油价与我国石油公司股价间的动态关系研究

精品文档2016全新精品资料全新公文范文全程指导写作独家原创1/4油价与我国石油公司股价间的动态关系研究中图分类号F0629文献标志码A文章编号1009055X01000111一、引言新世纪以来，国际石油市场体系日趋完善，规模逐步扩大，原油在世界能源经济舞台上占据了更加重要的地位。在这样的背景下，石油价格的变动越来越受到业界和学界的关注。近年来，油价逐渐成为一种与利率、汇率同等重要的经济风险指标，其影响范围从最初的仅限于石油行业内部，逐步扩展并延伸到国民经济的各个方面。然而，虽然学界一直致力于油价与国民经济发展领域的研究，但其对石油产业链本身价格传递效果的研究却相对滞后，针对我国石油产业链价格传递的研究更是少之又少。针对我国石油产业链的研究之所以重要，主要原因在于一方面，中国的石油公司大都是大型国有企业，国有股份在企业所有股份中占据超过半数的比例，企业股价的微小波动都可能导致国家财产的重大损失。另一方面，中国的石油公司规模庞大，人员众多，在国民经济中发挥着极为重要的作用，任何不明原因的股价大幅波动都可能影精品文档2016全新精品资料全新公文范文全程指导写作独家原创2/4响到企业稳定甚至引发社会问题。而油价变动又是石油产业链研究的核心问题，是石油企业股价变化的重要影响因素。从产业研究的角度看，资本市场是进行产业资源配置的主要场所，因而油价通过资本市场对石油产业链资源进行配置的问题理应受到更多关注。国外曾有学者针对油价与石油企业股价的关系进行研究，FAFF和BRAILSFORD1以及HAMMOUDEH2分别研究了油价与澳大利亚和加拿大的石油公司股票间的关系，认为油价与石油企业股价的运动方向是一致的。在国内，金洪飞和金荦3通过相关性研究发现油价上涨对我国石油行业股票收益率的影响为正向显著。但是，近期的案例却无法验证这一观点。通过图1直观对比WTI国际原油价格、中石油公司股价和美孚石油公司股价，可以知道2012年中期以前，三者的运动轨迹趋于一致。但随后两年时间，油价变动与中石油公司股价走势的拟合程度明显低于其与同期美孚公司股价走势的拟合程度。并且，油价与中石油公司股价在2012年5月之后曾多次呈现出相背离的运动轨迹。油价与石油企业股价走势的不确定性是否是国内石油公司普遍存在的油价对中国上市石油公司股价的传递效果到底如何这是本文需要回答的问题。本文从油价变动与我国石油公司股价传递的角度对我精品文档2016全新精品资料全新公文范文全程指导写作独家原创3/4国石油产业链进行研究，将有助于填补此前相关研究的缺失，并为今后深入探讨我国石油公司股权结构、管理方式、风险控制等各方面问题打下基础。而这也是本文的研究目的与意义所在。主要研究方法与路径是通过建立向量自回归模型并运用协整检验、GRANGER因果关系检验、脉冲响应与方差分解方法对现有数据进行实证分析，探讨油价变动与我国石油类上市公司股价的传递效果。文章的结构如下第一部分是引言第二部分是对现有的文献进行回顾第三部分介绍本文的数据处理情况与模型设定情况第四部分通过具体数据进行实证检验第五部分是对实证检验的结果进行分析第六部分是结论与建议。二、文献回顾油价变动与公开市场价格的关联性问题从上世纪中后期以来开始受到学术界的关注。之前的许多研究与探讨主要集中在石油价格与股票指数、行业指数以及企业股票收益率等方面，这些研究为其后的众多研究打下了基础。SADORSKY4通过构建向量自回归模型，发现油价变动能够很好地解释股票收益率变化，当油价上升时股票收益率降低，油价下跌时股价却未受显著影响。BJORNLAND5通过建立VAR模型研究了石油出口国挪威的油价波动与企业股精品文档2016全新精品资料全新公文范文全程指导写作独家原创4/4价的关系，发现油价与其他经济变量相比其作用效果更加显著，油价在增加10后，股票价格增加25，其后这种影响将逐渐减弱。而ALFAYOUMI6运用VECM模型对油价与土耳其、突尼斯和约旦三个地中海地区的原油进口国股票收益率的关联性进行了研究，结果表明从引导效果来看油价并不能引导这三国的股价变动，当地宏观经济变量的变化对股价的引导作用更加明显。FAFF和BRAILSFORD1以澳大利亚股票市场为例具体考察分析了油价对不同行业股票收益率的影响，结果表明油价对澳大利亚石油和天然气行业股票、多元化能源行业股票有显著的利好影响，对造纸和包装业、运输业和银行业股票的影响不利。SADORSKY7对加拿大石油企业的股票收