01.财务管理总论课件

2020/6/14,1,财务管理,河南大学工商管理学院财务金融系屠巧平E-mail:tqp1226,2020/6/14,2,需要明确几个问题,3,第一、什么是财务管理？,20万元的房子，我只有10万元，如何购买？如何贷款？如何偿还？（是集中在若干年，还是等额偿还？)-个人理财,4,某企业打算购置一台新设备，用于生产新的产品。这样一项决策究竟能否给企业带来新的收入？如何测算出其收益？需要考虑那些问题？究竟可行不可行？-企业投资决策,5,某企业现有资金已远远不能满足其发展之需，如何筹资，筹资多少，以何种方式筹资？-企业筹资决策,6,企业在销售货物的时候，应该及时收回货款还是应给予客户一定的付款条件优惠？企业应保持什么数量的存货？-企业营运决策,7,企业的收益是应该有所归属的，如何分配要牵涉到方方面面的利益关系，既要考虑企业的长远发展，又要满足各种投资人分配利益的需要；既要承担社会责任，又要兼顾个体利益。-企业利润分配,8,小结：财务管理内容,筹资决策投资决策资金营运决策分配决策,9,第二、选用这本教材的原因,1、与前沿理论、实际工作接轨2、满足大多数同学的需求,10,第三、学习要求,1、预习复习保证其一。2、遵守课堂纪律，作业认真完成。3、可参考经济科学出版社的“轻松过关1”系列辅导书。机械工业出版社公司理财。4、期末考试成绩即为总评成绩，无平时成绩。,11,第四、历年注册会计师考试通过率,注册会计师财务成本管理考试从1991年开考，从考试的结果来看，平均合格率在15%左右，累计15.4万人取得全科合格证书。,12,五、教材总体结构,财务成本管理包括财务管理和成本管理两大部分内容，前半部分为财务管理内容，后半部分为成本管理内容。财务管理部分主要包括财务管理总论、财务分析、风险与时间价值、投资、筹资、营运资金管理、利润分配、企业价值评估等。成本管理部分主要包括传统成本计算方法、作业成本法、标准成本法、本量利分析、预算管理、责任会计、业绩评价等。,13,财务管理部分,第一部分财务管理导论财务管理概述、财务报表分析、长期计划与财务预测第二部分财务估价财务估价的基本概念、债券和股票估价、资本成本、企业价值评估第三部分长期投资资本预算、项目现金流和风险评估、期权估价第四部分长期筹资资本结构、股利分配、普通股和长期债务筹资、其他长期筹资第五部分营运资本管理营运资本投资、营运资本筹资,14,六、试题情况,往年财务成本管理的试题分客观题和主观题两大类，客观题包括单项选择题、多项选择题和判断题三种题型，主观题包括计算题和综合题两种题型。近五年试题总题量大概在35题左右，在全部的100分分值中，客观题大概占35%左右，主观题大概占65%左右。主观题中需要计算的内容占绝大多数，客观题中也有一些题涉及到计算内容，使得计算内容在全部分值中占有很大的比例，这也是财务成本管理考试的特点。,15,新制度下的考试题型新制度下的考试题型和原有考试题型有所变化。1.客观题：单选题和多选题，各20题，共50分。涵盖面广，题量大，但试题难度降低。2.主观题：计算和和综合题，共50分。计算题5题，共30分。综合题20分。试题难度降低。,16,出题重点：项目投资、营运资本管理、资本成本和资本结构、企业价值评估等章；另外各年新增或变动较大的章节也可能在当年的试题中分值较高。,17,七、学习方法,1.全面通读教材各章内容，熟练掌握各个知识点；2.对教材中的数学公式，不要死记硬背，要在理解的基础上记忆；3.对重点章节的计算内容要结合例题和习题来学习，重点把握解题思路；4.各章内容彼此之间存在内在的联系，要学会融会贯通；5.很多观点和决策方法都有假设条件，在掌握相关内容时要结合这些假设来理解。,2020/6/14,18,第一章财务管理总论,19,一、本章内容概述,本章主要阐述财务管理的基本理论与基本概念，目的是对财务管理有一个总体的认识，为学习财务管理以后各章奠定理论基础。本章共分4节：第一节财务管理的内容，包括（1）企业的组织形式（2）财务管理的内容（3）财务管理的职能；,20,第二节财务管理的目标，主要讲述了企业财务目标的三种主要观点及其优缺点，分析股东、经营者和债权人的目标冲突和协调方法；第三节财务管理的原则，介绍了理财的三大类共十二条具体原则，重点论述了十二条原则的依据及应用；第四节金融市场。,21,二、本章重、难点概述,本章重点：(1)财务管理目标的内容及优缺点；(2)股东、经营者和债权人目标的冲突方式及协调方法；(3)财务管理的原则；本章难点：(1)企业价值最大化（股东财富最大化）观点的理解；(2)财务管理的原则的理解及应用；,22,三、学习要求和目标,本章作为财务管理的基础，重点介绍了财务管理的基本概念和结构体系，对于理解各章之间的联系有重要的意义。要理清各概念之间的联系和区别，要重点理解财务管理原则在实务中的运用。在学习本章时，不要死记硬背概念，而要结合实际，理解本章的内容，灵活掌握。,2020/6/14,23,第一节财务管理的内容,一、企业的组织形式二、财务管理的内容三、财务管理的职能,24,财务学三个分支：金融学主要讨论货币、银行和金融市场的有关问题；投资学主要讨论个人和专业投资机构的投资决策；财务管理主要讨论一个组织内部的投资和筹资决策；研究对象：营利性组织的财务管理，即企业财务管理。,25,一、企业的组织形式（一）个人独资企业,26,（二）合伙企业,27,（三）公司制企业,28,独资企业、合伙企业、公司制企业主要特点的比较：,29,二、财务管理的内容,企业的基本活动是从资本市场上筹集资金，投资于生产性经营资产，并运用这些资产进行生产经营活动，取得利润后用于补充权益资本或者分配给股东。由此，企业的基本活动可分为投资、筹资和股利分配三个方面。,30,企业资金运动与财务活动的一般示意图,纳税资金筹集资金投放、耗费与回收分红资金分配,货币资金,流动资产,固定资产,其他资产,生产资金,产品资金,应收款项,货币资金,31,企业再生产过程：形式：物资运动实质：资金形态的变化资金的实质再生产过程中运动着的价值；资金运动以现金循环的形式存在，而且表现为一个周而复始的周转过程。,32,但资金不是生来就有的：须经历如下财务管理活动：,筹资,投资,生产运营,利润分配,负债、权益资金相协调,合理运用资金，增加利润,生产管理降低成本,满足股东要求，保持企业发展后劲,33,财务管理的内容分为5个部分：长期投资、短期投资、长期筹资、短期筹资和利润分配。,34,（一）长期投资指企业对经营性固定资产的投资。特征：1.投资的主体是企业，企业的投资是直接投资，投资后继续控制实物资产，可直接控制投资回报；有别于个人或专业投资机构的投资，间接投资，投资后不直接控制经营性资产，通过契约或更换代理人间接控制投资回报。2.投资的对象是经营性资产，核心是净现值原理；有别于金融资产投资，核心是投资组合原理。3.投资的目的是获取经营活动所需的实物资源，以便赚取营业利润。而不是获得固定资产的再出售收益。,35,有的公司也会投资于其他公司（包括子公司和非子公司等），主要目的是控制其经营和资产以增加本企业的价值，而主要不是为了获取股利或再出售收益。非金融企业长期持有少数股权证券或债券，在经济上缺乏合理性；有时企业也会购买一些风险较低的证券，其目的是在保持流动性的前提下降低闲置现金的机会成本，或者对冲汇率、利率等金融风险。,36,（二）长期筹资筹资需解决的是如何取得企业所需要的资本，长期筹资是指筹集和管理企业的长期资金。特点：1.筹资的主体是企业，可直接融资或间接融资；2.筹资的对象是长期资金，包括权益资金和长期负债资金；长期筹资还包括股利分配，股利分配决策同时也是内部筹资决策。留存一部分收益不分给股东，实际上是向现有股东筹集权益资本。3.筹资的目的是满足企业长期资金需要。,37,筹集多少长期资金，应根据长期资金的需要量确定，两者应当匹配。资金来源：一是企业权益资金：企业通过向投资者吸取直接投资、发行股票、用留存收益转增资本等方式取得，其投资者包括国家、法人和个人等。二是企业债务资金：通过借款、发行债券等方式取得。长期筹资决策需确定资本结构决策、债务结构决策和股利分配政策。,38,（三）营运资本管理,采购,工资,营业费用,出售产品,收回资金,商业信用短期融通,资金,营业活动产生的现金对于价值创造有直接意义，它是增加股东财富的基础。,39,营运资本管理分为营运资本投资和营运资本筹资两部分。营运资本投资管理：制定营运资本投资政策，决定分配多少资金用于应收账款和存货、决定保留多少现金以备支付，并对这些资金进行日常管理。营运资本是周转使用的，以尽可能少的营运资本支付同样的营业现金流，有利于增加股东财富。营运资本筹资管理：制定营运资本筹资政策，决定向谁借入短期资金，借入多少，是否需要采用赊购融资等。,40,三、财务管理的职能,（一）财务决策财务决策是指有关投资、筹资和营运资本管理的决策。（二）财务计划计划是指预先决定特定期间里做什么、何时做、怎样做和谁去做。财务计划分为长期计划和短期计划。（三）财务控制财务控制和财务预算有密切联系，预算是控制的重要依据，控制是执行预算的手段，它们组成了企业财务管理循环。,2020/6/14,41,第二节财务管理的目标,一、财务管理目标概述二、财务目标与经营者三、财务目标与债权人四、财务目标与利益相关者五、企业的社会责任和商业道德,42,一、财务管理目标概述从根本上说，财务管理的目标取决于企业生存的目的或企业目标。创立企业的目的是盈利，盈利最具综合性的计量是财务计量，因此企业目标也称为企业的财务目标。,43,企业目标的三种观点：,（一）利润最大化以追逐利润最大化作为财务管理的目标；认为利润代表企业新创财富，利润越多企业财富增加越多，越接近企业的目标。利润是企业在一定时期内全部收入和全部费用的差额，按照收入与费用配比原则计算。可以直接反应企业创造剩余产品的多少，而且也从一定程度上反映出企业经济效益的高低和对社会贡献的大小。同时，利润也是企业补充资本、扩大经营规模的源泉。,44,这种观点的缺点：（1）没有考虑利润获得的时间，不能体现资金的时间价值；（2）没有考虑所获利润与资本投入间的关系，不利于不同资本规模的企业或同一企业不同时期之间的比较；（3）没有考虑获取利润与所承担的风险之间的大小，高额利润往往要承担过大的风险；（4）片面追求利润最大化，可能导致短期行为。,如果假设投入资本相同、利润取得的时间相同、相关的风险也相同，利润最大化是一个可以接受的观念（短期目标）。,45,（二）每股收益最大化应把利润和股东投入的资本联系起来，用每股收益或权益资本净利率来概括企业的财务目标。每股收益=利润额（净利润）与普通股股数的比值优点：考虑了利润与股东投入之间的关系，能够说明企业的盈利水平，具有横向和纵向的可比性，揭示其盈利水平的差异；缺点：1未考虑时间价值2未考虑风险因素3不能避免短期行为,如果假设风险相同、时间相同，每股盈余最大化也是一个可以接受的观念（评价业绩的最重要指标）。,46,（三）股东财富最大化增加股东财富是财务管理目标，这也是本书观点。股东创办企业的目的是增加财富，其才会提供资金，若无权益资金，企业就不存在了。股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量。股东财富的增加可用股东权益的市场价值与股东投资资本的差额来衡量，即权益的市场增加值，是企业为股东创造的价值。这种观点反映了资本和获利之间的关系，考虑了货币时间价值和所承担的风险。,47,【提示】（1）有时将财务目标表述为股价最大化。假设股东投资资本不变，股价最大化与增加股东财富有同等意义。股价升降代表了投资大众对公司股权价值的客观评价。它以每股价格表示，反映了资本和获利之间的关系，受预期每股收益的影响，反映了每股收益的大小和取得的时间，受企业风险大小的影响，可以反映每股收益的风险。但企业与股东之间的交易也会影响股价，但不影响股东财富，如分派股利时股价下跌及回购股票时股价上升等。,假设股东投资资本不变，股价最大化与增加股东财富有同等意义。,48,（2）表述为企业价值最大化。企业价值的增加，是由于权益价值增加和债务价值增加引起的。假设债务价值不变，增加企业价值与增加权益价值具有相同意义。,假设股东投资资本不变和债务价值不变，企业价值最大化与增加股东财富具有相同的意义。,49,三种目标的比较,50,【多项选择题】下列有关企业财务目标的说法中，正确的有（）。(2009年)A.企业的财务目标是利润最大化B.增加借款可以增加债务价值以及企业价值，但不一定增加股东财富，因此企业价值最大化不是财务目标的准确描述C.追加投资资本可以增加企业的股东权益价值，但不一定增加股东财富，因此股东权益价值最大化不是财务目标的准确描述D.财务目标的实现程度可以用股东权益的市场增加值度量【答案】BCD,51,【解析】A、利润最大化仅仅是企业财务目标的一种，所以，选项A的说法不正确；B、财务目标的准确表述是股东财富最大化，企业价值=权益价值+债务价值，企业价值的增加，是由于权益价值增加和债务价值增加引起的，只有在债务价值增加=0以及股东投入资本不变的情况下，企业价值最大化才是财务目标的准确描述，所以，选项B的说法正确；C、股东财富的增加可以用股东权益的市场价值与股东投资资本的差额来衡量，只有在股东投资资本不变的情况下，股价的上升才可以反映股东财富的增加，所以，选项C的说法正确；D、股东财富的增加被称为“权益的市场增加值”，权益的市场增加值就是企业为股东创造的价值，所以，选项D的说法正确。,52,其他利益相关者的要求,债权人、顾客、职工、政府等；主张股东财富最大化，并非不考虑其他利益相关者的利益。股东权益是剩余权益，只有满足了其他方面的利益之后才会有股东的利益。但其他利益相关者的利益必须是有限度的，否则股东就不会有“剩余”了。二者之间既有共同利益，也有利益冲突。通过立法、道德规范、企业的社会责任感等来调节二者之间的关系。,53,股东权利：收益权、剩余财产索取权、知情权,企业财务管理目标的协调,股东投资，但不直接参与经营,债权人借予款项,企业,法人实体，营利性组织，股东的企业,按照公司章程,经营者（职业经理）,54,二、财务目标与经营者（一）经营者的目标股东的目标是使自己的财富最大化，经营者也是最大合理效用的追求者；经营者的目标是：（1）增加报酬；（2）增加闲暇时间；（3）避免风险。（二）经营者对股东目标的背离,55,经营者的目标和股东不完全一致，有可能为了自身的目标而背离股东的利益。这种背离表现在两个方面：道德风险：经营者为自己的目标，不是尽最大努力去实现企业财务管理的目标，源于经营者的风险与收益不对等。逆向选择：经营者为自己的目标，背离股东的目标，如借口工作需要乱花股东的钱。,股东现有利益,经营者报酬,逆向选择,道德风险,56,解决经营者背离股东目标的方法：1.监督经营者背离股东的目标主要原因是双方存在信息不对称和利益冲突，因此，股东获取更多信息并对经营者进行监督，在经营者背离股东目标时，减少其报酬。实务中支付审计费由注册会计师进行审计鉴定，但限于财务报表，不是全面审查所有管理行为人。基于监督成本的限制，不能解决全部问题。2.激励使经营者分享企业增加的财富，如现金、股票期权奖励等。最佳解决办法：监督成本激励成本偏离目标损失最小,57,股票期权：在未来时间以约定的价格购买公司一定数量的股票；如允许经理人在2年后以25元每股的价格购买1万股，若两年后公司股票市价涨到100元每股，则经理人可获利75万元，在国外广泛应用；该方法使经营者与股东目标一致化，其缺点是股价受很多不可控因素的影响。,58,三、财务目标与债权人,公司向债权人借入资金后，两者也形成一种委托代理关系。（1）债权人目标：本利求偿权（2）股东目标：投资于高风险项目，高额获利（3）股东通过经营者损害债权人利益的方式：股东不经债权人的同意，投资于比债权人预期风险要高的新项目。股东为了提高公司的利润，不征得债权人的同意而迫使管理当局发行新债，致使旧债券的价值下降，使旧债权人蒙受损失。,59,债权人为了防止其利益被伤害，除了寻求立法保护，如破产时优先接管，优先于股东分配剩余财产等外，通常采取以下措施：第一、契约限制：在借款合同中加入限制性条款，如规定资金的用途，规定不得发行新债或限制发行新债的数额等。第二、终止合作：发现公司有剥夺其财产意图时，拒绝进一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。,60,四、财务目标与利益相关者广义的利益相关者包括一切与企业决策有利益关系的人；狭义的是指除股东、债权人和经营者之外的、对企业现金流量有潜在索偿权的人。可分为两种：一种是合同利益相关者，如客户、供应商、员工，他们和企业间存在法律关系，受到合同的约束；合同、法律、道德规范；另一种是非合同利益相关者，如消费者、社区居民等；法律关注较少，公司的社会责任政策对其影响很大。,61,五、财务目标与社会责任社会责任是指企业对于超出法律和公司治理规定的对利益相关者最低限度义务之外的、属于道德范畴的责任。一般来说企业在追求自己目标时，自然会使社会受益。如解决社会需求、就业、促进生产、提高公众生活质量等。也有不一致，如污染、伪劣产品等。国家通过一系列法律来保护公众的利益，此外，商业道德、行政监督、舆论监督等也是必要手段。,62,2020/6/14,63,第三节财务管理的原则,一、有关竞争环境的原则二、有关创造价值的原则三、有关财务交易的原则,64,财务管理原则,财务管理原则也称理财原则，是指组织企业财务活动和协调处理财务关系的基本准则，是体现理财活动规律性的行为规范，是对财务管理的基本要求。,65,理财原则的特征：（1）必须符合大量观察和事实，被多数人接受。（2）是财务交易和财务决策的基础。（3）为解决新的问题提供指引。（4）原则不一定在任何情况下都绝对正确，原则的正确性与应用环境有关。,道格拉斯.R.爱莫瑞和约翰.D.芬尼特的观点最具有代表性，其观点可归纳为三类原则：,66,一、有关竞争环境的原则,有关竞争环境的原则：是对资本市场中人的行为规律的基本认识。（一）自利行为原则自利行为原则是指人们在进行决策时按照自己的财务利益行事，在其他条件相同的条件下人们会选择对自己经济利益最大的行动。自利行为原则的依据是理性的经济人假设。,67,自利行为原则假设决策人对企业目标具有合理的认识程度，并对如何达到目标具有合理的理解，会采取对自己最为有利的行为。自利行为原则并不认为钱是任何人生活中最重要的东西，但商业交易的目的是为了获利，因此，在“其他条件都相同时”，所有财务交易集团都会选择对自己经济利益最大的行动。,68,重要应用：一是委托代理理论：大型公司涉及的利益相关人非常广泛，企业和各种利益相关人之间大部分属于委托代理关系，需要通过“契约”来协调关系。二是机会成本的概念：当一个人采取某个行动时，就等于取消了其他可能的行动。被放弃方案的收益就是被采用方案的机会成本，也称择机代价。在决策时必须要考虑这一重要问题。,69,（二）双方交易原则双方交易原则是指每一项交易都至少存在两方，在一方根据自己的经济利益决策时另一方也会按照自己的经济利益行动，并且对方和你一样聪明、勤奋和富有创造力，因此你在决策时要正确预见对方的反应。双方交易原则的建立依据是商业交易至少有两方、交易是“零和博弈”，各方都是自利的；无论是买方市场还是卖方市场，在已经成为事实的交易中，买进的资产和卖出的资产总是一样多。一个人的获利只能以另一个人的付出为基础。,70,谁都想获利而不是吃亏，那为什么还会成交呢？信息不对称买卖双方因为信息不对称，对证券产生的不同预期，导致了证券的买卖，高估股票价值的人买进，低估股票价值的人卖出，直到市场价格达到他们一致的预期时交易停止。在决策时不仅要考虑自利行为原则，还要使对方有利，否则交易就无法实现。,71,应用1、双方交易原则要求在理解财务交易时不能“以我为中心”，在谋求自身利益的同时要注意对方的存在，以及对方也在遵循自利行为原则行事。这条原则要求我们不要总是“自以为是”，错误认为自己优于对手。如收购公司低估目标公司管理当局的能力，更重要的是低估了市场的评价能力。多数情况下收购公司的股价下降，这说明收购公司的出价过高，降低了本公司的价值。,72,2、双方交易原则要求在理解财务交易时要注意税收影响。税收的存在，尤其是利息的税前扣除，使一些交易表现为“非零和博弈”。政府是不请自来的第三方，凡是交易，政府都要从中课税；避税可以使交易双方受益，但其他纳税人会承担更大的税收份额，从更大范围来看并没有改变“零和博弈”的性质；“税收影响决策”税收会影响所有交易。,73,买方,卖方,政府,其他纳税人,更大范围的零和博弈,74,（三）信号传递原则信号传递原则是指行动可以传递信息，并且比公司的声明更有说明力；信号传递原则是自利原则的延伸。由于公司是遵循自利行为原则的，所以一项资产的买进能暗示出该资产“物有所值”，提供了有关决策者对于未来的预期或计划的信息。经常大量配股的公司可能自身的现金产生的能力较差；大量购买国库券的公司可能缺少净现值为正数的投资机会；内部持股人出售股份，常常是公司盈利能力恶化的重要信号，如安然公司。,75,信号传递原则要求：根据公司的行为来判断它未来的收益状况，特别是在公司的宣告（包括其财务报表）与其行动不一致时，行动通常比语言更具说服力。不但要听其言，更要观其行。决策时不仅要考虑方案本身，还要考虑该方案可能给人们传达的信息，考虑交易的信息效应。如商品降低或迁入豪华写字楼等。,76,（四）引导原则引导原则是指当所有办法都失败时，寻找一个可以信赖的榜样作为自己的引导；引导原则不能混同于“盲目模仿”，只有两种情况下使用：理解存在局限性，认识能力有限，找不到最优的解决办法；寻找最优方案成本过高，以至于不值得把问题完全搞清楚。引导原则是行动传递信号原则的一种运用；,77,引导原则不会帮你找到最好的方案，却常常可以使你避免采取最差的行动，它是一个次优化准则；最好结果是得出近似最优的结论，最差的结果是模仿了别人的错误。引导原则的应用：1、行业标准概念，如资本结构的选择及产品的定价问题；2、免费跟庄（搭便车）概念：“追随者”模仿“领头人”知识产权保护；也要防止“庄家”进行恶意炒作，损害小股民的利益。,78,【例题单选题】下列行为中属于自利行为原则应用的有（）.A.为防止经营者因自身利益而背离股东目标，股东往往对经营者同时采取监督与激励两种办法B.在确定费用中心的费用预算时，可以考察同行业类似职能的支出水平C.早收晚付D.人尽其才，物尽其用【答案】A【解析】自利行为原则的一个重要应用是委托代理理论。引导原则的一个重要应用是行业标准概念。,79,【例题多选题】下列关于“引导原则”的表述中，正确的有（）。A.应用该原则可能帮助你找到一个最好的方案，也可能使你遇上一个最坏的方案B.应用该原则可能不能帮助你找到一个最好的方案，但不会使你遇上一个最坏的方案C.应用该原则的原因之一是寻找最优方案的成本太高D.在财务分析中使用行业标准比率，是该原则的应用之一【答案】BCD【解析】引导原则指当所有办法都失败时，寻找一个可以信赖的榜样作为自己的引导。,80,二、有关创造价值的原则,有关创造价值和经济效率的原则，它是对增加企业财富基本规律的认识。（一）有价值的创意原则是指新创意能获得额外报酬；竞争理论认为，企业的竞争优势可分为经营奇异和成本领先两个方面；经营奇异：创造和保持经营奇异性的企业，如果其产品溢价超过了为产品的独特性而附加的成本，他就能获得高于平均水平的利润。,81,有价值的创意原则主要应用：直接投资项目一个项目依靠什么取得正的净现值？必须是一个有创意的投资项目，重复过去的投资项目或别人已有的做法，最多只能取得平均的报酬率，只能维持而不是增加股东财富。创新的优势都是暂时的，企业只有通过一系列的短期优势才能维持。经营和销售活动如麦当劳的连锁经营方式，戴尔电脑网上营销策略，,82,（二）比较优势原则指专长能创造价值；没有比较优势的企业，很难增加股东财富。比较优势原则的依据：分工理论比较优势原则的应用：A、人尽其才，物尽其用；B、优势互补，如合并、合资、收购等；比较优势原则要求企业把自己的主要精力放在自己的比较优势上，而不是日常的运行上。建立和维持自己的比较优势，是企业长期获利的根本。,83,（三）期权原则期权：不附带义务的权利，它是有经济价值的；期权原则是指在财务估价时要考虑期权的价值。,期权概念最初产生于金融期权交易，是指所有者（期权购买人）能够要求出票人（期权出售者）履行期权合同上载明的交易，而出票人不能要求所有者去做任何事情。在财务上，一个明确的期权合约经常是指按照预先约定的价格买卖一项资产的权利。,广义的期权不限于财务合约，任何不附带义务的权利都属于期权，这种选择权是广泛存在的；在评价项目时应考虑到后续选择权是否存在及它的价值大小，有时一项资产附带的期权比该资产本身更有价值。,84,（四）净增效益原则净增效益原则是指财务决策建立在净增效益的基础上，一项决策的价值取决于它和替代方案（包括维持现状而不采取行动）相比所增加的净收益。净收益：该方案现金流入减去现金流出的差额，也称为现金流量净额；一个方案的现金流入（出）是指该方案引起的现金流入（出）量的增加额。“方案引起的增加额”：这些现金流量依存于特定方案，如果不采纳该方案就不会发生这些现金流入和流出。,85,净增效益原则的应用：（1）差额分析法，在分析投资方案时只分析它们有区别，省略相同部分；,新产品投产引起的现金流量,新设备投资,动用企业现有非货币资源,固定资产投资,营运资金,对现有产品销售的积极或消极影响,税收负担,86,（2）沉没成本：沉没成本是指已经发生、不会被以后的决策改变的成本。沉没成本与将要采纳的决策无关，因此在分析决策方案时应将其排除。,87,三、有关财务交易的原则,有关财务交易的原则，是人们对财务交易基本规律的认识。（一）风险报酬权衡原则指风险和报酬之间存在一个对等关系，投资人必须对报酬和风险作出权衡，为追求较高报酬而承担较大风险，或者为减少风险而接受较低的报酬。依据：自利行为原则与风险反感共同决定；应用：风险与收益对等。所谓“对等关系”，是指高收益的投资机会必然伴随巨大风险，风险小的投资机会必然只有较低的收益。每个人对风险的偏好不同，但都不会去冒没有价值的风险。,88,（二）投资分散化原则不要把全部财富都投资于一个公司，而要分散投资；理论依据是投资组合理论，其核心思想是“不要把鸡蛋放在一个篮子里”。马科维茨指出，当增加投资组合中的资产数量时，投资组合的风险将不断降低，而期望收益率是所有个别资产期望收益率的加权平均值；即通过组合投资而不是投资于个别资产，投资者可以在不减少收益的情况下降低投资的总风险。投资分散化原则具有普遍意义，不仅限于证券投资，公司各项决策都应注意分散化原则。,89,（三）市场估价原则是指在资本市场上频繁交易的金融资产的市场价格反映了所有可获得的信息，而且面对新信息完全能迅速地做出调整。该假设要求企业重视市场对其的估价；资本市场是企业的一面镜子，又是企业行为的校正器。股价可以综合反映公司的业绩，弄虚作假、人为地改变会计方法对于企业价值的提高毫无用处。市场对公司的评价降低时，应分析公司的行为是否出了问题并设法改进，而不应设法欺骗市场。,90,市场有效性原则要求理财时慎重使用金融工具。如果资本市场是有效的，购买或出售金融工具的交易的净现值就为零。很难通过金融工具来增加股东财富。企业的生产经营性投资带来的竞争，是在少数公司之间展开的，竞争不充分。资本市场竞争程度高、交易规模大、资产具有同质性，其有效性远超过商品市场。,91,有效市场,美国学者法玛(Fama)将有效市场划分为三类:一是弱式有效市场。即当前的证券价格完全地反映了已蕴含在证券价格中的全部历史信息。其含义是，任何投资者仅仅根据历史的信息进行交易，均不会获得额外盈利。二是半强式有效市场。即证券价格完全反映所有公开的可用信息。这样，根据一切公开的信息如公司的年度报告、投资咨询报告、董事会公告等，都不能获得额外的盈利。三是强式有效市场。即证券价格完全地反映一切公开的和非公开的信息。投资者即使掌握内幕信息也无法获得额外盈利。,92,强势有效：所有可获信息，包括内幕信息与私人信息,半强势有效：全部公开信息,弱势有效：全部历史价格信息,任何人无法获得超额利益，证券价格即为其内在实际价值,只能靠内幕信息获利,可以靠其他公开市场信息或内幕信息获利,三个等级之间存在着这样的关系：符合半强式有效性的市场必然符合弱式有效性，符合强式有效性的市场必然符合半强式有效性和弱式有效性。,93,（四）货币时间价值原则1.含义指在进行财务计量时要考虑货币时间价值因素。货币的时间价值是指货币在经过一定时间的投资和再投资所增加的价值。货币具有时间价值的依据是货币投入市场后其数额会随着时间的延续而不断增加，是一种客观经济现象。2.应用（1）首要应用是现值概念折现、折现率、现值。（2）另一个重要应用是“早收晚付”（对于不附带利息的货币收支）观念。,94,【例题单选题】下列关于“有价值创意原则”的表述中，错误的是（）。A.任何一项创新的优势都是暂时的B.新的创意可能会减少现有项目的价值或者使它变得毫无意义C.金融资产投资活动是“有价值创意原则”的主要应用领域D.成功的筹资很少能使企业取得非凡的获利能力【答案】C【解析】“有价值创意原则”的主要应用领域是直接投资,2020/6/14,95,第四节金融市场,一、金融资产二、资金提供者和资金需求者三、金融中介机构四、金融市场的类型五、金融市场的功能,96,理财环境：对企业财务活动产生影响作用的企业外部条件，包括宏观环境、行业环境、经营环境和国际商业环境等。金融市场是理财环境的一部分，其交易对象是银行存款单、债券、股票、期权、保险单等证券。这些交易对象，对买方（投资人）来说是一种索取权，是可以产生现金流的资产；对于卖方（筹资人）来说是一种筹资工具，是将来需要支付现金的义务。与普通商品交易不同，金融交易大多只是货币资金使用权的转移，而普通商品交易是所有权和使用权的同时转移。,97,一、金融资产,（一）金融资产的概念金融资产是人们拥有生产经营资产、分享其收益的所有权凭证。生产经营资产能产生净收益，而金融资产决定收益在投资者之间的分配。【提示】金融资产是与生产经营资产相对的一个概念。生产经营资产包括土地、建筑物、机器设备以及用来生产商品和服务的知识。生产经营资产对社会生产力（即社会成员创造的商品和服务）产生直接的贡献。社会生产力决定了社会的物质财富。金融资产，例如股票和债券，并不对社会生产力产生直接贡献，它们只不过是一张纸或者计算机里的一条记录。,98,二者的区别可从国民财富的角度看出来：,家庭,生产经营资产30,负债0,所有者权益100,金融资产（投资）70,公司,所有者权益70（家庭的金融投资）,资产70,国民财富=家庭+公司生产经营资产,99,金融资产是以信用为基础的所有权的凭证，其收益来源于它所代表的生产经营资产的业绩，金融资产并不构成社会的实际财富。,100,（二）金融资产的特点金融资产的一般属性，一是收益性，即预期可以产生回报；二是风险性，即预期回报具有不确定性。金融资产与实物资产相比，具有以下特点：,101,102,（三）金融资产的种类（1）固定收益证券：是指能够提供固定或根据固定公式计算出来的现金流的证券。固定收益证券的收益与发行人的财务状况相关程度低，除非发行人破产或违约，证券持有人将按规定数额取得收益。（2）权益证券：代表特定公司所有权的份额。权益证券的收益与发行人的财务状况相关程度高，其持有人非常关心公司的经营状况。（3）衍生证券：其价值依赖于其他证券，是公司进行套期保值或者转移风险的工具，如期权、期货等。,103,二、资金提供者和资金需求者,金融市场上资金的提供者和需求者主要是居民、企业和政府。（一）居民，包括自然人和家庭，他们是金融市场最主要的资金提供者。（二）企业是金融市场上最大的资金需求者，也称筹资人、金融工具发行人。（三）政府经常是资金需求者。政府有时也会成为资金提供者。三者是不以金融交易为主业的主体，参与交易的目的是调节自身的资金余缺，他们之间的金融交易称为直接金融交易，也就是企业或政府在金融市场上直接融通货币资金，其主要方式是发行股票或债券。,104,此外，还有一类是专门从事金融活动的主体，包括银行、证券公司等金融机构，他们充当金融交易的媒介。通过金融中介机构实现资金转移的交易称为间接金融交易。,资金提供者：居民企业政府外国人,资金,资金,金融中介,金融市场,资金,资金,资金,资金需求者：居民企业政府外国人,直接金融,间接金融,105,三、金融中介机构,106,（五）投资基金也称互助基金或共同