第七章--证券交易市场.ppt

2020/6/12,1,第七章证券交易市场,主讲人：孙智勇通信地址：山东理工大学经济学院Tel:2782117（O）E-mail:szy,证券原理,2020/6/12,2,第一节证券交易所市场概述,一、证券交易所市场的职责证券交易所是有组织、有固定地点的集中办理各类证券交易的场所。它是高度组织化的有形市场，是证券交易市场的核心。证券交易所在证券交易活动中承担重要责任，发挥重要作用。,2020/6/12,3,提供持续性的证券交易市场证券的流动性是维持其生命力之所在。证券交易所的统一交易规则和固定交易时间以及集中了大量交易者，使证券买卖随时可以成交，保证了证券较强的流动性。只有在这种连续交易的市场里，才能为证券的发行和交易创造条件，为投资者和变现者提供便利。,2020/6/12,4,形成合理的证券价格证券交易所市场是个完全竞争的市场，证券价格是根据双边拍卖的原则，由众多的买者与卖者竞争而形成的，完全由供求关系所决定，由此形成的价格可以达到公平合理。因此证券交易所为各种证券交易提供公平、公开、充分的价格竞争条件，以发现合理的交易价格，这也是证券交易所集中交易优于场外交易的主要特征。,2020/6/12,5,公开披露交易信息形成合理的证券价格是以实施公开、公正和及时的信息披露为条件的。证券交易所公开披露的不仅包括价格信息，而且包括证券发行人的一切可能影响证券价格波动的信息。符合这一要求既是证券交易所的法律责任，也是现代证券交易所必不可少的商业职能。,2020/6/12,6,管理和监督交易活动证券交易所作为有组织的市场，有一套严格的管理制度和管理方法。对交易所的各种规章制度，会员证券公司、上市公司、交易所工作人员以及投资者都必须严格遵守，否则将受到处罚。同时，通过反垄断、反内部交易和反欺诈等监督证券交易活动，维护交易秩序。,2020/6/12,7,协助公司筹措资金证券上市要经过证券交易所严格详细的审核，并向社会公众公开发行人的各种信息，为投资者的投资决策提供依据，客观上促使社会资金向最需要和最有利的公司流动。预测经济发展趋势，提供必要商情信息由于证券交易所的公平竞争和连续交易，使证券价格的波动能够敏感的预测和反映公司未来利润前景和整个国民经济未来发展趋势，因而被称为国民经济的“晴雨表”。,2020/6/12,8,二、证券交易所的设立条件证券交易所产生至今已有几百年的历史，目前世界上已有60多个国家设立了证券交易所。纵观各国证券交易所，虽然设立证券交易所的历史背景和经济环境各不相同，但其设立的基本条件大体是一致的。一般包括宏观条件和微观条件两个方面。,2020/6/12,9,证券交易所设立的宏观条件证券交易所设立的宏观条件主要有：1.发达的一级市场。证券一级市场是新的证券发行市场，它既是市场主体筹集资金的渠道，又是不断创造新证券的场所。只有高度发达的一级市场，才会有更多的市场主体不断走向市场，创造出数量更多、品种更全的金融工具，为证券交易所设立奠定基础。,2020/6/12,10,2.丰富的证券品种。证券交易所的交易对象是各种各样的有价证券。证券数量充足、品种齐全、结构合理，并具有充分的流动性，是证券交易所设立的基本条件。3.众多的证券投资者。证券投资者通过在证券交易所的交易活动，达到投资或变现资金的目的。没有证券投资者，证券就不能售出，也就不存在证券的买卖行为。,2020/6/12,11,4.证券经营机构和中介机构的存在。证券交易所实行委托交易，投资者不能直接入场交易，只能委托证券经营机构代理交易。这是证券交易所顺利运行的基本条件。5.健全和完善法律体系。证券交易所的设立和运作必须以一定的法律为依据，故公司法、证券法和其他法规就成为证券交易所设立的法律保障。,2020/6/12,12,证券交易所设立的微观条件1.合格的证券管理人员和证券从业人员。证券交易所是个完全竞争高效率的市场，为保证证券交易活动的公平、公正和公开，必然要求具有高素质的证券管理人员，实现对交易活动的有效管理，防止证券欺诈和内幕交易。,2020/6/12,13,要做到这些，还必须有大量的具有较强法律意识。规范职业道德和良好业务素质的证券从业人员，使他们能够很好地为证券交易提供诸如资料调查、自动报价、交易汇总、清算与交割等技术性服务。,2020/6/12,14,2.完备的市场设施。证券交易所作为有形市场，还必须具有完备的交易读施。不但要有环境良好的交易大厅和办公用房等固定场所，还要提供先进的电子计算机报价系统，证券行情显示系统和电讯、电传等现代化通讯设施。固定的交易场所和完备的设施，不仅能保证证券交易安全、合理、高效地完成，也是有关法律的强制性要求。,2020/6/12,15,3.科学的管理制度与运作规范。证券交易所作为高度组织化的市场，必须通过严格的管理制度和管理措施来实现。证券交易所的章程、证券交易业务规则以及其他规章制度，不仅是交易活动有序进行、防止过度投机和欺诈行为发生的基本保证，同时，也是证券交易所设立的重要条件。,2020/6/12,16,三、证券交易所的组织形式世界各国证券交易所按其组织形式有两种类型：1.以会员协会的形式设立的证券交易所，是不以盈利为目的的事业法人；2.以盈利为目的的企业法人。,2020/6/12,17,会员制证券交易所作为社团组织，通常由证券公司、投资公司等证券商自愿组成，这些券商即为交易所的会员。只有具有会员资格的证券商，才能进入交易所参与证券交易活动。,2020/6/12,18,会员制交易所在法律上又分为法人和非法人两种，东京证券交易所是法人会员制证券交易所，它不但适用证券交易法，也适用民法的规定。纽约证券交易所是非法人制交易所，是一种自愿组合的非法人团体，其章程是会员之间的契约，而会员的权利和义务是交易所赋予的。,2020/6/12,19,会员制证券交易所不以盈利为目的，交易所运转所需的各项费用由会员证券商共同负担，所以这类证券交易所的最大优点就是交易费用较低，能够吸引更多的证券交易者。但是，会员证券商即共同经营与管理交易所，也都直接参与证券交易活动，虽然要受到有关机构的监管，却难免会作出与公众利益有悻的决策，损害广大投资者的利益。,2020/6/12,20,目前世界上绝大多数国家的证券交易所是会员制交易所。我国的上海、深圳证券交易所也采取会员制组织形式。,2020/6/12,21,公司制证券交易所是由银行、证券公司、投资公司以及其他企业共同出资，按照股份公司的原则设立的以盈利为目的企业法人。它本身不参与证券交易，只向投资者提供交易场所和交易设施，以便证券交易顺利进行。证券商与交易所签订合同，进行注册，缴纳营业保证金。,2020/6/12,22,采用公司制组织形式的交易所并不多，纽约证券交易所原为会员制，但于1971年改为股份有限公司。由于公司制交易所是以盈利为经营目标的，为了吸引更多交易者，能够提供完备和先进的交易设施和周到热情服务，同时，交易所自己不参与任何证券买卖，证券公司的股东和高级职员都不能担任证券交易所的高级职员，保证了证券交易具有公正性和公平性。但盈利性经营目标又增加了证券交易成本。,2020/6/12,23,四、证券交易所的参与者只有具备会员资格的证券商或注册合格的证券商才能在交易所内直接从事交易活动，一般投资者只能委托证券商办理交易。证券商包括证券承销商、证券经纪商、证券自营商和坐市商。其中承销商在发行市场上从事证券活动，后三者是证券交易所的主要参与者。,2020/6/12,24,证券经纪商证券经纪商又称经纪人，是专门接受客户委托买卖证券的中介人。他自己不直接买卖证券，而根据投资者的指令代理投资者买卖证券，从中收取佣金。交易佣金是证券经纪商的主要利润来源。对于会员制交易所而言，证券经纪商必须是交易所的会员，它是交易所的中坚力量。,2020/6/12,25,在证券经纪商中，接受一般投资者委托买卖证券的称为佣金经纪商。还有一种专门接受其他佣金经纪商的委托从事证券交易的人，即经纪商的经纪商，人们称之为两美元经纪商，是美国证券市场特有的一种经纪商。两美元经纪商以私人身份取得交易所席位，不接受一般投资者委托，当佣金经纪商业务繁忙时，接受佣金经纪商的再委托买卖证券，起到经纪商的经纪商的作用，其佣金由佣金经纪商支付。,2020/6/12,26,过去这类经纪商因每买卖100股股票固定收取两美元佣金而得名，目前其佣金收入按交易额收取。（二）证券自营商在证券交易所内以投资者身份直接为自己买卖证券的证券商。其收入不是佣金而是证券价格差价，不接受他人委托，自行买卖，自担风险，自负盈亏。,2020/6/12,27,自营商又分为直接自营商和零股自营商两种。直接自营商直接在交易大厅内买卖证券，从中获取差价利润。零股自营商是专门从事不足一个交易单位的证券买卖的证券自营商。当佣金经纪商接受零股交易委托时就再委托给零股自营商。零股自营商将接受委托的零股凑足一手后卖出，或买进一手化整为零再卖给他人。零股自营商的存在使小额投资者也有资格参加证券买卖。,2020/6/12,28,坐市商又称专业证券商或专家经纪人，是美国证券交易所里特有的券商。他们选定某种或某几种股票进行买卖，兼有经纪商和自营商双重身份。作为经纪人一般只接受佣金经纪商的委托，不与一般投资者发生关系。买卖对象也仅限于规定范围内的某一种或某几种股票，不能从事其他证券交易。,2020/6/12,29,在美国证券交易所里，坐市商大约占到会员总数的25左右，大约有3040的股票交易是在坐市商和佣金经纪商之间成交的。美国证券管理委员会要求坐市商稳定股市，防止股价暴涨暴跌，以维持股票市场连续性。坐市商要发挥其作用，不仅要资本雄厚，而且要持有相当数量的股票，才能在股价暴涨时抛售抑制股价，在股价持续下跌时买进维持股价平稳。在美国股票发展史上，坐市商对稳定股市起了十分重要的作用。,2020/6/12,30,五、证券交易所的费用和税金证券交易的费用纵观世界各国证券交易所，证券交易的费用主要有三大类：即上市公司向证券交易所缴纳的费用、证券商向证券交易所缴纳的费用和证券投资者向证券商支付的费用。,2020/6/12,31,1.上市费。上市费是上市公司的证券在证券交易所取得挂牌交易资格而向交易所缴纳的费用。上市费又分为上市初费和上市月费两种。上市初费是上市公司在证券上市时向交易所一次性缴纳的费用。缴费的标准各国均不统一，有的按上市证券总面额的一定比率收取，有的按一定的绝对金额收取。上市月费是上市公司向证券交易所每月缴纳的费用，费用标准也各不相同。,2020/6/12,32,2.会籍费。会籍费是证券商向证券交易所交纳的申请会员资格的费用。无论是法人会员还是自然人会员都须向交易所缴纳一定的费用，才能取得会员资格。尽管对会员资格有多方面的要求，但交纳会籍费是各国交易所通行的做法。收取会费的依据，一方面根据申请者数量多少，另一方面依股市兴毒程度和供求关系变化而变动。申请者多，股市繁荣时费用较高；相反，则费用较低。,2020/6/12,33,3.场内交易费。场内交易费是证券商按一定时间和标准向证券交易所缴纳的费用。场内交易费又分为交易年费和经手费两种。交易年费是证券商每年缴纳的费用。我国证券商交易年费为1万元，自营兼经纪业务的为5万元。经手费是证券商在交易所内交易成交后，按成交金额的一定比例缴纳的费用。,2020/6/12,34,4.场内设施使用费。场内设施使用费由超标准办公室费用和电话、电传、电报等部分费用组成。5.委托佣金。委托佣金是证券商代投资者买卖证券的劳务收入。投资者委托证券商买卖证券成交后。按实际成交额向证券商支付佣金。佣金收取按成交额的一定比率计算。,2020/6/12,35,证券交易税金随着证券市场的发展，证券投资者收入不断增长，各国都征收不同种类的证券税。1.证券所得税。证券所得税是对证券投资者的投资收益征收的税种，包括利息税和股利税两部分。利息税是对各类债券投资者获取的利息征收的所得税，股利税是投资者在每个决算期取得公司分派的股息或红利所缴纳的税金。,2020/6/12,36,2.证券转让所得税。一般情况下转让证券的收益不征所得税，但对证券转让的一些特殊情况所获收益征所得税。比如日本规定一年内股票交易50次以上、买卖股票数量在20万股以上的连续交易行为等所获收入，要缴纳证券转让所得税。,2020/6/12,37,3.证券交易税。对证券转让一般不征收转让所得税，但各国都要求投资者缴纳证券交易税。证券交易税按成交额的一定比率征收，但不同种类证券其证券交易税率也不一致，一般是股票交易税率高于债券交易税率。4.证券印花税。这是对订立股权转让书据的单位和个人征收的税种。属买卖双方的证券，由买卖双方各自承担；属继承、赠与、分割的股票，由股票持有人承担。,2020/6/12,38,第二节证券交易所的证券上市,一、上市公司和证券上市的涵义上市公司是指向证券交易所提出上市申请，由交易所审核批准后其发行的证券在该交易所里作为自由买卖对象的股份有限公司。公开发行的股票可以在交易所里进行交易，也可以不上市交易，因而股份有限公司也就分为上市公司和非上市公司。,2020/6/12,39,只有规模大、经营状况良好、获利能力强、在社会上有较高信誉的公司，才能公开发行股票并成为上市公司的。并非符合条件的股份有限公司都愿意成为上市公司。这类公司一般都出于对保护商业秘密和维持对公司控股权等需要而不愿成为上市公司。,2020/6/12,40,证券上市是指公开发行的证券，经过证券交易所批准在交易所里作为交易对象，取得挂牌买卖资格的过程。证券上市是公司自愿的行为，不具有强制性。但一般公司都积极成为上市公司使之证券能够上市。证券上市对上市公司来说。具有提高公司社会地位和经济地位，扩大资金来源渠道，提高公司证券的市场变现力，使之具有很强的流动性等方面具有重要意义。,2020/6/12,41,证券上市与上市证券是两个既有联系又有区别的概念。上市证券是经证券交易所批准，取得在交易所内挂牌资格的证券。证券上市是一种经济行为，而上市证券则是这一行为的直接后果。经过证券上市程序而成为上市证券的，可以分为上市股票、上市债券、上市基金以及上市权证等内容。,2020/6/12,42,二、证券上市的条件证券上市条件也称上市标准，就是证券交易所对申请证券上市的公司所作的规定和要求，只有符合规定和要求的证券才准许上市交易。但不同种类的证券上市条件是不同的，即使同一类证券，在不同国家甚至一个国家不同的证券交易所规定的上市条件也有很大差异。一般来说，证券上市条件归纳为“软性”条件和“硬性”条件两大类。,2020/6/12,43,1.“软性”条件。“软性”条件是指没有统一的客观标准，只是证券管理当局的一些主观性评价。这些主观评价主要体现在是否符合国家经济发展战略和是否符合宏观经济政策。“软性”条件包括以下几方面：（1）国家利益与公司的关联程度。公司所从事的事业是否符合国家产业政策，是否有利于民族工业的发展，是否有利于对外贸易发展以及是否属于有发展前景的企业等。,2020/6/12,44,（2）公司在本行业中所处的地位。公司在本行业中是否处于主导地位，是否能够实现国家引导企业经济活动的目标。（3）维持上市标准的预期时限。上市公司维持上市标准的时间长短实质上反映了在交易所挂牌交易期限长短。证券上市和终止上市都对广大投资者带来很大社会影响，因而这也就成为证券上市的重要条件。,2020/6/12,45,2.“硬性”条件。“硬性”条件指对证券上市条件的数量指标的规定。各国证券交易所的“硬性”指标有很大区别，一般包括以下内容：资本总额。上市公司实收资本不能低于法定资本额。这是为了保证上市公司真正具有经济实力，能够维持正常的生产经营活动。资本结构。即自有资本与借入资金的构成比例。借入资金过多，使公司负债率过高，负债比率高低直接影响投资者收益的多少。,2020/6/12,46,偿债能力。公司是否具备偿债能力、偿债能力的强弱，直接关系到股票的交易状况和投资者承担风险的高低。盈利能力。公司盈利能力从根本上决定着股利支付能力和股票价格的变化，证券交易所不欢迎效益较差的上市公司。,2020/6/12,47,股权分布状况。股权分散，股票能保证有足够的流动性，以免大股东控制和操纵股票价格。股票发行量。只有股票发行量达到一定规模才能形成交易，以免有行无市。,2020/6/12,48,我国证券交易所股票上市条件为：（1）股票已经公开发行；（2）发行后的股本总额不少于500O万元；（3）持有1000元以上的个人股东不少于1000人，个人持有的股票面值总额不少于1000万元；（4）社会公众股不少于总股本的25，公司总股本超过4亿元的公众股的比例不少于15；,2020/6/12,49,（5）发起人持有的股份不少于股份总额的35，在公司拟发行的股本总额中，发起人认购部分不少于3000万元；（6）内部职工股不超过社会公众股的10；（7）股票发行后公司净资产在总资产中的比例不低于30；（8）公司最近三年财务会计报告无虚假记载，最近三年无重大违法行为；（9）公司最近连续三年盈利。,2020/6/12,50,三、证券上市程序证券上市程序大体上包括上市申请、审查批准、订立契约、缴纳费用、上市公告、上市交易几个阶段。但不同国家的证券交易所上市程序又有些区别，以我国证券上市程序为例。,2020/6/12,51,上市申请上市申请是证券发行者向证券交易所表示上市愿望的行为，由发行者完成上市申请工作。根据我国有关法律的规定，发行者在证券发行完毕，召开股东大会并完成公司登记程序后，可以向证券交易所上市委员会提出上市申请。由于发行者申请上市的证券类别不同，证券交易所要求提供的文件也有很大区别。,2020/6/12,52,我国股票上市申请提供以下文件：（1）上市申请书；（2）股东大会同意股票上市的决议；（3）会计师事务所出具的股本金到位的验资报告；（4）公司登记注册文件（包括营业执照、公司章程等）；（5）经会计师事务所审计的公司近三年和截止上市前一个月财务报告，以及由两名以上注册会计师及其所在事务所签章的审计报告；（6）证券交易所会员的推荐书；（7）最近一次的招股说明书及有关文件；（8）上市公告书；（9）股东名册。,2020/6/12,53,审查批准证券交易所接受上市申请后，一般由证券交易所上市委员会根据有关规定审查批复。由于发行者在发行准备阶段已经取得了证券交易所的上市承诺，因而上市审查主要有形式审查和部分实质审查。经过审查符合上市条件的批准发行者上市申请，发出上市通知书，确定具体的上市时间。,2020/6/12,54,订立契约股票上市申请批准后，证券交易所与上市公司签订的上市协议，以明确相互间的权利与义务，并由上市公司作出承诺，按有关法律和证券交易所的规定及时向证券交易所和社会公众提供和披露各种财务报表、年度报告、各种重大事件等。,2020/6/12,55,缴纳费用上市契约签订后，上市公司应向证券交易所缴纳上市费。分为上市初费和上市月费两种。上市公告在确定上市日期后股票发行人在全国性报刊上公告上市交易的有关情况。,2020/6/12,56,发行人在公告上市公告书的同时，应将上市公告书备置于公司所在地、拟挂牌交易的证券交易所、有关证券经营机构及其网点供公众查阅。上市交易在上市公告书披露后，申请上市的股票根据证券交易所安排和上市公告书披露的上市日期挂牌交易，其上市挂牌价根据首日的集合竞价结果确定。,2020/6/12,57,四、证券上市契约证券上市被批准后，证券交易所向公司发出上市通知书。公司接到通知后，应与证券交易所签订上市契约，即上市协议书。我国证券上市协议书的内容通常包括：公司应定期呈报经有证券资格的会计师事务所审计的各种财务报表。公司发生有关人事、财务、经营、股权处理等事项的重大变化，应及时通知证券交易所。,2020/6/12,58,公司应定期向公众充分公布有关应予以披露的资料和事项；当发生重大情况变化时公司应及时披露这些信息。上市公司不得拒绝证券交易所令其提供此类资料的合理要求。上市协议书中应写明该公司上市股票种类、发行时间、发行股数、面值及发行价格。,2020/6/12,59,交易所应维护上市公司的股票上市权利，并且不得予以歧视。上市协议书中应写明有关上市费用事项。根据上市协议书向证券交易所呈报有关财务报表和报告有关信息，同时将相关资料和信息报送证券主管部门，并在全国性报刊上予以刊登，这种行为被称为上市公司的信息披露。信息披露的内容主要包括中期报告、年度报告、重大事件、公司收购、事实澄清等信息。,2020/6/12,60,1.中期报告。中期报告是上市公司每年应当定期披露的法定报告。其内容主要有财务报告；经营情况的回顾与展望；重大事件揭示；发行在外股票的变动和股权结构变化；临时股东大会简介等。,2020/6/12,61,2.年度报告。年度报告是上市公司在每个会计年度结束后，在规定时间内提交的经注册会计师审计的关于公司基本状况的报告。其内容主要包括：公司简介；会计数据和业务数据摘要；董事长或总经理的业务报告；董事会报告；财务报告；公司在报告年度内发生的重大事件及其披露情况；关联企业情况等。,2020/6/12,62,3.重大事件。重大事件是指已经发生的可能对上市公司股票的市场价格产生较大影响，而投资人尚未得知的事件。当发生重大事件时，上市公司应将有关事件的报告提交证券交易所和证券管理部门，并向社会公众说明事件实质。4.公司收购。实施公司收购的法人在持有了上市公司发行在外的普通股达5时和达到30时，应当按照信息披露规则的要求披露有关信息，并作出收购公告。,2020/6/12,63,5.事实澄清。在任何公共传播媒介中出现的消息可能对上市股票的市场价格产生误导性影响时，该公司得悉后应立即对该消息作出公开澄清。五、证券暂停上市与终止上市上市公司的证券上市后，证券交易所要对其进行定期或不定期的复核、检查，如果发现上市证券不符合上市条件，可暂停其上市。经过整顿后消除被暂停原因可以恢复上市，否则终止上市。,2020/6/12,64,证券暂停上市分为自动暂停上市和强制暂停上市。自动暂停上市是根据惯例或证券交易所的规定，上市公司请求暂时停止交易的行为。暂停上市的情况有：公司发生合并、分立、重整等重大行为。公司因股票分割、股票合并、转换可转换证券等要换发新股票。公司发放股息和红利期间。,2020/6/12,65,强制暂停上市是因上市公司有违法行为或不符合上市条件，由交易所作出强行停止交易的行为。强制暂停上市又分为因违法被暂停上市和因经营状况恶化被暂停上市。因上市公司违法而被暂停上市的原因有：公司设立满一定期限而尚未营业或开业后自动停业一定期限以上的公司。,2020/6/12,66,公司董事或执行业务的股东，有违反法律或公司章程的行为，并足以影响公司的正常经营，损害公众利益。公司发行证券核准后，发现申请事项有违反有关法律的规定，申请上市有违反交易所规章或有弄虚作假、有不实记载等行为。不按时交纳上市费用。上市后违反证券交易所章程及其他规定，不履行法定公开的义务和财务报告等。,2020/6/12,67,因公司经营状况而被暂停交易的原因有：上市公司因信用问题而被停止与银行业务往来。上市公司亏损严重。比如我国上海证券交易所规定的最近两年连续亏损，深圳证券交易所规定累计亏损额达实收资本1/2。上市公司财务困难，资不抵债，面临破产，暂停营业或有停业之可能。上市股票一年内平均交易量不足100股或最近3个月无成交等。,2020/6/12,68,（二）证券终止上市暂停上市证券在被暂停期间内，被暂停上市的公司应及时处理导致停牌的事项并积极采取行动，消除被停牌的原因，恢复上市交易。如果上市公司出现下列情况将被终止上市：上市公司被暂停上市并造成严重后果。,2020/6/12,69,上市公司在被暂停上市期间没有消除被暂停上市原因。上市公司解散或破产清算。终止上市后，证券交易所停止该上市公司的证券交易，最终使其退出证券交易所。,2020/6/12,70,第三节证券交易所的交易程序及方式,一、证券交易程序投资者在证券交易所里买卖证券的程序有开户、委托、成交。清算、交割和过户。开户开户就是证券投资者与证券商签订证券买卖契约的行为。通过开设账户确定投资者与证券商之间的委托代理关系。,2020/6/12,71,投资者要提出开户申请，并提供个人资料。申请书应说明所开账户类别。个人资料包括姓名、年龄、住址、职业、学历、工作单位等自然状况，有的还要求进一步了解投资者投资经验、资产状况等。证券买卖必须通过证券商来进行，要比一般商品交易复杂得多。,2020/6/12,72,为使证券买卖顺利进行，投资者首先到证券登记公司开设股东账户，取得买卖证券的资格。之后在证券商处开立资金账户和证券账户。投资者将买卖证券的资金存入证券商处所开立的账户为资金账户。证券商将投资者存入的资金转存银行。证券账户是投资者将要买卖的证券存入证券商处所开立的账户。证券商将这部分证券转存证券登记结算公司，由证券商免费代保管。,2020/6/12,73,不同的交易方式需开立不同的账户：（1）现金账户，即采用现金现货交易方式时开立的账户。为使证券交易顺利进行，投资者必须在买进或卖出证券前将全部现金或证券存于证券商处。（2）保证金账户，即采用信用交易方式时所使用的账户。投资者在买进或卖出证券时，只需存部分资金或证券便能买卖所要作的证券交易。全部资金与保证金的差额由证券商垫支，并收取利息。,2020/6/12,74,（3）联合账户，即两个或两个以上的人共同开立的账户。（4）信托账户，即未达到法定年龄的人从事证券交易，以其监护人的名义开立的账户。,2020/6/12,75,委托委托就是投资者向证券商发出买进或卖出某种证券指令的行为。委托的内容有委托证券种类、买进或卖出、数量、价格、有效期等。1.委托方式。委托方式就是投资者怎样向证券商发出买卖委托指令。现行的委托方式有填单委托、自助委托、电话委托和网上委托四种方式。,2020/6/12,76,填单委托是投资者亲自到证券商处填具证券买卖委托书，它是传统的最常见的委托方式。自助委托是由投资者自己操作完成委托交易指令的委托方式。电话委托是投资者以电话通知证券商买卖证券的委托方式。网上委托由投资者通过网络委托系统操作完成委托交易指令的委托方式。,2020/6/12,77,2.委托价格。就是投资者愿意以何种价格买卖证券。主要有限价委托和市价委托两种。限价委托是投资者要求证券商按限定的价格买进或卖出证券。证券商代替执行买卖时，可以低于限价买入，高于限价卖出，但不得高于限价买入、低于限价卖出。市价委托是投资者只提出委托数量而不指定价格，以委托指令到达交易大厅时的最优价格为成交价格。,2020/6/12,78,3.委托期限。委托期限就是投资者委托证券商买卖证券委托指令的有效期。常用的委托期限有委托当日有效和委托定期有效。委托当日有效就是证券委托买卖指令只限于当日有效，隔日失效。定期委托有效就是投资者的委托指令的有效期是特定的，由证券商与投资者协商确定或按交易所的规定来确定。一般有委托当周有效和委托当月有效两种。,2020/6/12,79,4.委托数量。委托数量有整数委托和零数委托两种。整数委托是指委托买卖的数量是以一个交易单位为起点或交易单位倍数的委托。零数委托则是委托的数量不满一个交易单位的委托。我国证券交易所规定买入委托必须是整数委托，而卖出委托可以是零数委托。,2020/6/12,80,成交证券商接受投资者委托后就迅速将委托指令传入本公司驻交易所的交易员，各会员单位的场内交易员通过双边拍卖的方式申报竞价。1.申报竞价方式：口头唱报竞价、书面申报竞价和电脑申报竞价。,2020/6/12,81,口头唱报竞价。用口喊唱报证券种类和价格，用手势表示买进卖出以及买卖数量的竞价方式。场内交易员接到指令后在规定的交易台或规定的区域内竞价，买卖价格一经喊出不得变更。喊价时，买方后手喊价不得低于前手喊价，卖方后手喊价不得高于前手喊价。,2020/6/12,82,书面申报竞价。书面申报竞价是在证券交易所内专门设立的竞价交易柜台以书面报价来进行竞价的一种方式。这种竞价方式中，场内交易员接到指令后填写证券买卖记录单，以书面形式提出申报价格。场内中介经纪人根据各自的申报价格，按一定的交易原则撮合成交。,2020/6/12,83,电脑申报竞价。这是利用电于计算机网络进行报价和竞价的一种方式。在电脑申报竞价中，证券商将接受的委托指令通过电子计算机终端输入主机，通过计算机主机自动撮合成交。2.竞价成交的原则。无论是哪一种竞价方式，成交的原则都是一样的，即按照“价格优先、时间优先和市价委托优先”的原则成交。,2020/6/12,84,价格优先原则就是对同一证券在同一时间的许多买入或卖出申报，对买入申报按出价最高的先成交，对卖出申报按出价最低的先成交。时间优先原则就是对同一证券的许多买入申报或卖出申报，如果申报价格相同，则按申报时间先后顺序依次成交。市价委托优先是对同一时间接到的同一证券的市价委托和限价委托，则市价委托先成交，限价委托后成交。,2020/6/12,85,清算证券形成交易后，买卖双方核算应该支付的价款或收取证券的行为。从广义上讲，证券的清算包括证券商之间的一级清算和证券商与投资者之间的二级清算。,2020/6/12,86,证券商与证券商之间的清算一般由证券交易所的证券清算部或独立的证券登记结算公司集中进行。证券的集中清算采取净额交收的原则。每个证券商在一个交易日代理投资者买进或卖出证券的数量与金额分别予以抵消，然后通过证券清算机构交收净差额证券或价款。即对价款的清算，只计其应付价款相抵后的净额；对证券的清算也只计其应收应付证券相抵后的净额。,2020/6/12,87,投资者与证券商之间的清算是由证券商来完成的，是通过在证券商处开立的资金账户和证券账户之间相互转账来实现的。投资者与证券商的清算和交割同时进行，一般都在证券商之间进行清算交割之前已完成，投资者通过获取交割单加以确认。,2020/6/12,88,交割证券的交割是卖方向买方交付证券而买方向卖方支付价款的行为。交割是与清算交织在一起的。交割也分为证券商与证券商的交割和证券商与投资者的交割。前者交割较为复杂，而后者较为简单。,2020/6/12,89,证券商之间的交割可以有以下几种类型：（1）当日交割。买卖双方成交后当天即办理证券与价款的转移，这种交割称为当日交割。（2）次日交割。即证券成交后，双方在第二个营业日内办理交割手续。（3）例行交割。即买卖成后，在15个营业日内双方约定交割日期，在约定的日期办理交割手续。,2020/6/12,90,成交的证券，使其卖出应得的价款与买入应付的价款相抵，并使同一种类证券卖出数量与买进数量相抵，仅对扣除后的余额款和余额证券进行交付。这种交割方式被广泛应用。,2020/6/12,91,券商的交割在证券清算所的主持下同清算同时进行。为提高交割效率，清算所根据不同情况，分别采取个别交割与集中交割两种方式。个别交割就是证券买卖双方直接进行证券和价款的交割，一般多用于交易量较小的当日交割和选择日交割。集中交割是清算机构对同一证券商在一天内,2020/6/12,92,过户通过法定程序变更证券持有者身份的手续。只有记名证券才有过户之说。证券作为权益性证券，是以发行者的名册记载为依据的。股票过户变更了股东姓名，股票持有者才能成为公司的新股东，享有该公司股东所应享有的各种合法权益。债券过户后，债券持有人成为发行者的新的债权人，才能享有相应的权益。,2020/6/12,93,证券过户手续较为简单。在电子计算机广泛应用于证券交易的条件下，证券过户手续由证券交易所采用电脑统一办理，与清算和交割同时完成。二、证券交易方式证券交易所的交易方式主要有现货交易、期货交易、期权交易和信用交易。,2020/6/12,94,现货交易现货交易又称现金交易，就是证券买卖成交后在较短时间内办理交割手续，结清交易的一种传统交易方式。现货交易的主要特点是证券成交与交割基本上是同时完成，相隔时间较短。因为技术上的原因，成交后不能马上进行交割，一般在3至5天内办理交割手续的都属现货交易。,2020/6/12,95,现货交易是证券与资金的实际转移，买卖双方在交割期内必须办理证券与价款的实际转移，做到钱货两清。现货交易较多的是一种投资行为。期货交易主要指证券期货交易。证券期货是金融期货的一种。金融期货包括证券期货、货币期货、利率期货等。证券期货交易从广义上讲包括证券远期现货交易和证券期货合约交易两种方式。,2020/6/12,96,远期现货交易是指证券交易双方成交后签订契约，按约定的价格，在约定的日期进行交割的证券交易方式。在这种交易方式中，买卖双方成交后，就交易证券的数量、成交价格、交割日期签订合同，交易双方按约定在交割日进行交割。所以，期货交易中买卖的订约与履约是相分离的。这也使得交易双方在成交时不需具有相应的资金或证券。这样在进行交割前，买卖双方可以卖出或买进与原交割期相同和数量相等的同类证券进行对冲，实际的交割只需要清算买卖的差额。,2020/6/12,97,证券期货合约交易是在证券远期现货合约的基础上产生的。远期现货合约是买卖成交后，交易双方根据证券交易数量、价格、交割日而签订的非标准化合约，不同的买卖双方所签订的合约是不同的。证券期货合约是由证券交易所或期货交易所统一制定的标准化合约，每份合约的数量、证券种类、交割地点、交割时间等都是由交易所统一规定，只有价格由买卖双方确定。,2020/6/12,98,证券期货合约交易的对象并不是证券，而是代表一定数量证券的期货合约，通过证券期货合约的买卖最终买进或卖出一定数量的证券。证券期货交易，由于成交与交割相分离，交易双方可以不具有现实的资金或足够的证券，但必须向证券交易所交纳一定比例的保证金，保证金数量取决于未来成交额和保证金比率的高低。投资者交纳保证金后便可进行证券期货交易。,2020/6/12,99,证券期货交易分为多头交易和空头交易。多头交易就是预期价格上涨时，买进期货，价格上涨后卖出期货从中获利的交易方法。空头交易就是预期证券价格下跌而抛出期货，价格下跌后再补进期货从中获利的交易方法。,2020/6/12,100,期权交易期权交易又称选择权交易，就是买卖在未来一定时期内按一定价格买进或卖出一定数量证券的权利的交易。期权交易的对象是买进或卖出一定数量证券的权利，这种权利通过买卖双方签订的合同而确定。期权合同赋予买方的是买进或卖出证券的权利，而赋予卖方的则是承担卖出或买进证券的义务。在期权合同有效期内，期权购买方有权行使买进或卖出证券的权利，也可以放弃这个权利，还可以转让期权。,2020/6/12,101,期权三要素：期权的期限。是买方行使买进或卖出证券权利的有效期限，由买卖双方通过合同确定。期权费。是期权购买者支付的代价，期权卖方承担义务应收取的报酬。期权费一般取决于期权有效期的长短、期权行使价格高低、证券价格走势以及期权供求关系等因素。期权行使价格。就是期权合同中规定的买进或卖出某种证券的价格。它主要取决于当时证券市场价格及对未来价格走势的判断。,2020/6/12,102,期权交易主要有看涨（买进）期权和看跌（卖出）期权两种。就是在预期未来一定时期某种证券价格上涨（下跌）时，购买买进（卖出）期权，在期权有效期内，当股价上涨（下跌）到一定程度可以获利时，行使权利买进（卖出）证券，然后在市场上卖出（买入）获利。但在证券价格不能盈利时，可以放弃行使权。,2020/6/12,103,信用交易信用交易又称保证金信用交易或垫头交易，就是投资者按一定比例向证券商交纳保证金后，从证券商处借入资金或证券进行证券交易的一种交易方式。信用交易具有双重信用关系，投资者从证券商借入部分资金或证券，形成了投资者与证券商之间的信用关系；而证券商给投资者垫付的资金又来自银行的贷款，又形成了证券商与银行之间的信用关系。,2020/6/12,104,信用交易分为“融资”交易和“融券”交易两种。“融资”交易又称为保证金买进（多头）交易，就是投资者预期证券价格看涨但又没有足够的资金，交纳保证金后余款由证券商垫付，买进证券。证券价格上涨后，卖出证券归还借款。“融券”交易又称保证金卖空（空头）交易，就是投资者预期证券价格下跌，欲卖出证券但又没有证券，投资者交纳保证金后借入证券卖出，当证券价格下跌后，在低价位补进证券归还证券商，从中获利。,2020/6/12,105,在信用交易中，融资或融券的数额取决于保证金比率或融资比率。保证金比率或融资比率是保证金数额或借入资金在证券交易总额中的比率。保证金比率的高低，在不同国家、不同的历史时期有很大差别，一般由中央银行根据国家对证券市场发展政策取向来确定，它已经成为中央银行货币政策工具的重要内容。,2020/6/12,106,第四节债券交易方式,一、债券的交易所交易证券交易所是集中办理各类证券交易的场所，债券要进入证券交易所内挂牌交易，必须经过债券上市程序。所谓债券上市，就是指证券交易所承认并接纳某种债券在交易所市场的行为。,2020/6/12,107,在证券交易所内取得交易资格的债券被称为上市债券。不能够在交易所买卖的债券称为非上市债券。上市债券与非上市债券在债券总量中所占的比例，与一国上市标准的严格程度有关。,2020/6/12,108,在美国，由于上市标准严格，上市债券比例较大，这也是美国场外市场发达的原因之一。在英国，由于债券上市标准很宽松，大部分债券都是在交易所交易。对于日本来说，非上市债券的比例也远远高于上市债券，债券的80左右都是非上市债券。总的来看，在证券交易所内挂牌交易的证券中，债券所占比例较小，更多的债券是在场外市场上进行交易。,2020/6/12,109,证券交易所的债券交易方式，与股票交易方式基本一致，有债券的现货交易、期货交易、期权交易和信用交易几种方式，其运作原理与操作规则与股票交易方式相同。债券作为一种安全性较高的证券，又有一种独特的交易方式，美国称为回购交易，日本称为现先交易。这种交易方式既可在证券交易所内进行，也可以在场外市场上进行。,2020/6/12,110,所谓回购交易，就是指在卖出或买入债券的同时，事先约定到一定时间后，按规定的价格再买回或卖出这笔债券，它实际上就是附有购回或卖出条件的债券交易。回购交易主要分为两种：一种是卖出回购交易，一般又称为回购交易；另一种是买入回购交易，又称为反回购交易。,2020/6/12,111,回购交易的目的是筹措短期资金，弥补临时性资金不足。采用回购交易方式取得资金实际上是一种短期借款，但是由于它可以用该种债券作为借款抵押，因此它的安全性高，成本较低。反回购交易是指在买进一种债券时，事先约定在一定期限后按规定价格再卖还给对方的债券交易，又称附加卖还条件的交易。,2020/6/12,112,反回购交易的目的是通过暂时性持有债券，使暂时闲置的短期资金得到充分运用，从中获得持有期间的利息收益。债券持有期间的利息有两种支付方式：一种是债券买进价格低于债券卖还价格，其差额为利息收入；另一种是买进价格与卖还价格相同，卖出债券方向对方额外支付一定的利息。,2020/6/12,113,实际上回购交易与反回购交易，是一笔交易从不同当事人的角度所进行的划分。在一笔回购交易中，对于债券所有者来说，它进行的是回购交易，而对于资金所有者来说，他进行的是反回购交易。二、债券的柜台交易所谓柜台交易，就是在证券交易所以外，通过证券商与证券商或证券商与投资者之间进行的债券交易，又称为场外交易。,2020/6/12,114,在柜台交易方式中，以非上市的债券为主要交易对象，这除了债券上市标准和条件限制外，还有其它一些原因:债券种类繁多，所有债券不可能也不应该全部上市，非上市债券只能在柜台市场上进行交易。债券有期限，既使符合上市条件，上市与退市都需要作大量工作和花去大量费用，上市交易还不如柜台交易成本低。,2020/6/12,115,债券的期限性和固定收益性，使其价格波动较小，风险较低，更适合于管理相对较宽松的柜台市场交易。债券不上市不必公开财务资料，有利于保护发行者的商业秘密。非上市债券交易方式有自营交易和委托交易两种。,2020/6/12,116,自营交易自营交易就是证券商用自己可以自主支配的资金或债券通过柜台市场以盈利为目的的债券交易行为。首先，自营交易时证券商必须拥有一定的资金或债券，以满足买卖债券及其周转的需要。其次，证券商要承担经营风险，如对市场预测失误，卖出价低于买入价或者造成大量债券积压，使证券商发生亏损。这也是自营交易与委托交易的主要区别。,2020/6/12,117,一般情况下，柜台上债券自营交易程序为：1.挂牌。证券商每个营业日根据债券市场供求状况和自己拥有债券情况，挂牌公布当日每种债券价格。挂牌价格实行双价制，同时报出买入价和卖出价。挂牌价格是由证券商单方面自主决定而非竞争确定，并根据市场供求关系定期调整。,2020/6/12,118,2.成交。挂牌价格是证券商在买卖债券时愿意接受的价格。投资者认为挂牌价格符合条件可以接受，便从证券商处买进或向证券商卖出债券，债券买卖成交。3.交割。债券买卖成交后，证券商与投资者之间办理券款交割手续。4.过户。记名式债券要到发行者或债券托管机构办理过户手续。,2020/6/12,119,委托交易债券柜台的委托交易又称代理交易，就是证券商接受投资者委托，代理投资者买卖债券的行为。委托交易和自营交易是债券柜台交易的两种主要方式，二者在很大程度上是一致的，但又有很大区别，债券委托交易具有自身的特征:,2020/6/12,120,1.债券委托交易价格由债券买卖双方协商决定，债券交易柜台起到中介人作用，而不像自营交易价格由债券交易柜台单方面决定。2.债券委托交易数量往往受交易双方交易量的限制，需要考虑代理买进数量和卖出数量两方面因素。而债券自营交易数量一般比较大，债券交易柜台买入或卖出债券不限量。,2020/6/12,121,3.债券交易柜台在受理债券代理委托后，需要一定时间帮助物色成交对象，从受理委托到成交交割有一段时间，而自营买卖中，只要投资者愿意按牌价交易便可成交，成交交割速度快。4.债券委托交易成交后，交易双方要向债券交易柜台交付手续费，而自营交易无需支付费用。,2020/6/12,122,债券柜台委托交易的程序与证券交易所委托交易过程有很多相同之处，但也有区别。交易程序一般为：1.填写委托书。投资者委托债券交易柜台买进或卖出债券时要填写委托书，委托书中应注明买卖债券的名称、数量、价格、幅度、有效期以及委托人姓名、联系地址及联系方式等。2.缴付保证金或债券。委托买入债券缴付委托最低价格的足额保证金，委托卖出要提交全部卖出债券。,2020/6/12,123,3.债券交易柜台接受委托后，根据委托价格公开挂牌，物色成交对象。4.在委托有效期内成交后，及时通知委托者办理成交手续，并收取手续费。委托有效期内不能成交的，及时通知委托者退还保证金或债券。委托者也可以调整委托内容继续委托。,2020/6/12,124,一、投资指南的功能,投资者需要股票指数股票指数是入市还是离开的依据股指反映宏观面，资金面和股民的心理预期对股票市场的价格变化作出