财务管理笔记

财务管理第一章导论（P1）理财核心内容筹措资金营运资金周转投资（对内、对外）对内（不动产），对外（股票）理财风险企业合并、分立、解散、企业重组营运资金周转风险现金周转存货周转节省租金最好的方式就是“零库存”降低储存成本风险第一节企业的类型与设立非公司企业独资企业（个体经营）企业类型合伙企业公司企业有限责任公司股份有限公司上市公司非上市公司（一）非公司企业特点一、独资企业（个体经营）的特点1创立容易，手续简单；2法律主体，不具有独立的法人资格；3非纳税主体，只需交纳个人所得税；4个人名义拥有企业的全部资产且承担“无限”（风险大）经济责任二、合伙企业特点1由两个或两个以上的出资人共同经营管理，共担风险（管理多元化）；2筹资容易；3管理方面不利于形成统一意见，容易解散（经营周期短）。形式一般合伙制（类似于“独资企业”）；存在有限责任关系（合伙人之间）的合伙制（某些合伙人、投资者不参与企业的日常管理，只作为单纯的投资者分享利润）；合伙人之间不负连带责任的合伙制（出资者各自承担自己的权力和义务责任，但不对其它合伙人负责）。（二）公司企业的特点一、公司的特点（所有公司共性）1两个或两个以上的出资人共同经营（投资者大于或等于2人一般2至50人）。2办手续复杂，审批严格。3具有法人资格，成为国家的法津主体和纳税主体（交纳企业所得税）。4企业承担有限责任（不追索个人财产）。二、股份有限公司的特点（上市公司和非上市公司的区别）区别1、资本表现不同上市公司通过“股本”确定，依据发行股票筹借。非上市公司通过“资本”确定，依据投资者投资筹借。2、筹资方式不同上市公司通过等额的股票发行（即每股面值相等）。非上市公司不通过等额股票筹措，只按出资者的出资额度确认股份。3、注册资金不同上市公司注册资金底数不少于1000万元。非上市公司根据企业性质规模确定。4、投资者不同上市公司人数大于或等于2人是没有上限的。非上市公司为2至50人。5、资本转换不同上市公司股票任意流通，自由转让。非上市公司资本不能任意转让（内部）第二节公司企业的组织结构与目标（P14）一、公司的组织结构（见课本P15公司组织结构图）各部门机构的职权1股东大会最高的权力机关（参加公司所有重大事宜的决策）。2董事会代表所有股东进行决策的机构。3监事会防止董事会权利过高（集中）而成立的相应的监督部门。4总经理负责公司日常的经营管理。5内部审计机构负责公司日常财务经营活动的合法、合理性。（独立于“会计机构”，负责财务收支，合法、合理体现真实性）。二、公司的目标（P19）企业各种财务关系总体而言企业与各利益集团之间的经济关系。具体而言1企业与投资者（所有者）之间的关系。股东对公司净资产的分配权；公司管理者的管理能力监督。2企业与债权人之间的关系（债权人银行、企业等）。企业的偿债能力（资产负债率、流动比率、信用政策、资信程度）；借入资金的投放方向和规模效益。3企业与政府之间的关系。企业依法纳税，体现会计核算的准确性和真实性；企业的发展符合国家的宏观调控。4企业与职工之间的关系。职工以自身劳动获取报酬；企业奉行“按劳分配”的原则。第三节企业财务管理概述企业财务管理的目标企业在不同的发展时期和发展状况下可以确定不同的财管目标。（一）利润最大化（站在会计核算角度而言）优点计算简单，便于理解（会计核算）；最大程度地利用各项资源。缺点不能反映生产效率的高低；没有体现货币时间价值（增值）；没有反映投资风险价值；只能作为短期目标，导致企业片面追求眼前利益。（二）投资报酬最大化优点公司利润（公司利润和企业经营规模联系在一起，多元化）。投资报酬最大化，能够反映投资者每股盈余和获利能力的高低。缺点与利润最大化的缺点一样，这是它们的共性。三财富最大化也叫股东财富最大化；企业价值最大化1财富（企业价值）企业有形资产和无形资产获利能力的综合体现。2优点充分考虑了货币时间价值和投资过程中的风险价值；充分体现了企业的增值和保值。3缺点具有不经常性，操作困难（专业评估社会公众的认可）；确定企业财富的多少比较困难。（四）增长目标优点较为现实的目标；稳中有增符合管理者和投资者包括国家的宏观要求。缺点增长目标含糊，不易理解；（五）长期稳定目标属于短期目标，不能作为永久发展。（六）生存目标（临时目标）优点经济衰退和困难时期的奋斗目标；为企业的经营管理提供最有利的资金保障。缺点不具有长远眼光，只能作为临时性的过渡目标；不考虑货币的时间价值和风险价值。（七）满意目标优点考虑了各利润集团的经济利益，充分体现了企业的财务关系处理。缺点不能成为长远目标，不符合投资者利益。以上七个目标是重点，是站在理财的角度上看的。第三节企业财务管理概述一核心内容包括筹资方案决策和投资方案决策1筹资方案的内容方向决策；规模决策；金额的投放方式；营运过程中的周转。2投资方案的内容投资对象的风险；投资对象的类型；投资的收益。（二）决策的程序确定目标；确定各项可行方案；选择最优方案；通过监督,来比较分析相应的数据比较差异；调整原方案实施或为下期决策提供数据。（三）管理目标（站在财务的管理角度来看的）基本目标与企业的总目标保持一致（财富最大化）。具体目标效果（成果）目标控制风险，提高效能；效率目标指提高生产利用率和资源利用率；安全目标控制经营过程中的风险、财务风险，体现企业的保值和增值。基本目标和具体目标联系起来达到企业良性循环，实现总目标。课本P26第二章财务报表及其诠释（传统财务管理分析）第一节财务报表及其功能（一）资产负债表的功能资产负债表反映的是企业一定日期财务状况的报表（静态的）。1反映资产、负债、所有者权益三者之间的结构关系。体现“会计恒成式”的平衡资产负债所有者权益体现企业财务风险和经营风险的高低程度2反映企业营运过程的周转能力体现了存货、债权、债务、现金的周转（二）利润表的功能1反映收入、费用、利润三者之间的结构关系体现了会计的“配比原则”体现净利润的分配和留存（防御资金）收益的高低2反映企业的偿债能力和销售利润的高低偿债能力体现了“利息偿债倍数”的多少（成正比）销售利润体现“销售利润率”和投资报酬率的多少。（三）现金流量功能1反映一定期间资金的周转能力。如现金周转率、流动比率、速动比率。2反映企业随机性的投机机会和机会收益的获取能力。二、预算的财务报表（一）含义和程序1含义是企业根据销售预测为基础，展开对生产费用，报表各环节的资金分析2特点“以销定产”的预算模型3程序（二）具体项目的预算1销售预算侧重于预测（已知）2生产预算本期产品的生产量本期预测销售量期末存货数量期初存货数量3采购预算（材料预算）本期材料采购数量本期生产量单位产品材料耗用量期末材料存货数量期初材料存货数量4直接人工预算本期人工工资本期生产量单位产品所耗工时单位工资率5费用预算（1）制造费用预算（间接性，车间发生的杂费）变动性制造费用生产工时需要量变动制造费分配率采购预算销售预算（预测）生产预算人工预算资产负债表预算损益表费用预算资金预算固定性制造费用每季（月）保持不变（如，房租，折旧）（2）销售费用预算（经营过程中发生的杂费）变动性销售费（如促销费）（本期）销售额一定百分比固定销售费（如房租，广告费）每季（月）保持不变例1企业生产甲产品，2001年预计销价60元，各季度销售量分别为2000件、3000件、4000件、3000件，其中60现销，余额下季度收回，另外以现金形式支付，销售环节的税费为销售收入的5，要求编制销售和相关费用。项目一季二季三季四季全年销售量（件）2000300040003000销售额（元）120000180000240000180000本期现销资金72000108000144000108000上期赊销现金480007200096000销售税费60009000120009000现金净额66000147000204000195000例22000年年末存货200件，单位变动成本45元，每季末存货数量分别为下季度预计销售量的10，2001年年末存货量预计300件，要求编制本年度的生产预算表项目一季二季三季四季全年销售量200030004000300012000期末存货量3004003003001300期初存货量2003004003001200本期生产量210031003900300012100例3直接材料和直接人工消耗定额分别为每件产品消耗材料2千克，消耗人工5小时，材料购买单价5元，单位工资率5元，2000年年末材料存货量800千克，预计2001年各季度的存货数量为下季度生产耗用量的20，2001年年末A材料预计存货1000千克，每季度购买材料60当季支付，余额下季付清，每期工资直接用现金支付，要求编制材料采购预算和工资预算。材料采购预算表项目一季二季三季三季全年生产量（件）2100310039003000材料需用量4200620078006000材料期末存货1240156012001000材料期初存货800124015601200材料采购量4640652074405800材料采购成本（元）23200326003720029000本季现付支出13920195602232017400上季赊购支出92801304014880现金支出总额13920288403536032280工资预算表项目一季二季三季四季合计生产量2100310039003000生产所需总工时10500155001950015000生产工资成本52500775009750075000本季现金支出52500775009750075000折旧费即不是现金的流入量，也不是现金的流出量不能在现金预算中体现。例4企业的制造费用分为两个部分全年变动型制造费用分配率为单位工时2元，每季度固定性制造费用1万，其中折旧费6000，销售和管理费全年4万元，各季度均衡发生，除折旧费外，其它费用当季直接支付，需要编制费用预算表。项目一季二季三季四季合计生产所需工时10500155001950015000变动制费总额21000310003900030000固定制费总额10000100001000010000销售费用总额10000100001000010000费用合计41000510005900050000本季现金支出35000450005300044000例52001年企业发生了上述现金支出外，每季度预交所得税5000，第四季度购制设备50000，企业最低现金库存量20000元，现金余缺可借款和对外投资，要求编制当年现金预算表。项目一季二季三季四季合计现金流入量期初余额200002058020240销售现金66000147000204000195000现金支出采购支出13920288403536032280工资支出52500775009750075000费用支出35000450005300044000设备支出50000税金支出5000500050005000现金需用量106420156340现金多余（20420）（8760）借款410009000偿还现金余额2058020240第二节会计的相关定义及重要原则一、会计核算的准则1会计核算的四前提会计主体会计工作为之服务的特定对象（单元）。持续经营排除企业破产、合并、分立、清算等不利因素影响的正常生产经营。会计分期对持续经营的补充说明，人为将持续经营化分为月、季、年的周期，便于会计核算和监督。货币计量我国规定以人民币作为记帐本位币，外企可以采用某种外币作为日常记帐货币，但是期末报表必须折算为人民币。2会计六要素（资产、负债、所有者权益、收入、费用、利润）资产能够形成经济利益的经济资源特点过去交易或事项形成的某种资源；被企业拥有或控制；形成的经济利益被企业占有（分享）。负债必须是现实义务特点过去交易或事项形成的；企业用资产或劳务偿还；导致企业所有者权益的减少。所有者权益（股东权益）指投资者对企业净资产的要求权（净资产）资产负债特点投资者享有的利润分配（留存收益）；主要是由股本和留存收益两部分组成。3会计核算原则历史成本法对资产物资的入账按原始发生时的价格入帐，不随市价的价格变动而变动，体现客观性。谨慎制对可预测性的损失和费用估计入帐，不低估损失费用，不高估资产和收益。权责发生制和收入实现制对收入费用的确认应以历史发生的享有权利和承担责任时间为入帐时间，不要以具体的资金收付时间为入帐时间。配比制本期收入与本期费用相匹配。第三节财务报表的比率分析常用会计报表分析法比率分析法BA比率分析内容反映偿债能力比率；反映盈利能力比率；反映周转能力比率；反映资产结构比率；反映投资报酬比率。一、衡量盈利能力的比率1、净资产报酬率（也叫资本报酬率）息税前利润（总资产负债）1002、权益报酬率净利润所有者权益1003、毛利率销售毛利销售收入4、净利润率净利润销售收入100二、衡量资产运营效率的比率1、净资产周转率销售收入（总资产负债）2、存货周转期分存货周转次数和存货周转天数来计算存货周转次数销售成本平均存货余额存货周转天数360或365周转次数平均存货（期末存货期初存货）23、应收帐款周转期应收帐款周转次数赊销收入净额平均应收帐款余额应收帐款周转天数360或365周转次数赊销收入销售收入现销收入折扣率销售退回4、应付帐款周转期应付帐款周转次数赊购成本平均应付帐款余额应付帐款周转天数360或365周转次数赊购成本采购成本现购成本采购折扣退货三、偿债能力比率1、流动比率流动资产流动负债2、速动比率（酸性测试比率）速动资产流动负债速动资产流动资产期末存货3、无信用期间现金每天运营所需的现金成本4、现金比率现金流动负债四、资本结构比率1、产权比率负债总额股东权益总额1002、利息保障倍数税息前利润利息支出（财务费用）3、资产负债率负债总额资产总额五、投资者关心的比率1、每股收益净利润发行在外的普通股股数2、市盈率每股市价每股收益3、股利收益率每股股利市价1004、现金股利保障倍数净利润总股利额例某企业2000年赊销收入净额2000万元，销售成本1600万元，年初年末应收账款余额分别为200万元、400万元，年初、年末存货余额分别为200万元、600万元，年末速动比率12，现金比率07，如果企业的流动资产由速动资产和存货组成，速动资产由应收帐款和现金组成，全年按360天计算，要求1、计算应收账款周转天数；2、存货周转天数；3、年末流动负债余额和速动资产余额；4、流动比率。1、应收账款周转天数次数2000000020000004000000）2667天数360667542、存货周转天数次数160000002000000600000024次天数3604903、年末流动负债余额和速动资产余额速动比率速动资产流动负债现金比率现金流动负债应收账款400万；设现金为X万，流动负债为Y万XY07400XY12X560Y800速动资产4005609604、流动比率流动资产流动负债（960万600万）800万195例企业速动比率21，长欺负债是短期投资的4倍，应收账款4000元，是速动资产的50、流动资产的25，同固定资产价值相等，所有者权益总额等于营运资金，实收资本是末分配利率的2倍，要求根据以上信息编制资产负债表。资产权益现金3000应付账款4000短期投资1000长期负债4000应收帐款4000实收资本8000存货8000末分配利润4000固定资产4000合计20000第四节共同比分析、趋势分析与杜邦分析体系一、趋势分析法横向分析同行业间的分析（图解）。纵向分析历史时期的分析（图解）。二、共同比分析法资产负债表的原则假设资产总额为100，其它数据与资产相比，主要判断资产的结构和偿还债的能力。损益表的原则假设营业收入为100，其它数据与营业收入相比，反应盈利状况。三、杜邦财务分析体系根据一系列的比率指标分析组成对投资者报酬影响最主要的核心指标（建立比率指标体系）。核心指标投资者报酬率；资产报酬率。第五节预测财务危机的Z指标与阿尔特曼公式共同点两个公式都可以用于分析企业的现有经营危机和财务危机区别1、Z指标是财务危机分析的基础（它是核心），更加侧重于对企业目前财务状况，经营好坏的评价判断。对计算结果进行分析。2、阿尔特曼公式是Z指标的发展应用，侧重于对企业末来经营状况是否存在破产分立等不利因素的潜在分析，具有一定的预测性。第三、四章项目投资决策第一节投资决策概述投资决策的特点1、对内投资项目投资不动产投资如房屋侧重于考虑现金流量和货币时间价值2、对外投资证券投资证券投资如债券侧重于考虑风险价格和投资报酬一、影响投资决策的主要因素（一）货币时间价值放弃消费将一定量的资金投入生产经营中，随时间的推移而产生的增值（二）现金流量的多少1、现金流入量每年的营业收入（现销）；每年节约的经营成本；期末垫付资金的收回；旧设备中途报废，变现的残质收入。2、现金流出量每年的经营成本，如购货成本、水电费；原始投资；每年的经营费用，如税金、修理费；期初的垫付资金。3、现金净流量（NCF）现金流入量现金流出量每年NCF每年的营业收入每年的付现成本每年的净利润年折旧年摊销（三）投资风险价值投资回报与投资风险是成比例变动（正比例）。（四）投资回收期回收期越短投资项目的可行性越高。二、货币时间价值的计算（一）表现（时点）终值末来时间的本息之和（强调若干年后）。现值按一定的折现率（贴现率）将末来价值的本息和折合成为现有价值。（二）计算的方法两种方式的计算单利本金计算利息，利息不再重复生息。复利本金和利息一起产生利息。1、单利的计算终值1NIPIFN现值IIP2、复利的计算终值,1NIPFIN现值,IPIFPN例5年后终值为100000，复利利率8，求现值。6810108105乙例某公司97年年初对A项目投资15万元，该项目在99年初完工，99年年末至01年年末每年预期收益分别为25000元、32000元、50000元，如果目前银行利率为10，求计算99年年初投资额的终值。计算99年年初各年预期收益的现值之和。如果目前单利率为10，重新计算问。解99年年初投资的终值185021501502NIPF99年初的收益现值867013321NI（三）年金及年金的计算年金是指在一定期限内每隔相等的时间收到或支出相等的金额。如零存整取、保费、贷款的偿还。年金是本金的一种特殊表现相同的时间、相等的金额。1、普通年金每期期末等额收付款项。终值FA（FA，I,N）,年金终值系数。现值PA（PA，I,N），年金现值系数。2、预付年金每期期初等额收付款项。终值FAFA，I,（N1）1现值PAPA，I,（N1）13、递延年金在第一笔支出后，隔若干期间等额收付的款项。现值PA（PA，I,N）（PF，I,M）4、永续年金没有期限的等额收付的款项。N现值I练习（1）某企业5年后需要偿还4万元债务，如果每年年末存款一次，年复利率10。计算每年年末应存多少钱（2）张三现存入银行一笔钱，计划5年后每年末从银行提取现金4000元，连续取8年，年复利率6，计算现存多少银钱（3）张三现存入银行现金50000元，目前利率5，计算今后10年内每年年末可提取的现金数（4）企业准备购买设备用来更新旧设备，新设备的价格比旧的高15000元，但每年节约费用5000元，如果目前的利率10，计算新设备至少用多少年对企业才有利解（1）N5年F40000I10求AFA（FA，10,5）年金终值40000A6105A6552012N8A4000I6M5求P递延PAP/A,6,8P/F,6,540006210074724840074718555483N10I5P50000求APAP/A,5,1050000A7722A6475014I10P15000A5000求NPAP/A,I,N150005000P/A,I,NP/A,I,N3采用内插法计算NN系数I1032487NX1305130683N3075375年683051X750X43170四长期投资决策的应用（一）一般（常规）的投资决策方法静态分析法不考虑货币时间价值（投资回收期、投资利润率）动态分析法考虑了货币时间价值（投资回收期、净现值法、现值指数法、内部报酬率法）A、静态分析法1、投资回收期（从现金净流量入手）如果每年NCF相等NCFT乙如果每年NCF不相等（考虑累计NCF）NCFN为目测的最短年限。NT乙乙12、投资利润率10乙B、动态分析法1、投资回收期每年NCF相等NNCF乙每年NCF不等首先将各年NCF按复利现值系数折现汇总，然后计算折现后的累计NCF。NCFNT乙乙1P91年限多年NCF折现系数折现后NCF累计NCF1400008933572357226000079747828354360000712427212626470000636445217078560000567340220480合计T42000017078/340242922/3402486年课本P90（2）净现值法（NPV法）年年考含义反映未来报酬的总现值与原始投资的差额。公式每年NCF不等/使用条件NPVNCF（P/A，I，N）系数原始投资NCF（P/A,I,N）V0每年NCF不等/使用条件NPVNCFP/F,I,NV0程序第一步确定各年的投资方案，现金净流量。（关键点）NCF每年营业收入每年付现支出净利润每年折旧其他特殊事项（摊销等）第二步计算各年现金净流量的总限值。如果每年NCF不等，用复利现值折现汇总如果每年NCF相等，用年金现值折现如果有残值，在变价收入时，用复利现值折现。第三步计算净现值NPVNCF（P/F,I,N）V0第四步评价决策NPV0时，方案可行。（3）现值指数法（PI法）含义反映未来报酬的总现值与原始投资的差额0,VNIFPNCPI乙计算程序第一步、第二步与“NPV法”相同。第三步01,VNIFNCPINI第四步评价决策PI1方案可行（4）NPV法与PI法的比较NPV法是各种动态分析方法的基础；适合于任何一种投资决策分析。当各投资项目的原始投资额不等时，NPV方法就不够准确。采用PI法能反映每1元投资形成的收益。主要适用于各原始投资不等时的决策。例题A公司进行比较决策，现有甲、乙两个方案可选项，甲方案投资10000元，设各使用年限5年，采用直线法提折旧无残值，5年内每年营业收入6000元，每年付现成本2000元。乙方案投资12000元，设备使用五年，直线法提折旧，期满残值2000元，五年内每年营业收入8000元，付现成本第1年3000元，以后每年增加修理费400元第一年需要垫付营运资金3000元，公司所得税率40，目前贴现率10，求计算两个方案的每年NCF。计算NPV法的决策比较。用PI法（现值指数法）进行决策比较。解净现金流量NCFNCF收入付现支出（没提所得税问题时用）净利润折旧（有提所得税问题时用）付现成本指经营成本，即进货成本，未包含经营的费用、税金。付现支出包括经营费用、成本、税金。甲方案甲方案每年NCF相等都为3200，公式可用。乙方案V012000300015000垫付资金第一年的流出量，第末年的流入量。NPV法的比较甲方案每年NCF相等，NCF3200元NPVNCF（P/A,I,N）V03200P/A,10,510000320037911000021312乙方案每年NCF不相等NPVNCFP/F,I,NV0NCFP/F,10,5V038000909356008263320075130800683784006211500086036NPV甲NPV乙，选甲方案。PI法（现值指数法）计算项目12345营业收入60006000600060006000付现成本20002000200020002000折旧20002000200020002000税前利润20002000200020002000所得税800800800800800净利润12001200120012001200净现金流量NCF32003200320032003200计算项目12345营业收入80008000800080008000付现成本30003400380042004600折旧20002000200020002000税前利润30002600220018001400所得税12001040880720560净利润1800156013201080840残值2000垫付资金3000净现金流量NCF38003560332030807840213107932。PI乙05713658乙PIPI甲PI乙，选甲方案（5）内部报酬率（IRR法）含义反映净现值为零时的预期投资报酬利率盈亏临界点（即保本点）。公式和计算程序第一类，每年NCF相等时，计算方法。第一步，计算年金现值系数0NPVNCFP/F,I,NV0NCFP/F,I,NV0P/F,I,NV0/NCF年金现值系数原始投资/每年NCF第二步，采用“内插法”求预期报酬率，N已知求I。第二类，每年NCF不相等时，计算方法。第一步，采用不同的利率估算不同的NPV，是试算法。第二步，当NPV的计算结果出现“一正一负”停止计算。第三步，采用内插法计算内部报酬率。接上题，第4问（4）通过IRR内部报酬率法比较甲方案NCF每年相等，NCF3200（P/A,I,N）V0/NCF10000/32003125查表3125N5I180002/0069X/1X00289R18028贴现率10,R18028910乙方案NCF不等，采用试算法用贴现率试算NCF（380009093560082678400621）NPV86036提高利率R12（一般间隔2）NPV（3800089335600797332007123080063678400567）15000149987215000128当NPV计算结果为正值时，说明此时利率偏低，应提高利率试算；当NPV计算结果为负数时，说明此时利率偏高，应降低利率试算。采用内插法，计算利率。差额I系数183127XR1312500021930580069利率系数1086036XR10860361212886164X/286036/86164X1997R10199711997IRR甲IRR乙，选择甲方案。求（5）通过会计利润率比较决策。（6）通过静态投资回收期进行决策。（5）会计利润率为投资利润率（ARR）ARR平均利润/原始投资100（相等）ARR甲1200/1000010012ARR乙（净利润/5）/15000（不等）ARR乙1320/1500088ARR甲ARR乙，选择甲方案。（6）投资回收期静态NCF相等T原始投资/每年NCFT甲10000/32003125年NCF不相等TN剩余投资额/N1年NCF目测原始投资V0T41500013760/784041240/78404158年（二）特殊长期投资决策1、投资项目决策的更新设备决策（新旧设备的使用年限相同）原理一律采用差量分析法（差值分析法）第一步计算新旧设备使用过程中的差量NCF（即NCFNCF新NCF旧）第二步计算差量净现值法的分析决策即NPVN/2NCF（P/F,I,N）V0或NPVNCF（P/A,I,N）V0例1A公司现有一台旧设备，尚可使用年限4年，预计4年后的残值为3000元，目前出售可以获利30000元，使用该设备每年或获得营业收入60万，经营成本40万，目前市场上有一新设备，价值10万，预计4年后残值为6000元，使用新设备每年可节约经营成本3万，企业目前所得税率33，求（1）新旧设备差量NCF（2）如果目前贴现率为10，采用净现值法进行决策分析。NCF累计NCF380035607360332010680308013760784021600解（1）计算NCF计算NPV的决策PVNCF复利/年金现值系数VO256275P/A,10,3286275P/F,10,4（10000030000）25627524872862750683700006373559195525870000832881770000132881713288170应选择购买新设备设备更新或购置决策时使用年限不等（N1N2）原则不能采用常规的NPV法分析，必须用以下两种方法分析重复更新法年运行成本（收益）法重复更新法第一步计算各方案单独的净现值（NPV）第二步比较两方案的年限，确定两者的最小公倍数，根据最小公倍数的年限不断重复计算NPV。例2A公司正在考虑两个互斥方案，A项目原始投资额5万，使用期7年，每年NCF（现净量）2万，B方案原始投资额5万，使用年限3年，每年可获NCF36万元，目前公司贴现率为10，决策选择哪一个方案更为核算。项目新设备NCF旧设备NCF差额NCF营业收入6000006000000营业成本37000040000030000折旧23500675016750税前利润20650019325013250所得税6814563772543725净利润138355129477588775残值600030003000净现金流量NCF13净利折旧（1675088775）256275NCF4净利折旧残值（2562753000）286275A方案7年一重复B方案重复买6次每3年一重复B方案同理0、3、6、9、12、15、18各点每点有一个39532。A方案从第7年折到0，从第14折到0（查得利现值）。4736047360（P/F，10，7）47360（P/F，10，14）4736047360051347360026347360242936812455688411136B方案同A3953239532P/F,10,339532P/F,10,639532P/F,10,939532P/F,10,1239532P/F,10,1539532P/F,10,181953239532075139532056439532042439532031939532023939532018013745275B方案净现值A方案，应选B。年运行成本（收益）法A不考虑货币时间价值时（静态）年运行成本（收益）使用年限总额未来年限的现金净流量N2CFNIB考虑货币的时间价值时（动态）年运行成本（收益）年金现值系数原始投资未来报酬总现值NI,P/AVNCF相等或不等均用年金现在此法中。当出现矛盾时，以动态为主3存在投资资金限额的决策原理不能采用常规的NPV决策分析，而是持现值指数排序比较第一步按各方案的NPV的大小排序第二步计算各方案的现值指数（每1元的投资所形成的收益）按大小排，结合资金限量进行投资组合，使组合项目的NPV总额达到最高。123456714214736047360200004736047360（P/F,10,7）200004736036000360001234567892136000360005000050000360003600039532NPVA20000（P/A，10，7）500002000048685000047360NPVA36000（P/A，10，3）500003600024875000039532（NPV未来总报酬VO；PI）现值指数0V乙P134例49证NPV（PI1）VONPVPIVOVO【PI】0NPP135例410EG企业现有甲、乙、丙、丁四个项目，有关资料如下单位万元项目原始投资净现值现值指数甲3009013乙20070135丙20050125丁1004014求（1）如果投资总额不受限制，如何进行投资（2）如果投资总额受限制，分别为300、600万，如何进行投资组合PI甲（90300）/30013丁乙甲丙总额300万丁乙NPV110总额600万丁乙甲NPV200MPV乙NP甲选择同等条件NPV越大越好4、通货膨胀时的投资决策物价持续上涨原理调整现金流量将名义现金流量调整为实现现金流量（名义现金指没有考虑通货膨胀率影响）调整贴现率将名义贴现率调整为实际贴现率。应用原理名义现金流量名义贴现率实现现金流量实际贴现率具体方法应用调整NCF实际NCF名义NCF/（1K）T名义NCF/1（报告期物价指数/基期的物价指数）调整R名义贴现率（1实际贴现率）（1通货率）1投资决策NPV名义NCF（P/F,I（名义贴现率）,N）V0或NPV实际NCF（P/F,I（实际贴现率）,N）V0NCF不同用复利例4某项目的初始投资额120万使用期限3年，按直线法计提折旧3年后残值为0，项目投产后预计每年产生税前现金流量70万，贴现率目前为8，预计通货膨胀率6，税率为10，需要不考虑通货膨胀的影响计算项目的净现值考虑通货膨胀影响计算项目的净现值。（1）净现值NPV计算NCF净利润年折旧70（140）404058（万）（年折旧120340万）计算NPV58（P/A，8，3）12058257712029470可行（2）考虑通货腹胀率第一步计算通货膨胀率对各年NCF的影响计算税前NCF的影响第一年70（16）742万）第二年70（16）27865（万）第三年70（16）38337万通货膨胀率对折旧无影响通货膨胀率对各年NCF的计算名义NCF第一年74214040406052万第二年786514040406319万第三年83。38（140）40406602（万）第二步名义贴现率（18）（16）1145第三步计算NPV360521/1145163191/1145266021/114531202507万元P132见例题五、风险投资决策原理通过期望值决策EV（NPV）NCF（P/F,I,N）PIV0KIPIPI各种情况的概率表现其中KI代表第I种情况的NPV（NCF）。PI代表第I种情况对应的概率。P136见书例411风险因素调整法（简答）第一种方法调整投资贴现率风险贴现率无风险报酬率风险报酬率（无风险报酬率主要指国债利率）第二种方法调整投资收益的现金流量考原理2点风险投资决策可以调整现金流量用相应的系数把觅伯期望现金流量调整为无风险的现金流量，通过无风险的贴现率计算净现值。当量系数一般与项目的风险程度和投资者的风险偏好程度有关，风险大，当量系数越小；投资者越偏好风险，当量系数越大。P139见书第五章投资中的风险问题第一节风险与风险报酬几个基本概念（一）确定因素、不确定因素1、确定因素知道未来经济业务发生的结果，且结果具有唯一性（100）。2、不确定因素不知道未来经济业务发生的结果，且金额不能确定（不知道）。3、风险因素知道未来经济业务发展的结果，但结果不具有唯一性，存在多种可能。现实生活中不确定的因素是不存在的，都转换成了风险。（二）风险和风险报酬1、风险报酬冒一定风险获得的高于社会平均报酬率的报酬表现正报酬（盈利）；负报酬（亏损）。2、理论观点风险和风险报酬之间成正比例变化（即风险越高，报酬越高）。风险增长到一定幅度后，风险报酬的增长幅度就会超过风险的增长。（三）效用和效用理论效用是指某种物质对人们的一种满足程度。分类正效用和负效用效用函数和效用理论理论“西方经济”角度身体或劳务满足人的欲望和需求无论好坏。“会计”角度体现我们对风险的偏好程度（保守型、一般型、积极型）。观点效用理论表示每个人从不同的财富水平中得到的满足程度，其效用函娄根据它们对风险的态度不同而不同。在同一个效用函数中对该人的满足程度是相同的，不同的效用曲线满足程度不同。效用函数离原点越远，它所代表的满足程度就越高，反之亦然。（四）风险的种类1、系统风险通过各种投资组合无法避免消除的风险。如政治风险（宏观）、经济风险。2、特定风险（特别风险）通过各种投资组合可以抵消避免的风险。如经济风险、财务风险。3、汇兑风险由于汇率变化而引起的风险。如外汇结算（金融）、外贸结算（贸易）。4、政治风险（海外风险）第二节概率的作用二、风险投资的决策应用1、决策方法靠期望值计算（其中KI代表第I种情况的NCF或NPV，PI代表第I种情况的概率）。NIIPXEV12、评估的方法方差标准差212XIIP212XIIP方差用于表示风险程度，方差越大，风险性越大（正比例）。根据投资者对风险的态度确定的。例1某企业现有两个投资项目，计划投资均为1000万，其净再会概率分布如下市场概率A的NPVB的NPV好02200300一般06100100差025050分别计算A、B两方案净现值的期望值。分别计算A、B两方案期望值的标准差。进行评价决策。解EVNPVAKIPI20002100065002110EVNPVBKIPI30002100065002110标准差9481052106012022122XIIA363222122XIIBP选A方案，因为风险小。例2某公司准备开采石油进行相应的投资决策分析，开采中7口井出油，16口井是干井，每油井收入约为130万左右，目前公司有两种方案其一自行开采，须30万，其二，可将开采权转让给B公司，从而稳得租金10万，如果出油还可额外得10万元。计算有油和无油的概率分别是多少分别计算两种情况的期望收益。分别确定两种方案的方差。003248354907910322122XIIP乙解有油无油自采10030出租2020概率0307EVNCF自KIPI1000320079万EVNCF出KIPI2003100713万2130713202122XIIP乙选择B方案出租，方差小，风险小。第六章证券投资和证券定价一、货币市场的概述金融市场分类资金市场（货币市场）是指和短期筹措（随时变现）资金服务的市场（机构）资本（注册资金）市场是指和长期筹措资金服务的市场，如证券公司、黄金市场、国外有柜台市场典当。（一）证券投资的特点1、变现性强（侧面体现投资具有一定的投机性）。2、投资方便、快捷。3、风险高、专业性强，接近自由竞争的完全市场状态。（二）证券投资的目的1、保证未来资金的需要量（保值增值）。2、充分利用闲置资金。3、影响和控制其它企业的经营管理（占有），如兼并、合并。4、多样化的投资、风散风险、降低特定风险。（三）证券投资的程序确定投资对象（投资者风险偏好）开户、委托（现金账户，保证金账户）交割、清算（佣金、手续费、税金）过户交割方式当日交割、例行交割（买卖成交后的第四、五个工作日）、正规交割、次日交割、约定日交割（买卖双方在成交后15天含当天），成交各按约定的日期进行交割。二、证券投资的组合（一）证券投资和风险的关系表现（风险系统风险、特定风险）2、关系投资组合的规模扩大，会降低一部分风险，从而导致总风险的水平在不断下降，但是超过一定投资数量的范围后，风险总额就无法降低，主要是由于特定风险降低到某种程度后，已经无法避免其它相关费用的增加（例如人力、物力、财力、手续费、税以及机会损失费）。证券投资组合，一般1520种为最优组合，在这种情况下，特定风险，能分散的风险都分降到了最小值，从而导致总风险为最低。（二）证券组合理论1、模式P1781802、证券组合的两个概念效率前沿“效率“是指经济收益的预期值；证券投资组合中，只有一部分资产组合可以成为投资者的投资对象，这部分能带来投资收益的组合称为效率前沿。特点针对是特定风险，组合后的效率前沿就不存在特定风险。资金分离原理无论投资者的风险偏好，他们都会将一部分的资金投资某种风险越小的组合中，使投资组合形成无风险投资和风险投资的共同体（即没有绝对的高风险高收益）。三、资本资产定价模型（即CAPM模型）研究股案投资的风险和收益之间的关系（一）核心内容1、股票投资风险分为特别风险和系统风险2、特别股票投资风险可以通过多样化投资组合（15到20个为最优）分散，系统风险无法分散3、CAPM模型主要针对系统风险对政权投资组合收益的影响研究4、CAPM模型的股票面临的系统市场风险用（数量方差变异系数）系数表示（二）系数的理论及表示1、系数的取值范围1较高的值，此类股票为积极型（良好）较低的值，此类股票为防守现实中系数的变动性更强A收益性变动性过大B（亏损幅度过大）2、表示A个别股票投资的系数贡献COV（RMIRI）COV协方差VAR方差B证券组合的系统风险其中WI代表各种证券的资金比重3、资本资产定价模型（CAPM模型）E（RI）RO（系统风险）（A个别B总体）E（RI）某种证券的特别期望收益RO无风险收益E（RM）市场证券组合的期望收益系统收益例某投资者准备从证券市场上购买A、B、C、D四种股票组成投资组合已知四种股票的系统分别为07、12、16、21目前国债收益率为8市场平均股票的必要收益率为5要求A利用CAMP模型计算四种股票的期望收益率B如果投资者按照523的比例分别购买A、B、C（三种股票计算投资组合的系数和预期收益率A8129B8例无风险证券报酬率为8市场证券组合的报酬率为15。要求A计算市场风险报酬率B如果某个投资计划系数12他短期投资报酬率为16是否投资C如果某个证券报酬率为16确定系数ARO1587B815812164短期投资报酬率16发行种类按具有某种特权分参加优先股和不参加优先股针对剩余股利而言。A、优先股累积优先股和非累积优先股针对积欠股利而言可转换优先股和不可转换优先股针对转换由普通股而言可赎回优先股和不可赎回优先股一般针对提前回购股票而言B、普通股3）股票的特点（1）优先股的特点优先全集中在优先分配股利和优先分配剩余财产不参加企业的经营活动，不具有投票表决权不会增加企业的债务资本，只增加企业的权益资本发行优先股不需要任何抵押优先股的资本转让（2）不同股的特点参与企业经营管理有权参与股利和剩余财产分配当企业增加股票时，具有优先认股权普通股可以任意自由转