华南理工大学-工商管理学院-公司理财课件-1

财务管理教学课件,华南理工大学工商管理学院财务系,2014年3月,2020/6/9,引例1：最赚钱的上市公司-2013.上,2020/6/9,引例1：最赚钱的上市公司-2011,2020/6/9,引例2：最不赚钱的上市公司-2013.上,2020/6/9,引例2：最不赚钱的上市公司-2011,2020/6/9,引例3：世界500强中的中国公司-2013,2013年财富世界500强企业最新排名。中国大陆（含港，不含台湾）上榜企业再创新高，由去年的73家增长至89家，有16家新上榜公司，而且去年上榜的73家都保住了自己在榜上的一席之地。如果包含台湾在内，中国上榜的公司总数已经达到95家，距离百家仅咫尺之遥。与些同时，美国上榜公司为132家，与去年持平。,2020/6/9,引例3：世界500强中的中国公司-2011,2011年财富世界500强企业最新排名。中国的上榜公司数量达到69家，超过日本，仅次于美国133家。其中中国大陆地区比上一年增加了15家，台湾地区增加了1家。,2020/6/9,第一部分财务基础,主要章节第一部分公司理财概览第1章公司理财导论第2章财务报表、税和现金流量第二部分理解财务报表和现金流第3章利用财务报表第4章长期财务计划与增长,2020/6/9,华南理工大学工商管理学院曾萍,Chapter,1,IntroductiontoFinancialManagement财务管理导论,重要概念与技能,了解财务管理决策的基本类型和财务经理的职责了解不同的企业组织形态在财务方面的应用了解财务管理的目标理解所有者与管理层之间可能发生的利益冲突理解金融市场的各种类型,1-10,2020/6/9,第1章财务管理入门,公司理财与财务经理企业组织形态财务管理目标代理问题与公司控制金融市场与公司关于理财环境（补充）,财务管理的概念,管理：为了达到一确定的目标，而对人、财、物、信息等进行计划、组织、指导、协调、控制的一系列活动财务：指企业在生产经营过程中与资金运动有关的事务资金运动资金筹集、资金运用、资金分配；（见下图）,资金的分配,折旧,未分配利润,几个相关的概念,资金循环资金周转资金运动有关资金运动方面的业务而发生的各种活动，称为财务活动由财务活动而形成的企业与其他经济组织和经济个体之间的关系，称为财务关系,财务管理,是对企业财务活动及其形成的财务关系进行管理是财务机构和人员根据国家财务制度和企业财务目标；对企业资金运动所实施的计划、组织、指导、协调、控制，并有机地协调企业与其它经济组织和经济个体之间的财务关系,公司理财,公司理财需要回答的一些重要问题包括：公司需要进行哪些长期投资？上哪里去筹措资金来支持投资计划？如何管理公司日常的财务活动？,1-17,财务经理就是试图回答前面所列的全部或者部分问题的人公司内部最高级别的财务经理通常被称为首席财务官（ChiefFinancialOfficer，CFO）财务长：主要负责现金管理、信用管理、资本支出和财务计划等工作主计长：主要负责税务、成本会计、财务会计和数据处理等工作,1-18,财务经理,财务管理决策,资本预算企业应进行什么样的长期投资项目？资本结构企业资产所对应的融资来源应当是什么？使用负债资金还是权益资金？营运资本管理如何管理好企业的日常财务活动？,1-20,1.2企业组织形态,三种主要的美国企业组织形态单一业主制合伙制一般合伙制有限合伙制公司制C型公司（C-Corp）S型公司（S-Corp）有限责任公司,1-21,单一业主制,优势容易成立监管最少只有一位业主，独享所有利润单一税负，只交个人所得税,劣势受业主寿命长短影响权益资本大小受业主个人财富的限制需承担无限责任所有权转让困难,1-22,合伙制,优势业主为2人或2人以上可获得更多资本相对公司来说，成立手续比较方便单一税负，只交个人所得税,劣势承担无限责任一般合伙制有限合伙制若有一位合伙人死亡或转让其权益，合伙企业即宣告终止股权转让困难,1-23,公司,优势有限责任“寿命”无限所有权与经营管理权相分离所有权转让方便易于资金筹措,不足所有权与经营管理权相分离双重赋税(利润要交公司所得税,股利还要交个人所得税),1-24,1.3财务管理目标,公司的目标是什么？利润最大化？成本最小化？市场份额最大化？公司当前股票价值最大化？,1-25,这是否意味着凡事都应以是否有利于股东财富最大作为决策目标呢？,2020/6/9,1.3财务管理目标,财务管理目标是一切财务活动的出发点和归宿，最具有代表性的财务管理目标有以下几种：利润最大化股东财富最大化企业价值最大化,2020/6/9,1.3.1利润最大化-原因,符合人类生产经营活动的目的，即最大限度地创造剩余产品；资本的使用权最终属于获利最多的企业；只有获利，才能使整个社会财富实现最大化。,2020/6/9,财务报表之间的勾稽关系,1.3.1利润最大化-会计关系,2020/6/9,有A、B两个企业，其利润都是100万元，哪一个企业的理财目标实现得更好？如果A企业是今年赚取的100万元，而B企业是去年赚取的100万元利润，哪个企业更好？如果A、B企业都是今年赚取的100万元，哪个企业更好？如果A企业赚的100万元全部收回了现金，而B企业全部是应收账款，哪个企业更好？如果A、B企业同时赚取的100万元利润都是收回了现金，哪个企业更好？在上面的条件下，如果A企业是投资100万元建成的，而B企业是投资500万元建成的，哪个企业更好？,1.2.1利润最大化-可用来评估企业吗,2020/6/9,没有考虑资金的时间价值没能有效地考虑风险问题没有考虑利润与投入资本的关系没有反映未来的盈利能力财务决策行为短期化可能存在利润操纵,1.3.1利润最大化-缺点,2020/6/9,1.3.2公司价值最大化,公司价值的确定公司价值是指公司全部资产的市场价值，即公司资产未来预期现金流量的现值。,公司价值=债券市场价值+股票市场价值,2020/6/9,1.3.2公司价值最大化,公司价值最大化作为财务管理目标的优点考虑了货币的时间价值和投资的风险价值；反映了对公司资产保值、增值的要求；有利于克服公司的短期行为；有利于社会资源的合理配置，实现社会效益最大化。,2020/6/9,1.2.2公司价值最大化,以公司价值最大化最为财务管理目标的缺陷对非上市公司很难适用；公司价值，特别是股票价值并非为公司所控制，其价格波动也并非与公司财务状况的实际变动相一致，这对公司实际经营业绩的衡量也带来了一定问题。,2020/6/9,1.3.3首要目标：股东财富最大化,管理者应当寻求股东期望未来收益的现值的最大化，这些现值可以以每期支付的股利或出售普通股的形式出现。股东财富表现为股东持有普通股的市场价值；市场价值是股票在金融市场的交易价格；股东财富发行在外的股份数每股市场价值,2020/6/9,以股东财富最大化为目标,观点：股东财富最大化,股票价格最大化,有效市场,有效市场假设：最早是由Fama提出，根据历史信息、全部公开信息和内幕信息对股票价格的不同影响将市场效率分为弱型有效市场、半强型有效市场和强型有效市场。在强型有效的资本市场上，股东财富最大化目标可以用股票价格最大化来替代。,2020/6/9,主要优点考虑了时间价值和风险因素克服了追求利润的短期行为反映了资本与收益之间的关系财务决策与目标可以一致非个人的目标,以股东财富最大化为目标,2020/6/9,企业,企业投资决策,企业融资决策,企业的投资工具模型,货币和实物,资产的交换,货币和金融资产互换,以股东财富最大化为目标,2020/6/9,股东财富最大化,利益相关者,剩余要求权：股东持有的是在其他相关者利益得到满足之后的剩余权益。约束条件是：1.利益相关者的利益受到了完全的保护（契约组合）。2.没有社会成本。,前提：追求股东财富最大化是保证其他利益相关者利益的前提,借款人国家管理者员工供应商社会环境等,前提,剩余要求权、约束条件,以股东财富最大化为目标,1.4代理问题与公司控制,代理关系委托人雇用代理人来代表他/她的利益股东（委托人）雇用经理层（代理人）来经营公司业务代理问题委托人与代理人的利益之间存在着冲突管理层的目标与代理成本,1-39,2020/6/9,代理问题与冲突,委托代理问题与利益冲突冲突之一：股东与管理层冲突之二：股东与债权人冲突之三：大股东与中小股东社会责任与利益冲突,2020/6/9,委托代理问题与利益冲突,冲突之一：股东与管理层,当所有权与经营权相分离，居于企业外部的股东和居于企业内部的管理者将会发生利益上的冲突。,安然总裁肯尼思莱等抛售股票获利11亿，全身而退;施乐虚增收入28亿，总裁马尔卡希2001年的工资、奖金、分红等计7000万；美国证券交易委员会对公司造假行为罚款1000万：公司高层向公众说谎，却由投资人承担责任？,事件回放,道德危机逆向选择,2020/6/9,有人把企业经营者的效用函数表示成：U=U(W,P,A,J)+U(B,C)其中：W表示经营者的职位P表示经营者的社会地位B表示经营者的隐性收入C表示经营者以渎职方式取得的收入A表示经营者自我实现的程度J表示经营者的显性收入。可见经营者的效用与多种收入形式有关，企业在进行管理是应充分考虑这一问题。,冲突之一：股东与管理层,委托代理问题与利益冲突,2020/6/9,激励绩效股股票期权股东直接干预机构投资者法律规定被解聘的威胁被收购的威胁,冲突之一：股东与管理层,解决机制：,委托代理问题与利益冲突,2020/6/9,冲突之二：股东与债权人,股东和债权人之间的目标显然是不一致的，债权人的目标是到期能够收回本金，而股东则希望赚取更高的报酬，实施有损于债权人利益的行为，如投资高风险项目、发行新债。,两种方式进行制约：1、签订资金使用合约，设定限制性条款2、拒绝业务往来，要求高利率,委托代理问题与利益冲突,2020/6/9,关联交易转移利润非法占用巨额资金、利用上市公司进行担保和恶意融资发布虚假信息，操纵股价为派出的高级管理者支付过高的薪酬不合理的股利政策，掠夺中小股东的既得利益。,冲突之三：大股东与中小股东,大股东通常持有企业大多数的股份，能够左右股东大会和董事会的决议，委派企业的最高管理者,掌握着企业重大经营决策的控制权。大股东侵害中小股东利益的形式:,保护机制：1、完善公司治理结构2、规范信息披露制度,委托代理问题与利益冲突,2020/6/9,社会责任与利益冲突,很多情况下，公司的目标与社会目标是一致的，但也有许多例外。,可以通过制订一些法律进行约束，但是法律不能解决所有问题。,股东利益,社会责任,？,财务管理目标与利益冲突,2020/6/9,以股东财富最大化为目标,小结,理想状态,聘请与解聘,股东财富最大化,未给社会带来成本,借出货币,债权人受到保护,信息,市场价值=真实价值,2020/6/9,小结,以股东财富最大化为目标,2020/6/9,小结,以股东财富最大化为目标,2020/6/9,1.3股东财富最大化：管理策略,价值的决定因素现金流现金流的时间风险影响价值的管理行为环境吗？,使管理层为股东利益而工作,管理层的薪酬可利用激励机制来协调管理层与股东的利益相一致要小心设计这些激励机制，以充分保障能实现股东的目标公司控制被兼并和收购的威胁可促进管理质量的提高其他利益关系人,1-51,1.5金融市场,公司的现金流量一级市场与二级市场交易商和拍卖市场上市交易与店头交易纽约证交所NYSE纳斯达克市场NASDAQ,1-52,2020/6/9,财务经理,财务经理,（A）发行证券得到现金（B）将现金投资于企业运营（C）运营产生现金（D）支付税金（E）产生的现金留存企业（F）支付股利和债务,1.5资本市场与公司,2020/6/9,1.6环境一个基本分析框架,宏观环境(PEST)行业环境(五力模型)竞争环境(STP),2020/6/9,财务管理的环境,财务管理的环境又称理财环境，是指对企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业外部条件的总和。,经济环境法律环境金融市场环境社会文化环境,2020/6/9,经济周期复苏繁荣衰退萧条,财务管理的经济环境是影响企业财务管理的各种经济因素，如经济周期、经济发展水平、通货膨胀状况、政府的经济政策等。,经济环境,2020/6/9,经济发展水平发达国家发展中国家不发达国家,通货膨胀引起资金占用的大量增加引起公司利润虚增引起利率上升引起有价证券价格下降引起资金供应紧张经济政策,经济环境,2020/6/9,指影响企业财务活动的各种法律、法规和规章企业组织法规企业财务会计法规税法,法律环境,2020/6/9,金融市场环境,2020/6/9,金融市场与企业理财为公司筹资和投资提供场所实现长短期资金的互相转化为公司理财提供相关信息金融市场的构成主体（银行和非银行的金融机构）客体（交易对象）参加人（企业、政府和个人等）,金融工具货币市场证券资本市场证券利息率及其测算,金融市场环境,2020/6/9,利息率及其测算,利率=纯利率+通货膨胀补偿+违约风险报酬+流动性风险报酬+期限风险报酬,纯利率通货膨胀补偿短期无风险证券利率=纯利率+通货膨胀补偿违约风险报酬,金融市场环境,2020/6/9,利息率及其测算,利率=纯利率+通货膨胀补偿+违约风险报酬+流动性风险报酬+期限风险报酬,流动性风险报酬资产变现能力越强，流动性越好，流动性风险越小。期限风险报酬一项负债到期日越长，不确定因素就越多，期限风险报酬越大。,金融市场环境,2020/6/9,中国一拖科特迪瓦农机装配公司在科特迪瓦有过劳资纠纷经历。这家公司在1998年开业当年，就毫无思想准备地陷入了一场旷日持久的劳资纠纷。引发这场纠纷的“导火索”是公司对部分当地员工不满意，准备辞退他们。这些员工不服，把公司告上法庭，索赔9000万西非法郎(折合30多万美元)。由于公司不熟悉当地法律，这场官司一直拖到2005年才了结，公司最终赔偿800万西非法郎。,小案例,社会文化环境,2020/6/9,加纳是一个缺医少药的国家，长期以来，该国输液系列产品市场一直被印度药商所控制。1998年，黑龙江民营企业家孟繁明前来考察市场，发现了加纳医药产业这个潜在的投资机会。于是，他决定首期投资100多万美元，在当地兴建第一家软包装输液生产厂三宝(加纳)制药有限公司。创业初期并不顺利，企业投产后的头两年一直亏损，2004年，企业终于开始盈利。2006年，“三宝”又拿到了加纳卫生系统90%的输液产品订单。科特迪瓦等周边国家药商也纷纷慕名上门订货。加纳国家食品药品管理局则希望他扩大生产规模，把年产量提高到800万袋，以全面取代进口输液产品。不过，孟繁明认为，当地市场潜力有限，不可盲目扩大生产。,小案例,社会文化环境,快速测试,财务管理决策有哪三种类型？他们各自应回答哪些问题？企业组织形态有哪三种主要类型？财务管理的目标是什么？什么是代理问题？为什么在公司中会存在代理问题？一级市场和二级市场的差别是什么？,1-65,2020/6/9,华南理工大学工商管理学院曾萍,Chapter,2,FinancialStatements,TaxesandCashFlow财务报表、税收和现金流量,2020/6/9,华南理工大学工商管理学院曾萍,Ch.2财务报表、税负和现金流,主要内容：财务报表资产负债表损益表利润分配表现金流量表税负现金流,2020/6/9,华南理工大学工商管理学院曾萍,2.1财务报表,财务报表第二条财务报表是对企业财务状况、经营成果和现金流量的结构性表述。财务报表至少应当包括下列组成部分：资产负债表利润表现金流量表所有者权益（或股东权益，下同）变动表附注企业会计准则第3033号：财务报表列报、现金流量表、中期财务报表、合并财务报表。,2020/6/9,华南理工大学工商管理学院曾萍,2.3税负,公司所得税税基：应税所得额利润收入成本费用净利润收入成本费用所得税税率平均税率：纳税额除以应税所得额边际税率：每多增加一单位应税所得所缴纳的所得税额债务利息的税盾效应债务利息财务费用：税盾效应股息红利利润分配：无税盾效应,2020/6/9,华南理工大学工商管理学院曾萍,2.4现金流,非现金项目（另见P22之2.2.2/2.2.3部分）非现金项目，是指那些能给企业法人带来现金流入而不需要实际支付出去的费用项目，如折旧、摊销等。折旧反映了生产过程中资本设备的损耗。在利润表中，折旧从销售收入中扣除。在确定利润时，折旧连同其它费用，如工时和原材料等一起被扣除。因此，如果折旧未扣除，净利润将被高估，税额也将增加。如，企业己于2000年花费10万元购置了一台新机器，2001年开始投入使用。该机器的有效使用期为五年，五年后的剩余使用价值为零。2001年后的五年里每年的折旧都从各年收入中扣除，但该折旧并非每年的现金支出，10万元已于2000年支付。由于折旧是一项非现金支出，因此企业在计算经营现金流时，须将折旧加回净利润里，以反映当年现金的实际流量。企业有可能虚增或少报折旧，以此来改变净利润，但在计算经营现金流时，折旧加回到净利润里，反映了经营现金的实际流动情况。,2020/6/9,华南理工大学工商管理学院曾萍,2.4现金流,非现金项目（另见P22之2.2.2/2.2.3部分）折旧、摊销的意义在会计中，按照权责发生制能正确地核算产品的成本费用在财务中不需要企业实际的现金流出充实了企业法人的现金流入不需要流入债权人（利息财务费用）、国家（所得税）、股东（利润分配）、员工（成本费用）、供应商（成本费用）可以调节企业利润、所得税作为成本费用项目，享受税前扣除国家对于固定资产投资的激励或返还,2020/6/9,华南理工大学工商管理学院曾萍,2.4现金流（另见P34之3.1部分）,我国现金流量表的内容几个重要等式资产负债所有者权益净营运资本流动资产流动负债净营运资本+固定资产=长期负债+权益净营运资本=（现金+其他流动资产）-流动负债现金长期负债权益流动负债除现金以外的流动资产固定资产,2.4现金流（另见P34之3.1部分）,现金来源融资增加长期债务增加权益资本增加流动负债出售资产减少流动资产减少固定资产,现金运用支付给债权人或者股东减少长期负债减少权益资本减少流动负债购买资产增加流动资产增加固定资产,2020/6/9,2.4例题自学,U.S.CORPORATION1998IncomeStatement($InMillions),2020/6/9,华南理工大学工商管理学院曾萍,2.4例题：现金流,Cashflowfromassets(freecashflow)源自资产的现金流（自由现金流）Operationcashflow(OCF)经营性现金流量（OCF）,2020/6/9,华南理工大学工商管理学院曾萍,2.2例题：现金流,Cashflowfromassets（源自资产的现金流）CapitalSpending（资本性支出）,2020/6/9,华南理工大学工商管理学院曾萍,2.2例题：现金流,CashflowfromassetsChangeinNetWorkingCapital（净营运资本变化）NWC:networkingcapital（NWC：净营运资本）,2020/6/9,华南理工大学工商管理学院曾萍,2.4例题：现金流,CashflowfromassetsConclusion（结果）,2020/6/9,华南理工大学工商管理学院曾萍,2.4例题：现金流,Cashflowtocreditorsandstockholders（流向债权人和股东的现金流量）Cashflowtocreditors（流向债权人的现金流量）,2020/6/9,华南理工大学工商管理学院曾萍,2.4例题：现金流,Cashflowtocreditorsandstockholders（流向债权人和股东的现金流量）Cashflowtostockholders（流向股东的现金流量）,2020/6/9,2.4例题：现金流例题总结,源自资产的现金流经营性现金流=息税前收益+折旧-税收净资本性支出=期末固定资产净值-期初固定资产净值+折旧净营运资本变化=期末净营运资本-期初净营运资本流向债权人的现金流=利息支出-净新增借款流向股东的现金流=支付股利-净新募集的股东资本源自资产的现金流=流向债权人的现金流+流向股东的现金流,2020/6/9,华南理工大学工商管理学院曾萍,Chapter,3,WorkingWithFinancialStatements利用财务报表,2020/6/9,华南理工大学工商管理学院曾萍,Ch.3利用财务报表,主要内容财务报表的标准化报表分析比较分析法比率分析法趋势分析法杜邦分析法雷达图分析法内部增长率与可持续增长率财务报表分析的缺陷,2020/6/9,华南理工大学工商管理学院曾萍,3.2财务报表的标准化,标准化的财务报表共同比报表(Common-sizestatement):所有项目都以百分比显示的标准化财务报表共同比资产负债报表用总资产作为基础共同比损益表用销售总额作为基础标准化的目的便于分析财务报表下各个项目的结构与比例便于公司自身的纵向比较以及不同公司之间的横向比较,2020/6/9,华南理工大学工商管理学院曾萍,3.3报表分析,3.3.1比较分析法揭示财务活动中的数量关系和数量差异来评价企业财务状况。企业之间的横比企业内部的纵比比较的方法很多绝对数、相对数比较不同企业的比较企业不同时期的比较,2020/6/9,华南理工大学工商管理学院曾萍,3.3比率分析(RatioAnalysis),比率分析：财务报表相关项目之间的比率来反映企业财务状况或经营成果。其主要包括：Solvenctilityratios（变现能力/偿债能力比率）Short-termsolvencyorliquidityratios（短期变现能力比率，流动比率）Long-termsolvencyorfinancialleverageratios（长期变现能力比率，财务杠杆比率）Assetmanagementorturnoverratios（资产营运能力比率，周转率）Profitabilityratios（盈利能力比率）Marketvalueratios（市场价值比率）,2020/6/9,华南理工大学工商管理学院曾萍,3.3比率分析,短期偿债能力比率流动比率流动比率=流动资产/流动负债债权人：越大越好越大说明越有较强的变现能力，但也说明短期资产未能有效利用。等于1较好；但是，如果用长期负债来增加现金从而提高流动比率，流动比率的功能便失去了。速动比率/酸性测试比率速动比率=（流动资产存货）/流动负债现金比率现金比率=现金/流动负债间隔时间指标间隔时间指标=流动资产/日均经营成本,2020/6/9,华南理工大学工商管理学院曾萍,3.2.2比率分析,长期偿债能力比率总负债率资产负债率=（资产总额权益总额）/资产总额负债权益比=负债总额/权益总额权益乘数=资产总额/权益总额=1+负债-权益比率利息保障倍数/利息覆盖率/已获利息倍数=EBIT/利息现金覆盖率现金覆盖率=EBITDA/利息（EBIT+折旧+摊销）/利息,2020/6/9,华南理工大学工商管理学院曾萍,3.2.2比率分析,资产管理比率/周转率：用资产创造销售收入的效率存货周转率/次数以及存货平均周转天数存货周转率=销售成本/存货：越高说明对存货的管理越有效存货平均周转天数=365天/存货周转率应收账款周转率/次数和应收账款周转天数应收账款周转率=赊销净额/应收账款应收账款周转天数（平均回收期，ACP）=365天/应收账款周转率总资产周转率/次数净营运资本周转率=销售净额/净营运资本固定资产周转率=销售净额/固定资产总资产周转率=销售净额/总资产,2020/6/9,华南理工大学工商管理学院曾萍,3.3比率分析,获利能力：资产转化为销售收益的效果以及销售的获利水平销售利润率：企业获得利润和控制成本的能力利润边际(销售利润率)=净利润/销售收入ROA，即Returnonassets，资产报酬率资产报酬率=净利润/总资产ROE，即Returnonequity，权益报酬率权益报酬率=净利润/权益总额,2020/6/9,华南理工大学工商管理学院曾萍,3.3比率分析,市场价值测量EPS，即Earningpershare，每股收益EPS=净利润/流通在外的普通股数，PE或P/E，即Price-Earningsratio，市盈率市盈率=每股市价/每股收益衡量股权投资通过股息/红利回收投资的时间价销比=每股价格/每股销售额对于没有盈利的公司，如初创公司更适用MB或M/B，即Market-to-Bookratio，市净率市净率=每股市价/每股账面价值托宾Q托宾Q=资产市价/资产重置成本,2020/6/9,华南理工大学工商管理学院曾萍,3.3趋势分析,趋势分析法将两个或两个以上连续期间的相同财务指标或有关比率进行持续比较，以便把握经济业务发展变化规律的一种分析方法。定基动态分析定基动态分析比率各分析期指标/固定基期指标100环比动态分析环比动态分析比率各分析期指标/相应前期指标100,2020/6/9,华南理工大学工商管理学院曾萍,3.4杜邦分析（DuPontidentity）,杜邦财务分析体系ROE权益报酬率/资本收益率=净利润/权益总额权益报酬率=（净利润/权益总额）（资产总额/资产总额）=（净利润/资产总额）（资产总额/权益总额）=资产报酬率权益乘数权益报酬率=（净利润/权益总额）（资产总额/资产总额）（销售额/销售额）=（净利润/销售额）（销售额/资产总额）（资产总额/权益总额）=销售利润率总资产周转率权益乘数,2020/6/9,华南理工大学工商管理学院曾萍,3.4杜邦分析,杜邦财务分析体系ROE=PMTATEM（权益报酬率=销售利润率总资产周转率权益乘数）销售利润率，衡量企业获取利润的能力，或企业控制成本能力与水平资产周转率，衡量企业资产运营的效率权益乘数，衡量企业清偿债务能力，即反映了企业的资本结构或财务杠杆ROE：获利能力、管理/营运能力、清偿能力/资本结构的综合作用,2020/6/9,华南理工大学工商管理学院曾萍,3.5雷达图分析,2020/6/9,华南理工大学工商管理学院曾萍,3.5雷达图分析,2020/6/9,华南理工大学工商管理学院曾萍,3.6报表分析的缺陷,报表分析的缺陷会计确认和计量的固有缺陷，如历史成本法、权责发生制等无法确定哪一个项目或者比率更为重要因财务报告使用的标准和流程不同，比较不同国家企业财务报表很困难；甚至在同一产业的企业也可能不能进行比较存货记账、折旧处理的方法企业业绩的季节性波动短暂事件对业绩的影响，如变卖资产套现等企业不同的组织形式垄断等行业特征,第4章长期财务计划与增长,重要概念与技能,了解财务计划过程以及该过程与决策间的内在联系能应用销售百分比法进行财务计划会计算外部融资需求，确认影响公司增长率高低的主要因素了解长期财务计划中涉及的四类主要决策领域了解资本结构政策和股利政策如何影响公司增长能力,4-99,本章大纲,什么是财务计划?财务计划模型：初步探讨销售百分比法外部融资与增长来自财务计划模型的忠告,4-100,财务计划的基本要素,新增资产所需要的投资受资本预算决策影响财务杠杆程度受资本结构政策影响支付给股东的现金受股利政策影响流动性方面的需求受净营运资本政策影响,4-101,制定财务计划的维度,计划跨度将决策分为短期决策（通常影响在12个月以内）和长期决策（通常影响期为2-5年）汇总将各个资本预算决策合并为一个整体情形假定对重要变量进行尽量真实的假定为各个假定的变量预留一个合理的变动范围至少应考虑到最糟糕情形、正常情形和最佳情形几种情况,4-102,财务计划的作用,考察相互影响使管理层看到决策之间的相互影响探索其他选项使管理层有一个系统的框架去探索其他可选机会避免意外事项使管理层了解可能的后果，并提前相应地作好计划保障可行性和内部一致性使管理层了解是否能实现目标，以及提出（和未明确提出）的各个目标之间是否一致,4-103,财务计划模型的要件,销售预测很多现金流量直接受销售水平的影响(通常可使用销售百分比法来估算）预计财务报表利用预计的财务报表来构建计划，保持一致性并易于解释资产需求为实现预计销售目标而需要额外增加的资产融资需求为满足资产要求而需要的融资额调剂变量由管理决策来判断应使用什么类型的融资（以使资产负债表平衡）经济假定关于未来经济环境的外在假定,4-104,例:历史财务报表,例:预计利润表,初始假定销售将增长15%(2000*1.15)所有项目都与销售密切相关，目前的比例已是最佳所以，其他所有项目也将增长15%,例:预计资产负债表,方案I以股利作为平衡变量，因此权益增长15%股利=460（净利润）90（权益增长）=370方案II以负债为平衡变量，不支付股利债务=1,150(600+460)=90需偿还负债40090=310,销售百分比法,一些项目随销售收入变化而变化，而另一些项目则不受销售变动的影响利润表销货成本常随销售直接变动若此条成立，则利润率将为常数折旧和利息费用通常不受销售的直接影响若此条成立，则利润率将不为常数股利是管理决策的结果，通常不会随销售变动而直接发生变化这会影响当期留存收益的增量资产负债表简单假设所有的资产（包括固定资产在类）都随销售变动而变动应付账款通常也随销售变动而变动短期借款、长期负债和权益资本通常与销售变动无关，这些项目通常受资本结构等管理决策的影响留存收益的变动部分直接受股利决策影响,4-108,例1:利润表,假定销售增长率为10%,股利支付比率=50%,例1:资产负债表,例1：外部融资需求,为