wacc模型企业价值评估

财务预测（人民币千元）2014年 EBITDAEBITDA 销售收入100000 线上渠道业务收入40000 线下经销商业务收入60000 减：销售成本-73700 减：营业税金及附加 毛利26300 减：销售费用-20617 减：管理费用-2910 经营利润2773 加：营业外收入/(支出） 税前利润2773 减：企业所得税费用-693 净利润2080 息税前利润（EBIT）2773 加：折旧摊销和费用(D&A)874 息税折旧摊销前利润(EBITDA)3647 资本性支出1000 折旧及摊销总值-874 净流动资本4294 表2单位：千元人民币2014年1-5月2014年 FCFFCF测测算算 净利润-29852080 加：折旧和摊销费用357874 减：资本性支出-17-1000 减：营运资金投资-100434 企业自由现金流-36491988 部分年度调整3649 模拟计算3.4/12 中点折现0.2932 WACC模拟计算0.9574 16% 折现因子（高端）0.9574 WACC模拟计算0.9479 20% 折现因子（低端）0.948 企业自由现金流现值（高端）5397 企业自由现金流现值（低端）5343 表格3终值计算：高端低端 终终值值计计算算（高高WACCWACC） 2021年企业自由现金流 （未考虑营业资金、资本性支出和折旧摊销额） 1793417934 减：营运资金投资-469-469 2021年企业自由现金流1746517465 加权平均资本成本（“WACC”）16%20% 永续增长率（“g”）0.030.03 资本化率（WACC-g)0.130.17 终值134346102735 隐含退出乘数(EV/EBITDA)5.5x4.2x 折现因子0.40520.3297 终值现值5443933869 表格4敏感性分析（限WACC）2014年2015年 WACCWACC自自由由现现金金流流敏敏感感 性性 自由现金流56371187 折现年限0.29321.0863 WACC敏感性调整 10%5481.6551070.251 11%5467.1291059.782 12%5452.7721049.507 13%5438.5791039.421 14%5424.5481029.520 15%5410.6751019.799 表格5 企业终值计算 WACCWACC终终值值敏敏感感性性 F20211746517465 WACC10.0%11.0% 永续增长率3.0%3.0% 资本化率（WACC-g)7.0%8.0% 终值计算256985.00224861.88 折现因子0.510.48 终值现值130793.69107335.55 基于WACC敏感性的分析 单位：千元人民币 WACC10%11% 企业2021终值现值130793.69107335.55 自由现金流现值45719.2444149.11 企业现值176512.92151484.66 加：初始现金值10001000 减：企业现有负债 股权价值177512.92152484.66 表格6基于WACC的数值10%11% 流流动动性性折折扣扣以以及及PEPE敏敏 感感性性分分析析 流动性折价敏感性分析15%150885.99129611.96 流动性折价敏感性分析20%142010.34121987.73 流动性折价敏感性分析25%133134.69114363.50 考虑到对方是战略投资者，流动性不敏感 企业合理估值7100万-15000万 年（单位：千人民币）2014年2015年 预测利润20805198 PE低值25%流动性折价）34.13 1 13 3. .6 66 6 PE高值(25%流动性折价）72.1228.86 EBITDA36477558 企业价值倍数EV/EBITDA19.479.39 表格7WACC定值模型 WACCWACC测测算算过过程程 WACC = Kd * (1-t) * (% Debt) + Ke * (% Equity) Kd=税前债务资本成本 t=有效所得税税率 %Debt=付息债务资本占总投资的比例 Ke=权益资本成本 %Equity=权益资本占总投资的比例 WACC=Ke Rf=5%3.76%3.76% Beta0.80.85 Rm12%12% SRP1%1% ARP WACC=Ke=11.4%11.8% 2015年2016年2017年2018年2019年2020年 160000216000254400279840293832302647 80000120000144000158400166320171310 8000096000110400121440127512131337 -118800-161040-189816-208798-219237-225815 412005496064584710427459576832 -31392-40611-45788-48691-49346-49725 -2878-3121-3386-3635-3809-3892 69301122815410187162144023216 69301122815410187162144023216 -1733-2807-3852-4679-5360-5804 5198842111557140371608017412 69301122815410187162144023216 627787987118712871287 75581201516397199032272724503 100010001000100010001000 -627-787-987-1187-1287-1287 79331147813535147191528915636 2015年2016年2017年2018年2019年2020年 5198842111557140371608017412 627787987118712871287 -1000-1000-1000-1000-1000-1000 -3638-3545-2057-1184-570-347 118746639487130401579717351 1.0862352942.0862352943.0862352944.0862352945.0862352946.086235294 1.08632.08633.08634.08635.08636.0863 0.85110.73370.63250.54530.47010.4052 0.85110.73370.63250.54530.47010.4052 0.82030.68360.56970.47470.39560.3297 0.82030.68360.56970.47470.39560.3297 101034216001711074257031 97431885404619062495720 计算模型F2020*(1+永续）/（WACC-永续） 模型结果137473.3077 2016年2017年2018年2019年2020年 46639487130401579717351 2.08633.08634.08635.08636.0863 求和计算值 3822.1517069.3378833.5389728.3469713.95845719.235 3750.6636874.6188512.8379290.6989193.38144149.108 3681.1366686.9388206.5008876.4038705.00242658.257 3613.4986505.9837913.7658484.0218246.56741241.834 3547.6836331.4547633.9158112.2157815.99939895.335 3483.6266163.0717366.2767759.7407411.38338614.570 17465174651746517465 12.0%13.0%14.0%15.0% 3.0%3.0%3.0%3.0% 9.0%10.0%11.0%12.0% 199877.22179889.50163535.91149907.92 0.450.420.400.37 89534.3475661.6964620.2055680.29 12%13%14%15% 89534.3475661.6964620.2055680.29 42658.2641241.8339895.3338614.57 132192.60116903.52104515.5394294.86 1000100010001000 133192.60117903.52105515.5395294.86 12%13%14%15% 113213.71100218.0089688.2081000.63 106554.0894322.8284412.4376235.89 99894.4588427.6479136.6571471.14 2016年2017年2018年2019年2020年 842111557140371608017412 8 8. .4 43 3 6.145.064.424.08 17.8112.9810.699.338.61 1201516397199032272724503 5.914.333.573.122.90 目前公司没有负债，所以仅计算权益成本 Ke = Rf + Beta * (Rm Rf) + SRP + ARP Rf=无风险利率 Beta=权益的系统风险系数 Rm-Rf等MRP=市场风险溢价 SRP=规模风险溢价 ARP=额外风险溢价（公司特定的） 公司无负债 3.76%3.76%3.76%3.76% 十年期国债利率 0.90.9511.05 相对市场波动,参考sheet2 12%12%12%12% 参考信托投资收益 1%1%1%1% 公司线上第一，线下正在崛起 12.2%12.6% 1 13 3. .0 0% % 13.4% 税前债务资本成本 付息债务资本占总投资的比例 权益资本占总投资的比例 证券代码证券简称Alpha原始Beta调整Beta 000910.SZ大亚科技0.48850.95940.9728 002043.SZ兔宝宝0.46320.91550.9434 002240.SZ威华股份2.5236-0.08490.2731 002259.SZ升达林业0.89370.33830.5567 002354.SZ科冕木业2.16911.04641.0311 002631.SZ德尔家居0.91151.41751.2797 600321.SH国栋建设0.14671.03311.0222 601996.SH丰林集团0.20481.17171.1150 数据来源：WIND 代码000910.SZ002043.SZ002631.SZ 简称大亚科技兔宝宝德尔家居 报告期2014年三季报2014年三季报2014年三季报 行情日期2014年11月03日2014年11月03日2014年11月03日 普通股价值(万元)400,900.00293,455.37401,669.10 优先股价值(万元)0.000.000.00 短期债务(万元)270,542.392,758.773,505.00 长期债务(万元)255.80235.730.00 无风险收益率(%)3.763.763.76 Beta1.091.070.00 市场收益率(%)12.6812.6812.68 股权成本Ke(%)13.5013.303.76 短期利率(%)3.003.003.00 长期利率(%)4.754.754.75 债券调整系数2.002.002.00 所得税率(%)25.0025.0025.00 债务成本Kd(%)4.504.714.50 资本加权平均成本(WACC)(%)9.8713.213.77 总资本(万元)671,698.19296,449.87405,174.10 WACC9 9. .8 87 7% %1 13 3. .2 21 1% %1 13 3. .2 26 6% % 600321.SH600978.SH601996.SH 国栋建设宜华木业丰林集团 2014年三季报2014年三季报2014年三季报 2014年11月03日2014年11月03日 2014年11月03日 377,881.60839,304.42417,800.59 0.000.000.00 57,400