4 第四章 金融市场

,第四章金融市场,目录,第一节金融市场概述第二节货币市场第三节资本市场,第九章,第一节金融市场及其要素,什么是金融市场？,第一节金融市场及其要素,市场：提供资源流动和资源配置的场所市场的分类：产品市场和要素市场,商品和服务交易,劳动力和资本交易,（一）金融市场是指货币资金和金融资产交换的场所。,第一节金融市场及其要素,金融市场包含的行为：,第一节金融市场及其要素,二、金融市场的特征：,.交易对象为金融工具.交易价格为资金的合理收益率无风险资产一般只包含无风险收益率-基础收益风险资产的收益率还包含风险溢价-风险收益，了解无风险收益和风险收益的区别和各自的决定机制，对于投资成功至关重要。.交易目的为让渡或获得一定时期一定数量资金的使用权,第一节金融市场及其要素,二、金融市场的特征：,.交易场所可表现为有形或无形一是交易所方式（有形市场），即交易者集中在有固定地点和交易设施的场所内进行金融产品交易，如常见的银行、证券交易所就是典型的有形市场；二是柜台方式（无形市场），是指交易者分散在不同地点(机构)或采用电讯手段进行交易的无固定场所市场，如场外交易市场和全球外汇市场就属于无形市场。,第一节金融市场及其要素,三、金融市场的分类：,1、按照资金需求者在金融市场上筹集资金的方式一是债券市场：通过各种债务工具来筹集资金，如发行债券或申请抵押贷款，契约型合同，表名在未来某一时间由借款人（债务人）向贷款人（债权人）支付合约约定的利息及偿还本金。分为短期、中期和长期债务工具。二是股权市场：是通过股权凭证来筹集资金，包括发行股票、认购权证及存托凭证、股权基金、风险投资基金。股权凭证持有者可以得到定期支付（股利），但不还本。因为没有到期日，因此视为长期证券。,第一节金融市场及其要素,三、金融市场的分类：,2、按照金融工具的交割时间可分为：一是现货市场：现金交易市场，即买者付出现款，收进证券或票据；卖者交付证券或票据，收进现款。当天成交，当天交割，原则上不能超过3个营业日。二是期货市场：是指成交日之后规定的特定日期，如几周、几个月之后进行交割。,第一节金融市场及其要素,三、金融市场的分类：,3、按照金融工具的交易的顺序可以分为：一是一级市场：筹集资金的公司或者政府机构将其新发行的股票或债券等证券销售给最初购买者的金融市场。二是二级市场：交易已经发行的证券的金融市场。,第一节金融市场及其要素,三、金融市场的分类：,4、按照金融工具的期限可以分为：货币市场：交易期限在1年及1年以下的短期资金融通的市场，包括银行同业拆借市场、银行间债券市场、大额定期存单市场、商业票据市场等，货币市场金融工具期限一般较短，流动性高，类似于货币，因此成为货币市场资本市场：交易期限1年以上的长期资金融通市场，包括银行的长期借贷市场和有价证券市场，如股票市场、债券市场等，由于交易时间较长，流动性较低，资金主要用于实际资本的形成，所以叫做资本市场。,第一节金融市场及其要素,四、金融市场的特征：,1.融通资金功能帮助实现资金在资金盈余部门和资金短缺部门之间的调剂，实现资源配置。实现资金从储蓄向投资的转化，促进经济效率的提高。2.信息传递功能是指金融市场发挥经济信息集散中心的作用，成为一国经济、金融形势的“晴雨表”。从微观角度看，金融市场能够为证券投资者提供信息，降低信息收集成本。从宏观角度看，金融市场价格指数作为国民经济的“晴雨表”，能直接或间接地反映出国家宏观经济运行状况。,第一节金融市场及其要素,四、金融市场的特征：,3.优化资源配置功能金融市场的定价机制能够引导资金合理流动，实现资源的有效配置。企业资产的内在价值包括企业债务的价值和股东权益的价值是多少，只有通过金融市场交易中买卖双方相互作用的过程才能“发现”。例如，没有微软公司股票的公开发行和交易，人们就不会发现微软公司的巨大价值，比尔盖茨的个人财富价值也不会升入世界首位的序列。金融市场的这种定价功能有助于引导资金合理流动，实现资源的有效配置。因为，资金是按照金融资产的价格或者收益率的指引在不同部门之间流动的。,第一节金融市场及其要素,四、金融市场的特征：,4.分散和转移风险功能分散和转移风险功能，是指金融市场的多种投资工具在收益、风险及流动性方面存在差异，使投资者可以很容易采用各种证券组合来分散风险，从而提高投资的安全性和盈利性。5.经济调节功能经济调节功能，是指金融市场为宏观管理当局实施对经济结构、货币供给量以及社会总需求的调节提供了平台，为金融间接调控体系的建立提供了基础。,第二节货币市场,货币市场是指期限在1年以下的短期金融资产交易的统称，是典型的以机构投资者为主的融资市场。特征：参与者以机构投资者为主低风险、高流动性、收益低交易目的：解决短期资金需要功能：货币市场是金融机构调节流动性的重要场所，是央行进行公开市场操作、贯彻货币政策的主要场所,第二节货币市场,第二节货币市场,一、银行同业拆借市场,1、定义：各类金融机构之间（银行之间、其他金融机构之间以及银行与其他金融机构之间）进行短期、临时性资金拆出拆入的市场。资金拆出：资金多余者向资金不足者贷出款项资金拆入：资金不足者向资金多余者借入款项2、拆借对象：经营过程中暂时闲置的资金和已存入央行且大于法定准备金的部分（即超额准备金）3、目的：解决金融机构在资金借贷中产生的短期资金不足的问题,第二节货币市场,银行同业拆借市场,4、特点：融资期限短（1天、7天、14天、21天、1个月、2个月、3个月等）交易的同业性：严格的市场准入条件，实力强、信誉好、经常有业务来往的金融机构之间进行交易金额大宗性，如伦敦同业拆借，交易数量至少为23万英镑，最高可达几百万英镑，拆借利率低，且是一种市场化很高的利率交易简单：交易手段先进、手续简便、成交时间短,如果同业拆借利率持续走高意味着什么？,为什么我国去年下半年在刚降准1%，释放了1.2万亿的资金还会出现银行资金紧张呢？,银行吸收存款数如果小于释放的贷款数，那么会造成资金的紧张,第二节货币市场,银行同业拆借市场,在国际货币市场上，有代表性的同业拆借利率有:伦敦银行同业拆放利率(LIBOR)，是伦敦金融市场上银行之间相互拆放英镑、欧元、美元及其他欧洲货币时的利率，由报价银行在每个营业日上午11时对外报出，分为存款利率和贷款利率两种报价，资金拆借的期限为1、3、6个月和1年等几个档次。新加坡银行同业拆借利率（SIBOR）和香港银行同业拆借利率（HIBOR）的生成和作用范围是两地的亚洲货币市场，其报价方法和拆放期限与伦敦银行同业拆放利率并无差别。不过，其在国际货币市场中的地位和作用，较之伦敦同业拆放利率要大大逊色。,第二节货币市场,银行同业拆借市场,我国同业拆借市场：1.CHIBOR:从1996年1月开始，中国人民银行运用计算机网络系统，对交易量、利率期限等拆借市场的各种信息集中汇总，并据此在加权平均的基础上生成全国统一的同业拆借市场加权平衡利率(CHIBOR)对外公布：每天由中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心发布从隔夜到120天的8个期限不等的利率。时至今日已是名存实亡。,第二节货币市场,第二节货币市场,我国的同业拆借市场,2007年1月4日，发布了中国货币市场基准利率上海银行间同业拆借利率(SHIBOR)SHIBOR隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年根据各报价行报价，进行算数平均计算，得出每一期限品种的SHIBOR，并于9:30公布,由18家商业银行组成：工、农、中、建，交、招商、中信、光大、兴业、浦发，北京银行、上海银行、汇丰银行、渣打银行、华夏银行、广发银行、邮储银行、国开行,第二节货币市场,二、票据与票据市场,定义：票据发行与流通的市场成为票据市场，包括票据的发行和买卖市场、承兑市场、票据贴现市场。交易品种：商业票据和银行承兑票据,有真实交易背景的商业票据称“真实票据”,无真实交易背景的商业票据称“融通票据”,有商品交易为背景的票据,无交易背景，单纯以融资目的而发出的票据,第二节货币市场,票据市场交易行为,.票据承兑承兑（Acceptance），是指付款人在持票人向其提示远期汇票时，在汇票上签名，承诺于汇票到期时付款的法律行为。付款人一旦对汇票作承兑，即成为承兑人并以主债务人的地位承担汇票到期时付款的法律责任。既然本票的付款人为出票人自己，因此没有承兑制度。所以，票据承兑市场，实质上就是汇票的付款承兑行为。包括商业承兑和银行承兑，其中，以银行承兑为主。承兑人承担付款责任，并收取一定比例（如千分之一）的承兑费。,第二节货币市场,2、票据贴现,贴现指票据持有人在票据到期前，为获取现款向金融机构贴付一定的利息所做的票据转让。转贴现指商业银行将贴现未到期票据向其他商业银行或贴现机构进行贴现的融资行为再贴现指商业银行将其贴现收进未到期票据向中央银行再办理贴现的融资行为,第二节货币市场,贴现计算,用票据进行短期融资有一个基本的特征利息先付,这种融资的方式叫作贴现,其利率称为贴现率。,贴现息=贴现票据面额x贴现率x贴现天数/360,某商业票据面值为50000元，三个月后到期，银行按照6%的年利率计算，请问贴现利息为多少，银行需要支付给对方的金额为？,贴现净额票面额（1年贴现率未到期天数/年计息日）,第二节货币市场,票据贴现与贴现市场,票据贴现是短期融资的一种典型方式,因此短期融资的市场又称票据贴现市场,或简称贴现市场。在贴现市场中,充当买方的一般是商业银行、贴现公司、货币市场基金等专门从事短期借贷活动的金融机构。,目前,世界上最著名的贴现市场当属英国的伦敦贴现市场。,第二节货币市场,我国票据市场,短期融资券市场，是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。,我国的银行承兑汇票，办理贴现业务的金融机构是商业银行。,特点：1、在银行间债券市场公开发行2、需要进行信用评级3、利率不受限制4、强制信息披露,第二节货币市场,三、国库券市场,短期国债的发行和流通市场,是政府为了弥补国库收支不均衡而发行的短期债券，靠国家信用发行。国库券的特点：不记名以贴现折价发行、低风险性，俗称“金边债券”、期限短流动性强。国库券市场的功能第一，是弥补国家财政临时资金短缺的重要场所；第二，为商业银行的二级准备提供了优良的资产第三，为中央银行的公开市场操作提供了调控平台第四，增加了社会投资渠道。,第二节货币市场,国库券市场,国库券是一种贴现式证券，发行时按照一定的利率贴现发行。投资人以960元的价格购买一张还有90天到期面值为1000元的国库券，贴现率是多少，该投资人实际收益率是多少？国际上，国库券市场的期限是3，6，9，12个月，但中国的国库券的期限为1年。国库券市场参与度非常高。,40/1000*(360/90)=16%。实际投资额是960，因此收益为40/960*(360/90)=16.67%.,贴现息=贴现票据面额x贴现率x贴现天数/360,第二节货币市场,四、可转让大额存单（CDs）市场,20世纪60年代商业银行的金融创新产品。，由商业银行或储蓄机构发行，简称“大额存单”。大额可转让定期存单诞生于20世纪60年代的美国。银行为增强货币市场竞争力、扩大资金吸收能力，开始谋求新的筹资渠道，CDs应运而生。中国在1986年交通银行首先引进和发行大额存单，因为存款利率高，可流通转让，深受欢迎。由于全国缺乏统一的管理办法，在期限、面额、利率、计息、转让等方面混乱，1997年大额存单被完全暂停。2015年6月15日再次被推出。,第二节货币市场,四、可转让大额存单市场,银行印发的一种定期存款凭证，凭证上印有一定的票面金额、存入和到期日以及利率，到期后可按票面金额和规定利率提取全部本利，逾期存款不计息。特点：不记名，可转让金额固定可以提前支取期限短利息率多样,第二节货币市场,关于发售2019年第七期个人大额存单的公告,本期发售人民币标准类固定利率大额存单，包括1个月、3个月、6个月、1年、2年、3年共计六个期限,第二节货币市场,五、回购协议及回购市场,.回购市场定义：指对回购协议进行交易的短期融资市场。这是按交易方式，而不是按交易品种命名的市场。凡金额确定的标准金融合约，如国库券、银行承兑票据、大额定期存单等，均可作为回购协议的对象。,第二节货币市场,五、回购协议及回购市场,是指在货币市场上买卖证券的同时签订一份协议，由卖方承诺在日后将证券如数买回，买方保证在日后将买入的证券回售给卖方。实质是以证券为担保品的短期资金融通特点：流动性强：短期且交易品种均为政府债券，1，2，3，4，7，14，28，91，182天等品种安全性高：期限短，有债券作抵押机构参与者为主收益稳定并较银行存款收益高：市场公开竞价、高于银行同期存款利率,第二节货币市场,回购市场的交易原理,回购协议签定时回购协议到期时,资金需求者,资金供应者,债券,资金,资金需求者,资金供应者,资金,债券,第二节货币市场,央行回购交易,正回购：中央银行从市场收回流动性（先卖后买）,逆回购：中央银行向市场释放流动性（先买后卖）,回购协议是一份合约，分为两种正回购：同一内容的资产先卖出再买进的合约逆回购：同一内容的资产先买进再卖出的合约,第二节货币市场,央行正回购和逆回购操作：正回购与逆回购都是央行在公开市场上吞吐货币的行为，是一种调整货币政策的方式。正回购为中国人民银行卖出有价证券，并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为，是央行从市场收回流动性的操作。逆回购为中国人民银行购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为，逆回购为央行向市场上投放流动性的操作。,第三节资本市场,资本市场是指经营1年以上长期资金借贷业务或进行中长期金融工具的发行与交易的市场，其交易对象主要是政府的中、长期债券、公司债券和股票，以及直接从银行获得的中长期贷款。广义上，资本市场包括证券市场和银行中长期信贷市场狭义上，资本市场仅指证券市场。证券市场按品种基本分两部分：股票市场和长期债券市场。特点：期限长，流动性弱，风险性大。,第三节资本市场,股票市场概述,股票市场是专门对股票进行公开交易的市场,包括股票的发行和转让。股票是由股份公司发行的权益凭证,代表持有者对公司资产和收益的权益。,大部分股票市场有固定的交易场所,称为证券交易所。证券交易所内的证券交易是通过竞价成交的。,股票的交易也可在场外交易市场进行。,第三节资本市场-股票市场介绍,主板，中小板，创业板，新三板市场的区别。主板市场：即为传统意义上的证券市场，是一个国家或者地区企业发行股票、上市的主要场所。上市企业多为大型成熟企业，具有较大的资本规模以及稳定的盈利能力。中小板市场：指流通盘大约1亿以下的创业板块有些企业达不到主板市场上市的条件，只能在中小板市场上市。创业板市场：企业多为从事高科技产业，具有较强的成长性，往往规模很小，但又很大的成长空间。新三板：全国性中小企业股份转让市场，为未能上市的中小微企业提供股权交易的场所，准入门槛低，企业质量层次不齐,第三节资本市场,A股、B股、H股、N股、S股的区分A股：人民币普通股票。公司注册地和上市地均为中国。B股：人民币特种股票。公司注册地和上市地均为中国，但由外币认购和买卖。如：老凤祥B（900905），万科B（200002）H股：公司注册地在内地，上市的在香港的外资股。如：建设银行，青岛啤酒N股：公司注册地在中国，上市的为美国的外资股。如：唯品会，爱奇艺，拼多多，中国石化（四地上式）S股：公司注册地在中国，上市地为新加坡的外资股。如：华夏科技，新达科技,第三节资本市场,公司注册地：开曼群岛,公司注册地在开曼群岛的原因？,1.任何国籍年满18岁的人都可以注册;2.注册股本只要50,000美元，且不需要验资；3.税收优势，个人所得税，公司所得税，资本利得税，不动产税，遗产税均不用交；4.股东资料绝对保密;5.开公司只需要一位股东、一位董事，且股东董事可同为一人；6.刚做起来没做好扛不住了需要暂停公司方便，开曼允许随时暂停公司，只要交年报费和年审费；789,第三节资本市场,沪市与深市的区别：证券交易地点不同。板块不同。沪市：主板和B股；深市：主板，中小板，创业板和B股股票代码不同。沪市主板是600开头，B股是900开头；深市主板是000开头，中小板是002开头，创业板是300开头，B股是200开头。B股标价不同。沪市以美元竞价，深市以港币竞价。,第三节资本市场工具,1.股票:股票是股份公司发行的用以证明投资者的股东身份并据以获得股息收入的一种所有权凭证。分为普通股票和优先股票两种类型。普通股（commonstock），是股份公司资本构成中最普通、最基本的股票形式，是指其投资收益（股利）随企业利润变动而变动的一种股份。优先股（preferredstock），是指优先于普通股分红并领取固定股息的一种股票形式。,第三节资本市场工具,普通股和优先股的对比情况,第三节资本市场,2.债券（bond），是指债务人发行的承诺按约定的利率和日期支付利息并偿还本金的债务凭证。它反映了筹资者和投资者之间的债权债务关系。按债券发行主体，债券分为政府债券、金融债券和公司债券按照交易顺序，无论是股票市场还是债券市场，都存在一级市场和二级市场的划分。,第三节资本市场-交易顺序,二、一级市场（一）含义及特征：PrimaryMarket，初级市场，也称为“发行市场”，是筹集资金的公司或政府机构将其新发行的股票和债券等证券销售给最初购买者的金融市场。一级市场可以细分为初次发行市场和再发行市场，前者称为首次公开发行（InitialPublicOffering,简称IPO），主要是指公司第一次发行新股票的行为。再发行，主要是指老公司增资补充发行股票的行为。,第三节资本市场,一级市场的特点：（1）它是一个抽象市场，其买卖活动并非局限在一个固定的场所（2.）发行是一次性的行为，其价格由发行公司决定，并经过有关部门核准。投资人以同一价格购买股票。（3）具有将储蓄转化为资本的功能。在一级市场上，需求者可以通过发行股票、债券取得资金。（4）一级市场是证券经纪人市场，发行人一般不直接通证券购买者进行交易，需要由中介机构办理，即证券经纪人。,第三节资本市场,（二）一级市场的发行制度1注册制-是指证券监管机构公布发行上市的必要条件，公司只要符合所公布的条件即可发行上市。（证券监管机构的职责是对申报文件的全面性、准确性、真实性和及时性作形式审查，不对发行人的资质进行实质性审核和价值判断而将发行公司股票的良莠留给市场来决定。即使该证券没有任何投资价值，证券主管机关也无权干涉，因为自愿上当被认为是投资者不可剥夺的权利。这类发行制度的代表是美国和日本。）遵循“买者自行小心”理念。2核准制-是指发行人在申请发行股票时，不仅要充分公开企业的真实情况，而且必须符合有关法律和证券监管机构规定的必备条件，证券监管机构有权否决不符合规定条件的股票发行申请。遵循“买者自行小心”和“卖者自行小心”的理念,第三节资本市场,3债券的信用评级债券的发行一般还要经过信用评级。债券信用评级始于20世纪的美国，是指专门从事信用评级的机构通过一定程序，根据科学的指标体系，对发行债券的偿还能力及其资信情况进行客观公正的评级，从而供投资者参考。债券信用评级的作用是方便投资者了解债券的信用等级信息，降低投资者获取信息的成本。债券的信用风险：到期时，发行者不能按时偿还本息从而给投资者造成损失的可能性。债券信用评级可以引导债券投资者规避信用风险，理性投资。,第三节资本市场,（三）发行方式-直接发行和间接发行直接发行：发行人不通过证券承销机构，而是自己直接将证券推销给投资者的证券发行方式，如公司内部发行证券和股息在投资。优点：发行公司直接控制发行过程，程序简单，减免手续费等不足：不利于提高知名度，难迅速获得所需资本，若认购数额不足由发行公司承担间接发行，是指证券发行人不直接参加证券的发行过程，而是委托证券承销机构出售证券的一种发行方式，此时发行人需要支付一定比例的佣金。分为：报销、代销、助销三种方式,第三节资本市场,（三）发行方式：公募与私募私募：又称不公开发行或内部发行：指在特定范围内，发行人直接面向少数特定的投资人发行证券的方式。节省费用，降低发行成本，但证券流动性差，一定时期内不可公开出售转让公募，又称公开发行“IPO”：指发行人按法定程序，向有关管理部门和市场公布各种财务报表和资料，并经有关部门批准后，通过中介机构向不特定的社会公众广泛地发售证券的方式。投资者多，可申请交易所上市，增加流动性发行过程比较复杂，登记核准所需时间较长，发行费用较高,第三节资本市场,二、二级市场1.定义：证券流动市场，是指对已经发行证券进行买卖、转让和流动的市场，为已经发行的证券提供了流通的场所。一级二级市场的关系。一级市场是二级市场存在的前提；二级市场为一级市场提供了流动性。2、二级市场股票价格指数股价指数是由证券交易所或金融服务机构编制的表明股票行市变动一种供参考的指示数字。,第三节资本市场,（三）二级市场3、世界上几种著名的股票价格指数,道琼斯股票价格平均指数,标准普尔500股票指数,日经道琼斯股价指数,金融时报股票指数,香港恒生指数,深证股票指数,