第五章旅游投资决策

第五章旅游投资决策,本章主要内容：旅游投资决策的基本原理旅游投资决策程序及设计旅游投资决策内容旅游投资决策的方法与风险分析,第一节旅游投资决策基本原理,复习回顾：决策及其类型？,决策是决定组织管理工作成败的关键。决策是实施各项管理职能的保证。,决策是指人们为达到预期目标，提出实现目标的多种方案，并从多种方案中选择最有效的行动方案的过程,按决策的重要性和作用划分：,战略决策是指事关企业兴衰成败、带有全局性、长远性的大政方针所作的决策。战术决策又称管理决策或策略决策，是指为了实现战略目标而作出带有局部性的具体决策。业务决策又称日常管理决策，是指属于日常活动中有关提高效率和效益、合理组织业务活动等方面的决策。,按决策的可靠程度划分：,确定型决策确定型决策的自然状态是确定的，并对于这一状态每一方案的结果也是确定的决策。,确定型决策根据争大利避大害，以及最大损益值原则思考问题,风险型决策风险型决策是有两种或两种以上的自然状态，各种自然状态发生的概率可以预测，对于不同自然状态各方案结果不一样的决策。,风险型决策常遵循原则有：最大期望值和最大可能性原则。,不确定型决策不确定型决策与风险型决策类似，不同的是不确定型决策无法预测各种自然状态的发生概率。,不确定型决策的思考原则有等概率原则、极小极大原则、乐观系数原则等。,旅游决策？,从决策的科考程度分析，旅游投资决策属于风险决策,从旅游投资对旅游业发展的重要性和作用角度分析，旅游投资决策属于战略决策。,一、旅游投资决策的定义,旅游投资决策是为达到一定的旅游投资目标，对有关投资项目在资金投入上的多个方案比较中，选择和确定一个最优方案的过程。,为获取经济或财务收益的旅游投资方案，多属于企业性决策。,为获取包括经济效益在内的综合效益的旅游投资方案，多属于地方和国家决策。为获取特定的经济或非经济效果的旅游投资方案，多属于地方和国家决策。,根据旅游投资目的，旅游投资方案可分为：,二、旅游投资资金运作方式,银行信贷是旅游开发商主要的融资渠道。对旅游资源开发，可以采用项目信贷的方式借款。项目信贷要求自有资本投入25%以上，可向银行贷75%。,1、银行信贷,开发商可使用以下资产作为抵押或质押：土地使用权、相关建筑物的所有权、开发经营权、未来门票或其他收费权等等。目前，银行尚无完善的对旅游资源开发进行贷款的金融工具，但已有企业尝试旅游开发经营权、未来门票收费权等质押的办法，并取得了成功。,2、商业信用融资,若开发规划有足够吸引力，开发商有一定信用，开发中的工程建设，可以通过垫资方式进行。一般情况下，工程垫资可以达到30%40%，若有相应的垫资融资的财务安排，垫资100%也具有可能性。商业信用可以表现在很多方面，若开发能与开放游览同步进行，则可对旅游商品、广告宣传、道路建设、景观建设等多方面进行商业信用融资。,3、信托投资,新的信托法出台以来，信托投资公司已经拥有了很大的运作空间，并创造了一些新的金融工具。其中，以项目和专题方式发行信托投资凭证，引起了各方面的兴趣。目前西部地区正在策划发行西部旅游信托凭证，把西部旅游项目打包，通过信托凭证，向社会集资。,4、国内上市融资,由于存在门票收入不能计入上市公司主营业务收入的限制，目前资源开发类旅游企业较难直接上市。但通过将收入转移到索道等交通工具，以及以宾馆、餐饮、纪念品等项目包装为基础的企业，仍可走上市的道路，也可以吸引上市公司作为配股、增发项目进行投资。,5、政策支持性融资,旅游国债项目扶贫基金支持生态保护项目文物保护项目世界旅游组织规划支持国家及省市旅游产业结构调整基金,6、海外融资,海外融资方式非常多，包括一般债券、股票、高利风险债券、产业投资基金、信托贷款等等。海外融资目前受到一些政策限制，但仍有很多办法可以开展。这需要一家海外投资银行作为承销商，全面进行安排和设计。,7、私募资本融资,开发商对自身的资本结构进行重组改制，设立股份有限公司。开发商以股份有限公司的主发起人身份，向社会定向招募投资人入股，共同作为发起人，形成资本融资。开发商也可以先成立自己绝对控股的有限责任公司或股份有限公司，再向社会定向募股，以增资扩股的方式，引入资本金。战略投资人搭车投资人资产整合,1.旅游投资项目建设的优先顺序原则,属于政府要重点实现的主要目标的旅游工程应排在前列，并以此类推。尽可能用数量指标表示工程项目在实现某一特定目标的程度。,三、旅游投资决策原则,旅游投资项目优先顺序确定的数量指标量,外汇收入指标：某项旅游工程建成后的外汇收入能力反映的是规定时期内所赚取的外汇净额与同期产生这一净额所需国内资金之间的关系。提供就业指标：一项旅游工程提供直接就业的能力可根据该项目有关招用的人次数，或者以该项目向职工所付工资总额占总成本的比例来衡量。,社会文化影响指标：通常难以用数量表示，只能依靠主观判断，由专家小组进行评判，积极作用以正数表示，消极作用以负数表示。鉴于一项旅游工程对当地社会文化各个方面会产生不同份量的影响，因此对各方面给予不同的权数。,环境影响指标以及地区经济不平衡性调整指标,2、旅游投资决策的效益原则,旅游投资决策应该不仅考虑到旅游投资的经济效益，还应综合的考虑到旅游投资的社会效益和生态效益。旅游投资者在确定投资方案的时候，一定要充分的考虑客观条件的限制，在充分考虑到经济效益、社会效益和生态效益三者的博弈关系基础上，确立优化模型，制定行之有效的投资方案，实现持续性投资决策。,为实现持续性旅游投资决策，需找到三者博弈关系的平衡点。如果过多的重视经济效益则会对生态造成一定程度的破坏，使生态效益减少；相反，过多的重视生态效益，则必定会影响旅游产业的经济效益。两者是矛盾的博弈双方，可以将其视为一种静态博弈加以分析。而经济效益和社会效益之间更多的是一种互惠关系，经济效益上来了，人们的消费水平、当地的就业率、知名度等自然会随之上升，进而又对经济效益产生加强作用。那么这里就存在一个社会效益和生态效益之间的静态博弈关系。,第二节旅游投资决策方法与风险分析,旅游投资决策的方法,投资返本法净现值法(NPV）现值指数法(PVI)内部报酬率法(IRR),图表显示标准差和变化分数风险性投资的评价,风险分析,一、投资返本法,1.各年的税后现金量相等时,2.各年的税后现金量不相等时,表54投资方案比较表（单位：元）年份投资方案甲乙020000020000017000050000270000600003700006000047000070000,例如：某酒店有甲、乙两个长期投资方案，具体资料见表5-4。,甲方案的预计回收期=200000/70000=2.86(年),乙方案预计回收期=(4-1)(200000-50000-60000-60000)/70000=330000/70000=3.43(年),如果该酒店的还本期为3年，由于乙方案的还本期大于3年，因而该方案不可取，而甲方案的还本期小于3年，故甲方案是可以接受的方案。投资还本法的优点在于计算简便、易于操作，可以促使企业尽可能缩短投资回收期，但由于这种方法没有考虑货币的时间价值，忽略了投资还本期后的盈利状况，一般只作为投资方案初期的评价指标。,二、净现值法(NPV),净现值法(NPV)是指根据投资方案净现值的正负数来确定该方案是否可行的决策方法,例如，某项目的投资量为3000万元，四年来的税后现金量分别为1500万元、1200万元、900万元和300万元，贴现率为10%，试问该方案是否可以接受?,用NPV法作解：,NPV0该方案是可行的。,三、现值指数法(PVI),在备选原始投资额各不相等的情况下，可采用现值指数法(PVI)来评价各方案的优劣。现值指数(PVI)是指投资方案未来的税后现金量与原始投资量之间的比率。用公式表示如下：现值指数(PVI)当PVI1时，表明备选方案可以接受，其中PVI值最大的为最优方案。当PVI1时，则表明备选方案不能接受。,按照上一例数据计算，其现值指数为：,=,由于PVI1，说明该方案可以接受,不同类型的旅游项目投资决策，投资决策方法也各不相同。,确定型决策,计划投资建设某个旅游项目，经过市场调查和可行性研究后提出三个备选方案，即新建、扩建和改建方案，现在需要对该旅游项目的建设方案进行决策，选择出最佳方案。有关的资料数据如表5-1所示：,表5-1方案收益比较表单位：万元,不确定型决策,小中取大法,即决策者持稳重、审慎的态度，在几种不确定的随机事件中，选择当市场需求量较小时收益值最大的方案作为最优方案的决策方法。,假定各自然状态以相等的机会发展，求出各方案的期望值(用E表示),即决策者持乐观进取的态度，在几种不确定的随机事件中，选择当市场需求量较大时收益值最大的方案作为最优方案的决策方法。,即决策者在几种不确定的随机事件中，选择最小损失值的方案作为最优方案的决策方法,大中取小法,大中取大法,等概率法,例如：拟投资某旅游项目，该旅游项目建成后，其旅游产品的市场需求量出现较大、一般和较小三种情况，由于缺乏详细、准确的资料，对各种情况出现的概率无法估计，在对拟建旅游项目进行可行性研究后，提出了三种可供选择的方案。各方案的收益情况如表5-2所示：,表5-2方案收益比较表单位：万元,假定各自然状态以相等的机会发展，求出各方案的期望值(用E表示)，期望值较大者即为最优方案。E1=1/3(6200+4000-2000)=2733E2=1/3(7600+4700-5600)=2233E3=1/3(5000+2000+1400)=2800,等概率法,从计算结果得知，采用第方案最好，决策者应该对项目进行改建，可以在不同的客源市场需求状态下取得较大收益。,根据表5-2的数据，各方案的损失值如下：当需求量较大时：第I方案的损失值为：7600-6200=1400第方案的损失值为：7600-7600=0第方案的损失值为：7600-5000=2600当需求量一般时：第I方案的损失值为：4700-4000=700第方案的损失值为：4700-4700=0第方案的损失值为：4700-2000=2700当需求量较小时：第I方案的损失值为：1400-(-2000)=3400第方案的损失值为：1400-(-5600)=7000第方案的损失值为：1400-1400=0,大中取小法,风险型决策,某旅游投资项目，有三个备选方案，具体资料数据如表5-3所示：,表5-3各方案损失比较表（单位：万元),根据表5-3中数据，计算各方案的期望收益值如下：E1=5000*0.3+2000*0.5-1000*0.2=2300E2=3000*0.3+2500*0.5-500*0.2=2050E3=2500*0.3+3000*0.5+0*0.2=2250在这三种方案中，第I方案的期望收益值最大，故第I方案为最优方案。,四、风险分析,表5-5投资风险分析(单位：元)市场A方案B方案状况现金收益概率期望收益现金收益概率分布期望收益好4000.31206000.2120中3000.41202800.5140差1000.22000.30总合1.02601.0260,案例一：,表5-5说明，A方案与B方案的期望收益总和相同，均为260万元，但二者的风险程度却不一样。B方案的现金收益在不同的市场状况下的变动幅度较大，即风险性较大。从表5-5中还可以看出，A方案的概率分布相对集中，B方案中的概率分布相对分散，说明后者比前者的风险性大。,例如：某一旅游企业有A、B两个可供选择的投资方案，已知该企业不包含风险因素的贴现率为6%，有关资料如表7-9所示：表7-9(单位：元)年方案A方案B原投资额原投资额01000010000160004000250005000330006000,案例二：,NPVBNPVA方案B仍略优于方案A。,第三节旅游投资决策程序及内容,三、区域旅游投资决策案例分析,新华网北京2006年12月23日电记者从北京市旅游局获悉，“十一五”期间，北京将深化国有旅游企业改革，采取多种方式鼓励多种经济成分投资旅游业，以增强旅游企业乃至旅游产业的活力。根据北京市近日发布十一五旅游业发展规划，北京市将鼓励旅游企业积极引进先进的管理模式和管理集团，加快旅游市场化运作，推动组建跨行业、跨部门、跨地区、跨所有制的大型旅游企业集团。经营、管理、服务长期得不到改善的旅游区（点）将被整改，进行所有权、经营权、管理权的分离。,旅游融资方面，北京将按照旅游资源所有权、管理权和经营权三权分离的原则，以特许、转让和承包方式，广泛吸纳外资和民资。同时，积极推行项目融资、股权置换等融资方式，实现投融资主体多元化。对在增强城市旅游功能方面具有导向性、示范性和公益性的大型旅游项目，将给予立项、规划和优惠投资政策方面的支持。此外，北京还将要求区县财政建立专项的旅游发展资金，并根据奥运旅游和各区县旅游业发展需要保证每年度适当增加，从而进一