项目贷款与BOT讲义(PPT 67页).ppt

,第九章项目贷款与BOT,一、项目贷款的产生与概念（一）项目贷款的产生20世纪70年代以后，国际金融市场推出一种新型的借贷方式项目贷款(ProjectFinancing)。它是大型工程项目筹措资金的一种新形式。著名的香港九龙海底隧道和我国在20世纪80年代兴建平朔煤矿、广西来宾电厂都是利用这种形式在国际范围内筹措资金的。一般中小型工程项目也可利用这种形式进行筹资。,第九章项目贷款与BOT,（二）概念1.定义：项目贷款是为某一特定工程项目而发放的贷款，它是国际中长期贷款的一种形式。2.担保物1）工程项目的预期经济收益。2）其他参与人对工程停建、不能营运、收益不足以还债等风险所承担的义务。而主办单位的财力与信誉并不是贷款的主要担保对象。,第九章项目贷款与BOT,（三）特点1.贷款人不是凭主办单位的资产与信誉作为发放贷款的考虑原则，而是根据为营建某一工程项目而组成的承办单位的资产状况及该项目完工后所创造出来的经济收益作为发放贷款的考虑原则传统的贷款方式是向主办单位发放贷款，而这种贷款是向承办单位发放贷款。两者的区别见下图,第九章项目贷款与BOT,2）不是一两个单位对该项贷款进行担保，而是与工程项目有利害关系的更多单位对贷款可能发生的风险进行担保，以保证该工程按计划完工、营运，有足够的资金偿还贷款。3）工程所需的资金来源多样化，除从上述来源取得贷款外，还要求外国政府、国际组织给予援助，参与资金融通。,第九章项目贷款与BOT,第九章项目贷款与BOT,项目贷款与传统贷款的区别:传统贷款向主办单位发放；而项目贷款向承办单位发放；传统贷款主要考虑主办单位的资产与信誉；项目贷款考虑承办单位的资产状况以及该具体项目未来可能的经济收益；传统贷款只有一两个单位进行担保；项目贷款是与工程有关的各方进行担保，确保工程按时完成；传统贷款来源单一；工程贷款来源多样化。,二、项目贷款的参与人,(一)主办单位主办单位即项目的主管单位和部门，它从组织上负有督导该项目计划落实的责任。贷款虽非根据主办单位的保证而发放，但如发生意外的情况，导致项目所创造的收人不足以偿付债务时，主办单位在法律上负有拿出差额资金，用以偿债的责任。所以，贷款人发放贷款时，对主办单位的资信情况也十分关注。,第九章项目贷款与BOT,(二)承办单位承办单位也称项目单位，是为工程项目筹措资金并经营该工程的独立组织。承办单位有独资的，也有与外商合资的。(三)外国合伙人承办单位选择一个资力雄厚、信用卓著、经营能力强的外国合伙人的好处在于：(1)可利用其入股的产权基金(Equity)；(2)他有可能对该项目另外提供贷款；(3)他可协助该工程项目从国外市场融通资金。外国合伙人的资信状况是贷款人提供贷款的重要考虑因素。,第九章项目贷款与BOT,(四)贷款人根据工程项目的具体情况，国内外的信贷机构、各国政府和国际金融组织均可成为工程项目的贷款人。(五)设备供应人项目设备的供应人在保证项目按时竣工中起着重要作用。贷款人关心运输机械设备、电力、原材料等供应商的资信与经营作风，这是他们考虑是否发放贷款的因素这一。争取以延期付款方式向供应商支付货款，是承办单位获得信贷资金的一条渠道。,第九章项目贷款与BOT,(六)工程产品的购买人或工程设施的用户偿还项目贷款的资金来源主要依靠项目产品销售或设施供用户使用后的收入。因此，购买人(或用户)承担的购买产品(或使用设施)的合同义务，为贷款的偿还提供了可靠的保证。购买人(或设施用户)有时是一个，有时是几个，他们的资信状况是能否取得贷款的最重要因素。(七)工程师和承包公司工程师和承包公司是工程技术成败的关键因素，他们的技术水平和声誉是能否取得贷款的因素之一。,第九章项目贷款与BOT,(八)外国政府官方保险机构银行等私人信贷机构向工程项目提供贷款，常常以能否取得外国政府官方信贷保险机构的信贷保险为先决条件，这些机构也是项目贷款的主要参与人。(九)托管人(Trustee)在国际大型工程项目的资金筹措中，往往有托管人介入。他的主要职责是直接保管从工程产品购买人(或设施用户)处所收取的款项，用以偿还对贷款人的欠款。托管人保证在贷款债务未清偿前，承办单位不得提取或动用该笔款项。,第九章项目贷款与BOT,三、项目贷款的主要类型项目贷款主要有两种类型。(一)无追索权项目贷款无追索权项目贷款是指贷款机构对项目的主办单位没有任何追索权，只能依靠项目所产生的收益作为还本付息的来源，并可在该项目的资产上设立担保权益，此外，项目主办单位不再提供任何信用担保。如果该项目中途停建或经营失败，其资产或收益不足以清偿全部贷款，贷款人也无权向主办单位追偿。这种类型的项目贷款对贷款人的风险很大，一般很少采用。,第九章项目贷款与BOT,(二)有限追索权的项目贷款这是目前国际上普遍采用的一种项目贷款形式。在这种形式下，贷款人除依赖项目收益作为偿债来源，并可在项目单位的资产上设定担保物权外，还要求与项目完工有利害关系的第三方当事人提供各种担保。当项目不能完工或经营失败，从而项目本身资产或收益不足以清偿债务时，贷款机构有权向上述各担保人追索。但各担保人对项目债务所负的责任，仅以各自所提供的担保金额或按有关协议所承担的义务为限。通常所说的项目贷款，均指这种有限追索权的项目贷款。,第九章项目贷款与BOT,四、项目贷款的担保,做好项目规划与可行性研究是取得项目贷款的前提，但更重要的是项目单位要向贷款人提供各种担保：如项目单位按期还本付息的担保；如无人垫付这部分超支费用，项目就不能及时完工，从而影响贷款偿还，对此也可提出担保；又如项目虽可按时完工，但由于种种原因，完工后开工不足，收益不足，从而影响贷款的偿还，对此也要提出担保。只有通过各种担保形式，将贷款不能偿还的各种风险消除了，项目单位取得项目融资才能实现。,第九章项目贷款与BOT,一、担保形式（一）直接担保1.定义：直接担保即担保人为项目单位(借款人)按期还本付息而向贷款人提供的直接保证。2.类型1）责任担保在项目贷款中常常由主办单位提供直接担保，一旦借款人（即项目单位）违约，则担保人承担连带责任。,2）银行和其他金融机构的担保担保人的主要义务是：“如借款人未按期还本付息，则由担保人承担支付义务。”担保书中其他内容大都是保护贷款人利益的保护性条款。3）购买协议即主办单位与贷款人之间的协议，协议一般约定：“如项目不能按期完工，从而影响项目贷款的偿还，则由主办单位买下所有贷款款项。”,（二）间接担保1.定义：间接担保指担保人为贷款本息的偿还而向贷款人提供的间接保证。2.类型：有四种类型1）货物是否收取均须付款合同：（1）定义：买方(常为主办单位)和卖方(项目单位)达成协议，买方承担按期根据规定的价格向卖方支付最低数量项目产品货款金额的义务，而不问事实上买方是否收到合同项下的产品。,（2）特点：第一，买方必须定期支付；第二，买方的每次支付不得少于某一固定的最低金额，这一固定金额一般与项目单位分期偿还贷款的金额相衔接；第三，买方在合同项下的支付义务是无条件的和不可撤销的，即使买方未收到合同项下的产品，仍须履行支付义务。这就为项目单位分期偿还贷款，奠定了金融基础。,（3）性质：项目单位作为项目产品的卖方与买方签订的这项合同实质上为贷款人收回项目贷款提供了间接保证。（4）支付方式根据贷款人的要求，买方的支付一般交予信托人，由信托人以买方交付的资金分期清偿项目贷款项下的本息。,（5）对主办单位的好处第一，如主办单位无力或不愿意提供直接担保，货物是否收取均须付款合同是国际银团可以接受的一种担保方式；第二，主办单位作为买方，在货物是否收取均须付款合同项下的义务不直接反映在该单位的资产负债表上，不影响其资信及继续融资的能力。,2）设施(或劳务)是否使用均须付款合同项目设施的对项目设施的使用量是否达到合同预定的标准，都必须无条件地支付某一固定最低金额的使用费。设施(或劳务)是否使用均须付款合同为基础设施项目提供了有保证的收入来源，从而为取得项目贷款奠定了基础。,3）取得货物付款合同取得货物付款合同与货物是否收取均须付款合同的共同点是：买方根据合同规定按固定价格，定期支付某一最低数量的产品或劳务的价金；而不同点在于取得货物付款合同项下的支付义务是有条件的，即只有在项目产品交付，或劳务实际提供的情况下，买方才有支付义务。,4）按固定价格与数量供应原材料合同是项目单位与原材料供应商之间签订的一种间接担保合同。合同规定：供应商在规定时间按约定的数量、规格并以固定的价格向项目单位提供原材料；如供应商未能按合同规定提供该项原材料，则由项目单位自行从其他渠道采购，但供应商承担由此而引起的价格损失。,（三）有限担保,1.定义：有限担保(LimitedGuarantee)指担保人在时间上、金额上，或同时在时间和金额上提供的有限担保。在项目贷款的担保中一般均为有限担保。2.类型1）在金额上和时间上的有限担保2）在时间上的有限担保,第九章项目贷款与BOT,完工前费用超支的风险担保通过预订合同的方式予以担保：（1）由发起人担保提供超支资金，并签订不规定限额的承担超支资金协定（2）由贷款人提供一定数额的超支资金（3）由国家银行提供一定金额的备用信贷（4）由项目产品的购买者（或设施用户）提供（5）由希望工程完工的政府机构提供完工后收益不足的风险担保（1）货物取得与否均需付款合同（2）差额支付协议，由工程项目的东道国、中央银行或跨国公司参与对贷款偿付的担保,第九章项目贷款与BOT,（四）抵押担保,即项目单位将设于东道国的项目设施及其他财产抵押给贷款人，以此作为担保。在项目贷款的实践中，有时贷款人还要求项目单位向其转让项目合同项下的权利和权益，如货物是否收取均须付款合同项下的收益，保险赔偿金的收益和承建合同项下的索赔收益等等，以免与项目有关的收益为他人所得，从而为贷款人收回本息提供一定的保证。,（五）默示担保,由项目主办单位或当地政府，根据贷款人或项目单位的要求而签发的一种表示对项目支持的信函，在我国也叫见证书(LetterofWitness)。这种默示担保仅是一种道义承诺，无法律后果，是有些单位不愿对项目单位承担直接或间接担保责任而采取的一种变通办法。,五、项目贷款的好处,1.会减轻一国政府的直接对外负债，提高对外融通资金的能力。2.将来偿还项目贷款的外汇，无须动用国家的财政资金或国家的外汇储备，而来源于产品承购(或设施用户)的公司。3.国家或政府只负完工保证的义务(也可由国内有关单位进行保证)，一旦工程竣工，保证责任也就解除。4.能保证项目的经济效益，降低项目的建设成本。,第九章项目贷款与BOT,5.承办单位一般可与外商合营，共事中便于学习国外先进管理经验，便于培养与训练干部，提高企业的经营管理水平。6.工程贷款所取得的资金在运用过程中，有一部分可采取竞争性的招标方式，与延期付款和补偿贸易方式相比，可望降低设备的货价或工程的造价。7.有助于一国合理地、多样化地利用外资。,第九章项目贷款与BOT,不利之处,1，要向有关方面提供一国国民经济基本情况的各种数据。2，承办单位的成员及组成情况，要征得参加项目贷款有关方面的通过。3，各种保证要通过各方贷款人的审查。,4，手续复杂，联系面广，从项目的初议、各种保证及贷款协议的签订，至最后借到资金着手兴建，往往需几年的时间。5，贷款成本较高并且部分贷款的使用范围受到一定的限制。,第九章项目贷款与BOT,BOT(buildoperatetransfer)即建设经营转让，是指政府通过契约授予私营企业（包括外国企业）以一定期限的特许专营权，许可其融资建设和经营特定的公用基础设施，并准许其通过向用户收取费用或出售产品以清偿贷款，回收投资并赚取利润；特许权期限届满时，该基础设施无偿移交给政府。,第九章项目贷款与BOT,第九章项目贷款与BOT,在国际融资领域BOT不仅仅包含了建设、运营和移交的过程，更主要的是项目融资的一种方式，具有有限追索的特性。所谓项目融资是指以项目本身信用为基础的融资，项目融资是与企业融资相对应的。,第九章项目贷款与BOT,通过项目融资方式融资时，银行只能依靠项目资产或项目的收入回收贷款本金和利息。在这种融资方式中，银行承担的风险较企业融资大得多，如果项目失败了银行可能无法收回贷款本息，因此项目结构往往比较复杂。为了实现这种复杂的结构，需要做大量前期工作，前期费用较高。上述所说的只能依靠项目资产或项目收入回收本金和利息就是无追索权的概念。,第九章项目贷款与BOT,在实际BOT项目运作过程中，政府或项目公司的股东都或多或少地为项目提供一定程度的支持，银行对政府或项目公司股东的追索只限于这种支持的程度，而不能无限的追索，因此项目融资经常是有限追索权的融资。由于BOT项目具有有限追索的特性，BOT项目的债务不计入项目公司股东的资产负债表，这样项目公司股东可以为更多项目筹集建设资金，所以受到了股本投标人的欢迎而被广泛应用。,第九章项目贷款与BOT,特征：1、私营企业基于许可取得通常由政府部门承担的建设和经营特定基础设施的专营权（由招标方式进行）；2、由获专营权的私营企业在特许权期限内负责项目的建设、经营、管理，并用取得的收益偿还贷款；3、特许权期限届满时，项目公司须无偿将该基础设施移交给政府。,演变形势：1、BOO（buildownoperate）即：建设拥有经营。项目一旦建成，项目公司对其拥有所有权，当地政府只是购买项目服务。2、BOOT（buildownoperatetransfer）即：建设拥有经营转让。项目公司对所建项目设施拥有所有权并负责经营，经过一定期限后，再将该项目移交给政府。,第九章项目贷款与BOT,3、BLT（buildleasetransfer）即：建设租赁转让。项目完工后一定期限内出租给第三者，以租赁分期付款方式收回工程投资和运营收益，以后再行将所有权转让给政府。4、BTO（buildtransferoperate）即：建设转让经营。项目的公共性很强，不宜让私营企业在运营期间享有所有权，须在项目完工后转让所有权，其后再由项目公司进行维护经营。,第九章项目贷款与BOT,5、ROT（rehabilitateoperatetransfer）即：修复经营转让项目在使用后，发现损毁，项目设施的所有人进行修复恢复整顿经营转让。6、DBFO（designbuildfinanceoperate）即：设计建设融资经营。7、BT(build-transfer)即：建设转让8、BOOST(buildownoperatesubsidytransfer)即：建设拥有经营补贴转让,第九章项目贷款与BOT,9、ROMT(rehabilitateoperatemaintaintransfer)即：修复经营维修转让10、ROO(rehabilitateownoperate)即：修复拥有经营,第九章项目贷款与BOT,BOOT与BOT的区别：一是所有权的区别。BOT方式，项目建成后，私人只拥有所建成项目的经营权；而BOOT方式，在项目建成后，在规定的期限内，私人既有经营权，也有所有权。二是时间上的差别。采取BOT方式，从项目建成到移交给政府这一段时间一般比采取BOOT方式短一些。每一种BOT形式及其变形，都体现了对于基础设施部分政府所愿意提供的私有化程度。,第九章项目贷款与BOT,BOT意味着一种很低的私有化程度，因为项目设施的所有权并不转移给私人。BOOT代表了一种居中的私有化程度，因为设施的所有权在一定有限的时间内转给私人。最后，就项目设施没有任何时间限制地被私有化并转移给私人而言，BOO代表的是一种最高级别的私有化。换句话说，一国政府所采纳的建设基础设施的不同模式，反映出其所愿意接受的使某一行业私有化的不同程度。,第九章项目贷款与BOT,由于基础设施项目通常直接对社会产生影响，并且要使用到公共资源，诸如土地、公路、铁路、管道、广播电视网等等。因此，基础设施的私有化是一个特别重要的问题。对于运输项目（如收费公路、收费桥梁、铁路等）都是采用BOT方式，因为政府通常不愿将运输网的私有权转交给私人。在动力生产项目方面，通常会采用BOT、BOOT或BOO方式。,第九章项目贷款与BOT,一些国家很重视发电，因此只会和私人签署BOT或是BOOT特许协议。而在电力资源充足的国家（如阿根廷），其政府并不如此重视发电项目，一般会签署一些BOO许可证或特许协议。最后，对于电力的分配和输送，天然气以及石油来说，这类行业通常被认为是关系到一个国家的国计民生，因此建设这类设施一般都采用BOT或BOOT方式。,第九章项目贷款与BOT,BOT与BOO的比较相同点:BOT和BOO模式最重要的相同之处在于，它们都是利用私人投资承担公共基础设施项目。在这两种融资模式中，私人投资者根据东道国政府或政府机构授予的特许协议或许可证，以自己的名义从事授权项目的设计、融资、建设及经营。在特许期，项目公司拥有项目的占有权、收益权以及为特许项目进行投融资、工程设计、施工建设、设备采购、运营管理和合理收费等的权利，并承担对项目设施进行维修、保养的义务。,第九章项目贷款与BOT,在我国，为保证特许权项目的顺利实施，在特许期内，如因我国政府政策调整因素影响，使项目公司受到重大损失的，允许项目公司合理提高经营收费或延长项目公司特许期；对于项目公司偿还贷款本金、利息或红利所需要的外汇，国家保证兑换和外汇出境。但是，项目公司也要承担投融资以及建设、采购设备、维护等方面的风险，政府不提供固定投资回报率的保证，国内金融机构和非金融机构也不为其融资提供担保。,第九章项目贷款与BOT,不同点:BOT与BOO模式最大的不同之处在于，在BOT项目中，项目公司在特许期结束后必须将项目设施交还给政府；而在BOO项目中，项目公司有权不受任何时间限制地拥有并经营项目设施。从BOT的字面含义，也可以推断出基础设施国家独有的含义：作为私人投资者在经济利益驱动下，本着高风险、高回报的原则，投资于基础设施的开发建设。为收回投资并获得投资回报，私人投资者被授权在项目建成后的一定期限内对项目享有经营权，并获得经营收入。期限届满后，将项目设施经营权无偿移交给政府。,第九章项目贷款与BOT,由此可见，项目设施最终经营权仍然掌握在国家手中，而且在BOT项目整个运作过程中，私人投资者自始至终都没有对项目的所有权。说到底，BOT模式不过是政府利用私人投资者在一定期限内对项目设施拥有经营权，但该基础设施的本质属性没有任何改变。换句话说，运用BOT方式，项目发起者可拥有一段确定的时间以获得实际的收入来弥补其投资，之后，项目交还给政府。而BOO方式，项目的所有权不再交还给政府。,第九章项目贷款与BOT,BOT的参与人：政府政府是BOT项目成功与否的最关键角色之一，政府对于BOT的态度以及在BOT项目实施过程中给予的支持将直接影响项目的成败。,第九章项目贷款与BOT,项目发起人作为项目发起人，首先应作为股东，分担一定的项目开发费用。在BOT项目方案确定时，就应明确债务和股本的比例，项目发起人应作出一定的股本承诺。同时，应在特许协议中列出专门的备用资金条款，当建设资金不足时，由股东们自己垫付不足资金，以避免项目建设中途停工或工期延误。项目发起人拥有股东大会的投票权，以及特许协议中列出的资产转让条款所表明的权力，即当政府有意转让资产时，股东拥有除债权人之外的第二优先权，从而保证项目公司不被怀有敌意的人控制，保护项目发起人的利益。,第九章项目贷款与BOT,产品购买商或接受服务者在项目规划阶段，项目发起人或项目公司就应与产品购买商签订长期的产品购买合同。产品购买商必须有长期的盈利历史和良好的信誉保证，并且其购买产品的期限至少与BOT项目的贷款期限相同，产品的价格也应保证使项目公司足以回收股本、支付贷款本息和股息，并有利润可赚。,第九章项目贷款与BOT,债权人债权人应提供项目公司所需的所有贷款，并按照协议规定的时间、方式支付。当政府计划转让资产或进行资产抵押时，债权人拥有获取资产和抵押权的第一优先权;项目公司若想举新债必须征得债权人的同意;债权人应获得合理的利息。,第九章项目贷款与BOT,建筑发起人BOT项目的建筑发起人必须拥有很强的建设队伍和先进的技术，按照协议规定的期限完成建设任务。为了充分保证建设进度，要求总发起人必须具有较好的工作业绩，并应有强有力的担保人提供担保。项目建设竣工后要进行验收和性能测试，以检测建设是否满足设计指标。一旦总发起人因本身原因未按照合同规定期限完成任务，或者完成任务未能通过竣工验收，项目公司将予以罚款。,第九章项目贷款与BOT,保险公司保险公司的责任是对项目中各个角色不愿承担的风险进行保险，包括建筑商风险、业务中断风险、整体责任风险、政治风险(战争、财产充公等)，等等。由于这些风险不可预见性很强，造成的损失巨大，所以对保险商的财力、信用要求很高，一般的中小保险公司是没有能力承作此类保险的。,第九章项目贷款与BOT,供应商供应商负责供应项目公司所需的设备、燃料、原材料等。由于在特许期限内，对于燃料(原料)的需求是长期的和稳定的，供应商必须具有良好的信誉和较强而稳定的盈利能力，能提供至少不短于还贷期的一段时间内的燃料(原料)，同时供应价格应在供应协议中明确注明，并由政府和金融机构对供应商进行担保。,第九章项目贷款与BOT,运营商运营商负责项目建成后的运营管理，为保持项目运营管理的连续性，项目公司与运营商应签订长期合同，期限至少应等于还款期。运营商必须是BOT项目的专长者，既有较强的管理技术和管理水平，也有此类项目较丰富的管理经验。在运营运程中，项目公司每年都应对项目的运营成本进行预算，列出成本计划，限制运营商的总成本支出。对于成本超支或效益提高，应有相应的罚款和奖励制度。,第九章项目贷款与BOT,马来西亚南北高速公路项目全长912公里，最初是由马来西亚政府所属的公路管理局负责建设，但是在公路建成400公里之后，由于财政方面的困难，政府无法将项目继续建设下去，采取其他融资方式完成项目成为唯一可取的途径。在众多方案中，马来西亚政府选择了BOT融资模式。经过历时两年左右的谈判，马来西亚联合工程公司（UEM）在1989年完成了高速公路项目的资金安排，使得项目得以重新开工建设。BOT项目融资模式在马来西亚高速公路项目中的运用，在国际金融界获得了很高的评价，被认为是BOT模式的一个成功的范例。,项目背景,项目融资结构,1987年初开始，经过为期两年的项目建设、经营、融资安排的谈判，马来西亚政府与当地的马来西亚联合工程公司签署了一项有关建设经营南北高速公路的特许权合约。马来西亚联合公路公司为此成立了一家项目子公司南北高速公路项目有限公司。以政府的特许权合约为核心组织起来项目的BOT融资结构，由三部分组成：政府的特许权合约、项目的投资者和经营者以及国际贷款银团。政府的特许权合约马来西亚政府是南北高速公路项目的真正发起人和特许权合约结束后的拥有者。政府通过提供一项为期30年的南北高速公路建设经营特许权合约，不仅使得该项目由于财政困难未能动工的512公里得以按照原计划建设并投入使用，而且通过项目建设和运营带动了周边经济的发展。,项目融资结构,对于项目的投资者和经营者以及项目的贷款银行，政府的特许权合约是整个BOT融资的关键核心。这个合约的主要内容包括以下几个方面：（1）南北高速公路项目公司负责承建512公里的高速公路，负责经营和维护高速公路，并有权根据一个双方商定的收费方式对公众收取公路的使用费。（2）南北高速公路项目公司负责安排项目建设所需的资金。但是，政府将为项目提供一项总金额为1.65亿马来西亚元（6000万美元）的从属性备用贷款，作为对项目融资的信用支持；该项贷款可在11年内分期提取，利率8%，并具有15年的还款限期，最后的还款期是在特许权协议结束的时候。,项目融资结构,（3）政府将原已建好的400公里高速公路的经营权益在特许权期间转让给南北高速公路项目公司。但是，项目公司必须根据合约对其公路设施加以改进。（4）政府向项目公司提供最低公路收费的收入担保，即在任何情况下，如果公路交通流量不足，公路的使用费用收入低于合约中规定的水平，政府负责向项目公司支付其差额部分。（5）特许权合约期为30年。在特许权合约的到期日，南北高速公路项目公司将无偿地将南北高速公路的所有权转让给马来西亚政府。政府的特许权合约不仅构成了BOT项目融资的核心，也构成了项目贷款的信用保证结构核心。,项目融资结构,项目的投资者和经营者项目的投资者和经营者是BOT模式的主体，在这个案例中是马来西亚联合工程公司所拥有的马来西亚南北高速公路项目公司。在这个总造价为57亿马来西亚元（21亿美元）的项目中，南北高速公路项目公司作为经营者和投资者除股本资金投入之外，还需要负责项目建设的组织，与贷款银行谈判安排项