期有价证券具有较低的价格风险(提前实现)，流动性过剩=未来利率-预期现货利率下降水平收益曲线：预期现货利率下降水平收益曲线：预期现货利率下降向上收益曲线：预期对现货利率的预期或下降，第4章债券，第50章，市场划分理论，期限不同的证券市场的现货利率为每个市场的现货利率短期资金的市场利率对应于长期资金的市场利率水平利润曲线。* * *等于* * * *。* * *以下* * *第4章债券，51，3，债券分析，债券的价值是影响债券定价的因素债券违约风险，第4章债券，52，债券的价值，证券的实际或唯一值由基本经济变量决定，要确定有价证券的价格，必须估计其唯一值。有价证券的唯一价值估计是证券表示的资产产生的预期现金流的现值。第四章债券，53，证券高油价的估算模型，证券的现值；t期的预计现金流量；投资者应得的回报率。预计期间数。第四章债券，54，估计债券的价值模型，MV:债券的面值或到期值；t年度优惠券或利息支付；债券的贴现率或市场收益(每半年r)；n:应收款的到期年数。，第四章债券，55，同一本书，投资者认为合理的到期收益应为9%，该债券的内部价值是多少？如果P=900，如何确定？V=1024.06NPV=？第4章债券，56，假设是比较债券交易决策、到期收益率的有效市场决策方法：如果确定当前市场价格的到期收益率yy (合理到期收益)，则债券价格被低估，从而导致净现值(NPV)NPV=N-P0:价格必须被低估=0市场利率期间的长期息票利率提前偿还规定了税收待遇流动性拖欠的可能性。第四章债券，58章，债券价格和市场利率，价格和市场利率的反比例价格下跌幅度比 convexity大幅上涨，市场利率，价格，15%，10%，第四章债券，59章，利率敏感度和期限的关系， 按照这两个性质，债券发行人承诺给持有人的现金流大小和支付时间到期日相同时债券价格与市场收益率相反的其他条件，如果利率变化时长期债券价格比短期债券价格变化大，则随着市场利率变化，低息票债券价格变化大的4张债券，61，如10%息票，面值为1000的债券价格，第4章债券，62，是由于收益率上升和下降变化引起的债券价格的逆变化幅度不相等，大大超过了江宽。第四章债券，64章，债券寿命内价格的变化，溢价，折价，t，P，Today，现值，到期日，第四章债券，65，可偿还特性对债券价格的影响，第四章债券对投资者来说，违约风险也称为信用风险。风险溢价基本溢价、收益差额、第四章债券、68、基本溢价和风险溢价、第四章债券、69、收益差额(利差)表示到期期间与具有与公司债券到期收益率相同的优惠券比率的无风险债券到期收益率之间的差额。收益差异=0.987 0.307净利润变动度-0.253无默认营业时间-0.537股票的市值/负债面值-0.275负债市值R=75%，第四章债券，7 0，信用评级评估，债券评级，债券风险大小，3等9级两个主要类别表示包含一级AAA、AA、a和二级BBB评级的投资类。投机包括二等BB、b、3等CCC、CC、c级。第四章债券，71，“质量逃跑”经济状况的好坏影响利益差异的大小，在经济衰退时，债券持有人经常从排名较低的债券转移到排名较高的债券。第四章债券，72，4，债券的投资组合管理，有效期限负管理积极管理，第四章债券，73，有效期限，定义：完全收回利息支付和本金的加权平均年数。以一种与债券相关的支付流的“平均到期时间”来衡量，是债券的平均寿命。第四章债券，74，计算公式，债券的市场价格；t年现金流(利息或本金)；债券的年度到期收入；具有现金流的年数。第四章债券，75，有效期的特征，1，优惠券债券的有效期短于到期期限，无息债券的有效期等于到期期限；2、其他条件相同，优惠券与有效期相反。3、其他条件相同