《财务管理》电子课件-01(第1-6章)

财务管理,第1章财务管理导论,【学习目标】掌握财务管理的目标和财务管理的环境熟悉财务管理目标的协调和财务管理的基本环节了解财务管理的产生与发展历程,1.1财务管理的产生和发展,从财务的历史发展过程可以看出，财务始终是商品生产经营管理中最重要的组成部分。,1.1.1西方近代财务管理的发展1.1.2中国社会主义财务管理的发展1.1.3财务学的分类,1.1财务管理的产生和发展,1.1.1西方近代财务管理的发展可划分为三个大的阶段:1筹资管理与财务核算为主阶段2成本管理与财务监督为主阶段3投资管理与财务决策为主阶段,1.1.2中国社会主义财务管理的发展经历了不同的发展阶段:1成本管理与财务核算、监督为主阶段2分配管理与财务控制、考核为主阶段3筹资管理与财务预测、决策为主阶段,1.1.3财务学的分类财务学又称理财学，它有三大分支:宏观财务学（Macrofinance）投资学（Investment）公司财务学（Corporatefinance）,1.1.3财务学的分类,国际上通行的另一种划分方法是把财务学分成五个分支，即：公司财务学（Corporatefinance）；个人财务学（Personalfinance）；财政学（PublicFinance）；国际金融学（InternationalFinance）；跨国公司财务学（Multinationalfinance）。,财务管理目标是指企业进行理财活动所要达到的根本目的，它决定着企业理财的基本方向.1.2.1企业的目标1.2.2企业财务管理的目标1.2.3财务管理目标的协调,1.2财务管理的目标,1.3.1财务管理环境的分类1.3.2财务管理环境的内容1.3.3财务管理环境对财务管理目标的影响,1.3财务管理的环境,1.3.1财务管理环境的分类1按财务管理环境涉及的范围分类：宏观财务管理环境微观财务管理环境2按财务管理环境的稳定性分类相对稳定的财务管理环境处于显著变动状态的财务管理环境,1.3.3财务管理环境对财务管理目标的影响,1.3.3财务管理环境对财务管理目标的影响,1.4.1财务预测,1.4财务管理的基本环节,明确预测目标搜集相关资料建立预测模型确定财务预测结果,1.4.1财务预测1.4.2财务决策,1.4财务管理的基本环节,确定决策目标提出备选方案选择最优方案,1.4.1财务预测1.4.2财务决策1.4.3财务预算,1.4财务管理的基本环节,分析财务环境，确定预算指标协调财务能力，组织综合平衡选择预算方法，编制财务预算,1.4.1财务预测1.4.2财务决策1.4.3财务预算1.4.4财务控制,1.4财务管理的基本环节,制定控制标准，分解落实责任实施追踪控制，及时调整误差分析执行情况，搞好考核奖惩,1.4.1财务预测1.4.2财务决策1.4.3财务预算1.4.4财务控制1.4.5财务分析,1.4财务管理的基本环节,占有资料，掌握信息指标对比，揭露矛盾分析原因，明确责任提出措施，改进工作,本章小结,财务管理是企业生产经营管理中最重要的组成部分，从财务管理重点内容的变化和主要管理方式的变化看，西方近代财务管理的发展已经历了三个大的发展阶段：（1）筹资管理与财务核算为主阶段；（2）成本管理与财务监督为主阶段；（3）投资管理与财务决策为主阶段。要使企业的财务管理有效率，必须设置一些目标，即财务管理目标。在我国，计划经济时期的国营（有）企业曾以总产值最大化为目标，在利润“大包干”时期又以利润最大化为目标，现代企业制财务管理的目标是企业价值最大化或股东财富最大化。企业在从事财务管理活动的过程中会面临一些不确定的因素，即财务管理环境，包括经济环境、法律环境、金融环境等，这些环境因素直接或间接地影响企业财务管理的目标。财务目标的实现过程，一般要经历财务预测、财务决策、财务预算、财务控制和财务分析等几个环节。,了解风险报酬的衡量方法,第2章财务管理基本价值观念,熟悉资本资产定价模型,掌握货币时间价值,掌握风险,【学习目标】,了解证券投资组合的意义、风险与收益率,的概念和种类，以及风险与报酬的关系,的应用,的概念和计算方法,2.1利率概论,2.1.1利息的实质1.概念所谓利息，是指借款者为取得货币资金的使用权，支付给贷款者超过借贷货币额的那一部分代价；或者说，是贷款者因暂时让渡货币资金使用权，从借款者那里取得的超过借贷货币额的那一部分报酬。由于利息产生于货币的借贷，所以借贷货币额被称为“母金”或“本金”，利息则称为“子金”或“利金”。,ToTop,计算利息的公式可以表示如下：利息额=借贷货币额（本金）X借贷时间X利率,2.公式决定利息额的基本因素是借贷货币额的多少，借贷时间的长短和利息率的高低。,ToTop,2.1.2利息率的表示1.概念利息率，是指借贷期内所形成的利息额与所借贷金额的比率，日常简称为利率。,ToTop,(1)年利率是按本金的百分之几来表示的。(2)月利率是按本金的千分之几来表示的。(3)日利率是按本金的万分之几来表示的。,2.表示利率一般分为：年息、月息、日息。利率的基本单位都是“厘”，十分之一厘为1“毫”，百分之一厘为1“丝”。,ToTop,2.1.3利率的决定理论1.马克思的利率决定论以剩余价值在不同资本家之间的分割作为起点。利息量的多少取决于利润总额，利率取决于平均利润率。利率的变化范围是在零与平均利润率之间。利润率决定利率，从而使利率具有三个特点。,ToTop,2.西方经济学关于利率决定论着眼于利率变动取决于怎样的供求对比。（1）传统经济学中的利率决定论（2）凯恩斯的利率决定论（3）可贷资金论,ToTop,2.1.4利率的决定因素1.利率制定的依据(1)制定利率要以平均利润率为最高界限(2)制定利率要考虑资金的供求状况(3)制定利率要考虑物价水平的变化(4)制定利率要考虑银行存贷利差的合理要求,ToTop,2.市场利率的计算市场利率的一般计算公式可表示如下：利率=纯利率+通货膨胀补偿率+风险报酬率,纯利率是指没有风险和通货膨胀情况下的均衡利率。通货膨胀补偿率是指由于持续的通货膨胀会不断降低货币的实际购买力，为补偿其购买力损失而要求提高的利率。风险报酬率包括违约风险报酬率、流动性风险报酬率和期限风险报酬率。,ToTop,违约风险报酬率是指为了弥补因债务人无法按时还本付息而带来的风险，由债权人要求提高的利率；流动性风险报酬率是指为了弥补因债务人资产流动不好而带来的风险，由债权人要求提高的利率；期限风险报酬率是指为了弥补因偿债期长而带来的风险，由债权人要求提高的利率。,市场利率的一般计算公式也可表示为：利率=纯利率+通货膨胀补偿率+违约风险报酬率+流动性风险报酬率+期限风险报酬率,ToTop,2.2货币的时间价值,货币的时间价值是财务管理的基本观念之一，因其非常重要并且涉及所有理财活动，因此有人称之为理财的“第一原则”。2.2.1概念货币在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值，称为货币的时间价值。,ToTop,2.2.2货币时间价值的表现形式货币时间价值可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，即以利息额或利息率来表示。但是在实际工作中，人们习惯使用相对数表示货币的时间价值，即用增加价值占投入货币的百分数来表示。,ToTop,2.2.3货币时间价值与利率的区别货币的时间价值成为评估价值的最基本的原则。利率不仅包含时间价值，而且也包含风险价值和通货膨胀的因素。只有在购买国库券等政府债券时几乎没有风险，如果通货膨胀率也很低的话，此时可以用政府债券利率来表示货币的时间价值。,ToTop,2.2.4货币时间价值的作用,我国不仅有货币时间价值存在的客观基础，而且有充分运用它的迫切性。把货币时间价值引入财务管理，在资金筹集、运用和分配等各方面考虑这一因素，是提高财务管理水平，搞好筹资、投资、分配决策的有效保证。,ToTop,例如：已探明一个有工业价值的油田，目前有两个方案可供选择：A方案：现在就开发，现在就可获利200亿元。B方案：3年后开发，由于价格上涨等原因，到时可获利250亿元。如果不考虑货币的时间价值，250200，应选择B方案。如果考虑货币的时间价值，现在开发，现在就获得的200亿元可再投资于其它项目，假定平均每年获利18%，则3年后共获利约328.6亿元200(1+18%)3。因此，可以认为选择A方案更有利。后一种思考问题的方法，更符合现实的经济生活。,ToTop,2.2.5货币时间价值的计算,1.货币时间价值的计算方法（1）单利的计算单利是指计算利息时只按本金计算利息，应付而未付的利息不计算利息。单利终值的计算终值是指一定数额的资金经过一段时期后的价值，也即资金在其运动终点的价值，在商业上俗称“本利和”。,ToTop,例如，某人将1000元钱存入银行，存款利率5%，一年后可得本利和1050，若存款期为3年，则每年利息都是50元(10005%）。1050（1000+50）元就是单利终值。单利终值的计算公式是：F=P+Pin=P（1+in）公式中：F单利终值；P本金（现值）；i利率；n计息期数；Pin利息。上式中的i和n应相互配合，如i为年利率，n应为年数；如i为月利率，n应为月份数。,ToTop,例21某人持有一张带息票据，面额为5000元，票面利率6%，出票日期为8月12日，到期日为11月10日（90天），则该持有者到期可得本利和为多少？,F=5000（1+6%90/360）=50001.015=5075（元）,ToTop,单利现值的计算现值是指在未来某一时点上的一定数额的资金折合成现在的价值，也即资金在其运动起点的价值，在商业上俗称“本金”。单利现值的计算公式是：,公式中有关字母的含义同上。可见，单利现值的计算同单利终值的计算是互逆的，由终值计算现值的过程称为折现。,ToTop,【例22】某人希望3年后取得本利和500000万元，用以购买一套公寓，则在利率6%，单利方式计算条件下，此人现在应存入银行的金额为多少？,P=500000（1+6%3）=5000001.18423729（元）,ToTop,（2）复利的计算复利是指计算利息时，把上期的利息并入本金一并计算利息，即“利滚利”。复利终值的计算（已知现值P，求终值F）复利终值是指一定量的本金按复利计算若干期后的本利和。,ToTop,【例23】某企业将80000元存入银行，存款利率为5%，存款期为1年，则到期本利和为：F=P+Pi=p（1+i）=80000（1+5%）=84000（元）若该企业不提走现金，将84000元继续存入银行，则第二年本利和为：F=p（1+i）（1+i）=P（1+i）2=80000（1+5%）2=800001.1025=88200（元）,ToTop,若该企业仍不提走现金，将88200元再次存入银行，则第三年本利和为：F=p（1+i）（1+i）（1+i）=P（1+i）3=80000（1+5%）3=800001.1576=92608（元）同理，第n年的本利和为：F=P（1+i）n上式为计算复利终值的一般计算公式,ToTop,上式中（1+i）n通常称作“复利终值系数”，用符号（F/P，i，n）表示。复利终值的计算公式也可写作：F=P（F/P，i，n）即：复利终值=现值复利终值系数,ToTop,复利现值的计算（已知终值F，求现值P）复利现值是复利终值的对称概念，指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值，或者说是为取得将来一定本利和现在所需要的本金。,ToTop,复利现值的计算公式是：,上式中,通常称作“复利现值系数”，用,符号（P/F，i，n）表示。,复利现值的计算公式也可写作：P=F（P/F，i，n）即：复利现值=终值复利现值系数,ToTop,（3）普通年金的计算年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。普通年金终值的计算（已知年金A，求年金终值F）普通年金，也称后付年金，即在每期期末收到或付出的年金。,ToTop,普通年金终值的计算公式：,式中的分式称作“年金终值系数”，记为（F/A，i，n），上式也可写作：F=A（F/A，i，n）即：普通年金终值=年金年金终值系数,ToTop,年偿债基金的计算（已知年金终值F，求年金A）偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额形成的存款准备金。计算公式为：,式中的分式称作“偿债基金系数”，记作（A/F，i，n），上式也可写作：A=F（A/F，i，n）即：偿债基金年金=终值偿债基金系数,ToTop,普通年金现值的计算（已知年金A，求年金现值P）,式中的分式称作“年金现值系数”，记为（P/A，i，n），上式也可写作：P=A（P/A，i，n）即：普通年金现值=年金年金现值系数,普通年金现值，是指为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额。普通年金现值的计算公式为：,ToTop,年资本回收额的计算（已知年金现值P，求年金A）,年资本回收额是指在给定的年限内等额回收初始投入资本或清偿所欠债务的金额。计算公式为：,式中的分式称作“资本回收系数”，记为（A/P，i，n），上式也可写作：A=P（A/P，i，n）即：资本回收额=年金现值资本回收系数,ToTop,（4）即付年金的计算即付年金，也称先付年金，即在每期期初收到或付出的年金。,即付年金终值的计算,计算公式如下：F=A（F/A，i，n）（1+i）即：即付年金终值=年金普通年金终值系数（1+i）或：F=A（F/A，i，n+1）-1即：即付年金终值=年金即付年金终值系数,ToTop,即付年金现值的计算计算公式如下：P=A（P/A，i，n）（1+i）即：即付年金现值=年金普通年金现值系数（1+i）或：P=A（P/A，i，n-1）+1即：即付年金现值=年金即付年金现值系数,ToTop,（5）永续年金的计算永续年金，即无限期等额收入或付出的年金，可视为普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷的普通年金。计算公式：,当n时，（1+i）-n的极限为零，故上式可写成：,ToTop,（6）递延年金的计算递延年金，即第一次收入或付出发生在第二期或第二期以后的年金。计算方法有三种：P=A（P/A，i，m+n）-（P/A，i，m）P=A（P/A，i，n）（P/F，i，m）P=A（F/A，i，n）（P/F，i，m+n）,ToTop,2.贴现率和期数的推算为了求贴现率和期数，首先就要根据已知的终值和现值求出换算系数。根据公式：F=P（F/P，i，n）得到：FP=（F/P，i，n）即将终值除以现值得到终值系数。同理，我们可得到：PF=（P/F，i，n）FA=（F/A，i，n）PA=（P/A，i，n）,ToTop,（1）求贴现率【例24】某企业现有50万元，欲在12年后使其达到原来的2倍，选择投资机会时最低可接受的报酬率为多少？F=502=100（万元）100=50（F/P，i，12）（F/P，i，12）=2查“1元复利终值表”，在n=12的行中寻找2，对应的最接近的i值为6%，即：（F/P，6%，12）2所以，当投资机会的最低报酬率约为6%时，才可使现有50万元在12年后增加到100万元，是原来的2倍。,ToTop,（2）求期数【例25】某企业拟购买一台柴油机，更新目前的汽油机。柴油机价格较汽油机高出2000元，但每年可节约燃料费用500元。若利率为10%，求柴油机应至少使用多少年对企业而言才有利？根据题意，已知：P=2000，A=500，i=10%，求n=？2000500=（P/A，10%，n）（P/A，10%，n）=4,ToTop,查普通年金现值系数表，在i=10%的列上纵向查找，无法找到恰好系数为4的值，于是查找大于和小于4的临界系数值：1=4.35534，2=3.79084，对应的临界期间为n1=6，n2=5。可采用内插法计算期数。,ToTop,3.名义利率与实际利率的换算（1）按如下公式将名义利率调整为实际比率，然后按实际利率计算时间价值。i=（1+r/m）m-1（2）不计算实际利率，而是相应调整有关指标，即利率变为r/m，期数相应变为mn。,ToTop,2.3投资的风险价值,风险是一个非常重要的财务概念。任何决策都有风险，这使得风险观念在理财中具有普遍意义。因此，有人说“时间价值是理财的第一原则，风险价值是理财的第二原则”。2.3.1风险的概念风险一般是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。在风险存在的情况下，人们只能事先估计到采取某种行动可能导致的结果，以及每种结果出现的可能性，而行动的真正结果究竟会怎样，不能事先确定。,ToTop,2.3.2风险的类别1.经营风险指因生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性。2.财务风险指由于举债而给企业财务成果带来的不确定性。,ToTop,2.3.3风险报酬1.风险报酬的概念2.风险报酬的表现形式3.风险的衡量（1）确定概率分布（2）计算预期收益计算公式：,ToTop,（3）计算离散程度标准离差,标准离差率,ToTop,4.风险收益率（1）风险收益率的计算风险收益率（RR）=风险价值系数（b）标准离差率（V）在不考虑通货膨胀的情况下，投资的收益率为：R=RF+RR=RF+bV（2）风险价值系数的确定根据以往同类项目的有关数据确定由企业主管投资的人员会同有关专家确定,ToTop,(3)风险投资决策如果两个投资方案的预期收益率基本相同，应当选择标准离差率较低的那一个投资方案；如果两个投资方案的标准离差率基本相同，应当选择预期收益率较高的那一个投资方案；如果甲方案预期收益率高于乙方案，而其标准高差率低于乙方案，则应当选择甲方案；如果甲方案预期收益率高于乙方案，而其标准离差率也高于乙方案，在此情况下则不能一概而论，而要取决于投资者对风险的态度。,ToTop,2.3.4投资组合的风险与报酬投资组合的概念投资组合的期望收益率,3.两项资产构成的投资组合的风险（1）协方差,（2）相关系数,ToTop,（3）两项资产构成的投资组合的总风险,标准离差p的计算公式为：,【例26】某企业拟分别投资于A资产和B资产，其中，投资于A资产的期望收益率为8%，计划投资额为500万元；投资于B资产的期望收益率为12，计划投资额为500万元。求该投资组合的期望收益率。假定投资A、B资产期望收益率的标准离差均为9%。要求分别计算当A、B两项资产的相关系数分别为+1，+0.4，+0.1，0，-0.1，-0.4和-1时的投资组合收益率的协方差、方差和标准离差。,ToTop,解：W150，W2=50，19，29%，则该投资组合收益率的协方差Cov（R1，R2）=0.090.0912=0.008112方差Vp=0.520.092+0.520.092+20.50.5Cov（R1，R2）=0.00405+0.5Cov（R1，R2）标准离差p，当12=+1时Cov（R1，R2）=0.00811=0.0081Vp=0.00405+0.50.0081=0.0081,ToTop,4.多项资产构成的投资组合的风险及其分散化（1）系统风险（不可分散风险）（2）非系统风险（可分散风险）,ToTop,2.4资本市场均衡模型,资本市场均衡模型属于实证经济学的范畴，研究所有投资者的集体行为，揭示在均衡状态下投资收益率与风险之间关系的经济本质。2.4.1资本资产定价模型（CAPM）1.系数系统风险的指数，是用来计量风险的数量。1、单项资产的系数,系数还可以按右边公式,ToTop,2、投资组合的系数,2.资本资产定价模型的建立1、资本资产定价模型的假设指财务管理中为揭示单项资产必要收益率与预期所承担的系统风险之间关系而构建的一个数学模型。2、资本资产定价模型的基本表达式E（Ri）=RF+i（Rm-RF）,ToTop,【例27】甲股票的系数为0.5，乙股票的系数为1.0，丙股票的系数为1.5，丁股票的系数为2.0，无风险利率为7，假定同期市场上所有股票的平均收益率为12。要求：计算上述四种股票的必要收益率，并判断当这些股票的收益率分别达到多少时，投资者才愿意投资购买。根据题意计算结果如下：甲股票的必要收益率E（R1）=7%+0.5（12%-7%）=9.5%乙股票的必要收益率E（R2）=7%+1.0（12%-7%）=12丙股票的必要收益率E（R3）=7%+1.5（12%-7%）=14.5%丁股票的必要收益率E（R4）=7%+2.0（12%-7%）=17%,ToTop,分析：,只有当甲股票的收益率达到和超过9.5%，乙股票的收益率达到和超过12%，丙股票的收益率达到或超过14.5%，丁股票的收益率达到或超过17%时，投资者才会愿意投资购买。否则，投资者就不会去投资。,3、证券市场线如果将资本资产定价模型用图示形式来表示，则称为证券市场线（用SML表示）。,ToTop,几点结论：系数为零，表明此时的个别资产（或投资组合）的期望收益率为无风险收益率。系数小于零，表明此时的个别资产（或投资组合）期望收益率小于市场组合的平均收益率。系数为l，表明此时的个别资产（或投资组合）期望收益率同市场组合的平均收益率相同。系数大于零，表明此时的个别资产（或投资组合）期望收益率大于市场组合的平均望收益率。,ToTop,3.资本资产定价模型的应用（1）投资组合风险收益率的计算E（Rp）p（RmRF）,【例28】某公司目前持有由A、B、C三种股票构成的证券组合，每种股票的系数分别为0.6，1.0和1.8。假定三种股票在证券组合中的比重分别为25，40和35，据此计算的证券组合的系数为1.18，当前股票的市场收益率为12，无风险收益率为7。则该公司证券组合的风险收益率计算如下：证券组合的风险收益率E（Rp）=1.18（12%-7%）=5.9%,ToTop,【例29】仍按例229资料，该公司为降低风险，售出部分C股票，买进部分A股票，使A、B、C三种股票在证券组合中所占的比重变为45、40和15，其他条件不变。则该公司新证券组合的风险收益率计算如下：新证券组合的p=0.645%+1.040%+1.815%=0.94新证券组合的风险收益率E（Rp）=0.94（12%-7%）=4.7%因为新证券组合的风险收益率为4.7，小于原组合的5.9%，说明系统风险被降低了。从本例可以看出，改变投资比重，可以影响投资组合的系数，进而改变其风险收益率。通过减少系统风险大的资产比重，提高系统风险小的资产比重，能达到降低投资组合总体风险水平的目的。,ToTop,（2）投资组合的系数的推算,【例210】某投资组合的风险收益率为9，市场组合的平均收益率为12%，无风险收益率为7%，则该投资组合的系数计算如下：,ToTop,2.4.2套利定价理论（APT）,1.套利定价理论的意义2.套利定价理论的假设3.套利定价模型的建立（1）两因素模型证券实际收益率为Rj=a+b1jF1+b2jF2+ej证券的期望收益率可表示为,ToTop,（2）多因素模型,4.市场均衡与套利机会如果不存在套利机会，那么套利定价模型可写成：,各项资产的风险报酬是第n项因素的反应系数bnj,可用计算资本资产定价模型中的值的相似方式来反映:,ToTop,案例分析,创办火锅连锁店风险与收益决策小绵羊公司准备以1500万元投资筹建火锅连锁店，根据市场预测，预计该公司在三种不同的营销情况下可能获得的净利润及其概率的数据如下：若市场营销情况好（概率为0.3），预计每年可获利600万元；若市场营销情况一般（概率为0.5），预计每年可获利500万元；若市场营销情况差（概率为0.2），预计每年可获利300万元。火锅行业的风险系数为0.6，计划年度正常的贴现率为12%。从风险报酬角度分析评价小绵羊公司创办火锅连锁店的可行性步骤如下。（1）计算投资火锅连锁店方案未来收益的预期价值：=(6000.3)+(5000.5)+(3000.2)=490（万元）,ToTop,（2）计算投资火锅连锁店方案的标准离差率（V）：,（3）导入风险系数，计算该方案的预期风险价值：预期风险报酬率=0.621.31%=12.79%,ToTop,评价：由于预期的风险报酬率（12.79%）与预期的风险报酬额（252.791万元）均远远低于要求的风险报酬率（20.67%）与要求的风险报酬额（310.02（万元），说明创办火锅连锁店投资方案所冒的风险较小，从财务角度看是可行的。,（4）计算该方案要求的风险价值：,ToTop,本章小结,货币的时间价值和投资的风险价值，是企业财务活动中客观存在的经济现象，也是进行财务管理必须树立的价值观念。为了衡量公司的价值，必须使用时间价值的概念把项目未来的成本和收益都以现值表示。由于投资的项目充满风险和不确定性，还必须研究风险与收益之间的均衡关系。不充分考虑风险因素，将无法正确评价公司价值的大小，进而影响公司理财决策的正确性。可分散风险可通过证券组合来消减。不可分散风险的程度通常用系数来计量。资本资产定价模型的提出是财务学形成和发展中最重要的里程碑。它第一次使人们可以量化市场的风险程度，并且能够对风险进行具体定价。该模型的研究对象是充分组合情况下风险与要求的收益率之间的均衡关系,ToTop,第3章资金筹措与预测,【学习目标】掌握企业筹资的渠道和方式掌握资金需要量的预测方法掌握权益资金和负债资金筹措的方式、特点和要求熟悉筹集资金的基本原则了解筹资的分类与意义,3.1企业筹资概述,企业筹集资金是指企业向外面有关单位和个人以及从企业内部筹措和集中生产经营所需资金的财务活动。筹集资金是企业资金运动的起点，是决定资金运动规模和生产经营发展程度的重要环节。,ToTop,3.1.1企业筹资的动机企业筹资的基本目的是为了自身的生存和发展。3.1.2筹资的要求筹资规模适当筹资时间及时筹资来源合理筹资方式经济,ToTop,3.1.3筹资的渠道与方式筹资渠道（1）国家财政资金（2）银行信贷资金（3）其他金融机构资金（4）其他企业资金（5）居民个人资金（6）企业自留资金,ToTop,筹资方式筹资方式是指可供企业在筹措资金时选用的具体筹资形式。我国企业目前筹资方式主要有以下几种：吸收直接投资；发行股票；利用留存收益；向银行借款；利用商业信用；发行公司债券；融资租赁；杠杆收购。其中：方式筹措的资金为自有资金，方式筹措的资金为借入资金。,ToTop,3.1.4筹资的分类按照资金的来源渠道分为权益筹资和负债筹资按照筹资是否通过金融机构分为直接筹资和间接筹资按照资金的取得方式分为内源筹资和外源筹资按照筹资的结果是否在资产负债表上得以反映分为表内筹资和表外筹资按照所筹资金使用期限的长短分为短期筹资和长期筹资,ToTop,3.2权益资金的筹集,权益资金的出资人是企业的所有者，拥有对企业净资产的所有权。3.2.1吸收直接投资吸收投资的种类（1）吸收国家投资（2）吸收法人投资（3）吸收个人投资,ToTop,吸收投资的出资方式（1）以现金出资（2）以实物出资（3）以工业产权出资（4）以土地使用权出资,ToTop,吸收投资的程序（1）确定筹资数量（2）联系投资者（3）协商投资事项（4）签署投资协议（5）共享投资利润,ToTop,吸收投资的优缺点（1）吸收投资的优点是：有利于增强企业信誉、有利于尽快形成生产能力、有利于降低财务风险。（2）吸收投资的缺点是：资金成本较高、容易分散企业控制权。3.2.2发行普通股股票的定义股票是有价证券的一种主要形式，是指股份有限公司签发的证明股东所持股份的凭证。,ToTop,股票的分类（1）普通股票和优先股票（2）记名股票和不记名股票（3）有面值股票和无面值股票（4）始发股和新发股（5）国家股、法人股、个人股（6）A股、B股、H股和N股,ToTop,股票的价值和价格（1）股票价值票面价值账面价值清算价值市场价值内在价值（2）股票价格,ToTop,股价指数（1）股价指数的含义（2）股价指数的类别综合性指数和分类指数全部股票价格指数和成份股指数（3）股价指数的编制道琼斯股票价格平均指数上证股价指数深圳股价指数,ToTop,普通股票的特征（1）普通股票的基本特征普通股票是最基本、最重要的股票普通股票是标准的股票普通股票是风险最大的股票（2）普通股票的功能筹资功能投资功能,ToTop,普通股股东的权利和义务（1）权利公司管理权分享盈余和剩余财产要求权出让股份权优先认股权（2）义务,ToTop,7.股票的发行,股票的发行（1）股票发行的规定与条件（2）股票发行的程序设立时发行股票的程序增资发行新股的程序（3）股票发行方式和销售方式股票发行方式：一是公开间接发行，二是不公开直接发行股票的销售方式：一是自销方式，二是承销方式,ToTop,（4）股票发行价格一是等价二是时价三是中间价,ToTop,股票上市（1）股票上市的目的（2）股票上市的条件（3）股票上市的暂停与终止普通股筹资的优缺点,ToTop,3.2.3发行优先股优先股票的特征发行优先股的动机优先股的种类优先股股东的权利优先股筹资的优缺点,ToTop,3.3负债资金的筹集,负债筹资是与权益筹资性质不同的筹资方式。与权益筹资相比，负债筹资的主要特点是：筹集的资金具有使用上的时间性，需到期偿还；不论企业经营好坏，需固定支付债务利息，从而形成企业固定的负担；但其资金成本一般比权益筹资成本低，且不会分散投资者对企业的控制权。,ToTop,3.3.1向银行借款向银行借款就是由企业根据借款合同从有关银行和非银行金融机构，如信托投资公司、保险公司、租赁公司、证券公司、企业集团所属的财务公司等借入所需资金的一种筹资方式，又称银行借款筹资。银行借款的种类按借款的期限分类、按借款的条件分类、按提供贷款的机构分类,ToTop,银行借款筹资的程序（1）企业提出借款申请（2）银行审查借款申请（3）银企签订借款合同（4）企业取得借款（5）企业还本付息短期借款的信用条件（1）信贷额度（2）周转信贷协定,ToTop,（3）补偿性余额补偿性余额贷款实际利率计算公式为：,（4）借款抵押（5）偿还条件（6）以实际交易为贷款条件长期借款的保护性条款（1）一般性保护条款（2）特殊性保护条款,ToTop,银行借款利率及其支付方法（1）短期借款利率及利息的支付优惠利率浮动优惠利率非优惠利率,ToTop,借款企业方法支付银行贷款利息的方法：利随本清法贴现法公式：,加息法（2）长期借款利率及利息的支付,ToTop,企业对银行的选择选择银行时，重要的是要选用适宜的借款种类、借款成本和借款条件，此外还应考虑下列有关因素：（1）银行对贷款风险的政策（2）银行对企业的态度（3）贷款的专业化程度（4）银行的稳定性银行借款筹资的优缺点,ToTop,3.3.2发行公司债券债券概述（1）债券的含义（2）公司债券的特征（3）公司债券的基本要素债券的面值债券的期限债券的利率债券的价格,ToTop,公司债券的种类（1）按债券上是否记有持券人的姓名或名称，分为记名债券和无记名债券（2）按能否转换为公司股票，分为可转换债券和不可转换债券（3）按有无特定的财产担保，分为抵押债券和信用债券（4）按债权人是否有权参加公司盈余分配，分为参加公司债券和不参加公司债券,ToTop,（5）按利率的不同，分为固定利率债券和浮动利率债券（6）按能否上市，分为上市债券和非上市债券（7）按照偿还方式，分为到期一次债券和分期债券（8）按照其他特征，分为收益债券、附认股权债券、附属信用债券等,ToTop,公司债券的发行（1）发行公司债券的资格（2）发行公司债券的条件（3）公司债券的发行价格按期付息到期还本债券发行价格的计算（复利）,或者：债券发行价格=票面金额（P/F，i1，n）+票面金额i2（P/A，i1，n）,ToTop,【例31】甲公司发行面值为5000元，票面年利率为8，期限为10年，每年年末付息的债券。在公司决定发行债券时，认为8的利率是合理的。如果到债券正式发行时，市场上的利率发生变化，那么就要调整债券的发行价格。现按以下三种情况分别讨论。资金市场上的利率保持不变，则甲公司债券的发行价格为：5000(PF,8,10)50008(PA,8%,10)=50000.4632+50008%6.7101=5000（元）资金市场上的利率上升，达到12，则甲公司债券的发行价格为：5000(PF,12,10)50008(PA,12,10)=50000.3220+50008%5.6502=3870（元）,ToTop,资金市场上的利率下降，达到6，则甲公司债券的发行价格为：5000(PF,6,10)50008(PA,6,10)=50000.5584+50008%7.3601=5736（元）到期一次还本付息债券发行价格的计算（单利）债券发行价格=票面金额（1+i2n）（P/F，i1，n）,ToTop,公司债券的信用等级（1）债券评级的目的（2）信用评级的根据债券发行人的偿债能力债券发行人的资信状况投资者承担的风险水平（3）债券级别的划分及等级定义根据债券风险程度的大小，国际上流行将债券的信用级别分为十个等级，最高级是AAA级，最低级是D级。,ToTop,表31标准普尔公司和穆迪公司对于债券评级,ToTop,表32我国的债券信用级别设置,ToTop,债券筹资的优缺点3.3.3可转换公司债券可转换公司债券的概念可转换债券的基本要素（1）标的股票（2）票面利率（3）转换价格,ToTop,（4）转换比率,（5）转换期限（6）赎回条款（7）回售条款（8）转换调整条款和保护条款可转换债券筹资的优缺点,ToTop,3.3.4利用商业信用商业信用是指商品交易中的延期付款或预收货款所形成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系。可利用的商业信用的形式（1）赊购商品（2）预收货款（3）商业汇票（4）票据贴现（5）出售应收债权,ToTop,现金折扣成本的计算现金折扣是销货企业提供给购货企业的一种优惠。企业放弃现金折扣的成本可由下式求得：利用现金折扣的决策商业信用筹资的优缺点,ToTop,3.3.5融资租赁融资租赁的含义和确定融资租赁又称财务租赁，是区别于经营租赁的一种长期租赁形式，也是现代租赁的主要形式。判断一项租赁是否属于融资租赁，不在于租约，主要在于交易的实质。融资租赁与经营租赁的区别企业资产的租赁按其性质有融资租赁与经营租赁两种。,ToTop,表33融资租赁与经营租赁区别对照表,ToTop,融资租赁的形式（1）直接租赁（2）售后租回（3）杠杆租赁融资租赁的基本程序（1）选择租赁公司，提出委托申请（2）选择设备，探询价格（3）签订购货协议（4）签订租赁合同,ToTop,（5）交货验收（6）设备供应厂商托收贷款，租赁公司承付货款（7）投保（8）交付租金（9）合同期满处理设备,ToTop,融资租赁租金的计算（1）融资租赁租金的构成设备价款融资成本租赁手续费（2）租金的支付方式按支付时期的长短分按支付时期先后分按每期支付金额分,ToTop,（3）租金的计算方法后付租金的计算AP/（P/A，i，n）【例32】某企业.采用融资租赁方式于2005年1月1日从某租赁公司租入设备一台，设备价款为300000元，租期为5年，到期后设备归企业所有，为了保证租赁公司完全弥补融资成本、相关的手续费并有一定盈利，双方商定采用16%的折现率，试计算该企业每年年末应支付的等额租金。A=300000/（P/A，16%，5）=300000/3.2743=91622.64（元）,ToTop,先付租金的计算AP/（P/A，i，n）（1+i）或：AP/（P/A，i，n-1）+1【例33】假如上例采用先付等额租金方式，则每年年初支付的租金额可计算如下：A=300000/(P/A,16%,5)(1+16%)=300000/3.2743(1+16%)=78984.78(元)或：A=300000/(P/A,16%,4)+1=300000/(2.7982+1)=78984.78(元)融资租赁筹资的优缺点,ToTop,3.4资金需要量的预测,3.4.1定性预测法指利用直观的资料，依靠熟悉财务情况和生产经营情况的相关人员的经验，以及分析、判断能力，预测未来资金需要量的方法。3.4.2比率预测法销售额比率法的基本假定,ToTop,销售额比率法的步骤（1）预计销售额增长率；（2）确定随销售额变动而变动的资产和负债项目；（3）确定需要增加的资金数额；（4）根据有关财务指标的约束确定对外筹资数额。,ToTop,【例34】开开公司2004年12月31日的资产负债表如表34所示。表342004年12月31日,已知：开开公司2003年的销售收入为200000元，现在还有剩余生产能力，即增加收入不需要进行固定资产方面的投资。假定销售净利率为10，如果2005年的销售收入提高到240000元（增加20%），那么要筹集多少资金呢？现应用销售额比率法进行预测。,ToTop,第一步，将资产负债表中预计随销售变动而变动的项目分离出来。在开开公司的实例中，资产方除固定资产外都将随销售量的增加而增加，因为较多的销售量需要占用较多的存货，发生较多的应收账款，导致现金需求增加。在负债与所有者权益一方，应付账款和应付费用也会随销售的增加而增加，但短期借款、公司债券、实收资本等不会自动增加。公司的利润如果不全部分配出去，留存收益也会有适当增加。预计随销售增加而自动增加的项目列示在表35中。,ToTop,表35开开公司销售百分率表,应筹集资金占销售收入的百分比：50%-15%=35%在表35中，不变动是指该项目不随销售的变化而变化。表中的百分率都用表33中有关项目的数字除以销售收入求得，如现金：10000/200000=5%。,ToTop,第二步，确定需要增加的资金。从表35中可以看出，销售收入每增加100元，必须增加50元的资金占用，但同时增加15元的资金来源。从50的资金需求中减去15自动产生的资金来源，还剩下35的资金需求。因此，每增加100元的销售收入，开开公司必须取得35元的资金来源。在本例中，销售收入从200000元，增加到240000元，增加了40000元，按照35的比率预测将增加14000元的资金需求(4000035%)。,ToTop,第三步，确定对外界资金需求的数量。上述14000元的资金需求有些可通过企业内部来筹集，2005年的净利润为24000元（24000010），如果公司的利润分配给投资者的比率为60，则将有40的利润即9600元（2400040%）被留存下来，从14000元中减去9600元的留存收益，则还有4400元的资金必须向外界融通。上述预测过程可用下列公式表示：,ToTop,根据开开公司的资料可求得：对外界资金的需求量=50%40000-15%40000-10%40%240000=4400（元）在此例中，如果开开公司2005年的销售预计为220000元（增加10%），应用上面公式可知：对外界资金的需求量:=50%20000-15%20000-10%40%220000=-1800（元）,ToTop,案例分析:,克莱斯勒汽车公司起死回生克莱斯勒汽车公司曾在面临非常恶劣的环境时，成功地使用优先股为公司筹措到了巨额资金。当时，由于接连发生亏损，公司的股价不断欲振乏力，而且其股票也越来越不被看好，甚至投资者对该公司是否还能生存下去都抱有强烈的怀疑态度。在这种情形下，投资者不愿再将资金投入该公司，除非他们能够得到某种优先受偿的地位。解决方案似乎只有发行债券和优先股。,ToTop,但当时克莱斯勒汽车公司的负债又已达到了债券限制条款中的上限。有鉴于此，公司只得排除了以债券筹资的想法而改用优先股，并适当提高了优先股的股息率。公司通过以种种鼓励发行的措施配合优先股后，其优先股的发行获得了出乎意料的成功。这种优先股一上市就非常畅销，公司的发行额原来预定为1.5亿美元，在市场前景看好的情况下提高到2亿美元。公司发行的全部优先股很快就被投资者如数吸纳了。由于公司注入了巨额的新生资金，就可以借此对公司的生产经营进行彻底的改进。最终公司扭亏为盈，彻底摆脱了原先的困境。,ToTop,本章小结,企业持续的生产经营活动，不断地产生对资金的需求，需要筹措和集中资金；同时，企业因开展对外投资活动和调整资本结构，也需要筹集和融通资金。企业筹措的各种资金的使用成本、风险以及从资金市场上获得的效率，在很大程度上左右着公司的筹资决策。而企业筹资决策能力的大小又影响着企业投资决策的能力。因此，企业在筹集资金时，必须明确筹资的目的，遵循筹资的基本要求，把握筹资的渠道与方式。资金筹集的数量依据是企业资金的需要量，因此，必须科学合理地预测资金的需要量。资金需要量的预测是编制财务计划的基础。,ToTop,第4章企业筹资决策,【本章学习目标】掌握资金成本的内涵、个别资金成本和综合资金成本的估算方法掌握经营杠杆系数、财务杠杆系数、复合杠杆系数的计算及资金结构优化决策熟悉边际资金成本的测算,4.1资本成本,4.1.1资本成本的概念和意义资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。对于企业筹资来讲，资本成本是选择资金来源、确定筹资方案的重要依据，企业要选择资本成本最低的筹资方式。对于企业投资来讲，资本成本是评价投资项目、投资决策取舍的重要标准，投资项目只有在其投资收益率高于资本成本时才是可接受的，否则将无利可图。,4.1.1资本成本的概念和意义,资本成本率是企业资金占用费与实际筹集资金的比率，用公式表示如下：或式中：K资本成本率；D资金占用费；P筹资金额；f资金筹集费；F筹资费用率，即资金筹集费占筹资金额的比率。,4.1.2个别资本成本的估算,1长期借款成本一次还本、分期付息的长期借款资本成本的计算公式为：式中：长期借款资本成本；长期借款年利息；T所得税率；L长期借款筹资额（借款本金）；长期借款筹资费用率。,4.1.2个别资本成本的估算,2.债券资本成本到期一次还本、分期付息的方式，债券资本成本的计算公式为：式中：债券资本成本；债券年利息；T所得税率；B债券筹资额；债券筹资费用率。,4.1.2个别资本成本的估算,3优先股成本优先股资本成本的计算公式为：式中：优先股成本；优先股年股息；优先股股金总额；优先股筹资费率。,4.1.2个别资本成本的估算,4普通股成本(1)评价法(