第二章---财务管理的价值观念(1).ppt

第二章财务管理的价值观念,学习目的与要求：1、掌握资金时间价值的含义2、重点掌握现值和终值的计算3、掌握利率和期间的计算3、掌握风险价值、风险的计量以及风险和报酬的关系,本章结构：第一节货币时间价值第二节风险和风险报酬,第一节货币时间价值,一、货币时间价值(Timevalueofmoney),是指货币经过一定时间的投资与再投资所产生的增值，也称为资金的时间价值。,无风险、无通胀条件下社会平均资金利润率,（二）货币时间价值量的规定性,（一）涵义,（一）利息和利率,1、利息（I）：在借贷过程中，债务人支付给债权人超过原借贷款金额（本金）的部分，就是利息。2、利率（i）：单位时间内（如年、半年、季、月、周、日等）所得利息额与本金之比，通常用百分数表示。,现值（P）：又称本金，是指未来某一时点上的一定量的现金相当于其即时的价值。,（二）终值（F）与现值（P）,二、货币时间价值计算的几个基本概念,终值（F）：又称将来值，是一定量即时现金在未来某一时点上的价值，俗称本利和。,【例】假设银行利率是2%，存入100万资金，分别用单利和复利计算3年后这笔资金的本利和是多少？,2、复利：不仅要对本金计息，而且要对前期的利息计提利息，计息基础是前期的本利和。,利息：I=Pni本利和：F=P(1+ni)式中：F本息和；I利息；P借入本金；n计息期数；i每期利率,1、单利：只对本金计提利息，计息基础就是本金。,（三）计息方法,考虑了一部分资金时间价值,对资金的时间价值考虑得比较充分。,单利、复利比较：,三、现值和终值的计算,（一）一次性收付款项的终值和现值,1、一次性收（付）款项复利终值公式,在某一特定时点上一次性支付或（收取），经过一段时间后再一次性收取（或支付）的款项，为一次性收付款项。,已知：P,n,i,求：F,【例】现在把500元存入银行，银行年利率为4%，计算3年后该笔资金的实际价值。,2、一次性收付款项复利现值公式,已知：F,n,i，求：P,【例】如上例，已知银行年利率为4%，要3年后得到562.43元，则现在应存入银行多少钱？,1、年金的计算,三个要点：等额性、定期性、系列性。,按每次收付发生的时点不同，可以分为：普通年金、即付年金、递延年金、永续年金。,（二）系列收付款项的终值与现值,（1）普通年金,指收付的系列款项发生在每期期末的年金，又称后付年金。,1）普通年金终值(n个A合并到F),指每次支付的复利终值之和。（知A求F）,年金是指等额、定期的系列款项。,【例】A矿业公司决定将其一处矿产开采权公开拍卖，已知甲公司和乙公司的投标书最具竞争力。甲公司的投标书表示，如果该公司取得开采权，从获得开采权的第1年开始，每年末向A公司交纳10亿美元的开采费用，直到10年后开采结束。乙公司的投标书表示，该公司在取得开采权时，直接付给A公司40亿美元，在8年后开采结束，再付给60亿美元。如A公司要求的年投资回报率达15%，问应接受哪个公司的投标？,指为使年金终值达到既定金额每期末应支付的年金额。（知F求A）,偿债基金系数与普通年金终值系数互为倒数。,【例】假设某企业要在5年后还清1000万元的债务，从现在起每年等额存入银行一笔款项。如果存款利率是10，每年需要存入多少万元？,2）偿债基金（F向过去的时间分解为n个A）,3）普通年金现值（将n个A合并为P）,指为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额。也就是一定时期内每期期末收款或付款的复利现值累计之和。（知A求P）,【例】张小姐最近准备买房，看了好几家开发商的售房方案，其中一个方案是A开发商出售一套100平米价格为2000元/平米的住房，要求首期付10万元，然后分6年每年末支付3万元。银行利率为6%。问一次支付还是分期支付合算？,指期初一次投资数额为P，欲在n期内将投资全部收回，则在利率为i的情况下，每期应等额回收的资金。（知P求A）,或记作A=P（A/P，i，n）,公式：,【例】某企业借得1000万元的贷款，在10年内以年利率12%等额偿还，则每年应付的金额为多少？,资金回收系数与普通年金现值系数互为倒数。,4）年资本回收额（将P分解为n个A）,（2）即（预）付年金,指收付的系列款项发生在每期期初的年金，又称先付年金。,即付年金终值系数与普通年金终值系数相比：期数1，系数1。,【例】某人每年年初存入银行1万元，一共存10年，已知银行利率是2，求终值。,1）即付年金的终值（知A求F）,2）即付年金的现值（知A求P）,即付年金现值系数与普通年金现值系数相比：期数1，系数1。,【例】某人采用分期付款方式购入商品房一套，每年年初付款15000元，分10年付清。若银行利率为6%，该项分期付款相当于一次现金支付的购买价是多少？,（3）递延年金,指第一次收付发生在第二期或第二期以后的年金。,【例】某投资者拟购买一处房产，开发商提出了三个付款方案：方案一是现在起15年内每年末支付10万元；方案二是现在起15年内每年初支付9.5万元；方案三是前5年不支付，第六年起到15年每年末支付18万元。若按10%利率计算，用终值方式比较，哪一种付款方式对购买者有利？,【例】某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利率为10%，每年复利一次。银行规定前10年不用还本付息，但从第11年至第20年每年末偿还本息5000元。要求：用两种方法计算这笔款项的现值。,是指在未来无限期等额支付的年金。,永续年金因为没有终止期，所以只有现值没有终值。,公式：,【例】拟建立一项永久性奖学金，每年计划颁发10000元奖金，若利率为10%，现在应存入多少钱？,（4）永续年金,2、不等额的系列收付款项,不等额的系列收付款项，能按年金计算的按年金计算，不能按年金计算的只能依靠复利的计算公式计算。,【例】张三准备在第1年年初存1万元，第2年年末存2万元，第3年至第6年每年年末存3万元，若利率为10%。求：这笔存款的现值和在第10年末的终值分别为多少？,四、利率和期间的计算,（一）利率的计算,基本原理：资金时间价值的计算公式中共含有四个要素（现值、终值、利率和期限），只要知道其中的三个，就可以推导出第四个。,1、复利计息方式下的利率计算,复利计息方式下，利率与现值（或终值）系数之间存在一定的数量关系。已知现值（或终值）系数，可以通过内插法计算对应的利率。,式中，所求利率为i，i对应的现值（或终值）系数为，1、2为现值（或终值）系数表中的相邻的系数，i1、i2为1、2对应的利率。,【例】郑先生下岗获得50000元现金补助，他决定将款项存起来。郑先生预计，如果20年后这笔款项连本带利达到250000元，那就可以解决自己的养老问题。问银行存款的年利率为多少，郑先生的预计才能变为现实？,若已知复利现值（或终值）系数及期数n，可查复利现值（或终值）系数表，找出与已知复利现值（或终值）系数最接近的两个系数及其对应的利率，按内插法计算利率。,（1）一次性收付款项的利率,（3）永续年金利率：i=A/P,（2）普通年金、即付年金的利率,若已知年金现值（或终值）系数及期数n，可查年金现值（或终值）系数表，找出与已知年金现值（或终值）系数最接近的两个系数及其对应的利率，按内插法计算利率。,【例】某公司于第一年年初借款20000元，每年年末还本付息额均为4000元，需9年还清，则借款利率为多少？,2、名义利率与实际利率,式中：i实际利率r名义利率m1年内计息次数。,（2）换算公式,（1）名义利率,当每年复利次数超过1次时，给出的年利率叫名义利率，而每年只复利一次的利率才是实际利率，也称有效利率。,（3）名义利率与实际利率的关系,【例】本金1000元，年利率12%,（1）每年计息一次,一年后终值为多少？（2）每半年计息一次，一年后终值为多少？（3）每季计息一次，一年后终值为多少？,如上例中如每季计息一次，两年后终值为多少？,2）名义利率不能完全反映资金的时间价值，实际利率才真实地反映了资金的时间价值。,3）m越大，i与r的差值就越大。,（二）期间的计算,式中，所求期间为n，n对应的现值（或终值）系数为，1、2为现值（或终值）系数表中的相邻的系数，n1、n2为1、2对应的期间。,【例】某企业拟购买一台新设备，更换目前的旧设备。新设备较旧设备高出2000元，但每年可节约成本500元。利率为10%。问新设备应至少使用多少年对企业才有利？,练习,1、在投入的本金、利率、计息期一定的情况下，计息的次数越多，其复利息（）A、越大B、越小C、不变D、可大可小,2、关于递延年金下列说法中正确的是（）A、第一次支付发生在若干期以后B、可按普通年金的形式计算终值，但需考虑递延期C、可按普通年金的形式计算终值，但不需考虑递延期D、其现值的计算方法比较灵活E、在实际中递延年金是不存在的,3、下列说法中正确的是（）A、货币时间价值是客观存在的经济现象B、年金计算是货币时间价值的特殊形式C、在各期发生额相等的情况下，复利现值系数之和即是普通年金现值系数D、不使用普通年金的计算公式则无法计算普通年金的终值和现值。,6、下列几个小问中分别使用哪个公式？（1）要在5年后还清10万元的债务，每年需存入银行多少万元？（2）要在今后5年中每年得到1万元的生活补贴，现在需存入多少万元？（3）某人每年存入1万元，5年后他的存款总额是多少？（4）如果你投资某项固定资产10万元，该资产使用期限为5年，那么每年至少要回收多少万元该项投资才值得？（5）如果每年年初存入银行1万元，5年后该笔存款终值为多少万元？（6）要在今后5年内每年年初得到1万元，则现在需要存入银行多少万元？,4、若（P/F，10%，1）=0.9091,（P/F，10%，2）=0.8264,（P/F，10%，3）=0.7513，则（P/A，10%，3）=（）。A、0.9091B、1.7355C、2.4868D、无法计算,5、某企业拟购置一台柴油机，更新目前使用的汽油机，每月可节约燃料费用60元，但柴油机较汽油机价格高出1500元。问柴油机应使用多少年才划算（假设利率为12%，每月复利一次）？,第二节风险和风险报酬,一、风险,风险：指预期结果的不确定性。,（一）风险和风险报酬,（二）风险的类别,（1）市场风险,（2）公司特有风险,（1）经营风险（商业风险）：生产经营的不确定性带来的风险。,（2）财务风险（筹资风险）：因借款而产生的风险。,风险报酬（风险价值、风险收益）：投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益。,1、从市场投资主体角度,2、从公司角度,【例】ABC公司有两个投资机会，A投资机会是一个高科技项目，B项目是一个老产品并且是必需品。假设未来的经济情况只有三种：繁荣、正常、衰退，有关的概率分布和预期报酬率见下表：,二、风险的计量,（一）概率分布,公司未来经济情况表,概率：指用百分数或小数来表示随机事件发生的可能性及出现某种结果可能性大小的数值。,（二）期望值（预期收益、预期报酬）,报酬率的期望值,式中：Pi第i种结果出现的概率Ki-第i种结果出现后的期望报酬率N-所有可能的结果的数目,期望值是某一方案各种可能的报酬，以其相应的概率为权数进行加权平均所得到的报酬。,（三）方差和标准差,1、方差：指每一种状态报酬距离期望值的差的平方与该状态的概率的乘积之和。,方差（2）=,2、标准差：也叫均方差，是方差的平方根。,标准差（）=,标准差是反映不同概率下报酬或报酬率偏离期望报酬的程度，标准差越小，表明离散程度越小，风险也就越小。反之，标准差越大，风险越大。,（四）变异系数（标准差系数、标准离差率）,变异系数是标准差同期望值的比值。,变异系数可用来比较期望值不同的项目的风险大小，标准差只能比较期望值相同的项目的风险大小。,三、风险和报酬的关系,（一）风险和报酬的基本关系：风险越大要求的报酬率越高。,期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率,无风险报酬率（KF）=货币时间价值,【例】假设A、B两个项目的投资额均为100万元。A项目的风险报酬系数为0.4，期望报酬率和标准差分别为20%和10%；B项目的风险报酬系数为0.3，期望报酬率和标准差分别为15%和5%。计算：两个项目的风险报酬额。,四、风险报酬的计算,1、根据风险报酬率计算风险报酬额,风险报酬额=投资额风险报酬率,2、根据投资报酬总额计算风险报酬额,五、风险控制的方法,多角经营、多角筹资,六、风险偏好,（一）风险回避者,（二）风险追求者,（三）风险回避者,当预期收益相同时，风险回避者都会偏好于具有低风险的资产；对于同样风险的资产，他们则都会钟情于高预期收益的资产。但当面临这样两种资产时，他们的选择就要取决于他们对待风险的不同的态度：一项资产具有较高的预期收益率同时也具有较高的风险，而另一项资产虽然预期收益率低，但风险也低。,当预期收益相同时，选择风险大的。,选择资产的惟一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何。,练习,1、当一个投资者在同一股市同时购买几种股票时，其目的是为了（）A、分散市场风险B、分散特有风险C、不承担市场风险D、取得高报酬,2、市场对企业产品的需求越稳定，其（）A、经营风险越小B、财务风险越小C、经营风险越大D、财务风险越大,3、已知未来经济状况繁荣、正常、衰退发生的概率分别为0.2、0.4、0.4，甲、乙项目在经济状况繁荣、正常、衰退时的报酬率分别为20%、15%、10%和10%、15%、20%，如甲、乙项目的标准差均为30%，那么（）。A、甲项目的风险程度大于乙项目的风险程度B、甲项目的风险程度小于乙项目的风险程度C、甲项目的风险程度等于乙项目的风险程度D、不能确定,6、下列中不能被分散的风险是（）A、通货膨胀B、市场利率波动C、诉