项目投资管理教材(PPT 68页).ppt

项目四项目投资管理,学习目标,【技能目标】会估算项目每年的现金净流量会编制营业现金流量表和现金净流量表能对固定资产项目投资进行决策分析会综合运用逐步测试法和插值法。【知识目标】了解项目投资的含义与特征了解现金流量与会计利润之间的联系熟悉熟悉投资项目现金流量的构成内容熟悉项目投资现金流量的计算公式掌握掌握项目投资决策的静态评价指标掌握掌握项目投资决策的动态评价指标,学习内容,任务1现金流量估算任务2运用静态评价指标进行项目投资决策任务3运用动态评价指标进行项目投资决策,任务情境:,任务1现金流量估算,项目投资认知,子任务1.1,赤峰机械股份有限公司为改变产品结构，开拓新的市场领域，拟开发新产品，为此，需购买价值110万元的一条新生产线，该生产线的建设期间为1年，可使用期限为8年，期满时有残值收入10万元；同时，建设期末投入流动资金5万元开始生产。投资者要求的报酬率是10%。投产后，每年预计外购原材料20万元，支付工资15万元，其它费用5万元，每年预计营业收入100万元。企业适用的所得税率为25%。要求：判断公司的投资类型，分析投资管理时应考虑的主要因素。,一、投资,投资是指企业投入资金，以期在未来获取收益的一种行为。投资包括生产经营性资产投资和金融性资产投资。,知识链接:,在企业的财务活动中投资是价值创造的关键环节！,二、项目投资,（一）项目投资的定义项目投资是一种以特定建设项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。项目投资主要是指生产经营性资产投资，而生产经营性投资中主要又是固定资产投资。,如土地、厂房、设备、技术条件、商标专利等有形资产和无形资产资产,（二）投资项目类型企业项目投资主要包括新建项目（含单纯固定资产投资项目和完整工业投资项目）和更新改造项目。,(三)项目投资决策应考虑的因素分析一项投资是否具备财务可行性，必须考虑以下几个因素：1项目计算期的长短,项目计算期（n）建设期（s）运营期（p）运营期试产期达产期建设期以投资为主，生产经营期以收益为主。,2投资者要求的必要报酬率投资者要求的必要报酬率，是一个项目所要达到的最低报酬率。投资者在综合考虑相同或类似项目的当前报酬率和预期的风险等因素后，会确定投资项目应达到的最低报酬要求。如果通过对项目各项预期数据的分析能达到该最低要求，说明投资项目是可行的，若达不到，则不可行。,3项目预期的营业收入和付现成本营业收入是项目投产后所产产品的销售收入；付现成本是指企业在运营过程中需要支付现金的经营成本，包括采购材料款、工资薪酬、水电费等。,4各项税金及附加涉及的税金主要是流转税和所得税。流转税中的增值税不影响投资项目决策，因为其是价外税，增值税销项减去增值税进项为上交的增值税，不影响企业的现金流量；更新改造交营业税固定资产项目需要缴纳营业税，要以现金支付；所得税也需要以现金支付，它的大小取决利润的多少和税率高低，而利润受折旧方法的影响，因此在投资决策中应考虑各项税金及附加。,提出投资方案,项目投资评价,估算项目现金流量,计算投资评价指标,写出评价报告,做出投资决策,项目实施,投资项目再评价,三、项目投资程序,任务情境中赤峰机械股份有限公司的投资项目是生产性固定资产投资项目。公司项目投资的资金投入方式为一次投入，固定资产的投资是在建设开始时。该项目投资的计算期为9年，其中建设期为1年，经营期为8年。投资者要求的报酬率为10%，该投资项目是否能满足投资者的要求，需要采取进一步的方法分析评价决策。投资项目的营业收入为100万元，运营成本包括预计外购原材料20万元，支付工资15万元，其它费用5万元。相关的税金及附加，应考虑所得税对投资决策的影响。,任务实施,任务情境:,任务1现金流量估算,现金流量的估算,子任务1.1,1.橙山食品有限公司，因为该公司的食品风味独特，所以销路很好，近两年，该公司经营区域内的销售不断增长，为此，公司决定增强生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资15000万元，一年后建成投产。使用寿命6年，采用平均年限法计提折旧，6年后设备无残值。6年中每年的营业收入为6000元，每年的付现成本为2500元。乙方案需投资18000元，一年后建成投产时需另外垫支流动资金2000元。该方案的使用寿命也是6年，采用平均年限法计提折旧，6年后残值3000元。6年中每年的营业收入为8500元，付现成本第一年为3000元，以后随着设备老化，将逐年增加维修费300元。假设企业所得税税率为25%。企业资本成本为10%，试计算两个方案的现金流量。,2.橙水冷饮有限公司拟进行设备更新，有关资料如下：旧设备变现价值为90000元，新设备买价为180000元，新设备的预计使用年限与旧设备的尚可使用年限一致，均为5年，均采用平均年限法计提折旧，两者都无到期残值，新旧设备的更新期为零。使用新设备后每年增加营业收入60000元，每年增加付现成本30000元。不考虑所得税外的其它税金。企业所得税率为25%。要求：计算各年的差量现金流量。,任务情境:,一、现金流量的概念进行项目投资决策，首先要评价某投资项目的效益，测算其能否给企业带来净收益，通常采用现金流量法来进行测。现金流量是指某个投资项目引起企业现金支出或现金收入的数量。,知识链接,在理解现金流量的概念时，要把握以下几个要点：第一，投资决策中使用的现金流量，是投资项目的现金流量，是特定项目引起的；第二，现金流量是指“增量”现金流量；第三，这里的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值（或重置成本）。,第四，区分相关成本和非相关成本相关成本是指与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。付现成本（变动成本）非相关成本与特定决策无关的、在分析评价时不必加以考虑。（沉落成本）,第五，不要忽视机会成本机会成本不是我们通常意义上的“成本”，它不是一种支出或费用，而是失去的收益。这种收益不是实际发生的而是潜在的。机会成本总是针对具体方案的，离开被放弃的方案就无从计量确定第六，要考虑投资方案对公司其他部门的影响,二、计算投资项目现金流量时应注意问题和相关假设,1、投资项目的类型假设：假设投资项目只包括单纯固定资产投资项目、完整工业投资项目和更新改造项目三种类型。2、财务可行性分析假设：假设投资项目除财务可行性有待进一步分析外，其他方面是可行的。3、全投资假设：全部投资的运动状态，项目投资的主体可以是所有者，也可以是债权人。假设全部投资均为自有资金，即投资者投入资金。,4、建设期投入全部资金假设5、经营期与折旧年限一致假设6、时点指标假设建设投资：年初、年末发生；流动投资：年末收入、成本、折旧、摊销、利润、税金：年末；项目报废清理：终结点（更新改造除外）7、确定性假设：价格、产销量、成本水平、企业所得税税率为常数,三、现金流量的內容现金流量是指企业现金流入与流出的数量。现金收入称为现金流入量，现金支出称为现金流出量，现金流入量与现金流出量相抵后的余额，称为现金净流量（NetCashFlow，简称NCF）。,现金流入量,现金流出量,现金净流量,项目投资中的现金流量,根据投资项目所处时期不同，现金流量可分为三种类型：初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量。（一）新建项目现金流量的估算由于现金流量在项目计算期的不同阶段上的内容不尽相同，通常分三个阶段（项目建设期、生产经营期和项目终结点）计算，现金流量依次可分为初始现金流量，营业现金流量和终结现金流量。某年现金净流量该年现金流入量该年现金流出量,四、現金流量的估算,1项目建设期初始现金流量考虑购建投资（流出）、垫支流动资金（流出）。建设期内某年现金净流量该年投资额,2生产经营期营业现金流量营业收入付现成本所得税净利润折旧等非付现成本营业收入（1所得税率）付现成本（1所得税率）折旧等非付现成本所得税率,3项目终结点终结现金流量实际固定资产残值收入回收垫支流动资金（实际固定资产残值收入按税法计提折旧后的固定资产账面净值）所得税率,（二）更新改造项目现金流量估算针对固定资产更新改造项目，现金净流量应采用新、旧项目现金净流量差额进行计算。各年差量现金净流量计算如下：建设期初始现金流量（新固定资产投资额旧固定资产变现净收入垫支流动资金增加额）,要特别注意旧固定资产变现时，考虑这部分收入是否需要缴纳所得税。经营期营业现金流量营业收入增加额（1所得税率）付现成本增加额（1所得税率）折旧等非付现成本增加额所得税率终结点终结现金流量固定资产残值收入回收垫支流动资金增加额,任务实施,情境1.橙山食品有限公司在甲乙两个在整个项目计算期内的现金流量计算如下。首先，计算两方案每年的折旧额：甲方案每年的折旧额15000/62500（元）乙方案每年的折旧额（180003000）/62500（元）,甲方案营业现金流量表单位：元,乙方案营业现金流量表单位：元,甲方案整个计算期的全部现金净流量表,乙方案整个计算期的全部现金净流量表,情境2.橙水冷饮有限公司将旧设备更新为新设备，需增加现金流量如下：建设期第一年年初：NCF090000元新设备比旧设备每年增加的折旧额90000/518000元经营期第二年年初到第五年年末：NCF15（6000030000）（125%）1800025%27000元,任务情境:,任务2运用静态评价指标进行项目投资决策,黄河股份有限公司有甲、乙、丙三个投资机会，预计使用年限分别为5年，4年，4年，均采用平均年限计提折旧，寿命终了无残值，无垫支流动资金投资。预计的有关现金净流量如表4-2-1所示。,表4-2-1现金净流量如表,要求：1.利用投资回收期指标评价甲乙丙三个投资机会的优劣。2.利用投资收益率指标评价甲乙丙三个投资机会的优劣。,一、投资回收期投资回收期（PP）是指以投资项目经营现金净流量抵偿原始投资所需要的全部时间。它有“包括建设期S的投资回收期PP”和“不包括建设期S的投资回收期PP”两种形式。显然PPPPS,知识链接:,(一）投资回收期的计算1.公式法不包括建设期的回收期()包括建设期的回收期()不包括建设期的回收期()建设期(),2列表法包括建设期的投资回收期（）累计现金净流量最后一次出现负值的年数不包括建设期的投资回收期()=包括建设期的投资回收期()建设期（S）,（二）投资回收期优点和缺点1、优点：能够直观地反映原始投资的返本期限，便于理解，计算也不难。2、缺点是（1）没有考虑资金时间价值，没有考虑回收期满后还会发生的现金净流量，不能正确反映投资方式不同对项目的影响。（2）该指标属于反指标，通常是越小越好。（3）在投资项目决策评价指标体系中，属于次要指标。,任务实施,情境要求1.解析：各投资机会的累计现金净流量计算表,甲投资机会第3年的累计现金净流量为零3（年）303（年）,乙投资机会累计现金净流量最后一次出现负值的年数是第3年330.083.08（年）3.0812.08（年）,丙投资机会累计现金净流量最后一次出现负值的年数是第3年330.83.37（年）3.3712.37（年）因为，所以乙、丙投资机会较甲要好。,任务实施,任务情境:,任务3运用动态评价指标进行项目投资决策,绿林股份有限公司在计划期内有甲、乙两个方案可供选择，原始投资均为300000元，在建设期初一次投入，两项目的寿命期都是5年，期末无残值，采用平均年限法计提折旧。该公司要求的基准投资利润率为20%，两个方案有关资料如表4-3-1所示。,表4-3-1投资方案有关数据表,要求：1.利用净现值指标评价甲、乙两个方案的优劣。2.利用净现值率指标评价甲、乙两个方案的优劣。3利用获利指数指标评价甲、乙两个方案的优劣。4利用内含报酬率指标评价甲、乙两个方案的优劣。,一、净现值（一）净现值(记作NPV)是指在项目计算期内，按投资者要求的必要报酬率或资金成本率作为折现率计算的各年现金净流量现值的代数和。,知识链接,（二）NPV法的决策规则运用NPV法进行互斥项目的决策时，NPV越大的方案相对越优；运用NPV法进行选择投资与否的决策时，若,则项目应予接受；若NPV时，则方案可行；当IRR时，则方案不可行。,情境要求4.解析甲方案的内含报酬率用简化方法求解第一步：计算年金现值系数年金现值系数原始投资额/每年现金净流量2.8571第二步：查年金现值系数表，在第5期这一行中，查到最接近2.8571的两个值，一个大于2.8571的是2.8636，其对应的贴现率为22%，另一个小于2.8571的是2.8035，其对应的贴现率为23%，确定IRR应介于22%与23%之间。,任务实施,第三步：采用内插法计算IRR的具体数值：折旧率年金现值系数22%2.8636IRR2.857123%2.8035(IRR22%)/(23%22%)(2.85712.8636)/(2.80352.8636)IRR22%（23%22%）(2.85712.8636)/(2.80352.8636)22.11%,乙方案的内含报酬率用一般方法求解先估计一个折现率，如先用22%进行第一次测试。NPV400000130000(P/F，22%，1)140000(P/F，22%，2)160000(P/F，22%，3)150000(P/F，22%，4)80000(P/F，22%，5)4000001300000.81971400000.67191600000.55071500000.4514800000.370013951（元）经过测