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文档简介

1/3国企改革背景燕啤作为中国最大的民族啤酒企业，多年来稳居行业第一梯队。根据世界品牌实验室发布的“2016年中国500最具价值品牌”排行榜中，“燕京”品牌价值为亿元，排名第40，在食品饮料分类中仅次于茅台、五粮液、青啤、雪花。公司采取“13”的品牌架构，并形成了北京、广西、内蒙、福建等基地市场。北京、广西市占率85以上，内蒙市占率75，具有绝对的定价权，其优势是竞争对手难以比拟和撼动的福建市场经过13年的恢复在泉州市占率达到60并在逐步提高，但反映到吨酒价格上，除北京市场外，其他三个基地市场的燕京吨酒价格均低于当地啤酒市场的平均吨价，有进一步提升空间。从另外一个维度看，2016年各地城镇居民家庭中酒和饮料人均消费性支出排名中，北京、内蒙、福建、广西分别在1、6、8、29位，前三者高于全国均值2016年各地农村居民家庭人均纯收入来看，北京、福建、内蒙、广西分别在2、7、15、25位，前二者高于全国均值。而北京地区2016年吨酒价格仅略高于行业平均3288元/吨、福建地区远低于行业平均的情况和两地的收入水平、消费水平均不相符，因此本身这两个市场的吨酒平均价有进一步提升的空间。2/3从公司内部比较看，燕京各外阜公司中广西漓泉是市场化程度最高、激励最到位的分部，区域市场负责人薪酬按照固定浮动模式，浮动部分和业绩挂钩，上不封顶，分管广西的副总年薪120万。但其他外阜公司及总部管理层相较于广西而言均偏低。从外部比较看，整体核心管理层团队平均薪酬不到青啤的一半，青啤多年前就实现管理层持股，如果再加上持股部分，差距更大。因此燕京在品牌、市场拓展上，包括对于福建市场的预期上，一直保持稳健而略显保守的风格。将总部各部门再细分来看，研发、生产等部门相较于销售部门激励不够到位，反应到运营效率上，可以看到单吨所需生产、技术人员分别是青啤的5、6倍。此外公司整体的运营效率也有待提高，燕京和青啤在毛利率相当的情况下，存货周转天数、应收账款天数分别是青啤的、倍。在运营效率的提升下，将带动单位生产成本及单位费用的下降，降低管理费用率。今年三季度由于消费环境不振及旺季天气偏冷等原因，北京地区清爽下滑，广西略下滑但幅度不大，其他地区影响不大。公司主推鲜啤带动产品升级且销量稳定，并通过优势市场北京、内蒙以及发展势头迅猛的新兴市场云南等地的策略性提价提升毛利率，福建市场的市占率逐步恢复上升，惠泉啤酒13年净利率恢复至，历史最好水3/3平是09年的7，公司正朝此目标稳步前进。若在15年国企改革有实质性进展，激励机制更加与市场接轨，公司或将从上述方面增加业绩弹性。维持1415年的预测，EPS为、元，看好公司国企
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