Excel在项目投资决策中应用教材(PPT 62页).ppt

第6章Excel在项目投资决策中应用,本章主要内容：6.1项目投资决策概述6.2基于净现值的项目投资决策模型6.3固定资产更新改造投资决策,本章目标：,投资决策对企业来说是一项重要的内容，正确的投资决策是资金的投入和运用是否高效的关键，直接影响企业未来的经营状况，对提高企业利润，降低企业风险具有重要意义。本章介绍投资决策的方法及如何利用Excel进行投资决策的分析。,6.1项目投资决策概述,本节主要内容：6.1.1项目投资决策方法6.1.2项目投资决策相关的财务函数,1、投资回收期法投资回收期（paybackperiod）就是指通过资金回流量来回收投资的年限。标准投资回收期是国家根据行业或部门的技术经济特点规定的平均先进的投资回收期。追加投资回收期指用追加资金回流量包括追加利税和追加固定资产折旧两项。静态投资回收期动态投资回收期,6.1.1项目投资决策方法概述,静态投资回收期,6.1.1项目投资决策方法概述,（1）计算公式静态投资回收期可根据现金流量表计算，其具体计算又分以下两种情况：项目建成投产后各年的现金净流量均相同，则静态投资回收期的计算公式如下：其中，Pt为投资回收期；K为原始投资额；A为每年现金净流量。,项目建成投产后各年的净收益不相同，则静态投资回收期可根据累计净现金流量求得，也就是在现金流量表中累计净现金流量由负值转向正值之间的年份。其计算公式为：其中，n为累计现金净流量开始出现正数的年份。,（2）评价准则将计算出的静态投资回收期（Pt）与所确定的行业基准投资回收期（Pc）进行比较：若PtPc，表明项目投资能在规定的时间内收回，则方案可以考虑接受；若PtPc，则方案是不可行的。,静态投资回收期（3）优缺点运用静态投资回收期法进行项目投资决策的优点是易于理解，计算简便，只要算得的投资回收期短于行业基准投资回收期，就可考虑接受这个项目。静态投资回收期法的缺点为：只注意项目回收投资的年限，没有直接说明项目的获利能力；没有考虑项目整个寿命周期的盈利水平；没有考虑货币的时间价值，一般只在项目初选时使用。,6.1.1项目投资决策方法概述,动态投资回收期,6.1.1项目投资决策方法概述,（l）计算公式动态投资回收期的计算在实际应用中根据项目的现金流量表，用下列近似公式计算：其中，n为累计现金净流量开始出现正数的年份。,（2）评价准则PtPc（基准投资回收期）时，说明项目（或方案）能在要求的时间内收回投资，是可行的；PtPc时，则项目（或方案）不可行，应予拒绝。,按静态分析计算的投资回收期较短，决策者可能认为经济效果尚可以接受。但若考虑时间因素，用折现法计算出的动态投资回收期，要比用传统方法计算出的静态投资回收期长些，该方案未必能被接受。,动态投资回收期（3）优缺点投资回收期指标容易理解，计算也比较简便。项目投资回收期在一定程度上显示了资本的周转速度，显然，资本周转速度愈快，回收期愈短，风险愈小，盈利愈多。这对于那些技术上更新迅速的项目或资金相当短缺的项目或未来的情况很难预测而投资者又特别关心资金补偿的项目进行分析是特别有用的。不足的是，投资回收期没有全面地考虑投资方案整个计算期内的现金流量，即忽略在以后发生投资回收期的所有好处，对总收入不做考虑。只考虑回收之前的效果，不能反映投资回收之后的情况，即无法准确衡量方案在整个计算期内的经济效果。,6.1.1项目投资决策方法概述,2、净现值法,6.1.1项目投资决策方法概述,净现值是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。如净现值为正数，即贴现后现金流入大于贴现后现金流出，该投资项目的报酬率大于预定的贴现率，投资方案是可以接受的。如净现值为零，即贴现后现金流入等于贴现后现金流出，该投资项目的报酬率等于预定的贴现率，该方案也是可以接受的。如净现值为负数，即贴现后现金流入小于贴现后现金流出，该投资项目的报酬率小于预定的贴现率，投资方案就是不可以接受的。,净现值法的优点如下：净现值法使用了项目的全部现金流量，并考虑了货币的时间价值，能够反映各种投资方案的净收益，因而是一种较好的方法。使用净现值法应注意的问题如下：（1）折现率的确定。净现值法虽然考虑了货币的时间价值，可以说明投资方案高于或低于某一特定的投资报酬率，但没有揭示方案本身可以达到的具体报酬率是多少。折现率的确定直接影响项目的选择。（2）用净现值法评价一个项目多个投资机会，虽然反映了投资效果，但只适用于期限相等的互斥方案的评价。（3）净现值法是假定前后各期净现金流量均按最低报酬率（基准报酬率）取得的。（4）若投资项目存在不同阶段有不同风险，那么最好分阶段采用不同折现率进行折现。,6.1.1项目投资决策方法概述,3、内含报酬率法内含报酬率（internalrateofreturn,IRR）是使投资项目的净现值等于零的贴现率，或者说是使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率。它实际上反映了投资项目的真实报酬率，目前越来越多的企业使用该项指标对投资项目进行评价。内含报酬率的计算，通常需要采用“逐步测试法”。计算出各方案的内含报酬率以后，可以根据企业的资金成本或要求的最低投资报酬率对方案进行取舍。如果计算出的内含报酬率大于企业的资金成本或企业要求的最低投资报酬率，则方案可取，否则为不可行。,6.1.1项目投资决策方法概述,4、现值指数法,6.1.1项目投资决策方法概述,现值指数大于l说明其收益超过成本，即投资报酬率超过预定的贴现率。若现值指数小于l，说明其投资报酬率没有达到预定的贴现率。如果现值指数为l，说明贴现后现金流入等于现金流出，投资报酬率与预定的贴现率相同。,现值指数法的主要优点是，可以进行独立投资机会获利能力的比较。如果两个投资机会是独立的，而且净现值都大于零，哪一个应优先给予考虑，可以根据现值指数来选择，现值指数大的方案为优。现值指数可以看成是1元原始投资可望获得的现值净收益，因此，可以作为评价方案的一个指标。它是一个相对数指标，反映投资的效率；而净现值指标是绝对数指标，反映投资的效益。,6.1.1项目投资决策方法概述,6.1.2项目投资决策相关的财务函数,一、NPV函数功能：NPV函数返回基于一系列现金流和固定的各期贴现率下某项投资的净现值。投资的净现值是指未来各期支出（负值）和收入（正值）的当前值的总和。公式：=NPV(rate,value1,value2,.)参数：rate用以将未来各期现金流量折算成当前值的利率，是一固定值；value1,value2,.代表1到29笔支出及收入的参数值。需要注意的是，value1,value2,.所属各期间的长度必须相等，而且支付及收入的时间都发生在期末。NPV按次序使用value1,value2,.来注释现金流的次序。所以一定要保证支出和收入的数额按正确的顺序输入。,如果参数是数值、空白单元格、逻辑值或表示数值的文字表达式，则都会计算在内；如果参数是错误值或不能转化为数值的文字，则被忽略。如果参数是一个数组或引用，只有其中的数值部分计算在内。忽略数组或引用中的空白单元格、逻辑值、文字及错误值。说明：函数NPV假定投资开始于value1现金流所在日期的前一期，并结束于最后一笔现金流的当期。函数NPV依据未来的现金流计算。如果第一笔现金流发生在第一个周期的期初，则第一笔现金必须加入到函数NPV的结果中，而不应包含在values参数中。,6.1.2项目投资决策相关的财务函数,【例6-1】假设第一年投资10,000元，而未来三年中各年的收入分别为3,000元，4,200元和6,800元。假定每年的贴现率是10%，则投资的净现值是：NPV(10%,-10000,3000,4200,6800)=1,188.44元【例6-2】假如要购买一家鞋店，投资成本为40,000元，并且希望前五年的营业收入分别为8,000元，9,200元，10,000元，12,000元和14,500元。每年的贴现率为8%，相当于通货膨胀率或竞争投资的利率。如果鞋店的成本（用负数表示）及收入分别存储在B1到B6中，下面的公式可以计算出鞋店投资的净现值：NPV(8%,B2:B6)+B1=1,922.06元在【例6-2】中，一开始投资的40,000元并不包含在values参数中，因为此项付款发生在第一期的期初。,6.1.2项目投资决策相关的财务函数,NPV函数和PV函数的差别,6.1.2项目投资决策相关的财务函数,二、收益率函数RATE函数、IRR函数和MIRR函数1、内含报酬率函数IRR函数功能：IRR函数返回由数值代表的一组现金流的内含报酬率，即IRR返回的利率是净现值（NPV）为零时的内部利率。公式：=IRR(values,guess)参数：values为数组或单元格的引用，包含用来计算内含报酬率的数字。这些值不一定必须相等，但它们必须按固定的间隔发生，如按月或按年。values必须包含至少一个正值和一个负值，以计算内含报酬率。函数IRR根据数值的顺序来解释现金流的顺序，故应确定按需要的顺序输入了支付和收入的数值。如果数组或引用包含文本、逻辑值或空白单元格，这些数值将被忽略。Guess为对函数IRR计算结果的估计值。在大多数情况下，并不需要为函数IRR的计算提供guess值。如果省略guess，假设它为0.1（10%）。,6.1.2项目投资决策相关的财务函数,例如，假设您要开办一家饭店。估计需要70,000元的投资，并预期今后五年的净收益分别为12,000元、15,000元、18,000元、21,000元和26,000元。B1:B6分别包含下面的数值：-70,000元、12,000元、15,000元、18,000元、21,000元和26,000元。则，此项投资四年后的内含报酬率为：IRR(B1:B5)=-2.12%此项投资五年后的内含报酬率为：IRR(B1:B6)=8.66%计算两年后的内含报酬率，必须在函数中包含guess，IRR(B1:B3,-10%)=-44.35%,6.1.2项目投资决策相关的财务函数,2、修正内含报酬率函数MIRR函数功能：MIRR函数返回某一连续期间内现金流的修正内含报酬率。函数MIRR同时考虑了投资的成本（即投入资金的融资利率Finance_rate）和各期收入净额转成投资的报酬率（再投资的收益率reinvest_rate）。公式：=MIRR(values,finance_rate,reinvest_rate)参数：Values为一个数组或对包含数字的单元格的引用。这些数值代表着各期的一系列支出（负值）及收入（正值）。参数Values中必须至少包含一个正值和一个负值，才能计算修正后的内含报酬率，否则函数MIRR会返回错误值#DIV/0!。如果数组或引用参数包含文本、逻辑值或空白单元格，则这些值将被忽略；但包含零值的单元格将计算在内。Finance_rate为现金流中使用的资金支付的利率。Reinvest_rate为将现金流再投资的收益率。,6.1.2项目投资决策相关的财务函数,例如，假设您正在从事商业性捕鱼工作，现在已经是第五个年头了。五年前以年利率10%借款120,000元买了一艘捕鱼船，这五年每年的收入分别为39,000元、30,000元、21,000元、37,000元和46,000元。其间又将所获利润用于重新投资，每年报酬率为12%，在工作表的单元格B1中输入贷款总数120,000元，而这五年的年利润输入在单元格B2:B6中。则：开业五年后的修正内含报酬率为：MIRR(B1:B6,10%,12%)=12.61%开业三年后的修正内含报酬率为：MIRR(B1:B4,10%,12%)=-4.80%若以14%的reinvest_rate计算，则五年后的修正内含报酬率为：MIRR(B1:B6,10%,14%)=13.48%,6.1.2项目投资决策相关的财务函数,6.1.2项目投资决策相关的财务函数,三、固定资产折旧函数SLN函数、DB函数、DDB函数、VDB函数和SYD函数折旧及折旧的计算折旧：固定资产在使用过程中因逐渐损耗而转移到产品或劳务中的价值。企业一般应当按月计提折旧，对于当月增加的固定资产，当月不提折旧，从下月起计提折旧；当月减少的固定资产，当月照提折旧，从下月起不提折旧。根据企业会计准则固定资产的规定，除以下情况外，企业应对所有固定资产计提折旧：a、巳提足折旧仍继续使用的固定资产；b、按照规定单独估价作为固定资产入账的土地。固定资产提足折旧后，不管是否继续使用，均不再提折旧；提前报废的固定资产，也不再补提折旧。,计提折旧的方法：平均年限法（直线法）平均法工作量法折旧的方法余额递减法加速折旧法双倍余额递减法年数总和法企业应当根据固定资产所含经济利益预期实现方式选择折旧方法，折旧方法一经选定，不得随意变更。如需变更，应当在会计报表附注中予以说明。,1.平均年限法（直线法）,平均年限法是将固定资产的折旧均衡的分摊到各期的一种方法。采用这种方法计算的每期折旧额均相等。计算公式为D=(C-S)/nD：固定资产年折旧额（Depreciation）C：固定资产原始成本（Cost）S：净残值（Salvage）n：使用年限（Life）固定资产的折旧额的计算，可采用个别折旧率、分类折旧率、综合折旧率。,6.1.2项目投资决策相关的财务函数,1.直线法折旧函数SLN函数功能：计算某项资产在一个期间中的直线折旧值。语法：SLN(cost,salvage,life)Cost为资产原值。Salvage为资产在折旧期末的价值（也称为资产残值）。Life为折旧期限（有时也称作资产的使用寿命）。,2、工作量法,工作量法是根据实际工作量计提折旧的一种方法。这种方法考虑了固定资产的使用强度。计算公式：单位工作量折旧额=固定资产原价（1-净残价值率）/预计总工作量年折旧额=某年实际完成的工作量单位工作量折旧额,3、余额递减法,设备最终的残值（salvage）是设备原值(cost)在固定折旧率（rate）条件下经过了时间（n）次后的计算结果，即s=c*(1-r)n固定资产折旧率为：本期折旧额（Depreciation）=固定资产净值*折旧率（Rate）=（原值（Cost）-累计折旧（Depreciation）*折旧率（Rate）,单倍余额递减法折旧函数DB函数,功能：使用固定的折旧率计算一笔资产在给定期间内的折旧值语法：DB(cost,salvage,life,period,month)Cost为资产原值。Salvage为资产在折旧期末的价值（也称为资产残值）Life为折旧期限（有时也称作资产的生命周期）。Period为需要计算折旧值的期间。Period必须使用与life相同的单位。Month为第一年的月份数，如省略，则假设为12。,单倍余额递减法折旧函数DB函数,说明单倍余额递减法用于计算固定利率下的资产折旧值，函数DB使用下列计算公式来计算一个期间的折旧值：(cost-前期折旧总值)*rate式中rate=1-(salvage/cost)(1/life)，保留3位小数第一个周期和最后一个周期的折旧属于特例。对于第一个周期，函数DB的计算公式为cost*rate*month/12对于最后一个周期，函数DB的计算公式为：(cost-前期折旧总值)*rate*(12-month)/12,4、双倍余额递减法,双倍余额递减法是在不考虑固定资产残值的情况下，用直线法折旧率的双倍去乘固定资产期初账面净值，计算各期折旧额的方法。双倍直线折旧率1/使用年限2100年折旧额期初固定资产账面净值双倍直线折旧率注意：双倍余额递减法使用的后期，应当在其固定资产折旧到期以前两年内，将固定资产净值扣除净残值后的余额平均摊销。,双倍余额递减法折旧函数DDB函数,功能：使用双倍余额递减法或其他指定方法，计算一笔资产在给定期间内的折旧值。语法：DDB(cost,salvage,life,period,factor)Period为需要计算折旧值的期间。Period必须使用与life相同的单位。Factor为余额递减速率。如果factor被省略，则假设为2（双倍余额递减法）。,双倍余额递减法折旧函数DDB函数,说明：这五个参数都必须为正数双倍余额递减法以加速的比率计算折旧。折旧在第一阶段是最高的，在后继阶段中会减少。如果不想使用双倍余额递减法，更改余额递减速率。当折旧大于余额递减计算值时，如果希望转换到直线余额递减法，请使用VDB函数。,可变余额递减法折旧函数VDB函数,功能：使用双倍余额递减法或其他指定的方法，返回指定的任何期间内（包括部分期间）的资产折旧值。语法:VDB(cost,salvage,life,start_period,end_period,factor,no_switch)Start_period为进行折旧计算的起始期间，Start_period必须与life的单位相同。End_period为进行折旧计算的截止期间，End_period必须与life的单位相同。Factor为余额递减速率（折旧因子）。如果不想使用双倍余额递减法，可改变参数factor的值。有关双倍余额递减法的详细说明，请参阅函数DDB。,可变余额递减法折旧函数VDB函数,No_switch为一逻辑值，指定当折旧值大于余额递减计算值时，是否转用直线折旧法。如果no_switch为TRUE，即使折旧值大于余额递减计算值，MicrosoftExcel也不转用直线折旧法。如果no_switch为FALSE或被忽略，且折旧值大于余额递减计算值时，Excel将转用直线折旧法。除no_switch外的所有参数必须为正数。,5.年数总和法（合计年限法）,其折旧率为逐年递减的分数，这个分数的分子代表固定资产尚可使用的年数，分母代表使用年数的逐年数字总和。,年数总和法折旧函数SYD函数,功能：返回某项资产按年限总和折旧法计算的指定期间的折旧值。语法：SYD(cost,salvage,life,per)Cost为资产原值。Salvage为资产在折旧期末的价值（也称为资产残值）。Life为折旧期限（有时也称作资产的使用寿命）。Per为期间，其单位与life相同。,6.2基于净现值的项目投资决策模型,本节主要内容：6.2.1基于净现值的项目投资决策模型概述6.2.2基于净现值的项目投资决策模型的建模步骤6.2.3应用举例,在投资项目时，投资者经常关心以下问题：（1）有哪些投资项目？（2）投资哪个项目合算？（3）与参考项目的净现值相等的贴现率是什么？（4）投资项目的净现值是多少？（5）贴现率在哪个范围内投资项目优于参考项目而值得投资？（6）贴现率在哪个范围内投资项目劣于参考项目而不值得考虑？,6.2.1基于净现值的项目投资决策模型概述,一般的建模步骤如下：（1）整理问题涉及的已知数据，列出各期的现金净流量；（2）建立投资评价模型框架，使决策者能清楚地看出哪些是已知参数，哪些是可变的决策变量，哪些是反映结果的目标变量；（3）求出所有投资项目净现值；（4）求出投资项目中最大的净现值，找出最优投资项目名称；（5）求出项目的内含报酬率，分析项目的投资价值；（6）建立不同投资项目的净现值随贴现率变化的模拟运算表，进行项目净现值对贴现率的灵敏度分析；（7）根据模拟运算表的数据，建立各个投资项目净现值随贴现率变化的图形；（8）建立贴现率或其他参数的可调控件，使图形变成动态可调的图形；（9）利用IRR函数或查表加内插值等方法求出两个项目净现值相等的曲线交点，画出垂直参考线；（10）分析观察贴现率或其他参数的变化对投资项目选择的影响。,6.2.2基于净现值的项目投资决策模型的建模步骤,6.2.3应用举例,1两个互斥投资项目评价模型【例6-4】某投资公司现有A、B为两个互斥投资项目可供选择：假设这两个投资项目的当前（第0年）投资金额与今后三年（第l-3年）的预期回报分别如下表所示：试建立一个决策模型，当公司使用的贴现率等于1%-20范围内，模型能给出这两个项目中最优的投资项目。,6.2.3应用举例,2多个互斥投资项目评价模型【例6-5】某公司现有A、B、C三个投资项目可供选择，这些项目的初始（第0年）投资额与第1年继续投入的资金额以及它们在第1、2两年的现金收入分别如下表所示：三个项目在第2年以后将不再获得收入(即它们的有效期都等于两年）。试在公司资本成本率等于15%的条件下确定三个投资项目中的最优者。此外，如果公司贴现率有可能在5-40范围内变化的话，试研究在此变化过程中最优投资项目的可能变化。,6.2.3应用举例,（1）建立模型框架,6.2.3应用举例,图6-9项目A、B、C的投资决策模型,（2）计算投资项目净现值（3）找出最优投资项目（4）计算内含报酬率（5）建立模拟运算表,6.2.3应用举例,图6-11三个项目随贴现率变化的数据,（6）绘制图形（7）添加控件（8）添加垂直参考线（9）添加参考点,6.2.3应用举例,图6-16三个投资项目净现值变化图形,6.3固定资产更新改造投资决策,本节主要内容：6.3.1固定资产更新改造投资决策概述6.3.2固定资产经济寿命的确定6.3.3固定资产更新改造投资决策模型,6.3.1固定资产更新改造投资决策概述,固定资产更新决策主要研究两个问题：一个是决定是否更新，即继续使用旧资产还是更换改造资产；另一个是决定选择什么样的资产来更新。这两个问题是结合在一起考虑的，如果市场上没有比现有设备更适用的设备，那么就继续使用旧设备或改造旧设备。实际上，固定资产更新决策包括两个方面的内容：（1）固定资产是否需要更新的决策，即固定资产的经济寿命的确定；（2）应该更新的固定资产是继续使用还是更新改造设备的决策。,6.3.2固定资产经济寿命的确定,1固定资产经济寿命确定的方法我们知道，固定资产的使用初期运行成本比较低，以后随着设备逐渐陈旧，性能变差，维护费用、修理费用、能源消耗等会逐步增加。与此同时，固定资产的价值逐渐减少，资产占用的资金应计利息也会逐步减少。随着时间的递延，运行成本和持有成本呈反方向变化，这样必然存在一个使两者之和最小的时间，即存在一个最经济的使用年限。这个使用年限就是固定资产的经济寿命，实质上就是固定资产平均年成本最低的使用年限。,6.3.2固定资产经济寿命的确定,固定资产平均年成本的计算公式为：,6.3.2固定资产经济寿命的确定,2确定固定资产经济寿命模型【例6-6】设某资产原值为1400元，运行成本逐年增加，折余价值逐年下降，其运行成本和折余价值的有关预计数据见表6-3。,6.3.2固定资产经济寿命的确定,（1）输入基础资料（2）确定固定资产原值（3）计算残值的现值（4）计算运行成本的现（5）计算更新时运行成本的现值（6）计算现值总成本（7）计算平均年成本（8）确定最小的平均年成本及经济寿命,6.3.3固定资产更新改造投资决策模型,1固定资产更新改造投资决策模型的建立步骤（1）分析更新改造的方案，整理每种方案的投入与收益数据；（2）确定已知参数、决策变量和目标变量，建立投资决策模型框架；（3）计算每种方案的净现值；（4）求出投资项目中最大的净现值，确定最优投资项目名称；（5）建立贴现率、折旧率等可调的控件；（6）绘制可调图形；（7）观察贴现率、折旧率等决策变量的变化对投资项目选择的影响。,6.3.3固定资产更新改造投资决策模型,2固定资产更新改造投资决策模型的建立【例6-7】某企业正在考虑用一台新设备来替代原来的旧设备：新旧设备的有关资料如图6-23所示。假设公司使用的贴现率为4%，残值率为14%，所得税率为25%。试确定哪一种方案是最优方案。另外，绘制图形来说明当贴现率在1%12%，残值率在5%15%之间变化时最优方案选择的变化。,图6-23固定资产更新决策模型数据资料,6.3.3固定资产更新改造投资决策模型,（1）建立模型框架（2）建立现金流表，计算新旧设备方案的净现值（3）添加微调器按钮（4）找出最优方案（5）建立模拟运算表（6