基于财务报表分析的企业风险识别方法研究

对外经济贸易大学 硕士学位论文基于财务报表分析的企业风险识别方法研究姓名：徐佩云 申请学位级别：硕士 专业：工商管理 指导教师：张新民 20080501 摘 要 财务风险是与企业价值活动密切相关的微观经济风险，作为现代企业全面市场竞争的产物，财务风险已经无法避免。因此，企业财务风险管理已经成为现代企业管理的一项重要内容。作为财务风险管理的第一步也是相当重要的环节，企业财务风险的识别变得犹为重要。本文在企业财务分析和财务风险管理基础理论之上，建立并阐述了通过财务报表识别企业财务风险这一系统的分析方法，并以济南钢铁为例，对这一方法进行了实证检验。 通过财务报表识别企业财务风险，主要是以资产负债表、利润表和现金流量表为基础，分析其内部与财务风险相关的因素以及他们之间的相互关系，以此识别企业所面临的财务风险水平，从而为企业财务风险的防范、规避以及化解等一系列后续的财务风险管理活动打下良好的基础。对于资产负债表，提出了与财务风险密切相关的短期偿债能力和长期偿债能力（即资本结构）这两个重要的因素。同时也剖析了对于企业长期偿债能力中，企业的资产结构及其与资本结构的构成关系对于财务风险的影响。对于利润表，阐述了利润的形成过程、总体结构以及持续盈利能力对于财务风险识别的影响。对于现金流量表，通过分析现金流量的结构性、流动性以及获取现金能力等几个方面，系统阐述了基于现金流量表的财务风险识别方法。 基于上述理论基础，本文通过对济南钢铁公司财务报表的分析，指出了其所面临的财务风险。资产负债表中反映出来的短期和长期的偿债压力都已经十分严重，特别是资本结构和资产结构的不合理性，增加了企业的财务风险水平。利润表中除了营业结构存在不合理的地方，其他因素对于财务风险的影响并不是分严重。而现金流量表中突显的财务风险已经反映在结构性、流动性和获取现金能力等几个主要方面。经营活动现金流量的不充分，投资活动和筹资活动的不合理，现金流量对债务、利息和股利等的保障程度以及投入资源产生现金能力的削弱都是我们需要密切关注的风险区域。 关键词：财务风险；财务报表分析；识别；济南钢铁公司 I AbstractFinancial risk is a micro-economic risk which is closely related to the value ofenterprise it has been unavoidable as the result of total market competition. So thefinancial risk management has become an important component of modern enterprisemanagement. As the first step and also very important aspect of corporate financial riskfinancial risk identification is becoming more and more important. Based on the basictheory of financial analysis and financial risk management this article establishes andexpounds the system method of financial risk identification based on the financialstatement analysis and tests on the case of Jinan Iron and Steel Company.Financial risk identification based on the financial statement analysis is mainly toanalyze the internal factors and the interrelationships of the balance sheet incomestatement and cash flow statement which are related to the financial risk and thenidentify the level of companys financial risk setting a good foundation for the series offollow-up financial risk management activities such as avoiding and resolving. For thebalance sheet this article proposes two important factors: the short-term solvency andlong-term solvency that is capital structure and also analyze the impact of assetstructure and its relationship with capital structure in the long-term solvency For theincome statement analyzes the impact of financial risk identification on the aspect ofthe formation of the profits the overall structure and the continued profitability. Forthe cash flow statement expounds the financial risk identification method throughanalyzing the structure liquidity and capacity of access to cash.Based on the above theory this article points out that the financial risks they are facingthrough the analysis of Jinan Iron and Steel Company financial statements. Thebalance sheet reflects that the short-term and long-term debt pressures have been veryserious especially the irrational of the capital structure and asset structure increasesthe level of financial risk. The impact on financial risk of the income statement is notvery serious except the irrational of the sales revenue. The cash flow statementhighlights the financial risks which are reflected in the structural mobility andcapacity of access to cash etc. The insufficient cash flow of business activities theunreasonable of investing and financing activities the cash flow protection for the debtinterest dividends and the capacity of resource generating cash all of those are theregions we need to focus on for the financial risk.Keywords: Financial Risk Financial statement Analysis Identification Jinan Iron and Steel Company II 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。 特此声明学位论文作者签名： 年 月 日 学位论文版权使用授权书 本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文；在以不以赢利为目的的前提下，学校可以适当复制论文的部分或全部内容用于学术活动。保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者签名： 年 月 日导师签名： 年 月 日 第 1 章 引言 1997 年，国内风云一时的巨人集团由于财务风险意识不强，在巨人大厦上因盲目耗资而陨落；2000 年 4 月，爱多董事长胡志标因涉嫌商业欺诈而遭到汕头警方的拘捕；2000 年 7 月，秦池酒厂拖欠 300 万元货款而被指控，随后遭到败诉并被迫拍卖秦池注册商标；还有德隆、南航油等事件，都暴露了企业面临的财务风险的日益多样化和复杂化，其危害性程度也日益加深。由于财务风险意识不强，我国企业已经遭受越来越多的损失。 财务风险是一种与企业价值活动相关联的微观经济风险，是企业经营风险的集中体现，是现代企业面对市场竞争的必然产物，在我国市场经济发育不健全的条件下是不可避免的。随着时代的变迁、知识经济的发展以及企业竞争的加剧，日趋复杂的风险给企业的经营造成了极大的冲击，并直接影响到整个国家的经济发展和社会稳定。因此，如何正确有效的识别和防范财务风险已经成为企业管理，特别是财务管理的一项重要内容，我们也有必要对我国企业财务风险进行系统深入的理论研究，对企业财务风险进行有效的防范和科学的管理，加强企业财务风险管理，建立和完善财务预警系统。 财务报表分析法是企图了解一个企业经营业绩和财务状况的真实面目，从晦涩的会计程序中将会计数据背后的经济涵义挖掘出来，为投资者和债权人提供决策基础。通过财务报表的分析也能让我们对企业的财务风险有一个很好的理解。 1 第 2 章 财务风险理论综述与回顾21 风险基本理论 风险，基本的核心含义是“未来结果的不确定性或损失”，也有人进一步定义为“个人和群体在未来遇到伤害的可能性以及对这种可能性的判断与认知”。如果采取适当的措施使得破坏或损失的概率不会出现，或者说智慧的认知，理性的判断，继而采取及时而有效的防范措施，那么风险可能带来机会，由此进一步延伸的意义，不仅仅是规避了风险，可能还会带来比例不等的收益，有时风险越大，回报越高、机会越大。因此，如何判断风险、选择风险、规避风险继而运用风险，在风险中寻求机会创造收益，意义更加深远而重大。 风险作为一种自然现象，同时也是一种社会和经济现象，普遍存在于现实生活中，无论是个人、企业还是其他组织都面临着各种各样的风险。在市场经济条件下企业作为社会经济活动的基本单位，总是在不同的风险条件下生存和发展，时刻面临着各种风险的威胁。为了有效的预测风险、控制风险，需要对风险进行适当的分类，以明确风险形成的原因，对不同的风险采取相应的防范措施，达到风险管理的目的。企业风险的内容极其广泛，这决定其分类的复杂性，但一般来讲，大致可分为以下两类1： 静态风险：在社会经济正常运行的情况下，由于自然力的不规则作用或者人们的错误判断、失误行为而导致的风险。具体表现在财产风险、人身风险、责任风险、违约风险。 动态风险：是指在社会经济变动为直接原因的风险，它广泛存在于企业生产经营过程中，涉及企业的决策、市场、财务、投资、生产、技术等诸多方面，具体表现在经营风险和财务风险。1 财政部企业司编，企业财务风险管理，第 5 页。 222 财务风险相关理论221 财务风险的产生和定义 财务风险产生于各种具有财务性质的交易之中，这些交易包括销售和购买、投资和借贷以及其他各种各样的商业活动。法律行为、新项目、企业收购和兼并、举债筹资以及能源成本的变化，都有可能导致财务风险的产生。同样，管理层、利益相关者、竞争者和外国政府的活动甚至天气变化，也有可能导致财务风险的发生。 对财务风险的理解有狭义和广义之分2。 狭义的财务风险：通常被认为是举债筹资风险，即企业举债给企业财务成果（企业利润或股东收益）带来的不确定性。由于企业投资收益率和借款利息率都具有不确定性，如果企业决策正确，管理有效，就可以实现其经营目标。但在市场经济条件下，企业之间竞争日趋激烈，都可能导致决策失误、管理措施失当，从而使得筹集资金的使用效率具有很大的不确定性，由此产生了筹资风险。这种风险程度的大小受到负债规模的影响，负债规模越大，风险程度也越大；没有负债，企业经营的资本全部由投资者投入，则不存在财务风险。 广义的财务风险：这种观点认为企业财务风险是一种微观经济风险，是企业所面临的全部风险的货币化的表现形态，是企业经营风险的集中体现。它是从企业理财活动的全过程和财务的整体观念透视财务本质来界定财务风险的。它是指“在企业的各项财务活动中，由于内外部环境及各种难以预计或无法控制的因素影响，在一定时期内企业的实际财务收益与预期财务收益发生偏离，从而蒙受损失的可能性。”从这个角度来看，企业的风险大小及损失程度都能够直接和清楚地表现于企业财务收支的变化之中，表现为企业财务收益的减少。这种对企业财务风险的界定方式，有利于企业经营者从市场经济的高度，以企业的价值或资金运动为主线，来辨识、衡量、评价和处置所面临的全部风险。 本文的分析和研究主要是站在广义的财务风险角度之上。2 财政部企业司编，企业财务风险管理，第 9 页。 3222 财务风险的种类 财务风险按不同的标准可以划分为不同的种类，由于资本运动是企业财务管理的核心内容，企业通过对资本运动的管理来达到其价值最大化的理财目标，因此企业的财务风险也就蕴藏在整个资本运动过程中，所以本文主要根据资本运动的过程来划分财务风险的种类。资本运动是包括资本的筹集、运用、耗费、收回及分配等几个环节，简单论述即筹资、投资和利润分配三个环节，这三个环节决定了企业的财务结构。 筹资风险：筹资活动是一个企业生产经营活动的起点，企业筹集资金的主要目的是为了扩大生产经营规模，提高经济效益。如果企业决策正确、管理有效，就可以实现其经营目标。但在市场经济条件下，由于市场行情瞬息万变，企业竞争日益激烈，容易导致决策失误，管理措施失当，从而使得筹集资金的使用效益具有很大的不确定性，由此产生了筹资风险。筹资风险是指企业在筹集资金活动中由于资金供需市场、宏观经济环境的变化或筹资结构、币种结构、期限结构等因素而给企业财务成果带来的不确定性。 投资风险：是指企业在投资活动中，由于受到各种难以预测或控制因素的影响给企业财务成果带来的不确定性，致使投资收益率达不到预期目标而产生的风险。通常，投资项目是决定企业收益和风险的首要因素，不同的投资项目往往具有不同的风险，包括对内投资项目风险和对外投资项目风险，它们对公司价值和公司风险的影响程度也不同。 现金流量风险：是指企业现金流出与现金流入在时间上不一致所形成的风险。当企业的现金流量出现问题，无法满足正常的生产经营和投资活动的需要，或无法及时偿还到期的债务时，可能会导致企业生产经营陷入困境，收益下降，也可能给企业带来信用危机，使企业的形象和声誉遭受损害，最终陷入财务困境，甚至导致破产。223 财务风险的属性 财务风险属性是其本质的外在表现形式，正确认识财务风险的表现形式，有助于更深入地了解财务风险，并在此基础上建立和完善财务风险管理体制3。 客观性：财务风险的客观性来源于产生财务风险的成因是客观存在的。由于3 财政部企业司编，财务风险管理，第 12 页。 4财务风险根源于企业内外环境及一些难以预料或难以控制的因素，例如国家政治、经济、文化等外部环境以及企业人、财、物等内部环境的复杂性和多变性，市场价格的不稳定性，供求关系的多样性和信息传递的复杂性，这些因素决定了企业的财务风险不以人的意志为转移而客观存在的。人们无法回避，只能在一定的范围内控制它的形成和发展的条件，降低其发生的概率，减少其损失的程度，但不能完全消除。 普遍性：财务风险贯穿于企业财务管理的全过程，是各种风险因素在企业财务上的集中体现。在筹资过程中，不同的筹资渠道和方式，存在着各自不同的筹资风险；在投资过程中，由于不同的投资项目各有不同的投资收益率和回收期，从而产生投资风险；在资产配置过程中，若资产配置不当，整体上不能保持应有的流动性，也可能导致无力偿还到期债务而发生财务危机。 不确定性：财务风险具有一定的可变性，它是否发生，何时何地发生以及发生的范围和影响程度等完全是一种偶然、不确定的结果。这就意味着企业的财务状况具有不确定性，从而使企业具有蒙受损失的可能。 可控性：虽然财务风险具有不确定性，但是，财务风险的发生并不是纯粹的“意外”，而是有一定的规律可循的。企业可以根据以往类似事件的统计资料及其他相关信息，运用一定的技术方法，对可能产生风险的发生时间、范围和程度进行预测，并对各种结果发生的概率做出主观估计和判断。 双重性：风险与收益是成正比的，即风险越大收益越高，风险越小收益越低。财务风险的存在促使企业改善管理，既要看到财务风险的危害性，采取措施来提高自己抵御风险的能力，也要加强对财务风险规律的摸索和研究，探究其内在规律，把握时机进行科学决策，提高资金利用效率，以获取财务风险报酬，发展壮大企业。因而可以说，它是一把双刃剑。 激励性：财务风险的存在会使企业主动去采取措施来加强内部财务管理，防范财务风险的发生，从而达到改善企业经营状况，提高企业经济效益的目的。224 财务危机预警方法简介 自 1931 年以来，财务危机预警模型的研究一直延续不断。近年来，我国一些学者也纷纷介入这一领域的研究。经实证研究表明，我国上市公司的财务信息包含着预测财务危机的信息含量，而且多变量模型优于单变量模型。其中财务信息模型应用较为广泛，比较有代表性的是美国学者奥尔曼（Altman）的 Z 计分 5模型。 1968 年，奥尔曼将多变量统计分析方法判断分析和财务比率相结合，经过大量的实证考察和分析研究，选择了 5 种基本的财务比率，并以此作为财务危机预测模型，即“奥尔曼模型”。其基本表达式为： Z0.012X10.014X20.033X30.006X40.999X5 （2.1） 其中 X1：净营运资本/资产总额，X2：留存收益/资产总额，X3：息税前利润/资产总额，X4：股权市场价值/负债账面价值总额，X5：营业收入/资产总额。 这五个比率指标，实际上是将反映企业偿债能力比率、获利能力比率以及营运能力比率这三个方面衡量财务能力的指标，分别赋予一定的权重，采用综合的方法预测企业发生财务危机的可能性。奥尔曼认为：判断企业发生财务危机的临界值是 2.675，即：小于 2.675 时，企业财务危机出现的可能性较大，反之则越小。 1983 年，奥尔曼根据经济形势的变化，将该模型调整为： Z6.56X13.26X26.72X31.05X4 （2.2） 其中前三个变量与老模型相同，将老模型中后两个变量合并成为 X4，X4股东权益总额/负债总额。改变后的模型数据较容易取得，而且使用范围较广。判别临界值也调整为：小于 1.1，财务危机可能性较大，大于 2.6，财务状况较好，中间范围属于过渡区间。 由于奥尔曼教授创立的多变量线性判别模型对