财务报表分析方法总结.ppt

讲授方式,课堂讲授案例分析课堂讨论,参考教材,1、财务报表分析(第五版)作者:(美)伯恩斯坦等著,许秉岩等译北京大学出版社2、财务报表分析作者：陆正飞中信出版社3、公司理财斯蒂芬A罗斯4、财务成本管理CPA考试教材5、统计学，简单的回归分析知识,Participate!,Youareexpectedto:,Readalot!,Youareexpectedto:,Youareexpectedto:,WorkHard!,Becreative,Youareexpectedto:,第六章财务报表分析总结,财务分析的评价标准横向分析技术时间序列（趋势）分析财务报表与非财务报表信息的结合一些补充,财务分析的评价标准,经验标准历史标准行业标准预算标准,经验标准,经验标准：指的是依据大量且长期的实践经验而形成的标准(适当)的财务比率值。例如,西方国家70年代的财务实践就形成了流动比率的经验标准为2:1,速动比率的经验标准为1:1等。还有,通常认为,当流动负债对有形净资产的比率超过80%时,企业就会出现经营困难；存货对净营运资本的比率不应超过80%；资产负债率通常认为应该控制在30%-70%之间。,经验标准（续1）,事实上,所有这些经验标准主要是就制造业企业的平均状况而言的,而不是适用于一切领域和一切情况的绝对标准。在具体应用经验标准进行财务分析时,还必须结合一些更为具体的信息。例如,假设A公司的流动比率大于2:1,但其存在大量被长期拖欠的应收帐款和许多积压的存货；而B公司的流动比率可能略小于2:1,比如说为1.5:1,但在应收帐款、,经验标准（续2）,存货及现金管理等方面都非常成功。那么,如何评价A与B？“经验标准=平均水平”吗？经验标准并非一般意义上的平均水平；即财务比率的平均值,并不一定就构成经验标准。一般而言,只有那些既有上限又有下限的财务比率,才可能建立起适当的经验比率。而那些越大越好或越小越好的财务比率,如各种利润率指标,就不可以建立适当的经验标准。,经验标准（续3）,经验标准的优点：相对稳定；客观。经验标准的不足：并非“广泛”适用（即受行业限制）；随时间推移而变化。,历史标准,历史标准：指本企业过去某一时期(如上年或上年同期)该指标的实际值。历史标准对于评价企业自身经营状况和财务状况是否得到改善是非常有用的。历史标准可以选择本企业历史最好水平,也可以选择企业正常经营条件下的业绩水平,或者也可以取以往连续多年的平均水平。另外,在财务分析实践中,还经常与上年实际业绩作比较。,历史标准（续1）,应用历史标准的好处：比较可靠/客观；具有较强的可比性。历史标准的不足：往往比较保守；适用范围较窄（只能说明企业自身的发展变化,不能全面评价企业的财务竞争能力和健康状况）；当企业主体发生重大变化(如企业合并)时,历史标准就会失去意义或至少不便直接使用；企业外部环境发生突变后,历史标准的作用会受到限制。,行业标准,行业标准：可以是行业财务状况的平均水平,也可以是同行业中某一比较先进企业的业绩水平。行业标准的优点：可以说明企业在行业中所处的地位和水平（竞争的需要）；也可用于判断企业的发展趋势（例如,在一个经济萧条时期,企业的利润率从12%下降为9%,而同期该企业所在行业的平均利润率由12%下降为6%,那么,就可以,行业标准（续1）,认为该企业的盈利状况是相当好的）。行业标准的问题:同“行业”内的两个公司并不一定是十分可比的；多元化经营带来的困难；同行业企业也可能存在会计差异。,预算标准,预算标准：指实行预算管理的企业所制定的预算指标。预算标准的优点：符合战略及目标管理的要求；对于新建企业和垄断性企业尤其适用。预算标准的不足：外部分析通常无法利用；预算的主观性/未必可靠。,二.横向分析技术,企业间的财务比率比较分析,财务比率比较分析,最为常用的横向分析技术是公司之间的财务比率比较分析。财务比率通常以百分比或倍数表示。理论上,财务比率可以通过任何一对数字计算出来。实践中，往往是根据需要选择一些基本和主要的财务比率加以具体应用。,财务比率比较分析（续1）,.一般而言,在设计或选择财务比率时,应该遵循以下两个原则:1财务比率的分子和分母必须来自同一个企业的同一个期间的财务报表,但不一定来自同一张报表；2财务比率的分子与分母之间必须有着一定的逻辑联系(如因果关系),从而保证所计算的财务比率能够说明一定的问题,即比率应具有财务意义。,财务比率比较分析（续2）,标准统一的财务比率及其体系和标准的财务比率计算方法事实上并不存在（不同的分析者可以根据自己的理解和实际分析的需要采取不尽相同的比率设计方法,和采取不尽相同的财务比率体系）。当财务比率反映的是某一资产负债表变量与某一收益表变量之间的关系时,资产负债表变量就需要计算年度的平均值。外部分析者只能得到年初数和年末数。,财务比率比较分析（续3）,因此，计算此类财务比率,就无法消除由于季节以及周期变化而带来的问题,也反映不出年度内发生的不规则变化。财务比率分析所应用的财务比率可以归纳为若干类型。通常，将财务比率归纳为以下五类,即:,财务比率比较分析（续4）,流动性比率,即用来衡量公司偿还流动负债能力的财务比率,主要包括流动比率和速动比率等。长期财务安全性比率,即用来衡量企业长期资金提供者的保障程度亦即公司长期偿债能力的财务比率,主要包括资产负债率和利息保障倍数等。获利能力比率,即用来衡量公司的总体盈利能力的财务比率,主要包括销售利润率、,财务比率比较分析（续5）,资产利润率及净资产利润率等。投资者特别关注的财务比率,即用来衡量公司为投资者所作贡献或者说投资者从公司中获得的利益的财务比率,主要包括普通股每股收益和市盈率等。与现金流量表相关的财务比率,即用来衡量公司现金流量状况的财务比率,主要包括营业现金流量对债务之比率和每股营业现金流量等。,财务比率比较分析（续6）,在将一公司的财务比率与那些可比公司的财务比率进行比较时，分析者通常可以采取下列两种方法“汇总”那些可比公司的财务比率：使用单一的、概括的集中趋势度量，如中位数、简单平均值、价值（权益市值）加权平均值等；同时使用集中趋势度量和离中趋势度量，如平均值和标准差。如果样本中有极端观察值，就应将各极端观察值描述清楚，或予以剔除,三.时间序列(趋势)分析,趋势报表(TRENDSTATEMENT)分析趋势财务比率分析,趋势报表分析,构建趋势报表,首先要选择一个年度为基年,然后与基年相联系地表达随后各年的报表项目。按惯例,基年被设定为“100”,例如,某公司连续四年财务报表中销售收入项目如下(单位:万元)1996年1997年1998年1999年350396482504,趋势报表分析（续1）,以1996年为基年,1997、1998及1999年的销售收入在趋势报表上就表达为:113，138，144又如,某公司1996-1999年间有关项目的趋势表达情况如下:,趋势报表分析（续2）,1996199719981999销售收入100110.8119.0157.7其中:啤酒销售100111.3119.8162.8销货成本100111.9118.4155.9经营及管理费用100112.5130.7176.1净收益100116.0131.6164.3啤酒销售桶数100105.2109.4132.2,趋势报表分析（续3）,该公司财务状况的变化趋势表现出两个重要特征:1经营及管理费用以远远快于销售收入及销售成本的增长速度增长。1996-1999年间,经营及管理费用增长76.1%,而同期销售收入和销售成本增长率则分别为57.7%和55.9%。所以,经营及管理费用增长可能意味着该公司为维护或扩大自己的市场份额,不得不增加广告支出等方面的投入。2该公司啤酒,趋势报表分析（续4）,的销售额增长了62.8%,而啤酒的销售量只增加32.2%。以每年的销售额除以销售量,就可以计算出每年的销售单价如下:199619971998199956.0159.2461.3268.95由此可见,该公司1996-1999年间销售收入增长的主要原因,是在于每桶售价增长了23%,以及销售数量增长了32%。,趋势财务比率分析,财务报表分析中经常采用的另一种趋势分析方法,就是财务比率时间序列(趋势)分析.在有些情况下,这种分析是颇有启发性的.例如,分析者可能试图基于过去若干年的流动比率,来推断总的趋势。下表提供了1996-1999年间H公司的有关财务比率。,趋势财务比率分析（续1）,1996199719981999现金及有价证券/资产0.110.140.060.04流动比率1.381.831.681.30营业所获营运资本/销售收入0.0690.0750.0800.076长期负债/股东权益0.300.300.730.32营业利润/年利息支出13.8214.3513.877.49净利润/股东权益0.2570.2360.2160.215销售收入/年均应收帐款33.9741.1037.7039.17销货成本/年均存货8.258.539.038.97,趋势财务比率分析（续2）,上表中的有些财务比率反映了H公司于1998年12月购并K公司68%股权,以及1999年3月的一笔业务以其68%的股权交换K公司的3个工厂和6个品牌。为了为购并K公司融资,H公司将其长期负债由1996年末的53795000增长到1997年末的170530000。在1999年内,它将其长期负债削减到年终的95719000。1998年长期负债对股东权益比率的增长以及,趋势财务比率分析（续3）,1999年营业利润对利息支付比率的下降,都受到了这些交易活动的影响.会计数据的时间序列分析所要求的期间数,严格来讲应该在10年以上（至少5年）。其间，会计方法很可能发生了变化。当会计方法变更时，需要考虑调整。,四、财务报表与非财务报表信息的结合,财务报表信息只是财务报表分析者所须考察的信息的一部分而非全部。在财务分析过程中,还必须结合考察其他方面的信息，包括：宏观信息，行业信息，企业非会计信息，产品市场信息和资本市场信息。,宏观信息,国际政治、经济、军事等形势的信息国内的宏观经济形势、利率政策、汇率政策、政府政策等,网易财经2009年10月29日讯中石化今日发布三季报，公司三季度实现归属于母公司股东的净利165.24亿元，同比暴增123.9%，基本每股收益0.191元。公司前三季度实现净利润497.14亿元，同比增230.3%，净资产收益率3.63%，同比增8.86个百分点。中国实施了一揽子刺激计划，实行了积极地财政政策和适度宽松的货币政策国际原油价格大幅攀升后呈现窄幅震荡，国内实施成品油价格(破解油价困境)和税费改革等政策措施，为公司的盈利增长提供了良好的外部环境。,行业信息,所在行业的前景、企业在行业中所处的地位、行业内部的竞争等行业竞争行业平均水平,行业信息（续）,银行上市及被外资收购的过程中，其在大陆和香港上市的竞争对手金融机构是否对其上市及被收购过程中的关键事件做出负向的市场反应。,行业信息（续）,一方面，如果投资者认为银行在上市及被收购后，获得了充足的资本、先进的管理经验、更高的知名度、更好的信誉，从而可以提供更富有竞争力的金融产品及服务，进而导致竞争对手的盈利能力下降，那么，竞争对手金融机构就会对银行上市及被收购过程中的关键事件做出负向的市场反应。但另一方面，我们发现，银行无论是上市还是被境外战略投资者收购，私有化的股权都只是一部分，银行可能仍旧无法将其效率提高的潜力全部发掘出来，所以其竞争对手金融机构也可能不会对银行上市及被收购过程中的关键事件做出负向的市场反应。,企业非会计信息,隐形资产政治关联公司治理结构,资本市场信息,BallandBrown（1968，JAR）市场有着大量的信息。如：“市盈率”(PE值,即每股市价/每股净收益)，就是在这种分析中常用的一个指标。这一比率越高,意味着期望的未来收益较之于当前报告收益就越高。当然,一个在一特定年份PE值过高的原因则至少可能有两种情况:一是当期报告利润暂时性下降；二是预期未来若干年利润的持续增长。,资本市场信息（续1）,又如，股利支付率(即每股股利/每股净收益)。但是,要想由股利支付的水平作出明确具体的推论,则是一件困难的事情。因为,支付股利较少的原因可能包括:管理当局预期会面临严重的营业现金流问题；管理当局认为有着预期收益率高于资本成本的投资机会；公司业已吸引了一批偏好较少分红的投资者,如出于避税动机。,五.一些补充,财务报告的一个重要趋势是包含于年度报告而非基本财务报表中的信息量的增长。因此,无论采用何种分析方法进行财务报表分析,都不能忽视对表外信息的分析利用。,一些补充（续1）,在计算财务比率时,许多项目的分类及定义问题须予以明确。这些问题在计算负债权益比率时尤为困难。即使当一个公司只有一类权益(即无优先股等)和一类长期负债时,还可能产生递延税的分类问题。在进行财务分析时,不同的分析者可能会采取不同的分类方法（例如,一家银行的信贷官员可能将递延税归入负债,而一个投资者则可能将其归入权益）。,一些补充（续3）,分析者应该意识到,管理当局可能在一定程度上操纵财务信息的披露。例如,管理当局可能会倾向于揭示那些能显示其最佳业绩的信息；类似地,管理当局可能揭示较少的有关旨在使外部团体低估其财务风险的表外融资信息。,主要的财务比率,1、流动比率,流动比率：流动资产/流动负债经验值为2：1，但到90年代之后，平均值已降为1.5：1左右；一般而言，流动比率的高低与营业周期很有关系：营业周期越短，流动比率就越低；反之，则越高。在进行流动比率分析时，与行业平均水平比较是十分必要的。,流动比率（续1）,流动比率的横向或纵向比较，只能反映高低差异，但不能解释原因，欲知原因，则须具体分析应收帐款、存货及流动负债相对水平的高低。如果应收帐款或存货的量不少，但其流动性（即质量）存在问题，则应要求更高的流动比率。,2、速动比率,速动比率：流动资产存货流动负债以此作补充的原因是，流动比率计算中所包含的存货往往存在流动性问题。还可以考虑扣除预付款及待摊费用等，形成更为保守的速动比率，即：（现金及现金等价物+有价证券+应收帐款净额）/流动负债。,速动比率（续1）,经验值为1：1，但90年代以来已降为约0.8：1左右。在有些行业，很少有赊销业务，故很少有应收帐款，因此，速动比率低于一般水平，并不意味着缺乏流动性。该比率的实际意义，会受到应收帐款质量的影响，因此，在计算分析该指标之前，应首先分析应收帐款的周转率等。,3、现金比率,现金比率：现金及现金等价物+有价证券流动负债这是最保守的流动性比率。当企业已将应收帐款和存货作为抵押品的情况下，或者分析者怀疑企业的应收帐款和存货存在流动性问题时，以该指标评价企业短期偿债能力是最为适当的选择。,现金比率（续1）,该比率只有在企业业已处于财务困境时，才是一个适当的比率。就正常情况下的企业而言，该比率过高，可能意味着该企业没有充分利用现金资源，当然也有可能是因为已经有了现金使用计划（如厂房扩建等）。,4、现金流量比率,现金流量比率经营活动现金净流量(CFO)/流动负债判断企业获取现金能力、资产流动性及企业偿债能力的依据，现金流量比率高，则表明公司现金比较充足，短期偿债能力较强。反之，现金流量比率低，则表明公司现金比较紧张，短期偿债能力较差。,5、到期债务本息偿付比率,到期债务本息偿付比率经营活动现金净流量/（本期到期债务本金+现金利息支出）用来衡量企业到期债务本金及利息可由经营活动创造现金支付的程度,比率越大,说明企业偿付到期债务的能力就越强,长期偿债能力比率,1、资产负债率2、股东权益比率与权益乘数3、负债股权比率与有形净值债务率4、偿债保障比率5、利息保障倍数与现金利息保障倍,1、资产负债率,资产负债率=债务总额/资产总额资产负债率计算中存在下列两方面的争议：分子是否应该包含“短期债务”？认为应该包括者的观点：从长期动态过程看，短期债务具有长期性，如“应付帐款”作为整体，事实上是企业资金来源的一个“永久”的部分。,资产负债率（续1）,反对者的观点：因为短期负债不是长期资金的来源，因此，若包含，就不能很好地反映企业的“长期”财务状况。若采取稳健的态度，则将短期债务包含于该比率的分子之中。,资产负债率（续2）,应注重与行业平均数的比较。该比率会受到资产计价特征的严重影响，若被比较的一企业有大量的隐蔽性资产（如大量的按历史成本计价的早年获得的土地等），而另一企业没有类似的资产，则简单的比较就可能得出错误的结论。分析该比率时，应同时参考利息保障倍数。,2、股东权益比率与权益乘数,股东权益比率债务总额/股东权益权益乘数资产总额/股东权益总额可用于确定债权人在企业破产时的被保护程度。与资产负债率无根本区别，只是表达方式不同。,3、负债股权比率与有形净值债务率,负债股权比率负债总额/股东权益总额有形净值债务率债务总额/（股东权益无形及递延资产）用于测量债权人在企业破产时受保障的程度。之所以将无形及递延资产从股东权益中扣除，是因为从保守的观点看，这些资产不会提供给债权人任何资源。,4、偿债保障比率,偿债保障比率负债总额/CFO该指标反映用企业经营活动产生的现金净流量偿还全部债务所需的时间，因此该比率又叫债务偿还期。虽然投资和筹资活动产生的现金流量在必要时也可以偿还债务，但它们并非经常性现金流量。一般认为该比率越低，企业偿还债务的能力越强,5、利息保障倍数,利息费用+税前利润利息保障倍数=利息费用现金利息保证倍数（CFO现金利息支出付现所得税）/现金利息支出该比率越高，通常表示企业不能偿付其利息债务的可能性就越小。事实上，如果企业在偿付利息费用方面有良好信用表现，企业很可能永不需要偿还债务本金（如一些公用事业公司）；,利息保障倍数（续1）,或者意味着当债务本金到期时，企业有能力重新筹集到资金。为了考察企业偿付利息能力的稳定性，一般应计算5年或5年以上的利息保障倍数。保守起见，应选择5年中最低的利息保障倍数值作为基本的利息偿付能力指标。,营运能力比率分析,1、应收账款周转率2、存货周转率3、流动资产周转率4、固定资产周转率5、总资产周转率,1、应收账款周转率,（1）应收帐款周转率（次数）：销售净额/年平均应收帐款总额当应收帐款余额在年度内的不同季度或不同月份有着显著波动的情况下，“年平均的应收帐款总额”就不能简单地取年初和年末数的平均值，而应按4个季度末或12个月末的余额计算平均值；但是，外部分析往往得不到这些数据。,应收帐款周转率（续1）,若上述问题不能解决，就可能导致公司间的严重不可比如采用自然营业年度的公司与采用日历年度的公司之间。（采用自然营业年度的公司会高估周转次数）2应收帐款周转天数：年平均应收帐款总额销售净额/365天或者，365天/周转次数。,应收帐款周转率（续2）,在应收帐款流动性分析中，应特别注意分析对象公司的赊销与现金销售之比。这一比例的变化（同一公司不同年度之间）或差异（不同公司之间），会导致以上比率的严重不可比。外部分析者虽然得不到公司赊销与现金销售比例的具体资料，但通常可根据企业经营业务特征加以判断。,2、存货周转率,（1）存货周转率，即：年销货成本/年平均存货余额采用自然营业年度的公司，该比率往往被夸大（如果分母取年初年末平均值）。在经历了较长时期之后，使用LIFO的企业的存货成本较低，而使用FIFO的企业的存货成本较高，这会导致两类企业之间存货周转率的显著差异。,存货周转率（续1）,（2）存货周转天数，即：年平均存货年销货成本/365天,3、流动营资产周转率,流动资产周转率：销售净额/年平均流动资产应该注意到，如果企业有大量的“投资”，则“总资产周转率”指标就会受到歪曲（被低估），流动资产周转率则不会。,4、固定资产周转率,固定资产周转率：销售净额/年平均固定资产净值这一比率的意义在于：反映企业固定资产利用效率。应该注意的是：当企业固定资产净值率过低（如因资产陈旧或过度计提折旧），或者当企业属于劳动密集型企业时，这一比率就可能没有太大的意义。,5、总资产周转率,总资产周转率：销售净额/年平均总资产这一比率的意义在于：反映企业资产的运用效率，亦即资产产生销售收入的能力。,获利能力比率分析,1、资产报酬率2、股东权益报酬率3、销售毛利率和销售净利率4、每股股利与股利发放率5、每股净资产6、市盈率（价格盈余比）,1、总资产报酬率（ROA）,（1）总资产净利润率：净利润/年平均总资产这一比率的意义在于：可以反映单位资产的获利水平。,2、股东权益报酬率（ROE）,股东权益报酬率净利润/平均普通股权益这一比率的意义在于：反映企业为股东赚取利润的能力。,3、销售毛利率和销售净利率,（1）销售毛利率销售毛利/销售净额其中：销售毛利=销售净额销货成本这一比率的意义在于：销货成本通常是工商企业最大的费用要素；毛利是利润形成的基础。导致毛利率下降的原因主要有：因竞争而降低售价；购货成本或生产成本上升；,3、销售毛利率和销售净利率（续1）,生产或经销的产品或商品的结构发生变化毛利率水平较高的产品（商品）的生产（销售）量占总量的比重的下降，其可能的原因是市场变化；发生严重的存货损失（指在定期实地盘存制下）。,3、销售毛利率和销售净利率（续2）,（2）销售净利润率净利润/销售净额其中：净利润可以包括投资收益（也可以不包括），但通常不包括非常项目。将该比率与营业利润率进行比较，可反映利息、所得税及投资收益对企业获利水平的影响。特别应注意，如果有大量的权益（投资）收益，该比率会受到严重影响。正因如此，权益收益也可考虑予以排除。,4、每股股利与股利发放率,（1）每股股利（现金股利总额优先股股利）/普通股股数（2）股利发放率(D/Eratio)普通股每股股利/普通股每股收益该比率与留存收益率一般是此消彼涨的关系；但是，当公司发行大量优先股时，优先股股利对留存收益率的计算有重要影响。分母中也应排除一次性项目。,股利支付率（续1）,如果将分母中的收益误认为等同于现金，则该比率很容易被误解关于什么是适中的股利支付率水平，没有定论。同行业的股利支付率通常具有可比性。,5、普通股每股收益（EPS）,一般地，普通股每股收益可按下式计算：（净收益优先股股利）/流通在外的普通股加权平均股数之所以扣除优先股股利，是因为它从税后利润中支付；“流通在外”的含义是：要扣除库藏股；,普通股每股收益（续1）,分母之所以要取加权平均值，是因为，分子（利润）是“全年”实现的；同时，分母（流通在外的股份数）则在年内可能有变化如：因形成库藏股而减少，因新股发行而增加。,6、市盈率(价格/收益比率P/Eratio),市盈率=每股市价/（完全稀释后的）每股收益应该排除一次性项目的影响。通常用于衡量公司未来的获利前景该指标值高，一般意味着公司发展前景较好；反之，则反是。（这不一定十分可靠）。当公司的资产利润率奇低时，或者公司发生亏损时，该比率将失去意义。,BW公司资产负债表(单位：千元)19X3.12.31a,现金及等价物.$90应收帐款c394存货596待摊费用d5累计预付税款10流动资产e$1,195固定资产(成本价)f1030减:累计折旧g(329)净固定资产701长期投资50其它长期资产223资产总计b$2,169,a.反映某一日期公司的财务状况.b.BW拥有的.c.客户欠公司款项.d.已支付但尚未受益的款项e.现金及一年内可变现项目f.原始成本.g.固定资产累计损耗作为原值的扣除.,Example:BW公司-资产负债表(资产部分),BW公司-资产负债表(负债方),a.资产=负债+所有者权益.b.BW需偿还的.c.购买商品和接受劳务产生的欠款.d.未付工资等.e.1年需偿还的债务f.偿还期超过1年的债务.g.最初投资额.h.用于再投资的盈利.,应付票据$290应付帐款c94应交税金d16其它应付款d100流动负债e$500长期负债f530所有者权益普通股(面值1美元)g200资本公积g729保留盈余h210所有者权益总计$1,139负债和所有者权益总b$2,169,BW公司资产负债表(单位：千元)19X3.12.31,BW公司的损益表,a.衡量一段期间盈利.b.从顾客已收或应收的款项c.销售佣金、广告及管理人员工资以及折旧等。d.经营收益.e.借入资金的成本.f.应纳税收入.g.股东所得数额.,销售净额$2,211产品销售成本b1,599毛利$612销售及管理费用c402税息前利润d$210利息费用e59税前利润f$1