上市公司并购重组规则 2014

上市公司,并购重组规则,2014年12月,*内部培训资料：综合2014年证监会培训、保代培训、ListCo微信,监管框架,A,4,规则框架.1,5,规则框架.2,国资相关法规,登记结算业务规则,特殊行业监管,公司法,上市公司监督管理条例（征）,收购管理办法,配套披露准则,外资相关法规,交易所业务规则,证券法,重大资产重组管理办法,配套披露准则,财务顾问管理办法,基本法律,部门规章,行政法规,自律制度,证券监管规则体系,其他法规,回购社会公众股份管理办法（试行）,审核关注要点,问题与解答,（会外网上市部专区发布）,6,规则框架.3,7,规则框架.4,股票股转让所得税：企业，流通股转让25%EIT；限售股转让：201139号；个人：流通股转让免IIT199861号；限售股转让20%，2009167号、201070号、2011108号股权认购增发：企业，视同转让EIT，除非59号文特殊处理。个人，20%IIT，201189号资产交割相关：所得税(企业25%，个人20%)；营业税（土地房屋、IP等5%）；增值税；契税（土地房屋3%-5%）；印花税（0.03%、0.05%）因合并分立过户，可免：BT201151号、DT20124号、VAT201113号、SD2003183号,8,审核体系.1,上市部,商务部,国资委,其他主管部门,证监会外,发行部,期货部,机构部,证监局,交易所,稽查局,发改委,证监会内,办公厅,一站式审批：上市部实行首接负责制，发行部在接收非公开申请判断达到重大标准的，可能提交上市部与上市部共同审核。上市券商、期货公司的重组可能涉及机构部、期货部的事项，上市部在预审阶段给机构部或期货部发函，请其提出核查意见，最迟在上重组会之前取得以上两部门的意见，上市部会将其他部门意见合并。,9,审核体系.2,旧规：前置审批发改、商务及其他部委审批均为证监会批复前提条件，证监会属于最后通关环节,新政：并联审批下列项目不再作为证监会审批前提，股东大会后可同时向各部门一并提交：发改委境外投资程序、商务部经营者集中申报；商务部外资战投批复其他部委审批暂不执行并联审批，仍为前提条件,10,审核体系.3,11,审核体系.4,收购制度,B,13,收购方式,非公开发行合并分立,14,分类监管.1,取得或巩固第一大股东/实际控制人地位：5%-20%，祥式20%-30%，祥式+财务顾问核查30%，证监会豁免或强制要约,15,分类监管.2,16,要约豁免.1,17,要约豁免.2,要约收购,C,19,要约收购类型,20,要约收购审核,证监会：取消审核证监会审核环节彻底取消，15天的等待期或无异议期不再适用如有其他前置审批，则应在该等审批取得后方能公告要约报告书启动要约,审核方式：要约收购仍是监管的重要内容，证监会取消审核后由交易所、证监局进行内部监管要约条件：收购要约可以附生效条件，为防止虚假要约，收购协议的生效条件原则上只允许是客观的条件，如政府审批和股东大会批准，受收购人主观影响的前置条件将高度关注,alliu学习平台微信号ListCo信息分享,21,财务顾问编制要约收购报告书,要约生效,证监会无异议,前置审批,ListCo董事会/IFA向证监会报送被收购公司董事会报告书及独立财务顾问意见,提示性公告要约收购报告书摘要,全文公告要约收购报告书,公告董事会报告书及IFA核查意见,A至B期间，可取消收购计划；若取消，则12个月之内不得再收购同一ListCo,要约收购流程.1,alliu学习平台微信号ListCo信息分享,22,要约生效,要约期满,预受要约，当日可卖出；次日确认申报，临时托管；C-3交易日前可撤回预受,公告要约结果,应在C-15前发出提示性公告，并按规定公告报告书全文,预受成为合同“承诺”,变更要约,竞争要约,被收购股东原预受托管自动解除，需重新申报,被收购股东应先撤回原预受，再申报预受竞争要约,股份过户,C+1，向登记公司划转资金，向交易所合规确认；之后，过户登记,C+15期限内，向交易所报告收购情况并公告,要约收购流程.2,23,要约期间行为限制,A至C+3期间内提示性公告至收购完成,B至C期间内要约生效至要约期满,alliu学习平台微信号ListCo信息分享,24,均价为股票每日加权平均价格的算术平均值FA应核查A日前6个月内的交易是否有操纵股价情况，收购人是否有未披露一致行动人，收购人前6内买入的股票(如有)是否有其他支付安排,要约价格,alliu学习平台微信号ListCo信息分享,25,收购人在发布要约收购提示性公告(A日)的同时，应提供以下担保方式中的至少一种：,支付能力担保,alliu学习平台微信号ListCo信息分享,26,要约期满不履约的，其后3年内不得收购任何上市公司证监会不受理收购人及其关联方申报,应核查收购人支付能力和资金来源，明确说明收购人具备履约能力收购人违约的，其后1年内，证监会不受理该财务顾问的任何并购重组申报，除非充分证明其已勤勉尽责,收购人履约能力,重大资产重组制度,D,28,重组类型.1,29,重组类型.2,30,重组类型.3,31,重大资产重组界定.1,交易已在之前招股书披露范围：属IPO或增发招股书所披露的“募集资金用途”范围的购买、对外投资，不属于SAR，不用就购买/投资行为再次报CSRC审核超募资金收购：未在之前招股书中所披露“募集资金用途”范围内的，使用超募资金购买/投资的，仍应计算三项指标，构成SAR的则要就购买/投资行为报CSRC审核实例：森远股份300210收购吉公机械，二六三002467境外收购iTalk，属超募资金收购，报批,SAR交易测试指标,前募资金交易是否属SAR,32,重大资产重组界定.2,分母ListCo：交易前一年度经审计合并报表值。若交易在1-3月进行，先按未经审计数据预判；审计后再次确定公告（例如，福瑞股份300049收购法国ES100%股权，两次公告）分子标的资产：经审计账面值；或经审计账面值与成交额孰高成交额：实践中，成交额近90%多以评估为基础；涉及发行股份购买时，评估是必须；现金购买时（若非国资），或非国有ListCo出售时，则评估并非强制成交额与三项指标：购买适用TAV、NAV时，以与成交额相比孰高者；购买适用OR时，不用与成交额比；出售时，三项指标均不需与成交额比NAV指标：除50%指标外，资产净额应超5000万；不含少数股东权益购买+出售：分别计算购买的指标、出售的指标，以二者中比例较高者为准,测试指标计算的一般规则,原则：连续购买/出售同一或相关资产的，累计（重组办法14条（四）、适用意见11号）同一/相关资产：同一交易方所有或控制，或属相同或相近业务范围连续：股东大会决议后12个月内，股东大会再次决议购买/出售，即视为连续分母指标时点：以第一次交易时最近一个会计年度的ListCo经审计合并报表的三项指标,12个月内连续购买/出售,33,重大资产重组界定.3,设立JV：无论是否取得控股权，均按认缴出资额（注册资本X股比）分别计算TAV、NAV指标（2011，太极实业600667现金设立EJV）；分期出资的，按认缴的全部计算增资JV：视同ListCo购买，按股权购买测试指标（2009，粤华包B200986增资红塔仁恒）,现金/股权设立或增资JV,收购取得控制权（合并报表），三项指标即目标公司整体的三项指标出售丧失控制权（不再并表），三项指标即目标公司整体的三项指标非控股权购买/出售，三项指标分别X标的股权比例,标的股权购买/出售,购买：TAV以标的资产审计账面值与成交额孰高；NAV以审计资产负债差额与成交额孰高出售：TAV即审计账面值；NAV即审计资产负债账面值差额OR指标：非股权资产不适用OR指标NAV指标：非股权资产若不涉及负债，则不适用NAV指标,非股权资产购买/出售,34,重组审核事项.1,新政取消证监会审核向交易所报告/公告,旧规证监会审核向证监会报告,35,重组审核事项.2,36,重组审核流程.1,补正,封卷,受理,反馈专题会,审结签报,重组会,会前专题会,申请,反馈回复,反馈回复,核准批文,补正意见,静默期,预沟通,针对重大无先例事项,并非每个环节均为必须。如可不经反馈环节直接提交会前专题会。,37,重组审核流程.2,38,重组审核流程.3,收购人主要环节,信息披露环节,39,内幕交易核查.1,关于加强与上市公司重大资产重组相关股票异常交易监管的暂行规定（2012年开始施行）,内幕交易,暂停审核,不予受理,恢复受理,终止审核,未受理,已受理,恢复审核,可消除影响方,可消除影响方,不可消除影响方,以稽查立案为准，非正式调查等不暂停。,40,内幕交易核查.2,不可消除影响方,可消除影响方,上市公司、占总交易金额20%以上的交易对方上述主体的控股股东及实际控制人,上市公司/控股股东及实际控制人/交易对方的董监高20%交易金额以下交易对方及其控股股东/实际控制人及其控制的机构中介机构及其经办人员,41,标的资产估值,或,新办法针对不以评估定价时的资产估值的具体规范和程序要求进行了明确,42,盈利预测,不再要求提交盈利预测报告标的资产的盈利预测报告上市公司自身的盈利预测报告(适用于应提交并购重组委的交易),强化管理层责任新增管理层分析内容：19条要求管理层在报告书中详细分析本次交易对上市公司持续经营能力、未来发展前景、当年每股收益等财务/非财务指标的影响延续预测目标未达到时的责任约束要求：针对基于未来收益预期进行评估/估值定价的交易，虽不再要求盈利预测报告，59条仍延续原有要求，将交割后实现利润与评估/估值报告中的盈利预测数进行比较(考察3年)：实现利润低于预测金额50%的，可对上市公司及其董事长/总经理、会计师/财务顾问/评估机构及其责任人员采取监管谈话、出具警示函、责令定期报告等措施实现利润低于预测金额80%的，或实际运营情况与管理层分析有较大差距的，在披露年报时，上述机构及人员应登报解释并道歉,43,业绩补偿,44,丰富支付工具,发行股份购买资产,E,46,适用法律,47,基本条件要求,48,新股定价,调价机制一定要在第一次预案中公告，调价机制不能受双方容易操纵的依据确定，原则上不能根据上市公司股价的变化进行调整，可根据市场指数和本行业指数走势进行调价,49,股份锁定,一般原则,新规额外加锁,针对上述两类特定认购对象，48条要求公开承诺：如交割后六个月内，股票连续20个交易日收盘价或交割后六个月期末收盘价，低于本次发行价，其所持股份锁定期自动延长至少6个月如因交易涉嫌违法违规被立案侦查或立案调查，在调查结论明确以前，不转让其所持股份,50,产业并购,51,配套融资.1,52,配套融资.2,53,配套融资.3,25%上限的计算：证监会2014.11.02解答重组委审核的配套资金上限=交易总金额*25%交易总金额本次交易金额（A）募集配套资金金额(B)B中用于支付现金对价部分(X)吸收合并的，交易金额A按被合并方的总资产TAV计算重组委审核的配套资金上限B=1/3(A-X)如配套融资全部不用做支付对价，即X=0，则重组委审核的配套资金上限B=1/3(A-X)，即B=1/3A如配套融资全部用于支付对价，即X=B，重组委审核的配套资金上限B=1/3(A-X)，即B=1/4A也就是说，配套融资的金额上限应在1/4交易金额至1/3交易金额的区间内，如超过，应报发行部,54,吸收合并.1,55,吸收合并.2,现金选择权（CashOption）：(i)收购办法27条，以终止上市为目的的全面要约，或因未取得豁免而发出全面要约的，若以股份支付对价，应提供现金选择权;(ii)收购办法36条，要约收购中（无论是否以终止上市为目的，也不区分自愿全面或部分要约还是被动全面要约），收购人以非上市证券支付对价的，应提供现金选择权异议股东收购请求权（AppraisalRight）：公司法143条，股份公司“股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议”，有权要求公司收购其股份实施及业务指引：通常由吸收方或收购方指定的第三方提供。业务指引：上交所SAR信披备忘录6号（2012.8）；深交所现金选择权业务指引（2011.9）；SD&C深圳现金选择权业务指南（2012.3）,现金选择权/异议股东收购请求权的适用,CashOption：要约收购交易，针对所有受要约股东；收购价格即公告的要约价格AppraisalRight：合并、分立交易，针对吸收方及被吸收方或被分立公司的EGM上投出有效反对票并持股至请求权实施日的异议股东；收购价格为请求方所在公司的评估值实践中，以往合并分立中有时也给予全体股东“现金选择权”（例，2009，*ST长运600369吸并西南证券；2010，上海医药600849吸并上实医药及中西药业）。近期，通常只给予异议股东。给予吸收方ListC